关于财务报表的二十八条投资密码

1 / 10 关于财务报表的二十八条投资密码 [导读]只有把销售成本降到最低，才能够把 销售利润升到最高。尽管销售成本就其数字 本身并不能告诉我们公司是否具有持久的 竞争力优势，但它却可以告诉我们公司的毛 利润的大小。 一、利润表的 8条投资密码： 1、好企业的销售成本越少越好。 只有把销售成本降到最低，才能够把销 售利润升到最高。尽管销售成本就其数字本 身并不能告诉我们公司是否具有持久的竞 争力优势，但它却可以告诉我们公司的毛利 润的大小。 通过分析企业的利润表就能够看出这 个企业是否能够创造利润，是否具有持久竞 争力。企业能否盈利仅仅是一方面，还应该 分析该企业获得利润的方式，它是否需要大 量研发以保持竞争力，是否需要通过财富杠 杆以获取利润。通过从利润表中挖掘的这些 2 / 10 信息，可以判断出这个企业的经济增长原动 力，因为利润的来源比利润本身更有意义。 2、长期盈利的关键指标是毛利率。 企业的毛利润是企业的运营收入之根 本，只有毛利率高的企业才有可能拥有高的 净利润。我们在观察企业是否有持续竞争优 势时，可以参考企业的毛利率。 毛利率在一定程度上可以反映企业的 持续竞争优势如何。如果企业具有持续的竞 争优势，其毛利率就处在较高的水平，企业 就可以对其产品或服务自由定价，让售价远 远高于其产品或服务本身的成本。如果企业 缺乏持续竞争优势，其毛利率就处于较低的 水平，企业就只能根据产品或服务的成本来 定价，赚取微薄的利润。 如果一个公司的毛利率在 40%以上，那 么该公司大都具有某种持续竞争优势;毛利 率在 40%以下，其处于高度竞争的行业;如果 某一个行业的平均毛利率低于 20%，那么该 行业一定存在着过度竞争。 3、特别关注销售费用。 3 / 10 企业在运营的过程中都会产生销售费 用，销售费用的多少直接影响企业的长期经 营业绩。关注时可与收入进行挂钩来考核结 构比的合理性，另外，对于固定性的费用可 变固定为变动来进行管控。 4、衡量销售费用及一般管理费用的高 低。 在公司的运营过程中，销售费用和一般 管理费用不容轻视。我们一定要远离那些总 是需要高额销售费用和一般管理费用的公 司，努力寻找具有低销售费用和一般管理费 用的公司。一般来说，这类费用所占的比例 越低，公司的投资回报率就会越高。 如果一家公司能够将销售费用和一般 管理费用占毛利润的比例控制在 30%以下， 那就是一家值得投资的公司。但这样的公司 毕竟是少数，很多具有持续竞争优秀的公司 其比例也在 30%～80%之间，也就是说，如果 一家或一个行业的这类费用比例超过 80%， 那就可以放弃投资该家或该类行业了。 5、远离那些研究和开发费用高的公司。 4 / 10 那些必须花费巨额研发开支的公司都 有在竞争优势上的缺陷，这使得他们将长期 经营前景置于风险中，投资他们并不保险。 那些依靠专利权或技术领先而维持竞 争优势的企业，其实并没有拥有真正持续的 竞争优势，因为一旦过了专利权的保护期限 或新技术的出现替代，这些所谓的竞争优势 就会消失，如果企业要维持竞争优势，就必 须花费大量的资金和精力在研发新技术和 新产品上，也就会导致了净利润减少。 6、不要忽视折旧费用。 折旧费用对公司的经营业绩的影响是 很大的，在考察企业是否具有持续竞争优势 的时候，一定要重视厂房、机器设备等的折 旧费。 7、利息支出越少越好。 和同行业的其他公司相比，那些利息支 出占营业收入比例最低的公司，往往是最具 有持续竞争优势的。利息支出是财务成本， 而不是运营成本，其可以作为衡量同一行业 内公司的竞争优势，通常利息支出越少的公 司，其经营状况越好。 5 / 10 8、计算经营指标时不可忽视非经常性 损益。 在考察企业的经营状况时，一定要排除 非经常性项目这些偶然性事件的收益或损 失，然后再来计算各种经营指标。毕竟，这 样的非经常性损益不可能每年都发生。还要 考虑所得税的影响以分析净利率。 二、资产负债表的 11条投资密码： 1、没有负债的企业才是真正的好企业。 好公司是不需要借钱的。如果一个公司 能够在极低的负债率下还拥有比较亮眼的 成绩，那么这个公司是值得我们投资的。投 资时，一定要选择那些负债率低的公司，也 要尽量选择那些业务简单的公司，业务虽然 简单，但却做得不简单的公司。 2、现金和现金等价物是公司的安全保 障。 自由现金流是否充沛，是衡量一家企业 是否属于伟大的主要标志之一。自由现金流 比成长性更重要。对公司而言，通常有三种 途径来获取自由现金：A、发行债券或股票;B、 6 / 10 出售部分业务或资产;C、一直保持运营收益 现金流入大于运营成本现金流出。 3、债务比例过高意味着高风险。 负债经营对，于企业来说犹如带刺的玫 瑰，如果玫瑰上有非常多的刺，你怎么能够 确信自己就能小心不被刺扎到呢?最好的方 法就是，尽量选择没有刺或很少刺的企业， 这样，我们的胜算才会大一些。 4、负债率依行业的不同而不同。 在观察一个企业的负债率的时候，一定 要拿它和同时期同行业的其他企业的负债 率进行比较，这才是合理的。虽然好的企业 负债率都比较低，但不能把不同行业的企业 放在一起比较负债率。 5、负债率高低与会计准则无关。 不同的会计准则能够把同一份数据计 算出相差甚远的结果。所以在分析要投资的 企业时，一定要尽量了解该公司使用的是那 个会计准则。如果该公司有下属公司，那么 一定要注意该公司报表中是不是把所有子 公司的所有数据都包含在内了。 6、并不是所有的负债都是必要的。 7 / 10 在选择投资的公司时，如果从财报中发 现公司是因为成本过高而导致了高负债率， 那么你一定要慎重对待它。毕竟，不懂得节 约成本的企业，如何能够产出质优价廉的商 品?如果没有质优价廉的商品，如何能够为 股东赚取丰厚的回报? 7、零息债券是一把双刃刀。 零息债券是个有用的金融工具，既可以 节税，也可为投资者带来收益。但投资风险 也是存在的。在购买零息债券时，一定要时 刻提防不能按期付现。仔细观察该企业的信 誉如何，不要被企业的表象所欺骗。零息债 券就是一把双刃刀，它可以救人也可以伤人， 要努力让零息债券成为自己的帮手而不是 敌人。 8、银根紧缩时的投资机会更多。 不要把所有鸡蛋放到一个篮子里。保持 充沛的资金流，这样，当银根紧缩时，就不 会望洋兴叹错过良好的投资机会。 9、固定资产越少越好。 在选择投资的企业时，尽量选择生产那 些不需要持续更新产品的企业，这样的企业 8 / 10 就不需要投入太多资金在更新生产厂房和 机器设备上，相对地就可以为股东们创造出 更多的利润，让投资者得到更多的回报。 10、无形资产属于不可测量的资产。 企业的无形资产和有形资产一样重要， 投资者在挑选投资的企业时，也要多了解一 下企业的声誉如何。很显然，靠 10元钱有 形资产产生 1元钱利润和靠 1元钱有形资产 产生 1元钱利润的企业当然是不同的，无形 资产作祟也。 11、优秀公司很少有长期贷款。 长期贷款对优秀的企业来说是没必要 的，但并不是说具有高额长期贷款的公司都 不是好公司，要分析考虑负债原因，看是不 是杠杆收购缘故。 三、现金流量表的 9条投资密码： 1、自由现金流充沛的企业才是好企业。 就像如果树林里没有鸟，你捕不到鸟一 样，如果企业根本不产生自由现金流，投资 者怎么能奢求从中获利呢?获利的只可能是 那些利用市场泡沫创造出泡沫的公司而已。 9 / 10 只有企业拥有充沛的自由现金流，投资者才 能从投资中获得回报。 2、有雄厚现金实力的企业会越来越好。 这样不仅可以让我们的生活安稳一些， 也可以避免我们碰到合适的投资机会却没 有钱进行投资。 3、自由现金流代表着真金白银。 投资者在选择企业时要注意：如果一个 企业能够不依靠不断的资金投入和外债支 援，光靠运营过程中产生的自由现金流就可 以维持现有的发展水平，那么就是一个值得 投资的好企业，千万不要错过。这样，宏观 经济形势就显得不那么重要了。 4、伟大的公司必须现金流充沛。 自由现金流非常重要，在选择投资对象 的时候，我们不要被成长率、增长率等数据 迷惑，只有充裕的自由现金流才能给予我们 投资者真正想要的回报。 5、有没有利润上交是不一样的。 如果企业把大部分利润上交给母公司 后，在账面上还有和同行业相同的业绩表现， 那么你可以选择投资它。 10 / 10 6、资金分配实质上说最重要的管理行 为。 最好的资金分配方式就是把利润返还 给股东，这里有两种方式：一是提高股息， 多分红;二是回购股票。 7、现金流不能只看账面数字。 不要完全信赖企业的会计账目，会计账 目并不能完全体现整个企业的经营全貌。 8、利用政府的自由现金流盈利。 利用国家货币的升值或贬值，为自己寻 找更多的投资机会。 9、自由现金流有赖于优秀经理人。 对于一个企业来说，持续充沛的自由现 金流不仅依赖于所从事的业务，在很大程度 上也依赖于企业管理层的英明领导。所有， 在选择投资的企业时，关注一下企业经理人 的表现，也是非常重要的。