个股期权培训材料

null个股期权会员讲师 个股期权会员讲师培训 2013年8月－9月 null个股期权投资者分级制度 个股期权基础知识 一级投资人参与个股期权交易相关知识 二级投资人参与个股期权交易相关知识 三级投资人参与个股期权交易相关知识 个股期权的基本概念 个股期权的基本概念什么是个股期权？个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的化合约。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。 假设某投资人买入了12月到期的行权价为4元的工行认购期权，则其有权在行权日按照4元每股的价格买入工行的股票，期权的卖方必须无条件的履行承诺。如果当时工行的股价低于4元，买方可选择放弃行权。 个股期权的基本概念（续） 个股期权的基本概念（续）如图所示为某个认购期权的收益图，权利金为4元，行权价在80元。 个股期权的合约类型 个股期权的合约类型个股期权按照合约类型可以分为认购期权和认沽期权 认购期权（Call Option）买方有权利根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以价格（行权价）买入指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认购期权卖方在被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。 认沽期权（Put Option）买方有权根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以协议价格（行权价）卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认沽期权卖方在被行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。 个股期权的基本特征 个股期权的基本特征 认购期权的收益特征 认购期权的收益特征图示分别为买入认购期权和卖出认购期权时的收益曲线 个股期权与期货的主要区别 个股期权与期货的主要区别 个股期权与权证的主要区别 个股期权与权证的主要区别 个股期权对于个人投资者的意义 个股期权对于个人投资者的意义个股期权在实际使用中有两个主要作用：对冲期权合约标的股票的市场风险，用较低的成本实现资产配置 从海外市场的看，个股期权主要被用作风险管理的工具，投机交易只占到很小的比例 相比股指期货，个股期权可以更加精准的对冲股票的市场风险 - 跟踪误差小，保留更多的利润上行空间 个股期权对于个人投资者的意义（续） 个股期权对于个人投资者的意义（续）备兑卖出认购期权可以为投资组合增加额外的收益，牺牲一部分上行收益为投资组合增加确定性收益 买入认购期权是通过较低的成本实现资产配置，可以结合目标价位买入虚值期权进一步降低成本 买入认沽期权是为股票头寸上了一个保险，锁定了下行风险。如果想要降低对冲成本，可以结合目标价位买入虚值期权，相当于在买入保险时设定了一定数额的免赔额，这样保费可以更低上交所个股期权 全真模拟交易业务上交所个股期权 全真模拟交易业务方案上海证券交易所 2013年9月null 一、概述null一、概述：基本概念期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。期 权认购期权认沽期权买方 （付出权利金）卖方 （收取权利金）买方 （付出权利金）卖方 （收取权利金）有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价买入标的null一、概述：基本功能转移现货市场风险推迟买卖股票决策，锁定买卖价格进行杠杆性看多或看空的方向性交易通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本期权用途期权对投资者的价值null全球交易所各类金融衍生品交易量占比2012年2012年股票期权的交易量已超过股指期权，约占衍生品交易量的24% 股票期权与ETF期权交易量合计已超过衍生品交易量的30% 一、概述：境外市场 2005 年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.null 二、合约设计null选择标准 参照国际经验，借鉴国内相关产品运作，遵循我所产品设计思想，个股期权标的选择应满足如下条件： 规模大 抗操纵能力强流动性好波动性适中股票标的选择标准 上证50指数样本股, 且是融资融券标的 上市时间不少于6个月 最近6个月日均流通市值不低于500亿元 最近6个月日均成交金额不低于3亿元 最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍 最近6个月日均持股帐户数不低于1万户ETF标的选择标准 融资融券标的 成立时间不少于6个月 最近6个月日均市值不低于100亿元 最近6个月日均成交额不低于3亿元 最近6个月日均持有帐户数不低于1万户标的证券名单每六个月调整和公布一次二、合约设计：合约标的null二、合约设计：合约条款null行权价格间距 0.05 0.1 0.15 . . . 1 1.1 1.2 . . . 2 2.2 2.4 . . . 4.6 22 24 . . . 48 50 55 60 . . . 95 100 110 120 . . 4.8 5 5.5 6 6.5 . . . 9.5 10 11 . . . 19 20 二、合约设计：合约条款如何确定平值期权的行权价？ 例：标的价格2.33元，平值期权行权价2.4元 标的价格4.7元，平值期权行权价4.8元 null 三、运作管理null新合约上市新月份上市一次新挂24个:2× 4×3 价格变动加挂:保证实值、虚值至少各1个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌 加入到现有期权合约序列中 同时存在的期权合约数目将很多三、运作管理：合约挂牌（1）null合约加挂举例（以认购期权为例）标的证券价格4.9元，初始挂牌合约的行权价分别为4.8元（实值）、5元（最接近平值的行权价）、5.5元（虚值） 次日标的证券跌停至4.41元，无实值合约， 此时，最接近平值的行权价是4.4元，需要加挂使至少有一个实值合约，因此需加挂行权价格4.2元（实值），空缺的价格间距补齐，即共需加挂4.2元、4.4元、4.6元三个不同行权价的合约三、运作管理：合约挂牌（2）null合约代码:601398C1309M00380 1标的代码到期月份到期年份行权价格标示字段 行权价因标的证券除权除息修改的次数合约简称: 工商银行购9月380A认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份月合约三、运作管理：合约代码、简称共19位共20个字符原方案null合约标识码:601398C1309M00380 □ □标的代码到期月份到期年份行权价格预留合约简称: 工商银行购9月380 □认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份月合约，当合约首次调整后“M”修改为 “A”，如该合约碰到第二次调整，则修改为“B”，以此类推； 三、运作管理：合约代码、简称共19位共20个字符新方案交易代码:90000001 (8位） 从90000001起按序对新挂牌合约进行编排，唯一，不复用。合约未调整时，缺省；发生调整时修改为“A”，“B”……null 当月合约到期摘牌，需要挂牌新月份合约。 标的证券价格发生较大变化，需要增挂新的实值或虚值合约。 当合约标的不在最新公布合约标的范围之内时，不加挂合约。 例外情况 标的证券停牌，则在复牌前一日确定是否加挂；如要加挂，于复牌当日加挂。 合约到期日五个交易日以内（含5个交易日），则该月份合约不加挂。 标的证券除权除息日不加挂新的期权合约。三、运作管理：合约加挂null 四、交易制度null 混合交易模式 竞价交易为主，流动性服务商为辅 连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交 以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交9：30-11：30 和 13：00-15：00 连续竞价9：15-9：25 集合竞价不接受市价订单，9:20-9:25之间不能撤单。四、交易制度：机制与时间null 单向持仓四、交易制度：买卖类型（1）null四、交易制度：买卖类型（2）买入开仓 买入认购期权或认沽期权，需付出权利金 如投资者已持有权利方头寸或没有头寸，则成交后，增加权利方头寸；否则，先对冲持有的义务方头寸后，再增加权利方头寸。例：投资者买入开仓6份认购期权 情形1：原持有1份该认购期权权利方头寸 情形2：原持有7份该认购期权义务方头寸 情形3：原持有3份该认购期权义务方头寸持有7份认购期权权利方头寸 持有1份认购期权义务方头寸 持有3份认购期权权利方头寸null四、交易制度：买卖类型（3）卖出平仓 卖出已持有的认购或认沽期权的权利方头寸 卖出数量不得超过已持有的头寸例：投资者卖出平仓3份认购期权 情形1：原持有4份该认购期权权利方头寸 情形2：原持有1份该认购期权权利方头寸持有1份认购期权权利方头寸 指令无法执行null四、交易制度：买卖类型（4）卖出开仓 卖出认购期权或认沽期权，需缴纳保证金 如投资者已持有义务方头寸或没有头寸，则成交后，增加义务方头寸；否则，先对冲持有的权利方头寸后，再增加义务方头寸。例：投资者卖出开仓6份认购期权 情形1：原持有1份该认购期权义务方头寸 情形2：原持有7份该认购期权权利方头寸 情形3：原持有3份该认购期权权利方头寸持有7份认购期权义务方头寸 持有1份认购期权权利方头寸 持有3份认购期权义务方头寸情形2和情形3交易系统先扣6份保证金，成交后对冲头寸，再释放保证金null四、交易制度：买卖类型（5）买入平仓（可选择备兑优先平仓） 持有义务方头寸，买入期权，减少义务方头寸 如果选择“备兑优先平仓”选项，则优先减少备兑持仓头寸，超出部分再减少普通义务方头寸。例：投资者买入平仓3份认购期权 情形1：原持有4份该认购期权义务方头寸 情形2：原持有1份该认购期权义务方头寸持有1份认购期权义务方头寸 指令无法执行null开盘价 期权合约的开盘价为当日该期权合约集合竞价产生的价格。 集合竞价未产生开盘价的，连续竞价的第一笔成交价为开盘价。 收盘价 当日该合约最后一笔成交价格。 当日无成交的，按前收盘价格。 结算价 用于计算初始保证金、维持保证金 由交易所另行规定四、交易制度：开盘价、收盘价null券商业务方案主要内容一、业务开展计划 部门及岗位设置、人员配备、业务规模和风险评估、目标客户群体、业务推进时间表…… 二、投资者适当性管理与风险揭示 制定准入标准、投资者适当性评估、客户分级管理、客户协议和风险揭示书…… 三、主要业务环节 交易、结算、自动行权、违约处置与异常情况处理…… 四、风险管理 保证金标准、资金和持仓的前端控制、盘中试算、强行平仓、风险警示…… 五、内部管理 业务决策体系、合规稽核、会计核算…… null