黄金暴跌后可否抄底2013-04-24

第 1 页 共 5 页 金融市场部 22001133年年44月月2244日日 总总第第1188期期 贵贵金金属属市市场场评评论论 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见， 与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 黄金暴跌后抄底是否安全？ 近期黄金的暴跌走势仍让人惊魂未定，但很多零售投资者已经 冲进市场抄底了，如果认为金价已经足够便宜，买些实物金自用， 这当然无可厚非，但如果是抱着抄底投机大赚一笔的目的，我们会 认为这种想法风险很大。 市场之所以出现暴跌，绝大多数情况下是因为这个市场存在泡 沫，价格已经偏离实际价值太远，没办法继续维持下去，不得不做 出剧烈修正。 一般来说，存在以下三个特征的市场具备典型的泡沫属性： 1）媒体鼓吹，当媒体版面被歇斯底里人士所占据时，通常存 在泡沫。比如在油价暴跌之前，媒体几乎都在清一色的渲染油价能 升至每桶 300美元，石油资源即将枯竭，石油开采成本已经大幅上 升等论调，这和金价暴跌前媒体鼓吹金价将升至 3000 美元甚至更 高，黄金开采成本已经上升等如出一辙。 2）散户疯狂，当全民以非理性态度进入某一市场时，市场通 常会见顶。最著名的例子便是郁金香狂潮，当时连马车夫都在炒作 郁金香，近期的例子更是不胜枚举，如 2007年中国股市见顶前的 全民炒股，以及最近两年的全民屯金、屯银。 3）阴谋论泛滥，阴谋论者总是将价格的暴涨暴跌归因于各种 七拼八凑、匪夷所思的原因，如果阴谋论受到广泛欢迎，那么这个 市场显然不健康。黄金市场是再典型不过了，很多中国投资者深信 黄金的暴涨暴跌都是由美联储和西方金融机构所操纵的，而操纵者 怀有不可告人的目的。 我们认为，黄金市场在过去几年里，具有明显的泡沫特点和泡 沫化思维，此次金价大跌，有助于挤掉水分。 现在需要搞清楚的问题是，暴跌后抄底是否足够安全？ 要回答这个问题相当困难，因为这等于预测未来，基于模型可 能也只能给出相当模糊的方向，但我们可以通过金融市场历史上的 表现，来推导暴跌后的惯常走势，因为无论你承认还是不承认，“历 史总是重复的”，21世纪的投资者心理和 100年前相比并没有明显 不同。 分析师： 刘东亮 0755-83195919 liudongliang@cmbchina.com 第 2 页 共 5 页 金融市场部 22001133年年44月月2244日日 总总第第1188期期 贵贵金金属属市市场场评评论论 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见， 与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 历史上最著名的崩盘无疑是 1929年的华尔街崩盘，这次崩盘 开启了长达数年的大萧条时期。1929年 10月，道琼斯指数出现雪 崩式下跌，至 11月，股市开始反弹，当时一种奇怪的乐观气氛弥 漫在市场上，不少人认为危机已经结束，股价足够便宜，可以放心 抄底。股市持续反弹至 1930 年的 2季度，当时道指已经反弹至前 一轮下跌 50%的回调位，随后再次崩盘，股市持续下跌到 1932年才 见底。 直到 1954年，道指才收复全部失地。 1990年日经指数伴随泡沫经济破裂而崩盘，在经历了 30%的剧 烈下跌后企稳反弹，在反弹至 50%的回调位时，新一轮暴跌来临， 在接下来不到 1个季度的时间内，日经指数又跌去了 43%，随后是 持续了数年的熊市。时至今日，日经指数仅有当年高点的 35%。 大萧条时期的道琼斯指数 来源：路透 （截至北京时间09年5月31日） 泡沫经济破裂时的日经指数 来源：路透 （截至北京时间09年5月31日） 第 3 页 共 5 页 金融市场部 22001133年年44月月2244日日 总总第第1188期期 贵贵金金属属市市场场评评论论 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见， 与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 1992年英镑危机爆发，10个交易日英镑跌幅高达 15%，随后一 度出现强劲反弹，但反弹在 38.2%的回调位戛然而止，随后英镑又 持续下跌了 5个月，至 1993 年 2月才见底。之后英镑又用了 15年 的时间才重回 1992年的高点。 黄金不是第一次出现过暴跌，早在 1980年，贵金属市场就曾 因泡沫而出现过暴跌。1980 年初，黄金价格见顶后大幅下跌，不到 1 个季度跌去了 42%，随后金价企稳回升，但在 61.8%的回调位，金 价再次掉头向下，此后进入长达 20年的漫漫熊市。 通过上述例子可以发现，如果市场短期内出现剧烈下跌，随后 通常都会出现一轮反弹，大跌后的反弹既可以是短促猛烈的，也可 以是柔和缓慢的，但一般不能持续太久，在 38.2%、50%、61.8%的 1992年英镑危机 来源：路透 （截至北京时间09年5月31日） 1980年黄金暴跌 来源：路透 （截至北京时间09年5月31日） 第 4 页 共 5 页 金融市场部 22001133年年44月月2244日日 总总第第1188期期 贵贵金金属属市市场场评评论论 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见， 与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 回调位，这些反弹大多会结束，之后仍将有深幅下跌，而且很多市 场就此开启长期熊市。也就是说，大跌后的第一轮反弹抄底风险很 大，此时通常是逢高减仓或逢高沽空的机会。 就目前黄金的这一轮暴跌而言，我们已经看到了似曾相识的场 景，在短期价格剧烈下挫后，反弹已经展开。如果我们以 1590美 元做为这一轮暴跌起点的话，那么当前金价已经触及到了 38.2%的 阻力位，更上方 50%和 61.8%的阻力位位于 1456和 1488美元，金 价反弹在此处终结的风险很大。 如果以去年 10月的 1795美元做为本轮跌势起点的话，那么上 方的强阻力位于 1502美元。需要指出的是，鉴于暴跌后市场情绪 的剧烈变化，上述对阻力位的判断带有很大的主观性和盲目性，甚 至可以认为，暴跌后反弹的终止带有随机性。 建议投资者逢上述重要阻力位可以考虑沽空黄金，下方目标首 先可以看到 1321美元，如果没有其他干扰因素的话，黄金本轮中 期下行目标甚至可以看到 1000-1100美元区间。 黄金日K线图 来源：路透 （截至北京时间09年5月31日） 第 5 页 共 5 页 金融市场部 22001133年年44月月2244日日 总总第第1188期期 贵贵金金属属市市场场评评论论 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见， 与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信 息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变 更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、 发表或传播。如需引用或获得本公司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“招商银行”。任何机构、个人不 得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 本公司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设 想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表招商银行，或任何其附属或联营公司的立场。本公司以往 报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师 于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 招商银行版权所有。保留一切权利。