中银国际证券--国债发行分析-2013年记账式附息(四期续发）国债

中银国际证券--国债发行-2013年记账式附息(四期续发）国债 中银国际证券--国债发行分析-2013年记账式附息(四 期续发)国债 定息收益研究 国债发行分析 2013年5月7日 2013年记账式附息(四期续发)国债 ?? 发行概况:3年期附息国债，手续费01>.05%。 中银国际定息收益研究 图表1:13附息国债04续发行概况 招标日 2013-05-08 发行量 300亿 期限 3年 起息日 2013-01-31 数量追加 有追加 面值 100 缴款日 2013-05-13 招标标的 价格 类型 固息 市场 跨市场 招标方式 混合式 付息频率 1次/年 数据来源:中国债券信息网 ?? 市场情况:昨天外管局发布20号文，设定银行结售汇综 合头寸下限，此举旨在限制未来热钱流入，将 外汇头寸和美元需求，降低外汇占款增量，昨日人民币汇率下跌。政增大银行 策面，近期市场有较强的降息预期，但我 们认为本轮增长下行是政府主动调控的结果，一方面反 腐力度加大，消费增速下降;另一方面楼市调控力度不 减房 调结构、控房价的决心和耐地产投资增速下行，目前是否降息主要取决于中央 力，同时4月CPI同比涨幅较 3月份上升，由于去年下半年基数较低，下半年通胀将有 所上行，因此央行此时降息的可能性不大。供求层面， 从今日招标的国开行shibor浮息债情况来看，大行加大了对中长期限品种的配置，中小型机构则多配置中短期限 的品种。本周有1100亿央票到期，预计再投资压力下本 次3年期国债的需求较为稳定。 ?? 定价讨论:目前银行间市场对交易较为活跃的3年左右国 债到期收益率在2.99%附近;考虑到资金面及市场需求情 况，我们预计本期国债最终中标利率将低于二级市场收 益率水平。 图表2:可比债 券(13.05.06) 名称 到期日 剩余期限(年) 票面利率 到期收益率 13附息国债042016-01-312.74 3.10% 2.99% 数据来源:北方之星 ?? 投标:建议积极的投资者在101.1405元-101.2698元*所有数据以2013年5月6日收市为准. (对应收益率2.94%-2.99%)投标，相对保守的投资者在101.1147元-101.1405元(对应收益率2.99%-3.00%)投标，手续费对标位影响约2bp。 此报告仅代表 该研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点。 中银国际证券有限责任公司 免责声明 此报告并非针对或意图派发给或为任何就派发、发布、可得到或使用此中国上海浦东 报告而使中银国际证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属银城中路200号 及联营公司(合称“中银国际”)违反当地注册或牌照的法律或规例中银大厦39楼 或可致使中银国际受制于当地注册或牌照规定的法律或规则的任何地邮编200120 区、国家或其他管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有于此电话: (8621) 6860 4866 报告中的材料的版权均属中银国际。未经中银国际事先书面明文批准传真: (8621) 5888 8291 下，不得更改或以任何方式传送、覆印或派发此报告的材料、或其 覆印本予任何其他人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中银国际的商标、服务标记及标记。中国北京市 西城区金融大街28号 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用，并非作为或盈泰中心2号楼15层 被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。邮编100032 中银国际可未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投电话: (8610) 6622 9000 资者。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中银国际不会因传真: (8610) 6657 8950 接收人收到此 报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中银国际认为可靠，但中银国际不能担保其准确性或完整性，而中银国际不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非该等损失因明确的法规或规例而引致。并不能尽依靠此报告以取代行使独立判断。中银国际可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际控股有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 中银国际在法律许可的情况下可参与或投资此报告所提及的发行商的金融交易，向该等发行商提供服务或向他们要求给予生意，及/或持有其证券或期权或进行证券或期权交易。中银国际于法律容许下可于发报材料前使用于此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。中银国际于过去三年于此报告中所指的任何或所有公司的证券于公开发售时可能曾出任经办人或联合经办人。可要求索取额外资料。 以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。此报告所载的资料、意见及推测反映中银国际于最初发报此报告日期当日的判断，可随时更改。于此报告所指的证券或金融票据的价格、价值及收入可跌可升。 若干投资可能不易变卖而难以出售或变卖，同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应谘询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人谘询建议。 此报告旨为派发给中银国际的市场专业及机构投资客户。如接收人非中银国际的市场专业及机构投资客户，应在基于此报告作出任何投资决定或就报告要求任何解释前谘询独立财务顾问。 中银国际证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联 营公司2013版权所有。保留一切权利。