聚焦美国国债违约风险

聚焦美国国债违约风险 4月18日，美国标普公司宣布，将美国AAA信用评级的前景，从“稳定”调降至“负面”。6月2日，评级机构穆迪发出警告，有可能下调美国的信用评级。截至今年5月6日，美国国家所欠的债务已经达到14.3万亿美元，相当于美国2010年国内生产总值的98%(2010年美国国内生产总值14.66万亿美元)，美财政部警告说，如果在8月2日之前，国会仍不能通过立法提高债务上限，美国就可能面临债务违约风险。一时间，全球对美债危机的担心全面爆发。 美国众议院在5月31日否决了将联邦债务上限提高2.406万亿美元至16.7万亿美元的议案。这一投票结果显示，除非联邦政府制定一项强有力的赤字削减，否则国会将不会轻易松口提高政府债务上限。因此，美国债务未来前景和风险，应当引起国际社会的高度关注。 评级机构轮番“轰炸” 美债前景牵动债权人神经 2011-7-18 围绕美国债务上限谈判的僵局，正在全球范围内引发日益明显的不安情绪。就在穆迪首次将美债评级列入负面观察名单一天后，普尔向美国发出了更严厉的警告，称其在三个月内下调美债评级的可能性已升至50%，同时，如果未来一段时间美国国会仍未上调债务上限，标普可能在本月就下调美国评级。 评级机构的轮番“轰炸”，拖累美国长期国债本周连续下跌，违约成本也升至17个月高点。与此同时，持有大量美债的海外投资人也日益对美债的风险加大了关注。 第五日谈判依旧无果 周四，美国政府和国会就债务上限的谈判进入第五天，但据几位国会议员透露，当天晚间结束的谈判再次无果而终。 与前一天的不欢而散相比，周四的会谈气氛似乎更加融洽一些，奥巴马也坦承，自己此前愤然离席的做法是太过“强硬”了一些。与会人士透露，周四当天的会晤氛围非常友好，在花了一个小时20分钟仔细讨论福利可能缩减的项目以及增加税收等问题后，奥巴马建议国会领导人回去和各自成员继续探讨，周六前给出一个可行的方案。 奥巴马已向国会领导人表示，希望国会领导人能在未来24至36个小时内就如何推进谈判达成共识。该人士称，如果与会人员无法做到这一点，奥巴马暗示本周还会召集另一次会议。 随着财政部给出的8月2日大限的日益临近，白宫方面正在对国会摆出更强硬的姿态。美国财长盖特纳周四表示，在提高负债上限的问题上，无法给予国会更多时间。 据悉，奥巴马周四已给国会领导人定下了本周末的最后期限，限定在此之前找到解决债务上限问题的途径。不过，在削减开支和增加税收的关键问题上的分歧，仍是达成赤字削减的巨大障碍。 标普称最快7月降级 不过，上述方案也面临着政治和程序上的重大障碍，尤其是在众议院，不少共和党人要求进一步缩减政府开支。甚至连参议院领导人也说，找到一个能让双方都接受的方案还早。不过，由于时间越来越紧，因此备选方案正获得越来越多的议员支持。 1 相比政策当局，评级机构的耐心似乎更加有限。周四，又一家主要的评级机构对美国下了“最后通牒”，声称最快可能在本月就给美国降级。 标准普尔周四称，已将美国的“AAA”长期主权信用评级和“A-1+”短期主权信用评级列入负面观察名单，此举紧随穆迪前一天的类似举措。 上述举措表明，标普很可能在未来90天内采取评级行动，或可能根据对发行人信用构成重大不确定性事件而采取评级行动。 标普的声明称，对美国采取的最新评级举措，是考虑到当前美国围绕提高债务上限进行的政治辩论进展缓慢。该机构称，其在未来90天内下调美国长期评级的可能性至少为50%。标普同时将美国短期信用评级列入负面观察名单，反映出该机构认为当前的形势对美国的信用构成重大不确定性。 标普称，自从其在今年4月18日将美国的“AAA”长期评级的评级展望从稳定下调至负面以来，围绕美国债务上限的政治争论反而变得愈加复杂。尽管谈判已进行了数月，但两党仍僵持不下。因此，该机构认为，美国陷入严重政策僵局的风险与日俱增，近期内很难就上调债务上限达成协议。鉴于此，标普认为，可能会在三个月内下调美国的评级。 标普董事总经理钱伯斯14日警告说，到本月晚些时候，如果国会还没有上调14.29万亿美元的债务上限，那么该机构就有可能下调美国的国债评级。 亚洲持有人加大关注 受到穆迪和标普的连番警告影响，15日，美国30年国债连续第三天下跌。与此同时，美国国债的违约成本也升至17个月高点。 15日东京交易时段，30年期美债收益率一度升至4.27%。5年期美债的信用违约掉期周四攀升至2010年2月以来最高水平。 澳大利亚联邦银行的分析师唐纳森表示，美国违约的概率正在不断上升，很显然，政治层面仍缺乏进展。“尽管几乎每个人都认定，最终美国会达成一个协议，但你也必须把谈判最终失败的可能性考虑在内。” 中国外交部发言人洪磊周四在例行记者会上说，希望美国政府切实采取负责任的政策措施，保障投资者的利益。美方的统计显示，截至今年4月，中国持有约1.152万亿美元的美国国债，是美国国债的最大持有人。 华尔街日报周四则引述中国国务院发展研究中心宏观经济研究部部长余斌的话报道称，作为美国国债的主要投资者，中国必须认真评估自身所面临的风险。短期内，中国可以通过调整外汇储备资产组合来降低风险，就长期而言，中国必须控制外汇储备的增速。 不过，有关人士也表示，亚洲的美债持有人目前大都表态较为谨慎，因为太激烈的反应反倒可能有损其持有的美债资产。 2 对于穆迪警告可能给美国降级，日本财务省副大臣五十岚文彦认为，类似举措基本在预料之内，肯定有人会采取这样的措施。他认为，日本政府不会急于行事。日本1.1万亿美元的外汇储备大部分都投在了美国国债上。 同样是美债前十大持有人的俄罗斯，其央行第一副行长乌卢卡耶夫本周表示，他认为美国国会和政府不可能在华盛顿达不成某种共识。他还称，尽管从理论上说，出现“技术性违约”是可能的，并会释放出不利的信号，但应该不会产生严重的后果。 作者:朱周良 来源:《上海证券报》2011年07月16日 责任编辑:李惠杰 美债上限僵局加剧全球金融动荡 2011-7-18 随着债务违约的期限逼近，美国总统奥巴马与国会领袖关于债务上限的谈判也愈来愈密集，但数次谈判未果，预计当地时间17日在白宫将继续上演一场焦灼的谈判。分析人士担心，美债上限僵局带来的严重连锁反应将导致新金融危机。而已在眼前的麻烦是，美国州政府数千亿美元的财政缺口无人来补，地方政府破产风险加剧。 谈判无果 财政部实施紧急措施 奥巴马16日发表讲话时动员两党在削减财政方案上达成一致，“每个人必须尽自己的责任，因为我们同在一个国家。”他之前曾表示，政府与国会至少应该能就提高债务上限和小规模的赤字削减规模达成一致。 共和党国会议员意图抢回议题的主导权，参众两院都在研拟各自的平衡预算法案，可能很快交付讨论。另据报道，奥巴马15日警告谈判时间已经不多，但明示不想与共和党“最后对决”，如果共和党提出可行方案，他愿意做出让步。 同时为节省政府现金，美国财政部15日宣布实施最后的紧急措施——将立即停止汇率稳定基金买卖外汇的再投资项目。该部门表示，如国会在8月2日前不能按期提高债务上限，美国将出现债务违约。可能导致全球金融市场混乱，令美国掉进又一次衰退。 更大金融动荡正在酝酿 据法新社17日报道，有经济学家称，如果美国政府不能在8月2日之前提高债务上限，那么美国经济将面临一场比2008年至2009年金融危机时期更严重的大动荡。 美国政府很可能在8月2日之前大规模削减开支。根据目前的预算赤字，美国可能要削减40%的开支，这将意味着要关闭政府的很多职能部门，终止向士兵支付薪水、关闭法庭，以及延迟向美国老年人支付福利费用等。 3 “这将是灾难性的一幕。”美国民主党重要智库“美国进步中心”经济政策副总裁米歇尔?埃特林格说道。埃特林格还说，如果债务上限在9月份仍处于冻结状态，那将迫使美国经济规模缩减2%以上，这将比上轮美国金融危机时所面临的形势还要差。 另外，美国国债违约将推升国债利率，从而促使企业和个人借贷利率升高。更大的担忧是国债违约将冻结短期拆借市场，阻止资金在全球金融体系流动。金融市场上，美国国债和其他政府担保债券被广泛用作抵押品。因而，美国国债违约将贬低抵押品价值。作为应对，债权人将迫使债务人出售其他资产，以补充抵押品，这意味着雷曼兄弟公司2008年倒下时出现的情景可能重演。 4千亿美元地方财政缺口待补 《纽约时报》指出，国会在华盛顿为提高国债上限斗得你死我活，两党许多州长也胆战心惊，担心不论谈判结果如何，州政府财政迫切需要的财源势必流失。 美国全国州长协会日前正在盐湖城举行半年一次的会议，而一些与会州长表示，如果国债上限不提高，导致联邦政府赖债，经济必将受到损害，使各州很难得到贷款，它们极端依赖的联邦政府补助也会拖延，并影响从医疗补助到失业福利等各种支出。 即使国债上限提高，各州也可能付出昂贵代价，许多州长担心联邦经费紧缩会殃及他们的州。这些州长表示，不论是联邦赖债或公共开支大减，都会扼杀就业复苏，各州从联邦获得的经费也会减少。 大部分州的新预算生效才两周，就面对财政前景难测，使得许多原本可以稍微喘口气的州长又开始头痛。各州税收已开始增加，可是还没有恢复到经济衰退之前的水平，近年来协助各州维持预算平衡的联邦刺激经济补助，则将在本月终结。 穆迪投资者服务公司日前警告十几个州，由于华盛顿谈判前景难测，它们的债务信用等级可能得重新评估，并将加重它们的贷款成本。一些州长也表示，现在的僵局使雇主不愿增加人手。 华盛顿智库预算政策优先中心(CBPP)的数据显示，在2009至2011财年，美国各州共出现4300亿美元预算缺口。其中2011财年最为严重，在获得590亿美元联邦资助的情况下，各州仍有1300亿缺口。而在2012财年，联邦仅能为各州提供60亿美元资助，这迫使各州自力更生平衡缺口。 作者:闫磊 来源:《经济参考报》2011年07月18日 责任编辑:李惠杰 标普考虑下调美国债券评级 2011-7-18 4 信用评级机构标准普尔近日将美国列于他的信用观察名单上，并警告说，“非常有可能”下调美国AAA的信用评级，因为在削减赤字和提高借贷上限问题上争执不下。 据美国媒体报道，标普认为即使政客们能够同意在短期内提高债务上限，但在继续存在“实质性政治僵局”方面风险越来越大。标普说，如果发现政府对不断膨胀的国家债务问题不能或者不能接近达成“一个可靠的解决方案”，该机构可能会在未来三个月内下调美国的评级。 穆迪投资者服务此前也警告说，如果议员们不能达成协议，美国有可能失去其最高信用评级。 目前，总统奥巴马和国会领袖正在就提高14.3万亿美元借贷上限和削减开支问题进行紧张的谈判。但由于双方在是否需要提高税收问题上分歧严重，会谈停滞不前。如果在8月2日之前不能提高借贷上限，美国可能不得不停止支付部分付款。 有关人士说，奥巴马建议国会领袖们衡量他们议会同僚对债务协议组成部分的支持程度，并重申他倾向达成“大规模”协议，减少赤字和提高借贷上限各几万亿美元。 作者:婷婷 来源:《中华工商时报》2011年07月18日 责任编辑:李惠杰 僵局难破 美债务谈判行至“四岔口” 2011-7-19 为了在8月2日最后期限前提高美国公共债务上限，上周美国总统奥巴马与两党领导人多次谈判，但双方存在严重分歧，谈判多次陷入僵局，进展缓慢。分析人士表示，债务上限谈判存在四种可能。大概率的情况是，美国公共债务上限在最后一刻得以提高;而最坏的一种情况是谈判破裂，无法在最后期限前提高债务上限，美国评级被下调。 债务谈判进展缓慢 奥巴马从6月下旬开始协调两党削减赤字的磋商。奥巴马7月10日表示，国会必须在10天内达成一个政府预算协议，从而在8月2日最后期限前提高美国公共债务上限，避免政府陷入灾难性的违约。 奥巴马上周五表示，他已为上调债务上限做好准备。他表示，政府与国会至少应该能就提高债务上限和小规模的赤字削减规模达成一致。他仍在努力促使双方就大规模的赤字削减方案达成协议，但鉴于8月2日的最后期限即将到来，上调债务上限是首要问题。 5 尽管两党都认同美国的债务和赤字问题严重，需要采取措施削减债务和赤字。不过在谈判中，共和党坚决要求大幅削减开支以换取投票支持提高债务上限，双方还在增加税收方面分歧很大，民主党坚持这必须成为长期预算协议的一部分，共和党则称不支持任何加税方案。上周的谈判变得更加剑拔弩张，共和党和民主党相互攻击并且立场变得强硬，致使双方难以达成妥协。 从以往的历史来看，美国国会自上世纪60年代以来，曾多次上调债务上限。从某种意义上来说，债务上限已经形同虚设。这次在提高债务上限问题上，两党争论的焦点是对于削减财政赤字的争议，但难逃政治作秀之嫌。 美国的“公共债务上限”指的是，国会授权美国政府，为了履行法定义务而能够举借的债务总额，这些法定义务包括支付社会保障、医疗福利、军费、退税等开支。今年5月中旬美国联邦政府的各项开支已达14.29万亿美元的债务上限，财政部已采取临时措施，维持联邦政府履行包括偿还国债利息在内的部分法定义务。将债务总额控制在国内生产总值(GDP)的60%左右是国际通行标准。而当前美国联邦政府的公共债务规模已经超过GDP的90%。 谈判破裂将产生巨大冲击波 目前美国债务谈判已进入关键阶段，分析人士指出，债务上限谈判存在以下四种可能。 首先，从维护金融市场和世界经济稳定的角度来看，最佳结果是白宫与国会在7月下旬达成赤字协议。白宫与国会达成一项削减长期赤字的全面计划，比如10年减少2.5万亿美元支出。国会议员同意把原有的14.3万亿美元的债务上限提高2.4万亿美元左右，这能让美国政府有资金支撑到明年11月的总统选举之后。但这种前景似乎越来越渺茫，因为双方都在坚持自己的立场。 其次，也是市场认为最有可能发生的，就是在最后一刻达成协议。美国国会在最后一刻投票通过提高债务上限议案，避免债务违约。白宫和民主党可能将被迫在医疗保险方面作出明显让步。 第三种可能是，暂时提高债务上限。一些市场人士认为，由于白宫与共和党在税收问题上的分歧很大，而最后期限前时间有限。国会可能达成一项提高几个月内债务上限的短期协议，继而赢得时间就分歧继续谈判。据外电报道，参议院共和党领袖麦康奈尔就提议，允许奥巴马到2012年底前分三次提高债务上限。 最坏的一种可能是白宫和国会的谈判破裂，无法在最后期限前提高债务上限，美国信用评级被下调，出现违约。多位经济学家警告称，如果国会不在8月2日前提高上限，美国将出现历史上第一次联邦政府债务违约，后果将是灾难性的。如果美国真出现违约，不管违约持续时间长短，都会从根本上改变评级机构对美国未来能否及时偿债的评估。美国将面临主权债务违约的风险，债务违约将导致美国的借贷成本大幅攀升，增加企业融资负担，甚至会把美国经济拖入二次衰退。 作者:黄继汇 来源:《中国证券报》2011年07月19日 6 责任编辑:李惠杰 不违约“保底” 美债上限谈判进入关键48小时 2011-7-20 7月22日的谈判“大限”近在眼前——金融市场进入“美债时间”，48小时决定谈判成败。 截至目前，美国政府和国会围绕债务上限提高的谈判仍在艰难推进。尽管在加税和削减开支等关键问题上，双方仍难以达 底牌”——两党领导人已完全排除了美国债务违约的可能性。这意味着，成一致，但好消息在于，美国财长盖特纳周一亮出“ 即便谈不成一项皆大欢喜的长期协议，双方可能也会努力找到某种替代方案，以确保美国不会发生债务违约。 而在不违约“保底”的前提下，当局也在私下探讨一项分三个阶段提高美国举债上限的“方案B”。对白宫和国会而言，现在最大的敌人就是时间。 棋至终盘先“保底” 周一，美国财长盖特纳在一档电视访谈节目中给出了这轮谈判的“底牌”——最起码确保美国不发生债务违约。这也算是近期投资人从官方听到的唯一的好消息。 盖特纳表示，在共和党和民主党有关提高美国债务上限的谈判中，两党领袖已完全排除了美国债务违约的可能性。盖特纳同时说，他本人仍对双方将就提高债务上限达成一致充满信心。 分析人士认为，盖特纳有关两党将确保不发生债务违约作为谈判“保底”条件的讲话令人鼓舞。美国联邦政府未偿还债务已在5月中旬逼近14.3万亿美元的举债上限，如果不能通过立法上调债务上限，美国最早可能在8月2日就出现违约。 当被问及8月2日这一最后期限是否可能再向后拖延时，盖特纳表示，议员们意识到，没有可行的办法可以让美国的财政在更长时间内继续运转。 美国总统奥巴马上周末在白宫表示，美国绝不能出现债务违约。“如果政府违约导致利率上升，那将意味着对所有人征税。”奥巴马表示，白宫已准备好作出艰难决定，例如削减民主党不愿削减的医疗成本。他同时敦促共和党也在关系到本党利益的税收领域作出让步。 过去几天，民主党和共和党已进行了高强度的密集谈判，穆迪和标准普尔等信用评级机构也纷纷发出警告称，如果不能在截止日期前提高债务上限，美国的主权债务评级将遭调降。 巴菲特提醒“别冒险” 美国参议院多数党领袖、民主党人里德18日表示，在议员们就提高举债上限达成一致以前，参议院不会进入休会。“我们将每天都保持会议状态，包括周六和周日，直到国会立法，避免美国发生债务违约。” 7 共和党人、参议院少数党领袖麦康奈尔也表示，让参议院维持会议状态，“直到解决我们国家面临的这场危机”，这是两党的一致决定。 鉴于谈判僵局迟迟难以破解，近期不少重量级人士都发出了警告。“股神”巴菲特周一表示，没有人知道，美国如果错过债务上限提高的截止日期，后果会如何，但如果届时不能达成协议，将是“非常愚蠢”的，美国“不值得冒这样的风险”。前美国财长萨默斯18日也撰文督促尽快达成债务协议，“以避免伤及本已缓慢的经济复苏”。 欧洲央行行长特里谢18日则乐观地表示，“毫无疑问”，美国当局将找到折中方案来提高债务上限。特里谢称，美国的决策者们将找到合适的途径应对当前的困境，“对此我绝对相信”。 “方案B”仍未排除 对白宫和国会而言，现在最大的敌人是时间。奥巴马已将7月22日设为两党领袖谈判达成一致的最后期限，因为只有这样才能确保国会有充裕的时间在8月2日前制定并通过相关立法，后者将允许美国上调债务上限。 本着为2012年大选考虑的出发点，奥巴马政府一直坚持把谈判重点放在达成一项长期的全面协议上。奥巴马威胁说，如果达成的协议包含要求政府平衡其预算的内容，或者是短期特征太过明显，他将予以否决。 不过，鉴于两党在加税和削减公共福利开支等关键问题上的分歧很难弥合，华盛顿方面不得不考虑某种形式的备选方案，后者至少可以授权奥巴马政府马上提高债务上限，解决燃眉之急。 据美国主流媒体披露，美国参议院的两党人士正在讨论共和党领袖麦康奈尔提出的一项后备方案，后者将授权奥巴马政府在2012年11月大选前的这段时间分三个阶段提高举债上限。 白宫发言人卡尼周一透露:我们不能只准备一个选择，必须有一个机制，确保无论如何美国都不会违约。“我们必须事先准备好替代方案或最后选择，有关此事的沟通已经在进行之中。” 但即便是这样的妥协方案似乎也未能让双方接受。民主党人担心，麦康奈尔的提议可能会在大选之前，将提高债务上限所引发的一切政治后果归咎于总统，进而阻碍奥巴马连任。赤字一向是美国总统大选中的一个“硬伤”。 而一些保守的共和党人则担心，该备选方案削减开支的力度不够大。而且，这还可能适得其反，让奥巴马有机会向选民展现其在危机中的领导能力。 作者:朱周良 来源:《上海证券报》2011年07月20日 责任编辑:李惠杰 8 举债上限:美国给自己下的“套” 2011-7-20 如果不是因为有债务“上限”之说，身为全球头号经济强国且可以随意开动美元印钞机的美国，恐怕一时半会还不至于沦落到有“跳债”风险的地步。正因此，有分析人士认为，美国是自己给自己下了个“套”，债务上限并不会必然起到控制政府负债增加的作用，反倒是在很多时候增加了美债持有人面临的风险。有专家建议，在未来的某个时候，美国或许可以考虑取消举债上限。 美国是少数几个设定政府债务上限的国家之一，在大国中这一更是绝无仅有。美国的债务上限还要追溯到1917年，当时国会开始设立国债上限制度，为的是使政府能够定期检视政府的开支情况，加强财政自律。 根据美国财政部的定义，债务上限指的是美国政府获国会授权用来支付现有法定债务而能够举借债务的总额，这些债务包括社会保障、医疗福利、军饷、国债利息、退税及其他开支。 从政府的角度出发，国会提高债务上限并不必然意味着授权新的开支，但债务“天花板”的提高与政府未来一段时期的资金使用显然有着直接的关联。正因此，国会(特别是当在野党占国会多数时)往往会在提高债务上限的问题给政府出难题，诸如附加很多的类似削减开支的承诺。 信用评级机构穆迪公司的副总裁兼资深信用评级官赫斯18日发布报告指出，美国政府处理债务上限的方式，对其信用评级带来了不利影响。 赫斯认为，尽管削减债务通常有利于信用风险评估，但就美国的情况来说，债务上限的存在，其实是增加了美国违约的可能性。“如果没有债务上限，这样的违约风险便不会存在。” 由于美国迟迟未能达成债务上限协议，穆迪本月13日发布了针对该国信用评级前景迄今为止最严厉的警告。穆迪宣布，将美国国债的3A评级列入负面观察名单，此举在三大国际评级机构中尚属首次。一天后，标准普尔也发出“通牒”，称其在三个月内下调美债评级的可能性已升至50%，甚至可能在本月就下调美国评级。 不过，鉴于美国过往曾多次无争议地提高债务上限，穆迪等机构认为，类似债务违约的风险事件在美国发生的可能性“极低”。 自1960年，美国国会已经78次永久提高、临时延长或修改债务上限的定义。 但在赫斯等业内人士看来，债务上限的设置，导致美国政府的偿债能力“周期性地处于不确定状态”。另一方面，由于美国国会经常提高债务上限，而债务上限与国会批准的政府开支水平没有直接关联，因此债务上限一直无法有效地控制政府债务的增加。 鉴于此，赫斯等专家建议，美国或许可以考虑取消目前的债务上限，以减轻债券持有人面临的不确定性。 9 作者:朱周良 来源:《上海证券报》2011年07月20日 责任编辑:李惠杰 10