新能源及贵金属板块股票投资组合分析

新能源及贵金属板块股票投资组合 新能源及贵金属板块股票投资组合分析 ?证券市场《经济~}2009年第11期 新能源及贵金属板块股票投资组合分析 摘要:文章通过对金风科技和紫金矿业这两支具有行业代表性的 股票进行证券基本面分析和技术分析等投资分析,包括宏观经济分析, 行业分析与公司财务状况分析和选股理由的基本分析;将其进行投资组 合,分析其收益率和风险;与当日大盘比较,说明投资的合理程度和效 果,证明在金融危机形势下选择新能源行业和黄金责金属板块的方向为 较稳妥的手段. 关键词:新能源行业贵金属板块行业定量分析 中图分类号:F206文献标识码:A 文章编号:1004—4914(2009)11-090—02 在目前的金融危机形势下,广大投资者在选择股票类型时变得更为 谨慎.在比较多个版块后,笔者结合行业定量分析,选择出了新能源行业 和黄金贵金属板块中的两支代表性股进行投资组合分析,有助于投资者 优化选股. 一 ,基本分析及选股理由 (一)宏观经济分析 1.经济周期及对股市的影响.宏观经济变动,呈现复苏,高峰,衰退 和谷底反复循环的周期性波动.根据经济循环周期,经济复苏至高峰期 是股票投资的最佳时机,而现在我国恰在经济周期的高增长阶段.不同 行业的股票在不同经济周期中会有不同的表现,能源股票在股市上升初 期往往涨幅领先;公用事业股票在下跌趋势的末期则发挥较强的抗跌能 力.所以,笔者认为,根据我国国民经济中的行业分类《中华人民共和国 国家CGB~4754—947》,设股1为能源股,股2为黄金和贵金属,股 1,2在股市上升期都是非常适合持有的. 2.通货膨胀.适度的通货膨胀对证券市场有利,过度的通货膨胀必 然恶化经济环境,对证券市场不利.现在我国市场维持适度的通货膨胀, 相对而言,对股票市场的发展是有利的,对两股均有利. 3.利率水平.股票价格与利率成反比.利率体现信用关系,债务人支 付给债权人的资金借用报酬.利率的变化,直接反映出市场中资金供求 关系的变化.在市场繁荣之时,资金供不应求,利率上升;市场疲软之时, 资金供过于求,利率下降.利率的升降与股价的变化呈反向关系.中国目 前利率水平不高,未来降息空间不大.所以利率不会走跌,两股票价格不 会变动太大. 4.汇率水平.我国国内经济结构合理,财政收支状况良好,物价稳 定,经济实力强,商品在国际市场具有竞争力,出口贸易增长,货币汇率 坚挺.外汇行情与股票价格有着密切联系.我国国家的货币稳中有升,吸 引外资流人,经济形势稳步发展,两股价今后还会有卜涨的空间. 5.货币政策.由于现在我国中央银行实行较宽松的货币政策,因此, 会为企业提供充足的资金,有利于企业利润上升,从而岐价上涨.社会总 需求将增大,刺激生产发展,同时居民收入得到提高,因而证券投资的需 求增加,证券价格上扬.这样,将从各方面促使两股票价格上升.在中国 ?辛奇秀 调控货币供应量方面发挥着主要作用的是公 开市场操作,再贷款和存款准备金等间接调 控手段. 法定存款准备金率.当中央银行提高法 定准备金率时,商业银行可提供放款及创造 信用的能力就下降.因为准备金率提高,货币 乘数就变小,中国人民银行再贴现利率从上 周起由2.16%提高到2.97%,这是我国继此前 4次下调再贴现利率后的首次提升.上海有权 威人士指出,此举旨在规范和发展票据市场,所以对两股影响不大. 再贴现利率.目前,它在我国的作用并不十分明显,对银根的松紧影 响不大,因为商业银行向中央银行进行再贴现的数量本身就有限,2000 年末再贴现余额仅为1258亿元.它是指中央银行对商业银行用持有的 未到期票据向中央银行融资所作的政策规定,所以对股票影响不太大. 公开市场业务.公开市场业务在引导市场利率,满足商业银行的资 金需求,配合财政政策的实施,促进银行间债券市场的发展等方面发挥 了重要的作用;满足了商业银行为增加可用资金而融资的需要,发挥了 对市场利率的导向作用;配合积极财政政策的实施,支持国债发行,减弱 了财政政策的"挤出效应",对两股票今后的发展和稳定有很好的作用. 6.财政政策.财政政策的影响将作用在证券市场.我国把稳健的财 政政策重新调整为积极的财政政策,这是在当前特殊政治,经济环境下, 决策层为防止经济萎缩,对财政政策,货币政策同时组合的重大举措.所 以这种措施对大盘上扬有很大作用. 7.GDP增长率与股票指数之间的关系.证券市场会促进经济增长, 当市场足够大,参与者足够多时它是"经济的晴雨表".现在我国经济是 温和的,稳定的通货膨胀,所以对两股价影响较小. 8.财务杠杆率.若经济处在发展中,公司的投资回报率超过利息,则 提高财务杠杆对公司有利,股l符合这点. (二)行业分析 1.行业的生命周期.股1属于幼稚期,能源新产业是朝阳产业,正处 于高速增长期.股2属于成熟期,与整体经济发展速度同步,有稳定的现 金流收入.所以将此两股进行整合,有新生力量,同时又有稳定的资金保 障,是较好的. 2.行业定性分析.根据波特(Po~er)的5种力量模型中,有行政壁 垒一政府监管一栏,作为股2,由于是黄金采矿行业,会受到政府的监管. 3.上市公司的主营行业.我国国民经济行业分为从A到P共十六大 门类.正如笔者前文所述,据此股l为能源,股2为黄金和贵金属. 4.行业发展情况. (1)股1公司介绍.紫金矿业是多金属综合性矿业公司,该公司的主 要资产及盈利的主要部分仍然是黄金,属于黄金企业的范畴.在2003年 时期,紫金矿业在香港证券交易所上市.从2003年至今,其黄金储量由 235吨,增长至638吨,是国内黄金储量最高的紫金矿业.在这些因素叠 加的作用下,其复权的股价涨幅高达30倍.其矿产金的产量以20%的 年复合增长率的速度增长.2003年至2008年金价上涨了150%左右,而 其利润以每年98%的复合增长率增长.紫金矿业是目前受重点关注的公 司. (2)该行业的发展情况.国家大力支持黄金企业进一步增强竞争能 力和自我发展能力,支持大型优势企业做强做大,鼓励大型黄金企业发挥 资金,技术和人才优势,通过并购,重组和联合发展,提高黄金行业的整体 竞争力.目前,我国以大型黄金集团为主导,有序竞争,合作发展的新格 那些公司的股价会涨上去,可是公司业绩却 没有什么提升,这样一旦风靡一时的"概念" 风光不再,谁又能保证这些泡沫不会破灭? 在以上八种非效率投资的具体表现之 中,前五种,即侵害上市公司利益的关联投 资,恶性担保的投资行为,行业过度投资行 为,盲目多元化投资行为,盲目资本运作的投 资行为.大体可以看作是过度投资的类型;第 六种,即购买国债或存入银行,属于投资不足 的类型;而最后两种,即自营买卖股票或委托 一 90一 理财,行业投机性投资,虽然有可能给企业带 来超额收益,但考虑到其巨大的风险成本,可 以看出其投资所得与投资所费是不成比例的, 因此我们也将其认定是非效率投资行为. 参考文献: 1安灵.刘星,白艺昕.股权制衡,终极所有 权性质与上市企业非效率投资管理工程学 报,2008(2) 2.艾健明.我国国有控股上市公司的非效 率投资行为及其治理机制研究.立信会计出版 社,2008(7) 3.于长秋中国融资方式选择与证券市场 定位卟投资研究,2002(4) 4.李庆峰.中国证券市场"效率悖论".管理 世界,2003(2) 5.丁岚.杨镇澜.上市公司资金运用问题探 析.财经科学,2001 (作者单位:东华大学管理学院上海 200051)(责编:贾伟) 《经济师}2009年第1t期?证券市场 局正在形成,产业集中度不断提高.同时积极支持和鼓励有条件的企业 到境外开发黄金矿产资源.具有上扬的可能.未来几年,黄金供给比较稳 定并呈小幅下降趋势.而黄金需求不断增加,黄金供不应求的基本格局没 有改变.黄金价格保持高位运行将是未来市场的主要特征.按照当前我 国经济的发展速度,黄金市场未来的成长空间十分广阔.随着我国黄金 产能不断提升,采冶技术不断进步,我国黄金交易市场发展迅猛,并向着 金融化方向不断深化,趋于成熟.可以预见,未来数年内,国际黄金价格仍 将保持高位运行,我国目前黄金交易在经济总量中所占比重仍然偏低,黄 金市场未来的成长空间十分广阔.我国2008年将取代南非成为世界最 大的黄金生产国,具有黄金发展的潜力.黄金板块股中,紫金矿业的表现 堪称一流,受到众多媒体,金融机构和股民的关注. (3)股2公司介绍.公司技术力量雄厚,凝聚了一批高素质的风能专 业技术队伍,长期与技术领先的欧洲风电界保持着良好的交流通道和往 来,能够及时了解和跟踪世界上最新的风电技术发展动态.公司由新疆 -贸有限责任公司整体变更设立,涉及大型风力发电机组的生产 新风科1 及销售;技术的引进及应用;零部件的制造及销售;风力发电机组制造及 风电场建设业务的技术咨询服务. (4)该行业的发展情况.包括整机和零配件制造在内的国内风电设 备制造业还处于成长期,具有持续增长的潜力,千万千瓦基地实现建设 远景目标.在2009—2020年中国风电累计装机的复合增长率在20% , 30%之间,预计风电轴承产品能够持续保持较高的毛利率.在2020年 可再生能源在电网覆盖范围内发电量达到总发电量3%的要求,预计即 将出台的新能源产业振兴规划会大幅提高风电装机规模.到2020年,我 国的风电装机会突破I亿千瓦.由此来看,整机企业中,金风科技是具有 绝对优势的.尤其是在新能源方面表现突出. (三)具体分析 1.国家产业政策对上述两行业前景的影响.国家产业政策通过税收 优惠,财政补贴,低息贷款等措施,对优先发展的新能源产业从政策上给 予扶持,业内上市公司因此有望获得较高的利润,具有良好的发展前景, 自然会受到投资者的青睐.现在新能源产业受到国家的普遍重视,所以 股1很占优势,股2比较稳健. 2.政府的反垄断政策对上述两行业的影响.虽然垄断行业可以获得 高利润,政府却有反垄断和强行开放市场对其未来的盈利能力的影响, 这政策对股票价格的影响显着,如我国的电力行业.因此股1运作时 要考虑政府将来的政策影响. 3.技术变革对上述两行业的影响.技术对一个行业的生存与发展是 致命的,落后产业一定会被先进产业所替代.因为股1是朝阳产业,所以 股1的行业发展未来看好. 4.技术的发展空间对上述两行业的影响.技术不是越先进越好,关 键是技术进步对现有产品的替代能力,以及潜在需求.风能发电替代不 可再生资源很有市场需求,比较有利. 二,行业定量分析 据:每股收益:净利润?总股本 市盈率=股票价格?每股收益 行业指数高表明人们对该行业的良好预期. 股1市盈率=42.41股2市盈率=4O.07 据上述数据表明,两支股票的行业指数都很不错. (一)公司财务分析 1.首先,从每股公积金看,金风科技股票的分红派息送转能力在新 能源板块算领头羊.紫金矿业相对比较稳定居中. 2.每股净资产值,金风科技和紫金矿业股票投资价值都大于1,相对 整个大盘来说算较优股. 3.净资产收益率,金风科技再融资,高成长能力明显占很大优势,这 支被连续多年看好的新能源概念股,未来还是相当有前景. 4.两支股票在五月份收盘价都比三月份有所增长,且增长很稳健, 不是突然被主力抬起,符合近来大盘规律增长良好. 5.股本结构.反映上市公司生产经营的稳定性和公司股票价格的可 能走向.金风科技一年前可谓风光无限.它是我国A股市场第一只首日 上市就冲上百元高价股.股2中大股东的变动会直接导致公司领导层的 变化,使公司生产经营处于不确定状态.大盘股拉升,收集筹码较长;庄 家控制成本会反复拉升和打压,盘整期较长;时机也非常重要,黄金市场 有无利好消息,大小非消化超过50%以上,公司有持续的利好消息. 6.产品结构.上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭 配情况.同人的成长过程一样,公司的任何产品都有其生命周期,有一个 从投入期,到成长期,成熟期和衰退期的过程.不同阶段的产品,其利润, 销售额,增长率及给企业带来的贡献是大不一样的.现在,股l频繁收购 增加公司矿藏储量,在7月初与A?ocetMining达成协议,以约4-3亿港 元代价收购其全资子公司CBML的全部股份,对紫金矿业是非常有利 的.此次收购后,紫金矿业的权益黄金储量增加约100吨至550吨,增幅 达22%.公司还向铁矿,钼矿,锡矿等多元化发展,很有利于抵抗单一金 属价格波动的风险. 股2产品结构发生了变化.主导产品是600kW和750kW机组,但 进入2007年以后,市场需求转向为功率更大的MW型机组.目前的股 价已反映出激进的投资者对该股的喜爱. 7.财务结构比率——公司负债比率.股1负债比率=56.14%,股2 负债比率=38.23%,股1的负债比率比股2高,说明股1依靠外来资本 较多,股2对债权人权益保障更高. 8.偿债能力比率.流动比率:流动资产/流动负债.股l流动比率 =83.77%,股2流动比率=75.96%,可见股1的资金流动能力较强. 9.经营效率分析——总资产周转率.股l总资产周转率=l14.72亿 /969.19亿:l1_8%,股2总资产周转率=142.53亿11032.89亿=13.79%, 股2的比率较大,资产回收程度较高. 10.股东权益报酬率.股1股东权益报酬率=3.5%,股2股东权益报 酬率=4.2%,股2的投资者收益较高. l1.公司成长能力分析.股1利润成长率优于股2,因此股1成长潜 力较大. (二)投资组合 根据2股各自经统计的分析,得出: 1.股1收益率r=(33.94—35)/35=一0.03029;依次类推求出每日收益率 一 栏. 根据公司及股票情况,估计W的值,将收益率分类.则期望报酬率 =wlrl+w2r2+…+wnrn =O.1X一0.03029+0.1×(一0.02096)+…+0.4×0.03474938% 方差=wl(rl一)+w2(r2一)+…+wn(m一)=0,001027 标准差(风险)=0.032045 2.股2收益率r=(8.57—8.58)/8.58--一0.00117 根据公司及股票情况,估计出W的值,将收益率分类.则期望报酬率 wlrl+w2r2+???+WI'IlTI :O.1×一0.00l17+0.1×一0.01l52+-?一十O.4X0.0862559% 方差=wl(rl一)+w2(r2一)+…+wn(rn一)=0.001065 标准差(风险)=0.032637 3.对此投资组合分析.计算投资组合的收益率和风险,首先设计投 资组合的投资比例:由于金风科技是新成长型企业,所以设其持股比为 40%,紫金矿业60%.投资组合的收益率:0.38×0.4+0.59X0.6=50.6%. 投资组合的方差=(0.38—0.506)×0.4+(0.59—0.506)×0.6=0.000550368 投资组合的标准差(风险)=O.074186791. 同证券投资活动一样,上市公司的任何活动也是既有收益又面临着 风险.与企业外部环境变化相关的系统风险,是公司不可控制的风险,必 须从适应市场变化的角度加以规避;与企业内部条件相关的特定风险, 是非公司可以控制的风险,观察本组合和个股,风险较低,收益率较好. 4.将组合的收益率和风险与大盘进行比较.大盘收益率r= (2861.177—2853.903)/2853.903=0.00254,大盘波动率=(2887.3—2852.7)/ 2852.7=0,01212 三,结论 投资组合的风险比大盘略高但收益率比大盘高很多.将此两股的组 合对比当前大盘,很有盈利的可能性.综合来看,选择这两支股票无论从 个股的形势还是组合的整体投资价值,结合当前的宏观经济分析,都很 具潜力.我想这也是众多股民选择它们的原因.由于新能源板块是国家 新兴朝阳企业,增长发展势头优秀,同时由于黄金天然是货币,保值功能 良好,适合各类股民的需求,因此,在当今金融危机的形势下,组合这两 类板块能够保持股值的增长和保值. (作者单位:北京科技大学天津学院天津301811)(责编:郑钊)