中国上市公司融资前后绩效分析

中国上市公司融资前后绩效分析 1 23 34 IPOIPO 1JensenMeckling(1976) 2 3 1996-2000A IPO 11996-2000 2 1 10 20051 3 1 19921993 1994 19952004 20012002 2003 ,W,,Z~N(0,1), n(n，1)n(n，1)(2n，1)，,,W,min(WW,)μσ,,,244 αH0 H 0 JainKini[1994] 11 1233 95% 99%2 2 Ranks -10 305 201.36 61415.50 67 118.84 7962.50 0 372 01 211 193.30 40785.50 159 175.15 27849.50 2 372 12 214 151.69 32461.00 154 230.10 35435.00 4 372 294 200.31 58890.00 23 78 134.46 10488.00 0 372 3 -10- 01 12 23 Z -12.878 -3.142 -.728 -11.661 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 .002 .466 .000 245 0199%4 4 -10 338 198.83 67203.00 34 63.97 2175.00 0 12 20051 372 01 180 189.46 34102.00 192 183.73 35276.00 0 372 12 297 199.11 59134.50 75 136.58 10243.50 0 372 205 198.15 40620.50 23 167 172.20 28757.50 0 372 5 -10- 01 12 23 Z -15.667 -.283 -11.779 -2.858 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 .777 .000 .004 367 99% 6 -10 248 193.41 47965.00 117 160.94 18830.00 6 371 01 191 201.67 38518.50 173 161.34 27911.50 8 372 12 200 153.40 30680.00 78 103.86 8101.00 94 372 13 232 189.81 44035.00 23 135 174.02 23493.00 5 372 7 (EPS) -10- 01 12 23 Z -7.222 -2.640 -8.415 -5.050 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 .008 .000 .000 4835 ROAROE(EPS) 1 8 -1 0 1 2 3 372 372 372 372 372 0.0959 0.0664 0.0621 0.0652 0.0375 0.22795 0.10645 0.1066 0.0813 0.0715 0.372 0.318 0.303 0.258 0.2135 .4 .3 .2 财务指标Mean 数值 EPS ROA.1 ROE第-1年第0年第1年第2年第3年 时间 0.0 1 14 20051 1 “ATM ” IPO 1iC Tii iP i Ci P,，100%iTi P372PP [045.2%]P P[45.2%84.99%] 29Mann-Whitney ROA ROE EPS Z Sig Z Sig Z Sig -1 -1.1670.243-2.8430.004-1.799 0.072 0 -0.613 0.540 -0.565 0.572 -0.298 0.765 1 -1.1690.242 -0.048 0.962 -0.499 0.618 2 -1.2070.277 -0.557 0.577 -1.075 0.282 3 -1.037 0.300 -0.488 0.626 -0.678 0.498 2 ,,"", ,, , ,,, , 15 ,, ,, ,, ,,, "",, IPO 1iMT,iii K i Mi K,，100%iTi K372KK[028.81%]KK[28.81%54.7%] 29Mann-Whitney t10 ROA ROE EPS Z Sig Z Sig Z Sig -1 -0.0130.990-0.1590.874-0.506 0.613 0 -3.650 0.000 -5.575 0.000 -2.426 0.015 1 -2.3970.017 -3.746 0.000 -1.594 0.111 2 -2.0390.041 -2.730 0.006 -1.131 0.258 3 -1.535 0.125 -0.809 0.419 -0.544 0.587 10 F Sig. t df Sig. 1.588 .208 -2.073 370 .039 (2-tailed) 31312(2-tailed)(2-t ailed) 16 20051 2 11 1 0 1 2 3 186 186 186 186 186 186 186 186 186 186 9.455% 9.65% 7.13% 6.07% 6.89% 5.735% 5.1% 4.45% 4.08% 3.435% 22.74% 23.04% 11.715% 10.09% 11.16% 10.20% 9.57% 8.165% 7.49% 6.8% 0.37 0.37 0.32 0.31 0.31 0.30 0.26 0.24 0.22 0.21 .4 .3 财务指标 .2低组每股收益 低组权益净利率 Mean 数值低组总资产报酬率 .1高组每股收益 高组权益净利率 高组总资产报酬率第-1年第0年第1年第2年第3年0.0 日期 2 3 939090 9350 1997 300 1998 IPO 1999 2003 IPO 2003 10 16 17 12 1984-1989 1989-1992 1993-1998 1999-2000 2000 2003 IPO 13721998 18598176001219817 2000 13 1 0 1 2 3 186 186 186 186 186 186 186 186 186 186 9.075 9.995 5.425 7.85 5.42 7.235 4.09 5.71 2.985 4.725 22.49 24.00 8.865 12.85 9.625 11.755 7.275 10.235 6.43 8.295 0.38 0.37 0.335 0.305 0.32 0.29 0.28 0.245 0.22 0.21 18 20051 按照上市时间划分的公司业绩比较 .4 .3财务指标 晚期上市每股收益 .2晚期上市权益净利率 Mean 数值晚期上市总资产报酬率 早期上市每股收益.1 早期上市权益净利率 早期上市总资产报酬率0.0第-1年第0年第1年第2年第3年 年份 数字来源：天相证券投资系统 21415 Mann-Whitney Mann-WhitneyH0 16 14 ROA ROE EPS Z Sig Z Sig Z Sig -1 -1.7900.073 -0.939 0.348 -2.863 0.004 0 -7.681 0.000 -10.345 0.000 -6.540 0.000 1 -4.42 0.000 -5.886 0.000 -2.556 0.011 2 -6.322 0.000 -5.790 0.000 -0.257 0.798 3 -2.883 0.004 -3.114 0.002 -0.729 0.466 F Sig. t df Sig. (2-tailed) ROA 2.920 .088 1.996 370 .047 1617 19 SHIQIANYINIAN Mann-Whitney ROA ROE EPS Z Sig Z Sig Z Sig 0--1 -4.3650.000-3.3150.001-3.681 0.000 1-0 -3.160 0.002 -3.056 0.002 -4.192 0.000 2-1 -2.5700.010 -3.785 0.000 -2.124 0.034 3-2 -1.9910.046 -1.160 0.246 -0.281 0.779 316 ROA ROE 17 10 01 12 23 186 186 186 186 186 186 186 186 % -3.275 -1.775 0.01 -0.585 -1.01 -1.84 -0.665 -1.23 % -13.805 -9.125 0.345 -0.325 -0.99 -3.155 -0.57 -1.705 -0.07 -0. 115 0.01 -0. 425 -0.0435 -0. 745 -0.02 -0.023 413 税后利润税后利润税后利润 总资产报酬率,权益净利率,每股收益, 总资产所有者权益总股本 18 190.05 0.05 18 1 0 1 2 3 () 186 186 186 186 186 186 186 186 186 186 20 20051 0.42 0.28 0.50 0.43 0.55 0.50 0.49 0.46 0.47 0.44 1.99 1.10 1.99 1.10 1.99 1.10 1.99 1.10 1.99 1.10 2.04 1.276.08 3.17 6.52 3.92 7.21 5.02 7.85 5.71 5.00 3.11 9.56 5.59 10.7 6.77 12.8 8.49 14.8 10.3 Z Sig Z Sig Z Sig Z Sig -5.843 0.000 -9.024 0.000 -6.646 0.000 -7.002 0.000 -1 -2.683 0.007 -9.024 0.000 -9.611 0.000 -8.514 0.000 0 -2.498 0.013 -9.024 0.000 -8.123 0.000 -7.178 0.000 2 -1.313 0.189 -9.024 0.000 -6.095 0.000 -6.159 0.000 3 -1.334 0.182 -9.024 0.000 -5.753 0.000 -6.125 0.000 4 1 11 19931998 153 IPO 21 , , ,, 4 2 1, ,,, ,,,"", ,,,,, ,,, ,, ,, ""(Performance shares), ,"", 2, , ,,, , , , 3 194040 2080—20005 1000112 22 20051 18.2981.1“ ” —— [1],IPO” [2] ,” ,20009 [3] IPO ”2001/07 [4] ” [5] ,1999,”,,12 [6]199319961998 [7]19997 [8 ],1 [J ]1 ,2000 , (1) [9] Jensen,M. 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