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安信证券_行业动态_银行:新增贷款大幅下降,贴现余额收缩_银行_高源,柳世庆

2009-08-12 6页 pdf 144KB 24阅读

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安信证券_行业动态_银行:新增贷款大幅下降,贴现余额收缩_银行_高源,柳世庆 敬请参阅报告结尾处免责声明 1 维持评级 银行 T_ReportAbstract 新增贷款大幅下降,贴现余额收缩 报告关键点: 对公普通贷款和票据贴现收缩导致7月份新增贷款大幅下降。 预计3季度票据负增长,对息差的贡献有限 维持行业“领先大市-A”的评级。 报告摘要: ¾ 对公普通贷款和票据贴现收缩导致7月份新增贷款大幅下降 ¾ 7月份,金融机构新增人民币贷款3559亿元,月末贷款余额同比增长33.9%,自 去年四季度以来,贷款增速首次回落。 ¾ 对公普通...
安信证券_行业动态_银行:新增贷款大幅下降,贴现余额收缩_银行_高源,柳世庆
敬请参阅报告结尾处免责声明 1 维持评级 银行 T_ReportAbstract 新增贷款大幅下降,贴现余额收缩 报告关键点: 对公普通贷款和票据贴现收缩导致7月份新增贷款大幅下降。 预计3季度票据负增长,对息差的贡献有限 维持行业“领先大市-A”的评级。 报告摘要: ¾ 对公普通贷款和票据贴现收缩导致7月份新增贷款大幅下降 ¾ 7月份,金融机构新增人民币贷款3559亿元,月末贷款余额同比增长33.9%,自 去年四季度以来,贷款增速首次回落。 ¾ 对公普通贷款和票据收缩是导致贷款增长大幅下降的主要因素。个人贷款的增 长则相对稳定。 ¾ 预计3季度票据余额负增长,但这对银行年化净息差的影响不大。 ¾ 存款增速下滑疑与季节因素有关,活期化日趋明显 ¾ 7月人民币各项存款增加3993亿元,月末存款余额同比增长28.54%。我们观察 到历年7月份的存款新增量都偏低,因此非财政存款的收缩很可能与季节因素相 关。 ¾ 从M2和M1的增速来看,M1加速幅度继续快于M2,显示活期化趋势很可能更加明 显。 ¾ 存款结构方面,09年以来对公存款占比一直上升,这应该与银行贷款主要投放 向非金融机构,导致企业流动性充沛相关。 ¾ 银行间利率水平上升 ¾ 7月份,银行间利率水平开始显著上浮。可能与央行一系列公开市场操作(包括 央票重启、定向票据的发行等)相关。 ¾ 投资建议 ¾ 我们认为短期内适度宽松的大方向不变,但将继续通过微调来调节贷款增速。 ¾ 就银行业而言,贷款增速下降本身有利于改善银行的息差,银行存款活期化趋 势日益明显也将继续降低银行融资成本。我们预计下半年净息差将出现一定反 弹,银行今明两年的盈利增长不受货币政策的影响。 ¾ 维持行业“领先大市-A”的评级。 行业动态分析 T_RankInfo 银行 领先大市-A 上次评级 领先大市-A T_ReportDate 报告日期 2009-08-11 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级 12个月行业现 T_Graph -50% -23% 5% 33% 60% 08-08 11-08 02-09 05-09 银行 沪深300 T_Analyst 研究员 高源 高级行业分析师 021-68765372 gaoyuan@essence.com.cn 柳世庆 行业分析师 021-68763972 liusq@essence.com.cn T_RelatedReport 前期研究成果 银行:2季度货币政策执行报告点评 2009-08-06 银行:关于严格资本充足率计算传闻的点 评 2009-08-05 银行:关于近期信贷动向的点评 2009-07-30 银行 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 1. 对公普通贷款和票据贴现收缩导致 7月份新增贷款大幅下降 7 月份,金融机构新增人民币贷款 3559 亿元,贷款增量较上半年大幅下降,月末贷款 余额同比增长 33.9%,自去年四季度以来,贷款增速首次回落。 图 1 金融机构新增人民币信贷 图 2 金融机构人民币贷款增速 0 300 600 900 1200 1500 1800 2100 Ja n- 05 Ju l-0 5 Ja n- 06 Ju l-0 6 Ja n- 07 Ju l-0 7 Ja n- 08 Ju l-0 8 Ja n- 09 Ju l-0 9 RMB bn 10% 15% 20% 25% 30% 35% Ja n- 00 Ja n- 01 Ja n- 02 Ja n- 03 Ja n- 04 Ja n- 05 Ja n- 06 Ja n- 07 Ja n- 08 Ja n- 09 数据来源:CEIC,安信证券研究中心 数据来源:CEIC,安信证券研究中心 图 3 金融机构非贴现贷款增长 12% 16% 20% 24% 28% 32% Ja n- 08 Ma r-0 8 Ma y-0 8 Ju l-0 8 Se p- 08 No v-0 8 Ja n- 09 Ma r-0 9 Ma y-0 9 Ju l-0 9 数据来源:CEIC,安信证券研究中心 从新增贷款的结构来看,对公普通贷款和票据融资收缩是导致贷款增长大幅下降的主 要因素。个人贷款的增长则相对稳定。 表 1 各类贷款新增额及占新增贷款的比例(新增额单位:RMB bn) 住户部门短期贷款 非金融及其它部门短 期贷款 票据融资 住户部门中长期贷款 非金融及其它部门中 长期贷款 新增额 新增占比 新增额 新增占比 新增额 新增占比 新增额 新增占比 新增额 新增占比 2008M11 NA NA 55.8 11.70% 210.5 44.14% NA NA 160.3 33.61% 2008M12 NA NA 216.5 28.05% 214.7 27.82% NA NA 236.7 30.67% 2009M1 62.1 3.83% 340.4 21.01% 623.9 38.51% 59.3 3.66% 522.9 32.28% 2009M2 30.3 2.83% 158.2 14.79% 487.0 45.51% 13.7 1.28% 367.8 34.37% 2009M3 142.3 7.53% 472.8 25.02% 369.1 19.53% 114.5 6.06% 789.3 41.76% 2009M4 48.9 8.26% -78.6 -13.28% 125.7 21.24% 98.3 16.61% 374.4 63.26% 2009M5 86.8 13.06% 21.2 3.19% 86.2 12.97% 100.8 15.17% 348.5 52.45% 2009M6 94.8 6.20% 405.3 26.49% 12.8 0.84% 208.9 13.65% 774.2 50.60% 2009M7 47.8 13.43% -58.1 -16.32% -198.2 -55.69% 188.7 53.02% 350.9 98.60% 数据来源:CEIC,安信证券研究中心 行业动态分析 敬请参阅报告结尾处免责申明 3 2. 预计 3季度票据负增长,对息差的贡献有限 票据贴现的投放高峰期在去年 4季度到今年 1季度,其中大部分为 6个月到期,因此 我们预计 3季度将出现持续的票据余额负增长。我们会看到票据占贷款余额比例的降 低,以及银行银行贷款利率的相应提高。 票据贴现在贷款中的比重减少(以及票据本身的利率上升)会对银行的息差产生正面 的贡献,但根据我们的测算这一影响是偏小的,最大不超过 8bp(年化)。 图 4 金融机构贴现贷款余额占贷款余额比例 图 5 贴现占比下降和利率上升对 NIM 的影响(年化) 3% 6% 9% 12% Ja n- 07 Ma y- 07 Se p- 07 Ja n- 08 Ma y- 08 Se p- 08 Ja n- 09 Ma y- 09 0 2 4 6 8 深 发 展 A 民 生 银 行 招 商 银 行 中 信 银 行 兴 业 银 行 浦 发 银 行 宁 波 银 行 交 通 银 行 建 设 银 行 华 夏 银 行 工 商 银 行 南 京 银 行 北 京 银 行 中 国 银 行 合 计 bp 贴现占比下降 贴现利率上升 数据来源:CEIC,安信证券研究中心 数据来源:CEIC,安信证券研究中心 注:这里假设贴现占贷款余额比例下降 2.5 个百分点,贴现 利率(年化)上升 15bp 3. 存款增速下滑疑与季节因素有关,活期化日趋明显 在贷款增速下滑的同时,存款增长也开始减速。当月人民币各项存款增加 3993 亿元, 月末存款余额同比增长 28.54%。 图 6 金融机构新增人民币存款 图 7 金融机构存款余额增速 0 300 600 900 1200 1500 1800 2100 Ja n- 04 Ja n- 05 Ja n- 06 Ja n- 07 Ja n- 08 Ja n- 09 RMB bn 10% 15% 20% 25% 30% Ja n- 04 Ja n- 05 Ja n- 06 Ja n- 07 Ja n- 08 Ja n- 09 数据来源:CEIC,安信证券研究中心 数据来源:CEIC,安信证券研究中心 从 M2 和 M1 的增速来看,M1 加速幅度继续快于 M2,显示活期化趋势很可能更加明显。 银行 敬请参阅报告结尾处免责申明 4 图 8 M1 与 M2 增速及增速背离 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% Ja n- 05 Ma y- 05 Se p- 05 Ja n- 06 Ma y- 06 Se p- 06 Ja n- 07 Ma y- 07 Se p- 07 Ja n- 08 Ma y- 08 Se p- 08 Ja n- 09 Ma y- 09 - 10% -5% 0% 5% 10% 15% M2-M1 M1增速 M2增速 数据来源:CEIC,安信证券研究中心 7 月份新增存款中,对公和对私存款均大幅下降,仅财政存款大幅增长。财政存款的 增长,可能与前期大量的国债发行相关1。我们观察到历年 7月份的存款新增量都偏低, 因此非财政存款的收缩很可能与季节因素相关。 表 2 各类存款新增额及占新增存款的比例(新增额单位:RMB bn) 新增住户存款 新增非金融机构及其它 部门存款 新增财政存款 新增额 占比 新增额 占比 新增额 占比 2008Q1 1497.4 56.9% 556.9 21.2% 514.8 19.6% 2008Q2 709.1 30.4% 1052.1 45.2% 522.5 22.4% 2008Q3 1043.1 65.4% 556.5 34.9% -22.4 -1.4% 2008Q4 1376.0 122.2% 690.3 61.3% -974.1 -86.5% 2009Q1 2548.6 45.2% 2910.9 51.6% -87.8 -1.6% 2009Q2 611.1 14.0% 2939.0 67.3% 776.4 17.8% 2009M7 -19.2 -4.8% 24.3 6.1% 373.6 93.6% 数据来源:CEIC,安信证券研究中心 注:由于数据公布的原因,此处存款分类不完全,因此各类存款占比相加不等于 100%。 存款结构方面,09 年以来对公存款占比一直上升,这应该与银行贷款主要投放向非金 融机构,导致企业流动性充沛相关。 图 9 对公存款和对私存款余额占比 42% 44% 46% 48% 50% 52% Ja n- 07 Ma r-0 7 Ma y- 07 Ju l-0 7 Se p- 07 No v- 07 Ja n- 08 Ma r-0 8 Ma y- 08 Ju l-0 8 Se p- 08 No v- 08 Ja n- 09 Ma r-0 9 Ma y- 09 Ju l-0 9 对公存款 对私存款 数据来源:CEIC,安信证券研究中心 4. 银行间利率水平上升,银行间资金开始收紧 1 这也是导致当月 M2 增速下滑的一个重要原因。 行业动态分析 敬请参阅报告结尾处免责申明 5 7 月份,银行间利率水平开始显著上浮,当月银行间市场同业拆借月加权平均利率 1.32%,比上月高 0.41 个百分点;质押式债券回购月加权平均利率 1.35%,比上月高 0.44 个百分点。 图 10 银行间同业拆借利率 图 11 银行间回购利率 0 2 4 6 8 10 Ma y- 04 No v- 04 Ma y- 05 No v- 05 Ma y- 06 No v- 06 Ma y- 07 No v- 07 Ma y- 08 No v- 08 Ma y- 09 % 隔夜拆借 7日拆借 14日拆借 02 46 810 12 Ja n- 02 Ja n- 03 Ja n- 04 Ja n- 05 Ja n- 06 Ja n- 07 Ja n- 08 Ja n- 09 % 隔日回购 7日回购 14日回购 数据来源:CEIC,安信证券研究中心 数据来源:CEIC,安信证券研究中心 在新增贷款出现大幅下降的同时(尽管就绝对增量而言相对往年依然较高),银行间 利率水平出现明显上升,很可能与央行一系列公开市场操作(包括央票重启、定向票 据的发行等)相关。 5. 投资建议 我们认为短期内适度宽松的大方向不变,但将继续通过微调来调节贷款增速。 就银行业而言,贷款增速下降本身有利于改善银行的息差,银行存款活期化趋势日益 明显也将继续降低银行融资成本。我们预计下半年净息差将出现一定反弹,银行今明 两年的盈利增长不受货币政策的影响。 维持行业“领先大市-A”的评级。 银行 敬请参阅报告结尾处免责申明 6 作者简介 T_AuthorInfo 高源,复旦大学财务金融系学士,伦敦政治经济学院(LSE)会计与金融系硕士,CFA。2005 年 10 月至 2007 年 4 月就职于光大证券研究所,先后从事石化、银行行业研究;2007 年 5 月加入安信证 券研究中心。2006 年度“新财富最佳分析师石化行业”第三名,2008 年度“新财富最佳分析师银 行行业”第六名。 免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司研究中心撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业 通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整 性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或 者暗示。安信证券股份有限公司研究中心将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。对于本报告所提 供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本公司及其关联机构可能会持有报告中涉及 公司发行的证券并进行交易,并提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究中心所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用发布,需注明出处为安信证券研究中心,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司研究中心对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 行业评级体系 收益评级: 领先大市 — 未来 6个月的投资收益率领先沪深 300指数 10%以上; 同步大市 — 未来 6个月的投资收益率与沪深 300指数的变动幅度相差-10%至 10%; 落后大市 — 未来 6个月的投资收益率落后沪深 300指数 10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6个月投资收益率的波动小于等于沪深 300指数波动; B — 较高风险,未来 6个月投资收益率的波动大于沪深 300指数波动; 销售联系人 T_Sales 朱贤 上海联系人 凌洁 上海联系人 021-67865293 zhuxian@essence.com.cn 021-68765237 lingjie@essence.com.cn 梁涛 上海联系人 李国瑞 上海联系人 021-68766067 liangtao@essences.com.cn 021-68763872 ligr@essence.com.cn 张勤 上海联系人 南方 上海联系人 021-68763879 zhangqin@essence.com.cn 021-68765206 nanfang@essence.com.cn 周蓉 北京联系人 李昕 北京联系人 010-66581676 zhourong@essence.com.cn 010-66581689 lixin@essence.com.cn 马正南 北京联系人 潘琳 深圳联系人 010-66581668 mazn@essence.com.cn 0755-82558268 panlin@essence.com.cn 王远洋 深圳联系人 张茜萍 深圳联系人 0755-82558087 wangyy3@essence.com.cn 0755-82558089 zhangqp@essence.com.cn 安信证券研究中心 T_Region 深圳 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1栋 7层 邮编: 518026 上海 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 16 层 邮编: 200122 北京 北京市西城区金融大街 5号新盛大厦 B座 19 层 邮编: 100034
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