中国联通股份公司财务分析与评价

中国联通股份公司财务与评价 FINANCIAL ANAI YSIS AND APPRISAL OF CHINA UNICOM 湖北经济学院 金试Q1041班 100305035 黄粤北 摘要： 通信行业是我国的重要行业，与人民的生活息息相关，并且对国家经济以及安 全均有重要影响。自上世纪末期以来，随着技术的发展，无线通信成为通信业的主流。移动通信市场呈现蓬勃发展的局面，中国联合通信公司正是在这种大面下发展起来的拥有全业务经营的电信运营商。面对中国广阔的市场以及潜在据业务的巨大需求，对中国联通以及整个通信行业来说都是巨大的商机。在中国的移动通信市场上，目前只有中国移动和中国联通两家移动运营商。在这种双寡头垄断的局面下，中国联通尚不能赢得满意的市场份额。随着３照的发放以及ＷＴＯ允许外资进入中国电信市场时间的临近，中国联通对愈发惨烈的市场竞争。在这个关键时期，面对机遇与威胁，中国联通如何解决经营中存在的问题，并采取何种战略手段来应对，以增强核心竞争力，扩大市场份将决定其生死存亡。中国联通通过其控股子公司中国联通股份公司经营全国的移动运营业务。本正是以中国联通股份公司为分析对象，以财务分析为主要手段，并结合行析以及公司战略分析，通过与中国移动财务指标对比，找出中国联通股份公司中存在的问题，并提出解决问题的思路。本文共分五章，第一章简要介绍财务分析的概念、内容、意义以及方法等。第二章对中国联通股份公司概况进行了介绍，然后对电信行业进行分析，并国联通股份公司的经营战略中存在的问题进行剖析。第三章至第五章是本文的内容。首先对中国联通股份公司的财务指标进行仔细分析，并与历史指标进行纵比，以评价公司的发展趋势。然后，将公司主要财务指标与中国移动有限公司进行横向比较，找出与行业领先者的差距，发现公司经营中的问题。最后，针对财务分析结果提出建设性的建议。 关键词：中国联通、财务分析与评价、战略分析 一、中国联通股份公司概况 中国联通股份公司于二零零零年二月在香港注册成立，联通集团将其所属的北京、上海、天津和广东、江苏、浙江、福建、辽宁、山东、安徽、河北、湖北等十二省市的ＧＳＭ移动通信网、覆盖全国的长途通信网、数据通信网和互联网的资产和业务及其在拥有无线寻呼业务的原国信寻呼有限责任公司内的股权注入中国联通股份公司。公司于二零零零年六月二十一日和二十二日分别在纽约证券交易所和香港联合交易所挂牌上市。二零零二年一月三日起，中国联通股份公司全资拥有的子公司中国联通有限公司（联通运营公司）向联通集团全资拥有的子公司联通新时空移动通信有限公司（联通新时空）租赁在其服务区域的ＣＤＭＡ网络容量并进行运营。二零零一年六月一日，中国联通股份公司股份被纳入恒生指数成份股。二零零二年十二月三十一日，中国联通股份公司完成对联通集团所属的联通新世纪通信有限公司（联通新世纪）股份的收购，联通新世纪在吉林、黑龙江、江西、河南、陕西、四川、重庆、广西、新疆等九省、市、自治区经营ＧＳＭ移动通信业务，联通新世纪向联通新时空租赁在其服务区域的ＣＤＭＡ网络容量并进行运营。二零零三年十二月三十一日，中国联通股份公司完成对联通集团所属的联通新世界通信有限公司（联通新世界）股份的收购，联通新世界在山西、内蒙、湖南、海南、云南、西藏、甘肃、青海、宁夏等九省、市、自治区经营ＧＳＭ移动通信业务，联通新世界向联通新时空租赁在其服务区域的ＣＤＭＡ网络容量并进行运营；同日，又出售了国信寻呼有限公司。中国联通股份公司是目前中国唯一一家综合电信运营商，通过联通运营公司经营上述三十省、市、自治区的移动通信（ＧＳＭ和ＣＤＭＡ）业务和全国范围内的国际国内长途电话、数据通信（包括互联网业务和ＩＰ电话）及其它相关电信增值业务。在移动通信方面，中国联通股份公司是中国两家移动运营商之一。截止到２００５年底，中国联通股份公司的ＧＳＭ和ＣＤＭＡ用户己达１２，７７９．４万户，按用户计，为全球第三大运营商，公司ＣＤＭＡ用户己达３２２７．２万户，按用户数计，为全球第二大ＣＤＭＡ运营商。公司已建成第二大覆盖全国的宽带光纤传输网络，作为支持移动通信、国际长途数据互联网等不同运营网络的共同平台，为公司的业务发展提供了很好的网络资源。中国联通股份公司通过全资子公司联通国际通信有限公司在香港和美国经营电信业务，２００５年３月，公司在澳门投资注册了中国联通（澳门）有限公司获得了澳门特区ＣＤＭＡ运营拍照，同年１０月１８日，共建成并公开运营ＣＤＭ络，提供ＣＤＭＡ用户在澳门的漫游服务。至２００５年１２月３１日，公司总资６４７．６亿元，净资产为５７２．３亿元，净利润为４９．３１亿元。 二、中国联通股份公司的行业分析 进人二十一世纪，世界电信业剧烈动荡，由高速增长滑向持续低迷，遭受了前所未有的挫折，而中国电信业坚持“在改革中改革，在改革中发展＂，创造了国内领先、国际罕见的发展速度，取得了举世瞩目的成就，整体水平实现了历史性跨越，电信业由制约改革开放和经济建设的“瓶颈”，发展成为国民经济的先导产业、支柱产业与战略产业，为国民经济和社会发展做出了重要的贡献．２００２年５月，中国电信业历时近十年的改革终于告一段落，中国电信结束了几十年的垄断地位，形成了中国电信、中国移动、中国网通、中国联通、中国铁通、中国卫通等六家电信运营商竞争发展的格局．我国加人ＷＴＯ以后，电信产业的发展将面临一个重要的环境变化，这会给我国的电信业发展带来机遇和挑战．ＷＴＯ的宗旨是开放市场，互惠互利，公平贸易，推进经济全球化和贸易自由化，其终极目标应是贸易无国界。它们体现在无歧视待遇、最惠国待遇、国民待遇、互惠、关税减让、取消数量限制和透明度等基本原则中．加人ＷＴＯ后，我国信息产业的发展就必须遵循相关的协议和条款。我国政府已承诺，加人ＷＴＯ后两年，将允许５０％的外国普通股本参与经营电信增值业务和寻呼服务；允许４９％的外国普通股本在５年内参与经营移动语音业务和数据业务；在６年内参与经营国内服务和国际业务（Ｅ．ｍｍｌ、在线信息、ＥＤＩ，Ｉｎｔｅｒｎｅ（都属于增值业务）。中国联通不仅要面对国内对手的激烈竞争，更要面对国际电信巨头的凌厉攻势．中国联通应该抓住这个机会，从国际资本市场获得发展所需的资金．２０００年６月２１日、２２日，中国联通分别在纽约和香港挂牌上市，就已经走出了这一步。今后，应加强与国际先进运营商的合作，学习先进的管理和经营方法，获得一流的技术，加快企业与国际接轨，最终为走出国门、走向世界参与国际市场的竞争创造条件。电信业对社会经济发展具有重要的影响．随着社会信息化和经济全球化进程的加快，作为现代社会与经济发展重要基础的电信业，其发展将影响到社会经济的方方面面，其中最主要体现在如下几方面： １、电信业的发展有力地推动国民经济的发展。电信业对国民经济的推动作用体现在多个方面。首先，作为国民经济的一部分特别是信息产业的一部分，电信业已成为一个新的经济增长点，直接推动国民经济的发展。其次，作为现代社会中政治参与、经济建设、科技创新、文化发展的一种基础设施，电信业的发展，将极大地加速社会生活和国民经济信息化，成为推动经济建设和社会进步的巨大杠杆。再次，作为信息技术的一个应用领域，电信业的发展，将进一步扩大信息技术的市场空间，带动相应信息技术装备特别是电信技术装备的发展。 ２、电信业的发展关系国家的主权与安全．在现代社会，信息通信领域的控制与 反控制，充满着激烈的争夺．电信网是国家的神经系统，维护其安全畅通关系国家的主权和安全。和平时期，通过电信网，公众可以传播政治、经济、科技、文化等各种政策和信息，促进经济发展和社会进步；国家也可通过电信网从社会各界收集对有关政策的意见、建议和信息，有利于政策的制定和完善。在战争或救灾等紧急时期，国家则可以通过电信网迅速而有效地了解各方面的情况，动员和组织力量投人到相应的战斗中。为此，世界各国都从政治、经济利益出发，加强对电信业的控制。 ３、增加企业发展机会，提高社会经济效益．首先，电信网用户无国界，且规模 庞大，给企业发展提供了潜力巨大的市场，从而增。加了企业的发展机会；其次随着电信业的发展，开发各种各样的新业务成为可能，可以更好地服务顾客，为企业的发展提供新的空间；再次，电信网不间断全天候。工作，克服了传统通信方式的限制，可以为企业提供更好的服务，提高企业商务活动的效率，创造更多的商机。与此同时，电信业也对社会经济效益带来重要影响。首先，通过信息通信网进行商务活动，可以克服传统生产方式中业务处理效率低、费用高的不足，降低业务处理成本，缩短社会生产周期；其次，电信网上联结着大量的与企业发展相关的其他企业，因而通过电信网进行商务活动，可以使企业获得更多更好的信息来源，有利于企业优化经营活动，降低经营成本，提高经济效益。 ４，增加选择机会，提高人们生活质量。首先，作为高技术产业，电信业的发展， 不仅可以给人们创造更多的就业机会，而且可以提高人们的收人水平；其次，电信网上丰富多彩的信息资源和服务能力，将大大增加人们选择信息、产品和服务的机会，从而获得物美价廉的信息、产品和服务；再次，电信网不间断的全天候工作，打破传统方式的时间限制，可以使人们根据需要自行调节生活安排，增强人们生活的主动性、方便性和灵活性：此外，通过电信网可以开展一些目前不存在的业务，拓展人们的空间，并促进人们生活的个性化；最后，通过电信网进行交往活动，可以节省大量的时间，使人们从繁忙的生活事务中解脱出来。因此，电信业在国民经济中的地位和作用不断提高，同时与其他行业之间的相互渗透和融合、关联程度大大增加日益成为经济全球化和社会信息化进程的关键因素。在这种情况下，国家将会制定相关政策、法规，为电信业的发展营造宽松的环境，这也为中国联通提供了良好的发展机遇和相当大的发展空间，也预示着中国电信业充满了希望。总之，中国移动通信市场将向开放和融合的方向发展，变得更加成熟和完善。但要注意的是，目前不断有国内其他通信运营企业也纷纷向政府主管部门申请移动通信运营牌照，而且在市场不成熟的情况下，国际电信巨头凭借其雄厚的财力、丰富的管理经验及技术和人才的优势与国内电信企业竞争。面对市场的冲击、挑战和机遇，采取何种竞争战略，提高核心竞争力将决定中国联通的生存和发展。 三、中国联通股份公司前景分析 通过以上对中国联通的财务分析与评价，我们可以对中国联通股份公司的未来 发展提出以下一些建议： １、战略定位方面： （１）中国联通与同行业的竞争中要清晰定位，确立跟跑战术。 由于通信行业性质的特殊性，要实现超越行业领先者有很大的困难。这就是所 谓的“大者恒大，强者恒强”的先入为主优势。中国联通作为移动通信的弱者，不宣主动向中国移动发起挑战，特别是在资费方面。应该承认自己的弱者地位，苦修内功，等待机会，以图超越。 （２）确立“技术驱动、营销占领、服务决胜＂的战略思路。 我们知道，确定企业成败的关键因素是是否能够满足市场需求，而不是技术先 进与否。技术可推动足潜在的市场需要，因此技术是市场需求的驱动因素。营销是宣传品牌、争夺市场份额的有效手段。营销可以使企业获得市场领先机会和优势，真正能够使企业留住客户保持规模优势的手段是服务。因此，必须认清技术、营销与服务的真正作用，走出目前重营销不重服务的经营误区。 ２、营销策略方面： 在移动通信市场上，规模效应是移动运营商的最大的竞争优势。中国联通提高 竞争能力最根本的手段就是要扩大市场分额，增加用户规模。只有这样才能增加营业收入，降低平均营业成本，增加净利润。毫无疑问，达到规模效应的手段就是争夺客户数量。即争夺存量用户和增量用户。对中国联通来说，争夺不同层次的客户 应该采取不同的营销策略： （１）、针对高端客户，要转争夺高端客户的策略为培养未来的高端客户。 高端客户有着很高的忠诚度，不会轻易转网，因此争夺存量高端客户事倍功半， 对现在的高端客户重要的工作是服务。因此要提高高端客户的市场占有率，必须把眼光放长远，以发展的观点看待问题，所以发现和培养未来的高端客户是我们大客户营销重点。根据市场调查，以下群体是高端客户的主要来源： 大学生群体，尤其是研究生生群体。毫无疑问，大学生和研究生是未来的社会 中坚，未来的高收入群体，也是未来移动业务高消费阶层，因此每年几百万的 大学生群体是我们潜在高端用户。 高收入行业新入职员工。 ・新办工商企业，个体工商户，以及新的建设工程的中高层管理人员 （２）、针对中端用户．要进行市场细分，以２０．３５岁中青年为营销重点。 因为此年龄阶段是家庭主力，社会活动范围广泛，是购买移动服务的决定者， 因此，在家庭，社会具有很大的影响力，容易形成以点代面的局面！ （３）、针对低端用户，应该重视农村市场和庞大的打工群体。 ・农村市场：尽管城市的手机拥有率和发达国家相比还有很大的发展空间，但拥 有８亿农民的农村市场无疑将是移动运营商未来争夺的重要阵地！随着国家城 市化进程步伐的加快，以及国家对农村问题的高度重视，可以预见，未来的农 村市场不再是低端客户的代名词。因此，局安思危，未雨绸缪，研究农村市场 是中国联通决胜未来的关键！ 打工群体：我们同样不能忽视每年数以千万计的如此庞大的打工群体，也许他 们就是未来的城市一族。而且，比较容易收集打工人员流动信息，更具操作性。 四、中国联通股份公司财务分析 1、短期偿债能力分析 短期偿债能力是企业偿付下一年到期的流动负债的能力，是衡量企业财务状况是否健康的重要标志。企业债权人、投资者等通常都非常关注企业的短期偿债能力。主要短期偿债能力指标：流动比率、速动比率、营运资本和现金比率。流动比率示企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业可用在一年内变现的流动资产偿还流动负债的能力。该指标值越大，企业短期偿债能力越强，企业因无法偿还到期的流动负债而产生的财务风险越小。但是，该指标过高则表示企业流动资产占用过多，可能降低资金的获利能力。该指标值，一般以２为宜。营运资本指标反映公司流动资产与流动负债的差额。指标值小于Ｏ，说明公司有无法偿还流动负债的风险。该指标为适度指标（不能过大，也不能过小）。现金比率是在速动比率的基础上进一步修正而得。在速动资产的基础上扣除了应收账款和应收票据。这是最保守的短期偿债能力指标。一般来说，企业的流动比率应维持在２：１，速动比率维持在１：１为理想状态，但是不同的国家金融环境不同，所以采取的资金营运政策不同。例如近年来美国的流动比率保持在１．４左右，日本的流动比率保持在１．２左右，根据沪市和深市的上市公司财务指标分析，我国企业的流动比率在１左右，而速动比率在０．９左右，所以，从上图，我们可以看出，不仅同历史水平相比，中国联通股份公司的流动比率、速动比率和现金比率呈逐年下降趋势，与上市公司平均财务指标相比，２００５年中国联通的几个短期偿债指标的也处于很低的水平，因此，可以得出结论，中国联通股份公司的资产流动性较差，短期偿债能力急需改善。从营运资本的历年比较来看，我们能得出同样的结论，流动资产与流动负债的差距逐年加大，偿还流动负债的风险持续上扬，因此，短期偿债能力值得我们持续关注。 ２、长期偿债能力分析 长期偿债能力是上市公司按期支付长期债务本息的能力。在正常的生产经营情况下，企业一般将长期负债所得的资金投入到回报率高的项目中，用取得的利润偿还长期债务。长期偿债能力主要从保持合理的负债权益结构的角度出发，来分析企业偿付长期负债到期本息的能力。主要长期偿债能力指标：资产负债比率、负债权益比率、股东权益比率和债务与有形净值比率。资产负债比率又称财务杠杆系数，该指标反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。在生产经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的正面作用，得到更多的经营利润。如果企业的经营状况不佳，不但企业资金实力不能保证偿债的安全，财务杠杆还会发挥负面作用导致财务状况越加恶化。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。负债权益比率又称产权比率，反映所有者权益对债权人权益的保障程度。从另一个角度反映企业的长期偿债能力。与资产负债率、股东权益比率两个指标可以相互印证。股东权益比率反映了企业总资产中，权益资产占的比例。该指标越高，一方面反映了企业偿债风险越小，但是另一方面也反映了企业没有充分利用负债资金，存在利用财务杠杆的空间。债务与有形净值比率指标反映公司债权人的权益由所有者提供的有形资产的保障程度，这是一个保守的衡量长期偿债能力的指标。资产负债率是考核企业长期偿债能力的重要指标，一般认为，其适宜水平为４０％一６０％，２００５年该企业的资产负债率为４６．５１％，负债比率较低。由于通信行业属于经营风险比较低的行业，因此可以采取较高的资产负债比率，以给企业带来税额庇护利益，为股东带来更大利益。 ３、营运能力分析 营运能力即资产营负债管理能力反映了企业经营管理、利用资金的能力。通 常来说，企业生产经营资产的周转速度越快，资产的利用效率就越高。反映企业 营运能力的指标主要包括：流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。 流动资产周转率反映企业流动资产的运营效率。在一定时期内，流动资产周 转次数越多，表明以相同的流动资产在一定时期内产生的收入越多，流动资产的 利用效果越好。流动资产管理的任何一个环节都会直接影响流动资产周转的变 化。通常来说，这个指标越大，企业的经营越高效。总资产周转率用来分析企业 全部资产的运用效率。资产管理的任何一个环节都会影响指标值的高低。通常来说，这一指标也是越好越好。 从以上图表可以看出，无论是流动资产周转率、固定资产周转率还是总资产 周转率都呈现逐年上升的趋势，除了中国联通主要采取预付费业务外，也反应了 与历史水平相比资产利用程度的提高与管理水平的改善。 根据有关，美国企业的平均总资产周转率为７次，而我国平均为３次， 中国联通的总资产周转次数仅为０．６次，这固然与电信行业的特殊性有关系，高于Ｏ．５５次的行业平均资产周转率。 ４、盈利能力分析 盈利能力是企业获取利润的能力。利润是投资者取得投资收益，债权人收取 本息的资金来源，是衡量企业长足发展能力的重要指标。 盈利能力主要指标有：主营业务毛利率、主营业务利润率、成本费用利润率、 净资产收益率、净资产收益率每股收益、股票获利率、总资产利润率、主营业务 比率。主营业务毛利率指标反映了主营业务的获利能力。通常，这个指标越高越好。 主营业务利润率反映主营业务的收入带来净利润的能力。这个指标越高，说明企业每销售出一元的产品所能创造的净利润越高。这个指标通常越高越好。成本费用利润率指标反映企业每投入一元钱的成本费用，能够创造的利润净额。企业在同样的成本费用投入下，能够实现更多的销售，或者在一定的销售情况下，能够节约成本和费用，这个指标都会升高。这个指标越高，说明企业的投入所创造的利润越多。这个指标也是越高越好。净资产收益率表明所有者每一元钱的投资能够获得多少净收益。该指标通常也是越高越好。每股收益表明普通股每股所享有的利润。每股收益越大，企业越有能力发放股利，从而投资者得到回报越高。通常这个指标越大越好。股票获利率反映现行的股票市价与所获得的现金股利的比值。由于企业的现金流量情况大多数都不理想，再加上会计手法操作的影响，很多报表上的利润质量都不高，并不能用来发放股利。因此，股票获利率更加准确的反映了投资者从股利发放中所能够得到的资金回报。该指标通常要视公司发展状况而定。总资产利润率指标反映企业总资产能够获得利润的能力，是反映企业资产综合利用效果的指标。该指标越高，表明资产利用效果越好，整个企业的活力能力越强，经营管理水平越高。该指标越高越好。主营业务比率指标揭示在企业的利润构成中，经常性主营业务利润所占的比率。通常来说，企业要获得长足的进步依赖于，主营业务的积累。该项比率越高，说明企业的盈利越稳定。该项指标越高越好。 从以上图表可以看出，中国联通股份的主营业务毛利率从近几年呈现平稳的趋 势，而主营业务利润率却呈逐年下降的趋势，这与国家政策和激烈的市场竞争有关，随着外资的进入和国内进入者的增加，这种趋势还会继续保持。尽管主营业务利润率呈下降趋势是形势所趋，但是其５．６６％的主营业务利润率对于当前尚属垄断行业的移动运营服务业来说，明显偏低。 ５、成长能力分析 成长能力指标是对企业的各项财务指标与往年相比的纵向分析。通过成长能力指标的分析，我们能够大致判断企业的变化趋势。从而对企业未来的发展情况做出准确预测。主要成长能力指标：主营业务收入增长率、净利润增长率、每股收益增长率等。主营业务增长率指标反映公司主营业收入规模的扩张情况。一个成长性企业，这个指标的数值通常较大。处于成熟期的企业，这个指标可能较低但是凭借其已经占领的强大的市场份额，也能够保持稳定而丰厚的利润。处于衰退阶段的企业，这个指标甚至可能为负数。这种情况下通常是危险信号的红旗。该指标能反映公司未来的发展前景。净利润增长率指标反映企业获利能力的增长情况，反映了企业长期的盈利能力趋势。该指标通常越大越好。总资产扩张率反映了企业总资产的扩张程度。通常来说，处于成长期的企业会运用各种渠道（权益性筹资，例如新股发行，配股等：债务性筹资，发行债券，举借各种借款等）来扩张资本规模，从而进行更多的投资项目获得回报。该指标较高反映了企业积极扩张，但是过高就包含了一些风险。该指标需要综合分析。每股收益增长率指标反映了普通股可以分得的利润的增长程度。该指标通常越高越好。净利润增长率低于主营业务增长率，特别是在２００３年更加明显。这说明公以牺牲利润为代价去争夺用户。较低的净利润增长率使得投资者对公司的成长能力产生怀疑。从长远来看，对上市公司来说，不利于增加投资者的信心。对公司的融资能力有很大的影响。 ６、获现能力分析 现金流量指标反映现金流量信息。按照现行会计的权责发生制原则计算的财务指标难以全面反映上市公司的真实财务与盈利状况，用现金流量表示的指标能够与之相互补充。获现能力指标主要有：每股营业现金流量、主营业务现金比率、现金自给率等。每股营业现金流量该指标是“每股收益”指标的修正，反映了利用权益资本获得经营活动净流量的能力。该指标通常越高越好。主营业务现金比率指标是“主营业务利润率”的修正，反映了完成的销售中获得现金的能力，该指标排除了不能回收的坏帐损失的影响，因此较为保守。该指标通常越高越好。现金自给率指标反映了企业通过自己的经营活动流入的现金，满足企业固定资产、无形资产投资、存货规模扩大以及发放股利需要的能力。指标越高，说明企业现金自给能力越强，企业的资金实力就越强。该指标通常越高越好。我们根据中国联通的年报资料可以得到反映中国联通成长能力的财务指标如下 表和图所示： 综合财务分析 我们根据中国联通的年报资料可以得到对中国联通进行杜邦分析的财务指标， 如下表所示： 表３—７：中国联通杜邦分析相关财务数据 １、２００５年的净资产净利率为６．４７％比２００４年的６．２１％高出了０．２６个百分点，由于净资产净利率的变动是资产净利率与权益乘数共同作用的结果，而公司的资产净利率由２００４年的３．０１％上升到２００５年的３．４６％，上升了Ｏ．４５个百分点，权益乘数有２００４年的２．０６下降到２００５年的１．８７，下降了０．１９。财务杠杆对利润的消极影响小于资产创利的积极影响。 ２、由于资产净利率＝主营业务净利率球资产周转率，２００５年资产周转率高于２００４年７个百分点，资产管理水平明显高于２００４年。固定资产周转率和流动资产周转率均高于２００４年，应收账款周转天数和存货的周转天数均低于２００４年，说明企业加大了应收账款和存货管理力度，所以企业的资产周转率高于２００４年。２００５年的主营业务净利率稍有下降，仅为５．６６％，而且近几年呈连续下降趋势，公司应该努力提高盈利水平。否则，公司有濒临亏损的境地。 ３、由于企业的资产负债率由２００４年的５１．３９％下降到２００５年的４６．５％，所以权益乘数也由２００４年的２．０６下降到２００５年的１．８７。从获利的角度讲，要息税前利润率高于借贷资本利息率，此时，就应该提高负债比率，充分利用财务杠的正效应。就中国联通股份公司的资产负债率来看，还有利用提高权益乘数获得税额庇护利益的空间，但是企业管理者应该权衡其带来的收益与增加的财务风险之间利弊，做出合理的决策。