哈尔滨商业大学金融学院 (1)

null 证券投资学 证券投资学 哈尔滨商业大学金融学院 李国义Security InvestmentSecurity Investment Li Guoyi Shool of Finance， Harbin University of Commerce 前言前言一、证券投资学课程的地位 security investment 金融学专业（finance）和金融工程专业（financal engineering)主干课程之一 考研课程null金融学专业11门主干课程： 政治经济学，西方经济学，财政学，国际经济学，货币银行学，国际金融管理，证券投资学，保险学，商业银行业务管理，中央银行业务，投资银行理论与实务。 经济学类各专业核心课程有8门：政治经济学、西方经济学、计量经济学、国际经济学、货币银行学、财政学、会计学、统计学 金融工程专业主干课程金融工程专业主干课程金融工程原理，金融衍生工具，证券投资学，固定收益证券，随机过程，金融时间序列，公司金融二、为什么要学习证券投资学 二、为什么要学习证券投资学 （一）提高防骗智商 抵抗诱惑：美丽的陷阱 例：兰州黑市 （二）避免重大损失 三、学习主要内容 三、学习主要内容 投资对象（what） 投资场所（where） 谁投资（who） 为何投资（why） 怎样投资（how） 四、主要参考文献 四、主要参考文献 1 曹凤岐 刘力 姚长辉．证券投资学[M]．北京：北京大学出版社．2000 2 吴晓求．证券投资学[M]．北京：中国人民大学出版社．2004 3 霍文文．证券投资学[M]．北京：高等教育出版社．2004 4 周正庆．证券知识读本（修订本）[M]．北京：中国金融出版社．2006 5中国证券业协会．证券市场基础知识［M］．上海：上海财经大学出版社．2006 ．null6、中国证券业协会．证券市场基础知识［M］．上海：上海财经大学出版社．2006 7、中国证券业协会．证券交易[M]．上海：上海财经大学出版社．2006 8、中国证券业协会．证券投资［M］．上海：上海财经大学出版社．2006 9、中国证券业协会．证券发行与承销［M］．上海：上海财经大学出版社．2006 null10. 郑振龙．中国证券发展简［M］．北京：经济科学出版社．2000 11．中国证券报各期 12．上海证券交易所网页http://www.sse.com.cn 13．深圳证券交易所网页http://www.szse.cn 五、如何学习 五、如何学习 认真听课；经常练习；积极实训；博缆群书；独立思考；互相讨论。 金融学院网页：http://210.46.112.36/jrxy 证券投资学课程网页：http://bb.hrbcu.edu.cn 主要章节：主要章节：第一章 证券投资对象 第二章 证券投资场所 第三章 证券价格与股价指数 第四章 证券投资收益与风险 第五章 证券投资术语 第六章 证券投资方式与流程 第七章 证券投资基本分析 第八章 证券投资技术分析 第九章 证券投资策略与技术第一章 证券投资对象第一章 证券投资对象第一节 股票 一、股票的概念 股票是股份有限公司发行的证明股东所持股份的凭证 股份有限公司股本的特点：等额股份 股票的表现形式：书面；电子化nullnullnull二、股票的属性二、股票的属性（一）股票属于有价证券 有价证券是指标有票面数量，证明持券人有权按期取得一定收入并可依法自由转让和买卖的所有权或债权凭证。 1、商品证券：商品所有权或使用权 2、货币证券：货币索取权 3、资本证券：收入请求权股票为什么可以成为有价证券：实际资产股票为什么可以成为有价证券：实际资产有价证券属性的意义：股票可以成为商品，上市交易。 （二）股票属于股本证券 股本证券包括：代表股份的证券；可转换股本的证券；可以认购或购买股份或可转换股本证券的期权、权证或类似权利。股本的特点：投资性、收益性、无期性、风险性股本的特点：投资性、收益性、无期性、风险性无期的原因：公司持续经营。 如不影响经营，可赎回部分股本。 （三）股票属于流动证券 流动的含义：协议转让；上市流通。 流动的原因：无期性 流动加无期的结果：投机性、主体可变性 投机的结果：价格波动性（四）股票属于风险证券（四）股票属于风险证券风险原因：股本（公司破产）、流动（价格下跌）三、股票的分类三、股票的分类（一）按照记名与否分 记名、不记名 目前我国：记名 （二）按照持有者权益分 普通股票 优先股票（三）按照股票的质地分（三）按照股票的质地分蓝筹股、一般股、垃圾股 关于红筹股问题 （四）按照交易价格高低分 一线股、二线股、三线股 （五）按照发行公司效益分 绩优股、绩差股、一般业绩股（六）按照是否可以在证券交易所交易系统流通划分（六）按照是否可以在证券交易所交易系统流通划分流通股、非流通股 趋势：全流通（股权分置改革） （七）按照发行时的投资主体分 国家股 法人股 公众股 （八）按照购买股票的货币和市场分（八）按照购买股票的货币和市场分本币股：A股 外币股：B股、H股、N股、S股 未来趋势： A股与B股并轨总结：股票特点总结：股票特点收益性、风险性、流动性、不返还、第二节 债券第二节 债券一、债券的概念 债的证明书，发行人依法定程序发行并约定在一定期限还本付息的有价证券。 二、债券的属性 （一）债券属于有价证券 （二）债券属于虚拟资本证券 （三）债券属于债权凭证三、债券的分类三、债券的分类（一）按照发行主体分 政府债券 金融债券 公司债券 企业债券 （二）按照计息方式分 单利债券 复利债券 贴现债券 累进利率债券（三）按照债券的形态分（三）按照债券的形态分实物债券：具有标准格式实物券面；不记名、不挂失、可流通。 凭证式债券：以收款凭证为认购证明；可记名、挂失、不流通 记账式债券：通过电脑账户记录、没有实物形态；记名、流通。（四）按照发行范围分（四）按照发行范围分国内债券 国际债券： 外国债券：甲国在乙国发行以乙国货币为面值 欧洲债券：甲国在乙国发行以丙国货币为面值 第三节 可转换公司债券第三节 可转换公司债券一、可转换公司债券的概念 发行人依照法定程序发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券 优点： 对发行人：成本低；无还本压力 对投资者：有投机机会二、可转换公司债券的属性二、可转换公司债券的属性（一）具有债券的性质 （二）附股权选择权的债券 （三）双向选择权证券第四节 证券投资基金第四节 证券投资基金一、证券投资基金的概念 向投资者发行基金单位筹集的、由基金托管人托管、基金管理人管理和运用、按照利益共享和风险共担的原则专门投资于股票、债券等金融工具的基金。nullnull二、证券投资基金的分类二、证券投资基金的分类（一）按照募集方式分类 私募、公募 （二）按照规模是否固定分类 封闭式：规模固定，不可赎回；期限固定；可在交易所上市交易。 开放式：规模不固定，可赎回；期限不定；柜台交易，经批准也可在交易所交易（LOF)nullLOF:上市开放式基金 上市开放式基金是指在深交所上市交易及申购赎回的开放式证券投资基金。 （三）按照组织形式分类 （三）按照组织形式分类 公司型 契约型（四）按照国际特点分类（四）按照国际特点分类在岸：在本国募集、投资本国 离岸：在他国募集投资于本国或他国 （五）按照投资对象分类 股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、国际基金（投资于全球）、国家基金（他国募集投资本国）（六）按照投资运作特点分类（六）按照投资运作特点分类1、对冲基金（Hedge Fund): 例：买进优质股，同时卖空劣质股 如果上涨：优股大赚，劣股小赔 如果下跌：劣股大赚，优股小赔 2、套利基金； 3、指数基金；nullETFS: 交易型开放式指数基金（简称“ETF”，为“Exchange Traded Funds”的缩写）是一种特殊形式的开放式证券投资基金，以追踪某一特定指数（即“目标指数”）走势为投资目标，通常采用一篮子股票进行申购赎回，基金份额在证券交易所上市交易。国内习称“交易所交易基金”。null4、成长型基金； 5、收入型基金； 6、平衡型基金。三、证券投资基金的属性三、证券投资基金的属性（一）基金的属性 （二）投资基金的属性 (三)股票、债券的双重属性 （四）证券衍生品的属性 （五）信用性 第五节 证券衍生品第五节 证券衍生品一、存托凭证（Depository Receipts,简称DR）：在甲国证券市场流通的代表乙国公司有价证券的可转让凭证。 ADR:在美国市场上市的DR. 二、权证二、权证（1）按买卖方向分为认购权证和认沽权证。 认购权证：持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券， 认沽权证：持有人则有权卖出标的证券。null（2）按权利行使期限分为欧式权证和美式权证 美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利。 欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。null（3）按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。股本权证一般是由上市公司发行，备兑权证一般是由证券公司等金融机构发行：nullnull（4）按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证。nullnull（5）按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型权证。 权证如果采用证券给付方式进行结算，其标的证券的所有权发生转移； 如采用现金结算方式，则仅按照结算差价进行现金兑付，标的证券所有权不发生转移。null案例： 一、认购权证交易代码：０３０００１；认购权证交易简称：鞍钢ＪＴＣ１ 　　二、标的证券：鞍钢新轧Ａ股股票 　　三、标的证券交易代码：０００８９８ 　　四、标的证券简称：股权分置改革方案实施前，标的证券简称“鞍钢新轧”；股权分置改革方案实施后，标的证券简称“Ｇ鞍钢” 　　五、认购权证发行人：鞍钢集团 　　六、认购权证类别：备兑认购权证 　　七、认购权证上市数量：１１３，０９７，８５５份 　　八、行权方式：欧式认购权证，即于认购权证存续期间，认购权证持有人仅有权在行权日行权 　null　九、认购权证存续期间： ３６６天（自认购权证上市后首个交易日之日起算，含该日，即２００５年１２月５日起至２００６年１２月５日止） 　　十、行权日：认购权证存续期最后一个交易日 　　十一、行权价格： ３．６元 　　十二、行权比例：初始行权比例为１，即１份认购权证可按照行权价向鞍钢集团购买１股鞍钢新轧的Ａ股股票 　　十三、结算方式：证券给付方式结算，即１份认购权证可按照行权价向鞍钢集团购买１股鞍钢新轧的Ａ股股票 　　十四、行权费用：依据深交所及深圳登记公司的相关规定执行 　　十五、上市时间：２００５年１２月５日 　　十六、上市地点：深圳证券交易所 三、股指期货与债券期货三、股指期货与债券期货（一）股指期货合约 （二）债券期货合约专业英语词汇专业英语词汇1、证券 security 2、股票 stock 3、债券 bond 4、可转换公司债券 Convertible Bonds 5、证券投资基金 Mutual funds 6、外国和殖民地政府信托投资 Foreign and Colonial Government Trust 7、美国国际证券信托基金 The International Securities Trust of American null4、组合投资 Portfolio Investment Programs 5、交易所交易基金 Exchange Traded Funds 6、合格境外机构投资者 Qualified Foreign Investment Investor 7、存托凭证 Depository Receips 8、堪萨斯市期货交易所 Kansas City Board of Trade 9、美国芝加哥商品交易所 Chicago Merchantile Exchange null思考题（也是作业题）：判断以下说法是否正确，并说明理由： 1、股份有限公司与有限责任公司均可以向社会公众发行股票； 2、普通股股东与优先股股东的权利是一样的； 3、我国上市公司发行的股票一般都是记名式的； 4、股票与债券均有期限； 5、股票持有者与债券持有者的权利是一样的； 6、可转换公司债券的持有人必须将可转债转为股票；null7、封闭式证券投资基金与开放式证券投资基金没有区别； 8、认购权证的理论价格就是股票的市场价格； 9、存托凭证以股票为基础； 第二章 第二章证券投资场所第一节 证券市场的分类第一节 证券市场的分类一、按照市场功能分类 1、发行市场（一级市场、初级市场） 2、流通市场二、按照市场的组织形式分类 二、按照市场的组织形式分类 1、交易所市场 2、场外交易市场（OTC) 交易所市场交易所市场三、按照投资对象分类三、按照投资对象分类1、股票市场 2、债券市场 3、证券投资基金市场 4、证券衍生品证券市场第二节 证券市场主体第二节 证券市场主体一、证券发行者 二、证券投资者 三、证券公司（证券商） 综合类；经纪类 四、证券投资咨询者 2000年7月5日，中国证券业协会投资分析师专业委员会在北京成立。证券公司167家证券公司167家五、证券交易所五、证券交易所六、证券行政监管者 六、证券行政监管者 第三节 证券市场产生的效应第三节 证券市场产生的效应一、财富效应 （一）赚钱效应 （二）消费增加效应 1000人，每人2元，共2000元。1000人不消费。 1000人，其中800人每人1元，200人每人6元拥有1200元的资源，这200个人每人增加4元，会增加消费，比如社会消费增加400元。 （三）优化资源配置效应 二、贫困效应二、贫困效应（一）赔钱效应 （二）消费量萎缩效应 （三）资源浪费效应 三、调节社会资金流量与流向的效应 四、传导货币政策的效应 五、教育效应 六、影响社会稳定的效应第五节 关于证券市场的评论第五节 关于证券市场的评论一、泡沫轮 二、投机论 三、赌场论 四、股市博弈论 Game Theory Nash 五、有效市场假定（弱有效、半强有效、强有效）第六节 证券市场的基本第六节 证券市场的基本制度一、账户与指定交易制度 资金账户、证券账户 nullnullnullnullnull版本一正面： 　 nullnullnull版本三正面版本三正面版本三背面版本三背面版本四正面版本四正面版本四背面版本四背面版本五正面版本五正面版本五背面版本五背面二、退市制度 二、退市制度 ST:Special Treatmentnull三、信息披露制度 四、大宗交易制度：最低申报:50万股股票;50万（份）基金;5000手债券. 五、民事赔偿制度 六、涨跌停板制度 第二章思考题 第二章思考题 一、基本概念 发行市场 流通市场 场外交易市场 第三市场 第四市场 二、理论理解题 （一）为什么说股市不能没有投机，请列举适度投机与恶性投机的表现 （二）如何理解股市的财富效应 三、讨论题 （一）全流通对股市有何影响 （二）如何认识股市的泡沫第三章第三章证券价格与股价指数nullnull第一节 证券价格的种类第一节 证券价格的种类 一、票面价格（票面价值） 证券票面上标明的金额。 股票票面价格每股1元；债券票面价值每张100元，每手1000元；基金票面价值每份1元。 二、发行价格 证券发行者将证券发售给投资者的价格。 股票只能平价、溢价发行，不能折价发行； 债券一般平价发行；基金发行价一般1.01元。三、账面价格（账面价值）三、账面价格（账面价值）指每单位证券所代表的实际资产的价值 股票的账面价格又称为股票净值或每股净资产。 基金的账面价格又称为每一单位基金资产净值。 四、流通市场交易价格（流通价格、交易价格） 投资者之间相互进行买卖形成的价格。 五、理论价格（内在价值）五、理论价格（内在价值）(一）股票的理论价格 股票未来收益的现值。 股票价格=预期股息/市场利率 1、零增长模型 假定股利增长率为零；各期投资收益率相同。 股票理论价格=每期股利/每期收益率 例：理论价格=0.5/5%=10例：理论价格=0.5/5%=102、不变增长模型 股利增长，但各期的增长率不变。 本期股票的理论价格=本期预计股利/（投资收益率-股利增长率） 本期预计股利=上期股利*（1+股利增长率） 例：上期股利0.5元，每期股利增长率2%，投资收益率5%，则：理论价格为17元。（二）债券的理论价格：债券未来收益的现值。（二）债券的理论价格：债券未来收益的现值。1、按单利计息，一次还本付息债券的理论价格 理论价格=到期本息和/（1+收益率*期数） 或：理论价格=到期本息和/ （1+必要收益率）期数 例：债券面值100元，票面利息率2%，必要收益率3%，2年期。按单利计息。本息和=104元。 理论价格=104/（1+3%*2）=98.11（元） 或：理论价格=104/(1+3%)2 =98.03（元） 2、按复利计息，一次还本付息债券的理论价格2、按复利计息，一次还本付息债券的理论价格理论价格=到期本息和×复利现值系数 到期本息和=本金×（1+票面利息率）期 数 复利现值系数=1/（1+必要收益率）期数 例：债券面值100元，票面利息率2%，必要收益率3%，2年期，按复利计息。 到期本息和=100 ×（1+2%）2 =104.04 复利现值系数=1/（1+3%） 2 =0.9426 理论价格=104.04 ×0.9426=98.07 3、一年付息一次债券按单利计算的理论价格3、一年付息一次债券按单利计算的理论价格理论价格=各期利息按单利计算的现值+本金按单利计算的现值 例：债券面值100元，债券票面年利息率2%，一年付息一次，2年期，必要收益率3%。 第一年利息的现值=2/（1+3% ×1）=1.94 第二年利息的现值=2/（1+3% ×2）=1.89 本金的现值=100/ （1+3% ×2）=94.34 4、一年付息一次债券按复利计算的理论价格4、一年付息一次债券按复利计算的理论价格理论价格=各期利息按复利计算的现值+本金按复利计算的现值 上例： 第一年利息的现值=2/（1+3%）=1.94 第二年利息的现值=2/ （1+3%） 2 =1.86 本金的现值=100/ （1+3%） 2 =94.26 理论价格=1.94+ 1.86+94.26=98.06 null六、到期价格 七、清算价格第二节 股票交易价格的形成第二节 股票交易价格的形成一、与股票交易价格形成有关的几个概念 （一）申报价格（委托价格） （二）集合竞价与连续竞价 （三）开盘价与收盘价 （四）最高价与最低价 （五）最新价 null(六）买入价、卖出价 （七）买盘、卖盘 （八）成交量、成交总额 （九）涨幅、跌幅nullnull二、股票交易价格的形成 二、股票交易价格的形成 （一）股票交易成交原则 价格优先：委托买入：价高优先； 委托卖出：价低优先。 时间优先：价格相同，先报优先。 （二）集合竞价成交价格的确定（二）集合竞价成交价格的确定原则：同时符合三个条件的价格为某股票的成交价格，所有成交的该股票均按此价成交： 三个条件： 1、成交量最大的价格； 2、高于该价格的买入申报和低于该价格的卖出申报能够全部成交； 3、该成交价格上的买入申报或者卖出申报至少有一方全部成交。例：例：买入申报 申报价格 卖出申报 成交量 - 12.20 600 - - 12.10 240 - 300 12.05 200 300 140 12.00 400 440 400 11.98 160 280 140 11.97 120 120 600 11.95 - -(三)连续竞价时成交价格的确定(三)连续竞价时成交价格的确定原则： 1、最高买入申报价格=最低卖出申报价格，以该价格为成交价格。 2、买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价格。 3、卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价格。null例：例：卖三 10.10 96 卖二 10.09 249 卖一 10.08 199 买一 10.08 615 买二 10.07 62 买三 10.06 353 成交价： 第三节 股票交易价格指数第三节 股票交易价格指数一、股票交易价格指数的概念 是指由金融服务机构编制的，通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票的交易价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，是股市动态的反映。 编制指数的步骤：选样本股；选定基期，并计算基期样本股平均股价或总市值；计算报告期样本股平均股价或总市值；指数化。二、股价指数的一般计算方法二、股价指数的一般计算方法（一）简单算术股价指数 1、相对法 例： 股价指数=（8/4+10/6+12/8）/3=1.72 2、综合法 股价指数=（8+10+12）/（4+6+8）=1.67(二）加权股价指数(二）加权股价指数1、基期加权 如上例:基期发行量为:甲8000万股;乙6000万股;丙4000万股. (8×8000+10 ×6000+12 ×4000) 股价指数= (4 ×8000+6 ×6000+8 ×4000) =1.72 2、报告期加权2、报告期加权如上例：报告期发行量为：甲股票9000万股；乙股票7000万股；丙股票6000万股。 股价指数=（8×9000+10 ×7000+12 ×6000）/（4 ×9000+6 ×7000+8 ×6000）=1.70 三、我国常用的几种股价指数三、我国常用的几种股价指数（一）上海证券交易所股价指数 介绍两种主要指数： 1、上证成份指数 现在是上证180指数，以前是上证30指数 2002年7月1日开始正式对外发布180指数 基期：2002年6月28日 样本股：上证所180只A股股票。 选股标准：行业代表性；股票规模；交易活跃度；财务状况。计算公式：计算公式：180指数=（报告期市价×调整股本数） ×基期指数 基期调整市值 调整股本数采用分级靠档的方法对成份股的股本进行调整。具体方法见表：180指数成份股股本加权比例表180指数成份股股本加权比例表流通比例小于或等于10%，加权比例等于流通比例； 流通比例大于10%，不超过20%，加权比例为20%； 流通比例大于20%,不超过30%,加权比例为30%; 流通比例大于30%,不超过40%,加权比例为40%; 流通比例大于80%,加权比例为100%. 例:某股票流通比例25%,总股本为10亿股,流通股2.5亿股，则加权股本数为10×30%=3亿股 基期指数取2002年6月28日30指数收盘指数3299.06 2、上证综合指数2、上证综合指数基期：1990年12月19日 样本股：上证所全部A股与B股。 加权股数：发行股本 基期指数：100 公式：上证综合指数= ∑（报告期市价×报告期发行股本）/基期样本股总市值×100 3、上证指数的修正3、上证指数的修正修正原因： 成份股增加或减少 流通比例变化 公司增发股票、配股、送股等 修正办法：除数修正法，修正原来的基期市值。 例：修正综合指数的基期总市值，即除数。计算新除数的公式：计算新除数的公式：新的基期总市值=修正后的报告期总市值 × （原基期总市值/修正前的报 告期总市值）（二）深圳证券交易所股价指数（二）深圳证券交易所股价指数1、深证100成份股指数 样本股:100只股票; 基期:2002年12月31日. 基期指数:1000 加权股票: A股流通股本 深圳成份股指数基本计算公式：深圳成份股指数基本计算公式：即时指数=即时成份股可流通市值总额/基期成份股可流通市值总额×1000 用连锁计算法： 即时指数=上日收市指数×（即时成份股可流通市值总额/上日收市成份股可流通市值总额 成份股可流通市值总额计算公式为：成份股可流通市值总额计算公式为：成份股可流通市值总额=Σ（成份股实时成交价格×成份股权数） 2、深证综合指数（1991年4月3日为基期） 深证综合指数=即时样本股发行股总市值/基期样本股发行股总市值×100 样本股包括深证所全部股票 加权股为发行股本。开盘后连锁计算。附1：沪深300指数附1：沪深300指数由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数将于2005年4月8日正式发布。 　　沪深300指数简称:沪深300；指数代码:沪市000300,深市399300。沪深300指数以2004年12月31日为基日,基日点位1000点。 　　沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，其中沪市有179只，深市121只。样本选择标准为规模大、流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性。附2：上证50指数附2：上证50指数上证50指数于2004年1月2日正式对外发布,指数简称上证50,指数代码000016,基日为2003年12月31日,基点为1000点。上证50指数是根据科学客观的方法,从上证180指数样本中挑选出规模大、流动性好的50只股票组成样本股,综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘股的整体状况 四、海外主要股价指数四、海外主要股价指数（一）道.琼斯股价指数(美国) 基期：1928年10月1日。 基期指数:100 特点:不加权 五组指数: 30种工业股价平均指数;20家运输业股价平均指数;15家公用事业股价平均指数;65家股价平均指数;1988年10月开始发表的道.琼斯公正市价指数(700家股票)(二)金融时报指数(英国伦敦)(二)金融时报指数(英国伦敦)特点:加权法 三个指数: 金融时报工业股票指数:30家股票;1935年7月1日为基期;基期指数100. 100种股票交易指数(FT-100指数):基期指数1000. 综合精算股票指数:700种股票,1962年4月10日 (三)日经股价指数（日本） (三)日经股价指数（日本） 日经225股价指数 日经500股价指数 样本股：东京证券交易所225（500）家股票。 计算方法：与道.琼斯股价指数一样. (四)恒生指数(香港)(四)恒生指数(香港)基期:1984年1月14日(以前为1964年7月31日) 计算方法:加权法 样本股:33家股票.第四章 证券投资收益与风险第四章 证券投资收益与风险第一节 证券投资成本第一节 证券投资成本一、证券买入价 null二、证券交易印花税二、证券交易印花税印花税是对经济活动和经济交往中书立、领受的应税经济凭证所征收的一种税。 中华人民共和国境内书立、领受条例所列举凭证的单位和个人，都是印花税的纳税义务人。具体有：1、立合同人，2、立账簿人，3、立据人，4、领受人。 现行印花税只对印花税条例列举的凭证征税，具体有五类：经济合同，产权转移书据，营业账簿，权利许可证照和经财政部确定征税的其他凭证。 什么是证券交易印花税什么是证券交易印花税证券交易印花税是对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按股票成交金额的一定比例( 税率)缴纳的交易印花税 。民国人像图印花税票民国人像图印花税票现代印花税票现代印花税票现代印花税票现代印花税票证券交易印花税证券交易印花税经国务院批准，财政部决定从2005年1月24日起调整证券(股票)交易印花税税率，由现行2‰调整为1‰。印花税率变化印花税率变化nullnull证券交易所得税问题 股票红利所得税问题三、佣金三、佣金按照成交金额的一定比例计算，买卖双方缴纳，由证券公司、证券交易所、证监会分成。 2002年5月1日开始，上限为0.3%，下限为应交给证券交易所、证监会的费用 监管费和经手费标准（上海）监管费和经手费标准（上海）恒远证券交易佣金收取标准（证券交易所监管费、经手费及风险金等另计收） 恒远证券交易佣金收取标准（证券交易所监管费、经手费及风险金等另计收） 恒远证券交易年佣金标准 （证券交易所监管费、经手费及风险金等另计收）恒远证券交易年佣金标准 （证券交易所监管费、经手费及风险金等另计收） 四、委托手续费四、委托手续费湖北省物价局、中国证券监督管理委员会湖北监管局关于取消证券交易委托手续费的通知 【文件文号】 鄂价房服[2004]103号 【发布日期】 2004-05-10 各市、州、省直管市及神农架林区物价局，武汉证券业协会： 鉴于证券交易所对证券交易进行调整，经研究决定，证券交易委托手续费从文发之日起停止收取。其它证券交易附加费用项目和标准由武汉证券业协会根据市场情况制定 五、过户费 五、过户费 六、信息费及相关的设备费 六、信息费及相关的设备费 购买杂志、书 购买分析报告 购买电脑七、人工费 七、人工费 人力机会成本八、资金机会成本八、资金机会成本一般根据一年期定期存款年利息率计算 特殊：如银行九、精神损失、健康损失。九、精神损失、健康损失。可计算如医疗费 不可计算作为参考第二节 证券投资收益第二节 证券投资收益一、买卖差价收益 买卖差价收益状况买卖差价收益状况二、送股、转增股、配股的填权收益二、送股、转增股、配股的填权收益 送股来源：公司税后利润。 转增股来源：资本公积金。 配股：原股东再从公司购买新发行的股票。 填权：除权后股价上涨。（除权含义、填满权含义、贴权含义）null除权缺口null除权缺口null除权价的计算： 例4-1：某公司对原股东送新股票，每1股原股送0.2股新股，除权日前一交易日股票市场价格为10元，计算除权后参考价格。 除权后价格=10/（1+0.2）=10/1.2=8.33元 除权后价格上涨，超过8.33元，为填权（上涨到多少是填满权？）。例4-2例4-2每10股送5股，除权前市场价18元，除权后市场价涨到14.63元.某投资者在股权登记日前以18元价格购入1000股，一直持有到14.63元。问：投资者的填权收益（不考虑费用）。 答案：3945元。 null例4-3 某公司用资本公积金转增股本，原股东每1股原股可获得转增的股本为0.4股。除权前一交易日的股价为10元，计算除权后的参考价格。 除权价=10/（1+0.4）=7.14元null例4-4 某公司对原股东配售新股，原股东每1股原股可购买0.3股的新股，配股价格为每股新股3元。除权前一交易日原股的市场价格为5元，计算除权价格。 除权价格=（5+0.3x3）/1.3=4.54元 null例4-5： 某公司对原股东配售新股，原股东每1股原股可购买0.2股的新股，配股价格为每股新股4元。股权登记日2006年3月5日，该日该股市场价格为4.5元，张华在3月1日购买该股1 000股，购价5元，持有到4月1日，在5.05元连原股带配股全部卖出。印花税税率0.1%,佣金费率0.2%,过户费为交易股数的0.1%,免委托费。计算除权价格和张华的盈亏。例4-5答案例4-5答案除权价=(4.5+0.2 ×4)/1.2=4.42(元） 原股成本=1 000 ×5 ×(1+0.1%+0.2%)+（1 000 × 0.1%)=5 016(元) 配股成本=200 ×4 =800(元) 总成本= 5 016+ 800=5 816(元) 平均每股成本=4.85(元) 卖股收入=（1 200 × 5.05） ×（1-0.1%-0.2%)-（1 200×0.1%)=6040.62(元) 净收益= 6 040.62-5 816=224.62 (元)null例4-6 某公司对原股东按照每1股原股送0.2股红股、用资本公积金转增0.1股、配售0.3股，并且送、转增、配股同时进行。股权登记日为2003年4月1日（星期二），该日收盘价为10元，除权日为4月2日，配股缴款日为4月2日至12日，配股价为8元。某投资者王华于2003年3月31日买入2000股，买入价为10.35元，4月4日缴清配股款。4月17日以7.70元的价格卖出3200股。计算除权参考价和王华的盈亏(税费标准同例4-5) 。例4-6答案例4-6答案除权价=(10+0.3×8)/(1+0.2+0.1+0.3) =7.75(元) 原股成本=2 000 ×10.35 ×(1+0.1%+0.2%)+（2 000 × 0.1%)=20 764.1(元) 配股成本=600 ×8 =4 800(元) 总成本= 20 764.1 + 4 800=25 564.1(元) 总股本=2 000+600+400+200=3 200(股) 平均每股成本=7.98878(元) 卖股收入=（3 200 × 7.70） ×（1-0.1%-0.2%)-（3 200×0.1%)=24 562.88(元) 净收益= 24 562.88 -25 564.1=-1001.22 (元) 三、股票现金分红、基金现金分红和债券利息收益三、股票现金分红、基金现金分红和债券利息收益流通证券市场价格在分红或计算利息后要进行除息处理。 例:股票价格除息：除息后参考价=除息前一交易日收盘价格-每股股息 除息后填权才真正获利第三节 证券投资盈亏的计算第三节 证券投资盈亏的计算站在投资者的角度理解一、证券单项交易差价收益率的计算一、证券单项交易差价收益率的计算单项交易:某只证券从第一笔交易买入,连续持有,到最后一笔卖出. 如果在持有期内发生多笔买卖,则需计算该只证券交易的总成本和总收入. 计算收益率不考虑时间因素例4-7例4-7李鸿买入海信电器股票1 000股，买入价为4元，一个月后卖出1 000股，卖出价6元。印花税率0.1%,佣金费率0. 2 %，过户费为成交股数的0.1%。计算单项交易差价收益率。例4-7答案例4-7答案买入成本=1 000×4 ×（1+ 0.1%+ 0. 2 %）+1000 × 0.1%=4 013(元) 卖出收入=1 000 ×6 × （1- 0.1%- 0. 2 %）-1=5 981(元) 差价收益率=（5 981-4 013）/4013=49.04% 二、证券投资现金分红收益率的计算二、证券投资现金分红收益率的计算分红收益率=单位证券现金分红额/单位证券投资成本×100%三、债券收益率的计算三、债券收益率的计算（一)票面收益率 （二）直接收益率 年利息/买入价×100% （三）持有期收益率 1、息票债券持有期收益率 息票债券持有期收益率=（年利息+年平均买卖差价）/买入价×100% 例4-8 例4-8 2000年10月15日，王芳按照1040元的价格买入债券1手，该债券为1998年10月18日发行，10年期，年利息率为5%,每年10月30日支付当年利息。2005年5月15日，王芳已获得5年利息250元，以1030元的价格出售该债券。计算王芳的持有期收益率。null持有期=4.583年 息票债券持有期收益率=（年利息+年平均买卖差价收益）/买入价×100% =[250/4.583+（1030-1040）/4.583]/1040×100% =(54.55-2.18)/1040×100% =52.37 /1040×100% =5.04% null2、一次还本付息债券持有其收益率 一次还本付息债券持有其收益率=年平均差价收入/债券买入价×100% 例4-9例4-9王芳买入1年前发行的一次还本付息债券1手，买入价1020元，债券期限5年，票面年利息率为4%，王芳持有满3年时卖出债券，价格为1030元。计算持有期收益率。例4-9答案例4-9答案一次还本付息债券持有期收益率 =[（1130-1020）/3/1020 ×100% =0.33%（四）到期收益率（四）到期收益率1、息票债券到期收益率 息票债券到期收益率=[债券年利息+（债券面额-债券买入价）/到期期限]/债券买入价×100% 例4-10例4-10某债券于2003年6月10日发行,5年期,年利息率为5%,一年付息一次,每年6月10日为计付利息日.王兰于2005年5月10日按照每手1 040元的价格买入债券1手,若持有到2008年6月10日,请计算王兰的到期收益率. 例4-10答案例4-10答案息票债券到期收益率=[债券年利息+（债券面额-债券买入价）/持有期]/债券买入价×100% =[1000×5%×4/3.083+(1000-1040)/3.083]/1040×100% =[64.87+(-12.97)]/ 1040×100% =51.9 /1040×100% =4.99% null1、一次性还本付息债券到期收益率 一次性还本付息债券到期收益率 =[债券面额×（1+票面利率×债券年限）-债券买入价]/持有年限/买入价×100% 例4-11例4-11刘斌按照1010元的价格买入某债券1手，票面利率为3%，债券期限为3年，持有2年到期，一次还本付息，计算到期收益率。 一次还本付息债券到期收益率=[债券面额×（1+票面利率×债券年限）-债券买入价]/持有年限/债券买入价×100%=[1000 × （1+3% × 3）-1010]/2 /1010× 100%=3.96% （五）贴现债券收益率 （五）贴现债券收益率 1.到期收益率 贴现债券到期收益率=（债券面额-发行价)/债券期限×365 /发行价×100% 注：期限用天数表示 发行价格=债券面值×(1-贴现率×债券有效年限) 例4-12例4-12某贴现债券面值1000元,期限90天,以10%的贴现率公开发行,计算到期收益率. 发行价格=1000 ×(1-10% ×90/360) =1000 ×(1-10% ×0.25) =1000-25 =975(元) 贴现债券到期收益率=（1000-975)/90天×365 /975×100%=10.4% null2、贴现债券持有期收益率 贴现债券持有期收益率=（债券卖出价-债券买入价）/持有期限×365/债券买入价 贴现债券卖出价=债券面值×（1-折扣率×债券剩余年限） 例4-13例4-13某贴现债券面值1000元，债券期限为90天，以10%的贴现率公开发行。刘斌按照975元的价格买入后，持有60天，按照市场公布的折扣率9%计价卖出，计算刘斌的持有期收益率。null卖出价=1000 ×（1-9% ×30/360） =1000-7.5 =992.5(元) 持有期收益率=(992.5-975)/60 ×365/975 ×100% =17.5/60×365/975 ×100% =106.46/975×100% =10.92%五、投资盈亏平衡点 五、投资盈亏平衡点 用卖出价格表示null 用卖出价表示的股票投资盈亏平衡点=股票买入价×（1+印花税率+佣金率）/（1-印花税率-佣金率） 设印花税率0.1%,佣金率0.2%,则： 盈亏平衡点卖价=买价×1.003/0.997=买价×1.006018第四节 证券投资风险第四节 证券投资风险一、证券投资风险的涵义一、证券投资风险的涵义投资者不能获得预期收益的可能性 有收益，但实际收益小于预期收益 亏损 可能性：未发生。 如果发生：风险事故。 另一种表述：收益的不确定性。二、证券投资风险要素二、证券投资风险要素 风 险 要 素风 险 因素风 险 事 故风 险 损失 道德因素心理因素技术因素自然因素社会因素经济因素政治因素三、证券投资风险类型 三、证券投资风险类型 （一）系统性风险 1、什么是系统性风险？ 全局性共同因素引起证券投资收益率下降的可能性。 共同性风险：影响面广 不可回避风险：来自证券发行公司的外部 不可分散风险：不能通过投资组合分散损失 2、系统性风险种类 2、系统性风险种类 系统性风险种类政策风险市场周期波动风险利率风险购买力风险其他系统性风险（战争、政局、意外事故）（1）政策性风险（1）政策性风险为什么政策性风险是系统性风险 因为政策一般是针对全局性问题制定的。 机制：政策 证券发行者或投资者收入减少或成本上升或机会成本增加 证券价格下跌 投资损失 政策风险案例政策风险案例税收政策：提高上市公司税率；提高证券交易印花税率；开征证券交易所得税。 货币政策：提高法定存款准备金率 股市扩容政策 减持国有股政策 1997年5月10日，印花税率由0.3%调高到0.5%1997年5月10日，印花税率由0.3%调高到0.5%2004年4月25日,法定存款准备金率由7%提高到7.5%2004年4月25日,法定存款准备金率由7%提高到7.5%null2006年6月16日，经国务院批准，中国人民银行宣布，从7月5日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，执行8%存款准备金率，农村信用社（含农村合作银行）暂不上调。存款准备金率上调存款准备金率上调2001年6月12日,国务院发布< 减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法〉2001年6月12日,国务院发布< 减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法〉减持国有股（包括国家股和国有法人股，下同）是指向社会公众及证券投资基金等公共投资者转让上市公司（包括拟上市公司，下同）国有股的行为。 国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。凡国家拥有股份的股份有限公司（包括在境外上市的公司）向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的１０％出售国有股；股份有限公司设立未满３年的，拟出售的国有股通过划拨方式转由全国社会保障基金理事会持有，并由其委托该公司在公开募股时一次或分次出售。国有股存量出售收入，全部上缴全国社会保障基金。 减持国有股原则上采取市场定价方式。 财政部部长项怀诚：国有股减持是证券市场一大利好 财政部部长项怀诚：国有股减持是证券市场一大利好 证监会主席周小川: 建立社保基金有利股市长远发展证监会主席周小川: 建立社保基金有利股市长远发展樊纲:减持方案最大限度保护股民利益樊纲:减持方案最大限度保护股民利益客观规律不可抗拒客观规律不可抗拒（2）市场周期波动风险（2）市场周期波动风险为什么说市场周期波动风险是系统性风险 因为市场周期波动影响证券市场全局 机制：繁荣阶段买入证券 周期进入熊市阶段 证券价格下跌 投资损失。 波动原因：经济周期；投资者心理；投机市场规律市场波动市场波动（3）购买力风险（3）购买力风险通货膨胀 抵消投资收益 通货膨胀 实际生活水平下降 通货膨胀 心理预期 抛售证券 证券价格下跌 投资损失 通货膨胀 上市公司成本上升 上市公司效益下降 证券价格下跌 投资损失购买力风险（续）购买力风险（续）通货膨胀 购买力下降 资金流出证券市场 购物保值或转投银行 证券价格下降 投资损失 通货膨胀 投资期望值上升 希望证券价格下跌 证券投资量下降 证券价格下跌 投资损失 购买力风险续购买力风险续通货膨胀初期有受益者 不同的上市公司受影响程度不一样   购买力风险实证分析   购买力风险实证分析 自1993年物价狂起，到了1994年，中国35个大中城市的食品类价格竟比上年同期上涨34.1％，1994年是物价涨幅最高的一年，达21.7％。null（4）利率风险（4）利率风险机制1：银行基准利率提高 存款利率上升 投资者机会成本增加 资金流出股市流入银行 证券价格下跌 投资损失。 机制2：银行基准利率提高 存贷款利率上升 银根缩紧 投资规模下降 企业效益下降 证券价格下跌 投资损失。 机制3：利率提高 贷款依赖性公司成本上升，银行经营成本也上升 相关公司效益下滑 股价下跌 投资损失 决定利率风险大小的因素决定利率风险大小的因素非银行类上市公司债务结构（银行贷款比例） 银行类上市公司新债务结构（长短期存款比例）、存贷比例。 各期限存贷款利率变动幅度 null1993年5月15日，1年期储蓄利率由7.56%上调到9.18%1993年5月15日，1年期储蓄利率由7.56%上调到9.18%2004年10月29日，1年期存款利率由1.98%上调到2.25%2004年10月29日，1年期存款利率由1.98%上调到2.25%2006年8月19日（星期六）1年期利率由2.25%上调到2.52%2006年8月19日（星期六）1年期利率由2.25%上调到2.52%其他系统性风险 其他系统性风险 战争、政局、意外事故（二）非系统性风险（二）非系统性风险1、什么是非系统性风险 非系统性风险是指只对某个行业或者个别公司的证券产生影响的风险。 2、非系统性风险种类2、非系统性风险种类非 系 统 性 风 险 种 类信 用 风 险经 营 风 险财 务 风 险个 股 投 机 风 险其 他 风 险（1）信用风险（1）信用风险例：债券到期 无力还本付息 投资损失 上市公司违背发行证券时的承诺，改变资金用途 公司效益下降 股价下跌 投资损失 上市公司披露虚假信息 股价虚高 曝光后股价下跌 投资损失（2）经营风险（2）经营风险机制：证券发行公司决策失误或管理不善或市场变化 经营业绩下降 证券价格下跌 投资损失截至2006年6月30日华龙集团每股净资产值为-1.6元截至2006年6月30日华龙集团每股净资产值为-1.6元2006年9月15日收盘价2.03元2006年9月15日收盘价2.03元（3）财务风险（3）财务风险筹资困难 经营停滞 效益下降或公司破产 证券价格下跌 投资损失 过度举债 利息负担过重 效益下降 （利息率超过利润率） 证券价格下跌 投资损失（4）个股投机风险（4）个股投机风险他人过度投机 本人高价买入证券 投机者获利抛售 证券价格下跌 本人投资损失权证投机权证投机三联商社600898三联商社600898（5）其他风险（5）其他风险投资者自身操作风险 他人道德风险二、风险与收益的关系二、风险与收益的关系 （一）正相关 （二）负相关第五章第五章证券投资术语主要内容：主要内容：第一节 证券市场行情表解读 第二节 证券投资术语解读 第三节 证券投资禁忌 第一节 证券市场行情表解读第一节 证券市场行情表解读一、证券代码 二、证券名称 三