黄金买进区域

黄金买进区域---价值底 文/邓春明(2009-06-26 08:25:12) 黄金买进区域---价值底  文/邓春明(2009-06-26 08:25:12) 前面我们探讨了信奉右侧交易者的黄金买进区域---趋势底。 现在，讨论左侧交易者的黄金买进区域---价值底。真正的价值投资者都是左侧交易者。久经风雨洗礼的投资者尤喜价值底，那是他们播种希望的时候，孕育财富的季节。     1664已成烟云逝去，我们走在牛市的大道上，涨升75.6%后的2992，再来谈论价值底，似乎马后炮。但是，我们永远不应忘记这样一个定律：黑夜过后是黎明，白天去后又黑夜。春夏秋冬，循环交替，历史曾经证明，未来仍将延续。希望下一个处处财富的价值底——呈现在你面前时，你不再恐惧，是雀跃；不再当看客，做弄潮儿。     长期看，股市是经济的晴雨。股市反映实体经济，经济作用于股市。但二者并不会完全同步，价值底和经济底也不会完全重合。从历史看，股市提前实体经济6个月到1年——无论底或顶。故，宏观经济不是投资者最需要关注的，一般的投资者弄不明白，也不必去搞明白，那是所谓的经济学家的课题。即使他们，更多的时候，也摸棱两可，莫衷一是。如果，经济学家和成功投资者有必然联系，那么，福布斯排行榜和杰出投资者阵营，可以并题了。     当所有人恐惧时，我们应该贪恋；所有人贪婪时，我们要恐惧。这句话无比英明，却又非常空洞。价值底——我们需要一个温度计或指示器。     那么，用什么来量化？什么指标最为简单，直接和有效？根据本人对沪深港股大盘指数的运行历史和底部特征的研究，以及10余年的从业经验得出：运用大盘的平均市盈率和平均市净率来衡量大盘的价值底，实属复杂的课题简单化，正确化。平均市盈率和市净率在判断单间公司的低估区间时，可能要具体事例，具体；衡量大盘，往往神奇应验。     有一点必须强调：市盈率和市净率一定要结合使用，市净率甚至比市盈率更适合判断大盘的价值底。1932年，如果你用市盈率来量美股，绝对“高估”，此时市盈率，与蹦盘前的1929年相差无几（原因是因为大萧条期间企业盈利能力都极差），一叶障目，让你不见泰山，历史性的大底将与你失之交臂。上世纪80年代初，很多基金经理认为美国股市“太贵”，因为市盈率不具吸引力，但随后去爆发连续十几年美国历史上最大的牛市。如果用历史收益率看美国股市，当时美国股市的长期收益率才5%不到，显然无论如何不能算太高，那时正是战略性的入市或持仓的时机。同时运用市盈率和市净率，你将避免上述错误之发生，投资史上不遗憾。 　　先来看发展中的极富中国特色的沪指。     底1：1992年11月9日——11月24日，时间12天，点位386——459，平均市盈率15倍左右，平均市净率1.5倍左右。     底2：1994年7月18日——7月29日，时间10天，点位325——406，平均市盈率12倍左右，平均市净率1.2倍左右。     底3：1996年1月18日——2月15日，时间21天，点位512——538，平均市盈率19.44倍左右，平均市净率2.44倍左右。     底4：2005年5月24日——6月8日，时间12天，点位998——1048，平均市盈率15.87——16.46倍，平均市净率1.7倍左右。         底5：2008年10月27日——11月7日，时间10天，点位1664——1809，平均市盈率14.04——14.24倍，平均市净率1.95倍左右。      五次大底显示的共同规律：平均市盈率15.4倍，平均市净率1.76倍。     历史仅仅代表过去，A股也只体现中国特色。     我们再来分析成熟股市的代表——港股         底1：点位——150.11点，1974年12月10日，恒指平均市盈率7.09倍。     底2：点位——704点，1982年10月31日，恒指平均市盈率5.57倍。     底3：点位——1894.90点，1987年12月7日，恒指平均市盈率11.28倍。     底4：点位——6890.10点，1995年1月23日，恒指平均市盈率11.71倍。     底5：点位——6544.79点，1998年8月13日，恒指平均市盈率8.09倍。     底6：点位——8331.87点，2003年4月25日，恒指平均市盈率13.18倍。     底7：点位——10676.29点，2008年10月27日，恒指平均市盈率5.42倍。    七次大底的共同规律：平均市盈率7.9倍，平均市净率1.3倍左右（估）（2008年10月27日恒指市净率1.05倍，略高于亚洲金融危机时的0.93倍）。 二者数据相差悬殊，并不影响在既往岁月成为它们的价值大底，皆因二者环境迥异，文化参与者之大不同。未来，各行其是是否延续？我们认为，同流并轨乃大势所趋，不可阻挡。沪深股市终将褪去中国特色，融入世界资本市场的洪流。只是需要时间来润滑和缓解那些盲目乐观着的巨痛，渐进式改革，开放和并轨是现行体制下的最优选择。     无疑，平均市盈率7.9倍，平均市净率1.3倍的港股才更符合商业本真，真正的价值投资者选择真正的价值底。当然，价值底是一个底部区域，不要妄想买在最低点，平均市盈率10倍和平均市净率1.5倍以下，无论如何，都值得我们付出我们所有，在这样的大盘背景下，买进我们心仪的优秀企业，未来一定能够收获我们所要。     庆幸的是，今天的投资者是如此的幸福，再犯不着在没有价值的情况下，去挖掘价值，创造价值。从2008年1月份空仓A股，一直到该年的11月，与其说是自身10余年的投资功力，到不如说是今天的投资空间如此之广。今后，我们选择A股的唯一理由，就是该标的比港股更具价值。2008年11月我们将大部分资源回师，便是基于这一原因。     拥抱春天，需要强健的体质——你必须熬过冬天。更需要超越常人的耐心——即使五年等一回。     几乎所有的价值底都伴随着恐慌和悲剧，此时，人们的意志极为脆懦，空气中弥漫着恐惧的气息，投资者对股票资产退避三舍。浸淫风雨多年的理性投资者，基于商业的基本规律，踏着街上的血迹，从容买进，实现自己财富自由的梦想。真正杰出的投资者，敢于直面淋漓的鲜血，在市场彻底蹦溃时，克服自己的心魔，拥抱堆满机遇的价值底。在正确的时间，作出正确的判断，采取正确的行动，这是投资者的大道，是战略，而那些整天鼓捣精确估值的重视术的投资者，在巨大的战略机遇面前，阳痿了。不同的选择将二者永远区分。     但愿在下一幅绝美画卷——价值底呈现时，更多的人不只欣赏---去描绘和把握。战胜人性是个永恒而艰巨的难题，下一个价值底，参与者注定稀少，大多数人还是不能从自己人性的弱点中走出来。 上一个价值底依稀远去，下一个不知在美丽的何方，但是我们知道她一定会来，只是她一定在该来的时候来，这之间，还有诸多的程序和节目，疯狂派对——价值顶（价值底的兄弟）尚未登场，还轮不到她。夏秋冬还早，猴急什么春天？不妨稍安勿躁。 黄金买进区域（右侧交易)---趋势底(2009-05-10 10:40:32) 自1664点以来，沪指已升愈58%，翻番个股，俯拾皆是。乐观如曹仁超者，预言A股将迎来18年牛市。悲观如杨俊者，断定此生再见不到6124。值此十字路口，投资者何去何从？ 我们认为，乐悲过度，皆不可取。 6124，不过是沪指前进途中的一个小小驿站，尽管何时重逢，我们并不清楚，但始终坚信，那不可能是A股的珠穆朗玛。此生难见，除非你的生命，正在以秒倒计时。 18年牛市，有如言犹在耳的黄金10年，沪指万点。老熊逝去，狂牛奔来，至于这头牛，能否长寿18年？即使少时，在农村牧牛经年，亦不多见。 冷静，理性，客观地审视当前的资本市场，是每一个成熟投资人所应采取的态度。 在笑面股灾中我们提到，对于遵守右侧交易的趋势投资者来说，A股的黄金买进区域远未到来，那么，它将出现在什么时候？什么点位？或者已经出现？ 探讨未来前，有必要回顾一下历史。 1996年以前的A股，由于成立时间太短，上市流通市值不多，不具规律性和普适性。之前产生的95点，386点和325点，我们予以排除。 从1996年开始，所有指标都符合我们四项指标（基本面1项，技术面3项）的黄金买进区域有两次： 1：1996年5月3日——1996年6月5日，时间25天。年线650点正7个百分点（695点）。此前出现最低点位——512点，时间——1996年1月19日，平均PE19.44倍，平均PB2.44倍，平均股价6.17元。 黄金买进区域距离该点时间4个月左右。距离该点幅度26.7%。 2：2006年1月4日——2006年1月18日，时间11天。年线1150点正7个百分点（1230点）。此前出现最低点位——998点，时间——2005年6月6日，平均PE15.42倍，平均PB1.7倍，平均股价4.77元。黄金买进区域距离该点时间7个月左右。距离该点幅度15%。 3：2008年10月28日的1664点是不是又一个牛熊转换的极点？ 从A股历史平均PE和PB来看，1664（PE14.4倍，PB1.96倍）点已经落入极点区域。除了移动平均线之外，其余3项，时至今日，皆已完美达标。之所以达不到我们要求的均线体系，全赖百年金融危机的叠加冲击，致使A股的这轮熊市，下跌时间虽有不足，跌幅却已远超，且在未来两个月之内，均线系统亦将符合要求。 我们认为，A股（沪指）的黄金买进区域（右侧交易点）已经出现：2009年4月15日--2009年5月8日，共计17个交易日。点位为2629点（年线2457点的正7%）以下，就大盘而言，该点以下皆可买进。黄金买进区域距离极限点1664，时间为7个月左右。幅度为58%。 正如我们坚信，民主和宪政在祖国终有实现的一天。这是一个渐进的过程，在绝大多数国民达不到适宜此种制度的前提下强行实现，带给我们的，恐怕不是幸福，而是灾难。 同样，我们坚信，极富中国特色的A股，终将走向成熟。但是，在内生机制并不完善，外连通道尚未开放，参与主体尤显青涩的前提下，三五年内，A股仍将保持强烈的中国特色，绝大部分时间仍将维持在高估状态，仍有可能在平均PE15——60倍区间内循环。基于过往历史特征的黄金买进区域，仍有可能成立。 在A股平均PE22倍的状态下，看空做空A股，这将不是一个正确的选择，用不了几个月的时间，就将予以证是。 传说中的挖宝图A股历史平均市盈率(2009-08-07) 1999年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率   （亿元） 1  10518.86   34.03 2  10171.11   0 3  10923.02   34.3 4  10650.42   8.39 5  12180.22   35.3 6  16263.85   45.37 7  15524.26   43.93 8  16115.3    43.89 9  15694.41   42.52 10  15127.68  40.84 11  15203.35  40.09 12  14440.72  38.14   2000年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率   （亿元） 1  16326.65   42.82 2  18279.09   47.99 3  19397.18   49.92 4  20067.84   51.13 5  20796.51   54.02 6  21458.29   55.22 7  23202.11   58.21 8  23247.66   58.13 9  22228.77   54.83 10  22957.48  56.31 11  24599.07  59.89 12  26596.32  59.14   2001年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率   （亿元） 1  27193.01   59.39 2  26216.84   56.82 3  28736.26   60.88 4  28938.1    60.99 5  30273.98   55.92 6  30839.22   56.55 7  26913.68   49.26 8  29127.09   42.14 9  28109.11   40.61 10  26865.47  38.84 11  27829.13  40.08 12  26934.51  37.59   2002年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率   （亿元） 1  24588.31   34.31 2  25265.63   35.11 3  26915.17   37.16 4  28784.68   39.08 5  26367.73   38.75 6  30390.79   44.47 7  29134.53   42.4 8  29691.54   43.02 9  28359.39   40.4 10  27561.3   38.23 11  26292.8   36.46 12  24921.42  34.5   2003年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率   （亿元） 1  27789.98   37.92 2  28067.34   38.2 3  28122.77   38.2 4  28433.65   38.53 5  29421      38.28 6  27832.56   36.11 7  27902.85   35.78 8  27083.36   34.37 9  26282.55   32.97 10  26012.76  32.51 11  27333.16  34 12  29400.65  36.64   2004年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率   （亿元） 1  31311.1    38.91 2  32995.4    40.89 3  34442.98   42.49 4  31661.63   38.95 5  30878.95   28.73 6  28011.9    26.65 7  27903.98   26.49 8  27127.72   25.68 9  28200.99   26.75 10  26712.03  25.34 11  27185.07  25.69 12  25714.07  24.29   2005年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率   （亿元） 1  24197.84   22.87 2  26646.51   24.99 3  24086.62   22.63 4  23617.35   22.28 5  21863.1    15.66 6  22233.41   15.98 7  22310.52   16.05 8  23556.64   16.92 9  23372.06   16.78 10  21950.15  15.72 11  21832.6   15.63 12  22856.07  16.38   2006年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率   （亿元） 1  24564.4    17.61 2  25171.97   18 3  24791.28   17.72 4  26820.64   19.42 5  30352.15   19.69 6  30741.26   19.91 7  34943.16   20.03 8  36528.15   20.38 9  38545.08   21.41 10  47843.36  22.86 11  54777.81  26.13 12  71117.95  33.38   2007年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率   （亿元） 1  83484.61    38.36 2  87865.2     39.62 3  99621.45    44.36 4  123592.59   53.33 5  135934.29   43.42 6  127945      42.74 7  152554.73   50.59 8  178549.93   59.24 9  195147.66   63.74 10  223604.16  69.64 11  241413.06  53.79 12  268497.27  59.24   2008年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率   （亿元） 1  224268.6    49.4 2  224740.28   49.21 3  180455.44   39.45 4  193829.85   42.06 5  180409.12   25.89 6  143795.11   20.64 7  145955.48   20.93 8  126514.5    18.13 9  121164.86   18.68 10 91419.32    14.09 11 98792.46    15.23 12 96875.31    14.86 2009年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值（亿元） 月末平均市盈率 1 106054.88    16.26 2 111178.39    17.01 3 126720.61    19.37 4 132407.92    20.21 传说中的藏宝图(2009-08-07 15:10:39) 百年美股图  美国证券化率走势(占GDP的百分比)  普尔500的市盈率走势