项目融资与BT融资方案

nullnull项目融资 与融资null本 章 内 容null §1 融资主体及其融资方式一、项目融资主体 项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的项目法人单位。1.既有法人融资主体适用条件既有法人融资主体新设法人融资主体项目融资主体null §1 融资主体及其融资方式一、项目融资主体1.既有法人融资主体适用条件null §1 融资主体及其融资方式一、项目融资主体2.新设法人融资主体适用条件null §1 融资主体及其融资方式二、既有法人融资方式 既有法人融资是指：建设项目所需的资金，来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。新增负债内部融资新增资本金企业股东过去投入的资本金企业过去对外负债的债务资金企业经营所形成的净现金流量可用于拟建项目 的货币资金资产变现的资金资产经营权变现的资金直接使用非现金资产总 投 资图9-1 既有法人项目总投资构成及资金来源null §1 融资主体及其融资方式三、新设法人融资方式 新设法人融资是指：由项目发起人（企业或政府）发起组建的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。项目资本金债务资金null §2 项目资本金及债务资金的融通一、项目资本金的来源及筹措中央和地方各级政府预算内资金 国家批准的各项专项建设资金 “拨该贷”和经营性基本建设基金回收的本息 土地批租收入 国有企业产权转让收入 地方政府按国家有关规定收取的各项税费及其他预算外资金 国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益（包括资本金等） 企业折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金 经批准，发行股票或可转换债券 国家规定的其他可用作项目资本金的资金1.项目资本金的来源null §2 项目资本金及债务资金的融通一、项目资本金的来源及筹措2.项目资本金的筹措 ① 股东直接投资国家资本金法人资本金个人资本金外商资本金 既有法人融资项目，股东直接投资表现为扩充既有企业的资本金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投资。 新设法人融资项目，股东直接投资表现为投资者为项目提供资本金null §2 项目资本金及债务资金的融通一、项目资本金的来源及筹措 ② 股票融资 ③ 政府投资null §2 项目资本金及债务资金的融通一、项目资本金的来源及筹措 政府投资主要用于基础性项目和公益性项目。null §2 项目资本金及债务资金的融通交通银行、光大银行、招商银行、中信实业银行、城市合作银行包括中国假设银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行信托投资公司 财务公司 保险公司国家政策性银行不以盈利为目的，实行保本经营，贷款利率低，期限长。我国的政策性银行有：国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口信贷银行。二、国内债务筹资非银行金融机构国内债 务筹资国内融资租赁国内发行债券股份商业银行 国家政策银行国有商业银行null §2 项目资本金及债务资金的融通二、国内债务筹资 1.政策性银行贷款 政策性银行是指由政府创立、参股或保证的，专门为贯彻和配合政府特定的社会经济政策或意图，直接或间接地从事某种特殊政策性融资活动的金融机构。 ◆其贷款主要用于支持国家批准的基础设施项目、基础产业项目、支柱产业项目，以及重大技术改造项目和高新技术产业化项目建设。 ◆其贷款期限可分为：短期贷款（1年以下）、中期贷款（1～5年）和长期贷款（5年以上），贷款期限一般不超过15年。 国家开发银行我们的贷款期限一般是5年、10年、15年null §2 项目资本金及债务资金的融通二、国内债务筹资 1.政策性银行贷款中国进出 口银行◆通过办理出口信贷、出口信用保险及担保、对外担保、外国政府贷款转贷、对外援助优惠贷款以及国务院交办的其他业务，贯彻国家产业政策、外经贸政策和金融政策，为扩大我国机电产品、成套设备和高新技术产品出口和促进对外经济技术合作与交流，提供政策性金融支持。中国农业 发展银行◆按照国家的法律、法规和方针、政策，以国家信用为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定的农业政策性金融业务，代理财政性支农资金的拨付，为农业和农村经济发展服务。null §2 项目资本金及债务资金的融通二、国内债务筹资 2.商业银行贷款 ① 商业银行贷款的特点 ② 商业银行贷款期限 签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：null §2 项目资本金及债务资金的融通二、国内债务筹资 ③ 商业银行贷款金额 贷款金额是银行就每笔贷款向借款人提供的最高授信额度，借款金额由借款人在申请贷款时提出，银行核定。借款人在决定贷款金额时应考虑三个因素：null §2 项目资本金及债务资金的融通二、国内债务筹资 ① 信托投资公司贷款 信托贷款是信托投资公司运用吸收的信托贷款、自有资金和筹集的其他资金对审定的贷款对象和项目发放的贷款。信托贷款具有以下几个特点： 3.国内非银行金融机构贷款 信托贷款主要有技术改造信托贷款、补偿贸易信托贷款、单位住房信托贷款、联营投资信托贷款和专项信托贷款等。null §2 项目资本金及债务资金的融通二、国内债务筹资 ② 财务公司贷款 财务公司是由企业集团成员单位组建又为集团成员单位提供中长期金融业务服务为主的非银行金融机构。财务公司贷款短期贷款中长期贷款一般为1年、6个月、3个月以及3个月以下不定期限的临时贷款一般为1～3年、 3～5年以及5年以上的贷款 ③ 保险公司贷款null §2 项目资本金及债务资金的融通混合贷款、联合贷 款和银团贷款国际金融机构贷款出口信贷外国银行贷款外国政府贷款三、国外债务筹资国际复兴开发银行短期贷款中期贷款长期贷款买方信贷卖方信贷国际开发协会国际金融公司亚洲开发银行普通贷款特别基金目前我们暂停这项贷款业务（及资料可以向本人索取）null四、融资租赁 §2 项目资本金及债务资金的融通1.融资租赁的含义 融资租赁亦称金融租赁或资本租赁，是指不带维修条件的设备租赁业务。null四、融资租赁 §2 项目资本金及债务资金的融通2.融资租赁的方式经营性（或服务性）租赁资 料null §2 项目资本金及债务资金的融通 债券（Bond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。五、发行债券 1.债券的种类null §2 项目资本金及债务资金的融通五、发行债券 2.债券筹资的特点null §2 项目资本金及债务资金的融通六、项目融资（增加内容）2.特点例题1.概念null §2 项目资本金及债务资金的融通六、项目融资null §2 项目资本金及债务资金的融通4.限制六、项目融资null §2 项目资本金及债务资金的融通 项目融资主要模式 BOT项目融资方式Transfer 移交Operate 经营Build 建设六、项目融资Transfer 移交Operate 经营Transfer 移交TOT项目融资方式【资料】null §2 项目资本金及债务资金的融通 “产品支付（Production Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。以“产品支付”为基础的项目融资模式 ABS项目融资模式 ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。六、项目融资【资料】null §3 融资方案分析1.资金成本的含义一、资金成本的含义和性质null §3 融资方案分析2.资金成本的作用一、资金成本的含义和性质null §3 融资方案分析 资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为： 式中，K—资金成本率；D—资金占用费；P—筹集资金总额；f—筹资费费率（即筹资费占筹集资金总额的比率） 。二、资金成本的计算1.资金成本计算的一般形式null §3 融资方案分析二、资金成本的计算2.各种资金来源的资金成本计算 （1）银行借款的资金成本 ① 不考虑资金筹集成本时的资金成本式中，Kd为银行借款的资金成本；T为所得税税率；R为银行借款利率。 ② 对项目贷款实行担保时的资金成本式中，Vd为担保费率；V为担保费总额；P为企业借款总额；n为担保年 限。null §3 融资方案分析二、资金成本的计算 ③ 考虑资金筹集成本时的资金成本 （2）债券资金成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。或 式中，Kb为债券资金成本；B为债券筹资额；fb为债券筹资费率;Ib为债券年利息；Rb为债券利率。 若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以其实际发行价格作为债券筹资额。例题例题null §3 融资方案分析二、资金成本的计算 （3）优先股成本 与负债利息的支付不同，优先股的股利不能在税前扣除，因而在计算优先股成本时无需经过税赋的调整。或 式中，Kp为优先股资金成本；Dp为优先股每年股息；Pp为优先股 票面值；fp为优先股筹资费率；i为股息率。例题null §3 融资方案分析二、资金成本的计算 （4）普通股资金成本 普通股资金成本属权益融资成本。权益资金的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利润支付的，不能抵减所得税。 式中，Kc为普通股资金成本；Dc为预期年股利额；Pc为变通股筹 资额；fc为普通股筹资费率；G为普通股利年增长率。 ① 评价法 ② 资本资产定价模型法 式中，Rf为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要报酬率；β为 股票的风险校正系数例题例题null §3 融资方案分析二、资金成本的计算 （5）融资租赁资金成本 企业租入某项资产，获得其使用权，要定期支付租金，并且租金列入企业成本，可以减少应付所得税。 式中，KL为融资租赁资金成本；E为年租金额；PL为租赁资产价 值。null §3 融资方案分析二、资金成本的计算 （6）留存盈余资金成本 留存盈余是指企业未以股利等形式发放给投资者而保留在企业的那部分盈利，即经营所得净收益的积余，包括盈余公积和未分配利润。 式中，Kr为留存盈余资金成本；其他符号同前。 留存盈余是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。如按评价法，计算公式为：null §3 融资方案分析二、资金成本的计算 （7）加权平均资金成本 为了对整个项目的融资方案进行筹资决策，在计算各种融资方式个别资金成本的基础上，还要计算整个融资方案的加权平均融资成本，以反应项目的整个融资方案的融资成本状况。 式中，Kw为加权平均资金成本； Kj为第j种融资渠道的资金成本； Wj为第j种融资渠道筹集的资金占全部资金的比重（权数）。例题null §3 融资方案分析三、融资风险分析 融资方案的实施经常会受到各种风险因素的影响。融资风险分析就是对可能影响融资方案的风险因素进行识别和预测。 通常可能的融资风险因素有下列几种：1.投资缺口风险 项目在建设过程中由于技术、施工图设计及施工过程中增加，由于价格上涨引起工程造价变化等，都会引起投资额的增加，导致原估算投资额出现缺口。2.资金供应风险 融资方案在实施过程中，可能出现资金不落实，导致建设工期拖长，工程造价升高，原定投资收益目标难以实现的风险。null §3 融资方案分析三、融资风险分析 主要风险有：null §3 融资方案分析三、融资风险分析3.利率风险 利率水平随着金融市场行情而变动，如果融资方案中采用浮动利率计算，则应分析贷款利率变动的可能性及其对项目造成的风险和损失。4.汇率风险 汇率风险是指国际金融市场外汇交易结算产生的风险，包括人民币对各种外币币值的变动风险和各外币之间比价变动的风险。null本章要求熟悉项目资本金融通和项目债务筹资； 了解项目融资及其主要模式； 掌握不同来源渠道资金的资金成本计算（普通股票的资本成本仅限了解）； 掌握加权平均资本成本计算。null本章重点国内外债务筹资的渠道 债券筹资及其特点 项目融资的概念 资金成本的概念和计算 本章难点 资金成本的概念和计算nullnull 【例9-1】某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了厂，决定从金融市场上筹集资金。经过分析，方案2和方案3称为项目融资。null 【例9-2】某企业为某建设项目申请银行长期贷款5000万元，年利率为10%，每年计息一次，到期一次还本，贷款管理费及手续费率为0.5%。企业所得税税率为25%，试计算该项目长期借款的资金成本。 解：根据公式，该项目长期借款的资金成本为：null 【例9-3】假定某公司发行面值为100万元的10年期债券，票面利率8%，发行费率5%，发行价格120万元，公司所得税税率为25%，试计算该公司债券的资金成本。如果公司以85万元发行面额为100万元的债券，则资金成本又为什么？解：① 根据公式，以120万元价格发行时的资金成本为② 以85万元价格发行时的资金成本为null 【例9-4】某公司为某项目发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元，筹资费率为4%，股息年利率为14%，试求其资金成本。解：根据公式得null 【例9-5】某公司发行普通股正常市价为300万元，筹资费率为4%，第一年的股利率为10%，以后每年增长5%，试求其资金成本。解：根据公式得null 【例9-6】某一期间证券市场无风险报酬率为11%，平均风险股票必要报酬率为15%，某一股份公司普通股β值为1.15，试计算该普通股的资金成本。解：根据公式得 【例9-7】根据一个投资项目的资金来源渠道，列出其资本结构如下表3-1，同时假设公司各种资本的税后货币支付资本成本如下表3-2所示，用加权平均资本成本计算资金成本。 【例9-7】根据一个投资项目的资金来源渠道，列出其资本结构如下表3-1，同时假设公司各种资本的税后货币支付资本成本如下表3-2所示，用加权平均资本成本计算资金成本。表9-1表9-2解: