潜力股推荐

潜力股推荐 ?安信证券 攀钢钒钛(000629)供给的垄断和海外在建矿山的投产延期甚至取消可能使得发 生产能过剩风险的时间明显延后,我们预测未来两年内铁矿石对钢铁行业的压制程 度可能有所缓解,但矿价仍然维持相对高位.选取铁矿石行业的公司主要基于两点: 近两,三年产量迅速扩张;铁矿石成本低.看重这两点主要是由于铁矿石不具备大幅 上涨的条件,且随着铁矿石产能的逐步释放,未来还存在价格下跌的风险.我们认为 公司是国内铁矿石企业中少数符合这两点的企业:(1)预测2011-2013年公司权益铁 矿石产量增速达到15%,49%,37%,(2)铁矿石成本低:鞍千矿业和白马矿属于国内矿山 里铁矿石成本较低,盈利能力相对较好的,而卡拉拉铁矿由于售价高,付现成本较低, 预计吨矿毛利将显著高于鞍千矿业和白马矿. 从资产臵换来看,收购矿山的吨资源储量价值,吨可采储量价值大幅低于其 他公司,且臵入铁矿石资产的盈利能力较强,此次臵入铁矿石资产的估值较低,且我 们猜测最后对臵入资产的评估方案有可能好于预期. 我们认为钛白粉先期的价格上涨主要是需求拉动的,而后期的价格上涨更大程 度上是由成本推动的.这从钛精矿12月之前还维持震荡,而从去年的12月至今钛精矿 价格涨了两倍可以看出.钛精矿价格的飙升一方面得益于下游钛白粉行业的高景气, 更受益于钛白粉产能的释放,2010年钛白粉新增产能约80万吨,增幅超过50%,逆转 了钛精矿的供需. 我们认为未来钛精矿的供需格局依然紧张.预测钛白粉2011年,2012年的产能分 别增加23,31万吨,产能增速较2010年已大为放缓,但通过对比钛精矿需求和供给,未 来供需缺口仍是逐渐扩大的,预测2011-2013年每年进口238,253,277万吨,增速为16 .7%,6.3%,9.5%.而且在2010年钛白粉产能巨量投放的背景下,钛精矿的供求关系已 经逆转,未来只要钛精矿需求不发生大幅下滑,供求关系再被逆转的可能性就不大. 预测公司2011-2013年的EPS分别为0.5,0.83,1.08元,对应PE分别为19,11,9倍. 考虑到公司成长性良好,符合铁矿石行业自上而下的投资选择,且下半年铁矿石,钛 精矿业绩向好,给予公司"增持-A"的投资评级,目标价12.5元. ?北京首证 思源电气(002028)公司是国内知名的专业研发和生产输配电及控制设备的高新 国家重点火炬计划企业,是电力设备制造与服务业中发展最快的技术企业, 上市公司 之一.公司依托技术创新和稳健经营,建立起具备完全自主知识产权的技术开发体系 ,拥有多项国家级重点新产品和技术发明专利,公司主导产品及核心技术在国内均处 于领先地位. 公司为输配电行业提供系统解决及应用方案;目前主要产品有:电力自动化设备 ,气体绝缘金属全封闭组合电器,中高压断路器,中高压隔离开关,中高压互感器,电 力电容器,电力电抗器,高压套管,电力测试设备,电力在线监测设备,电力二次系统 监控设备,电能质量设备等.公司产品广泛应用于电力,冶金,石化,煤矿,电气化铁道 ,公用设施等行业,并在上海磁悬浮,上海地铁,东海大桥,秦山核电站,云广800KV特 高压直流输电,北京奥运工程等众多国家重点工程项目得到广泛应用;公司产品除销 往全国各省市外,还远销俄罗斯,蒙古国,北非,东南亚等国家和地区. 公司新业务开拓进展良好.公司新产品包括SVG,数字化变电站和GIS,2010年均 取得了阶段性的成果.其中SVG产品继续保持国内领先地位,145KVGIS产品得到了客 户的高度评价,数字化变电站在湖北纸坊站,浙江浔北站和湖南金南站成功投运.随 着公司新业务的不断发展成熟,未来将成为公司的主要看点. 此外,海外市场取得突破:2010年公司海外实现订单突破1亿元,成功开拓了越南 等国外市场,并与国内主要总承包商建立了合作关系,为公司未来海外市场业务的扩 展打下了基础. 二级市场上,该股经过前期的大幅杀跌后,目前具有较高的安全边际.加之该股 良好的企业基本面,预计该股后市具备较大反弹空间.建议投资者重点关注. ?中原证券 ?中国船舶(600150)船舶业务毛利率同比提升.上班年公司船舶业务收入111.95亿元,同比增长5.8%.船舶建造业务毛利率同比提升7.64%达到22.24%,主要原因是 公司建造比例较大的17万吨级散货轮,VLCC油轮按期交船,实际确认收入较上年同期 有所增加所致.未来龙穴船厂进入公司合并报表,将进一步增加公司VLCC和VLOC的生 产能力.龙穴将复制外高桥(600648)船厂先进管理经验,提升船厂管理和生产水平. 订单方面,公司将进一步优化生产调配,发挥两家船厂各自优势,使综合效率最大化. 经营承接方面,公司承接新船订单8艘/63.82万载重吨,其中:外高桥造船承接2艘/35 .2万载重吨,中船澄西承接6艘/28.62万载重吨. 修船收入同比暴增.公司上半年修船收入9.22亿元,较上年同期暴增91.68%.中 船澄西完成船舶修理114艘,较上年同期增加10艘,广州中船远航船坞有限公司完成 船舶修理175艘较上年同期减少4艘.完工数量基本与上年持平,毛利率14.24%较去年 有所下降(去年同期17.30%),但收入大幅增加的原因主要有:一是2010年上半年完成 的修船合同大部分是2009年接单,合同价格受金融危机影响处于历史同期水平的低 谷;二是2011年上半年新接订单价格较2009年有所回升,定金确认部分较去年增加. 经营承接方面,中船澄西承接船舶修理订单127艘,合同金额7.32亿元;广州船坞共承 接船舶修理合同金额4.76亿元. 柴油机销售收入小幅下降.公司在上半年完成柴油机销售15.06亿元,相比去年 同期下降4.14%.主要原因是柴油机单价下降,另外销售平均功率下降也说明小功率 产品占比增大,从而导致柴油机平均售价下降.公司现有两个主要的低速船用柴油发 动机生产企业,沪东重机和中船三井,分别拥有200万千瓦和170万千瓦的年生产能力 .未来中船三井二期工程完工,产能将达到300万千瓦.接单方面:沪东重机通过加强 技术创新及研发,积极调整产品结构,共承接84台/91.64万千瓦;中船三井共承接27 台/54.02万千瓦. 公司期间费用率增加.2011年上半年,公司期间费用率为3.99%,较去年同期2.85 %大幅增长,销售费用率小幅上升0.05%,而管理费用率小幅下降0.06%,基本与去年持 平.公司连续三年期间费用上升,主要系公司财务费用中利息收入减少所致,上半年 财务费用的增加我们预计主要有三个原因: 一是短期借款增加,融资成本上升,导致利息支出增加;二是收购龙穴船厂即定 向增发支付的融资手续费用计入财务费用;三是船舶交易属于价格预订合同,公司国 内销售占比下降,出口额增加,导致外汇收入增加,同期人民币升值速度加快,汇兑损 益风险控制难度增加. 未来重点关注非常规船舶业务.1."海洋石油981"的交付,标志着公司在3000米 超深海领域半潜式海洋平台的建造和工程管理能力,未来有潜力分享全球每年400-500亿美元海洋平台订单,形成与新加坡等一线海工平台建造国的竞争格局.2.公司钢 结构事业部积极拓展市场,陆续拿到海外企业GE,Clipper等公司风塔订单,在国内与 前几大风电企业大唐,华能,华润合作的基础上,今年拿到中国广东核电集团订单.未 来风力发电市场潜力巨大.3.中船集团优质资产注入. 盈利预测:公司在手订单饱满,2012年营业收入基本能够保证.预计2011年,2012 年公司每股收益分别为2.69元和2.71元. 投资建议:按9月8日36.34元的收盘价计算,2011年和2012年对应PE分别为13.49 倍,13.39倍估值合理.综合考虑世界船运市场依然低迷,上半年运价小幅下跌,船舶 日租金下降,在港时间增加,此外去年以来大型船舶订单火爆,更加加剧了未来全球 运力过剩的局面,我们预计下半年,新船订单和船舶售价都有下行的趋势给予,长期 来看给予公司"观望"评级. ?广发证券 ?农产品(000061)事件:公司调整非公开发行底价,细化募投项目方案 将发行底价调整为16.45元/股;非公开发公司2010年权益分派实施之后, 行股数 上限相应调整为151,975,684股;募集资金总量仍为25亿元.其中16亿元将投资于天 津翰吉斯国际农产品(000061)物流园项目,4亿元将投资于于广西海吉星农产品国际 物流中心项目,5亿元将用于偿还银行贷款,减少财务费用. 继续加强沿海枢纽对内地市场辐射作用 公司利用募集资金扩大天津及广西两地沿海市场规模,打造两地沿海市场的区 域地位,进一步落实公司管理层将上海,深圳,天津,南宁四地市场打造成为农产品进 口枢纽市场,辐射内地各大兄弟市场的战略. 偿还银行贷款减轻财务费用压力 根据公司半年报披露信息,公司目前长期借款与短期借款总额约20.87亿元,上 半年财务费用为3521.7万元,公司在全国范围内的大举扩张使得财务费用支出压力 较大,利用募集资金偿还银行贷款能有效减轻公司财务费用压力. 目前股价低于定增价格每股16.45元,具有较大安全边际 公司调整后非公开发行价格为每股16.45元,截至9月6日收盘公司股票收盘价为 14.08元,相对定增价格每股折价2.37元.目前市场股价已经低于定增价格,具有较大 安全边际,因此我们重申对公司"推荐"评级. ?广发证券 ?探路者(300005)盈利预测与估值评级 预计公司11年/12年/13年EPS分别为0.37元/0.61元/0.91元.乘行业高速发展的 东风及加速扩张策略,公司未来三年收入,净利润的增速均将达到50%,目前股价对应 11年,12年PE分别为47.51X(PEG仅为0.56),28.81X,为品牌服装板块中的最高,但相 应的成长性也是最高,首次给予"买入"评级. 关键假设 1,中国"泛户外"市场空间巨大,户外产业已由专业化市场逐步转变为大众需求 市场.随着收入水平提高及闲暇时间的增加,"泛户外"已成为消费的主流,未来几年 国内户外产业仍将保持40%以上的增速. 2,户外产业在二,三线市场的潜力巨大.国外品牌在一线城市的垄断地位难以动 摇,本土品牌已纷纷将渠道聚焦在市场容量更大的二,三线城市,而城镇化的加速及 消费升级使得国外强势品牌也纷纷实施渠道下沉,因此二,三线城市有望是户外企业 新的蓝海,未来在二,三线市场的领先将决定品牌整体的市场份额. 有别于大众的认识 1,探路者(300005)作为本土品牌的领先者,受到国际强势品牌与本土后发品牌 的双重夹击.短期国外强势品牌对于公司的威胁并不是最大,而拥有同样渠道,市场 优势的本土企业将是公司规模扩张中的主要竞争对手.基于此,在专业性,时尚性等 方面缩短与国际品牌的差距,在渠道扩张,市场推广等方面跑赢更多本土品牌,乘户 外市场高速发展的东风,迅速提升自身市场份额是公司的主要战略目标. 2,公司定位泛户外,聚焦二线市场,实施加速扩张.通过店铺数量的增长实现销 量转化,逐步再向效能优化转变,以渠道,终端为突破点,带动产品,品牌的高速发展, 扩大相对于本土企业的领先优势,力求真正成为国内户外用品龙头. ?民族证券 ?英威腾(002334)投资要点 公司是中低压变频器替代进口的领先企业.2010年国内中低压变频器市场容量 大约160亿元左右,其中75%为进口产品,主要进口品牌有ABB,西门子,安川和台达等. 公司中低压变频器2010年收入为4.58亿元,国内市场占有率大约在3%左右,处国内品 牌的前列.预计公司低压变频器今年收入有望增长40%左右,明后年增长30%左右. 收购上海御能成功切入伺服系统.上海御能在伺服系统领域具有技术优势和客 户资源,2010年收入4000多万元,净利500多万元,2011年上半年收入4000多万元,下 游主要为注塑机,纺机.公司若能成功收购上海御能,将顺利切入快速增长的伺服系 统领域,预计上海御能2011年有100%的增长,1个亿左右,明后年增长50%左右. 其他收购项目值得期待.除了上海御能外,公司目前正在洽谈的收购项目还有徐 州中矿传动和西安合升动力,这两个项目虽然不像上海御能科技那样成熟,但也各具 特色,一旦收购成功,经过一两年的培育,徐州中矿传动的中压防爆变频器和合升动 力的机床用电主轴和主轴电机将有望成为公司新的增长点. 评级与估值.预计公司未来股价区间51.9元-53.6元,建议增持.风险在于一是 受经济周期波动,公司主要产品需求增长不如预期;二是新收购的项目未能收购成功 或得盈利未达预期. ?西南证券 ?中航精机(002013)事件: 中航精机(002013)上半年实现营收3.21亿元,同比增长15.46%; 归属于上市公司股东净利润0.22亿元,同比增长26.14%;基本每股收益为0.10元 . 点评: 产品结构渐趋完善,摆脱单一产品格局公司主营汽车座椅调角器. 本期,该产品营收占比总营收72.35%,显示公司营收严重依赖该产品.本期,滑轨 及升降机构实现营收0.54亿元,较去年同期0.24亿元增加了1.15倍,占比总营收由去 年的12.57%增加到本期的16.87%,提高了4.3个百分点.上半年滑轨产品市场份额持 续增加,大众PQ35平台滑轨实现批量供货,为PASSAT和别克等品牌轿车提供配套.公 司产品结构渐趋完善,抵御市场风险能力增强; 报表合并对净利润影响较大本期,公司报表合并增加武汉精冲公司.武汉精冲上 半年实现营业收入0.15亿元,净利润0.063亿元. 根据《企业会计准则》及相关解释,公司持有武汉精冲股权的公允2011年半年 度报告价值与其账面价值的差额0.04亿元计入当期投资收益.扣除该因素后归属于 上市公司股东的净利润为0.18亿元,比上年同期仅增长2.85%; 重组构建航电平台,实现跨越发展中航精机拟以14.53元/股价格定向发行2.56 亿股,置入中航工业,机电公司,盖克机电和中国华融共同持有的庆安公司,陕航电气 ,郑飞公司和,四川液压等7家公司100%股权.置入企业2009年净利润共计约3.3亿元, 业务涉及机载悬挂发射控制系统,航空燃油测控系统,航空发动机点火系统等航空机 电系统领域.据公司7月19日公告,本重组方案已被证监会受理进行审查.重组完成后 ,公司业绩和产品结构都将实现跨越式增长. 投资评级 今年汽车行业整体增速减缓,但因公司产品在市场具有较高的市场占有率,业绩 将保持稳定增长.此外,公司重组涉及企业及行业较为复杂,存在一定的不确定性.假 设公司下半年重组成功,预计2011~2013年归属上市公司股东的净利润为3.15,3.75 和7.37亿元,每股收益分别是0.57,0.68和0.79元,对应的PE为36,31和26倍.维持原" 增持"评级. ?东海证券 ?龙源技术(300105)事件概述: 近期,我们对龙源技术(300105)进行了实地调研,就市场关心的募投项目进展情 况,公司未来发展方向和脱销业务发展近况等问题与公司高管进行了交流. 事件评述: 等离子点火和低油点火业务保持平稳.目前公司等离子项目中标率在50%~60%, 等离子项目市场占有率在90%以上.一般新建机组都会采用等离子技术.而老机组改 造则多采用低油点火技术.由于受到火电整体基建规模的影响,公司等离子点火设备 和低油点火设备销售保持平稳,未来营收及利润的增长将主要来源与提高单件合同 规模. 炉内低氮燃烧项目增长较快.公司等离子体低氮燃烧技术在目前国内炉内脱销 技术中处于领先地位,脱销后可达到150~300mg/Nm3适应煤种多变性.烟煤,褐煤排放 量可以达到200以下,达到了《火电污染物排放标准》(二次征求稿)对改造机组 的排放要求.公司凭借多年的低氮技术的积累,目前已拥有自主技术产权,今年来公 司承接的炉内低氮燃烧项目在全国范围内排名第一. 政策与标准的出台将对公司脱销影响较大.目前国家火电脱销相关政策尚未"落 地",目前对于新建机组项目,环保部基本上都采用技术较为成熟的SCR技术.因此,在 新建机组项目上公司由于缺少足够的运行小时数等原因,尚不具备进入条件.但在老 机组改造项目上,公司还是具备很强的竞争优势.若火电脱销最终采取总量控制政策 ,参照美国模式,以每个发电集团为单位,而不是以每台机组为单位(一台SCR机组拖 带多台炉内脱硝技术即可满足排污标准),将大大超出目前市场对于炉前脱销市场容 量的预期. 余热项目保持稳步增长.作为公司未来主要业务之一的余热利用项目,今年来已 承接了几个亿的项目储备.公司余热项目建设成本回收期为3个服务年,一年服务期 为3个月.一年可节约7万吨标准煤,经济效益相当明显.而合同能源管理项目由于现 金占用较大,公司目前相对承接较少. 三项主营业务市场空间广阔.今年上半年5大发电集团亏损150亿的背景下,降能 耗,降排放,降成本将是火电企业首要的考虑.纵观公司目前经营的三项主营业务,均 为火电厂提供降低成本,提高安全性及节能环保服务(等离子体低氮燃烧成本仅为SCR技术的1/20),领先的技术加上成熟盈利模式为公司未来业务增长提供了基础. 打造前端点火,等离子体低氮燃烧及后端余热利用一体化.公司未来目标是,将 公司打造成火电前端点火,等离子体低氮燃烧及后端余热利用一体化服务提供商.公 司拥有等离子点火,低油点火和等离子体低氮燃烧技术上的优势加上国电集团的支 持,尤其是年内火电脱销政策出台后,公司凭借行业领先的技术优势,公司未来增长 可能超市场预期. 投资建议: 综合以上,我们预计2011-2013年,公司每股收益为1.20,1.91,2.63元(CAGR48%),由于公司在等离子体点火及稳燃技术方面具有绝对的领先地位加上年产35套 等离子体低NO燃烧系统产能的释放,将对公司经营业绩增长提供强大动力,我们预计 2012年将是公司业绩的爆发点.因此我们按2012年35倍PE给予公司61.12元的目标价 ,当前价52.00元.维持"增持"评级. ?山西证券 ?三普药业(600869)投资要点: 电缆企业龙头,千亿战略目标.公司拥有国内外先进的生产设备和检测设备1千 多台(套),已形成交联聚乙烯电缆最高电压等级达500kV,架空导线最高电压等级达1000kV,年产销能力超150亿元的规模,规划到2020年实现1000亿销售规模. 将打造电缆行业电子商务的全产业链.公司成立江苏远东电缆买卖宝有限公司, 具体经营以下三大业务:一,是打造全球电缆行业门户网站-电缆网,为用户提供业 内最全面,最及时,最专业的信息资讯;二是创建全球首个电缆交易平台-电缆买卖 宝,为电缆买卖双方提供专业的电子商务服务平台;三是创建全球首个电缆交易 平台-中国电缆材料交易所,构建铜,铝,塑料,橡胶等商品连续现货交易平台.公司 电缆行业电子商务的全产业链战略将改变行业的竞争格局,进一步增强公司在行业 的话语权,改变了公司传统的盈利模式,为公司高速增长注入了新的动力.我们看好 公司电缆买卖宝业务的长期发展,未来将可能成为公司核心利润点,是公司实现千亿 销售的重要组成部分. 碳纤维复合导线市场前景广阔:公司碳纤维复合导线今年上半年销售约3000多 公里,开始量产,该产品毛利率在40%以上,远高于传统电缆.公司已经实现了碳纤维 芯棒的国产化,降低了生产成本,随着原材料的国产化成本将进一步降低,使得碳纤 维复合导线的经济性凸现.国家电网目前推行节能环保力度增强,预计碳纤维复合导 线未来1-2年需求井喷式增长,公司作为国内唯一实现量产的碳纤维复合导线企业, 将受益于此. 定向增发项目有望快速产生利润:公司增发主要投向于风电,核电与太阳能等新 能源用特种电缆,智能电网超高压电缆,高强度节能环保型特种导线等五个项目.公 司增发项目技术方面已经准充分,公司已经拿到核电电缆的证书,风电电缆公司已经 开始销售,占市场份额的60%-70%,交联聚乙烯电缆最高电压等级达500kV,架空导线 最高电压等级达1000kV,增发项目有望快速产生利润. 盈利预测及投资评级:预计公司2011-2013年业绩分别为1.30,1.75,2.12元,对 应目前市盈率为17,13,11倍,具备估值优势,考虑到碳纤维复合导线市场广阔的前景 以及公司电缆行业电子商务战略的实施,给予"增持"的投资评级. ?宏源证券 ?亚盛集团(600108)报告摘要: 统一经营模式提高空间很大.统一经营模式目前占耕地的百分之十几,但营收占 35-40%,经营效率远高于半包和全包.公司拟将统一经营的比重提高到三分之二,滴 灌项目的实施及规模化经营提供了这种可能,且公司能主导从承包经营向统一经营 的转变. 耕地面积有扩大的空间,在使用上向毛利较高的啤酒花(600090)等倾斜.公司拥 有土地342万亩,但耕地只有47万亩.虽然直接将荒滩改变为耕地,在政策上和使用上 均存在障碍,但通过种植苜蓿草等方式逐步将耕地外延扩大,在实践中是可行的.另 外,滴灌的使用节约沟渠耕地占用约10%.公司目前实际应用的耕地在50万亩左右.啤 酒大麦曾是公司种植面积最大的作物,曾达约17万亩,目前已经压缩到10万亩,耕地 向啤酒花及马铃薯等盈利前景较好的作物倾斜. 滴灌工业产能急速扩大,毛利率走低至合理水平.公司现拥有6条滴灌生产线(包 括吉林两条),随着定增项目20条生产线及公司在建剩余4条生产线的实施,滴灌生产 能力超过年5亿米.公司10年的滴灌工业毛利率已经由08-09年的36%和29%降至22%, 未来有望维持22-23%左右的水平.但滴灌线自用可能使利润后移至农业板块. 给予增持评级.30万亩滴灌工程项目实施,单位收益有望提高20-50%,啤酒花,马 铃薯等盈利前景值得看好;滴灌产能扩大带来规模效益及现金流;看好公司气调库及 物流系统建设带来的产能消化及盈利空间.公司其他待开发资源也带来市场想象力. 预测公司11-13年净利润1.73/3.69/5.32亿元,现股本EPS分别为0.10/0.22/0.32元. 从人均耕地及淡水资源国际比较看,国内农产品(000061)价格上涨是长期趋势,考虑 到公司在土地资源及大农业方面的市场地位,给予增持评级. ?宏源证券 ?安利股份(300218)报告摘要: "十二五"期间,PU生态功能革预计可以保持20%以上的增速.目前国内真皮消费 量大约12亿平米,人造革生产和外销大约40亿平米. 人造革中,PVC市场份额约占55%,普通PU30%,生态PU20%,超纤革5%.预计"十二五 "期间,PVC革能够持平,普通PU革大约可以保持10%的增速,虽有超纤革的挑战,但生 态功能革因其环保,生态的特点,预计保持20%的增速没有问题. 研发能力卓越.公司的PU浆料独具特色,在耐水解性,撕裂强度,耐磨耐刮,剥离 强度,抗菌性等功能性方面有独到之处.新品种开发方面,每年大体保持新增50~60个 新品种的能力.公司的PU革已经成功进入CUCCI,Blackberry以及苹果等高端领域, 并且在汽车内饰,军靴警鞋以及箱包手袋等领域具备较深的技术储备. 把握市场动向能力超群.二季度,国内人造革产业整体景气度稍差.针对这一问 题,一方面,公司将目前的生产线已经全部改造成市场相对紧缺的生态功能革,另一 方面,公司贴近市场,深度营销,采取"一单一议"的接单方式,毛利和开工水平均比较 稳定.公司50%的产品面向海外市场,有采取对冲机制锁定外汇变动造成的收益. 募投项目进展顺利.募投项目中的2干2湿生产线已经于11年6月份陆续达产,3万 吨树脂的部分产能预计年内可以释放,余下的募投项目预计明年夏季可以投产.目前 尚有2.9亿超募资金尚未明确用途,预计可能会继续用于主业的扩张. 股价合理,给予"增持"评级.预计公司11~13年的每股收益分别为0.92,1.27以及 1.45元,目前股价21.9元,基本合理,给予"增持"评级,目标价位25元. ?方正证券 ?长海股份(300196)投资要点 国内领先玻纤制品及复合材料公司,具有玻纤,玻纤制品与复合材料完成产业链 .产品主要是无碱玻纤纱,短切毡及湿法薄毡,复合隔板,需求主要来自汽车制造(占25%),轨道交通(占22%),建筑建材(占20%),管罐防腐(占12%),电子电器(占11%)等.产 品属于国家倡导优先发展的新材料,具有轻质,高强,耐高低温,耐腐蚀,隔热,阻燃, 吸音,电绝缘等优异性能及结构,功能可性,是一种优良的功能材料和结构材料. 我国是最大玻纤生产国,国内呈现寡头垄断格局;公司优质玻纤纱主要自用,超 募项目E-CH玻纤纱生产线7万吨使公司产能实现飞跃.目前中国是最大的玻纤生产国 ,全球占有率40%左右,其出口比例超过60%;我国玻纤年产能在200万吨以上,巨石集 团,重庆国际,泰山玻纤占比合计超过70%,呈寡头垄断格局.而公司目前产能仅3万吨 ,主要是无碱玻纤供自己使用;超募资金项目无硼无氟玻纤7万吨生产线预计在2012 年1季度达产,采用国外最先进技术,产品符合行业发展方向并具有进口替代效用,预 计新增年收入5.5亿元,净利润1.58亿元. 2012年1季度公司玻纤制品产能将实现翻倍,高端产品比重将提升.上市前公司 玻纤制品及复合隔板年产能为2.5万吨,募投项目2.7万吨目前已有部分达产,今年底 预计有一半以上达产,预计在2012年1季度全部达产,预计新增年收入4亿元,净利润0 .8亿元.募投项目实施扩产,技术改造与产品升级,提高高端玻纤制品比重.目前国际 上玻纤应用品种已达5,000多种,60000多个规格用途,而我国玻纤应用品种规格尚不 足10000种,与国外相比差距明显,尤其在高端玻纤制品及复合材料领域供给严重不 足,市场潜力巨大. 公司产品偏高端,可与国际巨头竞争,一半以上用于出口;在国内细分玻纤制品 市场均处于行业前列.我国虽是玻纤出口大国,但偏于中低端,高端依然大量靠进口, 我国每年进口25万吨以上高端玻纤纱及制品;在价格上,进口玻纤纱价格是出口玻纤 纱的2倍;进口玻纤制品价格是出口玻纤制品的2倍,是出口玻纤纱的5倍左右.公司产 品主要以高端为主,近几年一半用于出口,可与国际巨头直接竞争.从产量看,在短切 毡,湿法薄毡,复合隔板细分行业内,公司在国内均具有较大的市场份额(10%-30%). 盈利预测:产能释放与产品升级助推公司业绩高增长.公司已有产能利用率提高 ,以及部分募投产能在下半年投产,保证公司2011年业绩大幅增长.剩余募投产能以 及超募项目在2012年1季度的达产,将使得公司2012年业绩呈现跳跃式增长.公司拥 有完整产业链,产品以高端为主,下游市场分散,毛利率水平相对可控. 根据公司产能释放计划,产能利用率以及销售情况,预计公司2011-2013年收入 分别为5.2亿元,7.8亿元,11.2亿元,同比分别增长38%,50%,44%.公司产品结构升级, 高端产品比例提升,保守预计2011-2013年毛利率维持在28%-30%之间.根据模型预测 ,公司2011-3013年归属于母公司净利润分别为0.7亿元,1.04亿元,1.45亿元,同比分 别为42%,48%,39%,每股EPS分别为0.59元,0.87元,1.2元,对应PE分别为34,23,17倍. 首次覆盖给予公司"增持"评级. ?招商证券 ?新希望(000876)饲料"密集布点,微利经营"+养殖"担保鸡"构成完整产业链. 六和过去十几年迅速占领山东市场靠的是"密集布点微利经营"的模式,如今该模式 可在河南河北等周边地区复制,而"担保鸡"模式帮助公司在养殖环节轻资产快速扩 张,反过来又推动公司饲料销量的快速增长. 六和饲料规模虽大仍有较高的成长性,销量与单吨净利两方面均能增长.销量过 去是30%的复合增长率,目前已占山东近50%份额,未来将在河南河北等周边地区复制 ,仍可保证每年25%以上的增长;单吨净利目前仅50元,远低于行业平均的100元,并非 公司盈利能力差,而是抢占市场的策略.未来随着公司规模效应增强,成本费用降低, 且产品结构逐渐向高毛利的猪料转移,单吨净利还有较大的上涨空间.两方面结合六 和饲料业务未来仍能保持30%以上的增速. 海外业务快速增长,千喜鹤减亏,希望系经营管理整合,公司自身农牧业务大为 好转.海外饲料业务盈利能力强于国内,而且增长快速;千喜鹤过去产能利用率过低 导致亏损严重,近两年随着屠宰规模提升而明显减亏,明年有望扭亏为盈;原南方希 望旗下的新希望(000876)农牧注入上市公司,两部分业务均属希望系,整合相对容易 ,未来将降低管理成本,提升运行效率,增强盈利能力. 禽类养殖大行情将持续到明年年底.今年禽类养殖盈利水平创历史新高,重要原 因是疫病爆发导致家禽产蛋率,存活率下降,市场供应不足.目前来看疫情没有好转 的迹象,而从祖代鸡引进到商品代鸡出栏需要近一年半的时间,结合鸡肉本身5年价 格周期规律,我们认为这一轮禽类养殖大行情将持续到明年年底. 维持"强烈推荐-A"评级:预计2011-13年农牧业务EPS分别为0.85,1.02,1.23元( 按全年并表计算),民生银行(600016)投资收益0.53,0.61,0.70元,按2011-12年分别 25倍和8倍PE,目标价25.5-30.4元,维持"强烈推荐-A". 特别声明: 1:资料来源于互联网，版权归属原作者 2:资料内容属于网络意见，与本账号立场无关 3:如有侵权，请告知，立即删除。