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公债

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公债null政府经济学 (第二版)政府经济学 (第二版)政府经济学(第二版) 公共管理系列教材第17章 公债第17章 公债重点问题政府经济学(第二版) 公共管理系列教材公债的含义与分类 公债的功能 公债制度与公债市场 中国的公共债券17.1 公债的含义和分类17.1 公债的含义和分类政府经济学(第二版) 公共管理系列教材17.1.1 公债的含义1. 债的概念 债是按照合同的约定或依照法律的规定,在当事人之间产生的特定的权利和义务关系。从经济学角度看,债就是一方行为主体与另一方行...
公债
null政府经济学 (第二版)政府经济学 (第二版)政府经济学(第二版) 公共管理系列教材第17章 公债第17章 公债重点问政府经济学(第二版) 公共管理系列教材公债的含义与分类 公债的功能 公债与公债市场 中国的公共债券17.1 公债的含义和分类17.1 公债的含义和分类政府经济学(第二版) 公共管理系列教材17.1.1 公债的含义1. 债的概念 债是按照的约定或依照法律的规定,在当事人之间产生的特定的权利和义务关系。从经济学角度看,债就是一方行为主体与另一方行为主体之间在经济交往中产生的债权债务关系。其中,享有权利的一方称为债权人,享有要求另一方履行义务的权利,这种权利就是债权;另一方,即对债权人负有义务的一方,称为债务人,负有按照合同的约定或法律的规定承担一定行为的义务,这种义务就是债务。 17.1 公债的含义和分类17.1 公债的含义和分类政府经济学(第二版) 公共管理系列教材2. 公债的概念 公债有广义和狭义之分。广义上的公债包括所有公共部门举借的债务,狭义上的公债仅仅包括以政府为债务主体形成的债权债务关系。由于狭义的公债概念更接近现实,所以我们采用狭义上的公债概念。于是,公债就可定义为:公债是政府按照法律的规定或合同的约定,同有关各方发生的特定的权利和义务关系,也叫政府债。 17.1 公债的含义和分类17.1 公债的含义和分类政府经济学(第二版) 公共管理系列教材17.1.2 公债的要素17.1 公债的含义和分类17.1 公债的含义和分类政府经济学(第二版) 公共管理系列教材17.1.3 公债的分类按照公债的发行主体:中央债和地方债。 按照公债形成的契约形式:债券型公债和非债券型公债。 按照公债的发行地域:国内公债和国外公债。 按照购债自愿与否:强制公债和自由公债。 按照公债的期限:有期公债和无期公债。 按照公债的计量单位:实物公债和货币公债。17.1 公债的含义和分类17.1 公债的含义和分类政府经济学(第二版) 公共管理系列教材按照公债的流动性:可流通公债和不可流通公债。 公债按照有无利息及利息支付方式:有息公债和无息公债。在有息公债中,还有两种转化形式:有奖公债和有折公债。 按照公债用途的经济性质,公债可分为生产性公债和非生产性公债。 公债按照有无担保品来划分,可分为担保公债和无担保公债。 17.2 公债的功能筹集战争经费筹集偿债资金筹集建设资金弥补财政赤字17.2 公债的功能政府经济学(第二版) 公共管理系列教材17.2.1 财政功能17.2 公债的功能17.2 公债的功能政府经济学(第二版) 公共管理系列教材17.2.2 金融功能 公债作为基础性金融资产能够为各类微观经济主体提供投资工具,满足其多样化的金融需求。公债的金融功能表现为三个方面: 作为优质金融资产,公债能够满足商业银行和非银行金融机构优化资产结构的需要。 降低整个金融市场的风险。 作为价值储藏的手段,公债能够满足私人部门的投资需求。17.2 公债的功能17.2 公债的功能政府经济学(第二版) 公共管理系列教材17.2.3 调控功能 1. 公债对社会总需求的调控结构调节:公债是潜在需求和现实需求之间的转换器。 公债的发行不但可以在社会需求不足时,将社会闲置资源调动起来,将潜在需求转化为现实需求,从而增加社会有效需求,刺激经济增长;而且也可以在社会需求膨胀,经济发展过热时,将现实需求转化为潜在需求,甚至将部分货币形态的需求冻结于国库,增加政府对社会需求的控制程度,发挥稳定经济的作用。17.2 公债的功能17.2 公债的功能政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 相对社会需求总量的调节,公债对社会需求结构的调节作用更加直接。发行公债的结果是改变国民收入的分配结构,使私人部门的购买力向政府部门转移,而这种转移本身就是对需求结构的重新调整,意味着资源配置方向的改变,这种改变是按照政府的调节意图进行的,因而在正常情况下是政府实现资源优化配置目标的重要手段。17.2 公债的功能17.2 公债的功能政府经济学(第二版) 公共管理系列教材总量调节:公债是社会需求总量的调节器。 公债是中央银行用来调节货币供给量、进而调节社会需求总量的有效手段。公债对货币供应量的调节作用要从发行和流通两个环节来体现。 发行环节 中央银行承购公债对货币供应量的影响。中央银行在一国货币政策中起着关键作用。如果中央银行在发行市场上承购公债,其结果相当于直接向财政部提供信用,与它向财政提供的透支没什么两样。世界上大多数国家通过法律法规限制甚至禁止中央银行直接承购公债。17.2 公债的功能17.2 公债的功能政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 商业银行承购公债对货币供应量的影响。公债极佳的信誉、良好的流动性和稳定的收益率使它成为商业银行优化资产结构的最佳选择。商业银行承购公债是否会引起货币供给量的变动主要取决于其购买公债的资金来源。如靠压缩贷款规模挤出的资金购买公债,购买过程会引起货币供应量的收缩;通过财政支出程序,货币供应量又会增加,两者相抵,不考虑债务发行和使用过程中的资源损耗,货币供应量保持不变。如动用超额准备金来购买公债,与用来投放贷款对货币供给量的影响是一样的。如商行靠向央行再贷款解决,此时社会货币供给量将增加,其实质是中央银行通过再贷款向商业银行注入了基础货币。17.2 公债的功能17.2 公债的功能政府经济学(第二版) 公共管理系列教材流通环节 央行在证券市场买卖公债的活动亦即其公开市场操作业务,是实现其货币政策目标的重要手段之一。央行买进公债,商业银行的准备金会增加,由此带来放款能力的扩大,起到放松银根的作用。反之,中央银行卖出公债,在其资产负债表上表现为政府债券的减少和银行存款的增加;而商业银行的资产负债表上则表现为政府债券的增加和准备金或贷款的减少。准备金减少意味着商行信用扩张能力的降低,贷款减少则意味着货币供应量收缩。总之,这是一个收缩银根的过程,起到减少货币供应量和需求总量的作用。17.2 公债的功能17.2 公债的功能政府经济学(第二版) 公共管理系列教材2. 公债利率对金融市场的调控 在发达的金融市场上,只有那些结构合理、信誉高、流通性好的金融产品的利率才能够发挥基准利率的作用。基准利率是那些结构合理、流动性强、信誉高的金融产品的利率。与其他金融工具相比,公债的发行主体是国家,其信誉最高,流动性最强,因而其利率自然较低;同时,公债发行时间固定、产品期限结构较为合理,而且交易量大、交易速度快、成本低,其利率最能反映市场资金供求状况,所以具备成为基准利率的条件。 17.2 公债的功能17.2 公债的功能政府经济学(第二版) 公共管理系列教材3. 公债对收入分配的调控 公债的运行同样能够起到调节收入作用。这一功能从两方面发挥出来:首先,由于公债的购买额比较灵活,因此发行公债为广大个人投资者提供了一种预期收益率比较稳定的投资渠道,使他们也可以凭借对资金的所有权参与收入的分配,其净效应取决于投资者中中低收入者的比重。其次,从公债与税收的关系来看,今天的公债意味着未来的税收。公债的发行意味着偿还期税收的增加,由于支付公债利息的资金主要来自政府税收,而纳税人结构与债权人结构往往是不完全对称的,因而社会财富从纳税人向债券持有人的流动,也会导致收入分配结构的变化。17.2 公债的功能17.2 公债的功能政府经济学(第二版) 公共管理系列教材4.公债对国际收支平衡的调控 政府外债的一个重要功能就是平衡短期国际收支逆差,因此,公债在平衡国际收支方面的作用也是其他政策工具难以替代的。17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 公债制度是指与公债有关的规章制度的总称。它主要体现在公债运行的各个环节上。公债的运行包括公债发行、流通和偿还的全部过程。 公债市场,就是公债买卖的场所。买卖新债的公债市场叫作一级市场,也叫发行市场,买卖旧债的公债市场叫作二级市场,也叫流通市场。发行市场和流通市场合起来就组成了完整意义上的公债市场。17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材17.3.1 公债的发行 1. 公债的发行条件 (1)发行额度,即每次公债发行的计划数量。其影响因素主要包括政府资金需要量、将来还本付息能力、公债发行对象的承购能力和公债功能作用的发挥等等。 (2)发行对象是指可以购买公债的个人或机构。17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 (3)公债发行成本,即公债发行过程中所消耗的社会资源。它有广义和狭义之分。广义发行成本=国债利息+额外损失+发行费用,其中额外损失是指公债发行使公债承购者的经济行为发生变化而带来的福利损失。狭义发行成本专指发行费用,主要包括印刷费、推销费、发行费和兑付费等。17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 (4)公债的发行价格,即发行期间的出售价格。根据发行价格与票面价值的关系,公债发行方式可分为三种: 1)平价发行即按照债券的票面价格发行。 2)溢价发行即按高于债券票面价格的价格发行。 3)折价发行即按低于债券票面价格的价格发行。 影响公债发行价格的因素主要包括:1)公债利率与市场利率的关系;2)公债券信用度;3)公债的市场流动性;4)公债期限的长短。17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 (5)公债发行时间,即公债正式向社会出售的时间。根据公债发行时间的不同,公债发行方法可分为定期发行和不定期发行两种。 (6)发行凭证是记录债权债务关系的合法证明。发行凭证主要有以下类型: 1)登记形式:在代理国库的银行设立公债登记簿,记录公债的购买和偿还事项,登记的内容即为债权债务关系证明。 2)券面形式,即以形式的公债券来记录债权债务关系。事先印制发行者名称、面额、利率、期限等有关事项。 3)单据形式,即公债发行者向公债承购者开具公债收款单或收款凭证,作为证明债权债务关系的依据。 4)记账形式,即由计算机技术支持的无纸化发行的公债。17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材2. 公债发行的方式 (1)承购包销法:由政府与承销团签订承销合同来销售公债的方法。承销团一般由商业银行、其他信贷机构和券商等组成辛迪加集团与财政部通过谈判签订合同。谈判内容包括国债价格、利率、承销份额等。 公债的发行价格通常有两种确定方式:讨价还价或政府定价。 17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 (2)公募招标法。按照标的物不同,主要有价格招标和利率招标两种。 价格招标:由发行者事先确定公债发行量和券面利率,然后由投标人报出其愿意接受的发行价格和认购额,再由发行者从最高报价开始,依次选定认购者,直到售完预定的发行量。 利率招标:由发行者事先确定公债发行量和面额,然后由投标人报出其愿意接受的债券利率和认购额,再由发行者从报出的最低利率开始,依次选定认购者,直到售完预定的发行量。17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 (3)交付法。交付法是指政府在偿还债务或支付其他费用时,对债权人或收款人不付给现金或相应的货币凭证,而是以全部或部分公债券代替的办法。这是一种具有强制性的发行方法。 (4)私募法。私募法是指公债不向社会公开发行,而是允许个别特定投资者承购的方法。这类公债的发行由于投资者不多,政府可以直接向投资者推销。这类投资者主要限于机构投资者。 17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材3. 公债发行市场 (1)公债发行市场的含义。狭义上,是指公债发行者将新公债销售给投资者的场所;广义上,泛指实现公债销售的完整过程。 (2)公债发行市场的组成要素。 市场主体,即市场的参与者,包括发行者、投资者、中介机构和管理者。 市场客体指发行市场买卖的对象即新的公债券。 市场运作形式即公债的发行程序。17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材17.3.2 公债的流通 (1)公债流通的概念。公债流通是指公债按照规则的允许,在其期限内的转让。公债流通是已经发行的公债的转让,即旧公债的买卖活动;公债流通必须是可流通公债的买卖活动,不可流通公债的“黑市”买卖不能算作公债的流通;公债流通必须在合法的场所进行。 (2)公债流通市场的含义。狭义上,公债流通市场是指公债持有者将其持有的已发行、未到期的公债转让给新投资者的场所;广义上,公债流通市场不仅仅指转让公债的有形柜台,而且泛指完成公债转让的整个过程。1. 相关概念17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材2. 公债市场 公债市场包括公债发行市场和公债流通市场两个部分。公债市场是进行新旧公债买卖的场所,是实现新旧公债转让的完整过程,是以公债为交易对象而形成的供求关系的总和。 (1)公债一级市场与二级市场的关系。 公债发行市场是流通市场的前提。 公债流通市场是公债发行市场的保证,因为公债流通市场是公债流动性的保证,而流动性是公债生命力的基点;公债流通市场提高了公债的声誉;公债流通市场行情为公债发行条件的确定提供了参考依据。17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材(2)公债流通市场的组成要素。 主体(参与者)。投资者:由央行、商业银行、信托投资公司、证券公司、养老基金、保险基金等金融机构组成。中介机构:是指为公债流通提供服务的机构。管理者:是指对公债流通市场进行监督管理的机构,通常由政府部门组成。 客体。即市场工具,是指二级市场买卖交易的对象,包括基本工具和派生工具。其中,基本工具是买卖的直接对象,即公债券本身;派生工具是以公债券为基础的衍生工具,主要包括公债回购,公债期货和公债期权等。17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 公债流通方式是指公债流通转让的具体方法和形式,主要有现货交易、期货交易、回购交易、信用交易和期权交易等。现货交易是公债流通的基本方式,也是最古老的交易方式,它的特点是钱券两清。其他交易方式都是公债流通的派生方式,是在公债现货交易基础上,随投资者对投资工具多样化要求而逐步出现的。 投资者在进行期货交易时,由买卖双方首先商定交易的数量、价格等条件,然后按照约定时间交割。不过,有的投资者在未到交割期前已经将原先买进(卖出)的公债期货作了相反的交易,对投资者来说,实际的交易结果是两次交易价格形成的盈余或亏损。3. 公债流通方式17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 公债期权交易的对象是在一定时间内买入或卖出一笔公债的权力。在期权交易中,投资者在付出了一笔费用后就享有了一种权力,这种权力允许他按照约定的价格和数量在某一时间买进(或卖出)某种公债,当然,如果市场行情对他不利,它也可以放弃行使这个权力,任其作废。 公债回购交易又是一种交易方式,投资者在买进一笔公债的时候,要同时承诺在一段时间后(如一个星期、一个月等)再将同一笔公债卖回给原来的卖主,或者作相反的交易。前一种叫公债的正回购,后一种叫公债的逆回购。它实际上是一种融资兼融券的活动。 17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 典型的公债市场组织类型有场内市场和场外市场两类。 (1)公债交易的场内市场专指证券交易所内的公债交易。证券交易所的作用在于保证证券交易的连续性,促进社会资源的有效配置;形成公平的交易价格,反映经济的发展状况,是“经济晴雨表”;促进证券发行市场和流通市场的协调发展,并成为管理证券市场的工具。4. 公债市场的组织类型17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 (2)公债交易的场外市场是相对于场内市场而言的,场外市场的交易泛指证券交易所之外的证券交易。这类市场主要有: 柜台市场,即店头市场,是指证券经纪人和证券自营商在证交所之外的某一场所,代理投资者或直接与投资者进行交易的市场。 第三市场:是指在证券交易所登记上市的证券,又在场外进行交易的场外市场。 第四市场:某些机构投资者或大企业公司之间不通过经纪人而直接进行大宗交易的市场。17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材1. 公债偿还的资金来源17.3.3 公债的偿还公债偿还资金来源17.3 公债制度与公债市场17.3 公债制度与公债市场政府经济学(第二版) 公共管理系列教材到期一次偿还法:是政府对发行的公债实行到期后按票面额一次全部兑付本息的方法。 2. 公债偿还的方法抽签分次偿还法:在偿还期内,分年度确定偿还比例,由政府按债券号码抽签对号偿付本息,直到偿还期结束,全部债券都中签偿清为止的方式。 转期偿还法:指以新发行的公债来偿还原有到期公债本金的一种方法。 买销法:政府在证券市场上有目的地买回某一期债券,但不再卖出,相当于偿还该期公债的方式。 17.4 中国的公共债务17.4 中国的公共债务政府经济学(第二版) 公共管理系列教材17.4.1 中国公债发展史的简单回顾 1. 近代外债史:一部中华民族的血泪史 2. 近代内债史 3. 新中国公债史 17.4.2 改革开放以来我国公债市场的建立和完善 从目前来看,我国国债市场包括两部分:场内交易市场,主要在上海和深圳两个证交所内进行现货和回购交易;场外市场,主要包括服务于金融机构的银行间债券市场和服务于居民和一般企业的商业银行柜台交易市场。17.4 中国的公共债务17.4 中国的公共债务政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 国债市场的发展对于中央银行货币政策操作的意义主要体现在三个方面:(1)国债是中央银行公开市场操作的最主要对象,是其贯彻实施货币政策的主要渠道。如果国债市场缺乏流动性,中央银行调节货币供应和社会信用的总的能力就会受到限制。(2)国债市场上形成的利率期限结构使得货币政策的意图能够有效地传导。(3)国债作为零风险金融资产,既是其他所有金融资产定价的基准,也是多种衍生金融资产的基础,同时还是从事金融交易时对冲风险的主要工具。 17.4 中国的公共债务17.4 中国的公共债务政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 从公债结构来看,我国目前最主要的问题是公债品种不够丰富,特别是短期国债,严重短缺,导致中央银行的公开市场操作“无米下锅”,不得已发行中央银行券,再加上政策性银行债,作为吞吐基础货币量的工具。短期公债的缺乏同时也造成商业银行无法通过持有短期国债来提高资产的流动性,导致银行系统风险加大。发行短期国债,已成为完善国债结构、更好地满足投资者需求的迫切要求。17.4.3 目前我国国债规模、结构及存在问题 17.4 中国的公共债务17.4 中国的公共债务政府经济学(第二版) 公共管理系列教材 我国的政府债务可以按照四种分类进行如下梳理: 直接显性债务:除前面涉及的国债以外,还包括各级政府的各类欠款和挂账。 直接隐性债务:主要是社会保障资金缺口所形成的债务。 或有显性债务:是由于财政提供担保而形成的,主要包括政府担保的外国政府贷款和国内金融组织贷款。 或有隐性债务:主要包括金融机构不良资产、国有企事业单位的各类亏损、负债或挂账,自然灾害和环境危机债务以及政府在基础设施市场化筹资过程中为吸引投资而做出的收益率承诺等等。 17.4.4 公债外延的扩展及我国的实际债务负担17.4 中国的公共债务17.4 中国的公共债务政府经济学(第二版) 公共管理系列教材17.4.5 我国近来公债管理的重大改革及其积极意义 发行额审批制:我国传统的国债 2. 余额审批制:具有里程碑意义的国债管理方式改革 第一,国债期限品种更加丰富,流动性增强。 第二,有助于基准收益率曲线的形成。 第三,货币市场流动性过剩局面有望扭转。关键术语关键术语公债 平价发行 溢价发行 折价发行 场内市场 场外市场 抽签分次偿还法 到期一次偿还法 转期偿还法 买销法 发行额审批制 余额审批制政府经济学(第二版) 公共管理系列教材复习思考题复习思考题1. 简述公债的种类。 2. 如何全面理解市场经济条件下公债的功能? 3. 简述公债的运行过程。 4. 简述我国国债市场的结构及其对于货币政策的意义。 5. 我国国债余额管理制度改革具有什么重大意义?政府经济学(第二版) 公共管理系列教材
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