场外交易市场业务介绍及律师操作实务(深圳)

场外交易市场（OTC）业务介绍及律师操作实务 徐晓庆 律师 北京盈科（上海）律师事务所 合伙人 OTC法律事务部主任 资本证券部副主任 2012.08.30 淘金上股交掘金新三板QQ群177034072 目录 OTC概述 OTC即场外交易市场，或称柜台 交易市场，即在证券交易所以外 的证券交易机构对股权、证券进 行交易的一种交易市场，是资本 市场不可或缺的重要组成部分。 OTC——场外交易市场 OTC概述 1 OTC市场则主要服务于成 长期的民营企业，为其提 供股权融资平台和直接的 融资渠道，是民营企业对 接资本市场的最佳窗口。 3 在OTC市场挂牌只是企业全面走向资本市场 的开始，是上市的先决步骤。一般一个企业 在登陆OTC市场后到IPO前会有3-4次定向增 发融资的过程，每次都会对企业的发展起到 重要的助推作用。在场外交易市场上整合、 规范过的企业在上市过程中的成本要比直接 进入上市辅导期的企业低20%以上。 2 企业在OTC市场申请挂牌 的过程，可以促进自身建 立规范的现代公司管理制 度，解决企业的历史遗留 问题，提高企业的盈利能 力和竞争力。 OTC概述 中小企业在OTC市场挂牌的好处 OTC概述 OTC市场在融资方面的优势 （1）相对于主板、中小板和创业板上市的高成本、长周期，在场外交易市场 挂牌与融资的成本更低、周期更短，一般在3个月内即可完成，整体成本在 100-150万元之间。 （2）挂牌后，企业的增发不受限制，最短可在3个月内启动第二次增发，实现 多次融资。 （3）挂牌企业可通过场外交易市场这一平台申请股权质押融资、发行中小企 业债，从而将静态的股权变为债权融资的有效筹码。 中小企业股份转让系统 天津股权交易所 上海股权托管交易中心 重庆股份转让中心 其他区域或层级的OTC市场 国内主要OTC市场介绍 国内主要 OTC市场 国内主要OTC市场介绍 中小企业股份转让系统（“新三板”）简介 • 2006年1月23日，根据中国证券业协会发布的《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非 上市股份有限公司股份报价转让试点办法（暂行）》，并经国务院批准，中关村代办股份转让 试点正式启动。根据证监会最新公布的文件，扩容后的该系统暂定名为“中小企业股份转让系 统”。 • 该系统是一个以证券公司及相关当事人的契约为基础，依托深圳证券交易所、中国登记结算公 司的技术系统和证券公司的服务网络，以代理客户买卖挂牌公司股份为核心业务的股份转让平 台，其主要功能是为非上市股份有限公司提供股份转让和股权私募服务。业内称之为“新三 板”。 • 自2006年1月23日正式推出以来，该系统一直由深圳证券交易所提供的技术平台进行交易，并 由中国证券协会代表中国证监会监管。 国内主要OTC市场介绍 “新三板”的发展概况 • 2006年初开始在中关村园区试点。 • 目前挂牌公司129家，涵盖软件、生物制药、新材料、文化传媒等新兴行业。 • 挂牌企业中的久其软件已在中小板上市。北陆药业、世纪瑞尔、佳讯飞鸿、紫光华宇已在创业 板上市。超过30家企业符合创业板上市财务要求。 • 已有24家企业完成或启动了30次定向增资，融资额14.37亿元，平均市盈率22倍，最高达到84 倍。 • 从2011年开始酝酿扩容，2012年8月3日正式扩容，第一批扩容试点区域包括北京中关村、上海 张江、天津滨海和武汉东湖。将逐步扩大至全国88个国家级高新区。 • 扩容后的第一批15家企业已完成申报。 国内主要OTC市场介绍 “新三板”的挂牌条件 1、注册在中关村科技园区内的非上市股份有限公司； 2、存续满两年； 3、主营业务突出，具有持续经营记录； 4、公司治理结构健全，运作规范； 5、股权发行和转让行为合法合规； 6、取得所在地政府出具的非上市公司股份报价转让试点资格确认函； 7、中国证券业协会要求的其他条件。 •没有具体财务指标要求，对盈利、营业收入、现金流指标没有要求，但会根据各公司的具体财务情 况衡量其成长性和持续经营能力。 国内主要OTC市场介绍 什么样的企业适合在“新三板”挂牌 1、有进入资本市场意愿的公司但暂不符合主板条件的园区高科技公司。这些企业拥有先进的技术和 专利，符合国家创新产业政策，在创业发展阶段急需资金的支持，但还不符合进入主板或创业板进 行融资的条件。 2、已有一定的业务规模，拥有自身的盈利方式，在财务、技术、资产、人员等方面能够体现其突出 的主营业务，但流动资金紧张、制约业务规模扩大的企业。 3、处在创业初期，具有创新业务模式，亟需借此对外宣传提高知名度和信誉度以扩大市场的企业。 4、为非上市股份有限公司，存续时间满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份 有限公司的，存续期间可以从有限责任公司成立之日起计算。 国内主要OTC市场介绍 天津股权交易所 • 天津股权交易所（简称“天交所”）是经天津市政府批准，由天津产权交易中心、天津开创投 资有限公司等机构共同发起组建的公司制交易所，2008年9月在天津滨海新区注册营业。 • 未纳入证监会监管，设立依据为国务院关于《推进滨海新区开发开放有关问题的意见》、国务 院《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案的批复》。 • 面向全国，不限定地域。 • 目前是国内规模最大的场外交易市场，挂牌企业遍及全国22余个省市自治区。 国内主要OTC市场介绍 天津股权交易所全国市场和区域市场的挂牌条件 • 全国市场的挂牌条件 1、全行业、全国范围的内资企业，国家政策法规有限制的行业和企业除外。 2、依法设立并持续经营两年以上的股份有限公司。 3、最近两年持续盈利，两年净利润累计不少于1000万元，且最近一年净利润不少于500万元；最 近一年营业收入不少于5000万元；最近一期期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏 损；公司股本总额不少于1000万元。 4、企业主营业务完整、突出，资产经营状况良好，治理结构及安全，两年内无违法违规行为。 • 区域板的挂牌条件 区域市场对财务指标的要求低于全国市场。要求：最近两年连续盈利，两年净利润累计不少于 500万元；最近一年营业收入不低于2000万元；最近一期末净资产不少于1000万元，且不存在 未弥补亏损。 国内主要OTC市场介绍 天津股权交易所科技创新板的挂牌条件 • 科技创新板全国市场的挂牌条件 1、定位于高科技、高成长性企业。 2、依法设立的股份有限公司，须持续经营2年以上。 3、公司股本总额不少于1000万元；最近一期末净资产不少于1000万元；最近一年营业收入增长率 不低于20%；最近两年连续盈利；最近两年税后净利润累计不少于500万元，或最后一年税后 净利润不少于300万元，同时营业收入不少于2000万元；战略投资人对企业的投资额不少于 500万元。 4、企业主营业务完整、突出，资产经营状况良好，治理结构及安全，两年内无违法违规行为。 国内主要OTC市场介绍 天津股权交易所科技创新板的挂牌条件 • 科技创新板区域市场的挂牌条件 在科技创新板区域市场挂牌的企业只要求持续经营1年以上，且财务要求低于全国市场。 具体财务要求为：公司股本总额不少于500万元；最近一期末净资产不少于500万元；最近一年 主要产品毛利率不低于40%，最近两年营业收入累计不少于1000万元，且持续增长；或最近一 年税后净利润不少于100万元，净资产收益率不低于15%；或最近两年连续盈利，税后净利润 增长率不低于30%；预计未来两年公司营业收入和净利润持续增长；战略投资人对企业的投资 额不少于100万元。 国内主要OTC市场介绍 上海股权托管交易中心 • 上海股权托管交易中心经上海市政府批准设立，归属上海市金融服务办公室监管，遵循中国证 监会对中国多层次资本市场体系建设的统一要求，是上海市国际金融中心建设的重要组成部分。 • 功能定位：股份交易中心；资源集聚中心；上市孵化中心；金融创新中心。 • 上海股权托管交易中心的目标企业的区域范围实行逐步开发，指导思想是：立足张江、辐射长 三角、面向全中国。 • 上海股权托管交易中心已与苏州、南通等多地政府达成合作意向，正在积极推进上述地市企业 赴上海集中挂牌。 国内主要OTC市场介绍 上海股权托管交易中心的挂牌条件 （1）业务基本独立，具有持续经营能力； （2）不存在显著地同业竞争、显失公允的关联交易、额度较大的股东侵占资产等损害投资者利益的 行为； （3）在经营和管理上具备风险控制能力； （4）治理结构健全，运作规范； （5）股份的发行、转让合法合规； （6）注册资本中存在非货币出资的，应设立满一个会计年度。 国内主要OTC市场介绍 什么企业适合在上海股权托管交易中心挂牌 （1）有进入资本市场意愿但暂不符合在主板、创业板上市或在新三板挂牌条件的；虽然符合条件 但不愿意漫长等待，希望加快上市或挂牌进度的；尚未做好相关准备或不愿进入公开市场的公司； （2）未在国家级高新技术产业园区注册的高新技术企业； （3）不属于高新技术企业的传统产业公司； （4）希望其股份能在市场上流通，并获得市场定价，但又不愿意过多公开披露信息的公司； （5）具有从低层次迈向高层次资本市场长远发展规划，分步骤，按，根据企业发展及股东和 高管各方面准备的实际情况稳步推进的公司； （6）业务发展具有一定基础，希望能在资本市场上找到合适的战略投资者或财务投资者，以获得 直接融资和企业持续发展资源的公司； （7）具有创新业务模式，需要借助股份中心平台对外宣传的公司。 国内主要OTC市场介绍 重庆股份转让中心 • 重庆股份转让中心是根据国务院（国发〔2009〕3号文）关于“加快发展多层次的资本市场， 适时将重庆纳入全国场外交易市场体系”的要求，经重庆市人民政府（渝府〔2009〕98号文） 批准设立的副厅局级事业法人，由重庆市金融工作办公室直属管理。主要职责是为企业在新三 板挂牌服务，构建场外市场交易监管平台，并办理市政府授权或委托的其他业务。 • 重庆股份转让中心对目标企业区域范围的指导思想是：立足重庆、辐射西南、面向全国。 国内主要OTC市场介绍 重庆股份转让中心挂牌条件 （1）存续满一年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续期间可以 从有限责任公司成立之日起计算； （2）主营业务突出，具有持续经营能力； （3）公司治理结构健全，运作规范； （4）股份中心要求的其他条件。 国内主要OTC市场介绍 什么企业适合在重庆股份转让中心挂牌 （1）有进入资本市场意愿但暂不符合在主板、创业板上市或在新三板挂牌条件的；虽然符合条件但不愿 意漫长等待，希望加快上市或挂牌进度的；尚未做好相关准备或不愿进入公开市场的公司； （2）未在国家级高新技术产业园区注册的高新技术企业； （3）不属于高新技术企业的传统产业公司； （4）希望其股份能在市场上流通，并获得市场定价，但又不愿意过多公开披露信息的公司； （5）具有从低层次迈向高层次资本市场长远发展规划，分步骤，按计划，根据企业发展及股东和高管各 方面准备的实际情况稳步推进的公司； （6）业务发展具有一定基础，希望能在资本市场上找到合适的战略投资者或财务投资者，以获得直接融 资和企业持续发展资源的公司； （7）具有创新业务模式，需要借助股份中心平台对外宣传的公司。 国内主要OTC市场介绍 深圳前海股权交易中心 • 前海股权交易中心是贯彻落实国务院赋予深圳在全国金融改革创新领域先行先试和前海开发开 放政策，遵循中国证监会对中国多层次资本市场体系建设的统一要求，在深圳前海深港现代服 务业合作区建设的国有企业控股、市场化运作的区域性股权交易市场，主要为广东企业股权交 易提供金融服务。前海股权交易中心主要为非上市股份公司提供股权托管、登记、交易、定向 增资、清算、交割和其他金融增值服务，为挂牌企业实现转主板、中小板、创业板上市，和到 新三板挂牌发挥培育、辅导和促进作用。 • 2012年5月15日正式揭牌。 • 首批有39家企业签订意向挂牌。 • 截至目前尚未有企业正式挂牌。 中关村 股权代办系统： 129家挂牌企业 天津 股权交易所： 181家挂牌企业 重庆 股份转让中心： 55家挂牌企业 上海 股权托管交易中心： 24家挂牌企业 OTC业务的发展现状及前景 国内各主要OTC市场的发展规模 OTC业务的发展现状及前景展望 中央及地方各级政府对OTC的态度 我们对OTC发展前景的判断 OTC业务的发展现状及前景展望 OTC业务的发展现状及前景展望 盈科OTC业务的开展情况 • 中小企业股份转让系统：盈科目前与中信证券、国泰君安证券、广发证券、首创证券、日信证 券、德邦证券等多家券商合作，已在北京、上海、天津、武汉启动并申报多个项目，同时与苏 州、泰州、南京、深圳、广州、昆明等地高新区合作，为上述高新园区内的企业登陆“新三板” 提供一站式服务。 • 天津股权交易所：截止到2012年8月底，盈科承办的天交所挂牌项目超过40个，是天交所最大 的法律服务提供方。 • 上海股权托管交易中心：盈科已承办2个挂牌项目，另有12个项目正在进行中。盈科同时与南 通、常州等地的市、区两级政府合作，推动符合条件的当地企业到上海股交中心挂牌交易。 • 武汉股权托管交易中心：盈科目前是武汉股交中心的保荐人，也是唯一一家拥有保荐资格的律 师事务所。 OTC业务的发展现状及前景展望 盈科OTC业务的开展情况 • 其他场外交易市场：盈科目前已取得包括齐鲁股权交易所、深圳前海股权交易中心、广州股权 交易中心、吉林股权交易所、河北股权交易所、湖南股权交易所、滨海柜台交易市场等区域性 场外交易市场的会员资格，并为企业赴上述场外交易市场挂牌提供服务。 • 海外场外交易市场：盈科已为多家中国企业赴美国OTCBB、粉单市场、SHARES市场、新加坡 场外交易市场、香港柜台市场、台湾柜台交易市场挂牌提供了法律服务，并且是香港柜台市场 （HKOTC）在大陆的战略合作伙伴。 • 参与：盈科积极投身场外交易市场各项制度的设计与完善，已参与了多家场外交易市 场的筹建。 律师在OTC挂牌项目中的工作内容及重点问题 律师在OTC挂牌项目中的工作内容 （1）尽职调查 主要涉及公司的历史沿革、主要股东情况；资产状况；重大合同及债权债务；规范运作（公司治理、 经营合规、劳动人事、税务）；关联交易、同业竞争情况；公司高管；重大诉讼、仲裁情况及是否 存在重大违规行为。 （2）协同各方出具工作方案 在尽职调查的基础上，律师应与保荐人、会计师事务所会商，共同出具挂牌工作方案。 （3）公司改制、协助公司规范运作 主要包括整体改制方案；重组方案；关联交易方案；股份公司设立；协助公司完善法人治理结构， 建立健全各项管理和内控制度。 律师在OTC挂牌项目中的工作内容及重点问题 律师在OTC挂牌项目中的工作内容 （4）定向增发（私募） 参与定向增发方案的制定；就定向增发的合法合规性提出意见；接受意向投资人的询问；协助公司 办理增资手续。 （5）申报文件制作 出具《法律意见书》、《律师工作》，对《保荐意见书》、《保荐人工作报告》、《挂牌交易 说明书》（有些市场为《股份报价转让说明书》）涉及法律部分的内容进行核查、文件资料见证。 （6）指导公司申报及挂牌 协助公司准备聆讯、上会、回复反馈意见，并就挂牌过程的合法合规性进行监督和指导。 律师在OTC挂牌项目中的工作内容及重点问题 律师在OTC挂牌项目中需要注意的重点问题 （1）整体改制 净资产折股；审计与评估的关系。 （2）规范运作 股权；关联交易、同业竞争；董监高人员的选任；各项管理和内控制度的建立、完善和实际作用。 （3）持续经营能力 如何判定公司的持续经营能力；哪些因素对公司的持续经营有重大影响？ （4）股权激励 股权或期权激励计划的必要性；是否合法合规。 OTC成功案例介绍 天津某生物科技企业OTC挂牌项目 本项目于2011年7月份启动，9月份即实现挂牌。盈科协助客户在挂牌过程中取得 了天津市“小巨人”企业认定和国家级高新技术企业认定，为客户争取到了最优 的税收和补贴政策。挂牌完成后，应客户的请求，盈科先后协助客户与北京银行 天津分行、上海银行天津分行达成股权质押贷款意向，总计获得超过5500万元的 授信额度，大大推动了企业的高速发展。 OTC成功案例介绍 黑龙江某农业产业化企业OTC挂牌项目 本项目于2010年12月初启动，仅用45天即告完成，并于2011年1月24日成功挂牌，是直 到目前为止本部门承办的耗时最短、效果最好的挂牌项目。在挂牌前的定向增发环节，仅 用7天时间就为客户实现融资3104万元。挂牌后，盈科持续为企业提供督导和服务， 2011年8月-10月，在盈科的组织协调下，客户进行了第二次定向增发，实现现金融资 7885万元，同时完成了资产重组，为IPO奠定了坚实的基础。该项目现已进入筹备IPO阶 段。预计2012年实现净利润12000万元。 对于律师而言，OTC不但是发现优质客户资源的平台，更是培育优质客户资源使之产生 更大效益的孵化器。同时，OTC平台还是整合资本证券领域各类资源的最佳平台。 面对OTC业务的广阔市场，机遇与挑战并存。衷心希望能与各方紧密合作、锐意开拓，实现 共赢的局面。 我们有理由相信，在今后5-10年，OTC将成为中国资本市场增长最快、产生机会最多的一个 市场领域。 结语 谢谢！ 徐晓庆 律师 TEL: 18964577925 EMAIL： xuxiaoqing@yingkelawyer.com