案例索罗斯狙击泰铢

案例索罗斯狙击泰铢 索罗斯几次经典之作 1992年英镑受到攻击,缘于当时欧洲汇率机制陷入困境。从1979年开始启动的欧洲汇率机制，是中建立欧洲单一货币(欧元)的第一阶段，这种机制要求参与的欧洲各国货币汇率在一个规定范围内浮动。由于德国在欧洲经济中的火车头地位，德国联邦银行作为欧洲汇率机制的基础，担当着欧洲央行的职责，所以核心汇率是以德国马克为基准。一旦汇率浮动超出这一范围,各成员国中央银行有义务进行干预。1992年2月马斯特里赫特条约签订，欧洲联盟12个成员国就建立欧元提出了具体的时间表，将在2000年前建立欧洲中央银行和单一的货币。 1989年两德统一，为稳定东德民心，东德货币以高汇率兑换西德马克，同时西德投资巨额资金帮助东德发展经济。这样德国政府由于承担两德统一的巨大开支而面临通货膨胀的压力，不得不维持高利率以抑制通胀，给欧洲其他货币带来巨大的贬值压力。这样作为欧洲央行职责的德国央行就面临着两难选择:欧洲各国要求德国马克降息以刺激疲弱的欧洲经济，而德国国内却承受着日益严重的通胀威胁。为欧洲抑或为德国,这是个问，考验着德国政府的智慧。 此时，英国作为老牌的日不落帝国逐渐日薄西山，国内经济严重衰退，这样英镑作为欧洲货币体制的一部分面临着两难困局:为国际地位计，必须维持高利率，使汇价不致走软;为国内经济计，必须降息以刺激投资及消费。 1992年7月就有6位英国货币专家联名写信给伦敦《泰晤士报》，要求英国政府降低利率以克服经济的不景气，甚至考虑从欧洲汇率机制中退出。对于英国政府来说，可以降低利率，但前提是德国也降低利率，否则将意味着英镑与马克之间汇率联系的破裂。 索罗斯看准了这个机会,他认为实力强大的德国央行的态度将起到决定性的作用，德国人不可能降息，不可能为了英国(还有西班牙、意大利)而使自己 的国家付出代价。而英国的高利率绝对维持不下去，英镑贬值势在必然～索罗斯甚至放出豪言:英国人必将为自己的愚蠢付出惨重的代价～ 1992年9月，索罗斯以“量子基金”资产做抵押，从银行借了50亿英镑，按1:的汇率(当时)，兑换成139.5亿德国马克。于此同时，又买进5亿美元的英国股票;放空手中德法两国的股票;大举买进德法两国债券。当然，也没忘了买进大量意大利里拉。9月15日，他的下属杜肯•米勒连同其他基金，以意大利里拉作为突破口，大量抛售。以期引起人们对欧洲弱势货币的恐慌。果然，英镑开始下跌。英国央行英格兰银行为了救市，已买进30亿英镑。但只支撑到 1:的水平。英国政府转而向德国政府求救，要求德国降低利率，德国联邦银行拒绝了来自英国政府方面的多次请求,坚决反对降低自己的利率。9月12日，在德国宣布维持利率不变的第二天，意大利里拉跌破了对马克的波幅底线。 英国首相梅杰和英格兰银行行长莱蒙一再发言宣称英镑决不退出欧洲汇率稳定机制。为了不让英镑汇率下跌，政府要求英格兰银行买进英镑，维持英镑汇率在1:马克的水平上。英格兰银行从国家外汇储备中抽出269亿美元买入英镑。但索罗斯打击英镑的意图非常坚决，他放空70亿美元的英镑，买进60亿美元的德国马克，索罗斯的疯狂放空行为在伦敦外汇市场引起了大量投机者的跟风炒作，最终英格兰银行的努力仍然止不住英镑下跌的势头。9月16日上午，英格兰银行宣布将利率从10%提到12%以捍卫英镑，9月16日下午，又将利率升至15%。却依然无济于事。 当日下午，带着巨大的屈辱感，英国首相梅杰和英格兰银行行长莱蒙被迫宣布退出欧洲货币汇率体系。9月17日，英镑收盘价比前一天跌了16%;意大利里拉贬值22%，意大利也宣布退出欧洲货币汇率体系。 在这场惊心动魄的英镑狙击战中，索罗斯赢了10亿美元，加上里拉和其他地方的投机，这一战一共赚了20亿美元。详细如下: 借款:50亿英镑;兑换成德国马克合:50亿× = 139.5亿(德国马克);9月15日，由于马克升值，索罗斯赚:50亿×,50亿× = 0.6亿(德国马克);英镑9月17日比上一日贬值16%，索罗斯赚:50×16% =8亿英镑(实际数应远大于此); 五亿美元英国股票应该会大幅升值;购入的德、法两国债券会升值。然后，用美元和马克兑换相当的英镑还债，剩下的就是他的“利润”。 1984年6月30日泰国政府宣布实施钉住美元的汇率，在此制度安排下，泰铢对美元汇率基本固定，长期维持在1美元兑换24.5-26.5泰铢的水平上。 1985年，美国为了逆转巨额贸易逆差，强迫日本签订旨在使日元大幅升值，美元贬值的广场。从此美元对主要货币持续贬值，泰铢实际有效汇率也大幅下降，提升了泰国的出口竞争力，出口的快速增长有力地推动了泰国经济发展。在此期间，泰国GDP以每年超过8%的速度增长，成为令世界瞩目的“四小龙”，被视为亚洲奇迹。 但是，推动泰国经济发展的主要驱动力是外延式投入的增加，而非单位投入产出(即劳动生产率)的增长，国家的劳动力素质普遍低下，在国际产业链上处于产业链的末端。(和现在中国及其相似) 20世纪80年代末以前，泰国一直实行较为严格的外汇。90年代以后为了吸引外资泰国在资本账户开放方面采取了两项重要的措施，一是开放了离岸金融业务，推出了曼谷国际金融安排(BIBF)。根据这一安排，1993年泰国中央银行向15家泰国商业银行，35家外国商业银行在泰分行发放了BIBF的经营许可证。凡获批准的商业银行可以从国外吸收存款和借款。二是泰国允许非泰居民在泰国商业银行开立泰铢账户，进行存款或借款，并可以自由兑换。到1996年，泰国资本项目已经基本放开。 1989年，外国私人资本面向泰国的流出与流入分别在l000亿泰铢左右，1994年分别达到15000亿泰铢左右，4年间增加了10多倍。并且，在这些资本中，短期资本占比较大、增长较快，1995-1996年，非居民泰铢存款、经由BIBF的企业短期美元借款、股票市场的国外投资等急剧增加。仅从对银行的债务余额看，1996年底的701亿美元债务中就有为短期债务。 大量外国资本流向股票市场和房地产市场，引起股票价格和房地产价格飞涨，形成了资产价格泡沫。从证券市场看，1993年，外资对泰国证券的投资为30多亿美元，1994-1995年上升到60多亿美元。从房地产市场看，外国银行带来了大量低息美元贷款，泰国金融界大尝甜头，乐不可支，许多银行一窝蜂似地把近30%的贷款投向了房地产业，造成供求严重失衡。结果到1996年底，泰国商业银行和金融机构的房地产贷款分别占总贷款的和，其中相当一部分资金是经由BIBF从海外借入。 1990年大量外资撤离日本，日本泡沫经济破裂，美国对日本的金融狙击战以胜利终结。到1995年，美国为了自身利益，控制美元对主要货币的汇率开始由贬转升。由于美元持续、大幅度升值，泰铢实际有效汇率跟随美元不断走强，削弱了泰国的出口竞争力，1996年泰国出口增长从1995年的24%下降到3%。出口下降导致泰国经常项目逆差迅速扩大。同时，由于美元升值，大量短期热钱撤离，泰国资产价格泡沫开始破裂，1996年，房地产泡沫破灭造成商业银行和金融公司经营状况恶化。1996年6月底，泰国商业银行不良资产达到1兆7800亿泰铢，不良资产率达到。1997年8月，泰国金融贷款中有25%无法付息，大量企业和银行无法清偿债务，尤其是外债。巨额不良资产使泰国金融市场更加动荡，1996年5月至1997年5月，泰国股指下跌幅度超过60%，金融市场剧烈波动和经济不断䁶化，加剧了市圲对泰铢贬值的预期。泰国政府为了糴护盯住美元的固定汇率뼌合时为了阻止外资流出，被迫继续实行紧缩性货币政策，不断收紧银根，持续提高利率，到1996年，泰国利率达到，为当时亚洲国家和地区最高水平。高利率政策进一步抑制了投资和消费 加剧了经济衰退，造成了商业银行的巨额不良资产。高利率加大了企业债务负担，迫使企业转而向国际金融市场寻求低成本筹资，从而进一?扩大了对外负债规模。1997年泰国外债达到900亿美元，相当于GDP的50%，其中，短期外债占到了60%，仅1997年6月到1998年6月到期外债就高达450亿美元。1996年，由于经常项目逆差迅速扩大、泰国经济形势恶化、使泰铢面临巨大的贬值压力。为了维持钉住美元汇率制度，泰国中央银行通过增加对外汇市场的干预力度来保持泰铢稳定，这为国际投机资本提供了可趁之机。 1997年3月3日(泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题。索罗斯认为，这是对泰国金融体系漏洞的深层次暗示，机会已经来临。以索罗斯为首的手待大量东南亚货币的西方冲击基金联合一致大举抛售泰铢，泰铢一时难以抵挡，不断下滑，5月份最低跃至1 美元兑26(70铢。泰国央行倾全国之力，于5月中下旬开始了针对索罗斯的一场反围剿行动。泰国央行第一步便与新加坡组成联军，动用约120亿美元的巨资吸纳泰铢;第二步用行政命令严禁本地银行拆借泰铢给索罗斯;第三步则大幅调高利率，隔夜拆息由原来的10厘左右，升至1O00至1500厘。三管齐下，反击有力，致使泰抹在5月20日升至2520的新高位。 由于银根骤然抽紧，利息成本大增，致使索罗斯措手不及，损失了3亿美元。1997年6月，索罗斯重振旗鼓，量子基金出售美国国债以筹集资金，并于下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。泰国上下一片混乱，只有区区300亿美元外汇储备的泰国央行历经短暂战斗，便宣告“弹尽粮绝”， 面对投机者肆无忌惮地疯狂抛售泰铢，泰国央行要想泰铢保持固定汇率已经力不从心。 1997年7月2日，泰国政府和金融当局在手忙脚乱之中宣布放弃长达13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，实行浮动汇率制。泰铢顿时一泻千里，处于无人救助、无人敢救的悲惨境地，并创出泰铢对美元32.5:1的黑色纪录，货币风暴终于在一夜之间爆发了。随即而来的是， 菲律宾、马来西亚、印尼、新加坡等国金融市场也开始剧烈动荡，菲律宾比索、马来西亚林吉特、印尼盾、 新加坡元、甚至连经济闭塞的缅甸货币也纷纷走软下滑。自7月 21日以来，惊恐万状的印尼人民竞相购入美元，印尼盾汇率开始大幅下跌，其降幅已连破历史纪录。从年初到8月20日，印尼盾对美元已贬值23,左右，远远超出了政府一厢请愿所制定的每年5%-6% 的指标，贬值幅度之大，在东南亚仅次于泰国。受汇率影响，雅加达证券市场的股票综合指数也一降再降。仅8月份头三月就下降了20% 以上，一个月内降下150(55点。印尼盾贬值后，以进口原料为主的制造业成本大增， 导致包括汽车、计算机在内的产品价格大幅上扬，建筑材料涨价，主要日常必需品价格也上涨了5,至13,。通货膨胀率从预计的6,以下升至8,以上。由于印尼盾剧烈贬值，各公司外部债务一夜之间剧增l00,，导致已超过1,100亿美元的印尼外债进一步攀升。 至此，东南亚金融危机全面爆发，东南亚诸国过去几十年的发展成果顷刻之间化为乌有。