敏感性分析表

项目评价中的敏感性分析 一、敏感性分析的概念及内容 投资项目敏感性分析是指通过对项目各不确定因素在未来发生变化时对经济效果指标影响程度的比较，找出敏感因素，提出相应对策。它是在项目评价的不确定分析中被广泛运用的主要方法之一。在项目计算期内可能发生变化的因素主要有：建设投资、产品产量、产品售价、主要原材料供应及价格、动力价格、建设工期及外汇汇率等。敏感性分析就是要分析预测这些因素单独变化或多因素变化时对项目内部收益率、静态投资回收期和借款偿还期等的影响。这些影响应是用数字、图表或曲线的形式进行描述，使决策者了解不确定因素对项目评价的影响程度，确定不确定性因素变化的临界值，以便采取防范措施，从而提高决策的准确性和可靠性。 二、敏感性分析的目的和作用 投资项目敏感性分析的核心问题是，在了解给定投资情况下建设项目的一些最不确定的因素，并知道这些因素对该建设项日的影响程度之后， 事前采取适当的措施和对策。其主要目的如下： （一）研究影响因素的变动将引起的经济效益指标的变动范围。 （二）找出影响工程项目经济可行的最关键因素，并进一步分析与之不关的预测或估算数据可能产生不确定性的根源。 （三）通过可能出现的最有利与最不利的经济效果范围分析，对原方案进行调整与控制，或者寻求新方案代替原方案，确定稳妥可靠的最现实的方案，以防止或减少损失，增加效益。 （四）通过多方案敏感性的大小对比，区别敏感性大或敏感性小的方案，以选取敏感性小的方案。 其作用可简述为：项目的敏感性分析为决策者提出可靠的决策依据或寻找解决项目实施过程中或建成后一些因素发生变化时如何调整项目的和经营策略, 对降低项目风险, 提高投资效益具有十分重要的意义。一个完整的可行性研究一定要有敏感性分析的篇章, 同时应有解决处理的一些敏感性程度较大的因素变化对项目实施结果所带来的不利影响的。 三、敏感性分析的计算方法 敏感性分析可对多种经济指标进行分析计算，主要计算的有净现值、内部收益率与投资回收期等经济指标。作为敏感性分析的因素，则考虑如上所述，销售收入、项目投资、经营成本等。经济指标的计算公式有： 1、净现值计算公式：       n NPV=∑ft(P/F,i,t)     t=0 式中，f t 为计算期t 年的净现金流量；( P/F ，i ，t) 为现值系数, 可通过查表得到；i 为基准贴现率 2、内部收益率计算公式： 式中, NPV1 、NPV2 分别为贴现率为i1 、i2 时 的净现值。 3、 投资回收期的计算公式：   T = 累计净现金流量开始出现正数的年份- 1+上年累计净现金流量的绝对数                                           当年净现金流量 四、敏感性分析的步骤 （一）确定敏感性分析指标     投资项目经济评价有一整套指标体系，在进行敏感性分析时，应选择最能反映项目经济效益的一个或几个主要指标进行分析。最基本的分析指标是内部收益率，根据项目的实际情况也可选择净现值或投资回收期等指标，必要时可同时针对两个或两个以上的指标进行敏感分析。 （二）选择敏感性分析的不确定因素 影响项目经济效益指标的因素很多，如产品产量、价格、经营成本、投资额、建设期和生产期等。在实际的敏感性分析中，没有必要也不可能对全部所有因素进行分析。根据项目特点，结合经验判断选择对项目影响效益较大且重要的不确定因素进行分析。经验表明，主要对销售收入、产品价格、产量、经营成本、建设投资等不确定因素进行敏感性分析。 （三）确定不确定因素的变化范围 在选择确定因素分析基础上，还要进一步分析不确定因素的可能变动范围。一般选择不确定因素变化的百分率为+5%、+10%、+15%、+20%等，对于不便用百分数表示的因素，可采用延长一段时间表示，如延长一年。 （四）计算敏感性分析指标 为较准确反映项目评价指标对不确定因素的敏感程度，分析不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，应计算敏感度系数和临界点指标。 1、敏感度系数     敏感度系数指项目评价指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高。计算公式为： SAF=  △A/A     △F/F 式中，SAF为评价指标A对于不确定因素F的敏感系数；△F/F为不确定因素F的变化率；△A/A为不确定因素F发生△F变化时，评价指标A的相应变化率。 SAF >0，表示评价指标与不确定因素同方向变化；SAF <0，表示评价指标与不确定因素反方向变化。| SAF|较大者敏感度系数高， 2、临界点 临界点是指不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，可采用不确定性因素相对基本方案的变化率或相对应的具体数值表示。当该不确定性因素为费用科目时，即为其增加的百分率；当其为效益科目时为降低的百分率。临界点也可用该百分率对应的具体数值表示。当不确定因素的变化超过了临界点所表示的不确定因素的极限变化时，项目将由可行变为不可行。 临界点的高低与计算临界点的指标的初始值有关。若选取基准收益率为计算临界点的指标，对于同一个项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低；而在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目评价指标影响越大，项目对该因素就越敏感。 从根本上说，临界点计算是使用插值法，也可以借助于计算机的相关软件，由于项目评价指标的变化与不确定因素变化之间不是直线关系，当通过直线图求解时也会存在一定的误差。 （五）确定敏感性因素 各因素的变化都会引起效益指标的一定变化，但其影响程度却各不相同。有些因素小幅度变化，就能引起经济评价指标发生较大幅度的波动；而另一类因素即使发生了较大幅度的变化，对经济效益指标的影响也不是很大。把前一类因素称为敏感性因素，后一类称为非敏感性因素。敏感性分析的目的就是要筛选敏感性因素和非敏感性因素。 （六）提出敏感性分析的结论和建议 结合确定性分析和敏感性分析的结果，粗略预测项目可能的风险，对项目做进一步的评价，并为下一步风险分析打下基础，同时还可以进一步寻找相应的控制风险的对策。如果进行敏感性分析的目的是对不同的投资项目进行比选，一般应选择敏感程度小，承受风险能力强，可靠性大的项目或方案。 五、当前项目评价中敏感性分析的不足     第一，现阶段敏感性分析没有包含各因素变化的可能性大小及概率分布， 只体现了风险分析，项目评价不考虑风险概率问题也是不客观的。 第二，现阶段敏感性分析只考虑投资项目各当前确定性因素未来可能的变化对评价指标的影响，而忽视了对项目当前不确定性因素、随机因素、突发性因素变化对项目经济效果影响研究。因此，在项目评估中，如何预测和防范项目风险，是做好项目评估工作和项目决策的重要步骤。 第三，现阶段敏感性分析主要计算的对象有净现值、内部收益率与投资回收期等经济指标。敏感性分析的深度不够，敏感性因素的选取范围有限。没有根据项目的特点选取敏感性因素，造成在分析中选定的不确定因素和假定的变化量带有很大的主观性。现阶段敏感性分析的理论前提是，既要求评价主体始终以实现自身利益最大化(净现值最大、内部收益率最优或投资回收期最短)为目标，同时要求评价主体具有在确定和非确定性环境中追求自身利益最大化的判断和决策能力。这种完全理性的假设在现实生活中是很难实现的。实际上，评价主体的投资项目决策，都是在有限度理性条件下进行的。 第四，项目评价中对风险的判别往往缺乏固定的标准。当我们选择不确定性因素时，总是说选择敏感性程度小的因素。但是到底多小才是小呢?我们没有一个固定的标准，这完全取决于管理层对风险的偏好程度，高报酬就意味着高风险，是否选择该项目时，不同的管理者有不同的选取标准，这相应的削弱了敏感性分析的成果。 六、对项目评价中敏感性分析的改进建议 (一)将那些无法用具体的数值表示的敏感性因素通过一定方法的转化使其能够被纳入项目评价的范围。 在现实的项目实施过程中，有很多难以用具体的数值表示的因素的变化对项目决策结果的影响很大，如管理体制、人员构成结构、负债率等的变化。正是因为它们对项目的影响大又难以度量，才需要我们进行改进，对其中的一些因素，可以通过科学的分析方法将它们转换为定量因素，然后再进行敏感性分析。而对那些确实不能转换的因素，应当用文字予以定性描述，使决策者能够注意且在作出决策时能给予考虑，增强了敏感性分析的全面性。     (二)有效而又准确的选出项目评估敏感性分析中的主要因素。     “敏感性分析的最终目的，就是找出影响项目效益的最主要因素，但在通过敏感性分析找出最敏感的因素之前，对所有可能成为敏感性因素的对象予以筛选成为相当重要的环节”。这一问题的解决需考虑以下问题：变量的敏感值，计算能使项目决策结果发生逆转的变量变化的百分率，计算中采用的变量变化最可能发生的概率等，这些问题的解决将有助于确定项目真正的关键变量，用这种方式在确定的关键变量的同时，可以对变量本身的上述质量特征进行检验，提出这些变量变化使项目决策结果发生逆转时需要补救的措施。 从评估工作的实际来看，筛选对象主要来自可行性所分析的因素，同时注重可行性研究报告所分析的因素之外的因素以及以往评估中不被重视的因素，对项目评估及项目决策可能更加有效。一般来讲，这类影响因素主要有：资源的消耗量及价格、技术和市场条件、资产利用程度、项目现金流量的可预测性、项目机会成本的估算等，项目评估中敏感性分析和风险分析应重点分析这些变量对项目效益的影响，进而分析研究对项目决策结果的影响。 （四)充分利用行业信息提高项目敏感性分析的可行性。 要充分利用行业信息，只有掌握充分的行业信息资料，才能从不同的案例中得到不确定性因素发生的可能的概率，形成较为准确的基础数据和信息，才能提高敏感性分析的可靠性，并且考虑可能存在的潜在风险，利用行业的数据和信息充分估计风险对不确定因素的影响程度。在综合考虑的基础上，增强了项目评价结论的可靠性，评价的深度和范围也有所扩大。 总之，经过投资项目评价的敏感性分析后，得到了各不确定性因素的敏感系数，虽说最终凭决策者的喜好来决定是否发挥其应有的作用，但它真实的反映了各个因素的影响程度，为决策者提供了很好的参考，有助于决策者作出更好的决策。   参考文献 1、郭琛．项目经济分析中不确定性的处理方法——敏感性和风险分析[J]．投资项目评价与经营决策信息资料,2002，(1)． 2、杨秀芝，贾春梅. 投资项目因素敏感性分析[J].边疆经济与文化,2005,( 12) . 3、韩长辉. 敏感性分析的因素分析法[J ] 技术经济，2003 ，(2) . 4、成其谦. 投资项目评价[M]. 中国人民大学出版社(第二版)，2007 5、周春喜. 投资项目评估[M]. 浙江大学出版社，2008         6、刘怀德.不确定性经济学研究[M].上海:上海财经大学出版社，2001