中国历年通货膨胀率与固定资产投资

1980-2009 年中国通货膨胀率与固定资产投资 1980-2009 年中国通货膨胀率 1980 1981 1982 1983 1984 1985 6.0 2.4 1.9 1.5 2.8 9.3 1986 1987 1988 1989 1990 1991 6.5 7.3 18.8 18.0 3.1 3.4 1992 1993 1994 1995 1996 1997 6.4 14.7 24.1 17.1 8.3 2.8 1998 1999 2000 2001 2002 2003 -0.8 -1.4 0.4 0.7 -0.8 1.2 2004 2005 2006 2007 2008 3.9 1.8 1.5 4.8 5.9 上面来自博友理性博客 下面来自barrons博客 中国固定资产投资增速与通胀的关系(2009-10-17 15:29:18) 财经 经济 固定资产投资 通货膨胀 中国 分类：经济 最近一直在研究中国固定资产投资增长与通货膨胀的内在联系。 第一次高通货膨胀 “从 1984 年的 第四季度起，经济发展速度过快，信贷发放过猛、过多，基建规模也过大，随之物价也上涨得比较多。这些过热现象一 出现，中央财经领导小组和国务院就在 1985 年初提出了加强宏观控制，收紧信贷，控制基建规模，压缩过热的空气。但由于当时银行体 制尚未进行改革，控制信贷主要依靠行政手段，即自上而下地规 定信贷指标。加上一下子收缩过猛，多方面反映强烈，对经济的正常运 行带来一些困难。当时有这样一些问题：信贷指标是国务院通过中央银行下达给各地省行，结 果各地把发的指标，首先用在地方和部门 需要搞的那些事情，特别是建设项目，而留下缺口给那些非办不可的事，最后中央不得不另外增发指标。如粮食收购，一控 制信贷，很 多地方就说农副产品收购没有钱，他把下达的银行信贷指标用到别的地方去了。这样就发生一控制紧了，经济运行就不灵了。因此一度 收紧的银根又不得 不很快放松，所以 1985 年仍然是超高速的增长，虽然年初就提出宏观控制，实际上没有解决问题，经济过热有增无 减。” 所以，中国改革开放后真正意义上的第一次高通货膨胀是 1984 年的固定资产投 资过快造成经济过热引起的。虽然 1985 年中央要压缩固定资产投资，但是由于 地方与中央的博弈，地方把信贷首先用于自己的项目，把缺口留给中央，迫使中 央不得不追加信贷，造成 1985 年经济过热有增无减。 第二次高通货膨胀 从图上看，中国 1988 年高达 18.8%的通货膨胀好像是从 1984 年第四季度开始的 信贷发放过猛，基建规模过大引起的。从 1984 年到 1988 年，似乎 有一个 4年 的时间差。但是，通过阅读相关资料，我发现这个结论是错误的。1984 年的固 定资产投资过高，马上引起了 1985 年的通货膨胀达到了 9.3%的 高位。1988 年 的高通货膨胀不是 1987 年固定资产资产投资过快引起的，也不是 1984 年固定投 资过快的后遗症，而是当年价格改革闯关失败造成的。 1986-1987 年的经济“软 着陆”让通货膨胀也随之下降。但是随后的价格改革失败让通货膨胀猛涨。 第三次高通货膨胀 1992 年，中国固定资产投资增速达到了创纪录的 35%左右。1993 年，通货膨胀 立刻达到了 14.7%的高位。由于地方与中央的博弈，1993 年的固定 资产增速仍 然没有降下来，高达历史最高纪录的 36%左右。而 1994 年的通货膨胀也创了历 史最高纪录，为 24%左右。直到经济“硬着陆”才抑制了通货膨 胀。 高固定资产投资增速，低通货膨胀期 从 1998 年开始，中国经历了 10 年的高固定资产投资增长，低通货膨胀的黄金时 期。这主要是由于世界经济一体化，中国加入了 WTO 的原因。高的固定资产投资 增长没有转化为高额货币发行，也就没有引起严重的通货膨胀。 对未来的预测 如果把过去的黄金 10 年作为常态，那就未免过于乐观了。历史证明，固定资产 投资与通货膨胀之间的联系非常紧密，过去 10 年只是一段特殊时期。随着固定 资产投资增速在历史上第三次超越 30%，通货膨胀的到来只不过是个时间问题。 我认为这个时间点会在 2010 年。当 CPI 超过 2%后，信贷紧缩就不可避免。当 CPI 超过 3%左右，加息就是个大概率事件。因为谁都清楚 1988 年式的高通货膨胀意 味着什么。 中国固定资产投资历史(2009-10-12 13:36:34) 财经 经济 固定资产投资 中国 分类：经济 读史明鉴。过去 15 年中国固定资产投资的历史又告诉了我们什么？ 根据最新发表的中国社会科学院《中国经济形势分析与预测 2009 年秋季》， 报告预测今年中国 GDP 增长速度将达到 8.3%左右。报告指出，在一揽子经济刺 激政策推动下，固定资产投资成为扩内需、保增长的最主要动力。预计全年全社 会固定资产投资 22.74 万亿元左右，剔除价格因素，投资实际增长率为 34.4%左 右。 上次亚洲金融危机中，中国的固定资产投资曾经在 1998 年大幅提速，增长率从 1997 年的 8.56%左右提高到了 1998 年的 13.89%左右。但是，1999 年的固定资产 投资仅仅增长了 5.1%左右，呈现大幅回落。目前，我们处于固定资产数额和投 资增长率的最高峰。 但是，这个历史是不全面的，需要做一个重要的调整，就是通货膨胀调整。 经过通货膨胀调整后： 可以看出，经过通货膨胀调整，整个历史图表完全改变了。1995 年，由于高通 货膨胀，固定资产投资受到抑制，固定资产投资增长率经通货膨胀调整后仅仅为 0.31%，几乎没有增长。而 1998 年的固定资产投资增长率则更加突出，达到了 1997 年增长率的 3倍左右。从 2001 年底加入 WTO 后，固定资产增速 持续加快， 主要是出口主导。但是，增速在 2003 年达到顶峰后逐渐下降，一直到 2008 年次 贷危机的 18.59%的固定资产增速，为 6年来最低速度。目前，我们处在固定资 产投资额和增速双高峰，33%左右的增长速度是 1998 年亚洲金融危机时增速的 2 倍。 如果我们把眼光再放长远些，从 1990 年开始看，我们会看到另一幅画面： 1992 年和 1993 年中国也曾经达到过 35%左右的固定资产投资增长。但是，后果 是什么呢？ 固定资产增速与通货膨胀： 过去的已经成为了历史，目前，我们处于未知的水域。 哈继铭：中国明年通胀 来源：大众理财顾问 2009-09-16 08:43:40 这次金融危机何时结束，各国的经济何时复苏，我认为要放在大的国际背景 下来看，不能光看中国自己。我的观点是复苏迹象刚开始显现，各国的政策在一 段时期内还将保持宽松。目前市场出现的一些震荡，与资产价格本身的估值水平 有关，而不是基本面出现了明显恶化。 复苏环境需要政策呵护 从全年来看，美国经济还将萎缩，但是萎缩的幅度要明显小于一季度和上半 年。欧元区的复苏比美国稍晚一些，失业率是一个比较长期的问题。日本前段时 期经济下滑达到 15%，现在逐渐出现一些复苏的迹象。总的来看，全球经济下半 年比上半年将好得多，明年要比今年更好。 美联储收紧货币政策会使全球的流动性收缩，但美国实行收缩政策的前提 是，第一要看到经济确实在复苏，第二要看是否有了通胀压力。目前来看，西方 国家今年不会有通胀，甚至明年都不会有通胀。通胀压力起来之前，预期美联储 会加息收回之前的宽松货币政策。 历史上美国和日本都曾犯过错误，就是在经济刚刚复苏时，就过早地收回了 原先比较宽松的货币 政策，导致经济二次探底。日本在 20 世纪 80 年代末，资 产价格涨到顶峰，90 年代初泡沫破了，经济步入衰退。1995 年经济开始出现一 些复苏迹象，但是日 本的央行等不及了，觉得现在经济已经复苏了，于是提高 了增值税，同时收紧货币政策，结果经济又一次探底，而且再也没有起来。这说 明经济刚刚出现复苏迹象的 时候，人们的信心还是很不稳定的，这种复苏的环 境是需要政策呵护的，这个时候如果过早地把原先的刺激政策收回，对市场造成 的打击甚至于大于经济危机刚开始 的时候。日本当初的教训，是今天美国和中 国的政策制定者都应该吸取的。 谨防历史悲剧重演的 在美元贬值、利率水平极低的情况下，会有大量的资金涌入新兴市场。那些 经济增长速度最快、复苏最早的经济体，可能会受到外资流入的压力。 亚洲新兴市场经济增长速度明显快于发达国家，中国今年至少 8%、印度至 少 7%，但美国还是-2.6%，经济增长的差异性有一个鲜明对照，这就可能会使 更 多的资金流入到这些国家，而且成本极低。最近香港地区有大量资金流入，香港 金管局几乎每隔一段时间都要向市场注入巨大的流动性。 这个现象其实过去也有过。20 世纪 90 年代初，美国大幅减息，利率只有 3%， 同时美国的经 常账户逆差很大，为当时历史最高，美元不断贬值。人们对美元 失去信心，大量的钱流到韩国、泰国、马来西亚、印尼等所谓亚洲四小龙国家。 美国经济在衰退，而 泰国和韩国的股票不断上涨，那时有人说这是亚洲奇迹。 回过头来看，称不上什么奇迹，无非就是泡沫。 最后泡沫破了，什么情况下破的呢？1995 年美国经常账户逆差消失了，美 国经济开始复苏。 首先出现的现象是房价见底回升了，美国上一个房价周期 20 世纪 80 年代末达到顶部，90 年代初一直在降，降到 1995 年见底，1996 年开始 往上走。第二 是美国的IT革命大大提高了劳动生产率。这时候格林斯潘觉得经 济真的复苏了，而且通胀压力会显现出来，就开始加息。一加息基本面和资金面 都支持美元升值， 美元升值、利率上升使得人们大量抛售这些新兴国家的股票。 同时新兴市场的钱也去买美国的科技股，所以 1996 年新兴市场的股票跌得一塌 糊涂，1997 年甚 至外汇储备也都告急，于是爆发了亚洲金融危机。 我之所以说这段历史，是想和大家共同来看一下现在的情况和那个时候是不 是有一些相似之处。我认为不仅相似，而且有过之而无不及。今天的美国利率降 到 0，美元贬值，还执行货币宽松政策，把自己的货币供给推得很高，流动性泛 滥，在美国经济增速远远低于一些新兴市场经济的情况下，自然而然大量资金会 流到新 兴市场来。因此，我们对于现在资产价格的上涨既要把握住时机，利用 它，同时心里要绷着一根弦：现在的资产价格上升会不会也演变成一场泡沫？这 个泡沫何时会 最终被刺破？ 通胀明年会来 尽管我国的资本账户不像其他新兴国家一样非常开放，但是关得再紧，只要 是钱，看到有利可图的地方总能想办法进去。就跟水一样，只要有缝，它肯定会 流过来。要分析美国什么时候会加息，中国什么时候会收紧货币政策，我们首先 就要看这两个国家的通胀什么时候会到来。 美国不得不依赖通胀 通胀会不会到来？一定会来。从美国的历史数据看，连续若干年货币大幅扩 张之后，从来没有避免过通胀。这次能不能避免？我觉得这次更不能避免。美国 接下 来会遇到一个很大的麻烦，就是为了挽救经济，美国的债务负担会急剧上 升。还债务无非两个方式，一个是征税，另一个是通胀。 新兴市场的通胀来得更早 中国会不会通胀？是否会比美国更早到来？结论是中国明年通胀，新兴市场 许多国家明年都通胀，并且有些国家比我们来得更早。 有几个原因：一个是他们的政策刺激力量大。新兴市场的财政状况很好，如 中国国家债务占 GDP的百分之二三十，外汇储备很多，老百姓存款很多，一声号 令，银行就给贷款，这种优势西方国家是不具备的。另外一个原因，中国M2 与 GDP增速之差现 在达到 24%，美国这个指标现在是 12%，说明货币扩张也会使中 国的通胀来得更早。还有就是粮食价格上升，农产品、食品、大宗商品价格上扬。 除基本面之外，还有金融层面，一是美元要贬值；二是人们存在对未来的通 胀预期。大宗商品是 以美元来定价的，美元一贬值，大宗商品价格就上升，煤、 天然气价格也上升了。化肥的原材料是天然气，因此农产品的投入品价格就要上 升，如果石油再上升，石 油替代品又卷土重来，进一步推高农产品价格，而猪 是吃这些东西的，猪肉价格也会上升。 在中国、印度、越南这些发展中国家老百姓的支出当中，食品占很大的一块， 中国 CPI 中食品占 33%，印度 40%，越南接近 50%，而美国只有 8%。食品价格、 大宗商品价格上升，对于新兴市场来说更容易导致通胀到来。 作一个通胀的预测，中国 CPI 今年会是﹣0.5%，而明年则会是 3.5%。现在 的关键是，通胀预期已经形成，但政策还是认为眼前通胀不是问题的情况 下， 一定会出现资产价格的上涨，而且次序一定是股价涨、楼价涨、物价涨。通胀真 正出现之前，股价和楼价还有进一步上涨空间。 中国经济增长将更平衡 最近股价为什么明显下调？我觉得最主要的原因还是估值过高，前段时期涨 得太疯狂，总要打压。有人认为是经济基本面不好导致的下跌，这种解释是错误 的。 通常情况下，财政刺激的力量一定是在经济最差的时候产生的效果是最好 的，当经济明显反弹之后，增长的斜率不可能还和之前一模一样。 另外从贷款角度来看，7月份比上半年各月的平均贷款数要低，因为 7月份 是没有财政拨款的月份。财政拨款与银行贷款之间的关系是茶叶离不开水的关 系，没 有茶叶是冲不了茶水的。很多项目都是政府主导的政策支持项目，资本 金就是拨款。如果 8月份贷款又起来了，一点都不用奇怪，我相信不可能一直像 7月份那么 低。 我认为未来中国经济增长会更趋平衡。今年全年经济增长会达到 8.2%，明 年至少达到 8.6%，而且明年经济增长三驾马车的推动力会变得更加均匀。具体 来说，今年上半年主要是投资、消费在推动经济，出口是拖后腿的。但明年出口 对 GDP 的推动将变成正 0.7，而不是今年上半年的负 2.9，三驾马车都有正贡 献。 三驾马车反映了不同的板块，接下来大家要关注出口。随着外部环境的改善，美 国明年经济增速要明显好于现在，中国的出口不可能像现在这样每年下降 25%。 1980-2009年中国通货膨胀率与固定资产投资