宏观数据解读
2 月份票据融资占新增贷款比例上升
石磊 010-66045557 shil@txsec.com 宏观数据解读 2009 年 3 月 12 日
预计公布时间 公布数据 上月数据 本月市场预期数据 本月实际值
2009年3月11日 外贸顺差(当月) 391.1亿美元 283.0亿美元 48.5亿美元
2009年3月11日 外贸出口增速(当月) -17.5% -1.0% -25.7%
2009年3月11日 外贸进口增速(当月) -43.1% -22.5% -24.1%
2009年3月10日-13日 货币供应M2增速 18.79% 19.5% 20.5%
2009年3月10日 工业品出厂价格涨幅(当月) -3.3% -4.4% -4.5%
2009年3月10日 居民消费价格涨幅(当月) 1.0% -1.0% -1.6%
2009年3月11日 城镇固定资产投资增速(累计) 26.1% 21.5% 26.5%
2009年3月12日 社会消费品零售总额增速(累计) 21.6%(12月) 17.0% 15.2%
2009年3月12日 工业增加值增速(累计) 12.9%(12月) 6.0% 3.8%
信息来源:彭博资讯、国家统计局、海关总署、中国人民银行
09年2月份主要宏观数据公告提示(09年3月12日数据)
要点:
1、2009 年 2 月份新增人民币贷款 1.07 万亿元,基本和此前媒体报道的超过 1 万亿元数据相吻合。2 月份新增
人民币贷款的结构值得我们关注。
2、首先,2 月份新增票据融资占新增人民币贷款比例上升。2 月份新增票据融资 4870 亿元,占新增人民币贷
款的比例为 45.5%,大幅度超过 1 月份 38.5%的比例,这说明银行信贷规模扩张的冲动依然强烈,同时由于流
动性充裕,企业通过票据贴现还有套利的空间。尽管有官员指出票据融资满足了中小企业的资金需求,但是从
媒体报道的两会期间一些中小企业家代表的发言看,中小企业的资金面依然紧张。
3、其次,2 月份新增居民户短期贷款同比增量较多。2 月份居民户贷款增加 439 亿元,同比多增 339 亿元,其
中,短期贷款增加 303 亿元,同比多增 295 亿元,比 1 月份同比增量多 165 亿元。2 月份居民户短期贷款的多
增可能表明一些小企业主由于资金紧张,不得不以个人名义贷款为企业筹集资金。
4、再次,需要关注中长期贷款的新增规模对实体经济的影响。2009 年 1、2 月份新增中长期贷款分别为 5229
亿元和 3678 亿元,1-2 月份累计新增 8907 亿元,比 2008 年 1-2 月份累计增量同比多增 4080 亿元。因此,尽
管 2009 年 1-2 月份贷款大幅度增长中可能有部分“空转”的情况,但是从 2009 年 1-2 月份中长期贷款新增量
较大来看,贷款对实体经济的推动作用仍然比较明显(这从 2009 年 1-2 月份城镇固定资产投资增速大幅度反
弹中可以看出来)。
5、M1 增速反弹是正常的,我们在 2009 年 1 月份的金融数据点评中就提到 1 月份 M1 增速明显回落受春节因素
的影响,包括春节在 1 月份最后一周,一些企业为了提高资金收益将活期存款转成了定期存款。同时,我们还
注意到 2 月末 M1 增速已经超过 2008 年第四季度各个月份当月末的 M1 增速,这也是前期工业企业去库存化的
一个反映。
6、整体看,我们认为 1-2 月份 M1 增速加快和中长期贷款大幅度多增,反映出金融对实体经济的推动力度加大,
对前期企业去库存化也有效果。但是存在的问
是中小企业融资可能依然存在困难,而且如果中长期贷款主要
流入基础设施项目建设,则拉动产业链相对较短。如果信贷资金不能有效传导到中小企业和民间投资,那么实
体经济的复苏仍然存在困难。
分析师力求
内容及引用资料客观与公正.文中任何观点与建议仅供参考,据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无
关。本报告为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用
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2009年2月末M1增速已超过2008年第四季度各个月份当月末M1增速
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数据来源:中国人民银行。
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