ETF--黄金ETF基金

ETF--黄金ETF基金 所谓黄金ETF基金，是指一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。在中国内地尚处于"处女地"，国内投资者对于黄金ETF基金更是知之甚少，但在境外市场黄金ETF基金却异常火爆。 黄金ETF的运行原理为:由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。 黄金ETF在证券交易所上市，投资者可像买卖股票一样方便地交易黄金ETF。交易费用低廉是黄金ETF的一大优势。投资者购买黄金ETF可免去黄金的保管费、储藏费和保险费等费用，只需交纳通常约为0.3%至0.4%的管理费用，相较于其他黄金投资渠道平均2%至3%的费用，优势十分突出。此外，黄金 ETF还具备保管安全、流动性强等优点。 由于黄金价格较高，黄金ETF一般以1克作为一份基金单位，每份基金单位的净资产价格就是1克现货黄金价格减去应计的管理费用。其在证券市场的交易价格或二级市场价格以每股净资产价格为基准。 黄金交易所交易基金(ETF)的问世改变了黄金供需基本面动态变化情况。 投资者对黄金的投资需求强烈，导致黄金ETF持有的黄金量增长非常迅猛，甚至超过许多国家的黄金储备规模。以全球最大的黄金ETF为例，StreetTracks持有的黄金数量已经超过了600吨，这一庞大规模是在不到4年时间里达到的。据统计，该基金持有的黄金数量已占到全球黄金年产量的25%左右，其规模之大，已超过了Comex期货交易所所有黄金合约的总持仓量。 这也揭示出黄金交易市场一个令人关注的难题。先来看看另外一个与黄金完全不同的商品:可可。可可的供给来自非洲、南美洲及亚洲的可可豆生产，而需求绝大部分是来自遍及全球的巧克力行业。当一个投机者决定投资可可时，他通常在商品交易所买卖可可期货合约，而不是在其家里储存大量的可可。通常情况下大多数可可交易商也不打算进行可可的实物交割，在合约到期前90%的合约都会被平仓，只剩下10%左右的合约会在生产商和消费商之间进行交割。因此，几乎可可的所有未平仓合约由交易商所持有，他们不会直接影响可可的实际供给和需求。这也意味着可可交易市场可以作为反映可可供给和需求动态变化的一个指针。 然而，这种情况对于黄金交易却不适用。随着黄金需求增长，金价不断上扬，而黄金ETF持有的黄金数量增长，却使得流向终端消费者的黄金数量在不断降低，最终世界黄金实物的供给下降。 因此，黄金市场不再是简单地对供给和需求动态变化的反映。这样，黄金ETF持有的黄金数量增加，会使得黄金市场运行转化为牛市自我实现的情形，这也是过去几年里金价上涨很难单单从供给和需求基本面来判断的重要原因。 从图上看，StreetTrack持有黄金数量还没有出现过大的赎回情况。截至目前，该基金发生的最大的一次赎回量是2007年4月出现的40吨，随后金价出现 了一波相当大的跌幅。 如果黄金价格开始下跌，冲动的投资者可能会从黄金ETF手中大量赎回，导致基金开始在市场上大量抛售实物黄金。一旦市场气氛转淡，这将进一步打压金价，金价将呈螺旋式下降趋势。上周金价的暴跌是否会在本周或者下个月引发赎回潮，目前还不能确定，但这种情况很可能会在未来某个时间发生。因此，黄金ETF的黄金持有量变化值得关注。 投资优势更胜一筹 根据StreetTRACKS网站上的消息，黄金ETF在美国已经成为了个人投资者投资黄金的最主要的工具。在黄金ETF出现之前，人们投资黄金主要是通过购买各类金条或金币，黄金期货、期权及掉期，黄金类上市公司股票，或投资金矿矿山等。 从心理角度而言，金条和金币显然更能满足人们的需要，金灿灿的黄金看得见摸得着，也是“藏金于民”最原始最本质的体现。标准金条是黄金市场上最主要的交易工具，它的形状、规格、成色、重量等都有相应的标准。而金币由于其价值跟题材和发行量关系更紧密，所以金币价格相对于黄金价格保持着一定的升水(详见本刊10月号《硬币:寻找历史脚印中的价值》)。投资实物黄金最能体现黄金的保值功能，所谓“真金不怕火炼”，与其他可投资商品相比，黄金既不怕水淹土埋也不会腐烂，物理性质极其稳定，金融属性上又能有效地对抗风险。然而，直接持有金条最大的风险来自于储存和安全，另外金条的交割和保管也会有成本支出，且持有黄金无利息收入。 与实物黄金相比，黄金ETF的优势显而易见。首先是便宜，不仅入门级别低，而且交易成本也低。与股票ETF相类似，购买黄金ETF意味着以更小的资金量持有实物黄金。以StreetTRACKS Gold Shares为例，每一份基金单位代了1/10盎司黄金，以目前的市价计算仅需75美元左右，并且最小交易单位仅为一份基金单位。由于买卖黄金ETF的交易为非实物交割，因此免去了保管、运输和储藏等成本，交易成本也仅为0.3%-0.4%，与共同基金一般2%的水平相比低廉了不少。 其次，黄金ETF均在各证券交易所上市，除了StreetTRACKS Gold Shares 在纽交所上市外，Gold Bullion Securities(GBS)在伦敦交易所和欧洲交易所上市，而Gold Bullion Securities(GOLD)在澳大利亚证交所上市等，投资人可以像买卖股票一样方便地买卖黄金ETF。并且，在交易中也能按需要设置市价单、限价单和止损单。此外，如StreetTRACKS Gold Shares等基金还可以卖空，并提供保证金交易选择，交易手段非常灵活。 由于投资人不需自行持有黄金实物，黄金ETF的安全性明显优于实物买卖。各黄金ETF都选择了伦敦当地银行作为基金保管人，负责保管授权投资人存入的黄金，如StreetTRACKS Gold Shares的保管人为汇丰银行的伦敦金库，与投资人自行保管相比安全性极高，也无需额外开支租用保险箱。另一方面，主要的黄金ETF都按照伦敦金银市场协会认可的可交割金条为交割标准，基金的申购和赎回也以符合该标准的金条为载体，投资人一旦有需要就可以放心和便利地赎回使 用黄金资产。 自2003年以来，以美元计的黄金投资需求每年以45%的速度增长，过去5年已经增长了300%，而2006年用于投资的黄金总值大约130亿美元。黄金的投资者甚众，人为操控金价不易。而另一方面，作为举世公认的高度流通的资产，全球有香港、伦敦及纽约等三大黄金交易市场，黄金交易时间几乎24小时循环不断，各种市场数据随时可得。因此，可观的市场存量和透明的交易过程使黄金ETF的流动性得到了充分的保障。 影响金价的“双刃剑” 根据世界黄金协会最新的统计数据，截至2007年8月，黄金ETF所持有的实物黄金资产为680吨左右。一旦市场出现任何恐慌情绪导致投资人大规模赎回基金份额，则基金需要出售实物黄金来套现。大规模的现货黄金在同一时段涌入金市，无疑将形成恶性循环，拉低金价，引发金价更剧烈地波动。但当市场对黄金ETF的需求增加时，基金必须大量购入现货黄金，短期内拉高金价，只要黄金ETF的规模在不断地扩大，它就会一直保持对金价的托高作用。 StreetTRACKS Gold Shares在2004年11月18日挂牌前，现货金价一度累计上涨了10%，但几个交易日后，金价迅速回落，盘整约9个月后才开始另一轮上涨。同样地，Gold Bullion Securities ETF2004年3月31日上市前，现货金价盘旋在420美元/盎司左右的高位，然而5周以后又回落到375美元/盎司。金价的波动又会反过来作用于黄金ETF的走势，因此这也是投资黄金ETF的风险之一。 投资黄金ETF另一个可能出现的风险则是基金为了支付管理费而出售黄金资产，从而导致单位基金份额的净值减少。由于黄金ETF本身不产生收益，一旦黄金价格保持不变，净值和交易价格会因出售黄金而减少。