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影响股票涨跌的基本因素

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影响股票涨跌的基本因素影响股票涨跌的基本因素     基本因素主要指在较长趋势中,来自股票市场以外的能够影响股价变化的经济、政治因素等,其中,主要有以下内容。   (一)经济因素1.经营状况。经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特征,如公司属于商业企业还是工业企业,公司在行业中的地位,产品性质,内销还是外销,技术密集型还是劳动密集型,批量生产还是个别生产,产品的生命周期,在市场上有无替代产品,产品的竞争力、销售力和销售网等。此外,公司的经济状况还包括员工的构成以及管理结构、管理水平等。上述因素既可直接影响公司的财务状况,亦可间接影响投资者...
影响股票涨跌的基本因素
影响股票涨跌的基本因素     基本因素主要指在较长趋势中,来自股票市场以外的能够影响股价变化的经济、政治因素等,其中,主要有以下。   (一)经济因素1.经营状况。经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特征,如公司属于商业企业还是工业企业,公司在行业中的地位,产品性质,内销还是外销,技术密集型还是劳动密集型,批量生产还是个别生产,产品的生命周期,在市场上有无替代产品,产品的竞争力、销售力和销售网等。此外,公司的经济状况还包括员工的构成以及管理结构、管理水平等。上述因素既可直接影响公司的财务状况,亦可间接影响投资者的投资意向,进而影响股价变化。   2.财务状况。发行公司的财务状况亦是影响股价的重要原因甚至是直接原因。依照各国法规,凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公开,上市公司的财务状况还需定期向社会公开。衡量公司财务状况的主要内容包括:(1)资产净值。资产净值也就是公司的自有资本(资本金+创业利润+内部保留利润+该结算期利润)。它是考察公司经营安全性和发展前景的重要依据。   (2)总资产(负债+资产净值)。它显示公司的经营规模。   (3)自有资本率(自有资本B总资产×100%)。它反映了公司的经营作风和抗风险能力。   (4)每股纯资产,即每股帐面价值(资产净值B发行数量)。它反映了股票的真实价值。   (5)公司利润总额及资本利润率(当期利润B总资本)等等。   在上述指标中,公司盈利(利润)对股价的影响存在着三种不同的看法:一种意见认为:公司盈利是影响股价变化的最基本的原因之一,因为股票价值是未来各期股息收益的折现值,而股息又来自于公司盈利,由此,盈利的增减变化就成为影响股票价值以及股票价格的最本质因素;公司盈利与股价变化的方向是一致的,即公司盈利增加就预示着股价上升,反之亦然,此外,股价与盈利的变动也不一定同步,股价往往先于盈利的增加而上涨,且上涨的幅度往往会超过盈利增加的幅度。   另一种意见则认为,公司盈利与股价变化总是脱节的,因而上述假定是错误的。持这种意见的人还举出某些具体实例来说明。如美国在1923年至1929年间,股价与公司盈利的变化完全是相悖的,又如构成美国道·琼斯工业股价平均指数的30种股票为例,1938年至1941年间,利润大幅度上升,股价反而下跌,而1941年至1946年间,利润下跌,股价却反而上升。1946年至1950年间,利润倍增,而股价却保持相对平稳。1950年至1960年,利润的增长率不足10%,而股价却大幅度地上涨3倍以上。这些数字均表明股价变化与公司盈利并无必然的相关性。持这种意见的人还指出,根据经验,经济处在繁荣时期,股价不是根据现有公司的盈利来评估,而是根据将来的收益加以评估。   第三种意见是前两种意见的折衷,认为利润的变动与股价的变化并非无关,只是利润因素对股价的影响,要依据其他影响因素的相对强度,当各种因素相对强度大甚至同时发挥影响作用时,利润因素则被淡化;当利润因素的影响强度超过其他因素的影响作用时,两者的关系才显露得较为明显彻底。   3.股利派发。对于大部分股东而言,其投资股票的动机是为获得较高的股息、红利,因此,发行公司的股利派发率亦是影响股价极为重要的原因。公司的盈利增加,为投资者增加股息提供了可能性。但股利的增加与否,还需取决于公司的股利政策。因为增加的盈利除了可能被用于派发股利外,还可能用于再投资。股利政策不同对股价影响则很大,有时甚至比公司盈利的影响更为直接、迅速。一般的情况是,当公司宣布发放股利的短期内,股价马上出现升势,而取消股利则股价即刻下降。   需要特别指出的是,发行公司对股利派发进行不同的技术处理也会对股价产生影响。一般说来,股利的种类包括现金股利、财产股利(实物股利)以及股票股利三种。在不同的情况下,采取不同种类的股利派发则有明显的影响作用。如在股价看涨的情况下,按同样的股利率,以股票股利(俗称“红股”)形式派发则明显影响股价,其原因在于:在上述情况下,股票股利可比现金或财产股利获得更多的经济效益。举例来说,某股票面值10元,市价60元,股息50%。如果以现金股利形式支付,将得到现金5元;如果以股票股利形式支付,将得到0.5股股票,市价高达30元。   当然,支付股票股利对于发行公司而言,可以防止资本外流,有利于扩大公司资本总额。但是,由于增加了股份,也加重了股利派发的负担,尤其在公司经营状况与利润不能同资本额同步增长的情况下,将导致股价下跌。   4.新股上市。公司新上市的股票,其价格往往会上升。   原因在于:一方面新上市的股票价格偏低,另一方面也由于投资者易于持续地高估股票价值。此外,某公司的新厂开工以及合并其他公司,说明此公司的未来业绩有所变动,因而股价也易于随之变化。另外,已上市股票增资(增股)发行亦会影响股价。如1990年9月,上海延中股票实行溢价增股,老股东有权每2股认购1股,每股96元,而同期挂牌价即为142元1股,场外交易则股价飞涨,最高达到600元1股。   必须看到,新上市的股票对其他已上市股票的股价也会有不利的影响,新上市股票的种类、数量过大,则对整个股市的价格亦会有所冲击,进而降低平均股价并在一定程度上缩小股价的差距。   5.股票分割。一般大面额股票在经过一段较长时期的运动后,都会经历一个分割的过程。一般在公司进行决算的月份宣布股票分割。由于进行股票分割往往意味着该股票行情看涨,其市价已远远脱离了它的面值;也由于分割后易于投资者购买,便于市场流通,因而吸引了更多的投资者。此外,由于投资者认为股票分割后可能得到更多的股利和无偿取得更多的配售股权,因而增加购买并过户,使股市上该种股票数量减少,欲购买的人更多,造成股价上涨。   6.利率水平。从股票的理论价格公式中可以反映出利率水平与股价呈反比关系,实际表现也往往如此。当利率上升时,会引起几方面的变化,从而导致股价下降;一是公司借款成本增加,相应使利润减少;二是资金从股市流入银行,需求减少;三是投资者评估价值所用的折现率上升,股票价值因此会下降。反之则股价会上升。   美国在1978年也曾出现过利率和股价同时上升的反常现象,其原因主要有二:当时许多金融机构对美国政府维护美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力抱有信心;当时股票价格已经跌到最底点,远远偏离了股票的实际价值,从而使外国资金大量流入美国股票市场。   利率水平对股价的影响是比较明显的,反应也比较迅速。   而要把握股价走势,首先要对利率发展趋势进行全面掌握。影响利率的主要因素包括货币供应量、中央银行贴现率、银行存款准备金比率。如果货币供应量增加、银行贴现率降低、银行存款准备金比率下降,就表明中央银行意在放松银根,利率显下降趋势;反之,则表示利率总的趋势在上升。   7.汇率变动。汇率变动对一国经济的影响是多方面的。   总的说来,如果汇率调整对未来经济发展和外贸收支平衡利多弊少,人们对前景乐观,股价就会上升;反之,股价就会下跌。   具体看,汇率变动对股价的影响主要是针对那些从事进出口贸易的股份公司,它通过对营利状况的影响,进而反映到股价上。一般说,本国货币升值不利于出口却有利于进口,而贬值却正好相反。这种影响也表现在:如果公司产品出口,当汇率提高,则产品在海外市场的竞争力受到削弱,公司盈利状况下降,如果公司的某些原料依赖进口,产品主要在国内销售,当汇率提高,使公司原材料成本降低,盈利上升。此外,如果预测到某国汇率将要上涨,那么货币相对贬值国的资金就会向上升国转移,而其中部分资金进入股市,股市行情可能上涨。   8.国际收支。现代经济日益一体化、国际化,因而,国际收支状况也是影响股价的重要因素。一般情况下,国际收支处于逆差状况,对外赤字增加,进口大于出口,此时,政府为扭转这类状况,会控制进口,鼓励出口,并相应地提高利率,实行紧缩政策,或降低汇率使本国货币贬值,从而造成股价看跌;反之,股价将看涨。   9.物价因素。商品的价格是货币购买力的表现,所以物价水平被视为通货膨胀或通货紧缩的重要指标。一般而言,商品价格上升时,公司的产品能够以较高的价格水平售出,盈利相应增加,股价亦会上升。但是,这也要根据情况而定。如物价上升时,那些拥有较大库存产品的企业的生产成本是按原来的物价计算的,因而,可导致直接的盈利上升;对于需大量依赖新购原材料的企业而言,则可能产生不利影响。此外,由于物价上涨,股票也有一定的保值作用,也由于物价上涨,货币供应量增加,银根松弛,也会使社会游资进入股票市场,增大需求,导致股价上升。   需要说明的是,物价与股价的关系并非完全是正相关,即物价上涨股价亦上升。当物价上涨到一定程度,由于经济过热又会推动利率上升,则股价亦可能下降;此外,如物价上涨所导致的上升成本无法通过销售转嫁出去;物价上涨的程度引起投资者对股票价值所用折现率的估计提高而造成股票价值降低;物价上涨的程度使股票的保值作用降低,投资者把资金从股市抽出,投到其他保值物品方面时,等等,股价亦会相应下降。   物价与股价的关系最为微妙、复杂。总的说来,物价的上升对股价走势既有刺激作用又有压抑作用。当其刺激作用大时,其趋势与股价走势一致,当其压抑作用大时,其趋势则可能与股价走势正好相反。   10.经济周期。经济周期的循环、波动与股价之间存在着紧密的联系。一般情况下,股价总是伴随着经济周期的变化而升降。在经济复苏阶段,投资逐步回升,资本周转开始加速,利润逐渐增加,股价呈上升趋势。在繁荣阶段,生产继续增加,设备的扩充、更新加速,就业机会不断增多,工资持续上升并引起消费上涨;同时企业盈利不断上升,投资活动趋于活跃,股价进入大幅度上升。在危机阶段,由于有支付能力的需求减少,造成整个社会的生产过剩,企业经营规模缩小,产量下降,失业人数迅速增加,企业盈利能力急剧下降,股价随之下跌;同时,由于危机到来,企业倒闭增加,投资者纷纷抛售股票,股价亦急剧下跌。在萧条阶段,生产严重过剩并处于停滞状态,商品价格低落且销售困难,而在危机阶段中残存的资本流入股票市场,股价不再继续下跌并渐趋于稳定状态。   不难看出,股价不仅是伴随着经济周期的循环波动而起伏的,而且,其变动往往在经济循环变化之前出现。两者间相互依存的关系为:复苏阶段--股价回升;繁荣阶段--股价上升;危机阶段--股价下跌;萧条阶段--股价稳定。   11.经济指标。社会主要经济指标的变动与股价的变化也有重要的关系。较重要的经济指标包括国民生产总值、工农业生产指数、经济成长率、货币供应量、对外贸易额等。因为这些指标都是综合指标,指标下降则表明国家经济不景气,大多数企业的经营状况也不会好,其发行的股票的价格也会下降;反之,指标上升,股价则容易上涨。   12.经济政策。政府在财政政策、税收政策、产业政策、货币政策、外贸政策等方面的变化,会影响股价变动。   就财政收支政策看,当国家对某类企业实行税收优惠,那就意味着这些企业的盈利将相应增加,而这些企业公司发行的股票亦会受到重视,其价格容易上升。从财政支出政策看,当国家对某些行业或某类企业增加投入,就意味着这些行业、企业的生产将发展,亦会同样引起投资者的重视。此外,如产业政策的执行,政府对产品和劳务的限价会导致相应股票价格下跌;税收的改变,如调高个人所得税,则会影响社会消费水平下降,引起商品滞销,乃至于影响公司盈利及股价下跌,等等。   (二)政治因素政治因素指能对经济因素发生直接或间接影响的政治方面的原因,如国际国内的政治形势、政治事件、外交关系、执政党的更替、领导人的更换等都会对股价产生巨大的影响。   政治因素对于股价的影响,较为复杂,需具体分析其对经济因素的影响而定。例如战争通常被视为政治因素中最具有决定性的因素,其对股价的影响也不一定。以1990年8月,由伊拉克入侵科威特而引发的伊拉克同以美国为首的西方国家的战争而言,其影响程度则不一样。   市场指数(1990年10月1日)与战争开始前夕相比与今年最高指数相比美 国2407.92-16.9%-20.4%日 本23495.11-23.8%-39.6%四小龙香港地区3872.41-17.2%-27.3%新加坡1090.14-30%-32.2%中国台湾2746.25-52.4%-78.3%南朝鲜617.12-10.6%-38.8%东 盟印 尼433.77-29.3%-36.4%马来西亚470.09-25.6%-25.6%菲律宾552.34-41%-60.4%泰 国655.55-42.6%-42.7%   趋势分析法的四点精髓 趋势分析法,它主要是通过对财务中各类相关的数字进行分析比较,尤其是将一个时期的报表同另一个或几个时期的比较,以判断一个公司的财务状况和经营业绩的演变趋势以及在同行业中地位的变化情况。比较分析法的目的在于:确定引起公司财务状况和经营成果变动的主要原因;确定公司财务状况和经营成果的发展趋势对投资者是否有利;预测公司未来发展趋势。比较分析法从总体上看属于动态分析,以差额分析法和比率分析法为基础,亦能有效地弥补其不足,是财务分析的重要手段。      比较分析法大致有以下四类:     (一)纵向比较      1.绝对数值的纵向比较绝对数值的纵向比较,就是直接以财务报表上各科目绝对数值的大小加以比较,达到了解各科目之间关系的目的。   请见下表,表中数字均为假定。         A公司1988年度、1989年度、1990年度损益表(单位:万元)   竖着看表,可以初步了解到A公司三85.8个年度经营成效以及表内各科目之间的关系,这是差额分析法的结果。但由于差额分析法的缺陷,绝对值的纵向比较方式较难显示各科目之间的关系,因而分析时常用百分比的纵向比较。    2.百分比的纵向比较百分比的纵向比较,是指将同一表上各科目化成百分比,并以表上某一特殊项目的数字作为100%。该特殊项目,在资产负债表上为资产总额或股东权益总额,在损益表上为销售收入;将其他科目的金额分别除以该特殊项目的数字,便可得出其他科目的各自百分比。将报表上的各科目化成百分比后的报表称为共同比报表。显然,共同比报表是比率分析法的运用。    运用百分比的纵向比较,投资者可清楚地看到某一科目与表上总数的关系,或该科目在表中的重要地位以及该科目重要性增强或减弱的原因。例如,从每种资产占总资产的百分比,可以看出流动资产与固定资产的相对重要性,还可看到总资产中分别有多大比例筹自短期债权人、长期债权人和股东。    从表中,可以计算出A公司三个年度的共同比损益表。    竖着看表,可以看出销售成本、营业费用、利息费用、所得税等项目占销售收入的百分比,亦可看出销售毛利率、营业纯利率、税前利润率、税后盈利率。从表中还可以清楚地了解到每一年度利润增加的原因,主要是由于销售收入的增加和销售成本的降低。百分比的纵向比较虽然弥补了绝对值纵向比较的不足,但由于它只知道某一科目的相对比例,而不知道某一科目的数额大小,难免有局限性。因为基数的不同,使同一数字有不同的百分比,同一百分比也表示不同的数字。表中1988年度和1989年度的利息支付率和税后盈利率均相同,但由于销售收入不同,所代表的利息费用、税后盈利均不相同。同理,由于基数的不同,小百分比的绝对值可能比大百分比的绝对值还大。例如,某公司去年销售收入500万,税后盈利50万,销售利润率为10%,今年销售收入为1000万,税后盈利为80万,销售利润率为8%,虽比去年销售利润率小,但盈利额比去年大得多。可见,必须将两种纵向比较方式结合起来,以弥补各自的不足。    3.绝对值和百分比纵向比较的综合即在同一报表上,即列出绝对数,又列出百分比,以利于全面的纵向比较。下表是将上述两表综合的结果,由于篇幅关系,舍弃了1988年度的损益情况。原因是否继续存在。横向比较分析可以弥补这一不足,并可有效地预测某一科目或比率的未来发展趋势和程度,常用的横向比较有三种方式:1.直接在比较财务报表上横向比较即是在前述按绝对金融编制的比较财务报表和共同比报表上直接对各科目进行横向比较,这是最简易的横向比较方式。    在这两表中,横着看可以看到各个科目的绝对金额都是逐年增长的,百分比则除了销售成本占销售收入的比重逐年下降外,其它均基本上逐年提高,从而可知A公司三年来的收益状况良好、前景光明。   2.环比增长率的横向比较即在进行横向比较时,将下期某一科目或比率与前一期某一科目或比率进行对比,进而求出下期对前一期的增长率。   计算办法有两种:一是将某一科目或比率相邻两期中的后期数字减前一期数字,得出增长量除以前一期数字,所得结果以百分比表示,此方法直观,并运用了差额分析法。计算公式为:环比增长率=下期数字-前一期数字前一期数字×100%另一方法是通过环比指数(即环比发展速度)求出,即将前一期某一科目或比率作为100,用下期某一科目或比率的数字除以前一期某一科目或比率的数字,得出的商数再乘以100,便是下期的指数,下期指数减去100,便是下期对前一期的增长率。由于各期指数均以前一期为基期(100),固称之为环比指数。计算公式如下:环比增长率=(环比指数-100)×100%=〔(下期某一科目或比率前一期某一科目或比率×100%)-100〕×100%1988年为100,1989年绝对值(52.62B47.88×100)和百分比(7.98%B7.98%×100)分别为109.9和100,1990年绝对值(64B52.62×100)和百分比(8.2%B7.98×100)分别为121.63和102.76。其他可依此类推。   从绝对值栏中可以看到,尽管A公司1989年度的销售成本绝对值比1988年增加6.94%,1990年又比1989年增长14.81%,但相对于销售收入和税后利润的绝对值增长率而言,销售成本的增长率要低得多;1990年税后利润之所以能比1989年提高21.63%,重要原因之一,就是销售成本并不是与销售收入同步增长的。换句话说,相对于1990年的销售收入,销售成本是相对降低了。   从表百分比栏中更可清晰看到,A公司的销售成本占销售收入的比重是逐年下降的,1989年比上年下降了2.78%(100-97.22×100%),1990年又比1989年下降了2.86%(100-97.14×100),进一步证明前面关于销售成本的降低是税后利润增长之重要原因的结论。而1989年税后利润率之所以未比1988年提高,原因之一是所得税的百分比提高较大,达到14.91%。   3.定基增长率的横向比较即将某一时期某一科目或比率的数字作为基数,将该科目或比率以后各期数字分别与基数比较,进而求出各期对基期的增长率。其计算方法亦有两种:一是将以后各期数字分别减基期数字,得出各期的增长量,并逐一除以基数,所得结果以百分比表示,分别求出各期对基期的增长率。计算公式如下:定基增长率=报告期数字-基期数字基期数字×100%另一方法是通过定基指数(定基发展速度)求出,即将某一科目或比率的数字作为基期指数100,将以后各期数字分别除以该科目或比率的基期数字再乘以100,从而得出以后各期的指数值与基期比较,定基指数减去100再乘以100%,便是报告期对基期的增长率。其计算公式如下:定期增长率=(定基指数-100)×100%=[报告期数字基期数字×100)-100]×100%从表中可以看到,1989年销售成本的绝对值比1988年增加了6.94%,1990年则比1988年增加了22.78%,但销售成本的百分比却是1989年比1988年下降了2.76%,1990年则比1988年下降了5.56%。对比表可看到环比指数的比较和定基指数的比较是相通的,都具有更清晰地分析和预测某一科目或比率历年发展状况、原因及其未来发展趋势的作用,不同之处在于,定基指数以某一固定时期为基期,环比指数则以前一时期为基期。   (三)比较投资者无论是进行财务报表的纵向比较分析还是横向比较分析,都须事先设定一个客观标准,然后将公司的有关财务数据与该标准相对比,以求客观地评价和分析公司的财务状况和经营水平。财务分析中常用的分析对比标准有:以公司的财务预算目标为标准、以同业数字为标准、以公司过去的实际完成数字为标准、以公认的平均比率为标准。    1.与公司的财务预算目标比较财务预算目标即是财务计划目标。通过将本年度企业财务实绩值与当年财务预算的目标值相对比,可以计算出财务预算的完成进度、预计完成程度和实际完成程度等,进而正确评价企业的财务状况和经营效率;亦可以由此判明企业财务预算目标的正确性与先进性,分析出企业的管理水平。这里,以财务预算目标作为比较的标准能否有效,取决于财务预算计划的科学性和符合实际,否则,用此标准去进行财务分析便失去了意义。     2.与公司过去实际完成的数字相比较即将公司本年度的有关财务数据与其历史数据进行对比分析,进而判断公司本年度的财务状况是否有所改善,经营实绩是否有所提高。   以公司过去实际完成的数字为标准,一般是根据公司的特性,公司财务历史状况,找出最好的历史指标来与本年财务实绩比较。通过对比揭示有关财务指标的发展趋势及发展速度,反映公司经营管理水平的提高程度,并有助于发现公司经营管理的问题。以公司财务的最佳历史指标作为比较标准,从根本上说是企业自身的纵向比较,如果不结合对同行业财务报表的横向分析,往往难以充分说明该公司财务和经营的实际水平。例如,假定公司本期税后利润比最好年份的上期增长了10%,成绩似乎不错,但如果同行业本年度的税后利润平均增长率为15%,则在其他条件不变的情况下,只能说明该公司经营不力,竞争能力减弱。   3.与公认的平均比率标准相比较即在其他条件不变的情况下,将公司报告期的有关财务比率与社会上公认的一般比率标准相比较,从中可以对公司有关财务比率的优劣作出判断。   例如,一般认为流动比率应在2∶1以上,速动比率应在0.5∶1以上,固定比率应在2∶1以下,负债比率应在3∶1以下,产权比率应在25%以上,如果公司的流动比率、速动比率和产权比率低于上述平均公认的标准,而固定比率和负债比率又高于上述标准,但又无其他什么特殊情况,一般而言其有关财务比率是处于不良状态中,财务结构有问题。 运用社会公认的平均比率标准来分析,切记要注意不应生搬硬套。   4.与同业数字标准相比较即将公司的财务状况和经营水平与同行业中的平均数或最佳数字相比较,从中可以看出该公司的先进(落后)程度及其差距,为挖掘潜力,提高公司经营管理水平指明方向。   与同业数字标准相比较,才是真正的横向比较,也可以有效地弥补仅限于企业内部的与企业财务计划相比较、与历史数据相比较的缺陷。但是,由于不同企业往往在经营规模、经营结构、地理环境、会计方法等方面存在种种差异,有时会使某些分析比较失去可比性。因而在与同业数字标准相比较时,要注意剔除不可比因素,这样才能确保分析比较的准确性。   上述四种标准比较,各有长短处,投资者在进行股票投资分析时,应根据具体情况,将它们结合起来使用。   (四)综合比较     1.比率指数的综合比较所谓综合比率指数,就是从公司的所有财务比率中,选出若干重要的比率分别除以基期若干标准比率后,再加权平均所得出的指数。这一比率指数具有综合性质,通过它与基期的综合比率指数100相比,可以看出一公司在某一年的经营和财务的总体状况有多少变化。   下面以A公司为例,我们选出股本报酬率、销售利润率、速动比率、举债经营比率、应收帐款比率等五个主要比率,分别列出1988~1990年五个比率的假定数字,见下表。运用比率指数进行综合比较,要注意选用性质相同的比率,权数大小的确定也要力求客观,真正反映某一比率在公司经营和财务中的地位。在实际运用中,由于分析人员的不同,所选用的比率及权数大小往往不一样,致使求出的比率指数数值不同,这是比率指数综合比较的主要缺陷。   2.图表上的综合比较即或者通过坐标,或者通过雷达图来综合比较有关科目或比率的发展变化,进而看出一公司财务状况和经营成果的总体发展趋势。限于篇幅,故从略。 PAGE 1
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