基于金融对冲与非金融杠杆的风险管理策略研究

基于金融对冲与非金融杠杆的风险管理策略研究 101739 马仪琳 摘要:Aucksun为了提高公司的服务水平，采用了主动采购的方法维持一定的库存量，保证了客户的需求及时得到满足，从而构筑了自己的竞争优势，但同时也给公司带来了风险。本文在对Aucksun公司的主动采购策略及运营模式进行研究的基础上，了公司所采取的金融对冲方法在风险管理中所起的作用，同时结合了供应链管理的相关理论，提出相应的风险管理方法。 关键词:主动采购，金融对冲，风险管理 1(Aucksun公司概述 [1]1.1公司背景 澳洋顺昌金属制品有限公司(Aucksun)是由江苏澳洋实业集团和香港昌正有限公司合资成立的。Aucksun主要经营工业及建筑用冷轧钢板、镀锌钢板的加工、销售，的年生产及年加工能力为12万吨。 在上游供应商方面，Aucksun公司在华东地区业务的快速发展，逐渐成为了日本、韩国、中国台湾的中国钢铁、宝钢、鞍钢、马钢等钢铁公司的区域核心客户。在下游客户方面，公司同IT行业的200多家客户建立了长期稳定的客户关系，客户群涉及计算机制造行业(鸿基)、电子消费品制造业(LG)，客户产品涉及个人计算机、笔记本电脑等，客户销售区域遍布世界各地。 [1]1.2主动采购策略 Aucksun为了实现经济、高效的产品服务，提高公司的服务水平，必须采取主动采购的方式维持一定的库存量。主动采购是一种为满足预期的社会需求，在未获得确切的需求订单的情况下，而自行决策实施采购的方式。Aucksun公司主动采购流程如图1所示。 需求预测 采购 接收订单 运输 包装 分割材料 图1 主动采购的流程 Aucksun公司利用自己开发的ERP系统，对仓储信息进行管理，根据历史数据对下游的需求进行预测，提前三个月向供应商下订单来购买期货。在市场需求确定前，上游的原材料入库。公司为下游客户提供VMI的服务，库存保持大约在一个半月的货物。客户订单到达Aucksun公司后，公司根据各个客户的小订单，将原材料进行切成相应规格，再包装、运输。 1.3风险分析 Aucksun的主动采购策略和经营模式，使其获得了大量的客户青睐，也构筑了自己的竞争优势，但其中也存在一定的运营风险。 (1)库存积压风险 Aucksun公司的主动采购策略是建立在提前预测的基础上的，这种预测又仅仅是基于自己仓库的管理数据和历史订单数据，没有和下游企业信息交互，下游的企业为IT产品制造商，IT产品更新换代的速度很快，市场需求变化不稳定，这样公司的预测数据就会和实际需求发生较大偏差，实际需求有时大大少于采购量，从而造成库存积压，导致库存成本过高。 [1](2)供应中断风险 由于Aucksun公司采取的是购买期货的采购策略，提前3个月下订单，就会存在供应商处发生中断的风险， 在三个月内，如果由于种种可能的原因，供应商不能及时供货，那么给Aucksun带来的不仅是利润的减少，还有信誉度的减少。 (3)价格波动风险 Aucksun公司目前配送的主要产品金属原材料的价格一直具有较大的波动 性，这对Aucksun来说是一个潜在的不稳定因素，由于Aucksun采取的主动采购模式需要提前3个月采购金属原材料，在这三个月的时间内，如果由于某些原因，原材料的价格出现意外的较大幅度的下降，就会给Aucksun带来了巨大的采购风险。 2.期货交易在供应链风险管理中的应用 期货交易是现代极为盛行的投资工具，是一种与现货交易迫然不同的交易方式。现货交易是现成商品的交易，交易双方在买卖成文后马上办理交割，一手交货、一手付款，货银两讫。现货交易可以任何方式、在任何地点成交，关键是确保交割。许多现货交易是通过谈判签约数量、等级以及交货时间做出具体。如果要修改或取消契约，则须经买卖双方共同认可。期货交易则是买卖双方预先签订一纸统一的“合同”(即“期货合约”)，而货物和货款的义割则在约定的未来某一时间中进行。所以，在期货交易中，买卖成文时，并没有真正步及实物的所有权转让。期货交易有固定的交易场所，从事期货交易的场所就是期货市[2]场。 现代期货市场最突出的功能就是为生产经营者提供回避风险的手段，即生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务来回避价格波动的风险。套期保值就是买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格变动所带来的实际价格风险。套期保值之所以能有助于回避价格波动风险，其基本经济原理就在于某一特定商品的期货价格和现货价格同受相同的经济因素的影响和制约。此外，市场走势的“趋合性”也使得套期保值交易行之有效，即当期货合约临近交割时，现货价格与期货价格走势趋合，二者的基差接近于零。这是因为期货合约将近交割期之时，自然与现货价格趋于一致，若有出现不一致的情况，将会产生套利交易，从而缩减二者的价差。期货市场的交易可分为套期保值交易和投机交易两种，套 [3]期保值交易是核心，投机交易是为其服务的。 交易者可以利用期货和期权构建组合合约来规避风险。期权交易是在支付一定数额的权利金后，拥有在未来一段时间内，按事前规定的价格购买或卖出一定 数量的某种期货合约的权利，但不负有必须购买或卖出的义务。超出规定的期限，期权合约自动失效，损失的只是所支付的权利金。期权交易可以使投资者在面对剧烈价格波动时，有了更多的选择。无论期货价格上涨还是下跌，只要波动达到一定的幅度，就可以规避风险实现盈利。如交易者预测未来价格上升，买入期货合约的同时买入相关期权的看跌期权。如果期货合约价格朝不利的方向运动而出现下跌时，行使看跌期权以较低的价格买入期货合约获利，从而降低持有期货多头的损失。如果期货价格真的出现上涨了，朝着对投资者有利的方向运动时，投资者就可以通过在期货市场高价卖出期货合约对冲平仓的同时放弃看跌期权，对投资者而言损失的仅是有限的权利金，却可以把风险降低到最小的程度。在供应链企业间通过下一定的定金(权利金)，拥有在将来某一时间内以协定价格购买或出售一定数量的指定产品(期货合约)的权利(期权)，同时买入与预期价格波动相 [4]反的期权，从而使供应链企业风险最小，实现盈利。 3.基于CPFR的供应链管理策略 CPFR(Collaborative Planning,Forecasting and Replenishment),即协同规划、预测和补给产生，是一种协同式的供应链库存管理技术,它能同时降低销售商的存货量,增加供应商的销售量。CPFR始于沃尔玛推动的联合预测与补货(CFAR)。1995年，零售业巨头Wal-Mart与其供应商Warn-er-Lambert、管理信息系统供应商SAP、供应链软件商Manugistics、美国咨询公司Benchmarking Parnters等5家公司联合成立了零售供应和需求链工作组，进行CFAR的研究和探索，旨在改善零售商和供应商的伙伴关系，以达到改善预测准确度、降低成本、减少库存、提高供应链效率的目的。随着研究的深入，基于信息共享的CFAR不断发展，在共同预测与补货的基础上，进一步推动了共同计划的制定，一种新型合作模式CPFR应运而生。随后，组成了由30多个单位参加的CPFR理事会，与VICS理 [5]事会一起致力于CPFR的研究、标准制定、软件开发和推广应用工作。 CPFR一般的描述定义:CPFR是一种哲理，它应用一系列的现有的技术模型，提供覆盖整个供应链的合作过程，通过共同业务过程和共享信息来改善零售 商和供应商的伙伴关系，提高需求预测的准确度，最终达到提高供应链效率、减 [6]少库存和提高消费者满意度的目的。 CPFR包涵现代供应链协同理论的内容，具有以下三条指导性原则:第一，合作伙伴的框架结构及运作过程以消费者为中心，面向供应链整体进行运作;第二，合作伙伴共同构建开发单一、共享的消费者需求预测系统，用以驱动整个供应链计划;第三，合作伙伴均承诺共享预测，同时在消除供应过程约束方面共担责任[7]。 CPFR是供应链整合方向迈出的一大步，其价值不仅仅局限于库存管理，而且为需求管理、需求预测和补货过程提供了合作框架，通过主动的信息交流克服了VMI的缺陷，进一步提高合作的效益。其作用不仅仅局限于降低供应链的成 [7]本，而且通过无间的合作为供应链的进一步整合，提高供应链的反应能力。 CPFR在降低供应链成本方面的优势:第一，充分利用VMI的先进库存管理技术和补货原则节约运输和库存持有成本;第二，通过联合计划，共享对需求影响极大的事件如促销、新店开张、新品上市等，以提前做好应对需求变化的措施，从而克服VMI和CR信息沟通不畅的缺点;第三，通过联合计划，对供应链运行中可能出现的异常制定反应标准，从而可以自动对运营中出现的异常进行识别、分析和处理，进一步提高供应链的整合程度;第四，联合预测机制的建立，这是CPFR的核心，是合理地安排生产，补货的基础，是保证整个CPFR项目成 [8]功的关键。 CPFR运营模型可划分规划、预测和补给3个阶段;根据活动主体的不同又 [9]分为销售商行为、供应商行为和合作行为,依靠9个步骤来实现: (1)制定供应链伙伴框架协议。这一步是供应链合作伙伴包括零售商、分销商和制造商等为合作关系建立和规则,共同达成一个通用业务协议。主要内容包括各方的期望值以及为保证成功所需要的行动和资源、合作的目的、保密协议、资源使用的授权等,并明确规定各方的职责,绩效评价的方法,阐明各方为获得最大的收益而愿意加强合作以及为实现信息交换和风险共担而承担的义务。 (2)创建联合业务计划。供应链合作伙伴根据各自企业的发展计划相互交换战略和业务计划信息,以便制定联合业务计划。合作伙伴首先建立合作伙伴关系战略,然后确定部门责任、目标和策略,并建立合作项目的项目管理简况,如订单最小批量、交货提前期、订单间隔等。 (3)创建销售预测。销售商或制造商利用零售商POS数据、预计的事务等信息来制定销售预测报告,然后将此报告同另一方进行协商,双方也可以各提出一份报告进行协商,以此来创建一个支持共同业务计划的销售预测。 (4)识别销售预测异常情况。根据框架协议中规定的异常标准,对预测报告中的每一项进行审核,最后得到异常项目表。 (5)销售预测异常情况的解决/合作。通过查询共享数据、E-mail、电话交谈、会议等解决销售预测异常情况,并将产生的变化提交给销售预测。这种解决办法不但使预测报告更加准确,降低了风险,而且还加强了合作伙伴间的交流。 (6)创建订单预测。合并POS数据、库存信息和其他信息来省城具体的订单预测报告。提出分时间段的实际需求数量,并通过产品及接收地点反映库存目标。订单预测周期内的短期部分用于产生订单,长期部分用于计划。订单预测报告能使制造商及时安排生产,同时也让销售商感到制造商有能力及时发送产品。 (7)识别销售预测异常情况。识别哪些项目的预测超出了框架协议中规定的预测极限。 (8)订单预测异常情况的解决/合作。通过查询共享数据、E-mail、电话、交谈、会议等调查研究订单预测例外情况,并将产生的变化提交给订单预测(和第五步类似)。 (9)订单产生。将订单预测转换为具体的生产指令和已承诺的订单,订单产生可由制造厂或分销商根据能力、系统和资源来完成。 为了使CPFR得到有效的组织保障和取得高效的运转效果，合作企业要积极沟通，建立长期稳定的战略合作关系，谋取供应链效率的最大化。 4.综合风险管理方法 Aucksun公司采取的主动采购策略在给公司带来竞争优势的同时，也产生了一定的风险。针对这种情况，公司主要利用金融对冲的方法来减少采购风险，但仍有一部分风险存在，为了进一步降低风险，应采取金融对冲与非金融杠杆相结合的风险规避方法。因此，Aucksun公司在采取金融对冲措施的基础上，可以考虑与上下游企业协同合作，采取基于CPFR的供应链管理手段，在供应链上建立长期稳定的战略合作关系，提高需求预测的准确度，最终达到提高供应链效率、减少库存、提高消费者满意度和降低运营风险的目的。 参考文献: [1]赵林度，[美]曾朝晖.《供应链与物流管理教学案例集》.科学出版社,2007年12月. 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