重庆水务发行债券融资

nullnull重庆水务发行债券融资“治水”案例分析目录目录案例回顾 发行的目的及意义 债券发行的资格和条件 债券发行规模决策分析 债券筹资期限的策略分析 债券筹资利率的策略分析 债券清偿方式 债券融资的优势 问题探究 一、案例回顾一、案例回顾 重庆市水务控股（集团）有限公司于2000年11月14日经重庆市政府批准，在 原重庆市自来水公司、重庆市排水有限公司、重庆市公用事业基建工程处（含重 庆公用事业工程建设承包公司）、重庆公用事业投资开发公司等国有企业基础上 正式组建成立。主要对重庆市人民政府授权范围内的国有资产行驶经营者职能， 并以全资、控股和参股的形式从事城市供排水设施的建设、管理和经营。 截止2004年末，重庆市水务控股（集团）有限公司的资产规模达784318.66万 元，净资产为508154.90万元，资产负债率为35.10%。 重庆市水务以提高居民饮用水质量为目标，经国家发改委批准，于2005年 向社会发行公司债券17亿元人民币，债券名称为2005年重庆水务控股（集团） 有限公债券（简称“05渝水务债”）。该债券于2005年8月1日起，以现债方式 在上海证劵交易所上市交易，上市总额1300万元。这是重庆市自成立以来第一 次通过债券市场融资，也是2005年债券额度中发行的第一只企业债券，同 时也是中国水务行业发行的首只企业债券。 二 、发行的目的及意义二 、发行的目的及意义 水务集团总裁刘孟兰表示，债券筹集的17亿元资金，将专项用于重庆市主城区净水工程、三峡库区影响区污水处理项目工程的建设。本次“05渝水务债”的成功发行，将进一步健全重庆水务投融资体制，拓宽重庆水务建设融资渠道，优化重庆水务建设项目的融资结构。同时，对于提高重庆人民的饮用水质量，提高三峡库区水质，改善三峡库区自然环境，实现可持续发展具有重要的意义。 国家发改委的相关人士及副市长童小平也表示，本次债券的成功发行，将对我国水务企业拓宽融资途径，深化融资体制改革产生积极而深远的影响，对其他城市水务企业市场化筹集建设资金具有重要借鉴意义。 三、债券发行的资格和条件三、债券发行的资格和条件（一）、符合相关法律规定的约束条件 1、在2004年重庆水务还是有限责任公司的形式，其净资产为508154.90万元，符合有限责任公司不低于人民币6000万元的债券发行资格和条件。 2、重庆水务累计债券总额=17（亿元）=170000（万元） 净资产额的40%=508154.90*40%=203261.96（万元） 170000万元<203261.96万元，符合累计债券总额不超过公司净资产额的40%。 null（二）、公司债券的主要条款 1、债券发行的有关机构 （1）承销团 主承销商：中国银河证券有限责任公司 副主承销商：海通证券股份有限公司、华泰证券有限责任 公司、国盛证券有限责任公司。 分销商：东吴证券有限责任公司。 （2）信用评级机构—中诚信国际信用评级有限责任公司。 （3）发行人律师—上海市光明律师事务所。 （4）审计机构—华证会计师事务所。 null（5）总托管人—中央国债登记结算有限责任公司。 （6）二级托管人—承销团全体成员。 （7）担保人—中国农业银行授权其重庆市分行出具担保函 2、发行规模、票面金额及期限 本次向社会公众公开发行的债券规模为17亿元人民币， 按债券面值平价发行，以1000元人民币为一个认购单位。 债券期限为10年，自2005年4月26日起至2015年4月25日 止。null（三）、其他发行条件 在财务数据上，主营业务突出，利润和现金获取能力较强，每年的息税折旧摊销前收益超过2亿元，并稳步增长，资产优良，财务弹性良好，融资渠道顺畅。 以上的这些条件，让重庆水务的融资道路变得顺畅，为融资“治水”债券的发行做了很好的铺垫。 null 重庆水务有中国农业银行作为担保人，农行自己本身情况良好，500强企业。农行起到了强有力的担保作用。且重庆水务遇到了良好机遇，行业在逐步加快，重庆市人民政府按照中央要求实施工程，使公司遇到了难得的发展机会。公司本身享有中央以及地方政府投资、财政税款的多方面的优惠，在资产规模质量和政策支持等方面区域性竞争优势强，公司本身也有了一定的规模。四、债券发行规模决策分析四、债券发行规模决策分析　1．要以企业合理的资金占用量和投资项目的资金需要量为前提，对企业的扩大再生产能力进行规划，对投资项目进行可行性研究。 本期债券募集资金将全部投入以下建设：总投资 69.95亿元 ，债券筹资额仅为17亿元，占24.46%。2．分析企业财务状况，尤其是获利能力和偿债能力的大小2．分析企业财务状况，尤其是获利能力和偿债能力的大小null2004年流动比率=1995860090.51/1134019069.89=1.76 null(1)获利能力： 重庆水务主营业务突出，利润和现金获取能力较强，2002年以来每年息税折旧摊销前收益均超过2亿元并保持整体稳步增长；而每年的利息只有858.5万元,利息保障倍数在10倍以上.资产质量优良，财务弹性良好，融资渠道畅通,也为到期本息的偿付提供了足够的保障。 （2）偿债能力： 重庆水务公司03、04年资产负债率均不高，说明该公司的长期偿债能力较强，债权人权益保障程度较高。作为重庆市水务市场占主导地位的国有独资水务集团和三峡库区污水处理项目投资运营的载体，公司享有中央及地方政府投资、财政税收等多方面的优惠，在资产规模、质量和政策支持等方面区域性竞争优势较强。 null3．从公司现有财务结构的定量比例来考虑。   中国农业银行主要财务数据 　　 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：万元人民币null　  截止2004年末，重庆市水务控股（集团）有限公司资产规模784,318.66万元，净资产508,154.90万元，资产负债率35.10%。所以，集团的偿债能力强,偿债风险小，对投资者的吸引力强。 4．比较各种筹资方式的资金成本和方便程度。 债权筹资方式应该是以最小的成本和最小的风险来获取。尽管发行企业债券比银行借款成本要高，但筹资规模更大，筹资期限可以更长。因此，经过权衡利弊，发行人选择了发行企业债券的方式来筹集资金。 五、债券筹资期限的策略分析五、债券筹资期限的策略分析1．投资项目的性质。 筹集资金的目的是考虑债券本息偿还期的主要依据。为生产性投资建设项目筹集资金应发行长期债券，因为这类项目只有投产获利之后才有偿债能力；为设备更新改造或用来满足暂时流动资金不足而筹资资金，其期限可相对短一些。该项目建设期长，规模大，所以本期债券偿债期限为10年比较合适。null2．债券有无担保。 本期债券由中国农业银行授权其重庆市分行提供本息全额无条件不可撤销连带责任担保。 3．债券交易的方便程度。 发行人将向有关证券交易场所或其他主管部门提出上市或交易流通。投资者既可以进行长期投资，也可以在需要套现时选择较好的时机，以适当的价格卖出，并获得一定的投资收益。本期债券的特点是按年付息，且在利率风险规避、满足投资者的短期投资偏好和长期投资回报要求等方面均有相应的保障。六、 债券筹资利率的策略分析六、 债券筹资利率的策略分析1．现行银行同期储蓄存款利率水平和国债收益水平。 2005年5年期银行存款利率为3.6%，同期5年期国债利率为3.81%。重庆水务的债券票面利率为5．05％，比同期国债利率稍高，比同期贷款利率稍低，基本上反映了项目风险，平价发行是适当的。 2．发行公司的承受能力 为了保证债务能到期还本付息和公司的筹资资信，需要测算投资项目的经济效益，量入为出。投资项目的预计投资报酬率是债券筹资利率的基本决策因素。本期债券的发行人重庆水务公司的财务状况良好。公司目前资产负债率较低，财务结构较为合理。截止2004年底，公司总资产784,318.66 万元，负债275,307.84万元，资产负债率为35.10%。2004年，公司实现利润总额11175.54万元，实现净利润10028.73万元。从公司的资产构成看，自有资本比率较大，自有资本充足，资本实力雄厚表明公司对长短期债务都有较强的偿付能力。 null3．市场利率水平与走势 对利率的未来走势做出判断是分析债券投资价值的重要基础。利率是由市场的资金供求状况决定的。作为货币政策的重要工具之一，利率调整通常需要在经济增长、物价稳定、就业和国际收支四大经济政策目标之间进行平衡，并兼顾存款人、企业、银行和财政利益。利率调整决策（或利率政策的效果）主要有三种方法，即财务成本法、市场判断法与计量模型分析法。目前，中国调整这些因素均使得我国利率上升的压力大大减轻，或者说短期内人民币利率将保持稳定；从中、长期看，人民币利率仍然存在上升预期。null4．债券筹资的其他条件。 如果发行的债券附有抵押、担保等保证条款，利率可适当降低，反之，则应适当提高。重庆水务本次发行的债券的风险很低。从信用级别看，经中诚信国际信用评级有限责任公司评定信用级别为AAA级，是企业债券中的“金边债券”。从担保的情况来看，由实力雄厚的中国农业银行为本期债券提供全额、不可撤销的担保，因此具有准国债的性质，信用风险很小。可以预见，工程建设完成后每年都将将带来巨大而稳定的现金流入，因此，本期债券的偿付有很好的保障。七、债券清偿方式七、债券清偿方式本期债券的还本付息方式是每年付息一次，到期一次还本。尽管本金一次偿还在一定程度上有损财务稳健，但相对于其他方式而言，该方式现值相对较低。八、债券融资的优势八、债券融资的优势 重庆水务选择发行债券进行融资的优势在哪? 如果是你，你会建议公司采取何种融资方式并说明理由。null1.债券融资的税盾作用。 债券的税盾作用来自于债务利息和股利的支出顺序不同，世界各国税法基本上都准予利息支出在税前列支，而股息则在税后支付。这对企业而言相当于债券筹资成本中的相当一部分是由国家负担的，因而负债经营能力为企业带来税收节约价值。我国的企业所得税税率为25%，也就意味着企业举债成本中1/3是由国家承担，因此，企业举债可以合理地避税，从而使企业的每股息后利润增加。 2.债券融资的财务杠杆作用。 所谓财务杠杆是指企业对经营成果具有放大作用。股票融资可以增加企业的资本金和抗风险能力，但股票融资同时也使企业的所有者权益增加，其结果是通过股票发行筹集资金所产生的收益和亏损会被全体股东所均摊。 债券融资则不然，企业发行债券除了按事先确定的票面利率支付利息外（衍生品种除外），其余的经营成果将为原来的股东所分享。如果纳税付息前利润率高于利润，负债经营就可以增加税后利润，从而形成财富从债权人到股东之间的之间的转移，使股东收益增加。null 3.债券融资的资本结构的优化。 罗斯的信号传递理论认为，企业的价值与负债率正相关，越是高质量的企 业，负债率越高。迈尔斯和麦吉勒夫的强弱顺势理论也认为，企业发行新股，市 场价值将下降。研究表明，当企业发行债券回购股份时，股票价格上升，而当发 行股票来还债时，股票价格下降。由此可见，企业发行债券不能仅仅看作企业单 纯的融资行为，更为重要的是企业对自身资本结构的战略性调整，是为了实现企 业价值最大化的一种资本结构决策。 4. 债券融资的激励作用。 债务的存在类似一项担保机制，由于存在无法偿还债务的财务危机风险甚至 破产风险，经理人员必须努力做好投资决策，并带领员工努力工作以降低风险。 相反，如果不发行债券，企业就不会有破产风险，经理人员也丧失了扩大利润的 积极性，市场对企业的评价也相应降低。债务融资还能避免道德风险和逆向选 择，从而改善公司治理。null5. 债券融资有利于股权控制。 企业通过发行债券筹集资金，只要企业按归还本息，控制权仍 掌握在原来的股东手中，企业股东并不会因为发行债券而使其地位受到 挑战。对于债券的投资者，它只享有按期收回投资本息的权利而不能参 与企业的经营决策和管理，因而不会导致股权的分散，有利于股东对公 司经营权和管理决策的控制。只有在企业无法如期归还本息时，控制权 才会受到影响。 　　以上分析表明，企业债券较股票融资而言，存在诸多优势。因而就 资本市场而言，一国应优先发展其企业债券市场。20世纪80年代以来， 美国企业从股票市场赎回了6 000亿美元的股票，同时在债券市场增加了 10 000亿美元的债券，发行债券已成为大多数美国企业外部融资的主要 渠道，股票市场已成为次要的资金来源了。九、问题探究九、问题探究我国企业债券融资的现状？ 未来企业债券的发展和建议？ 我国企业债券存在的问题？ 企业债券市场将会如何发展？投资者将面临什么样的投资机会？应采取什么样的投资策略？ 如何总结此案例？ null我国企业债券融资的现状 （1）、 中国的企业债券市场长期低水平运行，存在着债券市场规模小、市场化程度低，发行和交易市场割裂等一系列问题。 企业债发展的滞后导致我国金融市场上一直存在三个方面的扭曲: 1）是直接融资与间接融资的扭曲； 2）是资本市场整体结构的扭曲，即股票市场规模远大于债券的市场规模 3）是债券市场结构内部扭曲，企业债的规模明少于国债等其他债券的市场规模。同时，企业债券品种少，规模小，交易不活跃。这不利于我国金融市场的健康运行 null（2）、我国的上市公司更偏向于股权融资。长期以来，企业债券市场规模与股票市场相比都显得微不足道。 探究原因？？null首先，政府行为 在过去的十几年中，政府对于资本市场发展的政策重点主要集中在股票市场和国债市场上。对于企业债券市场，政府则更多地采取了管制和限制的态度。null其次，债券市场的不成熟 1）我国企业的信用体系和评价体系还存在着信用评级公司参差不齐、经营不规范等问题，缺乏统一的管理；指标评价体系也多受主观人为的影响，评级信誉及可信度很难令人信服。null2）企业债券的基本要素——利率在我国仍处于政府管制之下。这在很大程度上限制了企业利率的弹性。另外，我国企业债券的发行目前仍实行审批制。企业债券的严格审批制度导致程序复杂以及发行条件较高，限制了企业债券融资的发展程度 null未来企业债券的发展和建议 1.放宽企业债券融资的准入门槛，加大监 管力度。依据公司法和证券法的规定，股份有限公司净资产不低于3000 万元，有限责任公司净资产不得低于6000 万元。最近三年平均可分配利润足以支付公司一年债务利息的才允许放行债券。null2.建立独立、严格、客观的信用评级制度， 大力发展资信评级等中介机构，为市场发展提供诚信基础 3.增加债券品种，鼓励债券创新，满足不 同类型的投资需求。比如集合债券的发 行，它成为中小企业融资的新的途径。并且，也可增加可转换债券的发行null4. 有步骤地构筑并完善企业债券市场的结构体系。 我国在一级市场方面应改进企业债券的发行机制，降低企业债券发行和上市，简化企业债券上市手续。可以适当考虑长期企业债券的抵押融资问题，以提高期限较长的债券品种的吸引力。同时，加快债券二级市场的建设和发展，并对场外交易市场和场内交易市场有明确的定位。对不同的发行方式和规模的企业债券，选择不同的交易方式和交易市场。 null我国企业债券存在的问题 1.发行规模小，满足不了投融资需求。 由于我国目前企业债券的发债及拟发债企业主要集中分布在交通运输、综合类、电力煤 水业和制造业等具有相对垄断地位的基础性行业，而且主要属于特大型企业，覆盖的范围很 小，加上发行额度的限制，企业债券发行的规模很小。根据深交所近期推出的一份研究报告 认为，在目前的市场条件下，发行主体未满足的发债需求总规模约为350亿元，而机构投资 者未满足的投资需求总规模约为510亿元，大于发行规模，企业债券市场处于供不应求的状态。 2.企业债券品种少，结构单一。 null 在我国股票市场上，既有A股、B股、H股，又有国家股、法人股、内部职工股、转配股等划分，而在企业债券市场，就显得品种单调。目前市场交易的品种只有按年付息和到期付息两种，以到期付息为主，截至2002年3月仅有一只中移动为浮动利息券，其余皆为固定利 息券。此外，目前大多数债券期限集中在5年到10年的品种，这种企业债券偿还期限的单一 性也具有很大的局限性，因为不同的企业对资金的期限要求不同，甚至同一企业从自身各种 投资以及财务状况等方面考虑，也需要不同期限品种的债券。总之，品种的单一，不仅难以满足各类投资者的不同需要，限制了企业债券二级市场对投资者的吸引力，而且也使发行企业没有过多的选择余地，不能根据具体的资金需求特点设计合适的发行品种。 3.市场化不高 在过去的十几年中，政府对于企业债券市场更多地采取了管制和限制的态度，特别是对发债主体限制较严，只局限几个相对垄断地位的基础性行业，在其它竞争性行业和其它所有 制形式的企业中，则或多或少出现了一些歧视现象；同时，企业债券的基本要素—利率，在我国仍处于政府的管制之下，如规定利率水平不得高于同期银行存款的40％，并常常采用 固定利率形式，这种固定利率的债券起不到优化资源配置的目的，同时在通货膨胀持续不断 下，投资者难以接受，因为其实际利率可能是负数；在二级市场上，由于受相关法规限制，大多数投资者是个人。以上这些从一个侧面反映了我国企业债券市场的发展存在市场化程度较低的问题。 null4.流动性差 相对于发行市场而言，我国企业债券的流通市场则严重滞后，缺乏统一、有 效的流通市场。到目前为止，我国的企业债券流通市场只是局限于交易所市， 柜台市场还没有建立起 来，而到交易所上市流通还只是少数大型中央级企业债 券的专利（目前深沪两市交易的企业 债只有11只，与上市的1000多只股票，形 成了强烈的反差），大部分不能上市的企业债券缺乏必要的流通手段。 企业债券流通市场的低流通性一方面使企业债券市场缺了半边天，市场功能 丧失了一半 ，不能整体协调发展；另一方面又使投资者信心不足。金融产品的 一个重要特征就是流动性 ，流动性差就意味着风险增加。投资者购买的企业债 券如果不能上市流通，他们就不能根据 自身需要及时调整资金运用方向。在这 种情况下，投资者不愿购买和交易企业债，企业债券市场就失去了发展的基础。 null 5月23日，中国人民银行公布了《短期融资券管理办法》，这是我国企业债券市场不断扩容背景下引入的重要品种，将对我国直接融资市场产生深远的影响。 　　 实际上进入2005年以来，企业债券市场的快速发展受到社会各界的高度关注。“五.一”假期前发行的05重庆水务债券(4月26日发行)和05大唐集团债券(4月29日发行)就受到投资者的热捧。 　　与股票市场投资者相比，2005年以来债券市场的投资者是幸福的：在股指连创新低的情况下，上证企业债券指数由年初的95.85上涨至106.32(5月20日收盘价)，涨幅近11%。 　　在这种状况下，未来的企业债券市场将会如何发展？投资者将面临什么样的投资机会？应采取什么样的投资策略？null企业债券的发展趋势 市场进入以供给扩张为主要特征的发展阶段 企业债券市场进入以供给扩张为主要特征发展阶段是现阶段企业债券市场所处的大环 境和自身特点所决定的。 我国金融市场目前发展的一个重要特点是间接融资比重高，直接 融资发展缓慢，而且在有限的直接融资中政府债券比重过高，政府支配了过多的资源和承 担了大部分信用。因此，发展企业债券市场，有利于适当分散全社会融资风险的集中程 度，减轻商业银行间接融资的压力，也有利于优化金融资产结构,改善信用环境，培育商业 信用。 另外，从债券市场本身来看，增加企业债券的供给也变得刻不容缓。近年来发展债券 市场基本是遵循需求扩容政策的，以需求扩容为主线的债市发展取得了前所未有的成绩， 银行间债券市场的需求潜力也最大限度地发挥出来。目前除商业银行从法律上不能投资企 业债券外，其他类型投资者基本均可以投资企业债券。由于债券供给的增加跟不上需求扩 容的速度，市场的发展过程亦埋下了供求失衡的矛盾。这个矛盾在当前特定的宏观环境和 市场条件下终于爆发出来，并引发了一系列问题，这突出表现在目前市场环境转好情况下 的业债券热捧现象。另外，以需求扩容为主线的债券市场发展策略，亦扭曲了供给结构， 抑制了金融创新，抑制了新品种的供给，导致债市新产品的供给不足。这突出表现在现阶 段企业债券发行的趋同，信用等级基本上无差异(均为AAA级)。 null2.市场的基础建设将进一步加强 在加大企业债券市场供给同时，债券市场的基础设施建设也将得到不 断加强，这主要表现在以下三各方面： 其一，提高行政审核效率。 提高企业债券融资的行政审核效率主要目的在于降低发行人的融资 不确定性和提高债券上市效率、降低投资者的债券持有风险。目前有些 措施主管部门已经在实施过程中。 这种行政效率的提高状况在2005年4月企业债券发行规模下发后表现 非常突出：4月8日国家发改委下达企业债券发行规模的批准文件，第一 只发行的05重庆水务债券就于4月26日面世，其前后不到20自然日，有 效工作日仅为10日左右，创造了我国企业债券历史上发行申请批准的新 记录。 　其二，强化信用评级机构在债券发行中的作用。 由于历史和国内特殊国情状况，信用评级在债券融资过程中的作用并不显著。 但由于债券是信用产品，信用评级在其市场化的发展过程将承担要而独特的作 用，因而主管部门在债券市场的发展过程中明显强化了信用机构的作用。 null其三，加强相关机构的信用披露责任　 加强了企业债券的信息披露，这主要包括企业债券的发行、债券存续 期间的持续信息披露和债券付息兑付的信息披露等方面。　　 未来企业债券风险的有效防范是通过建立相对完善的信用评级和信息 披露制度，以市场化的约束机制来实现的。完善的信用评级和信息披露 制度可以充分地揭示债券投资可能存在的风险，大大降低了投资者获取 信息的成本，是投资者决定是否投资、怎样投资企业债券的重要依据。债券市场的投资机会债券市场的投资机会　以供给扩张为主要特征的我国企业 债券市场发展趋势将是形成多品种、 有信用差异的债券市场供给结构，同 时又由于供给扩张下的创新压力导致 将形成多期限结构的债券品种，进而 形成日趋完整的企业债券市场收益率 曲线，这将是未来我国企业债券市场 投资者面临的主要市场特征。 　以供给扩张为特征的市场发展特 点将要求主管部门放松对企业债券发 行主体的管制，允许不同信用等级的 企业发行债券，逐步取消对发行主体 的严格审批制度，推动企业债券的发 行管理从目前的审批制向备案制转化，让市场决定企业债券能否发行以 及发行量是多少。 既要允许实力雄厚、信用风险较低的大型企业发行债券，也要允许 仍处于起步阶段、但具有发展潜力的 新型企业发行债券，其信用等级的差 异和风险状况的不同最终通过不同的 债券定计及风险溢价得到体现，以满 足不同风险偏好的投资者需要。一个 多元化、多层次的企业债券债券市场 正在逐步形成，相对充足的涵盖不同 期限且风险差异的品种供应是未来债 券市场投资者面临最大的投资机会。债券市场策略分析债券市场策略分析 作为一种固定收益工具，企业债券具有相对确定的未来现金流，但投资收益率较低，对少量资金而言，交易成本高、收益低，因此，企业债券通常是以大资金量或各种资金的集合形式进行的大宗交易，是一个以机构投资者为主的市场。同时，由于发行体信用状况的差异，企业债券市场会存在不同信用等级的债券品种，不同债券间的信用等级差异很大，这就要求投资者应具有专业的知识和技能，必须进行大量的信息收集和处理工作。企业债券投资面临的主要风险是信用风险和利率风险，其均要求投资者要有较强的市场风险识别和风险承受能力，这也导致未来企业债券主要面向机构投资者发行。　 从国际经验来看，公司债券市场最主要的参与者是机构投资者，中小机构和个人投资者主要通过投资保险、基金等集合型投资工具间接投资于企业债券。在美国，公司债券市场最大的参与者是保险公司和外国机构投资者，分别持有大约25%的份额，个人投资者主要通过购买债券基金和债券信托投资组合的方式间接投资公司债券，少数中等财富以上的个人投资者才会以直接购买的方式投资公司债券。新兴市场国家也呈现出类似的特点，如韩国公司债券最大的持有人是信托公司，持有量为37%左右，其次是银行，持有20%左右，个人投资者的持有量仅为2%。 因此，在市场供应相对充足的状况下，未来我国企业债券的投资者须根据自身特点进行有选择的投资，选择的企业债券品种期限结构和信用等级等要素必须与自身资金属性相匹配，只有这样才能实现较好的投资收益，并最大限度地降低可能面临的投资风险。 总结总结 重庆水务作为一家有限责任公司，由于其自身营业能力突出，利润和获利能力等方面均符合发行债券资格和条件，企业未来的发展趋势和发行债券本身的优势表明了重庆水务债券这一选择的正确性。此外，重庆水务在发行债券时，要看准投资机会，分析投资决策，重视其存在的缺陷。null