期权交易200510241124137

null期權交易策略實戰介紹期權交易策略實戰介紹　寶來瑞富期貨 高子鈞 Oct 21，2005為何要交易期权為何要交易期权覺得股市會上漲，但又不願承擔可能巨幅下挫的損失，利用期权可鎖定損失而享有股市上漲的獲利 運用期权可享有高槓桿效果，但同時可將風險限制在一定範圍內 在市況呆滯但趨跌時，賣出看涨期权以賺取權利金； 在市場呈盤堅走勢時，賣出看跌期权來賺取權利金 預期股市可能發生短暫的巨幅下跌，但又不想賣出手中的持股，利用期权可保護手中資產的價值 當市場走勢不明時，透過不同的期权組合仍能達到獲利的目的期权交易應用期权交易應用對股票現貨交易者而言 規避持有之股票部位跌價之風險 將買賣股票之決策遞延 為所持股票設定買、賣點 對股票信用交易者而言 期权交易具有融資融券交易之資金槓桿作用 運用期权，可較融資買進股票或融券賣出股票出的成本更低廉 避免融券部位被軋空之風險 為融券部位作有限之保障 對期貨交易者而言 可達成避險與套利之目的台灣油品業者面臨之困境台灣油品業者面臨之困境台灣油品為寡佔市場，一為國營的中國石油，另一為民營的台塑石油 油價大漲，但政府因特殊因素而使中油不漲價，使台塑石油面臨很大壓力 台塑石油若以原油期貨避險，若油價大跌則勢必將成本固定於高點，同時也將面臨調降油價之壓力 用期权避險為其解決期权vs.期貨期权vs.期貨影響期权價格的因素影響期权價格的因素 期权的時間價值期权的時間價值期权的時間價值在期初時遞減的速度很慢，愈接近期权到期日，遞減的速度增加愈快 ! 0行情分析行情分析以現貨或期貨分析對未來走勢進行評估 考慮時間價差遞減的效力 決定承擔風險與預期報酬 選擇交易策略定價模型定價模型Black-Schole’s Option Pricing Model C=S e-q(T-t)N(d1)-Ke-r(T-t)N(d2) P=Ke-r(T-t)N(-d2) -S e-q(T-t)N(-d1) d1=[ln(S/K)+(r-q+σ2/2)(T-t)]/ [σ√(T-t)] d2=d1- σ√(T-t) N(d1)+N(-d1)=1DeltaDeltaDelta of a portfolio Δ=Σwi Δi Delta neutral Delta hedgeGammaGammaGamma neutral(the only way is by taking a position in a traded option) RhoRhoIt measures the sensitivity of the value of a portfolio to interest ratesThetaThetaIt is sometimes referred to as the time decay of the portfolioVegaVegaThe rate of change of the value of the portfolio with respect to the volatility of the underlying assetImplied VolatilityImplied Volatility現行市場中，期权的價格反應出來標的資產未來的價格波動性 由市場價格代入Black-Schole’s Model反推該價格所代表之波動性 Historical volatility：從歷史資料計算標的價格報酬率之標準差null期权策略總覧期权策略總覧買進看涨期权看涨期权逆比率 價差買進看跌期权看跌期权逆比率 價差賣出看跌期权看跌期权比率 價差賣出看涨期权看涨期权比率 價差多頭價差合成買進 期貨空頭價差合成賣出 期貨買進跨式買進跨式賣出蝶式賣出跨式賣出跨式買進蝶式買進看涨期权—看多且波動率上升買進看涨期权—看多且波動率上升應用時機： 行情在突發性的利多刺激下，應聲大漲，且漲勢凌厲，研判將有波段行 情出現，且預期波動率同時將自低檔攀升 建議策略： 買進價外的看涨期权作多(Buy Call) 操作實例null期指與波動率同步勁揚，6000CALL大漲339%影響力分析（一）影響力分析（一）Delta：0.364×254=+92.456 Gamma：0.5×0.00128×254×254=+41.29024 Theta：-1.96×6= -11.76 Vega ：612.2×(15.8%-12.4%)=+20.8148 43.5+92.456+41.29024-11.76+20.8148 = 186.30104潛在風險分析潛在風險分析以5500PUT為例 Delta=-0.081,gamma=0.00051,vega=244.6 放空二千口所得權利金為9,800點 若大跌300點(800點） Delta造成虧48,600點（129,600點） Gamma造成虧45,900點（326,400點） 波動率升1%則vega造成虧4,892點賣出看跌期权—看不跌且波動率下降 應用時機： 行情在持續下跌後，已自最低點反彈一段，偏空態勢已漸扭轉，研判行情再次破底的機率不大，且波動率將緩步下降 建議策略： 賣出價平或價外的看跌期权(Sell Put) 操作實例： 賣出看跌期权—看不跌且波動率下降null期指漲，波動率下降，賣出看跌期权獲利65*50=$3250期指漲，然波動率下降，買進看涨期权反而賠錢影響力分析（二）影響力分析（二）Delta：-0.444×80= -35.52 Gamma：+0.5×0.00058×80×80= +1.856 Theta：-4.62×2= -9.24 Vega ：673.4×(33.9%-37.8%)= -26.2626 222-35.52+1.856 - 9.24 - 26.2626 = 152.8334賣方策略介紹賣方策略介紹期权買方有權利、賣方有義務 賣方gamma為負值，具gamma風險，於行情不利於己時還會自動加碼，等同雪上加霜 賣方先收取權利金，時間價值遞減對賣方有利 賣方需繳保證金，所需資金較大買進跨式—看變盤且波動率上升 應用時機： 　行情已近震盪收斂末端，但由於多空因素夾雜，一時方向未明，但又不願意在變盤結果揭曉時，才去追價作多或是作空避險 建議策略： 　買進跨式部位，亦即買進低履約價的看跌期权，同時也買進高履約價的看涨期权 (Buy Call & Buy Put) 操作實例： 買進跨式—看變盤且波動率上升null買進跨式大賺321點或87%看跌期权逆比率價差交易只要行情行情遠離出現重大走勢，部位皆可獲利 行情大跌，大賺；大漲，所以看跌期权皆無價值，獲期初權利金收入 行情平靜時，避免採用此一策略 操作策略：買進2口6200點看跌期权、賣出1口6400點看跌期权買進多口較低的看跌期权賣出較高的看跌期权看跌期权逆比率價差交易null看跌期权逆比率價差大賺306點看涨期权比率價差交易到期最大獲利發生在到期價格等於賣出看涨期权的执行价格 適用於相對穩定的行情 萬一行情判斷錯誤，可利用再買進更高执行价格的看涨期权，組成蝶式，以侷現損失 操作策略：買進1口5600點看涨期权、賣出2口6000點看涨期权買進較低的看涨期权賣出多口較高的看涨期权看涨期权比率價差交易null看涨期权比率價差獲利139點PUT-CALL PARITYPUT-CALL PARITYConversion： －C＋P＋F Reverse Conversion ： ＋C－P－F Box Spread： (－C1＋P1＋F1)+(＋C2－P2－F2)合成買進期貨 C – P + K = F合成買進期貨 C – P + K = F避險介紹避險介紹用期貨避險乃是將暴露部位(delta)降低 用期权避險乃是利用買方有權利無義務之特性，將持有部位轉換為具有買進看涨期权或買進看跌期权之結構 要用期权避險原則上是要買進期权 規避除delta以外greeks的風險須利用期权利用期权避險策略圖解原有持股買進看跌期权合成部位利用期权避險策略圖解Q & AQ & A