大同煤业股份有限公司企业价值评估报告

大同煤业股份有限公司企业价值评估报告 目录 项目名称:大同煤业有限公司企业价值评估 声明........................................................................1 资产评估报告摘要 .......................................................... 2 正文 ............................2 被评估企业的概况 .........................................................2 一、委托方、产权持有者、被评估单位和委托方以外的其他评估报告使用者概 况 .2 二、评估目的 ........................................................... 3 三、评估对象和评估范围 ................................................. 3 四、价值类型及其定义 ................................................... 3 五、评估基准日 ......................................................... 3 六、评估依据 .......................................................... 4 七、评估 .......................................................... 4 八、评估程序实施过程和情况 ............................................ 5 九、收益法过程 .......................................................... 7 十、评估结论 .......................................................... 8 1 声明 我们在执行本资产评估业务中，遵循相关法律法规和资产评估准则，恪守独立、 客观和公正的原则;根据我们在执业过程中收集的资料，评估报告陈述的 公 司作为优质动力煤生产企业，可采煤层为低灰、低硫、挥发分适中、高发热量煤 种。已形成“大友”、“大末”、“塔优”等知名品牌，产品销售到国内电力、冶金、 有色、建材、化工等多个行业，并远销海外多个国家。公司现有四个直属矿(煤 峪口矿、同家梁矿、四老沟矿、忻州窑矿)，五个控股子公司(同煤大唐塔山煤 矿有限公司、内蒙古准格尔旗召富煤炭有限责任公司、内蒙古准格尔旗华富煤炭 有限责任公司、金宇高岭土化工有限公司、内蒙古同煤鄂尔多斯矿业投资有限公 司)，一个参股公司(准朔铁路有限责任公司)、一个分公司(塔山铁路分公司)。 公司经过几年的市场化运行，先后荣获“2007年度中国主板上市公司价值百 强”、“2008年度中国上市公司价值百强”、“2008年度上市公司100强绩优公司 榜前10强”、“2008年度中国上市公司百强金牛奖”、“2009年度上市公司市值管 理百佳榜”等多项荣誉。 公司总体发展目标是:深入贯彻落实科学发展观，抓住煤炭行业整合带来的历 史性发展机遇，利用自身资源、品牌、技术、人才、管理等方面的优势，依托或 借助同煤集团强大资源平台和其在我国能源开发战略中的特殊地位，加速推进资 源储备、产业整合、规模化经营及产业深化战略，致力于巩固并不断加强 2 在煤炭采选领域的竞争优势和整体实力，三到五年，流动负债 1,147,711,394.77，净资产2,821,898,590.88。 四、价值类型及其定义 本次评估选取的价值类型是市场价值，市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。需要说明的是,同一资产在不同市场的价值可能存在差异。本次评估一般基于国法。收益法是企业整体资产预期获利能力的量化与现值化,强调的是企业的整体预期盈利能力。市场法是以现实市场上的参照物来评价估值对象的现行公平投资价值,它具有估值数据直接取材于市场,估值结果说服力强的特点。资产 3 基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。结合本次资产评估目的、评估对象、价值类型和评估师所收集的资料及苏泊尔股份有限公司的实际情况,确定以资产基础法进行评估。主要是基于以下考虑: (1)市场法:因国内产权交易市场交易信息的获取途径有限,且同类企业在产品结构和主营业务构成方面差异较大,选取同类型市场参照物的难度极大,因此,本次估值不具备采用市场法的条件。 (2)收益法:收益法是指通过将被评估对象预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。中国资产评估协会《企业价值评估指导意见(试行)》第二十五条对用收益法进行企业价值评估有如下:“注册资产评估师应当根据被评估企业成立对用收益法进行企业价值评估有如下规定:“注册资产评估师应当根据被评估企业成立对用收益法进行企业价值评估有如下规定:“注册资产评估师应当根据被评估企业成立当考虑收益法的适用性。”通过分析公司历史年度收益情况及行业发展状况,评估人员认为该企业未来收益可以预测,可以满足中国资产评估协会《企业价值评估指导意见(试行)》第二十五条。 (3)资产基础法,即成本法,是以在评估基准日重新建造一个与评估对象相同的企业或独立获利实体所需的投资额作为判断整体资产价值的依据,具体是指将构成企 企业或独立获利实体所需的投资额作为判断整体资产价值的依据,具体是指将构成企业的各种要素资产的评估值加总减去负债评估值求得企业价值的方法,具有很强的操作性,且评估资料比较容易收集,故选取资产基础法作为本次评估方法。 收益法资产评估的模型 P=?Rt/(1+r)t+A/r(1+r)t(无限年期收益) 式中:P 为预期净利润评估值 Rt 为净利润在第 t 年预期收益 r 为折现率或资本化率 t 为收益预测年期 n为收益年期 A为年金 八、评估程序实施过程和情况 1、本次评估工作分为四个阶段。 (一)资产评估前期准备工作阶段 本阶段主要工作是:选派资产评估先遣人员进驻,根据行业的特点制订资产评估前期工作,并根据资产评估操作规范的要求和本公司资产评估工作的需要,向委托方及被评估单位布置资产评估申报表,协助委托方及被评估单位进行资产评估的填报工作;同时了解被评估单位及委估资产的情况,收集资产评估所需文件、资料;制订资产评估工作计划。 (二)现场评估阶段 我们根据评估有关原则和规定,对评估范围的资产进行了评估和产权鉴定,具体步骤如下 1.听取被评估单位有关人员对企业情况以及委估资产历史现状的介绍; 2.对被评估单位填报的资产评估申报表进行征询、鉴别,并对与被评估单位有关的财务记录数据进行核对,对发现的问题进行了解,并请被评估单位进行修改; 3.根据资产评估申报表的内容,到现场进行实物核实,并对资产状况进行勘查、记录,并与管理人员进行交谈,了解资产的经营、管理状况; 4.根据委估资产的实际状况和特点,制定相应的评估方法; 5.查阅委估资产的产权证明文件等资料; 6.开展市场调查; 7.对被评估单位资产进行评估,计算评估价值。 4 (三)评估汇总阶段 根据资产的初步评估结果,进行汇总分析工作,确认评估工作中没有发生重评和漏评的情况后,根据汇总分析情况,对资产评估结果进行调整、修改和完善。根据评估工作情况,起草资产评估报告书,向委托方提交初步资产评估结果,并对评估结果进行充分解释,在与委托方充分交换意见之后,并在严格履行公司三级复核程序基础上向委托方提交正式资产评估报告书。 (四)提交报告阶段 根据评估工作情况,起草资产评估报告书,向委托方提交初步资产评估结果,并对评估结果进行充分解释,在与委托方充分交换意见之后,并在严格履行公司三级复核程序基础上向委托方提交正式资产评估报告书。 九、收益现值法计算及分析过程 (一)、折现年限的确定 “世界金融危机影响仍然持续，全球经济复苏基础仍不稳固。从宏观政策来看，国家继续实施积极 的财政政策和适度宽松的货币政策，国该公司2007年,2011年的营业净利润 5 图4-1 大同煤业2007,2011年净利润分析图 从图4-1看，07年与08年的增长差异并不是很大，而从08年开始却出现一个高速增长的态势，究其原因我们不难发现从08年开始我国煤炭行业出现了一个整体的繁荣期。一方面是由于经济全球化的影响，煤炭作为目前主流的能源资源的需求增长，致使煤价上涨;另一方面，随着我国经济的高速发展，各行各业都出现了一个十分繁荣的时期。但从图表中我们也不难看出10年到11年又回归到一个相对稳定的时期。 经过分析，可以发现2009年和2010年的增长情况十分可观，但这并不能说明该企业将会以这样的情况持续增长。从2011年回落到4.42%，我们可以理性的分析出其增长率不会继续出现过高的情况，这一方面是由于全球经济危机的影响，另一方面是由于国家宏观调控的影响。通过参阅一些学者的和书籍，可以预测其增长率为8%，由此可以预测其未来五年的净利润。 表4-2 该公司2012年,2016年预测的营业净利润 (三)、折现率的测算 折现率的确定是无风险报酬率和风险报酬率的累加，无风险报酬率取决于同期的国债利率或银行同期存款利率，而风险报酬率取决于行业的平均收益率。 6 通过对该类市场的深入调查分析，初步选取13家上市的采掘类企业。经测算，市场平均期望报酬率为14.95%。无风险报酬率取2011年五年期国债利率3.6% 。由于被评估企业产品信誉较高，生产经营较为稳定，而且未来市场潜力很大，企业的投资风险并不很大。根据风险累加法公式r =无风险报酬率+风险报酬率得出的折现率为18.55%。 (四).评估测算的结果 F5 5 Ft 把以上数据代入公式计算可得永续经营的大同煤业的评估价值P为1,313,506.16万元。 (四)企业价值与股票市值的关系 企业价值与股票的价值成正比例关系，企业的价值越高，其股票的市值也就越高。一般来说股票价格上涨是不会给企业带来直接收益的，只能说这个企业的市值大了，而不能说企业的价值增大了。 企业的收益增加，企业的价值才会增加，这样，股票的市值才会随之增大;反过来，如果股票的市值增大，并不能说明该企业的价值增加，而是表明该股票的价值被高估了，因而不建议投资者长期持有。 7 十、结论 截止到2011年12月31日大同煤业年末总市值为3,764,988.15万元 ，经评估后大同煤业估算的企业价值为1,313,506.16万元，相比较差额较大。经分析计算，大同煤业股份公司评估的每股汤谷良. 韩慧博. 2010年9月. 高级财务管理学. 清华大学出版社 [2] 罗洪群. 王青华. 田义江. 2008年3月. 统计学基础. 清华大学出版社 [3] 全国注册资产评估师考试用书编写组. 2010年4月. 资产评估. 经济科学出版社 [4] 吴 杰. 康玉梅. 2008年2月. 中级财务会计学. 石油工业出版社 [5] 郭复出. 王庆成. 2005年8月. 财务管理学. 高等教育出版社 8