权益乘数

权益乘数 网校财管模拟题 一、单项选择题。 1.当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低总杠杆系数的是( )。 A(降低产品销售单价 B(提高资产负债率 C(节约固定成本支出 D(减少产品销售量 2.公司2005年度实现的净利润为1100万元，2006年度投资700万元，新投资项目资金来源的产权比率目标值为40%，则根据剩余股利政策，可发放的股利为( )万元。 A(280 B(400 C(500 D(600 3.公司购置一台新设备，购价52000元，预计可使用5年，每年付现操作成本1000元，预计最终残值2000元，按照直线法计提折旧，所得税率40%。已知税法规定与会计政策一致，公司资本成本为10%，则新设备在考虑时间价值条件下的(税后)年均使用成本为( )元(四舍五入取整)。已知:(P/A,10%,5),3.7908，(P/S,10%,5),0.6209 A(8314 B(9990 C(10390 D(14390 4.决定企业报酬率和风险的首要因素是( )。 A(资本结构 B(投资项目 C(股利政策 D(财务管理目标 5.企业本年的销售收入为5000万元，下年预计增长20,，计划销售净利率为5,。已知每1元销售收入占用资产0.7元，且自动形成负债0.4元，股利支付率为60,，则企业下年度需从外部筹资( )万元。 A(150 B(180 C(300 D(3000 6.企业本期总资产平均余额为1000万元，总资产报酬率(息税前利润/总资产平均余额)为24%，负债平均利率10%。如果经营杠杆系数为2，总杠杆系数为3，则企业本期权益乘数为( )。 A(1.25 B(1.5 C(4 D(5 7.企业大量增加速动资产可能导致的结果是( )。 A(增加财务风险 B(增加资金的机会成本 C(减少资金的机会成本 D(提高流动资产的收益率 8.企业只销售一种产品，实际销售量5000件，售价为100元/件，变动成本为40元/件，盈亏平衡销售量为4000件，则企业销售利润率为( )。 A(8% B(12% C(20% D(40% 9.企业周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4,。1月1日从银行借入500万元，8月1日又借入300万元，如果年利率8%，则企业本年度末向银行支付的利息和承诺费共为( )万元。 A(49.5 B(51.5 C(64.8 D(66.7 10.如果某种股票的β系数小于1，说明该股票的系统风险( )。 A(等于整个市场风险 B(大于整个市场风险 C(小于整个市场风险 D(高于整个市场风险的1倍 11.我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是( )。 A(资本公积 B(任意盈余公积 C(法定盈余公积 D(上年未分配利润 12.下列筹资方式不会导致实际利率高于名义利率的有( )。 A(收款法 B(贴现法 C(补偿性余额 D(周转信贷协定 13.下列有关信用期限的论述，正确的是( )。 A(信用期限越长，企业坏账风险越小 B(延长信用期限，不利于销售收入的扩大 C(信用期限越长，应收账款的机会成本越低 D(信用期限越长，表明客户享受的信用条件越优越 14.相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是( )。 A(筹资速度慢 B(筹资成本高 C(筹资限制少 D(财务风险大 15.已知公司股票收益率和市场组合收益率的方差分别为64%和4%，公司股票收益率和市场组合收益率之间的相关系数为0.6，则 公司股票的β系数为( ) A(2.4 B(9.6 C(16 D(无法确定 二、多项选择题。 1.根据投资组合理论，影响证券投资组合风险的因素有( )。 A(所含单项资产的总数 B(单项资产的比重 C(单项资产间的协方差 D(证券市场的必要收益率 2.如果下列( )条件不具备，企业将无法根据存货经济订货量基本模型做出有关决策。 A(允许出现缺货 B(存货的价格稳定 C(仓储条件不受限制 D(一定时期的进货总量可以较为准确地预测 3.下列关于市盈率模型的论述，正确的有( )。 A(关键的驱动因素是企业的增长潜力 B(无法评估净利为负值的企业的价值 C(如果目标企业的β值显著大于1，则在经济繁荣时评估结果被夸大 D(对于同一企业，使用内在市盈率模型计算的股权价值，与现金流量折现模型或经济利润模型下的结果一致 4.下列各项中，属于固定制造费用“三因素法”下的差异的有( )。 A(耗费差异 B(能量差异 C(效率差异 D(闲置能量差异 5.下列有关现金流转的论述中，正确的有( )。 A(盈利企业的现金流转不会发生困难 B(亏损企业的现金流转从长期来看是不能维持的 C(亏损企业中，亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充资金将很快破产 D(亏损企业中，亏损额小于折旧额的企业在固定资产重置以前不会发生财务困难 6.在市场经济环境中，多方面的因素综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有( )。 A(总体经济环境 B(证券市场条件 C(项目融资规模 D(企业内部的经营风险 7.下列有关业绩评价的表述中，正确的有( )。 A(投资中心有权决定是否生产某种产品 B(费用中心的业绩评价通常根据费用预算进行 C(利润中心虽不需对成本负责，但要对收入负责 D(利润中心的业绩评价以税前部门利润作为评价依据最合适 8.按照现行财务会计，生产成本不包括( )。 A(制造费用 B(销售费用 C(管理费用 D(财务费用 9.在下列方法中，能有效保护债权人利益免受或少受伤害的措施有( )。 A(提前收回借款 B(先于股东分配剩余财产 C(破产时优先接管 D(借款中附带限制性条款 10.企业拟筹集1000万元投资A项目，可供选择的甲、乙、丙三个筹资如下表: 方式 甲 乙 丙 银行存款 300 500 700 发行股票 700 500 300 合计 1000 1000 1000 已知银行借款利率5%，普通股每股价格为10元，所得税率30%。如果企业以每股收益作为选择筹资方式的唯一标准，则选择丙方案所传递的信息有( )。 A.该项目的息税前利润大于50万元 B.该项目的每股收益大于0.35元/股 C.如果市价不变，该项目的市盈率大于28.57 D.如果息税前利润下降1%，每股收益的下降幅度小于3.3% 三、判断题。 1.采用直接分配法分配辅助生产费用时，也应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。( ) 2.杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法，其原理可以用于各种财务比率的分解，关键不在于指标的计算而在于对指标的理解和运用。( ) 3.对于由两个证券组成的投资组合，证券报酬率之间的相关系数越小，风险分散化效应就越强，机会集曲线就越平缓。( ) 4.可转换债券中设计回售条款的主要目的是为了保护公司的利益。( ) 5.利用二因素法分析固定制造费用差异时，固定制造费用能量差异是根据正常生产能力工时与实际工时的差额，乘固定制造费用标准分配率计算得出的。( ) 6.如果以上市公司作为可比企业对非上市公司进行价值评估时，应在直接按照可比企业标准所得出评估价值的基础上，加上一定金额的控制权价值，减去与上市成本相当的金额，调整后的余额才可作为非上市公司的评估价值。( ) 7.在持续增长状态下，本期市净率,本期市盈率×本期净资产收益率，预期市净率,预期市盈率×本期净资产收益率。( ) 8.在对同一个独立投资项目进行评价时，用净现值、获利指数、内部收益率指标会得出完全相同的结论，而采用投资回收期有可能得出与前述指标相反的结论。( ) 9.企业发放股票股利会引起每股利润的下降，从而导致每股市价有可能下跌，因而每位股东所持股票的市场价值总额也将随之下降。( ) 10.对特定企业所属的成本中心来说，变动成本和直接成本大多是可控成本;而固定成本和间接成本大多是不可控成本。( ) 四、计算题。 1.2005年1月10日公司欲购买债券，证券市场上可供选择的债券如下: A公司于2002年1月10日发行的债券，债券面值为100元，5年期，票面利率为8%，每年1月9日付息一次，到期还本，目前市价为110元。 B公司2003年1月10日发行的债券，债券面值为100元，5年期，票面利率为6%，单利计息，到期一次还本付息，债券目前的市价为110元。 C公司2005年1月10日发行的纯贴现债券，债券面值为100元，5年期，发行价格为70元。 要求: (1)分别计算A、B、C公司债券的到期收益率(复利，按年计息);如果企业要求的必要收益率为5%，企业优先购买何种债券, (2)如果企业要求的必要收益率(复利，按年计息)为6%，分别计算A、B、C公司债券的价值，企业可购买何种债券, (3)如果A公司所得税率为30%，于2002年1月10日按110元的价格发行面值为100元、期限为5年期、票面年利率为8%、每 年1月9日付息一次、到期还本的债券，手续费为发行价格的2%，则A公司的(税后)债券成本为多少, 复利现值系数表: 1 2 3 5 2% 0.9804 0.9712 0.9423 0.9057 3% 0.9709 0.9426 0.9151 0.8626 4% 0.9615 0.9246 0.8890 0.8219 5% 0.9524 0.9070 0.8638 0.7835 6% 0.9434 0.8900 0.8396 0.7473 7% 0.9346 0.8734 0.8163 0.7130 8% 0.9259 0.8573 0.7938 0.6806 年金现值系数表: 5 3% 4.5797 4% 4.4518 2.甲公司属于高科技企业，目前的每股市价和每股净资产分别为12元和1.5元，该股票的β值为2。已知A公司股票今年每股收 益为0.4元，分配每股现金股利0.28元。预计公司将连续盈利，净收益和股利的增长率均为6%，未来不增发新股。 已知政府长期债券利率为7%，股票市场的风险附加率为5.5%。 甲公司所在行业的A、B、C、D、E企业实际市净率和预期股东权益收益率如下表所示: 实际市净率 预期股东权益收益率 A 14 32% B 6 20% C 11 25% D 5 16% E 8 21% 要求:(1)计算A公司目前的实际市净率和股东权益收益率(按期末股东权益计算); (2)计算A公司预期的净资产、股东权益收益率(按预期股东权益计算)和预期市净率; (3)计算可比企业的平均市净率、平均预期股东权益收益率和修正平均市净率; (4)请根据市净率估价模型做出应否购买的决策。 3.公司一投资中心的有关数据如下(金额单位:万元): 中心拥有资产 10000 中心风险是公司平均风险的倍数 1.5 销售收入 15000 变动销售成本和费用 10000 中心可控固定成本 800 中心不可控固定成本 1200 分配的公司管理费用 1000 公司所得税率 33% 公司的无风险报酬率 8% 公司的平均必要报酬率 12% 要求:(1)计算该投资中心的部门边际贡献、部门税前利润、投资报酬率和剩余收益; (2)如果有一项目风险与该中心相同，需投资5000元，未来10年内每年的投资报酬率为18%，请分别根据投资中心的投资报酬率和剩余收益决定项目的取舍。 4.企业准备于7月2日从M公司购入一批货物，价款(不单独考虑增值税的计算)为100万元，现向您咨询付款方案。有关资料如下:1.M公司提供的付款条件如下: (1)如果7月2日一次支付，可给予现金折扣5万元; (2)如果8月1日一次支付，可给予现金折扣3万元; (3)如果8月31日一次支付，可给予现金折扣2万元; (4)如果9月30日一次支付，不给予现金折扣; 2.企业的投资报酬率为20%。 3.年均天数按360天计。 要求:1.计算企业放弃现金折扣的成本; 2.你认为企业何时付款最有利,支付的金额为多少, 五、综合题。 1.企业生产甲产品，生产分两步在两个车间内进行，第一车间为第二车间提供半成品，半成品收发通过半成品库进行，第二车间加工成产成品。 在产品按定额成本计价，各车间月初、月末成本定额资料如下表: 甲产品定额成本资料 月初在产品定额成本 月末在产品定额成本 生产步骤 直接材料 直接人工 制造费用 合计 直接材料 直接人工 制造费用 合计 第一车间 61000 7000 5400 73400 30500 3500 2700 36700 第二车间 37400 1000 1100 39500 17600 1350 2550 21500 合计 98400 8000 6500 112900 48100 4850 5250 58200 两个车间本月份发生的生产费用如下表: 甲产品本月实际生产费用 生产步骤 直接材料 直接人工 制造费用 合计 第一车间 89500 12500 12500 114500 第二车间 , 19850 31450 51300 合计 89500 32350 43950 165800 半成品采用月末一次加权平均法进行日常核算。半成品明细账如下表: 半成品明细账 单位:件 月初余额 本月增加 合计 本月减少 月份 数量 实际成本 数量 实际成本 数量 实际成本 单位成本 数量 实际成本 5 300 55600 900 6 , , , , , , , 要求:1.采用综合结转分步法在下列产品成本计算单中计算甲产品成本。 甲产品(半成品)成本计算单 第一车间 200×年5月 项目 产量(件) 直接材料 直接人工 制造费用 合计 月初在产品定额成本 本月生产费用 合计 完工半成品转出 800 月末在产品定额成本 甲产品(产成品)成本计算单 第二车间 200×年5月 项目 产量(件) 直接材料 直接人工 制造费用 合计 月初在产品定额成本 本月生产费用 合计 产成品转出 500 单位成本 月末在产品定额成本 2.填列半成品成本明细账。 2.ABC公司拟投资一新项目，产销甲产品，预计该项目在投产时需一次性固定资产投资1000万元，可以持续五年。其他资料如下: 1.营销部门估计该产品每件售价660元，各年销售量分别为15000、18000、20000、17000和19000件。 2.会计部门估计不含折旧和利息的固定成本每年为170万元，变动成本每件380元。固定资产折旧与税法规定的相一致，采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。 3.公司在投资前的产权比率为2/3，负债的平均年利率为6%(资金成本符合简便算法的使用条件)。筹集该投资项目所需资金后，资本结构和负债的平均年利率保持不变。 4.该项目的β为1.67，无风险报酬率为3%，市场平均必要报酬率为10%。 5.所得税率为30%。 要求:1.计算新项目的实体现金流量(保留两位小数); 2.计算该项目的加权平均资本成本(四舍五入成百分率的整数倍，如3%); 3.用净现值法评价该项目的可行性(保留两位小数); 4.如果以年均销量为正常销量，请计算该项目的安全边际(件数按四舍五入取整)和盈亏临界点作业率(四舍五入成百分率的整数倍，如3%)。 复利现值系数表: 1 2 3 4 5 10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.683 0.6209 答案部分 一、单项选择题。 1.【正确答案】 C 【答案解析】 总杠杆系数,M/(EBIT,I),(EBIT+F)/(EBIT,I),(1+F/EBIT)/(1,I/EBIT)，降低产品销售单价或减少产品销售量，会降低EBIT，从而使得总杠杆系数的计算公式分子增大分母减少，所以总杠杆系数增大;在利率不变的条件下，I会随着资产负债率的提高而提高，I增大会导致总杠杆系数的提高;F会随着固定成本支出的节约而降低，总杠杆系数也随之降低。 2.【正确答案】 D 【答案解析】 产权比率为40%，则权益乘数为1.4(或资产权益率为1/1.4)，按照剩余股利政策，2005年度计划投资700万元中需自有资金500万元(700/1.4或700×1/1.4)，低于2005年度实现的净利润，故可全额通过利润留存来提供。于是，可用于股利分配的净利润为600万元(1100,500)。 3.【正确答案】 B 【答案解析】 本题已知所得税率，故还应考虑每年付现操作成本和折旧抵税问题，应计算出“税后”年均使用成本，计算原理可参照P153表5,12。 年均使用成本,[52000，1000×(1-40,)×(P/A,10%,5),2000×(P/S,10%,5),(52000,2000)/5×40,×(P/A,10%,5)]/ (P/A,10%,5)=9990 4.【正确答案】 B 【答案解析】 投资项目是决定企业报酬率和风险的首要因素。投资项目一经确定，与之有关的风险和(必要)报酬率也随之确定。 5.【正确答案】 B 【答案解析】 外部筹资额,新增销售额×(资产销售百分比,负债销售百分比),计划销售净利率×计划销售额×(1,股利支付率),5000×20,×(0.7,0.4),5,×5000×(1，20,)×(1,60,),180万元 6.【正确答案】 D 【答案解析】 由于权益乘数,总资产平均余额/股东权益平均余额，资产,负债，股东权益，在总资产平均余额已知的情况下，求出总负债平均余额即可求出总股东权益平均余额。由于负债平均利率10%，如果年利息已知，则可求出总负债平均余额，进而可以求出总股东权益平均余额。由于财务杠杆系数,总杠杆系数/经营杠杆系数,3/2,息税前利润/(息税前利润,利息)，息税前利润,总资产平均余额×总资产报酬率,1000×24,,240万元，故利息,80万元，总负债平均余额,800万元，所以股东权益平均余额,1000,800,200万元，得权益乘数,5。 7.【正确答案】 B 【答案解析】 企业大量增加速动资产，具体表现为现金、应收账款等资产的增加，这些资产的收益率通常会低于长期投资的收益率，其结果是企业总资产收益率的降低和机会成本的增加。 8.【正确答案】 B 【答案解析】 由于实际销售量中超过盈亏平衡销售量的部分所实现的边际贡献就是利润，故利润,(5000,4000)×(100,40),60000元，销售利润率,利润/销售收入,60000/(5000×100),12%;或根据销售利润率,安全边际率×边际贡献率,[(5000,4000)/5000]×[(100,40)/100],12%。 9.【正确答案】 B 【答案解析】 应向银行支付的利息和承诺费,(500×8,，300×8,×5/12)，,300×0.4,×7/12，(1000,500,300)×0.4,,,51.5万 10.【正确答案】 C 【答案解析】 如果某种股票的系统风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的β系数等于1;如果某种股票的β系数大于1，说明其系统风险大于整个市场的风险;如果某种股票的β系数小于1，说明其系统风险小于整个市场的风险。 11.【正确答案】 A 【答案解析】 根据资本保全的限制，企业不得用资本(包括股本和资本公积)发放股利，法定盈余公积、任意盈余公积在特定情况下可用来发放股利，上年未分配利润是今年的可供分配利润的一部分，可以用来发放股利。 12.【正确答案】 A 【答案解析】 收款法下，企业在借款到期时向银行支付利息，所负担的利息按实际借款金额和实际占用时间如实计算，实际利率与名义利率一致;但贴现法下和有补偿性余额时，计息的金额大于企业实际占用的资金，导致实际利率高于名义利率。按周转信贷协定，企业对已使用的资金按实际借款金额和实际占用时间如实计算利息，对未使用的资金按其金额和时间承担承诺费，实际利率同样高于名义利率。 13.【正确答案】 D 【答案解析】 信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间，信用期越长，给予顾客信用条件越优惠。延长信用期对销售额增加会产生有利影响，但企业的应收账款、收账费用和坏账损失也会随之增加。 14.【正确答案】 D 【答案解析】 相对于股票筹资而言，银行借款需按期还本付息，其缺点是财务风险大。 15.【正确答案】 A 【答案解析】 二、多项选择题。 1.【正确答案】 ABC 【答案解析】 证券投资组合的风险可以通过(证券投资组合收益率的)标准差或β系数来反映。根据投资组合标准差的计算公式 可知，组合中单项资产的总数(m)、单项资产的比重(w)、单项资产间的协方差等因素均影响证券投资组合的风险，而证券市场的必要收益率与投资组合的标准差无关。 2.【正确答案】 BCD 【答案解析】 存货经济订货量基本模型是在假定一定时期内需求量稳定且能合理预测、不允许出现缺货、存货的价格稳定、仓储条件不受限制等条件成立时，经过严密推导得出的表达式，因此，在运用该模型决策时，必须注意其成立的条件。 3.【正确答案】 ABCD 【答案解析】 在持续增长条件下，市盈率的驱动因素包括股利支付率、股利增长率(企业的增长潜力)、股权成本(股票所含的风险)，其中，企业的增长能力是关键的驱动因素。如果收益是负值，市盈率就失去了意义，所以市盈率模型无法用于评估净利为负值的企业，而改用市净率模型、收入乘数模型、现金流量折现模型或经济利润模型。如果目标企业的β值显著大于1，则在经济繁荣时评估结果被夸大，经济衰退时评估价值被缩小;如果目标企业的β值显著小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。对于同一个企业，使用内在市盈率计算企业的股权价值，其结果与现金流量折现模型或经济利润模型下的结果一致。 4.【正确答案】 ACD 【答案解析】 “三因素分析法”下，固定制造费用的差异包括耗费差异、效率差异和闲置能量差异。 5.【正确答案】 BCD 【答案解析】 不打算扩充的盈利企业，其现金流转一般比较顺畅，通常不会发生严重的财务困难，但如果抽出现金过多，盈利企业也可能出现临时流转困难;亏损企业的现金流转从长期来看是不能维持的，亏损额大于折旧额的企业，如果不从外部补充资金将很快破产，亏损额小于折旧额的企业在固定资产重置以前不会发生财务困难。 6.【正确答案】 ABCD 【答案解析】 在市场经济环境中，总体经济环境和证券市场条件、项目融资规模、企业内部的经营和融资状况(也就是企业的经营风险和财务风险)等因素均影响企业的资本成本水平。 7.【正确答案】 AB 【答案解析】 投资中心是企业中权利和责任都最大的责任中心，其经理所拥有的自主权不仅包括制定价格、确定产品和生产方法等短期经营决策权，而且还包括投资规模和投资类型等投资决策权;费用中心的业绩评价通常根据费用预算进行;利润中心不但要对成本负责，还要对收入负责。在对利润中心进行业绩评价时，边际贡献没有考虑可控的固定成本，一般不适合作为考核指标;可控边际贡献是考核部门经理业绩的最好指标;部门边际贡献，更适合评价该中心对企业利润和管理费用的贡献;税前部门利润考虑了部门不能控制的公司管理费用，一般不适合作为考核指标。 8.【正确答案】 BCD 【答案解析】 按照现行财务会计制度，生产成本由直接材料、直接人工、燃料和动力、制造费用等成本项目构成，而销售费用、管理费用和财务费用属于期间成本。 9.【正确答案】 ABCD 【答案解析】 提前收回借款、先于股东分配剩余财产、破产时优先接管和借款合同中附带限制性条款等措施，均能有效保护债权人利益免受或少受伤害。 10.【正确答案】 ABD 【答案解析】 通过每股收益的计算公式和P240例1中每股收益无差别点分析可知，如果预计的EBIT高于每股收益无差别点，借入资金越多，每股收益越大(借入资金达到100%时，如P240例1中的方案2，每股收益最大);如果预计的EBIT低于每股收益无差别点，自有资金越多，每股收益越大(如P240例1中的方案1，自有资金达到100%时，每股收益最大)。企业选择丙方案，亦即采用负债占比高的方案筹资，表明该项目的息税前利润大于每股收益无差别点(以息税前利润表示，金额为50万元);该项目的每股收益高于每股收益无差别点条件下的每股收益(0.35元);如果市价不变，该项目的市盈率小于28.57(10/0.35);丙方案中，在每股收益无差别点条件下的财务杠杆约为3.3，表示如果息税前利润下降1%，每股收益约下降3.3%。每股收益无差别点的计算:(EBIT,700×5,)×(1,30,)/30,(EBIT,300×5,)×(1,30,)/70，所以每股收益无差别点的EBIT,50(万元)，每股收益无差别点的每股收益,(50,700×5,)×(1,30,)/30,0.35(元/股)，EBIT等于50万元时的财务杠杆系 数,EBIT/(EBIT-I),50/(50,35),3.3，采用丙方案时EBIT大于50万元，所以财务杠杆系数小于3.3，所以每股收益的变动率低于息税前利润变动率的3.3倍。 三、判断题。 1.【正确答案】 错 【答案解析】 采用直接分配法分配辅助生产费用时，辅助生产费用直接对辅助生产车间以外的受益单位分配，不必考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。 2.【正确答案】 对 【答案解析】 杜邦分析方法在本质上是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。它通过对综合性最强、最具代表性的财务比率——权益净利率(净资产收益率)的分解，来解释指标变动的原因和变动趋势，关键不在于指标的计算而在于对指标的理解和运用。其原理可以用于各种财务比率的分解。(P52) 3.【正确答案】 错 【答案解析】 对于由两个证券组成的投资组合，证券报酬率之间的相关系数越小，风险分散化效应就越强，机会集曲线就越弯曲;证券报酬率之间的相关系数越大，风险分散化效应就越弱，机会集曲线就越平缓;当证券报酬率之间的相关系数为1时，机会集成为一条线段(如教材P124图4,11、P125图4,12)。 4.【正确答案】 错 【答案解析】 可转换债券中设计回售条款的主要目的是为了保护投资人的利益。 5.【正确答案】 错 【答案解析】 利用二因素法分析固定制造费用差异时，固定制造费用能量差异是正常生产能力工时与实际产量标准工时的差额与固定制造费用标准分配率的乘积(P360)。 6.【正确答案】 对 【答案解析】 如果以上市公司作为可比企业，则不能直接以按照可比企业标准所确定的评估价值作为非上市公司的评估价值，而应加上一定金额的控制权价值，还应减去与上市成本相当的金额。这是因为公开交易企业股票的价格与少数股权价值相联系，不含控制权的价值;上市公司股票的流动性高于非上市公司，非上市公司的评价价值还应减去高流动性的带来的增值，一种简便的方法是按上市成本的比例减少其评价价值。当然，如果是为了新发行的原始股定价，该股票很快具有流动性，则无须折扣。 7.【正确答案】 对 【答案解析】 在持续增长状态下，由于净利增长率、净资产增长率和股利增长率均等于可持续增长率，故净资产收益率和股利支付率均将保持不变，即股利支付率0,股利支付率1，净资产收益率0,净资产收益率1 8.【正确答案】 对 【答案解析】 如果一个项目采用净现值法(折现率为投资者要求的必要报酬率)评价是可行的，表明净现值大于0，现值指数大于1，内含报酬率大于折现率，故净现值法、现值指数法和内含报酬率法的评价结论一致。但是投资回收期可能短于要求的回收期，但也可能长于要求的回收期。 9.【正确答案】 错 【答案解析】 企业发放股票股利会引起每股利润的下降，从而导致每股市价有可能下跌，但每位股东所持股票的市场价值总额不变。 10.【正确答案】 对 【答案解析】 可控成本与变动成本、直接成本是不同的概念，不可控成本与固定成本、间接成本也是不同的概念，但变动成本和直接成本大多是可控成本;而固定成本和间接成本大多是不可控成本。当然，这一结论并不绝对。 四、计算题。 1.【正确答案】 00×8,×(P/S,A,1)，(100×8,，100)×(P/S,A,2) 当A,2,时:100×8,×(P/S,A,1)，(100×8,，100)×(P/S,A,2),112.73 当A,3,时:100×8,×(P/S,A,1)，(100×8,，100)×(P/S,A,2),109.57 (A,2,)/(3,,2,),(110,112.73)/(109.57,112.73) 解得A,2.86, 110,(100，100×6,×5)×(P/S,B,3) 当B,5,时:(100，100×6,×5)×(P/S,B,3),112.29 当B,6,时:(100，100×6,×5)×(P/S,B,3),109.15 (B,5,)/(6,,5,),(110,112.29)/(109.15,112.29) 解得B,5.73, 70,100×(P/S,C,5) 当C,7,时:100×(P/S,C,5),71.3 当C,8,时:100×(P/S,C,5),68.06 (C,7,)/(8,,7,),(70,71.3)/(68.06,71.3) 解得C,7.4% 由于A公司债券的到期收益率低于必要收益率为5,，B、C公司债券的到期收益率均高于必要收益率，故企业不买A公司债券，优 先购买C公司债券，在C公司债券不能满足需要时再买B公司债券。 (2)如果企业要求的必要收益率为6,， A公司债券的价值,100×8,×(P/S,6%,1)，(100×8,，100)×(P/S,6,,2),103.67(元) B公司债券的价值,(100，100×6,×5)×(P/S,6%,3),109.15(元) C公司债券的价值,100×(P/S,6,,5),74.73(元) 因为C公司债券的价值高于市价，故应购买C公司债券。 (3)设债券成本为K，则 110×(1,2,),100×8,×(1,30,)×(P/A,K,5)，100×(P/S,K,5) 当K,3,时:100×8,×(1,30,)×(P/A,K,5)，100×(P/S,K,5),111.90 当K,4,时:100×8,×(1,30,)×(P/A,K,5)，100×(P/S,K,5),107.12 (K,3,)/(4,,3,),(110,111.89)/(107.12,111.89) 解得K,3.4%，即A公司(税后)债券成本为3.4%。 2.【正确答案】 (1)每股市价0,12(元) 每股净资产0,1.5元 本期市净率,12/1.5,8 本期股东权益收益率,0.4/1.5×100,,26.67% (2)股利支付率,0.28/0.4,70% 股利增长率,6% 股利支付率1,0.28×(1，6,)/[0.4×(1，6,)],70% 预期每股净资产,1.5，0.4×(1，6%)×(1,70,),1.63(元) 预期股东权益收益率,0.4×(1，6,)/1.63,26.01% 股权成本(股票的必要报酬率),7%，2×5.5%,18% 预期(内在)市净率,26.01,×70,/(18,,6,)=1.52 (3)根据实际市净率、预期股东权益收益率的平均数计算修正平均市净率 实际市净率的平均数,(14，6，11，5，8)/5,8.8 预期股东权益收益率的平均数,(32,，20,，25,，16,，21,)/5,22.8% 修正平均市净率,8.8/(22.8,×100),0.39 (4)根据修正平均市净率确定的每股价值,0.39×26.01%×100×1.5,15.22(元/股) 3.【正确答案】 (1)部门边际贡献,15000,10000,800,1200,3000(万元) 部门税前利润,3000,1000,2000(万元) 投资报酬率,3000/10000,30% 该中心的必要报酬率,8%，1.5×(12%,8%),14% 剩余收益,3000,10000×14%,1600(万元) (2)追加投资后的指标计算如下: 投资报酬率,(3000，5000×18,)/(10000，5000),26% 或,30%×10000/(10000，5000)，18%×5000/(10000，5000) 剩余收益,(3000，5000×18%),(10000，5000)×14%,1800(万元) 新项目的投资报酬率(18%)低于投资前的投资报酬率(30%)，如果接受新项目，该中心的投资报酬率将下降到26%，故按投资报酬率决策时，该项目不可行;追加投资后剩余收益上升，故根据剩余收益决策，该项目可行。 4.【正确答案】 1.(1)7月2日不付款所放弃现金折扣的成本(现金折扣率,5%) ,[5,/(1,5,)]×[360/(90,0)](或直接,[5/(100,5)]×[360/(90,0)]),21.05% (2)8月1日不付款所放弃现金折扣的成本,[3/(100,3)]×[360/(90,30)],18.56% (3)8月31日不付款所放弃现金折扣的成本,[2/(100,2)]×[360/(90,60)],24.49% 2.由于24.49%,21.05%,企业的投资报酬率20%，故企业宜在8月31日付款，付款金额为98(100,2)万元。 五、综合题。 1.【正确答案】 1.采用综合结转分步法在下列产品成本计算单中计算甲产品成本。 甲产品(半成品)成本计算单 第一车间 200×年5月 项目 产量(件) 直接材料 直接人工 制造费用 合计 月初在产品定额成本 61000 7000 5400 73400 本月生产费用 89500 12500 12500 114500 合计 150500 19500 17900 187900 完工半成品转出 800 120000 16000 15200 151200 月末在产品定额成本 30500 3500 2700 36700 甲产品(产成品)成本计算单 第二车间 200×年5月 项目 产量(件) 直接材料 直接人工 制造费用 合计 月初在产品定额成本 37400 1000 1100 39500 本月生产费用 169200 19850 31450 220500 合计 206600 20850 32550 260000 产成品转出 500 189000 19500 30000 238500 单位成本 378 39 60 477 月末在产品定额成本 17600 1350 2550 21500 2.填列半成品成本明细账。 半成品明细账 单位:件 月初余额 本月增加 合计 本月减少 实际 实际 月份 数量 实际成本 数量 数量 单位成本 数量 实际成本 成本 成本 5 300 55600 800 151200 1100 206800 188 900 169200 6 200 37600 2.【正确答案】 1、现金流量计算表如下 年度 0 1 2 3 4 5 原始投资(万元) ,1000 收回残值(万元) 50 销量(万件) 1.5 1.8 2 1.7 1.9 销售收入(万元) 990 1188 1320 1122 1254 变动成本 570 684 760 646 722 固定成本(不含折 170 170 170 170 170 旧)(万元) 年折旧额(万元) 190 190 190 190 190 息税前利润(万元) 60 144 200 116 172 息前税后利润(万 42 100.8 140 81.2 120.4 元) 实体现金净流量(万,1000 232 290.8 330 271.2 360.4 元) 2.计算该项目的股权成本和加权平均资本成本: 股权资本成本,3%，1.67×(10%,3%),14.69% 负债资本成本,6%×(1,30%),4.2% 加权平均资本成本,14.69%×3/5，4.2%×2/5,10.49%?10% 3.用净现值法评价该项目的可行性。 年度 0 1 2 3 4 5 现金净流量 -1000 232 290.8 330 271.2 360.4 折现系数(10%) 1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.683 0.6209 现值 -1000 210.9112 240.3171 247.929 185.2296 223.7724 净现值 108.16 净现值大于0，故可行。 4.计算该项目的安全边际和盈亏临界点作业率: 盈亏临界点的销售量×(660,380),(170，190，24),0 所以盈亏临界点的销售量,13714(件) 正常销售量,(15000，18000，20000，17000，19000)/5,17800(件) 安全边际,17800,13714,4086(件) 盈亏临界点作业率,13714/17800,77%