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国债期货简介

2017-09-27 13页 doc 135KB 15阅读

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国债期货简介国 债 期 货 1、国债基本情况介绍   国债,又称国家公债,是国家以其信用为基础,按照债的一般原则,通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券,是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券,是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证,由于国债的发行主体是国家,所以它具有最高的信用度,被公认为是最安全的投资工具。 我国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家公债,由国家财政信誉作担保,信誉度非常高,历来有“金边债券”之称,稳健型投资者喜欢投资国债。其种类有凭证式国债、记账式国...
国债期货简介
国 债 期 货 1、国债基本情况介绍   国债,又称国家公债,是国家以其信用为基础,按照债的一般原则,通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券,是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券,是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证,由于国债的发行主体是国家,所以它具有最高的信用度,被公认为是最安全的投资工具。 我国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家公债,由国家财政信誉作担保,信誉度非常高,历来有“金边债券”之称,稳健型投资者喜欢投资国债。其种类有凭证式国债、记账式国债、电子式国债三种。 国债的债权人既可以是国内外的公民、法人或其他组织,也可以是某一国家或地区的政府以及国际金融组织,而债务人一般只能是国家。 (一)发行目的 1、筹措军费  2、平衡财政收支 3、筹集建设资金 4、为偿还到期国债而发行借换国债。 (二)国债分类   1.按偿还期限不同,国债可分类定期国债和不定期国债 定期国债:是指国家发行的严格规定有还本付息期限的国债。定期国债按还债期长短又可分为短期国债、中期国债和长期国债。   短期国债通常是指发行期限在1年以内的国债,主要是为了调剂国库资金周转的临时性余缺,并具有较大的流动性。   中期国债是指发行期限在1年以上、10年以下的国债(包含1年但不含10年),因其偿还时间较长而可以使国家对债务资金的使用相对稳定。 长期国债是指发行期限在10年以上的国债(含10年),可以使政府在更长时期内支配财力,但持有者的收益将受到币值和物价的影响。   不定期国债:是指国家发行的不规定还本付息期限的国债。这类国债的持有人可按期获得利息,但没有要求清偿债务的权利。如英国曾发行的永久性国债即属此类。   2.按使用用途不同,国债可分为赤字国债、建设国债和特种国债 3.按债券形式 从债券形式来看,我国发行的国债可分为凭证式国债、无记名(实物)国债、储蓄国债和记账式国债四种。 凭证式国债 是一种国家储蓄债,可记名、挂失,以“凭证式国债收款凭证”记录债权,不能上市流通,从购买之日 起计息。在持有期内,持券人如遇特殊 情况需要提取现金,可以到购买网点提前兑取。提前兑取时,除偿还本金外,利息按实际持有天数及相应的利率档次计算,经办机构按兑付本金的1‰收取手续费。 无记名(实物)国债 是一种实物债券,以实物券的形式记录债权,面值不等,不记名,不挂失,可上市流通。发行期内,投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者,可委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束后, 实物券持有者可在柜台卖出,也可将实物券交证券交易所托管,再通过交易系统卖出。目前已停止发行。     储蓄国债 储蓄国债(也称电子式国债)是政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的,满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种。电子储蓄国债就是以电子方式记录债权的储蓄国债品种。 记账式国债 以记账形式记录债权,由财政部发行,通过证券交易所的交易系统发行和交易,可以记名、挂失、可上市转让。投资者进行记账式证券买卖,必须在证券交易所设立账户。由于记账式国债的发行和交易均无纸化,所以效率高,成本低,交易安全。 注解:06国债(20)是指当年2006年记账式(二十期)国债 国债指数说明     国债指数是在交易所上市的所有固定利率国债为样本,按照国债发行量加权而成。 国债指数上升代表利率下降,流动性宽松;相反,国债指数下降代表市场利率上升,流动性收紧。     上证国债指数是以上海证券交易所上市的所有固定利率国债为样本,按照国债发行 量加权而成。自2003年1月2日起对外发布,基日为2002年12月31日,基点为100点,代码为000012。 (三)国债的发行 1.平价发行。即发行价格等于其票面金额。债券到期时,国家应依据此价格还本付息。   2.折价发行。即发行价格低于债券票面金额。债券到期时国家需按票面价格还本付息。它不同于贴现发行。 3.溢价发行。即发行价格高于债券票面金额。债券到期时,国家只按债券票面价格还本付息。 (四)国债购买与偿还方式 1.购买途径   (1)无记名式国债的购买 无记名式国债的购买对象主要是各种机构投资者和个人投资者。无记名式实物券国债的购买是最简单的。投资者可在发行期内到销售无记名式国债的各大银行(包括中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、交通银行等)和证券机构的各个网点,持款填单购买。无记名式国债的面值种类一般为100元、500元、 1000元等。   (2)凭证式国债的购买       凭证式国债主要面向个人投资者发行。其发售和兑付是通过各大银行的储蓄网点、邮政储蓄部门的网点以及财政部门的国债服务部办理。其网点遍布全国城乡,能够最大限度满足群众购买、兑取需要。投资者购买凭证式国债可在发行期间内持款到各网点填单交款,办理购买事宜。由发行点填制凭证式国债收款凭单,其内容包括购买日期、购买人姓名、购买券种、购买金额、身份证件号码等,填完后交购买者收妥。办理手续和银行定期存款办理手续类似。       凭证式国债以百元为起点整数发售,按面值购买。发行期过后,对于客户提前兑取的凭证式国债,可由指定的经办机构在控制指标内继续向社会发售。投资者在发行期后购买时,银行将重新填制凭证式国债收款凭单,投资者购买时仍按面值购买。购买日即为起息日。兑付时按实际持有天数、按相应档次利率计付利息(利息计算到到期时兑付期的最后一日)。   (3)记账式国债的购买   购买记账式国债可以到证券公司和试点商业银行柜台买卖。试点商业银行包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、招商银行、北京银行和南京银行在全国已经开通国债柜台交易系统的分支机构。       A:柜台记账式国债。通过银行买柜台记帐式国债,最好开通网上银行帐户,直接在家的电脑上进入银行的网页,输入自己的帐号和密码,在交易时间内就可以自由交易了。       B:投资者购买记账式国债可以在交易所开立证券账户或国债专用账户,并委托证券机构代理进行,投资者必须拥有证券交易所的证券账户,并在证券经营机构开立资金账户才能购买记账式国债。       两者的区别:银行交易不收交易费用,证券公司的交易费用大约是交易金额的0.1%—0.3%(含佣金等)。银行柜台记帐式国债没有交易佣金,但客户买入全价通常是低于卖出全价,如果短线买入再卖出可能会浮亏,因为柜台记帐式国债是你和银行之间进行交易,你买的时候通常价格高一点,卖给银行的时候要稍微低一点,银行通常鼓励投资者长期持有。虽然没有交易费用,但当天买进卖出的话银行会赚取你的差价,相当于交易成本。       通过证券公司系统买卖记帐式国债,跟买卖股票一样;通过委托系统下单,很简单,输入要购买的国债代码,再输入交易数量和价格就可以了;一般开户过后,证券公司和柜台银行会给操作手册。 2.偿还的方式 分期逐步偿还法。即对一种国债规定几个还本期,直到国债到期时,本金全部偿清。   抽签轮次偿还法。即通过定期按国债号码抽签对号以确定偿还一定比例国债,直到偿还期结束,全部国债皆中签偿清时为止。   到期一次偿还法。即实行在国债到期日按票面额一次全部偿清。   市场购销偿还法。即从证券市场上买回国债,以至期满时,该种国债已全部被政府所持有。   以新替旧偿还法。即通过发行新国债来兑换到期的旧国债。 2、国债仿真交易规则说明 (一)中国金融期货交易所5年期国债期货仿真交易合约 项目 内容 合约标的 面额为100万元人民币,票面利率为3%的5年期名义国债 报价方式 百元报价 最小变动价位 0.01个点(每张合约最小变动100元) 合约月份 最近的三个季月(三、六、九、十二季月循环) 交易时间 上午交易时间:9:15—11:30 下午交易时间:13:00—15:15 最后交易日交易时间:上午9:15-11:30 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的±2 % 最低交易保证金 合约价值的3 % 当日结算价 最后一小时成交价格按成交量加权平均价 最后交易日 合约到期月份的第二个星期五 交割方式 实物交割 交割日期 最后交易日后连续三个工作日 可交割债券 在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债 交割结算价 最后交易日全天成交量加权平均价 合约代码 TF (二)规则说明 1、根据《中国金融期货交易所5年期国债期货仿真交易合约》规则,5年期国债期货合约代码TF,标的为面额为100万元人民币、票面利率为3%的每年付息一次的5年期名义标准国债。报价单位为百元人民币,以净价方式报价。最小变动价位为0.01元,合约交易报价为0.01元的整数倍。交易单位为“手”,1手等于1张合约。合约月份为最近的三个季月,季月是指3月、6月、9月、12月。每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%,最低交易保证金为合约价值的3%。手续费标准为不高于成交金额的万分之零点一。 2、5年期国债期货合约的交易时间为交易日9:15-11:30(第一节)和13:00-15:15(第二节),最后交易日交易时间为9:15-11:30。当日结算价为最后一小时成交价格按成交量加权平均价,最后交易日为合约到期月份的第二个星期五,交割日为最后交易日后的连续三个交易日,交割结算价为最后交易日全天成交量加权平均价。合约到期时采用实物交割方式,可交割债券为在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债。 3、国债期货竞价交易采用集合竞价和连续竞价两种方式。集合竞价在交易日9:10-9:15进行,其中9:10-9:14为指令申报时间,9:14-9:15为指令撮合时间。交易所的结算实行保证金、当日无负债结算制度、结算担保金制度和风险准备金制度和会员分级结算制度。 三、投资群体 1.机构投资者     主要是指一些金融机构,包括银行、社保基金、保险公司、券商等自营业务、基金公司、投资信托公司、私募基金、公司理财资金、信用合作社、国家或团体设立的退休基金等组织、国外政府或者其他投资者。经过几年的市场洗礼,债券市场格局基本定位,初步形成了以国有商业银行、全国股份制商业银行、保险公司为主体的大型投资队伍,以部分活跃的城市商业银行、农信社为主要代表的兼具自营商功能的中间商队伍,以证券公司、基金公司为主体的风险意识强、运作机制灵活的跨市场队伍。 (1)银行系统。中央银行参与国债流通市场不同于其他机构投资者,它不以盈利为目 的,而是通过买卖国债来开展公开市场业务操 作,回笼或投放基础货币,达到紧缩或放松银根的目的,或者据以调节商业银行的超额准备金。因此,中央银行参与国债流通市场是其执行特定货币政策、改善宏观金融调控的重要渠 道。 商业银行则不然,商业银行是为了保证其资金负债运营的安全性、流动性和收益性,把 国债作为其储备资产的一部分,并运用国债的 不同交易方式来调剂头寸余缺,维持整个银行 业务营运的信誉。商业银行的资金大部分来源 于客户的各种存款,小部分来自向其他金融机 构的拆借和向中央银行的再贷款等。这些资金 大都属于短期性,这就决定了商业银行参与国 债流通市场是其整个投资组合的一小部分,而 且以短期国债为主,赚取的是国债和银行存单 的利率差,其风险承受能力取决于整个银行的 经营状况。 (2)保险公司。保险公司的主要业务是与 投保人签订保险,根据合同分期或定期接 受投保人的保险费。保险公司的资金是大众零 散资金的汇集,它是投保人的资本,在一定时 期必须保证一定额度的支付。资金来源的长期 性、稳定性和偿还性决定了资金运用的长期 性,同时,必须安全。所以保险公司投资倾向 安全性最大、收益稳定的投资对象,并注重分 散投资,极力避免风险。国债投资往往是保险 公司的主要投资渠道,它赚取长期国债利率与 保险单固定利率的差价。保险公司的风险承受 能力比较保守。 (3)退休基金。退休基金是从公司收人中 定期、定额扣除而积累起来的,是为公司雇员 在退休前积累下的终身年金。每年的退休金开 支在财务上属于公司的负债,这种负债在一定 时期基本上是稳定的。公司为能够抵销这笔长 期而稳定的负债,往往要对退休基金进行安全 有利的运作,所以公司方面往往通过国债的投 资来保护自己。由于公司承担国债投资的风 险,其赚取的收益属于公司所有,而操作退休 基金买卖国债的往往是专业人员,所以公司所 承受的风险不是很大。 (4)投资基金公司。投资基金公司是指专门从事集中广大投资者的零散资金对各种不同的证券进行投资的机构。其目的是提高投资收益,降低投资风险。因此,投资基金公司注重分散投资,善于及时分析各种市场因素,承担风险能力较强。从组织形式上看,投资基金公司可分为公司型、信托型和其他型。公司型大多数由证券交易商组成,雇有有的证券专业人员从事证券经营;信托型由信托业务机构 接受公众委托,按委托规定从事经营;其他型 既有保险公司将年金收人者的年金投资于证券,也有银行作为代理人根据授权将一定存款混合运用于投资,两者最终目的都是为了获取一定的投资收益。 (5)国债基金。国债基金是汇集个人投资 者零散的资金,由专门的管理机构按一定规则进行国债市场投资的组织形式,亦是众多的个人投资者通过专业性、集中性的国债基金管理 机构间接参与国债交易的投资方式;这种投资方式必须保证个人投资者获得不少于国债平均票面利息收人的收益。因此,国债基金投资根 据国家规定的投资比例,进行风险分散的投资组合,其投资安全性高,收益有保障。发达的国债市场其交易主体以机构投资者为主,但这并不等于将个人投资者排斥在市场之外,因为机构投资者的资金最终还是来源于个人或家庭部门。个人投资者持有国债对国债流通市场乃至整个国债市场能起到稳定作用, 而机构投资者之间的交易买卖对市场起到增强其活力的作用。但是,无论国债流通市场是以个人投资者为主,还是以机构投资者为主,都需辅之以经纪商作为其交易的媒介。 2.个人投资者     部分银行客户、个人投资者、传统购买国债和股票等理财客户。国债投资吸引的对象主要是那些愿意承担少量风险而又不满银行低息的个人投资者。在发达的国债市场上,个人投资者在流通市场并不占主体,其交易主体多为机构投资 者。     需求方向主要是上述机构投资者和部分资金宽裕有投资和保值需要的个人投资者。由于可以规避一定的利率波动风险,可以成为机构投资者化解风险多了投资选择。组合投资、套期保值等会丰富投资者的投资选择。 四、主要影响因素:     国债期货属于利率期货,一般利率期货价格和市场利率呈反方向变动。一般地,如果市场利率上升,利率期货价格会下跌;反之,如果市场利率下降,利率期货价格会上涨。影响市场利率及利率期货价格的主要因素:政策因素、经济因素、主要经济体利率水平、其他因素。     1、政策因素     一国的财政政策、货币政策、汇率政策对市场利率变动的影响最为直接和明显。   (1)财政政策:扩张性的财政政策,市场利率会上升;紧缩性的财政政策,市场利率会下降。   (2)货币政策     扩张性的货币政策,市场利率会下降;紧缩性的货币政策,市场利率会上升。   (3)汇率政策     当一国货币汇率下降时,有利于促进出口,进口商品成本上升,推动一般物价水平上升,从而导致实际利率下降。当一国货币汇率上升时,正好相反。     一国货币贬值,受心理因素影响,往往使人们产生该国货币汇率进一步下降的预期,在本币贬值预期下,引起短期资本外逃,国内资金供应的减少将推动本币利率的上升;当一国货币升值时,正好相反短期推动利率下降。     2、经济因素     经济周期、通货膨胀、经济运行情况。     3、全球主要经济利率水平。     4、其他因素     包括人们对经济形势的预期、消费收入水平、消费信贷等其他因素也会在一定程度影响市场利率走向。     此外,财政收支情况、国债拍卖情况,其他金融市场必然股票市场走势都会对其利率变动产生一定影响。 五、国内国债期货发展状况:     1、自1992年至1995年5月,国债期货试点交易历时两年半。作为中国金融期货的先驱,国债期货在中国期货市场的发展史上拥有独特的地位。17年前,由于可供交割的国债现券数量远小于国债期货的交易规模,市场投机气氛浓厚,透支、超仓、内幕交易、恶意操纵等现象十分严重,首次国债期货交易试点以失败告终。经过17年的发展,中国经济金融环境发生了较大变化。加入世界贸易组织后,中国利率市场化改革进程不断推进,利率风险日益显现,金融机构和企业面临的竞争日益加剧。2010年,融资融券和股指期货相继推出,为股市规避系统性风险提供了高效的风险管理工具。国债期货是金融期货的重要组成部分,恢复和发展国债期货交易的必要性和可行性逐渐具备。     目前利率期货是世界上成交量最大的金融衍生品之一,而我国这一领域尚是空白。当前,国内利率风险暴露已进入活跃期,风险管理需求日趋旺盛,对国债期货的需求迫在眉睫。如今已不同于往日,国债现货市场日益成熟,重启国债期货的障碍已基本解决。     当年国债期货试点交易时,1995年国债发行总量不过1000亿元,且约75%的部分不能上市流通。这直接导致国债期货可供交割量极为有限,对于做多一方极为有利,最终引发了“327”国债期货风波。近年来,我国债券市场规模高速扩张,以2000年为例,2000年国债交易量达到8560亿元,其中现货交易427亿元,回购交易8133亿元,分别是1999年的12.2倍和4.1倍。经过十几年的发展,2005年我国国债发行量超过7000亿,2009年我国共发行国债16418亿元,扣除年内到期10072亿元,2009年国债净融资额为6346亿元,为2008年的5.12倍而1995年国债余额仅为3300.3亿元。价格被操纵的可能性大大降低。     2010年与2011年的国债发行总量均超过1.7万亿元,2011年末国债余额达7.7万亿元,是1995年底的20多倍。此外,我国国债中的可流通比例近几年均超过85%,较1995年大幅增加。同时,国债品种不断优化,在品种数量大幅增加的同时,期限结构也趋于合理,从最短期3个月到最长期50年,多个品种充分满足投资者不同时间段的需求,国债品种已足以支撑重启国债期货。国债期货与股指期货不同,它能够规避利率风险的特性使得需要应用国债期货的投资者层面非常广泛。   2、国债327事件-事件各方     多头:中经开   1988年4月,由财政部和中国人民银行批准成立了中国农业开发信托投资公司。这家小规模的信托公司一开始就有着浓厚的“政府背景”,它以接受财政部农业周转金委托管理起家,之后接受全部财政周转金和农综办资金的委托管理。1992年1月,改名为中国经济开发信托投资公司,简称“中经信”或“中经开”。其业务扩大至信贷、证券、实业投资等自营业务。     散户和中小机构,跟着“多头司令”中经开做多。     空头:上海万国证券1988年2月,管金生负责筹建上海第一家证券公司。在他执掌期间,万国证券一级市场承销业务占中国总份额的60%,二级市场经纪业务占到全国总份额的40%。由做空改为做多:辽国发     由做空改为做多:辽国发     辽国发掌门人高岭兄弟是中国早期资本市场的大炒家之一,股票、期货、债券、资金拆借,哪里都有其身影。1995年的“327国债事件”更让辽国发“一鸣惊人”。1995年2月23日,抢先得知“327”贴息消息,立即由做空改为做多。 六、国债期货的意义:     发展期货与金融衍生品既是我国市场建设的需要,也是国家战略的需要。在市场经济条件下,期货和金融衍生品为实体经济降低社会成本、管理风险,提高了效率,大大促进了实体经济发展。国内金融水平和发达国家还有很大差距。未来将迎来更多新品种和发展新机遇。     要从国家战略高度和为实体经济服务的角度推进期货和金融衍生品市场发展,积极支持期货发展国债期货有望助推国债在二级市场的活跃,对场内市场也是很好的呼应。作为利率期货标的的国债是很有价值的品种,现货市场规模很大。 七、西方国家国债期货交易概况     (一)美国的国债期货交易   1、国债期货合约。美国国债现货市场十分发达,交易活跃,国债发行规模大、品种丰富、期限结构和持有者结构合理、流通量大。美国的国债分为短期、中期和长期三种,与此相对应,国债期货合约也分为短期、中期和长期三种。  (1)短期国债期货合约———国库券期货合约。美国的国库券期货合约是一种以91天(13周)期的国库券为标的物的短期国债期货合约,它包括:1)交易单位。每份合约代表100万美元的91天(13周)期的国库券。2)报价方式。以指数方式报出,报价指数=(1-年贴现率)×100.3)最小变动价位。1个百分点的百分之一,即0.01%,或称为一个基本点。4)交割月份为每年的3、6、9、12月。5)交割品。虽然合约以90天国库券为标的物,但合约到期并不限于90天期国库券,而是根据国际货币市场(IMM)的规定,既可以是新发行的3个月期、91天或92天国库券,也可以是有90天剩余期限的原来发行的6个月或1年期国库券,以确保交割的完成。6)交割价的计算。在交割时,空头交割短期国库券,多头支付发票金额,发票金额=面值-年贴现率×面值×到期日数/360天。   (2)长期国债期货合约。它是以一种(虚构的)20年期、息票利率为8%的长期国债为标的物的期货合约,内容包括:1)交易单位。每份长期国债期货合约的数额为10万美元。2)交割月份为每年的3、6、9、12月。3)报价方式。以美元和1/32美元为单位报出,所报价格是面值为100美元的国债价格。4)交割方式。   其交割涉及3天:第一天是期货合约交割月份的第一个营业日前的第二天;第二天,清算所从众多的未平仓的多头之中选择买方,一旦选定,卖方就会对某特定的交割债券开出发票,买方准备支付款项;第三天即实际交割和付款日。5)交割制度。其标的物是期限为20年、息票利率为8%的长期公债券。然而,这种标准化的标的债券在现货市场上很少存在,甚至不存在,因此,美国实行混合交割制度,即卖方可用于交割的债券是剩余期限不少于15年的任何美国长期公债券,这就需要引入转换系数对不同票面利率的国债进行价格折算,使每一种国债都保持8%的息票利率。   (3)中期国债期货合约。它是一种以偿还期在1年以上,不超过10年的国债为标的物的期货合约,除了标的物和混合交割制度中交割对象的剩余期限与长期国债期货合约不同外,其它相同。   由于美国国债期货合约设计合理,因此成为其它国家设计本国国债期货合约的借鉴对象。 2、国债期货交易管理体系 美国国债期货交易的管理体系是政府监管、行业协调组织管理和期货交易所自我监管的三级管理模式。   (1)政府监管。美国政府设立了联邦期货交易委员会作为统一管理全国期货市场的最高权力机构,在政府部门直接领导下拥有独立的决策权,其基本职能是:负责管理、监督和指导各交易所及期货交易行业组织的管理;负责制定与期货交易有关的各项交易法规;负责管理期货市场的各种商业组织、金融机构和个人投资者所进行的全部交易活动;负责各种交易机构的注册、审核和批准;对违反期货交易法规和国家有关法律的机构和个人进行行政处罚或追究民事、刑事责任。   (2)行业协调组织管理。行业协调组织主要以“联合体”或“协会”的方式出现,并以“行业自治、协调和自我管理”的方式行使职权,其特点主要表现为自治性、广泛性和行业性。其职能主要是宣传、传达国家监督机关的有关政策、法规至各交易所,并为国家监管机关提供各交易所的运行和市场交易情况;强化会员的职业道德和行为规范,实施客户保护条例;定期审查专业期货人员的会员资格;审计、监督专业期货人员的资金帐户、财务情况和一般交易法规的执行情况;对期货交易中的纠纷进行仲裁;普及客户和会员的期货交易知识等。   (3)期货交易所自我监管。美国期货交易所自我管理的内容主要有:检查会员资格,监督会员的义务活动;监督场内的期货交易种类、数量、品种及价格水平,保证期货交易在透明、公开竞争条件下进行;制定本交易所的规章制度和业务惯例以及细则;对经纪行会员的资本是否充足进行检查;对违章违法活动的交易会员进行行政处罚及刑事申诉,通过仲裁方式协调解决交易活动中出现的纠纷;维护交易准则的严肃性,监督法规的实际执行情况。为了更有效地进行分项管理,控制风险,美国期货交易所还设立了不同职能的30多个部门。   3、国债期货交易的法律体系。美国对国债期货交易管理的另一个显著特征就是精心制定有关法规条例,使国债期货交易能依法有序地高效运行,并为美国经济政策总目标的实现发挥作用。美国的国债期货交易法规体系由国家期货交易管理法规和期货交易规则(条例)两部分组成,这两部分互为补充,以不同的方式作用于国债期货交易,从而保证交易合理高效地运转。   (二)英国的国债期货交易   英国国债期货于1982年在伦敦国际金融期货交易所问世,在该交易所上市的品种不仅限于本国国债期货合约,还包括美、日、德和意大利等国的国债期货合约。   和美国一样,英国现代期货市场管理也是继承了“三级管理”体系,即政府监管、行业自我监管、交易所自我监管的从上而下、分层次监督。但两国不同之处在于:美国更加强调政府干预并且通过加强立法来管理期货市场;而英国却以“自我监管”为主,政府对期货市场的干预较少,除了某些必要的国家立法外,英国期货市场的管理完全由期货交易所及行业协会等组织机构以及政府立法领导下制定的一些交易法规、条例来保证期货市场交易的正常运行。英国政府不直接干预市场,只有在市场出现不正常现象时,政府才运用法律手段间接管理市场和调控市场。英国法律体系的健全和稳定为实现期货市场管理的有序性、权威性奠定了基础。   此外,英国的结算公司是独立于期货交易所的,如伦敦结算所同时为伦敦的三家期货交易所进行期货结算,而美国、日本等国期货交易所都设有自己的结算部门。两者的区别主要体现在:独立的结算所在履约担保、控制和承担结算风险方面独立于交易所之外;而交易所内设结算机构则将这些业务全部集中在交易所。独立的结算所一般由银行等金融机构以及交易所共同参股,相对于由交易所独自承担风险而言,其风险比较分散。   (三)日本的国债期货交易   日本的国债期货交易始于1985年,交易品种主要有长期、中期和超长期国债期货合约。日本的国债期货同时被国外的交易所如LIFFE、CBOT、SIMEX、CME上市,但东京证券交易所的交易量最大。日本国债期货交易管理体系也是“三级监管”,即:(1)政府监管。日本的国债期货业务受金融厅统一监管,涉及范围包括交易所的设立、上市品种、交易所制度规则、中介机构资格审核等。金融厅授权证券交易监视委员会对国债期货的违规事件进行调查。证券交易监视委员会得出检查结果后上报金融厅,同时提出处理建议,由金融厅做出最终处理结果。(2)行业自我管理。日本的行业组织多为各类民间组织和民间协会,他们协调各交易所之间的利益,维护交易员权益,在一定程度上弥补了“归口管理”下各交易所之间的协调困难,发挥着政府和交易所之间“上令下达,下情上传”的作用。(3)交易所自我管理。日本的交易所全部采用芝加哥商业交易所(CME)1988年开发的保证金管理系统即SPAN系统计算保证金以控制风险,其特点是在控制风险的前提下最大限度地降低保证金的要求,提高资金使用效率。交易所对国债期货交易的监管注重实时监控和事后监控。此外,日本的交易所还十分注重信息披露制度,如东京证券交易所为了实现买卖价格公正、有序及买卖渠道畅通,自1974年开始采用行市导报系统,及时向投资者传递当日成交数量、价格、未平仓合约数量等各方面信息。   (四)法国的国债期货交易   1986年法国财政部和法兰西银行联手建立了法国期货市场,此后推出了国债期货交易。法国的国债期货合约分为短期、中期和长期三种,其中短期国债期货合约是以90天国库券为标的物的合约;中期国债期货合约是以4年期国债为标的物的合约;长期国债期货合约是以7年~10年期的国债为标的物的合约。法国国债期货交易最大的特点在于,其清算系统能最大限度地保证交易和清算的安全性,在交易被自动撮合的同时,风险控制、清算、幕后文件处理等都被自动完成[1].   (五)德国的国债期货交易   德国的国债期货合约是以名义利率为6%的。5年~10年期国债为标的物的合约。德国拥有欧洲最大的电脑交易联网系统,与世界各地交易所进行联网交易。德国清算系统的功能和业务特点在于将交易与清算融为一体,自动化程度高、便捷、快速,成本低且适应性强。德国十分重视对国债期货市场的监管,如加强法制建设,先后通过《交易所法》和《二级金融市场促进法》,成立联邦证券监督办公室作为唯一的国家证券期货监管机构,注意加强国际联合监管,等等
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