定位上市集团公司财务管理目标的思考

经济研究导刊 ECONOMIC RESEARCH GUIDE总第 99期 2010年第 25期 Serial No．99 No．25，2010 引言 财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿，是 企业理财活动是否合理的基本。财务管理目标又称理财 目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，它决定 着企业财务管理的基本方向。财务管理目标的作用可以概括 为四个方面：（1）导向作用。（2）激励作用。（3）凝聚作用。（4） 考核作用。随着市场经济体制的逐步完善，财务管理理论在 不断地丰富和发展。其中财务管理的目标，也在不断推陈出 新。到目前为止，先后出现了四种比较具有代性的观点，分 别是：利润最大化原则、股东财富最大化原则、企业价值最大 化原则和企业资本可持续有效增值原则。 企业财务管理目标具有以下特征： 1.财务管理目标具有相对稳定性。随着宏观经济体制和 企业经营方式的变化，随着人们认识的发展和深化，财务管 理目标也可能发生变化。但是，宏观经济体制和企业经营方 式的变化是渐进的，只有发展到一定阶段以后才会产生质 变；人们的认识在达到一个新的高度以后，也需要有一个达 成共识、为人所普遍接受的过程。因此，财务管理目标作为人 们对客观规律性的一种概括，总的说来是相对稳定的。 2.财务管理目标具有可操作性。财务管理目标是实行财 务目标管理的前提，它要能够起到组织动员的作用，要能够 据以制定经济指标并进行分解，实现职工的自我控制，进行 科学的绩效考评，这样，财务管理目标就必须具有可操作性。 具体说来包括：可以计量，可以追溯，可以控制。 3.财务管理目标具有层次性。财务管理目标是企业财务 管理这个系统顺利运行的前提条件，同时它本身也是一个系 统。各种各样的理财目标构成了一个网络，这个网络反映着 各个目标之间的内在联系。财务管理目标其所以有层次性， 是由企业财务管理内容和的多样性以及它们相互关系 上的层次性决定的。 一、上市集团公司财务管理的定位、基本策略及 工作重点 1.上市集团公司财务管理的工作重点。依据上述财务管 理的定位、基本策略，上市集团公司财务管理应着重做好以 下工作：一是加强财务基础管理工作，尽快建立符合市场经 济要求和上市集团公司特点的财务管理体系，并着手做好同 国际财务管理接轨的准备工作。二是强化资金的统一调度， 加强资金运作的全过程管理。在资金筹集上，积极争取政府 财政资金支持；向国内外市场直接、间接融资；在资金使用 上，坚持“安全性、流动性、效益性”原则，量人为出，长短结 合，科学筹划，千方百计降低融资成本、运营成本和管理成 本，提高资金使用效益。三是采取有效措施，防范和化解财务 风险，积极调整负债结构，完善负债管理办法，使公司长、中、 短期债务与公司资产结构、偿还能力相适应，做到举债有度， 科学管理，按期偿还；全面推行债权风险#管理#，落实逾期 贷款清理责任制等。四是高度重视改善公司财务状况，保证 足够现金流，以满足还本付息和业务拓展的需要；努力减少 投资损失和呆坏账；加强成本管理，降低财务费用；优化资产 结构，提高流动资产比重。五是加强税赋管理，做好税收筹 划，合理赋税。 2.上市集团公司财务管理的基本策略。在新世纪，上市集 团公司以资本为纽带实施战略性控股管理，这种管理模式要 求有发展型的财务管理与其相适应。而发展型的财务管理必 须在与管理上市集团公司发展总体战略紧密联系的原则下 实施。它应具有全面性、长期性、简洁性的特征，其核心是明 确公司财务的基本方向和思路，充分利用优质的可持续发展 的公司资源，在投资结构上以股权投资、债券投资为主，其他 投资、短期投资为辅的策略；在投资管理上实施股权管理为 收稿日期：2010- 06- 13 作者简介：杜子祥（1971-），男，四川武胜人，会计师，从事公司财务管理研究。 定位上市集团公司财务管理目标的思考 杜 子 祥 （四川航天天盛房地产开发有限责任公司，成都 610100） 摘 要：财务管理，作为公司治理结构框架中存在和运行的一个重要管理系统，其目标直接反映着理财环境的变 化，并需要根据环境的变化适当地进行调整。企业财务管理目标是企业价值最大化，公司治理结构是现代企业制度中 最重要的架构，是处理企业各种契约关系的一种制度。 关键词：上市集团公司；股权分置；财务管理；财务管理目标 中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673- 291X（2010）25- 0097- 02 97— — 主，债权管理为辅的策略；在增值方式上实施以股权交易增 值为主，公司分红为辅的策略，以此提高上市集团公司财务 状况的质量，适应未来环境不断变化的能力。因此，它不仅要 有科学精细的日常管理，更要有高瞻远瞩的战略眼光，使得 上市集团公司在资本流动中求得发展。 二、上市集团公司治理结构与财务目标的关系 作为企业赖以运行的经济环境的一个最直接部分，治理 结构确定了企业的目标，并提供了实现目标和监督运营的手 段。企业财务管理目标服务于企业的目标，当然也是由治理结 构确定。财务管理目标制约着财务运行的基本方向，如果看不 到公司治理结构的发展变化，不能适时调整公司财务管理的 目标，财务运行机制就不可能合理，进而影响公司治理的效 率。在股东至上的公司治理逻辑下，财务管理的目标就是要通 过财务上的合理经营为股东带来最大化的财富。也就是说，企 业财务管理的目标是股东财富最大化。在股份经济条件下，股 东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面因素决 定，在股票数量一定、股票价格达到最高时，股东财富也达到 最大，从而股东财富最大化又演变为股票价格最大化。 股东财富最大化的财务管理目标，与 20世纪 50年代以 前在西方根深蒂固的利润最大化的财务管理目标相比，由于 它考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更为 科学和合理，有其积极的内涵。第一，对于额外的风险，要求 有更高的预期收益补偿，忽略风险的差别将会导致错误的决 策；第二，对于相同的投资报酬，现金流入越早其价值越大， 忽略现金流入时间的差别将会导致错误的决策；第三，当公 司可以通过一项新的投资提高盈利水平时，如果公司的股东 用同样的资金在另一项风险相同的投资中可以获得更高的 收益率，那么只要从股东的利益出发，公司的经营者就会投 资于收益更高的项目。可见，股东财富最大化与利润最大化 相比，优点甚为明显：综合地考虑了风险因素，因为风险的高 低会对股票价格产生重要影响；在一定程度上克服企业在追 求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响公司股票 价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响； 不仅要提高公司利润，还要权衡股东资金的机会成本，不能 因忽视相对比较而损害了股东的利益。可见，由股东至上的 治理逻辑所决定，股东财富最大化的财务管理目标只强调股 东的利益，而对其他利益相关者的利益重视不够。随着公司 治理结构的创新，共同治理的治理逻辑则强调现代企业只有 通过为利益相关者服务才能获得可持续发展，从而使企业价 值最大化成了企业财务管理的目标。 在共同治理的逻辑下，财务管理的目标就是要通过财务 上的合理经营，使企业总价值达到最大。这一目标考虑了利 益相关者的合法权益，注重企业的可持续发展或长期稳定发 展。由于企业价值的大小可以用企业持续经营期间预期报酬 （或自由现金流量）的折现值之和来表示，而折现率又与企业 风险相适应，因而只有在风险和报酬实现较好的均衡时企业 价值才能达到最大。与股东财富最大化的财务管理目标相 比，企业价值最大化同样充分考虑了不确定性和时间价值， 强调风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范 围之内，而且它还有着更为丰富的内涵。第一，营造企业与股 东之间的协调关系，努力培养安定性股东；第二，创造和谐的 工作环境，关心职工利益，培养职工的认同感；第三，加强与 债权人联系，重大财务决策邀请债权人参与，培养可靠的资 金供应者；第四，关心政府政策的变化并严格执行，努力争取 参与政府制定政策的有关活动。此外，还要重视客户利益， 以提升市场占有率，讲求信誉，以维护企业形象等。显然，从 经营者理财来说，以上利益相关者都能对企业财务管理产生 影响：股东大会或董事会通过表决决定企业重大的财务决 策，董事会直接任免企业经理甚至财务经理；债权人要求企 业保持良好的资金结构和适当的偿债能力，以及按合约规定 的用途使用资金；职工是企业财富的创造者，提供人力资本 必然要求合理的报酬；政府为企业提供了公共服务，也要通 过税收分享收益。正是各利益相关者的共同参与，构成了企 业的利益制衡机制，如果试图通过损害一方利益而使另一方 获利，结果就会导致矛盾冲突，出现诸如股东抛售股票、债权 人拒绝贷款、职工怠工、政府罚税等不利现象，从而影响企业 的可持续发展，最终损害了企业的价值。 三、上市集团公司股权分置改革后的财务管理 目标 在企业的战略财务管理中，财务核心竞争力是战略焦点， 它是提升企业财务竞争力，保持企业财务甚至整个企业持续 竞争优势不可或缺的企业能力。股权分置改革后，产权清晰的 资本市场平台、公司治理的共同利益基础以及证券市场资本 配置功能的正常发挥必将使财务管理的目标从“控股股东利 益最大化”转变为“公司价值最大化”。具体来说，将关注到以 下几个方面：第一，关注股价，维持股价，提升公司股价预期； 第二，完善资本运营机制，进行有效资本运作；第三，把可持续 发展观引入公司的财务政策中。要实现长期稳定的发展，公司 必须根据股改后的经济环境正确选择股利政策，使投资、筹资 和股利政策相互协调配套，以减少股票投资的风险。 参考文献： [1] 赵建勇.公司治理结构与财务管理目标[J].水利科技与经济，2005，(3). [2] 安红英.从公司治理结构透视财务管理目标[J].内蒙古煤炭经济，2008，(2). [3] 贲友红.论财务管理目标与公司治理结构[J].滁州职业技术学院学报，2004，(2). [4] 于茗.从公司治理结构透视财务管理目标[J].合作经济与科技，2007，(22). [5] 顾新连.国际公司治理结构和财务管理目标现状[J].山西财税，2006，(3). [6] 杨今惠.从公司治理结构透视财务管理目标[J].产业与科技论坛，2006，(10). [7] 曾爱军.股权分置改革对上市公司财务管理的影响[J].财会月刊:理论，2006，(8). [8] 王雪玲.论《到灯塔去》的空间叙事艺术[J].学术交流，2009，(12). [责任编辑 陈丽敏] 98— —