武汉大学金融辅修课件2

null§2 外汇、汇率和外汇市场 §2.1 外汇与汇率 §2.2 外汇市场 §2.3 外汇交易 §2.4 外汇风险及其管理 §2 外汇、汇率和外汇市场 §2.1 外汇与汇率 §2.2 外汇市场 §2.3 外汇交易 §2.4 外汇风险及其管理 §2 外汇、汇率和外汇市场 §2.1 外汇与汇率 §2 外汇、汇率和外汇市场 §2.1 外汇与汇率 　 　　 　　 一、外 汇一、外 汇 （一）概念 “国际汇兑”(Foreign Exchange)的简称 动态：汇、兑的过程 “汇”指货币资金在地域之间的移动； “兑”指将一国的货币兑换成另一国的货币。 null通过支付凭证把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，以清偿国际间债权债务的一种专门性的活动。动 态静态外汇有广义和狭义之分静态外汇有广义和狭义之分广义：泛指可以清偿对外债务的一切以外国货币示的资产或债权。主要用于国家管理法令之中，如IMF和我国外汇管理条例 的规定。 nullIMF：“外汇是货币行政当局（央行、货币管理机构、外汇平准基金组织和财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权”。 我国： 1外国货币，包括钞票、铸币等 2外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票等 3外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等 4其他外汇资产，包括在国外的人寿保险以及境内居民在境外的稿酬、版税、专利转让费null 狭义（通常所指的外汇）：国际支付手段以外币表示，用于国际结算的支付手段。 （二）特征（二）特征1对外支付性 2自由兑换性 可自由兑换货币（Convertible Currency) （1）对国际收支中的经常项目不加限制 （2）不采取差别性的多种汇率——实行单一汇率 （3）在其他国要求下有责任以对方可接受的货币 或黄金回购对方经常项目下所积存的本国货币 ——国际货币基金组织的第八条款，IMF Article Ⅷ 3普遍接受性 （三）分 类（三）分 类1 按是否可自由兑换 自由外汇 记账外汇 2 按外汇不同来源或用途 贸易外汇 非贸易外汇 3 按外汇买卖交割期 即期外汇/现汇 远期外汇/期汇null 可以自由兑换； 被普遍接受二、汇率 foreign exchange rate二、汇率 foreign exchange rate（一）概念 将一国的货币折算成另一国货币时使用的比率。 （二）标价方法（Quotation） 直接标价法（Direct Quotation） 以一定单位外国货币为基准，将其折合成一定数额的本国货币。 null=中国市场直接标价法图示US$1=RMB￥ 8.000null中国： US$100 = RMB￥827.78 Euro100 = RMB￥947.62 HK： ￡1 = HK$12.73 基本（准）货币/常量 标价货币/变量 vehicle currency quoting currency 买入一定数额的外汇时，应付若干单位的本国货币，又称应付标价法（Giving Quotation）。 null=直接标价法下美元升值（中国市场）US$1=RMB￥8.000 US$1=RMB￥9.000null=直接标价法下美元贬值（中国市场）US$1=RMB￥ 8.000US$1=RMB￥ 7.000 间接标价法（Indirect Quotation） 以一定单位本国货币为基准，将其折合成 一定数额的外国货币。 New York US$1 = ￡0.77 基本（准）货币/常量 标价货币/变量 /应收标价法（Receiving Quotation）null=间接标价法下美元升值（英国市场）￡1=US$1.6000 ￡1=US$1.5000null=间接标价法下美元贬值（英国市场）￡1=US$1.5000￡1=US$1.6000 null两种标价法的关系——倒数关系 US$100= RMB￥ 827.76， 则 RMB￥100= US$12.08 美元标价法 （U.S.Dollar Quotation） 指以一定单位的美元折成若干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。 目的：简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。 （三）分 类（三）分 类1、按国际货币演变 固定汇率（Fixed Rate） 浮动汇率（Floating Rate） 2、从银行买卖外汇的角度 “贱买贵卖”的原则(Buy low and sell high) 买入汇率/买入价（Buying Rate或 Bid Rate） 卖出汇率/卖出价（Selling Rate或Offer Rate） 中间汇率/中间价（Middle Rate） 现钞汇率/钞价（Bank Notes Rate）中国银行外汇与人民币的挂牌价(每100单位外币) 2009年9月6日中国银行外汇与人民币的挂牌价(每100单位外币) 2009年9月6日 货币种类 现汇买入价 现钞买入价 现汇现钞卖出价 英 镑 1115.78 1081.33 1124.74 欧 元 973.26 943.21 981.08 美 元 681.63 676.17 684.37 日 元 7.3124 7.0866 7.3711 加 元 626.08 606.75 631.11 瑞士法郎 641.49 621.68 646.64 港 元 87.95 87.25 88.29 澳大利亚元 579.15 561.27 583.8 为什么现钞买入价小于现汇买入价为什么现钞买入价小于现汇买入价 现钞买入价 < 现汇买入价 现钞卖出价 = 现汇卖出价 （1）现钞不能生息 持有现钞有机会成本 （2）一般国家不允许外币在本国流通，只有将外币运到发行国或国际金融中心兑换成本币，才能购买本国的商品和劳务。为此，银行买入外币现钞后，要耗费运输费和保险费3、按汇率制定方法3、按汇率制定方法基本汇率（Basic Rate） 套算汇率（Cross Rate） 只报中间价的套算 USD1 = CAD1.3656 USD1 = CHF1.2875 CAD1 = CHF￥0.9428 （1.2875/ 1.3656） 人民币汇率中间价人民币汇率中间价日期　　 | 　 美元　　|   欧元　　 |  日元　 |   港币　|   英镑 　 |   林吉特　 　 2010-09-10 676.25 857.52 8.0425 87.04 1042.17 45.783 2010-09-09 678.17 863.28 8.0759 87.273 1048.96 45.838 2010-09-08 679.07 862.28 8.0972 87.385 1043.49 46.042 2010-09-07 677.99 867.39 8.0545 87.285 1041.05 46.023 2010-09-06 678.38 873.86 8.0334 87.3 1047.28 45.768 2010-09-03 679.73 870.94 8.0584 87.441 1046.75 45.958 2010-09-02 680.03 870.4 8.0596 87.451 1049.76 45.961 2010-09-01 681.26 863.33 8.0847 87.574 1045.22 46.182 2010-08-31 681.05 860.85 8.0545 87.528 1052.87 46.172 2010-08-30 680.25 866.94 7.9362 87.447 1056.94 2010-08-27 680.01 863.85 8.0589 87.43 1055.38 2010-08-26 680.41 860.82 8.0355 87.493 1052.594、按银行外汇汇兑方式4、按银行外汇汇兑方式电汇汇率Telegraphic Transfer Rate，T／T Rate 信汇汇率Mail Transfer Rate，M／T Rate 票汇汇率Demand Draft Rate，D／D Rate 5、根据外汇的交割时间的不同 即期汇率Spot Rate 远期汇率Forward Rate即期汇率与远期汇率的差价即期汇率与远期汇率的差价即期汇率与远期汇率的差价——掉期率/汇水 升水 远期汇率>即期汇率 贴水 < 平价 = 远期汇率的计算远期汇率的计算 直标法 升水时 远期汇率=即期汇率+升水率 贴水 -- 间标法 升水时 远期汇率=即期汇率--升水率 贴水 + 6、按外汇管制的松紧程度6、按外汇管制的松紧程度 官方汇率（Official Rate） 官方汇率按汇率是否统一： 单一汇率 复汇率/多重汇率 市场汇率（Market Rate） null* 历史上的人民币复汇率7、按外汇资金的性质和用途7、按外汇资金的性质和用途贸易汇率（Commercial Rate） 金融汇率（Financial Rate） 8 、按外汇市场开、收盘时间 开盘汇率/开盘价（Opening Rate） 收盘汇率/收盘价（Closing Rate）9、按衡量货币价值的不同9、按衡量货币价值的不同名义汇率、有效汇率、实际汇率 名义汇率（Nominal Exchange Rate） 有效汇率（Effective Exchange Rate）：本国货币对挑选出的一组外币（称货币篮子）的汇率的加权平均数。以贸易比重为权数最常见。 名义汇率分两种 名义汇率分两种 名义双边汇率 （Nominal Bilateral Exchange Rate） 名义有效汇率（Nominal Effective Exchange Rate，NEER）：本国货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数。 实际汇率（Real Exchange Rate） 实际汇率（Real Exchange Rate） 从名义汇率中剔除财政补贴和税收减免 从名义汇率中剔除通胀因素 实际双边汇率(Real Bilateral Exchange Rate) 由名义双边汇率按同一时期两国相对通胀率调整而得。 Q=E·P*/P Q实际双边汇率 E名义汇率 P*外国价格指数 P本国价格指数 实际有效汇率(Real Effective Exchange Rate，REER) 一国货币与其各个贸易伙伴国货币的实际双边汇率的加权平均值。 nullnullnullnullnullnull美元贸易加权实际汇率美元贸易加权实际汇率三、汇率决定的基础（一）金币本位制 铸币平价(Mint Par)：两国本位币的含金量之比 1英镑铸币的含金量为113.0016格令 1美元铸币含金量为23.22格令 铸币平价=113.0016÷23.22=4.8665， 1英镑约折合4.8665美元三、汇率决定的基础1英镑1美元1美元1美元0.86美分1美元null汇率波动以铸币平价为轴心，以黄金输送点为其最大波幅 假设英美两国之间运送1英镑黄金的各项费用为0.03美元 外汇市场上英镑兑美元的汇率将在4.8665土0.03（即4.8365-4.8965)之间波动。 黄金输送点(Gold Transport Points)国际金本位体系下的汇率波动国际金本位体系下的汇率波动 注：黄金输入点=MP—T 黄金输出点=MP+T null因为: 如果英镑升值到4.8965美元以上，则美国进口商宁愿运送黄金到英国清偿债务，而不愿购买英镑。1英镑债务的美元成本最多为4.8965美元(4.8665美元+0.03美元)。英镑需求减少，汇率下跌。 如果英镑下跌到4.8365美元(4.8665美元-0.03美元) 以下，美国出口商就不愿按此低汇率将英镑换成美元，而宁愿用英镑在英国购进黄金运回本国。英镑供给减少，汇率回升。黄金输送点(Gold Transport Points)null（二）金块和金汇兑本位制 黄金平价之比/法定平价：两种货币含金量或所代表金量的对比。 市场汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动。但这时，汇率波动的幅度已不再受制于黄金输送点。 （三）纸币本位制 购买力平价（有争议） ：两种货币实际购买能力的对比 四、影响汇率变动的主要因素四、影响汇率变动的主要因素（一）   长期因素 1、国际收支状况 逆差，要以更多本币换取其他国家的货币以偿债，该国货 币的汇率趋于下降 顺差，外国为偿债，必然增加对该国货币的需求，该国货币 的汇率趋于上升 2、通胀率的差异 若一国通胀而外国物价水平不变， 该国货币购买力下降，其货币对外汇率趋于下浮；反之则上浮。 两国均通胀，国内通胀率＞他国， 该国商品或劳务的国际竞争力减弱，单位该国货币所能兑换的外汇就会较少，该国汇率↓ null3 、经济增长率差异 当一国的经济增长率快于另一国家时，该国的汇率趋于上升。反之，则下跌。 （二）影响汇率变动的短期因素（二）影响汇率变动的短期因素1、利率差异 一国↑利率，游资进入，外汇收入↑，本币↑ ↓利率， 外资流出，外汇收入↓, 本币↓ 2、宏观经济政策 紧缩性的财政政策和货币政策 增税、减少政府开支、银根紧缩 P ↓ ，刺激出口——外汇收入增加——本币汇率提高 null 3、政府对外汇市场的干预 4、人们的心理预期 5、其他因素 五、汇率波动对经济的影响五、汇率波动对经济的影响法定升值（Revaluation） 升值（Appreciation） 法定贬值（Devaluation） 贬值（Depreciation） 高估(over valuation) 低估(lower valuation)（一）贬值对国际收支的影响（一）贬值对国际收支的影响1 从贸易收支来看，一般情况下，贬值有利于一国扩大出口，抑制进口，改善其贸易收支状况。 2 从非贸易收支来看，贬值可以增加非贸易收入，抑制非贸易支出。 3 贬值对该国单方面转移有可能产生不利影响。 null 4 从国际资本的流动来看 （1）长期资本流动 贬值有可能吸引外来长期投资。 （2）短期资本流动 取决于预期 如果市场预期汇率会继续下降，则资金会流出该国； 预期已经达到均衡，资金不会有大的流动； 预期汇率会反弹，资金会流入该国。（二） 贬值对国内经济的影响（二） 贬值对国内经济的影响贬值有可能导致国内物价全面上涨。 成本推动物价上涨：进口价格的上升，会诱发进口商品和用进口零部件组装的商品，以及和这些商品相类似或相关联的其他国内商品价格的上升，从而导致国内商品价格的上涨。 需求拉上物价上涨：出口需求增加，使得生产出口品的某些资本品、中间品和紧缺原材料价格上涨，从而导致国内物价上涨；贸易收支改善使得国民收入增加，收入增加拉动物价的上涨。 ……………增加社会总产量。 一国货币贬值可以扩大该国出口商品和进口替代商品在国内外市场上的占有份额，出口商品和进口替代商品市场的扩大，又可以直接或间接地推动整个工农业生产的发展。贬值还可以增加该国的外汇积累，加大投资，形成新的生产能力。 前提：存在闲置资源 null……………提高该国的就业水平。 本币贬值不仅有利于出口产品的生产规模扩大，而且会带动其他行业生产的发展，从而扩大就业水平。贬值使对进口商品的需求转向国内生产的产品，从而促进内销产品行业的繁荣，创造了更多的就业机会。贬值还有可能吸引外来的长期投资。外资流入会增加国内投资，从而扩大就业机会。 4 ……………..使整个产业结构向贸易部门倾斜。 本币贬值促进了出口产业的发展，从而推动各种生产要 素从非出口产业转向出口产业。整个经济体系中贸易部 门所占的比重就会扩大。 null（三）贬值对国际经济关系的影响 虽然会给该国带来国际收支状况改善和经济增长加快，但有可能给贸易对象国和货币升值国的经济贸易带来不利影响，容易遭到其他国家的报复和反对。 null一、参与主体 §2 外汇、汇率和外汇市场 §2.2 外汇市场 外汇市场的交易者二、 分 类二、 分 类（一）从一般来说，可分为： 1零售 2批发 银行间的外汇市场null（二）按照外汇管制的程度来划分： 1官方市场 2自由市场 3黑市 （三）按有无固定场所 1有形市场 2无形市场 三、 结 构三、 结 构 （一）组织结构 1银行同业市场 2外汇银行与央行间的市场 3顾客与外汇银行间的市场 （二）交易结构 1直接交易 2间接交易四、现代外汇市场的特点四、现代外汇市场的特点（一）外汇交易加速增长； （二）外汇交易币种集中； （三）掉期交易成为占主流的交易类型； （四）机构投资者、保险公司、养老基金、对冲基金、共同基金和央行已成为外汇市场的主要参与者； （五）外汇结算的电讯网络趋于全球化； 　全球银行间电讯协会(Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication)，简称SWIFT系统，于1977年投入使用，提供银行间全球支付信息服务。 （六）外汇市场金融创新活动频繁，新工具层出不穷； 　　如货币与利率互换，利率期权、远期利率等 （七）外汇投机活动异常猖獗，外汇市场风险加大。 null 五、主要国际外汇中心 伦敦、纽约、东京、香港、法兰克福、苏黎世、新加坡 §2 外汇、汇率和外汇市场§2 外汇、汇率和外汇市场§2．3 外汇交易 一、即期外汇交易/现汇交易 （spot exchange transaction） 一、即期外汇交易/现汇交易 （spot exchange transaction） （一）概念 交易双方以当时外汇市场的价格成交，成交后在两个营业日内办理交割（Delivery ）。 （二）报 价（二）报 价询价行和报价行 双向报价 bid rate、offer rate China: US$100 = RMB￥853.10——853.40 直标 买 卖 London: ￡/US$ = 1.6975/85 间标 卖 买 基本点 一般为万分之一个货币单位，少数为1%（日元的基本点是 0. 01单位货币）。 1.8350 – 1.8340 = 0.0010 10个基本点 null （三）即期外汇交易中的套算汇率P94 同时报买价和卖价时的套算二、远期外汇交易/期汇交易（forward exchange transaction ）二、远期外汇交易/期汇交易（forward exchange transaction ）（一）概念 买卖双方在成交时先就交易的货币种类、汇率、数量以及交割期限等达成协议，并以合约的形式将其确定下来，然后在规定的交割日再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付。 1、2、3、6个月、1年 标准期限交易 3天、7年 不规则日期交易 （二）报 价（二）报 价1 直接远期报价 苏黎世外汇市场 某日 US$/SF 即期 1.6550-1.6560 1个月 1.6388-1.6403 2个月 1.6218-1.6233 3 …… 6 …… 12 …… 思 考：标价方法、买入卖出价、升贴水 直标法 前为买价，后为卖价 Forward < spot 贴水2 掉期率远期报价2 掉期率远期报价明确知道是升水或贴水及点数 直标法 Forward = spot + 升水 - 贴水 间标法 Forward = spot - 升水 + 贴水null（1）某日巴黎外汇市场上现汇汇率 $1=FF5.6685-5.6695，三个月远期升水为74-78点。计算三个月期的远期汇率。 $1=FF5.6685 - 5.6695 +)   0.0074 - 0.0078 $1=FF5.6759 - 5.6773 （2）某日纽约外汇市场（间接标价法）上现汇汇率为 $1=SF1.4570-1.4580，三个月期远期升水为470-462点。计算三个月期远期汇率。 $1=SF1.4570-1.4580 -)    0.0470-0.0462 $1=SF1.4100-1.4118 null仅知道点数，不知道是升水还是贴水 掉期率形式 计算方法 基本货币 标价货币 高/低 减 贴水 升水 低/高 加 升水 贴水 null（1）巴黎 某日 US$/FF 即期 5.2130-5.2160 1个月 70-30 2 120-80 3 160-110 6 100-10 12 20-180 思考：标价方法、买入卖出价、外汇升贴水null直接标价法 巴黎外汇市场 某日 US$/FF 即期 5.2130-5.2160 1个月 70-30 2 120-80 ﹩贴水 3 160-110 6 100-10 12 20-180 ﹩升水 计算3个月远期汇率计算3个月远期汇率左高右低往下减 Spot 5.2130 - 5.2160 - 0.0160 - 0.0110 = 5.1970 - 5.2050计算12个月远期汇率计算12个月远期汇率 左低右高往上加 即期汇率 5.2130 - 5.2160 + 0.0020 - 0.0180 12个月远期汇率 5.2150 - 5.2340 与其他计算方法相比，结果是否一致？与其他计算方法相比，结果是否一致？直标法 Forward = spot + 升水 - 贴水 3个月远期汇率 即期汇率 5.2130 - 5.2160 - 3个月远期汇率贴水 0.0160 - 0.0110 3个月远期汇率 5.1970 - 5.2050 检验办法检验办法远期汇率中的买卖差价幅度要大于即期汇率中买卖差价的幅度，越是远期，买卖价之间差价幅度越大 1个月远期汇率 5.2060-5.2130 70 2 5.2010-5.2080 70 3 5.1970-5.2050 80 6 5.2030-5.2150 120 12 5.2150-5.2340 190练 习练 习 伦敦外汇市场 某日 £/US$ 即期 1.6975 – 1.6985 1个月 12 - 2 2 25 - 15 3 30 - 20 6 30 - 20 12 20 - 50 计算3、12月远期汇率null3个月远期汇率 即期汇率 1.6975 - 1.6985 - 0.0030 - 0.0020 = 1.6945 - 1.6965 12 即期汇率 1.6975 - 1.6985 + 0.0020 - 0.0050 = 1.6995 - 1.7035 3、特殊报价方式P97 （三）分类 （三）分类 1 固定交割日的远期外汇交易 2 选择交割日的远期外汇交易Option Transaction （择期远期交易） 签订远期外汇合约的第三天到合约到期之前的任何一天选择为交割日。（四）作 用（四）作 用1 套期保值，避免风险。 例：1998.5.8 spot US$1 = JAP¥133 2个月 132.50 根据，进口商甲公司将在2个月后支付JAP¥4亿的进口货款。甲公司的外汇资金只有美元，因此需要通过卖出美元买入相应日元来支付货款。公司担心美元兑日元汇率下跌将增加换汇成本，于是同银行做一笔期汇买卖， 400，000，000÷132.50 = US$3，018，867.92 　 null 假如甲公司等到2个月以后才进行即期外 汇买卖，如果届时US$1 = JAP¥124， 400，000，000÷124 = US$3，225，806.45 与做远期外汇买卖相比，公司将多支出： 3，225，806.45 - 3，018，867.53 = US$206，938.92 　 锁定进口付汇成本null 2 投机 （1）在现汇市场的投机 法国 spot：﹩1 = FF5.6525 预测：1个月后外汇即期汇率将上升 买进﹩10万，付FF565 250 1个月后的即期汇率：﹩1 = FF5.6535 卖出美元10万，得FF565 350 利润：FF100 null（2）在期汇市场的投机 HK 3.1 ﹩/HK﹩ 3月期 8.9625 预测美元在以后3个月内将会贬值，在期汇市场上抛出三月期美元100万，交割日为6.1，3.1成交时只需支付少量手续费 5.1 ﹩/HK﹩ 1月期 8.9525 该投机者再次进入期汇市场，买入1月期美元100万，交割日为6.1 利润 100万*(8.9625 - 8.9525) = HK﹩1万 三、掉期 （swap transaction）三、掉期 （swap transaction） 外汇交易者在买进或卖出一种期限、一定数额的某种货币的同时，卖出或买进另一种期限、相同数额的同种货币的外汇交易。 1按照掉期交易中两笔交易的期限，可以分为 即期对远期 远期对远期 即期对即期/明日对次日 P100-101 作用部分的例子练 习练 习 美国某银行在3个月后应向外支付100万英镑，同时在1个月后又将收到另一笔100万英镑的收入。 New York £/$ Spot 1.6960-1.6970 1个月 1.6868-1.6880 3 1.6729-1.6742 如果该银行进行一笔远期对远期掉期，其美元收支如何？null 2 按外汇交易的参与者划分 纯粹掉期交易 配合掉期交易 四、套汇与套利 四、套汇与套利 （一） 套汇（arbitrage transaction） London ￡1 = US＄2．0040—2．0050 New York ￡1 = US＄2．0070—2．0080 London，以￡1 = US＄2．0050卖＄，买￡ New York ，以￡1 = US＄2．0070卖￡，买＄ 不考虑套汇成本，10万英镑交易额的套汇利润为多少？ 100 000×（2．0070－2．0050）= US＄200 （二）套利（Interest Arbitrage）（二）套利（Interest Arbitrage） 利用外汇市场汇价的差异以及当时两国短期投资利率上的差额，将资金从利率低的国家（或地区）调往利率高的国家（或地区），从中赚取利差收益的外汇交易。 1 不抛补套利 （Uncovered Interest Arbitrage） 1 不抛补套利 （Uncovered Interest Arbitrage）1年期国库券利率 美国 5% 英国 10% 本金：﹩10万 spot ￡/﹩= 2.00 在美国投资 100 000 * （1 + 5%）= ﹩105 000 英国 100 000 * 1/2 *（1+10%）= ￡55 000null1年期满后即期汇率不变 ￡55 000 =﹩110 000 利差收益110 000 -105 000=﹩5 000 ￡/﹩=2.1 ￡55 000 =﹩115 500 利差收益115 000 -105 000=﹩10 500 ￡/﹩=1.8 ￡55 000 =﹩99 000 利差收益 99 000 -105 000=﹩-6 000 ￡/﹩=1.90909 ￡55 000 =﹩105 000 利差收益 = 0 null不抛补套利：将资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而赚取利率差额的收入，但不同时进行反方向交易轧平头寸。 这种套利要承受高利率货币贬值的风险。2 抛补套利 （Covered Interest Arbitrage）2 抛补套利 （Covered Interest Arbitrage）套利者在将资金从低利率地区调往高利率地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，以避免汇率风险。 套利 + 掉期 P103例子五、外汇期货交易 （Foreign Exchange Futures）五、外汇期货交易 （Foreign Exchange Futures）（一）概念 在有组织的交易市场上以公开竞价方式，买卖在未来某一日期以既定汇 率交割一定数额货币的标准化期货合约的外汇交易。 （二）外汇期货交易与外汇现货交易的区别 1它的交易对象是标准化外汇期货合同，而现货交易的标的是实际货币。 2它只能在期货交易所内进行，而现货交易可以在任何地点进行。 3实行保证金制度 初始保证金：期货合同协定时必须存入的货币数额。 维持保证金：保证金被允许下降到的最低水平。当保证金下降到这一水 平时，交易者被要求追加保证金。 变动保证金：起始保证金与维持保证金之间的差额。 变动保证金=起始保证金－维持保证金 4实行日清算制度 每个交易日终了，清算所对每笔外汇期货交易进行清算。——逐日盯市null买方卖方经纪人经纪人经纪人交易 所联络处经纪人交易 所联络处交易地场内经纪人 所有交易均在交易池进行场内经纪人指令指令指令指令确认确认确认确认期货交易简易图null（三）远期外汇交易与期货交易的区别不同点外 汇 期 货远 期 外 汇交易 场所市场是具体市场，交易所内进行，交易所订有较为严格的规章条例。无具体市场，实质上是各金融中心之间，各银行之间的电讯网络，因而是场外交易。交易 方式须委托交易所经纪人，以公开喊价方式进行。交易双方互不见面。 虽有部分通过经纪人牵线而成，但最终由交易各方通过电话.电传和电脑直接商谈成交。报价买方或卖方只报一种价格。双向报价null不同点外 汇 期 货远 期 外 汇有无统一的标 准化规定对交易的货币、合同面额和交割日期都有统一的标准对货币交易量和 到期交割日都可 议定 是否交存保 证金须交存保证金，清算所实行每日结算制，按收市结算价对每笔交易的多头方和空头方盈亏结算，保证金多退少补，形成现金流。 远期外汇交易在合同到期交割前无现金流，双方仅负履约责任是否需要了解对 方资信双方无须了解对方资信情 况，只要交足保证金，信 用风险由清算所承担。 双方（尤其是银行对一般客户），在开始交易前须作资 信调查，自行承担信用风险。买卖双方的合同 和责任关系买卖双方均与清算所有合同责任关系，而双方无直接合同责任关系 买卖双方签有合同， 具有合同责任关系null不同点外 汇 期 货远 期 外 汇是否收取手 续费每一标准合同，清算所收一定的手续费。银行不收手续费 是否直接成交与 收取佣金通过经纪人收取佣金。一般不通过经纪 人，不收取佣金。是否最后 交割一般不最后交割。 大多数最后交割 null ①交易目的相同。都是为了防范外汇风险或外汇投机。 ②都是一定时期以后交割，而不是即期交割。 ③都通过合同形式把汇率固定下来。 ④交易市场互相依赖。外汇期货市场与远期外汇市场虽然分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个市场的价格互相影响、互相依赖。 外汇期货与远期外汇的联系：六、外汇期权交易 （Foreign Exchange Option）六、外汇期权交易 （Foreign Exchange Option）（一）概念 期权：又称选择权，指购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。 外汇期权：购买方以支付期权费为代价取得规定日期内按事先约定的价格买入或卖出一定数量外汇或外汇期货合同的权利。null 某企业从法国进口一套设备，须在3个月后向法国出口商支付法郎60万，该企业拟向中行借美元贷款以支付这笔进口货款。如果按当时1美元兑换6法郎的汇率计算，该企业需申请10万美元的贷款，为了固定进口成本和避免汇率波动的风险，该企业通过银行支付1000美元期权费，购进一笔期权，使该企业有权在3个月后按1美元兑换6法郎的汇率，以10万美元买进支付货款所需的60万法郎。 3个月后可能出现3种结果 （1）1美元兑换5.9法郎 （2）1美元兑换6.1法郎 （3）1美元兑换6法郎 答 案答 案（1）行权成本﹩101 000 放弃执行期权﹩102 695 所以应执行 （2）行权成本﹩101 000 放弃执行期权﹩99 361 所以应放弃 （3）未因汇率波动而发生盈亏，虽为避免风险付出了一定的费用，但固定了进口成本，也有利于美元贷款申请数额的确定 （二）种 类（二）种 类 1 按期权买者的权利 看涨期权 看跌期权 2 按期权买者执行期权的时限 欧式期权 美式期权 3 按市场类型 场外期权 场内期权 4 按标的物 现汇期权 期货期权§2 外汇、汇率和外汇市场§2 外汇、汇率和外汇市场 §2．4 外汇风险及其管理 一、外汇风险(Foreign Exchage Exposure)的概念一、外汇风险(Foreign Exchage Exposure)的概念 一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产(债权、权益)与负债(债务、义务)因外汇汇率的变化而引起的价值增减的可能性。 构成因素：本币、外币和时间 二、类 型二、类 型（一）交易风险(Transaction Exposure) 对已成交的国际交易(如贸易、投资等)，在使用不同货币计价结算时，由于某一时期汇率变动，从而导致未来应收款或者应付款的实际价值发生变化，最终造成经济主体可能的损失或收益。 null(1)中国企业8月25日与美国进口商签订出口价值100万美元的服装合同，签约时的汇率为1USD=8.27CNY，规定三个月后美元付款。 若11月25日汇率为8.26，则企业折本币的实际出口收入减少； 若11月25日汇率为8.28，则企业折本币的实际出口收入增加； (2)中国企业借入期限为半年的1200万日元贷款，并准备以其将来的出口美元收入偿还，签约时的汇率为1USD=116JPY。 如果半年到期时汇率为115，则企业偿还日元债务的美元实际数额增加； 如果半年到期时汇率为117，则企业偿还日元债务的美元实际数额减少； (3)英国在华投资企业将要把在中国的投资收入汇回母国的总公司，当初100万英镑资本进入时的汇率为1GBP=13CNY，预计一年以后子公司会有盈利130万人民币。 如果一年后汇率变为12.9，则公司折合英镑的利润增加； 如果一年后汇率变为13.1，则公司折合英镑的利润减少； （二）换算风险/会计风险(Accounting Exposure)（二）换算风险/会计风险(Accounting Exposure) 资产负债表中已做的涉外交易项目，由于会计年度中的计账汇率发生变动，导致会计报表中的相关项目的价值发生变化，从而造成经济主体可能的损失或收益。 （三）经营风险(Operating Exposure)（三）经营风险(Operating Exposure) 意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格、成本引起企业未来一定期间收益或现金流量变动的一种潜在风险。 null例如，中国与东南亚国家和地区生产许多相似的劳动力密集型商品，如服装、电子加工产品、鞋帽、玩具等，而且都是以美国为主要的出口市场。以中国与泰国为例，两者的条件如下所示： 国家 产品成本 T1时期汇率 在美市场售价 中国 800人民币 1USD=8CNY 100USD 泰国 250