金融衍生工具

第三节 跨国金融机构与跨国公司、金融风险的关系 一、跨国银行与跨国公司的关系 （一）股权结合 跨国银行与跨国公司之间的股权结合一般存在于母银行与母公司之间。在国外分支机构之间的股权结合实在少见。 由于各国传统和法律上的限制，母银行与母公司的股权结合在形式上不尽相同。 美国的银行法律商业银行直接拥有工业公司股票，但是银行可以通过其信托部经理个人委托、养老金投资与代理帐户来掌握公司股票。例如，1974年， 美国股票市场挂牌交易的股票中，有26 .8%为美国商业银行所持有。而商业银行按照“埃奇法”建立的公司对工商企业投资则不受该银行法的限制。1973年，这些机构在100多家工矿企业中拥有股权。 有少数跨国公司在国外拥有金融机构，例如，通用汽车公司、福特汽车公司都拥有自己的金融公司；道氏化学公司1974年在国外拥有的银行分布在13个国家，其中设在瑞士的道银行又在5个国家设有分行和附属行。 在日本，以跨国银行为中心的财团持有工商业股票的情况引人注目。1982年，据报道，日本6家大银行在股票市场上的全部公司股票中，持股本达到 24.3% 。 （二）人事参与 人事参与是指跨国银行与跨国公司之间董事相互兼职。 这种一般也只存在于母银行与母公司之间，在国外分支机构之间人事参与也属少见。 据报道，美国75%的公司至少与银行有1个董事是相互兼任的。在大型跨国公司与跨国银行之间兼任懂事的数据更多些。 摩根银行的董事会成员中，有国际商用机械公司和其他大型工业公司的董事。德国的德意志银行、商业银行等大银行的监事和董事每个人都在10家以上的跨国公司兼任监事或董事。日本的三凌集团是银行与公司的最高领导人互相加入领导班子。 （三）业务联系 业务联系包括信贷联系、结算业务和办理往来帐目等，其中信贷联系是最重要的，表现在跨国公司是跨国银行资金的最大供应者，同时也是跨国银行信贷的最大获得者。 跨国银行的国外存款主要来自 跨国公司的巨额国外直接投资、保留收益、固定资产折旧等。 跨国公司在业务迅速扩张时期，追加投资、企业兼并等活动时，都需要跨国银行的信贷支持。在发行国际债券时，要通过跨国银行办理发行和包销业务，有时跨国银行本身就是国际债券的重要购买者。跨国公司与客户之间的贸易结算、费用的收付、资金的调拨等，也需要通过跨国银行进行，即使是同一跨国公司系统内部的资金往来，往往也需要通过跨国银行。因为跨国银行不仅有广泛的金融网络和信息网络，而且对如何有效地处理流动资金管理，避免资金被封锁，减少外汇风险损失等方面具有丰富的专门知识和经验。例如，国际现金管理是跨国公司财务管理的重要，而代替跨国公司进行这项管理又是跨国银行的重要表外业务之一。 案例： 1993年，西班牙第四大银行Banesto银行宣布自己陷入困境，其贷款的近20%陷入呆滞。事实上，在过去的两年中，Banesto银行的扩张非常迅猛；就在6个月前，它成功地筹集了950亿比塞塔股本，而当时的呆滞帐款率仅占9%左右。而到1993年12月，为解决危机而成立的Banesto银行临时管理机构称需要6050亿比塞塔的款项来冲帐。经过与西班牙银行签订协议，Banesto银行承担全部损失中的3200亿比塞塔，冲掉了其准备金和几乎一半股本；西班牙银行和其它商业银行同等分担其余的2850亿比塞塔损失。 1994年4月25日，Banco Santander银行以3130亿比塞塔兼并了Banesto银行，并成为西班牙第一大银行，总资产为17.1万亿比塞塔。 Banesto银行的案例表明了国际跨国银行行业当前面临着怎样的局面？ 第四节、金融衍生工具 一、金融衍生工具的分类： 1、根据交易形式分 （1）远期：“远期合约”（Forward Contract），是指由交易双方自行协议在某一特定日，买方（卖方）可以特定价格买进（卖出）某资产的契约。契约规定将来交易的资产、交易日期、交易价格和数量。远期契约不是标准化的契约，一般在柜台市场（OTC）或交易双方私下协议交易。远期合约一般有远期外汇交易合约和远期利率合约。远期由于契约是同特定交易对手达成的，因此存在交易对手风险（Counterpart Risk）。 （2）期货：期货合约（Future Contract），由契约双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，约定在未来特定时点以约定价格来买卖特定金融工具的契约。主要的期货有货币期货、利率期货和指数期货。 期货与远期的异同：首先，两者都是在未来的特定时点上执行合约，但是期货对于交易标的有明确的规定，而远期的这些条款则由双方自行协议，合约没有明确格式；其次，在交易方式上，期货合约通过集中市场交易，而远期合约则是交易双方私下协议或是通过柜台；第三，期货在交易后，由结算所（Clearing House）作履约保证，几乎没有违约风险（单方违约交易所会赔偿），而远期则存在交易对手违约的可能。第四，买卖期货合约时，交易所为控制风险，交易双方都必须交纳交易保证金（Margin）以此来保证到期合约得到顺利履行；远期则没有此，全靠双方的信用。第五，期货因为是标准化的契约，因此到期只要进行交易头寸的对敲（Offset）即可，而远期由于其规格不一，对敲一般不容易。其区别如表4-1。 表 4‑1 期货与远期之区别 (3）期权：期权（Option），是一种“选择的权利”，即合约买方付出期权费（Premium）后，可以在特定时期内向合约卖方，依合约规定的执行价格（Exercise Price）买入或卖出一定数量的标的物（Underlying Assets）的权利。如果期权的执行是卖出标的物，则称为卖出期权（Put Option）；若为买进，则为买入期权（Call Option）。 （4）互换：互换（Swap）是两个及以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一系列款项支付的金融交易。互换主要有货币互换和利率互换。 （5）复合衍生金融工具：在衍生金融工具是在期货、期权、远期、互换的基础上组合创造的新型金融工具。 2、根据原生资产分 原生金融资产一般可分为四类，即股票（股指），利率，汇率和商品。按原生资产分类见表4-2。 表 4‑2 按原生资产分类 3、按交易场所分 从交易场所分，可将衍生金融工具分为场外交易金融衍生工具和场内交易金融工具。其区别如表4-3。 表 4‑3 场内交易市场与场外交易市场的区别 二、金融衍生工具在国际投资风险管理中的应用 1、利率期货 假设3个月后美国Altek公司要借入100万美元，期限为3个月，公司当前可按年率6%借入资金，财务部门担心利率会在3月后上涨。为规避美元利率风险，公司拟采用期货合约。目前，短期美元6月合同的当前交易价格是95.34。一份标准合约为50万美元。（假设利率有两种变动结果：利率上涨1%，期货价格下跌1%；利率下跌0.5%，期货价格上涨0.48%） 则公司财务部门可以在市场按95.34的价格出售100/50=2份短期美元6月合同来实现保值。其套期保值结果如表12-4。在第一种情况下，总融资成本为15 000美元，在第二种情况下，总融资成本为15 050，的按6%利率支付的利息成本为100万美元(6%(3/12=15 000美元，因此此利率期货有效的控制了利息风险。 表 4‑4 利率期货套期保值效果 2、远期利率协议 一家德国公司Nikel准备3个月后借入1500万欧元，借期为6个月。Nikel欲锁定其借款成本，购买一份3：9的远期利率协议（指名义贷款期限始于第3个月，终于第9个月），名义本金1500欧元。参考利率为6个月LIBOR利率，出售远期利率协议的银行提供固定利率是6.3%。公司可按LIBOR+50个基本点的利率水平借入资金。则Nikel通过这样的利率互换可将融资成本控制在6.8%，具体运算见表4-5。 表 4-5 远期互换的套期保值效果 3、外汇期权 假设某英国公司１个月后支付货款需用英镑买入100万新加坡元。为防止新加坡元升值，公司买入了执行价1英镑=2.5新元的100万新元的买方期权，期权费为5 000英镑。该期权的套期保值效果如表12-6。如表所述，外汇期权有效的将汇率波动2.40—2.65缩小至2.4691—2.6154，有效地降低了汇率风险。 表 4-6 外汇期权套期保值 4、其他 在国际投资实务中，除了运用上述规避利率、汇率风险外，还可以通过股指期货、期权、远期等规避产业风险、政治风险等。