[宝典]重组后的中核钛白

[宝典]重组后的中核钛白 重组后的中核钛白 记者 付晓玲\综合报道 2014年第一季度各上市公司的业绩报告已相继出炉，虽然都按照证监会的规定进行了公开披露，但对报告上的数据却是“几家欢喜几家忧”，作为涂料原材料的重头行业—钛白粉行业的生产企业，中核钛白的情况是相当严峻。 中核钛白于4月25日发布的2014年第一季度报告显示:第一季度中核钛白实现营业收入3.56亿元，同比下降14.76%;归属于上市公司股东的净利润为-1380万元，较上年同期亏损扩大了84.08%。而这离其2012年因完成重大资产重组而向深交所申请撤销风险退市警示(*ST)仅仅过去一年时间。 “一年时间”似乎是中核钛白过不去的坎，关注中核钛白的股票可以发现，其2007年上市之初的发行价是5.58元\股，经历了新股上市初期的活跃高价后，呈一路下跌的趋势，直至2008年年底最低跌至2.53元|股，因触及证交所规定的归为特别处理(special treatmend)股票的条件，在2009年时，深交所对其股票交易实行退市风险警示，由此被戴上了ST的 帽子，中间的时间相差也是一年。 其实，中核钛白作为我国钛白粉行业的龙头企业之一，在行业内素来以实力强劲著称，其上市之初，正是国内经济的快速增长时期，钛白粉下游相关行业(尤其是建筑涂料行业)发展迅速，国内钛白粉市场需求也一直保持着旺盛的增长势头，且中核钛白作为中核甘肃华原企业总公司最大的军转民项目，汇集了一大批科研开发和企业管理人才，公司生产技术、工艺和主要设备均从国外引进，其生产体系更是综合了欧洲多家硫酸法生产钛白粉的关键技术的硫酸法生产钛白粉的先进技术体系。 不仅如此，中核钛白因属于“三线脱险搬迁”企业，还享受着增值税先征后返的优惠，04,06年公司增值税返占净利润比例都在50%以上，2007、2008年继续享受增值税返还优惠，但2009年后，这项税收优惠政策被取消了，也由此对公司业绩产生了很大影响。 并且由于钛白粉行业的进入壁垒并不高，国内钛白粉企业数量快速增长，行业产能过快扩张导致钛白粉价格下跌，国外钛白粉巨头也在不断的大举进入中国市场，从而加剧整个行业的竞争，拖累钛白粉价格。致使中核钛白之后的业绩都差强人意，这从中核钛白直到2012年才借由重组“摘星脱帽”的情形就可以阐释。 2012年12月25日，*ST钛白发表公告称:日前，公司提交的撤销风险退市警示申请 获得深圳证券交易所批准。根据有关规定，公司股票于2012年12月26日停牌1天，证券简称自2012年12月27日起由“*ST 钛白”变更为“中核钛白”，证券代码不变，仍为002145，日涨跌幅限制由 5%变为10%，至此中核钛白摆脱风险，得以正名。 这个契机就是2012年底中核钛白进行重大资产重组，向李建锋等发行股份购买其持有 权并募集配套资金，并于2013年2月完成此次重大资产重组。的金星钛白100%股 此后，李建锋成为中核钛白第一大股东，持有29.55%的股份;郑志锋、陈富强、胡建龙分别持有公司10.9%、8.05%、6.07%的股份。其中李建锋、陈富强、胡建龙为一致行动人，合计持有中核钛白43.67%的股份，为公司实际控制人。 金星钛白将其持有的优质资产以定向增发的方式注入中核钛白，将提高中核钛白的盈利能力，金星钛白具备6万吨/年钛白粉粗品、10万吨/年钛白粉粗品后处理以及40万吨/年硫磺制酸生产能力;其子公司(无锡豪普及盐城福泰)具备1.5万吨/年钛白粉粗品、5万吨/年钛白粉粗品后处理产能;原中核钛白(嘉峪关)具备4.5万吨/年钛白粉粗品生产能力。也即重组后的中核钛白将具备17.5万吨/年钛白粉粗品、30万吨/年钛白粉粗品后处理生产能力，不仅可以确保中核钛白的持续经营，还能使其成为国内规模领先的钛白粉生产企业。 但现实情况与预期效果出入颇大，中核钛白2013年一直处于资金紧张的状态中，据中核钛白2013年三季报显示，该公司的短期借款在报告期内大幅上升，已从2012年年报的 款即将到期的压力，为此，1.02亿元上升至10.97亿元，增加了9.95亿元，且面临着巨额借 公司第一大股东、实际控制人李建锋还于12月份自掏腰包向中核钛白无偿提供1亿元借款，用于上市公司补充流动资金和偿还借款。 此外，中核钛白2013年的业绩却不尽如人意，中核钛白公布的2013年年度报告显示:2013年度完成扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润仅为6272.82万元。而根据2012年9月27日签订的《中核华原钛白股份有限公司与李建锋、郑志锋、陈富强、胡建龙、张家港以诺股权投资企业(有限合伙)之盈利预测补偿》之约定，上述五位股东承诺金星钛白2013年度实现扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润如低于8846.49万元，则差额部分以现金方式全额一次性补偿给中核钛白，且股东之间承担无限连带责任。 截至2014年4月28日，这几位股东已根据原持股比例履行协议约定，将全部股东补偿款共计人民币2573.67万元汇至中核钛白银行专户。 值得一提的是，中核钛白关于重大资产重组业绩承诺不止2013年这一年，按照《企业价值评估报告书》，自2013年至2015年，前次发行股份所购买资产金星钛白的预测净利润数分别不低于8846.5万元、1.67亿元、1.72亿元。低于部分的差额股东都要以现金方式全额一次性补偿给中核钛白。 一季度的亏损，积压的库存，疲软的偿债能力，畸高的营业周期、而中核钛白2014年 存货周转天数、应收账款周转天数以及明显下降的营运能力，都给中核钛白盈利的可靠性蒙上了一层阴影。再加上钛白粉市场的依然低迷、销售价格的持续下跌以及力度加大的环保压力，让重组方(大股东等人)在重组时做出的业绩承诺的兑现充满了不确定性。