证券投资基本分析

null证券投资基本证券投资基本分析第一节 宏观经济分析 第二节 股票市场的供求关系 第三节 行业分析 第四节 公司分析 第五节 其他因素分析 第一节 宏观经济分析第一节 宏观经济分析一、宏观经济分析的意义和方法 二、评价宏观经济形势的基本变量 三、宏观经济运行分析 四、宏观经济政策分析 五、其它环境因素 教学目标及要求教学目标及要求1、了解证券投资基本分析方法的理论基础内容 2、了解宏观经济形势与股价运动趋势的基本关系 3、掌握财政政策、货币政策变动对股价变动趋势的影响 4、掌握通货膨胀因素对股价的影响分析方法null一、宏观经济分析的意义与方法 1、意义 把握证券市场的总体变动趋势 判断整个证券市场的投资价值 掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向 2、方法 总量分析法 结构分析法 null二、评价宏观经济形势的基本变量 （一）国民经济总体指标 1、国内生产总值GDP 2、工业增加值 3、失业率 4、通货膨胀 5、国际收支 （二）投资指标 1、政府投资 2、企业投资 3、外商投资 null（三）消费指标 1、社会消费品零售总额 2、城乡居民储蓄存款余额 （四）金融指标 1、总量指标 货币供应量 金融机构各项存贷款余额 金融资产总量 null2、利率 贴现率与再贴现率 同业拆借利率 回购利率 各项存贷款利率 3、汇率 4、外汇储备 null（五）财政指标 1、财政收入 2、财政支出 3、赤字结余 null三、宏观经济运行分析 （一）宏观经济运行对证券市场的影响 1、企业经济效益 2、居民收入水平 3、投资者对股价的预期 4、资金成本 null（二）宏观经济变动对证券市场的影响 1、GDP国内生产总值 长期看股票平均价格的变动与GDP的变化趋势是相吻合的。 （1）持续、稳定、高速的GDP增长 上市公司利润持续上升，企业经营环境不断改善，产销两旺，投资风险越来越小，促使价格上扬； 人们形成了良好的经济预期，投资积极性高，促使价格上涨； 国民收入和个人收入不断提高，增加对证券投资的需求，导致证券价格上涨 null（2）高通胀下的GDP增长 经济严重失衡下的高速增长，总需求大大超过总供给，将现为高通货膨胀，使经济恶化的先兆，如不采取调控措施，将导致未来的“滞胀”（通货膨胀与经济停滞并存），企业经营将面临困境，居民实际收入将降低，必将导致证券市场行情下跌 null（3）宏观调控下的GDP增长 宏观调控目标顺利实现，经济矛盾逐步缓解，为进一步增长创造了有利条件，证券市场将呈现平稳渐升的态势 （4）转折性的GDP变动 恶化的经济环境逐步减缓，证券市场走势将有下跌转为上升null 证券市场一般提前对GDP的变动做出反应，它是反映预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而，对GDP变动的分析是必须找着眼于未来，这是最基本的原则。null２、经济周期变动 股价波动呈现周期性，领先于经济周期的波动 null３、通货变动 （１）温和的稳定的通货膨胀对股价的影响较小。债券的必要收益率提高，引起债券价格下跌。 （２）通货膨胀在一定可容忍范围内持续，经济处于扩张阶段，股价持续上升 （３）严重的通货膨胀，资金流出证券市场引起股价和债券价格下跌，企业筹集资金困难，材料劳务成本等价格飞涨，企业盈利水平下降。 （４）政府用宏观调控工具来抑制通胀，政策影响证券市场 （５）通胀只是相对价格发生变化，引起财富和收入的再分配，某些公司可能从中得利，另一些公司蒙受损失。null（６）通胀影响投资者心理和预期，对股价产生影响。 （７）通胀是的企业未来经营状况具有更大的不确定性，增加投资的风险。 （８）通胀初期的“税收效应、负债效应、存货效应”可能刺激股价上涨，但长期严重的通胀，必然恶化经济环境，股价受大环境驱使而下跌。 （９）通货紧缩使得投资者更加谨慎或推迟原有投资，消费和投资下降减少了总需求，使得物价继续下降，从而步入恶性循环；通货紧缩形成了利率下调的稳定预期，导致有效需求和投资支出进一步减少，岂止物价庚的幅度的下降。通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，应行资产状况严重恶化。而经济危机与金融萧条反过来又大大影响了投资者对证券市场走势的信心。 null四、宏观经济政策分析 （一）政府政策对证券市场的影响 针对证券市场出台的政策 市场准入 在计划经济影响尚存的时间里， 往往可能出现政府意志的参与市场 例如为扶持某种商品生产，政府可能会投入大量资金及技术，使该产品的产量大为增加，从而使市场价格下跌。null 政府通过财政支出，直接购置商品和劳务， 刺激经济上升增加就业。 例如：美国和欧共体等国，为了缓和农产品过剩，稳定农产品价格， 对某些农产品给予价格上的扶持政策。 军备和战略物资储备 经济封锁和贸易禁区 null 增加社会福利开支包括失业救济金，退休金、 医疗养老保险等以抑制社会需求的下降，缓和危机的程度。在经济过度膨胀时，政府便缩小社会福利开支，以遏制危机的爆发。 为了争夺国外市场，各国采取奖出限入的外贸政策。例如，出口补贴、 出口信贷、出口国家保险、出口退税等等，对经济周期的发展变化起一定的作用。 null 财政支出增加使需求扩大， 对经济景气和股价有很大影响。 信贷规模上，银根松时货币供应量增加，投资以股市为主， 股价上升。收紧银根时，企业资金缺乏，卖出证券获取现金， 股价下跌。 国际收支逆差时，政府为调节逆差采取紧缩性政策，提高利率，货币贬值，外国投资减少，股价下跌。反之，股价上升。null（二）财政政策对证券市场的影响 1、财政政策的手段 国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付 2、国家预算对证券市场的影响 财政赤字具有扩张社会总需求的功能 国家预算的支出方向可调节社会总供求的结构 适当的赤字，促使证券价格上涨 过度的赤字，增加经济不稳定因素，反而促使证券价格下跌。 null3、国家税收对证券市场的影响 税收是国家财政收入的来源，国民收入再分配的杠秆，危机时， 政府通过减税增加社会的有效需求，缓和经济危机。 高涨阶段通过增加税收控制有效需求，遏止过度膨胀。 税收增加，股价下跌；反之，股票价格上升。null4、国债发行对证券市场的影响 一段时间内国债发行量较大且具有一定吸引力，将分流市场的资金 5、综合财政政策对证券市场的影响 扩张性的财政政策，促使证券价格上涨 紧缩性的财政政策，促使证券价格下跌null（三）货币政策对证券市场的影响 1、调节货币供应量对证券市场的影响 货币供应量（Money Supply）即货币存量， 是指全社会在某一时点流通手段和支付手段的总和。它是中央银行监测国民经济总需求变动的重要信息，也是制定货币政策的基础。它反映国民经济总需求和通货膨胀状况，也反映不同经济主体的即期需求和潜在需求情况，对货币政策制定的科学性和实施效果是─检验。null2、货币政策工具对证券市 场的影响 （1）贴现政策（Discuont Policy）是中央银行根据本国财政金融政策和市场资金供求情况，调整贴现率，以达收缩或扩张市场货币信用 （2）存款准备金政策 存款准备金（ Reserves as deposits)是商业银行按一定比例交存在中央银行的资金， 它使银行资产具有一定流动性，提高清偿能力，保证其客户存款和银行本身的安全， 并成为中央银行控制信用与货币供应的一项重要政策工具 null(3)公开市场操作 公开市场操作（Open Market Operation）系中央银行直接买入或卖出各种有价证券，扩大或缩小市场货币供应量，达到调节市场货币信用。 其措施具有主动、直接、效果明显的特点 中央银行向商业银行买进债券等于投放货币给商业银行， 增加商业银行的超额准备金，刺激投资；反之，等于收回货币， 减少商业银行的超额准备金，缩小社会需求，减少了投资null 中央银行买卖债券实际上是向社会注入或回笼货币，使货币总量发生变化，引起市场利率变动。同时还影响市场利率结构 例如， 中央银行购进１亿元长期国债，同时售出１亿元短期国债，虽然货币总量不变， 却造成资本市场上长期利率下降，资金市场上短期利率上升。 中央银行买入国债时，投资者认为银根放松，便使投资增加。反之， 则认为未来利率可能提高，投资就会减少。 null3、利率政策对证券市场的影响 利率是表示在一定时期内利息与借贷资本量的比率。 利息是平均利润的一部分，是借贷资本家凭借自己的资本所有权向职能资本家索取的收益。null（１）利率上升时，同一股票的内在投资价值下降，从而导致股票价格下跌。 （２）利率下降，直接影响公司的融资成本，降低公司的利息负担，增加公司盈利，股票价格将随之上涨。 （３）利率上升，一部分资金从证券市场流向银行存款，致使股价下降。null4、选择性货币政策工具对证券市场的影响 利率限额与信用配额，信用条件限制，规定金融机构流动性利率，直接干预 为实现国家的产业政策和区域经济政策在中央银行货币政策通过贷款计划实行总量控制的前提下，对不同的行业和地区采取区别对待的方针。 从紧的货币政策，证券市场价格下跌 从松的货币政策，证券市场价格上升null（四）国际经济对证券市场的影响 战后世界各国工业占绝对优势，农业生产所占比重下降。 新兴工业生产上升；传统工业部门相对下降。 新兴工业生产受周期影响小， 甚至危机时还能继续增长；传统工业生产受周期的影响大。 第三产业在国民经济中的地位显著上升，发展快，受周期影响小，危机时就业人数也不会有更多减少， 对稳定周期变化起一定作用。 null（１）国际收支： 国际收支（Balance of Payments ）表示一个国家在一定时期里对外货币收入支出的综合情况。 参加国际货币基金组织的国家都有义务公布自己的“国际收支平衡表”，其内容包括三大栏目：经常项目（贸易收支、 劳务收支和单方面转移）、资本项目（长、 短期资本的移动）和平衡结算项目（错误和遗漏、分配的特别提款权和官方储备）。null 国际贸易是一个国家国际收支的主要部分，是构成经济活动最重要的一环。 一个国家的国际收支长期巨额顺差，出口超过进口，本国货币成为硬货币，外资流入，可能使该国货币发行量增加，通货膨胀物价上涨， 出口成本增加，出口能力下降。 反之，如果国际收支长期巨额逆差，对外负债增加， 该国政府将输出黄金，增加出口减少进口，扩大发行公债或纸币，造成通货膨胀。 null 一个国家发生国际收支大量逆差时，该国政府为扭转逆差， 很大可能是宣布本国货币贬值或下浮。因为币值下降，出口商品的价格相对降低， 有利于出口竞争。手中持有该国证券的外国投资者可能会沽出该国的证券，使证券价格降低。 null（２）汇率： 某国货币的汇率上升，该国出口商品价格上升， 世界市场对该商品的需求减少。美国谷物有１／３出口，美元汇率如果降低， 各国对美国谷物的需求就可能增加，引起谷物甚至黄金的价格上升。 （3）国际金融环境 人民币汇率预期 国际金融市场动荡 null五、其他环境因素 １、政治因素 (1)政局变化 (2)战争 ２、天灾人祸 ３、周边市场的影响 周边市场指某一股票市场的周围对其有一定影响的其它市场 期货市场 国债市场 ４、技术性因素 有许多人采用技术分析指导股票操作， 相信某一技术指标时，造成许多人看涨（或看跌）致使股价齐步上涨（或下跌）。第二节 股票市场的供求关系第二节 股票市场的供求关系 从长远来看，股票的价格有内在价值决定，但中短期的价格分析看，股价由供求关系决定 尤其我国，股价很大程度上又股票的供求关系决定 null一、股票市场供给的决定因素 决定上市公司数量的因素： １、宏观经济环境 ２、制度因素（发行上市制度、市场设立制度、股权流通制度） ３、上市公司质量null二、股票市场需求的决定因素 １、宏观经济环境 ２、政策因素 市场准入（三类企业入市、保险公司进入基金市场、境内居民进入Ｂ股市场） 利率变动（连续调低储蓄利率） 证券市场的增资扩股及融资渠道的拓宽（证券公司进入资金拆借市场并可以股票质押贷款、证券公司增资扩股）null银证合作 资本市场的逐步开放 ３、居民金融资产结构的调整 ４、机构投资者的培育和壮大 第三节 行业分析第三节 行业分析一、行业划分 二、行业一般特征分析 三、影响行业兴衰的主要因素 四、行业分析的方法 教学目标及要求教学目标及要求5、了解行业分析在股票基本分析中的作用 6、掌握行业分析对股价变动趋势的影响关系 7、了解影响股价变动的其他宏观因素 8、了解公司分析的基本方法 9、掌握上市公司财务分析方法一、行业划分一、行业划分 2001.4.4公布了 《上市公司行业分类指引》 以中国国家统计局《国民经济行业分类与代码》（国家标准ＧＢ／Ｔ4754-94)为主要依据，借鉴联合国国际标准产业分类、北美行业分类体系有关内容的基础上制定而成。为非强制性标准。 我国相关规定我国相关规定 以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。某类业务的营业收入比重大于或等于５０％，划入该业务相对应的类别。没有一类业务的营业收入比重大于或等于５０％，某类业务营业收入比重比其他业务高出３０％，划入该类业务相对应的类别。否则划为综合类。二、行业的一般特征分析二、行业的一般特征分析（一）、行业的市场结构分析 1、完全竞争 2、不完全竞争 3、寡头垄断 4、完全垄断 null（二）、经济周期与行业分析 1、增长型行业 2、周期型行业 3、防守型行业null（三）行业生命周期分析 1、萌芽期（生物工程、太阳能） 2、成长期（个人计算机、医疗服务） 3、成熟期（石油冶炼、电子） 4、衰退期（纺织、自行车）三、影响行业兴衰的因素三、影响行业兴衰的因素（一）考查行业所处的生命周期基本因素 1、行业规模 2、产出增长率 3、利润率水平 4、技术进步和技术成熟程度 5、开工率 6、从业人员的职业化水平和工资福利收入水平 7、资本进退影响行业兴衰的因素影响行业兴衰的因素（二）主要影响因素 1、技术进步 2、产业政策 3、产业组织创新（产品创新、营销创新、过程创新） 4、社会习惯的改变 5、经济全球化 第四节 公司分析第四节 公司分析一、公司基本分析 （一）公司竞争地位分析 1、年销售额或营业额 2、销售额或营业额年增长率 3、销售额的稳定性 4、公司销售趋势预测 null（二）公司盈利能力分析 1、公司盈利能力衡量 2、公司盈利能力预测 （三）公司经营管理能力分析 1、公司行政管理人员的素质和能力分析 2、公司经营效率分析 3、多种经营和新产品开发能力分析二、公司财务分析二、公司财务分析（一）公司主要财务报表 1、资产负债表（表1） 2、损益表（表2） 3、现金流量表（表3）表1 资产负债表 单位：元表1 资产负债表 单位：元资产 一、流动资产 货币资金 短期投资 应收票据 应收帐款 存货 待摊费用 流动资产合计负债及所有者权益 一、流动负债 短期借款 应付票据 应收帐款 应交税金 流动负债合计 表1 资产负债表 单位：元表1 资产负债表 单位：元二、长期投资 长期股权投资 长期债权投资 长期投资合计 三、固定资产 固定资产原值 涨：累计折旧 固定资产净值 固定资产合计 四、无形资产和其它资 产资产总计二、长期负债 长期借款 长期债务 长期负债合计 三、股东权益 优先股股东权益 普通股股东权益 股本合计 资本公积 盈余公积 其中：公益金 末分配利润 股东权益合计 负债和股东权益总计表2 损益表和利润分配表 单位：元表2 损益表和利润分配表 单位：元一、主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加 二、主营业务利润 加：其它业务利润 减:营业费用 管理费用 财务费用表2 损益表和利润分配表单位：元表2 损益表和利润分配表单位：元三、营业利润 加：投资收益 营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税 五、净利润 加：年初末分配利润 盈余公积金转入 表2 损益表和利润分配表 单位：元表2 损益表和利润分配表 单位：元六、可供分配利润 减：提取法定盈余公积金 提取法定公益金 七、可供股东分配利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积金 应付普通股股利 转作股本的普通股利 八、末分配利润表3 现金流量表 单位：元表3 现金流量表 单位：元一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 收到增值税销项税款 现金收入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的增值税款 支付的所得税款 支付的除增值税、所得税以外的其它税费 支付的其它与经营活动有关的现金 现金支出小计 经营活动产生的现金净额表3 现金流量表 单位：元表3 现金流量表 单位：元二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到的现金流量 分得股利或利润所收到的现金 取得债券利息收入所收到的现金 处置固定资产而收回的现金净额 现金收入小计 购建固定资产所支付的现金 权益性投资所支付的现金 债权性投资所支付的现金 现金支出小计 投资活动产生的现金流量表3 现金流量表 单位：元表3 现金流量表 单位：元三、筹资活动产生的现金流量 吸收权益性投资所收到的现金 发行债券所收到的现金 借款所收到的现金 现金流入小计 偿还债务所支付的现金 分配股利或利润所支付的现金 偿付利息所支付的现金 现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、现金及现金等价物净增加额（二）财务报表的分析方法（二）财务报表的分析方法1单位化法 2结构分析法 3趋势分析法 4横向比较法 5标准比较法 财务比率分析财务比率分析（一）偿债能力分析 1、 2、 3、 （一）偿债能力分析（一）偿债能力分析 利息及所得税前收益 4、利息倍数= （倍） 利息费用 经营活动的净现金流量 5、经营现金比率= (倍） （全部债务） 总负债 经营活动的净现金流量 6、经营净现金比率= (倍) （短期债务） 流动负债（一）偿债能力分析（一）偿债能力分析 7、 （二）资本结构分析（二）资本结构分析 1、 2、 3、 4、（三）经营效率分析（三）经营效率分析 1、 2、 3、 4、（四）盈利能力分析（四）盈利能力分析 1、 2、 3、 4、（五）投资收益分析（五）投资收益分析1 2 3 4 5、（五）投资收益分析（五）投资收益分析6、 7、 8、 9、 10、财务报表分析另需注意的要点财务报表分析另需注意的要点1、使用的报表数据要准确可靠 2、财务比例分析的数据是历史的，当用于预测未来时，应根据实际情况进行调整 3、报表数据是静态的，进行财务分析时应结合宏观经济形势、行业特点、季节性因数等作客观现实的分析例：公司基本分析例：公司基本分析一、行业地位分析 二、区位分析 1、区位内的自然条件和基础条件 2、区位内政府的产业政策 3、区位内的经济特色例：公司基本分析例：公司基本分析三、产品分析 （一）产品的竞争能力分析 1、成本优势 2、技术优势 3、质量优势 （二）产品的市场占有率 （三）品牌战略例：公司基本分析例：公司基本分析四、公司经营能力分析 （一）公司法人治理结构 1、规范的股权结构 2、完善的独立董事制度 3、监事会的独立性和监督责任 4、优秀的经理层 5、相关利益者的共同治理例：公司基本分析例：公司基本分析（二）经理层的素质 （三）公司从业人员素质和创新能力分析 五、成长性分析 （一）公司经营战略分析 （二）公司规模变动特征及扩张潜力分析 例：公司基本分析例：公司基本分析六、实际运用 1、分析公司的背景和历史沿革 2、分析公司的经营管理 3、分析公司的市场营销 4、分析公司的研发 5、分析公司的投融资 6、分析公司所属产业第五节 其他因素分析 第五节 其他因素分析 一、资产重组 二、关联交易 三、会计和税收政策的变化对公司的影响