论BT模式下融资费用的确定方式

论 BT模式下融资费用的确定方式 叶元伟，李世元 ( 中铁十九局集团有限公司 北京 100176) 摘 要:介绍 BT 模式和融资费用的概念，对影响融资费用的主要因素进行分析，阐述固定总价包干形式下 融资费用的确定方式和过程，以及管理工作面临的工期、算法、风险 3 类突出问题，并针对这些问题 给出科学合理确定融资费用的。 关键词: BT模式; 融资费用; 确定方式 中图分类号: F406． 71 文献标识码: A 文章编号: 1007 － 9890( 2011) 01 － 0005 － 03 Study on the Method for Determining the Cost of Financing under BT Mode Abstract: Introduced the BT mode and the concept of financing costs，analysed the main affect factors of financing costs，elaborated form of fixed price lump － sum method for determining the financing costs faced by the three outstanding issues that duration and process management，algorithms，risk ，for these questions in a scientific and reasonable method of determining financing costs． Key Words: BT mode; financing costs; identify ways 近年来，随着市场经济的进一步发展和完善，国 家对基本建设项目的融资渠道逐步放宽，允许投资 主体多元化，BT 建设模式在这一形势下应运而生。 该模式要求企业努力获取银行贷款并不断完善企业 融资以降低融资成本。融资方式的选择和融资 费用的确定已进入施工企业主营业务合同考虑范 畴，并且越来越受到重视。可以说，在 BT 模式下， 融资费用的合理确定和有效控制将在一定程度上影 响项目实施的成败。 1 BT 建设模式下的融资费用 BT( Build － Transfer) 建设模式是政府利用非政 府资金来承建某些基础设施项目的一种投融资建设 模式，政府通过授权确定项目业主，由项目业主通过 公开招标的方式确定建设方，建设方负责项目资金 筹措和工程建设，项目建成竣工验收合格后由项目 业主按合同约定支付回购价款，回购项目。按照政 府对 BT 建设模式的定义及，BT 建设项目的融 资费用一般实行固定总价包干形式。 BT 模式下的融资费用有狭义和广义之分，狭义 的融资费用一般指企业向外部融资产生的筹资费 用，包括贷款合同印花税、贷款利息、抵押物评估、登 记费( 抵押贷款) 、担保费( 担保贷款) 等，也就是通 常意义上的财务费用; 广义的融资费用除了狭义的 融资费用外，还应包含建设方自有资金的资金成本， 这才是 BT 模式下真正意义上的融资费用，是对项 目投资决策具备实际参考价值并有助于投资回报测 定工作的投融资资金成本。 影响融资费用的主要因素有融资方式和方案、 融资费用的计算方式和融资风险的预期。 2 固定总价包干形式下融资费用面临 的问题 融资费用固定总价包干形式要求施工企业必须 以 BT项目施工组织安排的计划投入测算为基 础，结合企业实际制定相应融资方案。在投标时，对 贷款利率的测定及利息的测算一定要充分预估到今 后国家货币政策宏观调控的影响。在贷款时，应尽 力争取与银行签订符合企业实际的合同，并尽量按 照工程进度配比贷款资金。然而，对于一个建设期 为 26 个月，回购期为 3 年的地铁 BT合同而言，可变 因素太多，要准确预估难度很大。该项目集投资、融 资和建设为一体，主要工程量为三站和三区间，合同 工期为 26 个月。其各期计划产值融资费用计算见 ·5·2011 年 1 月 铁路工程造价管理 表 1，回购期融资费用 为 7 149 万元，招标文件和合 同文件均要求:第一，BT 方在确定融资利率时应充 分考虑国家宏观政策变化、贷款利率变动、工期变长 和工程量增加等各种影响融资费用的潜在风险因 素，建设期和股权转让完成期间的资金成本不另计 算，建设期间的融资费用包干使用; 第二，规定依据 建设费用总价和 26 个月的工期平均计算融资费用 基数，算术平均公式为: 综合融资费率 = 建设期融资费用 +回购期融资费用 建设费用 × 3． 266 58 × 100%。 综合融资费率高于 6． 12%视为废标( 当时的银 行 3 年期贷款利率为 5． 76% ) 。由此出现 3 个方面 的问题:第一，工期绝对化;第二，算法不科学;第三， 风险被忽略。 表 1 项目各期计划产值融资费用计算 序号 产值 /元 融资费计算基数 /元 期数 /月 现时融资费 /元 合同融资费 /元 1 13 950 296 12 454 375． 55 26 1 651 246． 51 2 756 354 2 46 115 640 43 011 452． 35 25 5 469 904． 64 2 643 873 3 48 492 898 45 269 847． 45 24 5 513 352． 65 2 531 930 4 35 362 964 32 796 410． 15 23 3 818 478． 36 2 420 522 5 17 374 796 15 707 650． 55 22 1 745 065． 04 2 309 646 6 35 903 540 33 309 957． 35 2l 3 522 817． 65 2 199 299 7 43 069 818 40 117 921． 45 20 4 632 103． 31 2 089 480 8 38 947 488 36 291 707． 95 19 3 448 179． 78 1 980 185 9 23 201 962 21 243 458． 25 18 1 912 272． 58 1 871 413 10 28 401 042 26 182 584． 25 17 2 220 542． 92 1 763 160 11 41 647 667 38 766 878． 00 16 3 086 917． 67 1 655 424 12 23 782 460 21 794 931． 35 15 1 623 074． 02 1 548 203 13 19 799 541 18 007 358． 30 14 1 248 583． 98 1 441 494 14 15 824 408 14 234 781． 95 13 914 287． 69 1 335 295 15 22 805 099 20 866 438． 40 12 1 234 150． 40 1 229 603 16 27 079 431 24 927 053． 80 11 1 348 195． 26 1 124 416 17 23 264 909 21 303 257． 90 10 1 044 928． 70 1 019 731 18 21 649 357 19 768 483． 50 9 870 580． 23 915 547 19 19 857 742 18 066 449． 25 8 705 519． 24 811 860 20 14 187 442 12 679 664． 25 7 432 220． 96 708 668 21 11 554 802 10 178 656． 25 6 296 685． 63 605 970 22 7 200 582 6 042 147． 25 5 146 410． 34 503 762 23 5 920 808 4 826 361． 95 4 93 335． 48 402 042 24 3 296 638 2 333 400． 45 3 33 762． 50 300 809 25 10 70 419 218 492． 40 2 2 102． 56 200 059 26 10 70 419 2l8 492． 40 1 1 048． 76 99 790 合计 590 828 168 540 528 212． 70 46 416 766． 95 36 468 535 说明:融资费计算基数是( 产值 －甲供防水材料) × 95% ( 5%质保金) ，年利率为 5． 76%。 2． 1 工期绝对化 受客观地质条件影响，原定施工计划无法正常 实施，工程建设期比合同工期 26 个月延长了 16 个 月，施工工期出现重大偏差。引起工期发生重大偏 差的原因如下。 ( 1) 大跨度、深基坑车站开挖，基础加固没有全 ·6· 铁路工程造价管理 2011 年 1 月 部到位，管涌时有发生，造成无法封底，工期延长。 ( 2) 车站开挖降水，使得周围建筑物产生不均 匀沉降，部分损坏，居民阻工现象频发，停工多月。 ( 3) 盾构施工效率无法满足设计要求，进度受 阻;盾构出洞因大量涌水被埋。因此须调整整体施 工方案，改变铺轨时间，延长工期。 ( 4) 设计变更量多，工程投入增加，工期被迫顺 延。 2． 2 算法不科学 算法本身脱离实际，得出的融资费用不准确，合 同条件显失公平。 ( 1) 按照招标文件约定的算术平均算法 ( 基础 同为施工组织计划) ，计算结果如下。 综合融资费率 = 3 647 + 7 149 + 6359 082 × 3． 26 658 × 100% = 5． 63%，此费率低于 6． 12%的规定上限，可以进入 合同条款。 ( 2) 按照施工组织计划安排的计划投入算法， 计算结果如下。 综合融资费率 = 4 642 + 7 149 + 6359 082 × 3． 266 58 × 100% = 6． 14%，此费率超过 6． 12%的规定上限，无法进入 合同。 两种算法建设期融资费用的实际差值为: 4 642 － 3 647 = 995 万元 ( 计算公式分子部分的 63 万元为 转让项目公司手续费用) 。 综上所述，第一，算术平均数是全部数据的算术 平均，是对集中趋势做出的测度值，在统计学中具有 重要地位，是进行统计分析和统计推断的基础，但并 非精确计算方法;第二，算术平均算法抛开施工组织 设计不顾，背离了项目前期投入大的事实，因此按施 工组织计划安排的计划投入算法与按照招标文件约 定的算术平均算法计算的综合融资费率差距较大， 出入竟达到了 27． 3%。 2． 3 风险被忽略 客观条件的变化是绝对的，不变是相对的，风险 在招标文件中书面提到，但在合同实施中实则难行。 ( 1) 综合融资利率设定上限。设定 6． 12%的上 限值，实际上是先入为主地假定贷款利率稳定，而对 于建设期在 2 年以上的 BT 项目，回购期又有 3 年 的约定，在实行从紧货币政策的宏观调控下，贷款利 率不可能保持稳定，且必然不断上升。企业在投标 时能否考虑足利率的变化因素，BT合同总价中的融 资费用能否包住，这都是施工企业财务管理需要关 注和面对的问题。在 42 个月的建设期内，人民银行 上调贷款利率 8 次，先是 3 年期贷款利率从 5． 76% 上调至 7． 56%，调整幅度达 35%之巨，后经 4 次下 调，基本回归初始状态。建设期间融资利率的剧烈 变动，即使是有经验的施工企业也根本无法预判，况 且还有利率上限这个紧箍咒。 ( 2) 工期延长 16 个月。工期延长的原因众多， 但工期延长无疑是导致建设期融资成本增加的主要 原因。该工程工期延长达到原计划的 63%，远远超 出一个有经验的承包商的预见能力。 ( 3) 变更工程量增加。建设期间设计变更增加 工程量达到 25%，依据 FIDIC 合同条件必须修改单 价或进行单价重组。 3 科学合理确定融资费用的建议 固定总价包干形式的融资费用要以科学确定为 基础，并要加以有效控制才能落实。BT项目合同要 客观公正，剔除主观因素，并根据建设期间的客观实 际，通盘考虑和综合权衡风险情况，从而约定增减限 度和分担原则。建议使用施工组织计划安排的计划 投入算法计算融资费用，如果使用平均算法也要考 虑各期投入权数，使用加权平均算法计算融资费用。 具体计算融资费用时还要注意以下 3 点。 ( 1) 以施工方案为基础，尊重施工过程实际。 ( 2) 建立科学计算方法，合理确定融资费用。 ( 3) 落实国家宏观政策，遵循国际惯例。客观 面对风险，对风险要科学界定，合理分担。 参考文献 ［1］葛培健，张燎．基础设施 BT 项目运作与实务［M］． 上海: 复旦大 学出版社，2009． ［2］赵世鸿．浅议 BT 投资模式在施工企业的应用［J］． 陕西建筑， 2008( 12) ． 责任编辑: 吴 民 收稿日期: 2010 － 12 － 16 ·7·第 26 卷 第 1 期 叶元伟，等:论 BT模式下融资费用的确定方式