量化宽松：未来是通缩，还是通膨？

量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？ 未來的局勢是通縮，還是溫和通膨或惡性通膨，決定了你投資的方向。若你投資在錯誤的預測方向，必然遭受財務損失。那麼，到底未來的局勢是什麼呢？ 量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（1） 糾正通貨膨脹的文字意義 在還未正式開始時，先要給各位糾正通貨膨脹的意義。現在我們對通貨膨脹的認識是蓄意被扭曲的，目的在於掩蓋貨幣擴張的動作。 從字面上解釋，通貨就是流通中的貨幣（Currency），膨脹就是過度發行，或者毛了的意思。所以通貨膨脹的字面意思是「流通貨幣過度發行」的意思。在經濟上，全面的解釋就是「過多的貨幣追逐少數的貨物」，這就是通貨膨脹。 所以，本來通貨膨脹的意思並沒有包含物價上漲的意思。但是為何現在我們時常將物價上漲和貨幣超發兩種概念混合呢？ 這是有心人，尤其是通貨膨脹主義者，例如凱恩斯派蓄意為之的。在經濟上，是先有通貨膨脹，才會有物價上漲。但是兩者之間有一、二年的時間間隔。對於通貨膨脹主義者，當他們鼓動通膨時，物價上漲會滯後一、二年。這段時間間隔給了通貨膨脹主義者藉口說通膨還沒出現，預計未來通膨很低，使他們可以繼續擴大貨幣供給尋找理由依據。 殊不知，物價上漲本來就是落後通貨膨脹的，所以所謂衡量物價的經濟指標都是落後指標，只有研究歷史變動的價值，卻沒有前瞻價值。 這情況和現在市場說通膨很低一樣，都是誤導。因為他們以現在的物價作為依據，卻忽視這物價只是反應了前一、二年的通貨膨脹。 為了糾正文字意義的錯誤和避免混淆，我此文說通貨膨脹，就是貨幣超發的意思。說惡性通膨，就是貨幣極度濫發的意思。這些都不涉及物價上漲。 涉及物價上漲的，我會用百貨上漲的文字。若是惡性的，我就用百貨飆漲這詞。 To be Continue...... 量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（2） 看穿CPI的騙局 自2008年美國爆發金融危機以來，美聯儲提供了超過7.7兆美元的流動性（秘密暗地操作），基礎貨幣從8000億美元擴大至30000億美元，但是物價卻沒有出現惡性飆漲。對於這點，市場紛紛認為通膨不大可能，且還有不少認為未來是通縮（雖然全年平均油價創新高）。 美聯儲自己預測未來的通膨未來三年都維持在，或者仍會是低于2%（雖然他們預測紀錄很差勁）。 根據本來通貨膨脹的定義，實際上美國已經出現通貨膨脹了！首先，基礎貨幣從2008年的8000億美元增加到2013年首季的30000億美元，增加275%；廣義貨幣M2從74724億美元增加到105468億美元，增加41%。 雖然M2增幅遠不及基礎貨幣，但是比2001-2007年，共7年時間增幅50%，相比 現在的2008-2013年共5年41%，現在的貨幣擴張比過去還要利害。 但是，為何2001-2007年的貨幣擴張可以使到CPI上漲到5%，現在卻2%不到（一度超過3%）？ 一是物價滯後於通膨，更大的另一個原因就是政府對CPI的數據造假的修改。 所有說美國物價上漲溫和犯上最嚴重的錯誤，就是拿美國官方發佈的CPI來說事！這根本就是錯誤的。 自1980年後，美國就不斷修改CPI的計算，使得CPI越來越無法反映實際的物價變化。這種造假的行為根本就不一個陽謀，完全不是秘密。但是我實在不明白這些所謂的專家，好像經濟學家，投資經理等人，為何會相信這造假的CPI？ 我只能說，人類真的是一個沒有智慧的生物。實在很容易被騙，難怪納粹說過：「謊言說過超過一百遍就成為真理？這話是完全切中人性的弱點。 好像我現在看好黃金白銀長期的現，實際上任同者並不多。如果哪天黃金漲上5000美元，白銀漲上100美元，就會有一大批人把我當神。 這就是人類，是一個很容易被騙的低級生物。 美國官方CPI和專門揭穿政府假數據的SGS的CPI的對比。 SGS使用1980年前的CPI的統計方法計算，你會看見兩者的區別，美國官方的CPI呈現長期下跌的趨勢，SGS則呈現長期上升趨勢。如果根據官方的計算，自1980年後，美國物價上漲不到200%，你相信嗎？ 而根據SGS統計，物價上漲超過900%，你認為200%接近現實，還是900%嗎？ 如果數據不造假，現在美國的CPI已經很接近1970年代的滯漲水平了，所謂物價溫和根本就是謊言。這點美國國會議員Ron Paul就對官方CPI無法反映現實而給予批評。 你可以想一想，如果市場認識到真正的CPI和1970年代差不多，你說現在黃金和白銀會漲到什麼價位？ 因為美國政府的CPI造假的目的，並不是安撫市場情緒，以爭取改革的時間。反而是靠造假隱瞞市場，讓印鈔票的狂歡Party繼續下去，所以只會使未來埋下更嚴重的爆炸種子，製造更大的經濟危機。 所謂物價上漲溫和的說法根本不存在事實支持，支持的只是造價的官方CPI。 所以，美國無通膨是偽命題，我們要爭辯的問題就只是： 為何相比起美聯儲蓄的極度通貨膨脹，物價只是上漲，卻沒有出現和印鈔增幅的飆漲？ To be Continue...... 量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（3） 國債vs黃金，誰對誰錯？ 在還沒進一步討論為何美國投放入如此多貨幣前，為何物價並沒有造成相當幅度的上漲之前，我先要說為何有一派人會認為未來不會物價上漲，而是下跌（通縮）。雖然現在的物價看來還是持續上升，但是為何這派人會認為未來會通縮？ 2008年金融危機以來，有一種看法至今仍略占上風，這就是未來不會出現通膨（物價飆漲），而是惡性通縮（物價大跌）。 這種看法反映在美國國債上，美國國債價格不斷上漲，殖利率一度低於130多年來1.65%的空前超低位，這就是未來會發生通縮預期的看法。 可是，美國國債殖利率下跌同時，金價也同時上升。金價上升就是未來物價會上漲的預期，所以美國國債和金價不可能同時上升，其中有一個必然是錯誤的。 那到底是國債正確？還是黃金呢？ 因為金價從1910美元下跌，一度跌幅達到30%，以市場目前的表現來看，國債似乎是正確的。可真的如此嗎？ 要知道，金融市場短期來看是投票機，長期來看是秤重機，所以未來到底是國債勝利，還是黃金完勝，仍需要幾年時間才能證實。尤其有一點很重要，就是以目前市場表現來判斷，本來就有不當之處。 這是因為現在無論美國國債還是黃金市場價格，都不是自由市場決定的，而是人為操縱。目前，美國國債超過一半是美聯儲購買，而歐美中央銀行以及華爾街又有幾十年打壓金價的傳統，所以我們根本不可以用一、二年的時間來判斷誰是勝利者，需要以一個大週期來判斷。 To be Continue...... 量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（4） 金本位蕭條時的黃金 先不提到底國債和黃金哪個正確，就說目前主流經濟學家為何會對經濟產生物價下跌（通縮）的看法的依據。 通縮本來對經濟是無害的，它其實還是一個國家健康發展的繁榮象徵，但是在部份準備金制下，卻出現了扭曲現象。 即使在金本位時代，銀行家也不會遵守100%準備金制，憑空造錢擴張信用不時也會發生。在信用擴張期間（通貨膨脹），黃金和其紙幣符號會出現購買力貶值現象。只有在信用擴張所創造的虛假榮景破滅後，信用擴張萎縮（通貨緊縮），黃金和其紙幣符號才會增值。 早期，銀行信用擴張的通貨膨張再多，也不會距離實際的黃金儲備太遠，所以很少出現嚴重的經濟衰退。 因為信用擴張有限，所以物價會出現幾年上升，後又幾年下降來平衡前期上漲，長期來看如下圖所示，物價雖然有波動，但是仍可長期保持穩定。 可這情況自一戰後，早期的金幣本位制（或稱古典金本位）因戰爭而被政府催毀，並建立了金匯兌本位制來代替。金幣本位制只能用黃金作為準備金，但是金匯兌本位制卻可以接受信用紙幣（美元和英鎊）作為發行貨幣的基礎準備金。 金匯兌本位制的發行使得信用擴張出現遠大於黃金準備的通貨膨脹，最後造成了1929年的大蕭條。 和過去信用擴張所創造的虛假榮景破滅後的情況一樣，黃金和其紙幣符號的購買力會因為通貨緊縮而升值。但是，因為在大蕭條前的人造榮景時期發行了過多沒有黃金準備的紙幣，所以紙幣不得不兌黃金變值，從20美元兌一盎司黃金貶值到35美元兌一盎司。所以當時出現黃金增值，紙幣貶值的現象。 隨後的1971年，美國無法兌現自己發行的過量每元，於是選擇賴帳，關閉黃金兌換窗口，將全球首次拉入法幣時代。因為不再受黃金限制，銀行體系可以大幅度降低部份準備金率，擴增更大的信用槓桿，物價上漲的幅度更厲害。而每次通貨膨脹後的通貨緊縮都是暫時的，最後中央銀行會將利率下調的更低，準備金率要求會更加減少，使得銀行可以更加擴大信用。 過去，每一次的「通膨－通縮循環」都能使得物價長期維持穩定。但是信用法幣體系的「通膨－通縮循環」卻是讓物價一年比一年高。同樣使用信用擴張來造成「通膨－通縮循環」，金本位和信用法幣造成了兩種不同的結果。 同樣是信用擴張的萎縮，金本位時是以通貨緊縮，物價下跌來結束。但是不受黃金約束的信用法幣卻是製造更大的通膨來治療上次通膨造成的問題，用更多貨幣鴉片來治療抽鴉片者的毒癮發作的痛苦，將問題再挪後幾年。 因此，通貨緊縮派的說法是錯誤的。就拿2008年的金融來說，雖然金融危機造成通貨緊縮。但是在政府救市下，通縮馬上轉變為通膨。金價雖然大跌，但是比2008年的1000美元一盎司還是來得高；全年平均油價也創新高；股票和債券市場的上漲本來也是一種通貨膨脹現象。 在法幣體系下，沒有通貨緊縮存在的存在過，因為央行隨時刻以開動印鈔機大印鈔票。 日本也許被認為是法幣體系下依然可以通貨緊縮的案例，這是一種錯誤。實際上，日本根本沒有通貨緊縮，它一直以來都是通貨膨脹，物價水平也是呈上升趨勢的。 To be Continue...... 量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（5） 日本通縮的假象 說起日本的經濟，人人都會聯想到通貨緊縮。告訴你，這是假象。首先，我們先看看日本過去的貨幣供給數據。 日本的基礎貨幣供給。 日本的廣義貨幣供給。 從貨幣供給來看，日本根本不存在通貨緊縮，而是通貨膨脹。下來，我們要探討日本的通貨膨脹是否成功傳輸到物價上。 我們先看看日本過去的CPI走勢。從官方的CPI走勢來看，物價上漲有限，而且還不時出現下跌現象，長期來看，日本物價即使上漲，幅度應該也不高。 可真的如此嗎？ CPI本來就是不正確的指標，尤其金本位被廢後，全球各國的CPI都無法反映真實的物價。實際上，自1989年泡沫經濟破裂後，日本根本就是年年通膨，物價水平都是呈上升趨勢的。要揭穿CPI的虛假方法很簡單，我們可以先看看日圓兌美元的匯率。 日本泡沫經濟破裂的1989年，日圓兌美元匯率是150:1，近年長期維持在100:1以下，表面上看，日圓升值了！ 但是，我們若用日圓去購買通膨指標的黃金和物價指標的石油，結果是如何呢？ 從通膨的領先指標我們看到，以日圓計價的黃金價格自1999年開始上漲，比美元還早兩年。 我們再用日圓結算物價領先指標－－石油。你也可以看到日本自1989-1995年，日圓結算油價出現下跌外，之後整體趨勢都是呈上漲的（除亞洲金融風暴短暫下跌外）。要知道，石油可以用來生產超過３萬多種產品，是對物價影響最大的大宗商品。 從通膨領先指標黃金和物價領先指標石油已經上漲好幾倍的情況來看，你認為官方的CPI真的反映了實情嗎？ 日本如果真的通縮（物價下跌），那日圓的購買力應該和1990年代時差不多才對，可現實中日圓的購買力卻是一直下跌的。 對通膨和物價的認識錯誤，盲目相信和依據有問題的CPI，日本政府錯誤的診斷國家經濟的病情，採取開閘放錢，猛力大印鈔票的政策，最後必然給日本經濟帶來致命的毀滅。 這種錯誤就像你患了心臟病，但是病情診斷出來的報告卻是肺病（如現在的CPI無法表達事情一樣），你就錯誤用治療心臟病的方法來治療肺病，你認為最後的結果是什麼？ To be Continue...... 量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（6） 落後的M2 綜合我以上所說，經濟蕭條和通貨緊縮無關。之現在會成為有關，那是因為銀行利用部份準備金制憑空造錢，通膨泡沫破裂的結果。如果還是在金本位時代，問題會很小。但是自1914年，世界各國越來越不遵守金本位，信用貨幣越發越多，問題就開始嚴重了！ 自1971年金本位被廢後，信用貨幣發行更是無法遏制。任何一次通膨泡沫崩潰後所出現的通縮，都是暫時性的。政府必然會採取開閘放錢的方法推高通膨。所以在信用法幣體系下，通縮是不可能的事！ 那麼，為何美國沒有出現和自己貨幣膨脹同等增幅的物價膨脹呢？ 首先，美國CPI雖然只有2-3%，可實際物價漲幅卻高達6-10%，所以說美國物價漲幅穩定只是統計數據的謊言。不過，令人吃驚的是，所謂的投資專家和經濟學家，竟然有一大批相信這謊言數據？ 謊言說過一百遍就成為真理，從這裡可以完全看出。 但是，無論如何，美聯儲的資產負債表也從擴大了三倍，但無論是造假的CPI也好，真實的CPI也好，漲幅都沒有基礎貨幣的漲幅那麽多，問題在哪裡呢？ 那是因為銀行惜貸，加上人民加快去杠桿化，使得基礎貨幣雖然擴大，但是廣義貨幣（M２）卻無法同步擴大。 以前，M2規模往往是基礎貨幣的7-8倍，現在則只有3.5倍。 我們對比上一輪滯漲（1971-1980）的信用貨幣擴張數據。 Credit Market Assets：1971年15995億，1980年47223億，增加195% M2：1971年6278億，1980年15077億，增加140% U.S. Public Debt：1971年3709億，1980年9077億，增加144% 這就是為和1971-1980物價會上漲一倍的原因。 相比現在從2008年-2013年初算起，雖然基礎貨幣增加了300%，但是M2才增加了42%，真實的CPI漲幅也和M2差不多。 因為CPI造假的因素，所以要讓市場對通膨感到緊張的5%，那真實的CPI必須要漲多一倍至20%，造假的CPI才有可能會出現5%的水平。 以這樣的情況說來，要引發市場擔心的物價飆漲看似很難。 短期看似這樣，現實卻沒有表面這麽簡單。 還有一個問題，美聯儲印了這麽多鈔票，卻無法使得物價出現接進通膨率的上漲，到底這些錢去了哪裡？ To be Continue...... 量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（7） 貨幣載體可以持續多久？ 美聯儲印了這麽多鈔票，卻無法使得物價出現接進通膨率的上漲，主要是某些因素成為這些貨幣的載體，使得貨幣擴張速度趨緩造成的。問題是，這些載體可以維持多久？ 以下幾個東西成為貨幣載體，使這些貨幣無法流入美國實體經濟，或者減緩了流入的速度。 1.超額準備金 2.國債 3.股票 4.金融衍生產品 5.國際美元 1.超額準備金 造成美國物價沒有飆漲最大的原因，主要來自超額準備金。 過去，美聯儲投放多少基礎貨幣，這些貨幣數量都會在市場上流通。但是因對未來的不確定性，所以美國銀行業不敢大舉放貸，寧願將錢存放在美聯儲內吃了0-0.25%的微薄利息，使得廣義貨幣擴張無法大幅度增加，減緩了物價上漲的壓力。當然，另一原因就是民間無力像過去那樣大舉借貸了！（雖然有上市公司借貸來回購股票，沒記錯數額高達5000億，如果是真的，那未來股市很危險。） 美聯儲在QE3中，每月購買400億美元的MBS，其是正反映了美國銀行體系的脆弱。但是很多經濟學家卻看不透這點，還高喊美國復甦，真是十足白癡。 因為在部份準備金制下，商業銀行可以憑空造錢，只要有人來借錢，別說每月400億，4000億也有能力借出去。但是現在卻搞到要中央銀行借錢給人買房子，這不是反映美國銀行業的金玉其外，敗絮其中嗎？ 2.國債 因為資金大量流入國債市場，雖然使得國債出現價格上漲，但勢也減緩了物價上漲。但是，這不是長久的載體。因為美國政府對國債的需求遠超於市場資金所能提供，所以美聯儲才需要在QE4中每月印450億美元的鈔票來購買國債。從長期趨勢來看，有限的市場資金會對國債的購買力會逐步見少，美聯儲則會逐步增強，鈔票會越印越多，推動物價上漲只是時間問題。至於那些認為經濟好轉，美聯儲會逐步減少購債行為的想法是完全錯誤的。美聯儲已經連續四次QE了！實際上，當中央銀行出現這麽大動作的印鈔行為，就注定它無法停下來。 3.股票 和國債的原理一樣，它吸納了大量的貨幣，使得股市發生價格膨脹。但是股市的價格膨脹畢竟不同於物價膨脹。股市膨脹不會被市場視為壞事，除非泡沫崩潰。 這五大載體鎖住了相當數量的美元，大部分美元只造金融體系內的上層階段自己流轉自己玩，向下流入實體經濟的美元每年只以約9%的速度成長。因為CPI數據的造假，9%的物價上漲，CPI顯示的也只不過是2-3%。 要引發市場緊張的5% CPI，實體經濟的美元流入量最少必須擴大到20%！ 還有一點不要忘記，貨幣膨脹傳輸到物價膨脹在正常情況下有一、二年的滯後效應。經濟蕭條的時候可能會拖久一些，所以觀察現在的物價和CPI是沒有意義的。 你要記得一件事，印鈔而不會出現物價上漲，歷史從來沒有這種情況出現。所以，不要幻想美國是唯一可以例外的。 4.金融衍生產品 美國銀行業持有數百兆金融衍生產品，這些金融產品一旦到期，就需要清算。當然，清算的數額並沒有幾百兆美元這麼多，而只限於利率差價，所以只有很小的數目。但是幾百兆很小的數目，就是很大的數目。一旦這些衍生產品轉化為貨幣，就會使得貨幣流通量大幅度增加。 5.國際美元 美元作為國際貨幣，有超過2/3美元在外流通，這減緩了美元物價上漲的壓力。不久前，有一篇新聞報導，說美元在外的流通量增加了42%，以此來證明美元強勢。 這觀點是有誤導性。 42%增幅不能證明什麼，尤其和300%基礎貨幣的投放，以及同樣42%的廣義貨幣增加，美元的國際流通量增幅並沒有實際增加。實際上，雖然歐元因為歐債問題而使得外匯儲備比例減少，美元也沒有因此增加。按比例計算，美元仍處於低位。 因為，其他國家開始儲備黃金，或者新興國家或北歐國家的貨幣了！尤其在金價大跌的今天，全球央行仍大量購買，這點足以看出全球央行對美元所謂的強勢毫不信任。 To be Continue...... 量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（8） 物價通膨真的遠去了嗎？ 現在市場紛紛說雖然全球各國大量印鈔票（通貨膨脹），但是卻沒有通貨膨脹（應該叫物價膨脹）。 根據這些言論的邏輯，似乎現在各國中央銀行可以放心。如此，繼續再印更多鈔票吧！ 但是，物價膨脹真得沒有出現嗎？ 不錯。雖然物價增幅有下跌（上漲速度趨緩，不是物價下跌），但是仍居於高位。 我們看看物價膨脹的主要指標－－油價。 下圖是布倫特原油的價格走勢。 從圖表看，布倫特原油從２０１１年５月約１２５美元一桶下跌，跌幅約２０％。可是，為何實際油價仍居高不下呢？ 那是對整個價格趨勢觀察的錯覺。我們通常只會注意到最原油價格的短暫高點和現在價格的差距，或者劃一條技術的趨勢線，來證明油價的下跌。 站在原油期貨交易的觀點，當然可以這麼看，但是在實體經濟卻不行。 你仔細觀察２００天移動平均線，請問布倫特原油的價格下跌了多少？ 顯然，沒有多少。以長期價格走勢來看，布倫特原油的價格仍處於高點，根本沒有下跌的跡象。 同樣，我們看到備受歐美銀行家打壓的黃金價格。 雖然從短暫高點看，黃金大跌３０％，但是從２００天移動平均線看，才不過跌了３％。 我要提醒一下，沒有一個熊市的２００天移動平均線是跌的這麼慢的。 當然，有人會提出質疑，如果以２００天移動平均線來看，他已經虧死囉！ 這裡需要理清，我是分析經濟，不是分析中，短期的金油價格走勢。 所以，要看金油長期的未來，我是看落後價格指標，而非領先價格指標，要知道，１０個領先指標的準確性比不上一個落後指標。 如果你站在短期交易的心態，你不適合投資黃金和白銀。 從黃金和石油的走勢看，那些以中，短期價格來看的人，自然可以認為物價膨脹遠去。 但是，從長期走勢來看，物價膨脹並無遠去。 而在全球不斷寬鬆的背景下，我認為只是在蜇伏。 現在不來並非不來，而是時辰未到。時辰一到，你要阻止也阻止不了！ 最後，再看看金／油比例。 現在黃金價格低於長期平均值１５－１６倍，你有餘錢的話，買多些吧！ 金／油比例。 美联储已发布5月政策声明，0-0.25%超低利率在失业率高于6.5%情况下不变，每月采购850亿美元国债和抵押贷款支持证券(MBS)的量化宽松不变，加入了此前声明所没有的一句话：“随着劳动力市场和通胀前景变化，将增加或减少资产采购步伐以维持恰当宽松政策”。 在不斷QE再QE的情況下冒出這句話，目的絕對不是緊縮，而是為未來可能推出更大的QE做準備。 To be Continue...... 量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（9） 貨幣載體能維持多久？ 鎖住美元流通的載體，最主要的就是超額準備金和國際美元。 過去，美聯儲投入多少基礎貨幣，這些錢都會在市場上流通。在沒有危機壓力下，銀行也不會儲存多少錢在美聯儲裡面，形成超額準備金。 美國現在的基礎貨幣是3.1兆美元，流通貨幣是1.19兆美元，約有1.8兆美元存放在美聯儲裡面的超額準備金戶口。如果這些錢全放出來，美國的物價會在1-2年內漲到約200%，美國經濟會徹底崩潰。 問題在於，美聯儲雖然大力印鈔，這些錢在花出去後，通過獲得這些錢的人會將錢存放在銀行中，而不是讓他在市場上繼續流通。銀行一得到這些錢，都不敢用部分準備金制儘量擴大槓桿借貸出去，而是將這些錢存在美聯儲裡面，形成超額準備金。 這樣一來，貨幣乘數擴大受限；流通貨幣的增加也被減緩。無論是流通貨幣量，還是廣義貨幣（M2），它們的增幅約是40%，這和美國真實物價漲幅一致。（官方CPI是造假的，不再重覆） 那麼，這樣一來，美國不就可以印鈔票又不擔心物價膨脹了？只要將錢鎖在超額準備金就形了？ 真的是這樣嗎？？？？？ 如果真的是這樣，那美聯儲當初何必印這2.3兆美元的鈔票呢？ 當初，說印鈔的問題是要解決流動性的問題。可若將錢收起來，那流通性不就不再流動了嗎？ 既然如此，那又何必印鈔票呢？ 要明白這問題，必須從貨幣體系的結構著手，才能看清大格局，否則是不會明白的。 To be Continue...... 量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（10） 格局決定了結局 2008年金融海嘯前，美聯儲的資產是8000億美元，2013首季就高達34000億美元。第一次量化寬鬆（QE1）印了17000億美元，QE2印了6000億美元，QE3每月印400億美元，QE4每月會印450億美元。 至於最後QE3和QE4會印多少，每有人知道。不過從美聯儲過去的言詞來看，根本看不到有終結QE的跡象。而我們時常聽到美聯儲可能緊縮的新聞都是胡說八道的，因為美聯儲不制造這種緊縮的假消息，市場對美元的下跌預期就會加強，美元購買力就會短期內猛跌。這就像日本一樣，日本安倍晉三表示不無一切代價要推高通膨（就是讓日圓貶值）。鈔票還沒印，日圓已經像吃了瀉藥般狂瀉。 如果你仔細觀察美聯儲每次擴大QE的經濟背景，你會發現一點，就是除QE1外，其他3次QE，以及兩次QT，都不是在經濟衰退的背景下推出的。當時的經濟數據顯示，美國的經濟數據最差勁也是好壞參半而已。這樣的環境下，何必需要QE呢？ 因為，我們現在使用的信用貨幣體系，根本就是一個龐氏騙局。 要維持貨幣體系這龐氏騙局，就需要不斷的創造新的貨幣。以前90%的貨幣是由JP Morgan, Citi Bank, Well Fargo這些商業銀行用信貸創造出來，美聯儲只負責約10%。 但是金融危機爆發後，美國的廣義貨幣從2008年的7.5兆美元增加到10.5兆美元。新增的3萬億美元中，就有2.3兆美元是美聯儲印出來的，占3兆美元的76.6%。 因為商業銀行體系內存在太多不良資產，加上美國國民承受債務的能力達到極限，所以改為有美國政府花錢，美聯儲借錢，大量印鈔票來創造更多的貨幣，使得這貨幣體系不崩潰。 注：關於信用貨幣的龐氏騙局解釋，可以閱讀拙作：《美元末日》。 如果停止印鈔，你們會知道發生什麼後果嗎？ 首先，平時民間還款給銀行的行為，會使得大量貨幣消失。因為沒有足夠新貨幣的創造彌補舊貨幣的消失，市場的貨幣會變得更少，人民也更難賺到錢來還給銀行，這造成債務違約。違約令到錢消失的更多，銀行資產因違約而受損，財務上會陷入危機，於是更加緊縮，危機更加擴大。 另外，錢的大量消失，會使得股票，債券，房地產以及各種靠印鈔票推高價格的金融資產，價格都會大跌。持有這些資產的銀行，它的資產部分會大量貶值，會計會列入Write Down。當然，美國竄改會計準則，不需要以Mark-to-Market，表面上可以掩飾內部的崩壞，但是，這不能解決問題。 資產貶值，違約率增加，債務相對增加，美國銀行會一間間破產，然後火燒連環船，摧毀美國金融體系。2008年的美國金融風暴，其實就是這樣的。 站在解決根本的問題角度上，我們應該讓採取無為而治的方法，讓市場決定誰該活下來，誰該倒閉，用一次危機清算經濟體系中的泡沫和不良投資。但是，美國政府不會這樣做。美聯儲只會繼續印更多鈔票，防止金融體系崩潰，繼續保持經濟泡沫和不良投資，這就是我們看到美聯儲QE再QE的原因。 格局決定結局。當你明白整個金融貨幣的結構時，你就知道為了維持這龐氏騙局，美聯儲是絕對不會緊縮的。如果美聯儲真的緊縮，那前提就是商業銀行已經可以代替美聯儲印鈔票了，可這結果還不是一樣？兩者都是印鈔票？難道美聯儲的印鈔會製造物價膨脹？商業銀行的就不會嗎？ 因為貨幣體系的設計本質上是龐氏騙局，印的越多，維持這龐氏騙局所需要的鈔票未來也越多。再利滾利的模式運作下，物價膨脹會越來越高。當然，這發展不是直線的，過程會有曲折，但是整體趨勢不會改變。 明白這一點，就會明白美國銀行業存放在美聯儲裡面的超額準備金是無法長久的。如果錢不放出來，通貨緊縮會毀了這些銀行。所以，他們的選擇就是： 1）有次序的將錢從超額準備金中放出來。 2）繼續存在超額準備金中，不過由美聯儲擴大更大的QE，來代替商業銀行的緊縮，彌補市場貨幣量的減少量。 現在，美國M2的增幅才2-3%，這對維持信用貨幣這龐氏騙局是很危險的。所以，緊縮根本都是扯談。 現在，我們繼續探討，美國以這種情況發展下去，會出現怎樣的結果？ To be Continue...... 量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（11） 溫水煮美元 前美聯儲理事馬瑞納.埃克爾斯在眾議院銀行和貨幣委員會曾陳述道：「債務是制造貨幣的基礎。」 因為體系的問題，除非美國政府敢敢讓銀行破產，清算一切泡沫和不良投資，不在乎幾年的經濟極度衰退，可以頂住人民和權貴的壓力，否則－－－印鈔大業不會停止。 現在，我們要問的是，以美國目前這種印鈔模式，繼續發展下去，會怎麼樣？ 我相信大家都聽過溫水煮青蛙的故事吧！ 以前有一組實驗人員，他們從田裏抓了兩隻品種相同，大小相近的青蛙回到實驗室。他們準備了兩個煮湯用的鍋子，同時分別在鍋子裏注入了大約七分滿的水，水面與鍋子頂端的距離大約是一隻青蛙奮力一跳能夠跳的出去的高度，然後他們再把這兩隻青蛙分別放進這兩個裝 了水的鍋子裏，接下來實驗人員再把其中的一個鍋子放到火爐上，點燃了火，開始對這個鍋子加熱烤煮。 時間一分一秒的過去，鍋內的水溫也漸漸的升高，但是這隻被浸泡在逐漸加溫的溫水青蛙似乎還不太想動。 這時實驗人員把另外一個沒有被煮過的那個冷水鍋裏的青蛙抓起來，朝著這個已經被熱火加溫過的鍋子裏丟了下去，結果這隻青蛙因為原來是被放在冷水鍋中，現在突然被丟到溫水裏，立刻就意識到大事不妙，於是牠奮力一跳，馬上就跳出了鍋外，因此這隻青蛙逃過一劫。 又過了一會兒，這隻原來被放在烤煮中的熱水鍋裏的青蛙也開始感到了情況有些不對，於是牠也想逃出這個危險區域，然而當牠奮力一跳，居然沒能跳出這個鍋外！這是因為這隻青蛙已經被侵泡在熱水中的時間太久，造成牠的四肢和運動神經已經有些麻木了的關係。 接下來這隻青蛙試圖再跳一次，結果還是沒能跳得出去，然後牠再跳第三次、第四次、第五次.....最後實驗人員觀察到的是一個可怕的結果！ 這隻青蛙跳躍的力量愈來愈小，然後身體被熱水煮的慢慢的變成僵直、接下來又漸漸的變白，最後這隻青蛙被煮沸了！ 這個實驗雖然殘忍，但是卻有很大的啟發性。 因為當我們在面對突如其來的危機時，往往都能夠處理的很好，就像那隻從冷水鍋中被丟到熱水鍋裏的青蛙一樣。 但是當我們在面對那些看起來不太明顯的危機時，卻總是喜歡抱著一種愛理不理的態度，至到事情的惡化越來越明顯，才發現事情的嚴重性。然而當要正式著手去處理這些問題的時候才發現，原來事情已經嚴重到你根本就沒有能力去處理的地步了。這就好像是那隻被熱火慢 慢的熬煮，最後被活活煮死的青蛙一樣。 其實，活在美元本位幾十年的我們，和那隻在溫水中泡溫泉的青蛙沒有太多分別。 沒有黃金支持的紙幣，歷史上從來沒有一個可以活下來，我們選擇忽視歷史規律。 美元長期的貶值，是貨幣崩潰前的必然過程，我們將貶值視作提高出口額的策略而忘記其危險性。 每年的通膨率在金本位制時代早就引發市場震盪了，我們卻視為常態。 美國長達40年的雙赤字，理論上早就該破產好幾次了，我們認為那是美國消費強勁，經濟繁榮的特點。 美國政府竄改通膨數據早已經不是秘密，我們卻還相信他的CPI數據。 美國政府根本無能力支付債務，我們卻認為他可以印鈔票了事，問題不大。 美元這10年來兌黃金和各項商品出現快於過去20年的大幅度貶值，我們卻看不見這些危險信號。 本章提到的美元泡沫早就在2000年結束的信號，市場有多少人注意？ 因為我們活在美元本位的舒適溫泉太久太久了，變成溫水中的青蛙了。再不醒覺，就會像實驗中的青蛙那樣被煮沸了！ 現在我們看到美國的CPI下跌，就認為美國印鈔不會造成物價上漲！ 天啊！歷史上還沒有印鈔不會發生物價膨脹的事情的？我們怎麼可以存有這種違背經濟原理的想法？現在經濟學家有知識，但是沒常識。CPI的下跌都是誘使我們進入更深的一個陷阱。 我在網絡上，看到有一個人寫的不錯，特地Copy放在這兒以響讀者。 最大的泡沫就是對美元的信心! 99%的人認為雷曼不會倒~~結果?? 99%的人認為QE將在不久後導致惡性通膨~~結果呢?? 99%的人在二次大戰,認為日本能打敗中國~~結果?? 99%的人當初認為把瓦良格號破銅爛鐵送給中國無妨, 反正他們沒能力製造出航母~~結果呢?? 現在99%的人認為美元不可能崩潰... 現在99%的人認為中國不可能擊敗美國... 現在99%的人認為不可能重回金銀本位制...... 現在99%的人認為未來是通縮而不是通膨.... 真有趣!上天好像往往總愛跟人類作對一樣... 大家越是認為理所當然的事,最後反而越是出乎意料.. 哈~或許這是因為人類始終不是站在真理的一方來看待事情所致吧! 這或許也跟人類對自己的科技文明與聰明才智太有自信有關吧! 歷史發展不是線性方程式;當我們用邏輯與線性思維觀想時, 經常難免會出現誤判,畢竟黑天鵝是我們始終無法掌握的因素, 但偏偏牠卻是真正能瞬間改變人類歷史的關鍵因素! 如果當初一系列的QE,能在不久後即造成明顯物價飛漲的劇烈通膨現象, 或許還能讓當權者心生警惕,及早力挽狂瀾停止印鈔.. 但事與願違,如今被操弄的虛假金價大跌了.. 通膨對物價的影響也始終不甚明顯;股市反倒一片榮景~ 這一切美景反而大大降低了人類的警覺戒心.. 畢竟惡性通膨始終只是一個笑話,咱們繼續印鈔又何懼之有??? 現在靠印鈔維生~創造榮景,雖不如昔日快活;但至少還可以笑著過下去, 若停止印鈔,豈不自尋死路,自討苦吃,何苦來哉呢?? 瞧!人類想用印鈔拖延戰術繼續享樂, 結果連老天爺都用"無惡性通膨現象"來幫助人類耶! 唉~看來這下子咱們的金融體系真的註定要沒救了! 只有3個字能形容了:"天亡之!天亡之啊!" 那麼，美元未來會如何被溫水煮沸呢？ To be Continue...... 量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（12） 美元崩潰的沙盤推演 無論如何，美聯儲雖然印了這麽多鈔票，但是物價上漲卻遠低於鈔票增幅，市場就高喊美國沒有通膨。美聯儲也說看不到有物價上漲的跡像。反正物價無膨脹，美聯儲自然更有恃無恐的繼續QE下去。 但是，事情就真的如此簡單嗎？難道美聯儲真有印鈔又不會出現物價上漲的方法嗎？ 歷史上，還沒出現猛印鈔而不會有物價上漲的案例，所以美聯儲也不可能成功。那麽，以現在美國這種情況，要怎樣才能打破這種僵局呢？ 從2008-2013初的美國流通貨幣增長率計算，美國這些年投入的貨幣，雖然有部分被收起來，但是仍有20%在市場上流通。 根據美聯儲蓄的QE3和QE4所承諾要購買的資產數額，一年大約會有一兆美元，以20%比例計算，流通貨幣會增加約2千億一年，年增長率約16%。因為美國CPI的計算造假，官方的CPI最多約4-5%，這已經足以引發市場恐慌了！ 有一點別忘記，美國在2006年，就是因為官方CPI漲到5%，短期聯邦利率也上調到相同的幅度，結果戳破了美國信貸的泡沫，引爆美國金融海嘯。 當然，事情不會這樣簡單，因為有些美元可能會外流到國際，或者其他因素，所以實際CPI可能只有10%，而官方的紀錄可能只有3%。 但是，官方CPI始終只是統計數字，不表示人民真實的感受。人民會感受物價不斷上漲，但是另外一邊，我們會看到政府和經濟學家，以及財經媒體，該乎通膨穩定，甚至有通縮跡象。 媽的！所以我說百無一用是經濟學家。 可無論統計數據說的多漂亮，現實生活壓力的實際存在的。 如果你觀察美國的國際資本流動，你會發現全球流入美國的資金處於下跌中，世界各國的中央銀行紛紛增持黃金或其他國家的貨幣。總之，世界各國央行減少美元儲備是大趨勢，雖然不會出現大幅度減低，因為目前重要商品石油需要靠美元交易。除非出現其他國家貨幣可以購買原物料的情況，或者美元瞬間崩潰，否則對美元的減持，只能以逐漸緩慢的速度進行。 但是無論如何，外國持有的美元，已經注定會逐漸還給美國了！美國國內通貨流通也會因此逐漸增加。 美國銀行業比沒有真正好起來！未來某個時間點，會有一小撮人對銀行感到擔心，而將銀行的存款提取出來，或者將這些錢賺取黃金白銀。當錢從銀行被提取後，就會進入流通領域，對物價上漲形成了壓力。到時候，我們會看到美國銀行的超額準備金會逐漸減少。 由於美國銀行本身質量不佳，金融危機重新歸來只是時間問題。銀行存款的擠提出現，也會促使流通貨幣的增加。 為了維持這貨幣體系之龐氏騙局，美聯儲QE無限期，並且繼續擴大根本只是時間問題。當市場真正感受到QE無限期，且數額不斷擴大，就不會受銀行家集團操縱的媒體所散佈的緊縮言論影響。《狼來了》的故事，告訴我們同樣的謊言不能講三次。 當QE無期限的想法逐漸蔓延，對美元的信心就會動搖。你認為市場的大玩家，還會繼續購買美國公債嗎？ 尤其越來越清楚認識到，未來嬰兒潮的退休，美國政府所需要支付的福利，是根本無法支付的。 越多的貨幣使得美國官方CPI維持在3%或以上的水平，美聯儲如何能永遠用通貨緊縮的故事，讓市場去購買殖利率低於CPI的美國公債。美國公債價格下跌，殖利率上漲，會對市場各種債券起到拉抬效應。對債臺高築的美國，如果美國10年期公債漲到4%，恐怕足以引發信用危機。 美聯儲會怎麼幹？ 再印更多鈔票，希望靠提供更多的貨幣供給壓低債券殖利率。但是這方法的效果會不斷遞減，最後變成無效，反而擴大了通脹預期，使得市場利率漲得更利害。 這次的信用危機和2008年不同，它會以美國主權信用作為引爆點。到時候，作為避險的美元避險天堂已經不在，市場資金會逐漸流入硬資產領域，最後演變成恐懼，硬資產的價格也會大幅度飆漲。 另外一面，黃金白銀的情況也會改變，華爾街越來越難用期貨這些紙黃金控制金價，金價的強勢，對美元的信心會形成極大的壓力。 To be Continue...... 量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（13. The End） 金銀天下，美元崩潰 美元通膨不斷增加，市場對QE無限期預期逐漸成為共識的時候，黃金也會發生變化。 我對未來黃金的个人推斷是： 欧美银行集团回尽量让黄金白银维持目前的低价。既不能让金银期货低于成本价,否则矿商会减少生产,使得金银价格狂飙。但也不能让金价大涨,否则会粉碎市场对美元和欧元的信心。 所以我估计,一段时间内,金银价格只能紧密著成本价上下起伏,使金银矿商无法创造良好回报率。 但是,这种局势不可能长期持续,最后会出现以下情况打破僵局。 第一,矿产成本提高,使得金银价格不得不上涨。但是,这不能带来大涨幅。 第二,欧美宽松政策更加扩大,市场越来越清楚,什么紧缩,调高利率都是遥远无期,于是大量资金流进黄金白银市场,造成价格狂飙。 第三,物价出现显著的上涨,负利率大幅度扩大。 第四,Comex 交割不出黄金白银实物,引发实物市场恐慌,金银价格大涨。没有实物交割下,金银期货的价格不再拥有意义,现货和期货脱钩, 银行家压制金银价格的最强武器期货被废功,金银价格不再受压制而迅速上涨。 第五,美国主权债务危机爆发,欧元矛盾的结构无法持续而分裂,两大经济区主权危机爆发。当然,还有日本也算一些。 第六,没有得到根本解决的金融危机回归。 第七,10年后,金银矿产萎缩,生产供应剧减。不过,我不认为需要靠这麽久,也不需要靠这因素推高金银价格,因为早在金银矿源耗尽前,欧 美主权危机早爆发了! 最后总结,印钞票不会带来经济繁荣,它只会带来毁灭,几千年的历史早已证明。否定历史,必然重蹈覆辙。 最後，我引用網絡某人（名字忘了）所提出的問題： （1）西方國家的金融危機結束了嗎？造成金融危機的原因都修正了嗎？ （2）你能否指出任何一個G20國家，它的年度預算是平衡的（無財政赤字）？ （3）你認為銀行有完全償付債務的能力嗎？ （4）你認為大銀行擁有的區區6%~7%的資產抵押淨值，足夠運作它們的資產負債表嗎？ （5）你認為，仿佛墜入五里迷霧中的銀行資產，足夠抵償它們的債務嗎？ （6）全球仍是處於負利率狀態嗎？ （7）鑒於日本的擴大寬鬆政策，你認為西方國家競貶貨幣的行動，包含日圓、加幣、美元等，仍在持續進行嗎？還是你認為已經停止了？ （8）你認為，歐元區的週邊國家，像『歐豬五國』（PIGS）、馬爾他、斯洛伐尼亞、甚至是法國，它們的經濟仍然面臨艱鉅挑戰？還是，你認為它們的問題都解決了，都海闊天空了？ （9）你認為，政府直接（印鈔）注資金融業以提供流動性，是解決金融機構償債能力的替代解決嗎？換言之，央行印鈔及注入金融市場流動性，能夠取代並解決金融機構債務過於龐大、超過該國處理能力的問題嗎？ （10）你相信，美國從聯邦政府、州政府、一直到各地方的市政當局，都面臨預算（赤字）問題嗎？尤其是資金沒有著落的養老（退休）基金債務？ （11）你相信，銀行及保險公司，曝險在衍生金融商品造成的資產負債表結構問題當中嗎？這將同時危及該國經濟及這些金融機構自身？ （12）你相信，那些依據（股市）動能指標賣出貴金屬的法人機構，有足夠的資金戰勝全球的實體貴金屬買家嗎？ （13）你相信，蒸蒸日上的亞洲文化，仍然偏好擁有實體貴金屬嗎？ 理性客觀思考這13道問題，你就可以清楚認識到，短期或者無法如實際基本面那樣，但是長期來看，美元毫無疑問正走在崩潰的道路上，而黃金白銀正逐漸會讓自由市場對它們的真實價值進行重估？ 現在不是1971年代，不是1980年代，也不是1990年代。美元崩潰，再也不是需要幾十年那麼久的事了！ 最後，我提醒一下，這世界上沒有不崩潰的龐氏騙局。 信用貨幣這龐氏騙局，也該到時候了！