钢材期货专题报告

钢材期货专 华斯发展 钢材期货专题报告 目录 一、钢材基础知识...........................................................................................................3 1.1 钢铁的原料及生产工艺............................................................................................3 1.2 钢材的主要用途........................................................................................................4 二、钢材市场基本情况...................................................................................................5 2.1 全球钢材市场情况....................................................................................................5 2.1.1 铁矿资源分布及储量...........................................................................................5 2.1.2 全球主要国家钢铁产量及消费量.......................................................................6 2.2 我国钢材市场情况....................................................................................................6 2.2.1 钢材产业分布.........................................................................................................6 2.2.2 钢铁产量及品种结构变化情况.............................................................................7 2.2.3 钢铁企业所有制结构及集中度变化情况...........................................................9 2.2.4 钢材消费情况与流通特点...................................................................................10 2.2.5 钢铁产品进出口格局的演变...............................................................................11 三、影响钢材价格的因素.............................................................................................13 3.1 供需状况..................................................................................................................13 3.2 宏观经济周期及国家政策 .......................................................................................14 3.3 成本..........................................................................................................................14 3.4 技术水平...................................................................................................................14 3.5 国际钢铁价格走势...................................................................................................14 四、钢材期货上市背景.................................................................................................14 4.1 国内钢材期货交易的历史回顾 ...............................................................................14 4.1.1 1993 年~1994 年线材期货合约的上市及交易情况............................................14 4.1.2 1993 年至 1994 年线材期货价格走势回顾.........................................................15 五、 上海期货介绍.......................................................................................................16 5.1 合约介绍..................................................................................................................16 5.2 针对钢材期货的法规细则 .......................................................................................17 钢材期货专题报告 华斯发展 5.2.1 套期保值................................................................................................................17 5.2.2 交割........................................................................................................................17 六、境外交易所钢材期货介绍.....................................................................................18 6.1 印度多种商品交易所(MCX)——钢平板期货和钢条期货 ..................................19 6.2 日本中部商品交易所(C— COM)——废钢期货....................................................20 6.3 迪拜黄金(210,2.68,1.30%)和商品交易所(DGCX)——钢筋期货 ........................21 6.4 伦敦金属交易所(LME)——钢坯期货...................................................................22 6.5 世界钢材期货合约比较...........................................................................................23 七、套期保值.................................................................................................................23 7.1 套期保值的理论.......................................................................................................23 7.1.1 套期保值的概念....................................................................................................23 7.1.2 套期保值的逻辑原理............................................................................................24 7.1.3 套期保值的种类....................................................................................................24 7.1.4 套期保值交易的主要策略....................................................................................24 7.1.5 套期保值的操作原则............................................................................................25 7.1.6 基差在套期保值中的应用....................................................................................25 7.2 套期保值案例研究...................................................................................................26 钢材期货专题报告 华斯发展 一、钢材基础知识 1.1 钢铁的原料及生产工艺 钢的源头是铁矿砂，即铁元素（Fe）在自然界中的存在形式，铁矿砂主要分为磁铁矿、 赤铁矿、褐铁矿三种。铁矿砂的含铁量越高越好，含铁量在 60%以上称为富铁矿。生产钢 铁所需要的原料可分成四大类来：第一类是各种含有铁质的矿石原料；第二类是煤和焦炭； 第三类是在冶炼的过程中用来制造熔碴（slag）的熔剂（或称助熔剂 flux），如石灰石等；最 后一类是各种辅助原料，如废钢料（scrap）、氧气等。 铁矿砂先在熔炉内还原成铁（铣铁），再送入炼钢炉内脱碳精炼成钢，废钢也可在炼钢 炉熔炼再生。一般钢铁依使用用途制成性质、形状各异的商品，即所谓的钢铁制品。通常钢 铁制品是将铁矿石还原，熔解成铣铁（炼铣），铣铁精炼成钢（炼钢），钢再轧延、加工后制 成各种钢铁制品，广义的钢铁制品包含铸铁、铸钢、锻造钢品及钢材加工的制品 钢材期货专题报告 华斯发展 1.2 钢材的主要用途 钢铁素有“工业粮食”之称,钢铁材料是诸多工业领域中的“必选材料”,既许多领域不可替 代的结构材料,也是产量最大、覆盖面积广的功能材料。国内用钢的八大行业分别为：建筑、 机械、轻工、汽车、集装箱、造船、铁道、石化。 具体如下： 铁道：钢轨、轨枕、鱼尾板、底板和垫板、轨距挡板、粗制轮箍、铁路车车辆车轴及车轴坯 等；钢材形状和用途与铁道用钢材相似的热轧产品。 建筑：螺纹钢 造船业：板材 汽车：板材 集装箱：集装箱热轧薄板、热轧中板 石化：管材 轻工：各种钢材 机械：优质钢、特种钢、工具钢 家电：高性能薄板材、冷轧电工钢板、热轧酸洗板 钢材期货专题报告 华斯发展 二、钢材市场基本情况 2.1 全球钢材市场情况 2.1.1 铁矿资源分布及储量 钢铁工业在国民经济中具有重要的地位，是诸多工业领域中的必需品，钢铁工业发展水 平如何，历来是一个国家综合国力的重要标志。美国、日本、西欧等经济发达国家无不经历 过以钢铁为支柱产业的重要发展阶段。目前已经被发现的主要产铁矿国有美国、加拿大、巴 西、澳洲、南非、印度、法国、英国、瑞典、西班牙、苏俄、中国、委内瑞拉等。如图: 钢材期货专题报告 华斯发展 2.1.2 全球主要国家钢铁产量及消费量 目前，世界钢铁工业发展与布局向亚洲特别是中国大陆和东南亚地区转移。世界各个地 区的钢产量分布比例为：亚洲国家及地区占 44%、欧盟及其他欧洲国家占 23%、北美国家 14%、独联体国家 12%、其余为 7%。 世界钢铁消费量分布比例为：亚洲国家及地区占 50.5%、欧盟及其他欧洲国家占 21.2%、 北美自由贸易区 16%、独联体国家 12%、其他国家及地区占 8.6%。值得一提的是，中国在 世界钢铁消费总量中占到 25.8% 根据最新资料，2007 年世界“10 大产钢国”的排序依次是：1、中国，2、日本，3、美 国，4、俄罗斯，5、韩国，6、德国，7、印度，8、乌克兰，9、意大利，10、巴西 全球粗钢产量日均增加量九成以上来自世界“10 大产钢国”，钢铁集中度进一步提高， 10 大产钢国粗钢占全球总量近八成。中国钢产量在“10 大产钢国”中的所占比例再创新高 2.2 我国钢材市场情况 2.2.1 钢材产业分布 中国铁矿资源有两个特点：一是贫矿多，贫矿出储量占总储量的 80％；二是多元素共生的 复合矿石较多。此外矿体复杂，有些贫铁矿床上部为赤铁矿下部为磁铁矿。主要分布图如下: 钢材期货专题报告 华斯发展 （1）东北地区铁矿 东北的确铁矿主要是鞍山矿区，它是目前我国储量开采量最大的矿区， 大型矿体主要分布在辽宁省的鞍山（包括大弧山、樱桃园、东西鞍山、弓长岭等）、本溪（男 芬、歪头山、通远堡等），部分矿床分布在吉林省通化附近。鞍山矿区是鞍钢、本钢的主要 原料基地。 （2）华北地区铁矿 主要分布在河北省宣化、迁安和邯郸、邢台地区的武安、矿山村等的地 区以及内蒙和山西各地。是首钢、包钢、太钢和邯郸、宣化及阳泉等钢铁厂的原料基地。 （3）中南地区铁矿 中南地区铁矿以湖北大冶铁矿为主，其他如湖南的湘潭，河南省的安阳、 舞阳，江西和广东省的海南岛等地都有相当规模的储量，这些矿区分别成为武钢、湘钢及本 地区各大中型高炉的原料供应基地。 （4）华东地区铁矿 华东地区铁矿产区主要是自安徽省芜湖至江苏南京一带的凹山，南山、 姑山、桃冲、梅山、凤凰山等矿山。此外还有山东的金岭镇等地也有相当丰富的铁矿资源储 藏，是马鞍山钢铁公司及其他一些钢铁企业原料供应基地。 （5）其他地区铁矿 除上述各地区铁矿外，我国西南地区、西北地区各省，如四川、云南、 贵州、甘肃、新疆、宁夏等地都有丰富的不同类型的铁矿资源，分别为攀钢、重钢和昆钢等 大中型钢铁厂高炉生产的原料基地 2.2.2 钢铁产量及品种结构变化情况 进入新世纪以来，我国粗钢产量和钢材消费量的增长速度大大高于全球平均水平，占世 界份额大幅提高。 2000 年我国铁、钢、材产量分别为 1.31 亿吨、1.28 亿吨和 1.31 亿吨，到 2005 年我国 铁、钢、材产量分别达到了 3.30 亿吨、3.52 亿吨和 3.97 亿吨；“十五”期间年均增长 22.36%、 20.32%和 24.73%，大大高于“九五”时期 6.25%、4.47%和 7.92%的增长水平。到 2006 年， 我国铁、钢、材产量均突破 4 亿吨，分别达到了 4.14 亿吨、4.21 亿吨和 4.71 亿吨，2007 年 又分别达到 4.69 亿吨、4.89 亿吨和 5.65 亿吨，比 2000 年增长 3.58 倍、3.81 倍和 4.29 倍； 占全球钢产量份额由 2000 年的 15.0%，提高到了 2007 年的 36.4%。我国 2007 年的钢产量 比世界排名第二的日本、排名第三的美国、排名第四的俄罗斯、排名第五的印度、排名第六 的韩国、排名第七的德国、排名第八的乌克兰之和还多。但近两年我国钢铁产量的增速有所 缓和。 年份 产量(万吨) 增长率（%） 生铁 钢 钢材 生铁 钢 钢材 1995 年 10529 9536 8980 1996 年 10721 10124 9338 1.82 6.17 3.99 1997 年 11511 10891 9987 7.37 7.58 6.95 1998 年 11852 11459 10738 2.96 5.22 7.52 钢材期货专题报告 华斯发展 1999 年 12533 12395 12102 5.75 8.17 12.70 2000 年 13101 12850 13146 4.54 3.67 8.63 2001 年 14654 15103 15702 11.85 17.53 19.44 2002 年 17079 18225 19374 16.55 20.67 23.38 2003 年 21378 22241 24041 25.17 22.04 24.09 2004 年 25185 27280 29723 17.81 22.66 23.63 2005 年 34473 35579 38151 31.19 29.18 33.54 2006 年 41364 42102 47084 19.99 18.33 23.41 2007 年 46944 48924 56461 15.19 15.66 22.69 “九五” 59718 57719 55311 4.47 6.15 7.92 “十五” 111336 118088 128532 20.32 22.36 24.73 1996-2007 年中国钢铁产品产量变化情况 年 份 钢材总计 长 材 板带材 管 材 长材比 板带比 管材比 板管带比 1995 8980 5508 2700 823 61.3 30.1 9.2 39.2 1996 9338 5396 2926 764 57.8 31.3 8.2 39.5 1997 9987 5661 3161 934 56.7 31.6 9.4 41.0 1998 10738 6277 3427 797 58.5 31.9 7.4 39.3 1999 12102 7094 3913 852 58.6 32.3 7.0 39.4 2000 13146 7440 4541 934 56.6 34.5 7.1 41.6 2001 16068 9348 5245 1138 58.2 32.6 7.1 39.7 2002 19250 10987 6614 1267 57.1 34.4 6.6 40.9 2003 23885 13343 8217 1797 55.9 34.4 7.5 41.9 2004 30430 15933 12026 2130 52.4 39.5 7.0 46.5 2005 38151 19501 15949 2388 51.1 41.8 6.3 48.1 2006 47084 22462 19504 3493 48.1 41.8 7.5 49.3 2007 56461 26617 24251 4224 47.1 43.0 7.5 50.4 钢材期货专题报告 华斯发展 近年来，随着我国发展阶段和经济结构的变化，钢材消费结构发生了很大变化，与之 相适应，我国钢铁产品生产结构也有明显改变。板带材比重呈持续增加趋势，长材比重则持 续下降。尤其是近五年来，由于钢铁新建项目以板带材为主，板带材产量一直保持较高增长 速度，板带比明显提高。2007 年板带材产量达到 24251 万吨，所占比重为 43.0%，比 2000 年上升 8.5 个百分点；长材产量为 26617 万吨，占钢材总量的比重为 47.1%，比 2000 年下 降 9.5 个百分点；管材产量为 4224 万吨，占钢材产量的比重为 7.5%，比 2000 年增加 0.4 个 百分点；2007 年钢材的板管带比达到 50.4%，比 2000 年提高了 8.8 个百分点。 1995～2007 年我国主要钢铁品种变化情况 单位：万吨、% 2.2.3 钢铁企业所有制结构及集中度变化情况 由于大量民营企业和外资企业进入钢铁领域或加大投资，其发展速度快于国有企业， 再加上近年来企业改革步伐加快，一些原来的民营企业通过改制变成民营企业，使钢铁工业 的所有制结构发生了很大变化，非国有企业所占的份额扩大。 由于统计上的困难，我们将中国钢铁工业协会重点大中型国有钢铁企业以外的企业，包 括民营、民营控股、乡镇企业、外商控股、外商独资企业等一并归类，为非国有企业。2007 年全国非国有企业产钢量为 19679.36 万吨，钢产量占全国比重已达 40.2%；生铁产量占全 钢材期货专题报告 华斯发展 国的 45.0%；钢材产量占全国的 52.1%(包含重复材)，已接近半壁江山。 类 别 钢产量 铁产量 钢材产量 2007 年 占比% 2007 年 占比% 2007 年 占比% 全 国 48924.08 100.0 46944.63 100.0 56460.81 100.0 钢协会员钢铁企业 38792.18 79.3 34924.80 74.4 35597.81 63.0 钢协会员非国有企业 9547.46 19.5 9086.83 19.4 8541.47 15.1 全国非国有企业 19679.36 40.2 21106.66 45.0 29404.47 52.1 2007 年中国民营钢铁企业产量情况 进入 21 世纪，随着我国钢铁工业的快速发展，钢铁企业的生产规模总体上有了很大提 高。2000 年，我国重点钢铁企业中 1000 万吨以上的钢铁企业只有宝钢 1 家，500 万吨以上 的钢铁企业只有 4 家，200 万吨以上的企业有 15 家。到 2007 年，我国 1000 万吨以上的钢 铁企业达到 10 家，占全国钢产量的比重为 36.8%，比 2000 年增加了 22.9 个百分点；我国 500 万吨以上的钢铁企业达到 23 家，占全国钢产量的比重为 55.6%，比 2000 年增加了 9.3 个百分点；200 万吨以上的企业有 57 家，占全国钢产量的 76.3%，比 2000 年增加了 11.5 个 百分点；200 万吨以下企业占全国产量的 23.4%，比 2000 年下降了 11.8 个百分点。 尽管我国钢铁企业的生产规模大幅提高，但由于我国钢铁企业数量增长过快，产业集中 度不升反降。2000 年钢产量列前 4 位的企业产量合计占全国产量的 32.1%，2006 年这一比 例降低到 18.8%；2000年前 10位企业钢产量合计占全国的 49.0%，2006年却降低到了 34.8%， 均降低了 10 个百分点以上。然而，2007 年我国钢铁行业的联合重组使集中度有所回升，前 4 家企业产量所占比例回升到了 20.0%，前 10 家企业产量所占比例也回升到了 36.8%。 2000 年 2007 年 企业个数 合计产量 所占比重 企业个数 合计产量 所占比重 全 国 12723.6 100.0 48924 100.0 1000 万吨以上 1 1772.3 13.9 10 17997 36.8 500 万吨以上 4 5894.3 46.3 23 27226 55.6 200 万吨以上 15 8243.9 64.8 57 37309 76.3 200 万吨以下 4479.7 35.2 11615 23.4 2000、2007 年不同规模企业粗钢产量变化情况 单位：万吨、% 2.2.4 钢材消费情况与流通特点 与国民经济发展的经济周期相对应，1991-2007 年我国钢(材)消费增长经历了上升— 钢材期货专题报告 华斯发展 下降— 再上升三个阶段。1991-1993 年为第一阶段，我国粗钢消费量大幅增长，表观消费量 (折粗钢)由 1990 年的 6712 万吨增加到 1993 年的 12872 万吨，增长近 1 倍，1992、1993 年 的增长率高达 22.9%和 48.5%；1994-2000 年为第二阶段，钢材消费出现负增长或增幅很小， 这七年粗钢消费的年均增长率仅为 1.1%；2001-2007 年为第三阶段，钢消费量大幅增长，由 2000 年的 16993 万吨增加到 2007 年的 43436 万吨，年均增长率达到 14.3%。按照五年计划 时间段分析，“八五”累计消费粗钢 5.03 亿吨，“九五”累计消费粗钢 6.26 亿吨，比“八五”增 长 39.5%；“十五”累计消费粗钢 12.73 亿吨，比“九五”增长 1.22 倍。 八五～十五粗钢消费量变化情况 从主要钢材品种的营销情况来看，板管材直供比重较大，而建筑钢材直供比重较小。2007 年大中型钢铁企业热轧薄板、热轧窄钢带、冷轧窄钢带、焊接钢管的直供比重都在 50%以 上。钢筋的直供比重为 16.6%，盘条(线材)为 24.8%。出口比重较大的品种分别为镀层板(带)、 涂层板(带)、无缝钢管、特厚板、厚板、热轧薄宽钢带，出口比重在 15%以上；而钢筋和盘 条的出口比重分别为 7.1%和 10.1%。 2.2.5 钢铁产品进出口格局的演变 在我国刚刚步入市场经济的 1993 年，国民经济强劲增长拉动了钢材需求，但由于国 内产能不足，当年进口钢材达到 3026 万吨，而出口只有 112 万吨，进口钢材占钢材消费的 比重达到 28.5%，钢材的自给率只有 72.6%。 1995-2000 年，受亚洲金融危机的影响，国民经济增长回落，钢材需求增长放缓、进口 回落，这期间钢材年进口量均在 1600 万吨以下。 进入 21 世纪后，我国国民经济进入了高速增长期，旺盛的钢材需求拉动了钢材进口大 幅增加。2003 年我国钢材进口量达到了创纪录的 3717 万吨，还进口了 588 万吨钢坯。 1995-2003 年，我国钢材出口相对稳定，基本在 300-700 万吨。从 2004 年开始，由于国 内钢铁产能的迅猛增长，钢材进口大幅下降，出口持续增加。2006 年我国钢材贸易实现了 历史性转变，钢坯和钢材均实现了净出口。 2006 年，我国共进口钢材 1851 万吨，占国内表观消费量的 4.2%；出口钢材 4031 万吨， 占我国钢材产量的 9.2%；全年坯材合计出口达到 5205 万吨，折合粗钢净出口 3446 万吨。 2007 年，我国钢材出口达到了 6265 万吨，同时还出口了 643 万吨钢坯，当年坯材合计 钢材期货专题报告 华斯发展 折粗钢 7308 万吨，比 2006 年增加了 1828 万吨，同比增长 33.4%；净出口钢材 4578 万吨， 净出口钢坯 619 万吨，坯材合计净出口 5197 万吨，折合粗钢净出口 5489 万吨，比 2006 年 增长 58.0%。 1993-2007 年中国钢材进出口变化情况 单位：万吨 我国钢材出口的主要目的地为韩国、美国、中国香港和欧盟，2001-2006 年我国向这四 大地区出口的钢材大幅增长，尤其是向韩国增长最快。2007 年由于我国相继出台的限制钢 材出口的措施发挥作用，加上欧美频繁对我国钢铁产品实施反倾销，我国钢材出口趋于分散。 向欧美出口下降，而向东南亚和中东地区出口大幅上升。 我国进口钢材的主要来源地为日本、中国台湾、韩国、俄罗斯和欧盟，2001-2007 年， 从这五个国家和地区的进口量均有所增长，但增幅不大。中国从这五个国家和地区进口钢材 的数量和金额合计的比重均超过了总进口量和进口额的 80%。 指 标 年 份 韩 国 美 国 中国香港 欧 盟 合 计 出口量(万吨) 2001 73.37 74.33 80.60 43.98 272.28 2007 1160.27 414.45 212.08 1096.70 2883.50 出口额(亿美元) 2001 1.88 3.59 2.43 1.66 9.56 2007 72.32 40.75 15.13 86.73 214.93 占总出口量的比重 (%) 2001 15.49 15.59 17.01 9.28 57.37 2007 18.52 6.62 3.39 17.51 46.03 占总出口额的比重 (%) 2001 10.06 19.25 13.05 8.89 51.25 2006 16.39 9.23 3.43 19.65 48.70 2001-2007 年我国向主要国家和地区出口钢材的变化情况 钢材期货专题报告 华斯发展 指 标 年 份 日 本 台湾省 韩 国 俄罗斯 欧 盟 合 计 进口量(万吨) 2001 457.62 380.06 321.26 137.88 85.42 1382.24 2007 675.12 337.94 363.67 18.18 126.05 1520.96 进口额(亿美元) 2001 25.84 21.91 17.62 4.06 8.39 77.82 2007 74.24 33.97 35.25 2.96 35.64 182.06 占总进口量的比重(%) 2001 26.58 22.07 18.66 8.01 4.96 80.28 2007 40.02 20.03 21.56 1.08 7.47 90.15 占总进口额的比重(%) 2001 28.83 24.44 19.65 4.53 9.36 86.81 2007 36.12 16.53 17.15 1.44 17.34 88.58 2001-2007 年我国向主要国家和地区进口钢材的变化情况 我国进口的钢材品种以板材为主，由于近年来我国板材产能增长很快，在很大程度上替 代了进口，使得板材进口下降，出口增加。 2001 年我国共进口板材 1488.5 万吨，在 2003 年上升至最高水平，达 3324.9 万吨，2007 年又下降到 1429.1 万吨。板材占进口钢材的比重一直在 80%以上，但近三年呈下降趋势。 2003 年板材占进口钢材的比重达到 89.5%，2007 年降至 84.7%。而进口棒材比重呈上升势 头，由 2001 年的 4.3%升至 2007 年的 6.3%。 我国主要钢材品种出口均呈大幅增长态势。其中，尤其以棒材和板材增长最快。2001 年出口板材仅为 175.7 万吨，2007 年增加到 2831.8 万吨，比 2001 年增长了 15.1 倍；所占比 重由 37.1%上升到 45.2%。出口棒材 94.2 万吨，2007 年增加到 1624.7 万吨，比 2001 年增长 了 15.2 倍；所占比重由 19.9%上升到 25.9%。型钢和管材的出口也逐年上升，但占出口总量 的比重呈下降趋势。 2005 年以前，我国板材一直为净进口，2006 年首次实现净出口。至此，我国五大类钢 材全部为净出口。2007 年我国净出口量最多的品种为棒线材，净出口 1518.4 万吨，其次为 板材，净出口 1402.6 万吨；再次为管材，净出口 856.5 万吨；角钢及型钢出口 520.9 万 三、影响钢材价格的因素 钢材是关系到国计民生的重要大宗商品，其价格的波动受到众多因素的影响，具体来看， 以下五方面是影响其价格波动的主要因素。 3.1 供需状况 任何商品的市场价格与供求状况有着密切的关系，钢铁产品也不例外，因此投资者，就 应该密切注意钢铁产品的供求状况，分析钢铁的价格走势。 钢材期货专题报告 华斯发展 3.2 宏观经济周期及国家政策 从全球看，钢铁需求量随着世界经济的发展继续增长，从一个国家来说，钢铁行业的发 展也与这个国家经济的发展成正相关的关系。经济增长速度的快慢直接影响社会对钢铁量的 消费需求，从而影响钢铁产品的价格。可以说，钢铁行业发展受经济周期的影响是比较明显 的，当国民经济处于快速增长时期，钢铁产品的市场需求旺盛，价格上涨；当国民经济进入 调整时期，钢铁产品的价格也将随之下跌。 3.3 成本 目前世界钢产量的 2／3、我国钢产量的绝大部分是以铁矿石为基本原料生产的因此， 铁矿石价格的变化是影响钢铁产品生产成本的关键因素。同时，钢铁行业生产经营过程中耗 用的水、电、煤气等能源以及钢铁产品货物的运输也构成了钢铁行业的经营成本及盈利能力。 3.4 技术水平 技术水平是影响钢铁产品价格的重要因素之一。技术进步对钢铁产品价格的影响主要来 自三个方面：一是对生产工艺的影响，进而对生产成本的影响；二是技术进步导致钢铁替代 品的产生，从而减少对钢铁的需求；第三，技术进步导致钢铁产品对其他材料的替代，从而 增加对钢铁的需求。 3.5 国际钢铁价格走势 国内相关钢材的价格与国际市场有着千丝万缕的联系，所以关注国际钢材现货市场价格 变化和相关已推出钢材期货交易的交易所公布的钢材价格，对于把握我国钢材价格走势不无 裨益 四、钢材期货上市背景 4.1 国内钢材期货交易的历史回顾 4.1.1 1993 年~1994 年线材期货合约的上市及交易情况 20 世纪 80 年代后期建立的钢材现货批发市场，改变了生产计划由国家、产品由国 家分配的传统格局，在一定程度上提高了钢材生产企业面向市场、适应市场的能力，也为建 立统一、高效、通畅的钢材流通体系打下了基础。但当时普遍出现的“三角债”以及由现货 市场本身的缺陷如信息不畅、交易缺少公开性所带来的问 题，困绕着钢材生产和经营企业， 制约了钢材市场的进一步发展。因此，人们急需找到一条履约率高、质量有保障、能产生权 威价格的有效途径，线材期货品种正是 顺应市场经济发展的的需要，在钢材流通体制改革 的进程中应运而生。1993 年 3 月，苏州商品交易所率先推出了φ6.5mm 线材期货交易，之 后，天津联合期 货交易所、沈阳商品交易所、重庆商品交易所、上海建筑材料交易所和北 京商品交易所也相继推出该品种的期货合约。 1993 年至 1994 年，我国的经济正处于特定的起步发展阶段，一方面，由于线材是基本 建设中不可缺少的产品，市场需求面广量大，线材期货交易一推出，马上得到钢厂、物资流 通企业和使用厂家的积极响应，另一方面，由于当时的银行资金相对宽松，因而催化了新上 市的线材期货品种的交易规模迅速扩大。这期间全国 线材期货交易累计成交总量达到 4.52 钢材期货专题报告 华斯发展 多亿吨，成交金额计 1.32 多万亿元，交割总量 251 多万吨，成为当时全国成交量最大的商 品期货品。 虽然在当时线材期货交易的价格发现功能有所体现，但套期保值功能尚不成熟，而且由 于当时国内期货市场发育不成熟，各项法规建设滞后，使交易量大、流通性强的期货大 品种缺乏良好的运作环境，线材期货交易后期出现了过分投机的违规现象。1994 年 3 月， 国务院根据宏观调控的需要暂停了线材期货交易。 4.1.2 1993 年至 1994 年线材期货价格走势回顾 1993 年至 1994 年间，受线材价格变化因素的影响，线材期货合约价格波动频繁、波幅 较大。线材期货价格走势大体可分为 4 个阶段： 第一阶段(1993 年 3 月至 6 月)，由于国民经济的快速发展，国内钢材需求迅猛增长，线 材现货价格由 1700 元/吨一路攀升，至 1993 年上半年，市场价 格突破了 4000 元/吨。作为 现货市场价格的预期，线材期货价在 1993 年年初，高位运行于 4000 元/吨左右，与当时的 现货价保持同步。 第二阶段(1993 年 7 月至 11 月)，受国家紧缩政策的影响，钢材市场需求减少，而国内 钢材产量和国外进口继续增加，线材现货价格迅猛下跌，由最高时的 4200 元/吨降至 2620 元/吨，跌幅达 37.62%。线材期货价提前于现货价急速下跌，如三个月的期货由最高 4270 元/吨跌至 2347 元/吨，跌幅 达 45.04%。 第三阶段(1993 年 12 月至 1994 年 1 月)，国民经济快速增长的过程中形成的泡沫，给市 场带来通货膨胀的趋势，在这种趋势的拉动下，加之银根松动的配 合，现货价格出现短期 回升，而期货价格在交易者的推波助澜下，先于现货价迅速反弹，最高价位为 3840 元/吨， 超过了当时的现货价。 第四阶段(1994 年 2 月后)，国家采取了抑制通货膨胀的调控措施，社会需求不旺，加之 钢材库存过大、进口过多，期货价格一路回落。 钢材期货专题报告 华斯发展 五、 上海期货介绍 5.1 合约介绍 线材和螺纹钢期货合约草案 上海期货交易所螺纹钢期货标准合约文本 上海期货交易所线材期货标准合约文本 交易品种 螺纹钢 线材 交易单位 10 吨/手 10 吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 元（人民币）/吨 最小变动单位 1 元/吨 1 元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一个交易日结算价±5% 不超过上一个交易日结算价±5% 合约交割月份 1-12 月 1-12 月 交易时间 每周一至周五（法定节假日除外） 上午 9：00-11：30 下午 1：30-3：00 每周一至周五（法定节假日除外） 上午 9：00-11：30 下午 1：30-3：00 最后交易日 合约交割月份的 15 日（遇法定假日顺延） 合约交割月份的 15 日（遇法定假日顺延） 交割品级 1.标准品：符合国标 GB1499.2-2007《钢筋混 凝土用钢 第 2 部分：热轧带肋钢筋》HRB400 或 HRBF400 牌号的φ16mm、φ18mm、φ20mm、 φ22mm、φ25mm 螺纹钢。 2.替代品：符合国标 GB1499.2-2007《钢筋混 凝土用钢 第 2 部分：热轧带肋钢筋》HRB335 或 HRBF335 牌号的φ16mm、φ18mm、φ20mm、 φ22mm、φ25mm 螺纹钢。 1.标准品：符合国标 GB1499.1-2008《钢筋混凝土 用钢 第 1 部分：热轧光圆钢筋》HPB235 牌号的 φ8mm 线材。 2.替代品：符合国标 GB1499.1-2008《钢筋混凝土 用钢 第 1 部分：热轧光圆钢筋》HPB235 牌号的 φ6.5mm 线材。 交割日期 最后交易日后连续五个工作日 最后交易日后连续五个工作日 交割地点 交易所制定仓库 交易所制定仓库 最低保证金 合约价值的 7% 合约价值的 7% 交易手续费 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）不高于成交金额的万分之二（含风险准备金） 交割方式 实物交割（最少 300 吨） 实物交割（最少 300 吨） 交易代码 RB WR 上市交易所 上海期货交易所 上海期货交易所 钢材期货专题报告 华斯发展 5.2 针对钢材期货的法规细则 5.2.1 套期保值（摘自：《上海期货交易所套期保值交易#管理办法#》修订案征求意见稿）： 交割月前第一月的最后一个交易日收盘前，各会员、各客户在每个会员处螺纹钢、线材 期货合约的套期保值持仓都应当调整为 30 手的整倍数（遇市场特殊情况无法按期调整的， 可以顺延一天）;进入交割月后，螺纹钢、线材合约套期保值持仓应当是 30 手的整倍数，新 开、平仓也应当是 30 手的整倍数。 5.2.2 交割（摘自：《上海期货交易所交割细则》修订案征求意见稿）： 螺纹钢的交割： 第四十条 交割单位：300 吨。 第四十一条 交割品级见《上海期货交易所螺纹钢期货标准合约》。 第四十二条 交割螺纹钢质量规定 交割螺纹钢应当是在交易所注册的生产厂生产的注册商品。 交割螺纹钢的外形、尺寸、重量及允许偏差应当符合国标 GB1499.2--2007《钢筋混凝土用 钢 第 2 部分：热轧带肋钢筋》的规定。 交割螺纹钢的每批商品的有效期限为生产日起的 90 天内，并且应在生产日起的 30 天内入指 定交割仓库方可制作仓单。 在指定交割仓库交割的螺纹钢其长度为 9 米和 12 米定尺。 第四十三条 交割螺纹钢的包装与堆放 交割螺纹钢包装、标志及质量证明书等应当符合 GB1499.2-2007 《钢筋混凝土用钢 第 2 部 分：热轧带肋钢筋》。 每一仓单的螺纹钢，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一公称直径、 同一长度的商品组成，并且组成每一仓单的螺纹钢的生产日期应当不超过连续两日，且以最 早日期作为该仓单的生产日期。 用于交割的螺纹钢每一仓单的标的实物应当作为一个堆放垛位进行堆放。 第四十四条 交割商品必备单证 应当提供注册生产企业出具的产品质量证明书。 第四十五条 计量和溢短 交割螺纹钢以实际称重方式计量。每张螺纹钢标准仓单的实物溢短不超过±3%，磅差不超 过±0.３%。 第四十六条 在交割期内，如当日 14:00 之前办妥标准仓单、增值税专用发票、货款等交割 事宜的，交易所当日即清退其相应的交割部位保证金。如当日 14:00 之后办妥的，交易所将 在下一交易日清退交割部位保证金。 钢材期货专题报告 华斯发展 第四十七条 交收地点：交易所指定交割仓库和厂库（由交易所指定并另行公告）。 线材的交割： 第四十八条 交割单位：300 吨。 第四十九条 交割品级见《上海期货交易所线材期货标准合约》 第五十条 交割线材质量规定 交割线材应当是在交易所注册的生产厂生产的的注册商品。 交割线材的外形、尺寸、重量及允许偏差应当符合国标 GB1499.1－2008《钢筋混凝土用钢 第 1 部分：热轧光圆钢筋》的规定。 交割线材的每批商品的有效期限为生产日起的 90 天内，并且应在生产日起的 30 天内入指定 交割仓库方可制作仓单。 第五十一条 交割线材的包装与堆放 线材应盘卷交货，包装、标志及质量证明书应当符合国标 GB1499.1—2008《钢筋混凝土用 钢 第 1 部分：热轧光圆钢筋》的规定。 每一仓单的线材，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一公称直径的商 品组成，并且组成每一仓单的线材的生产日期应当不超过连续两日，且以最早日期作为该仓 单的生产日期。 用于交割的线材每一仓单的标的实物应当作为一个堆放垛位进行堆放。 第五十二条 交割商品必备单证 应当提供注册生产企业出具的产品质量证明书。 第五十三条 溢短和磅差 交割线材以实际称重方式计量。每张线材标准仓单的实物溢短不超过±3%，磅差不超过± 0.３%。 第五十四条 在交割期内，如当日 14:00 之前办妥标准仓单、增值税专用发票、货款等交割 事宜的，交易所当日即清退其相应的交割部位保证金。如当日 14:00 之后办妥的，交易所将 在下一交易日清退交割部位保证金。 第五十五条 交收地点：交易所指定交割仓库和厂库（由交易所指定并另行公告）。 六、境外交易所钢材期货介绍 在全球商品中，钢材是仅次于原油的第二大商品品种。2007 年，全球钢材产量达 13.43 亿吨，表观消费量达 11.98 亿吨，较 2006 年增长 6.8%，远高于铜和铝的产量和消费量。2002 年至 2007 年，全球钢材需求旺盛，铁矿石、废钢、焦煤等炼钢原材料价格高涨，同时钢铁 行业又时刻面临着产能过剩，钢材价格频繁波动甚至大起大落的风险。为了满足企业避险需 钢材期货专题报告 华斯发展 求，为企业提供避险工具，国际上一些交易所已经推出钢材期货合约供各类相关企业运用。 6.1 印度多种商品交易所(MCX)——钢平板期货和钢条期货 2004 年 3 月，印度多种商品交易所(MCX)推出了全球第一份钢材期货。印度多种商品 交易所(MCX)的钢材期货合约分为两类：钢平板期货和钢条期货。钢平板主要用于制造汽车 外壳、易拉罐等产品；钢条则主要用于机械工具等产品的制造。 印度商品交易所钢材期货合约标准一览表（来源：国泰君安期货） 印度钢铁行业在国内强劲需求带动下大幅发展，已由 2005 年的全球第八大粗钢生产国 跃居为第五大生产国。据国际钢铁协会(IISI)公布的资料显示以及 印度政府对于钢产量的目 标值，如果印度各大钢厂的建设计划都能如期实现，2015-2016 年印度钢产量将达到 1.2 亿 吨以上，不仅超过韩、俄、美等国，且将与日本 2007 年的 1.2 亿吨水平持平，并列成为全 球第二大产钢国。 印度推出钢材期货的原因在于： (1)价格波动幅度大。 (2)无政府管制。印度国内钢材市场于 1990 年解除政府管制，政府对价格的干预机制也随之 废除，此外政府还降低了消费者和生产者的相应税收。 (3)市场中存在着大量的中小型私营企业。印度 68%的粗钢和 56.5%的钢材是由非国有企业 钢材期货专题报告 华斯发展 生产。随着政策的开放，越来越多的私有企业计划参与由需求引导价格的市场。 (4)与国际市场联系紧密。自 1980 年以来，南亚钢材市场产量以 4.7%的年复合增长率增长， 截至 2010 年预计需求增长 43%。印度国内的需求和出口量也在过去的几年中一直呈上涨趋 势。由于印度国内以生产建设用钢材为主，对于特殊钢材还是以进口为主，所以与国际市场 联系非常紧密。 (5)质量标准化。钢平板和钢条的质量可以通过国际标准制定。 印度多种商品交易所(MCX)钢平板期货和钢条期货上市伊始，得到了印度国内广大相关 企业的积极相应，上市首月钢平板期货和钢条期货的成交金额分别高达 4786.87 万卢比和 1552.25 万卢比。上市第一年(2004 年 3 月-2005 年 3 月)成交金额更高达 13.96 亿卢比和 8.68 亿卢比。但之后成交量逐渐萎缩，2007 年印度钢平板期货和钢条期货的成交金额下降至 2321 万卢比、7435.935 万卢比。总体来说，印度钢材期货的推出为印度国内钢材企业提供了规避 风险的有效工具，帮助企业达到了套期保值的目的。 交易所网址：http://www.mcxindia.com 6.2 日本中部商品交易所(C—COM)——废钢期货 日本是国际第二大钢材生产国，2007 年日本钢总产量达 1.2 亿吨，刷新了 1973 年 1.19 亿吨的历史记录。同时日本还是第一大钢材出口国，出口国家主要集中在亚洲地区，与国际 市场的接轨程度要远远高于印度。 东京湾是日本重要的钢铁基地，东京工业品交易所(TOCOM)是综合性工业品期货交易 所,在日本期货交易所中成交量及影响力都排名第一，然而 TOCOM 并没有上市钢材期货， 而是由排名第