中金公司-中央经济工作会议

简 评 本中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融 香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 中国经济 2008 年中央经济工作会议 联系人：哈继铭，邢自强，徐剑 电子邮件：hajiming@cicc.com.cn; xingzq@cicc.com.cn；xujian2@cicc.com.cn 电话：(8610) 6505 1166 2008 年 12 月 10 日 事件: 中共中央、国务院召开的中央经济工作会议于 12 月 10 日结束。 评论: 中央对经济形势恶化有清醒认识，明确保持经济平稳较快发展作为明年经济工作的首要任务。中央指出“我们 接连经历了一些难以预料、历史罕见的重大挑战和考验......今年下半年以来，国际经济环境急转直下，国内经济 困难明显增加......受国际金融危机快速蔓延和世界经济增长明显减速的影响，加上我国经济生活中尚未解决的深 层次矛盾和问，目前我国经济运行中的困难增加，经济下行压力加大，企业经营困难增多，保持农业稳定发 展、农民持续增收难度加大”，表明中央对于经济运行面临历史未遇之挑战有清醒的认识，明确必须把保持经济 平稳较快发展作为明年经济工作的首要任务。 中央指出明年的经济工作着重点在于保增长，实现方式在于通过扩大内需（较大幅度增加公共支出），与我们的 判断吻合。会议强调经济工作着重点在于保增长，要求围绕保增长这个工作重心，通过扩大内需（较大幅度增 加公共支出，保障重点领域和重点建设支出，支持地震灾区灾后恢复重建，实行结构性减税，优化财政支出结 构），加快发展方式转变和结构调整，深化重点领域和关键环节改革，提高对外开放水平，改善民生，实现保持 经济平稳较快发展，这与我们的判断基本一致。 中央支出保增长要内外需、质与量兼顾。会议强调，在实现保增长目标的努力中，切实把握好：1）“坚持扩大 内需为主和稳定外需相结合”：表明政府在刺激内需的同时，面对出口恶化，将继续出台有利于出口的外贸政策； 2）“坚持保持增长速度和提高质量效益相统一，进一步提高经济发展质量和水平”：表明政府并非完全不考虑效 率和质量一味保增长，而是要求质、量兼顾；3）“坚持推进金融创新和提高金融监管能力相适应，进一步发挥 金融对促进经济发展的积极作用”：表明政府在发挥金融推动增长的同时，仍然强调金融监管，因此，我们对于 为保增长要求银行盲目放贷的担忧有所减轻。 会议重申实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，对国务院 11 月 9 日扩大内需的“国十条”有所延伸：１） 对于积极的财政政策，强调增加公共支出的同时，要优化财政支出结构；２）对于适度宽松的货币政策，提出 货币信贷供应总量合理增长的同时，也要求区别对待，有保有压。 除了增加公共支出以外，会议提出要实行结构性减税。结构性减税可能涉及若干税种：为增加人民收入促进消 费，个人所得税起征点将有所提高（至 3000－4000 元）；增值税转型明年全面展开，预计减税规模达 1200 亿； 对于营业税，目前中国多数服务业领域征收营业税作为增值税的替代，将来这部分行业逐渐被纳入增值税体系， 将降低企业税负，又是对企业税制的合理改革。 中央强调要保持房地产市场稳定健康发展，重点指出“要把满足居民合理改善居住条件愿望和发挥房地产业支 柱产业作用结合起来，增加保障性住房供给，减轻居民合理购买自住普通商品住房负担，发挥房地产在扩大内 需中的积极作用。”我们建议进行适当的政策调整以支持房地产合理自住需求，搞活房地产市场。包括允许购房 简 评 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融 香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 人的按揭贷款利息支出可抵扣个人所得税；将现行的持有房屋 5 年以上转卖免征资本利得税（营业税）缩短为 1~2 年。这些既能降低购房负担，也与国际通行税制接轨，符合税制改革方向；对于二套房的歧视性标准 也有必要做出调整。 如果会议精神得到贯彻，有助于缓解中国经济中长期风险。在中央经济工作会议的指导框架下，相关政策不久 将逐步出台，但是这些政策难以改变经济下行周期。而且，会议强调经济增长质量，要求转变经济增长方式， 均有利于平衡地方政府“为增长而增长”的动机。因此，我们认为，如果会议精神得到贯彻，将有助于中国经 济缓解比当前所面临的短期下行周期更令人担忧的中长期风险。 表１：中央经济会议与“国十条”的比较 资料来源：新华社、中金公司研究部 时间 经济形势的 判断 政策内容 中央经济工作会议 扩大内需促进经济增长10措施 今年下半年以来，国际经济环境急转直下，国内经 济困难明显增加，根据形势发展变化，我们及时采 取一系列进一步扩大内需、促进经济增长的政策措 施。我国经济呈现增长较快、价格回稳、结构优化 、民生改善的良好局面。 受国际金融危机快速蔓 延和世界经济增长明显减速的影响，加上我国经济 生活中尚未解决的深层次矛盾和问题，目前我国经 济运行中的困难增加，经济下行压力加大，企业经 营困难增多，保持农业稳定发展、农民持续增收难 度加大。 近两个月来，世界经济金融危机日趋严峻，为抵御国际经济环 境对我国的不利影响，必须采取灵活审慎的宏观经济政策，以 应对复杂多变的形势。当前要实行积极的财政政策和适度宽松 的货币政策，出台更加有力的扩大国内需求措施，加快民生工 程、基础设施、生态环境建设和灾后重建，提高城乡居民特别 是低收入群体的收入水平，促进经济平稳较快增长。 会议指出，必须把保持经济平稳较快发展作为明年 经济工作的首要任务。要着力在保增长上下功夫， 把扩大内需作为保增长的根本途径，把加快发展方 式转变和结构调整作为保增长的主攻方向，把深化 重点领域和关键环节改革、提高对外开放水平作为 保增长的强大动力，把改善民生作为保增长的出发 点和落脚点。 明年五个重点工作任务： 一、加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和 适度宽松的货币政策。 二、巩固和发展农业农村经济好形势，保障农产 品，有效供给、促进农民持续增收。 三、加快发展方式转变，推进经济结构战略性调整 。 四、深化改革开放，完善有利于科学发展的体制机 制。 五、着力解决涉及群众利益的难点热点问题，切实 维护社会稳定。 国务院常务会议提出，实行积极的财政政策和适度宽松的货币 政策，出台更加有力的扩大国内需求措施，加快民生工程、基 础设施、生态环境建设和灾后重建。在全国所有地区、所有行 业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负 担1200亿元。今年四季度先增加安排中央投资1000亿元，明年 灾后重建基金提前安排200亿元，带动投资总规模达4000亿元。 会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施， 到2010年底约需投资4万亿元：会议要求，扩大投资出手要快， 出拳要重，措施要准，工作要实。 一是加快建设保障性安居工程，加大对廉租住房建设支持力度 。 二是加快农村基础设施建设。 三是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。 四是加快医疗卫生、文化教育事业发展。 五是加强生态环境建设。 六是加快自主创新和结构调整。 七是加快地震灾区灾后重建各项工作。 八是提高城乡居民收入。提高明年粮食最低收购价格，提高农 资综合直补、良种补贴、农机具补贴等标准，增加农民收入。 提高低收入群体等社保对象待遇水平，增加城市和农村低保补 助，继续提高企业退休人员基本养老金水平和优抚对象生活补 助标准。 九是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓 励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元。 十是加大金融对经济增长的支持力度。取消对商业银行的信贷 规模限制，合理扩大信贷规模。 2008年12月10日 2008年11月9日 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表 达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限 公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个 人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 北京 中国国际金融有限公司 中国 北京 100004 建国门外大街 1 号 国贸大厦 2 座 28 层 电话： (8610) 6505-1166 传真： (8610) 6505-1156 上海 中国国际金融有限公司 上海分公司 中国 上海 200120 陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 电话： (8621) 5879-6226 传真： (8621) 5879-7827 香港 中国国际金融(香港)有限公司 国际金融中心第一期 29 楼 中环港景街 1 号 香港 电话： (852) 2872-2000 传真： (852) 2872-2100 中国国际金融香港资产管理有限公司 国际金融中心第一期 29 楼 中环港景街 1 号 香港 电话： (852) 2872-2000 传真： (852) 2872-2100 中国国际金融有限公司 北京建国门外大街证券营业部 中国 北京 100022 北京市朝阳区建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 电话： (8610) 8567-9238 传真： (8610) 8567-9169 中国国际金融有限公司 上海淮海中路证券营业部 中国 上海 200020 淮海中路 398 号 世纪巴士大厦裙楼 1-B、2-B 电话： (8621) 6386-1195 传真： (8621) 6386-1196 中国国际金融香港证券有限公司 国际金融中心第一期 29 楼 中环港景街 1 号 香港 电话： (852) 2872-2000 传真： (852) 2872-2100 深圳 中国国际金融有限公司 深圳福华一路证券营业部 中国 深圳 518048 福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 107、201 电话： (86755) 8832-2388 传真： (86755) 8254-8243