第三章 债券市场

null第三章 债券市场第三章 债券市场§3-1债券概述 §3-2国际债券市场 §3-3国债市场 §3-4可转换公司债券实例§3-1债券概述§3-1债券概述一、债券的定义 债券是债务人依照法律手续发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。债券的发行人是债务人，投资于债券的人是债权人。 二、债券的特征 期限性、风险性、流动性和收益性三、债券的分类三、债券的分类 按发行主体分类 1、政府债券 2、金融债券 3、公司（企业）债券 按期限长短分类: 短期债券、中期债券、长期债券 三、债券的分类三、债券的分类 按利息的支付方式分类: 1、附息债券。 2、浮动利率债券 3、贴现债券 4、零息债券 按有无抵押担保分类: 1、信用债券 ，2、担保债券 三、债券的分类三、债券的分类按照债券的记名方式分类: 1、凭证式债券 2、记名债券 3、无记名债券 4、记帐式债券 按发行区域分类: 1、国内债券 2、国际债券 三、债券的分类三、债券的分类按公司债券中债权人享受的不同权益分类： 1、可转换公司债券 2、附新股认购权的公司债券 3、参加公司债券 4、收入公司债券 §3-2国际债券市场§3-2国际债券市场一、国际债券市场的涵义 国际债券市场是指由国际债券的发行人 和投资人所形成的金融市场。 二、美国的外国债券市场 1、扬基债券：外国发行者在美国发行的债 券称为扬基债券(Yankee Bond)二、美国的外国债券市场二、美国的外国债券市场2、扬基债券的特点： 发行额大，流动性强； 期限长； 债券的发行者为机构投资者； 无担保发行数量比有担保发行数量多； 其发行重视信用评级 §3-2国际债券市场§3-2国际债券市场三、日本的外国债券市场 日本的外国债券叫武士债券。目前发行 日元债券的筹资者多是需要在东京市场融 资的国际机构和一些发行期限在10年以上 的长期筹资者，再就是在欧洲市场上信用 不好的发展中国家的企业或机构。 §3-2国际债券市场§3-2国际债券市场四、瑞士外国债券市场 瑞士外国债券是指外国机构在瑞士发行的瑞士法郎债券。 瑞士法郎外国债券的发行方式分为公募和私募两种。 我国仅在法兰克福发行过数次德国马克债券，从未进入过苏黎士市场。五、欧洲债券市场五、欧洲债券市场1、欧洲美元债券市场 欧洲美元债券是指在美国境外发行的以 美元为面额的债券。欧洲美元债券在欧 洲债券中所占的比例最大。 2、欧洲日元债券市场 欧洲日元债券是指在日本境外发行的以日元为面额的债券。 五、欧洲债券市场五、欧洲债券市场3、欧洲马克债券市场 欧洲马克债券是指在德国境外发行的以马 克为面额的债券 。 4、以多种货币为面值的欧洲债券 欧洲债券多数以美元、日元、马克、英镑 等货币单独示面值，但也有以多种货币 共同表示面值的。 五、欧洲债券市场五、欧洲债券市场5、欧元债券市场 欧元启动后，金融界一致认为世界货币体 系将会出现美元、欧元、日元鼎足而立， 债券市场的规模也将随之扩大。 六、龙债券市场 六、龙债券市场 含义：龙债市场是在除日本之外的亚洲地区发行以非亚洲国家货币计价债券的公开债务市场。 龙债券的主要销售对象是亚洲地区的固定 收入证券投资者。该债券的发行、定价和 承销均在亚洲的几个地区之内，特别是新 加坡与我国的香港。龙债券在新加坡和香港两地上市是现时的通行的做法。七、发行国际债券的步骤七、发行国际债券的步骤〈一〉美元债券 1.发行人首先向美国的资信评定公司提供 资料，以便调查和拟定发行人的债券资 信级别。同时，发行人还要办妥向美国 政府“证券和交易所委员会”呈报注册文 件的草稿。 七、发行国际债券的步骤七、发行国际债券的步骤2.债券发行人完成向美国证券和交易所委 员会呈报注册文件工作。同时，资信评 定公司也完成调查工作，提出债券资信 级别的初步意见。如果债券发行人对此 无异议，则正式资信级别的等级意见书 成立，如果债券发行人不接受，则考虑 不定级发行。七、发行国际债券的步骤七、发行国际债券的步骤3.美国政府证券和交易所委员会收到债券 发行人呈报的注册文件后，要进行审查 ，审查完毕后发出一封关于文件的评定 书。债券发行人应就评定书里提出的问 题做出答复。 4.债券发行人根据证券和交易所委员会在评定书中提出的意见，完成注册文件的修改工作。 七、发行国际债券的步骤七、发行国际债券的步骤5.债券发行人应选择一名管理包销人，管 理包销人则组织包销集团，负责包销及 有关工作。管理包销人提出发行债券的 初步方案，广泛征求意见，以期债券发 行人和债券投资者双方都能满意。 6.正式在债券市场上发行债券。 §3-3国债市场§3-3国债市场一、国债的种类 1、凭证式国债：凭证式国债从1994年开始发行，以填具“国债收款凭证”（凭证上记载购买人姓名、发行利率、购买金额等内容）的形式债权。凭证式国债通过各银行储蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行，从投资者购买之日起开始计息，可以记名、可以挂失，但不能上市流通。投资者购买凭证式国债后如需变现，可以到原购买网点提前兑取，除偿还本金外，还可按实际特有天数及相应的利率档次计付利息。 一、国债的种类（续一）一、国债的种类（续一）2、记账式国债：记账式国债是从1994年开始发行的一个上市券种。记账式国债不需印制券面及凭证，而是利用账户通过电脑系统完成国债发行、交易及兑付的全过程。记账式国债可以记名、挂失，安全性较好，而且发行成本低，发行时间短，发行效率较高，交易手续简便，正被越来越多的投资者所接受。一、国债的种类（续二）一、国债的种类（续二）3、无记名国债 无记名国债为实物国债，以实物券面（券面上印有发行年度、券面金额等内容）的形式记录债权，是我国发行历史最长的一种国债。无记名国债从发行之日起开始计息，不记名、不挂失，可以上市流通。发行期结束后如需进行交易，可以直接到国债经营机构按照其柜台挂牌价格买卖，也可以利用证券帐户委托证券经营机构在证券交易所进行买卖。一、国债的种类（续三）一、国债的种类（续三）4、特种定向债券 特种定向债券是面向社会养老保险基金和待业保险基金（简称“两金”），以及其他社会保险基金发行的国债。 5、特别国债 财政部于1998年8月向四大国有独资商业银行发 行了2700亿元长期特别国债，所筹集的资金全部 用于补充国有独资商业银行资本金。一、国债的种类一、国债的种类6、专项国债 1998年9月，财政部面向中国工商银行、 中国农业银行、中国建设银行和中国银 行发行了1000亿元年利率5.5%的10年期 附息国债，所得资金专项用于国民经济 和社会发展急需的基础设施投入。 二、国债的发行二、国债的发行发行方式的演变 ： 第一阶段是从1981年至1990年，主要属于一种行政摊派方式。 第二阶段是从1991年到1994年，主要是一种承购包销的方。它属于市场化发行的尝试阶段。 第三阶段是从1995年至今，在承购包销基础上， 还采用了完全市场化的投标发行办法。三、国债现货交易三、国债现货交易（一）我国国债交易市场的发展历程： 1988～1991年的国债流通市场 1992～1995年国债流通市场 1996～年以后的发展 （二）国债二级市场的组织形式 1、场内交易 2、场外交易四、国债期货交易 四、国债期货交易 我国曾在1992年底～1995年中期存在过国债的期货交易 “327事件” 五、国债回购市场五、国债回购市场1、概念 国债回购交易是发达市场上常用的交 易方式。它是指国债持有者在卖出一笔 国债的同时，与买方约定于某一到期日 再以事先约定的价格将该笔国债购回。 也可以是投资者在购入一笔国债的同时，与卖方约定在未来某一到期日再以事先约定的价格卖回给最初的售券者。五、国债回购市场五、国债回购市场2、作用 （1）国债回购交易可以提高国债市场的 流动性，并为社会提供一种新的资金融 通方式。 （2）国债回购是中央银行进行公开市场 业务操作的基本方式 。六、企业债券市场 六、企业债券市场 〈一〉企业债券概述 企业债券是由企业或公司发行的有价证 券，是公司为筹措资金而公开负担的一 种债务契约，表示公司借款后，有义务 偿还其所借金额的一种期票。即发行债 券的企业以债券为书面承诺，答应在未来的特定日期，偿还本金并按照事先规定的利率付给利息。 〈一〉企业债券概述〈一〉企业债券概述特点： （1）契约性， （2）优先性 ， 〈二〉我国企业债券的发行历程 1、地方企业债券 地方企业债券是我国全民所有制的工商企业发行的债券。我国是从1984年以后，才开始出现企业债券的，当时主要是一些企业自发地向社会和企业内部集资。 〈二〉我国企业债券的发行历程〈二〉我国企业债券的发行历程2、重点企业债券 我国重点企业债券从1987年开始发行。 当初是为了集中资金，保证国家重点建 设，进一步压缩固定资产投资和调整投 资结构。 举例：三峡债券，中国石油企业债券。 〈二〉我国企业债券的发行历程〈二〉我国企业债券的发行历程3、基本建设债券 中国铁路建设债券 中信建设债券 中国光大建设债券 4、企业短期融资债券 5、国家投资债券 6、公司债券 〈三〉企业债券的上市交易〈三〉企业债券的上市交易 所谓债券上市，就是指证券交易所承认 并接纳某种债券在交易所挂牌交易。我 国对企业债券的上市有一套严格的规定。 企业债券若要上市，必须达到证交所规 定的上市标准，在提出上市申请并经证 交所和中国证监会审查批准后，债券方 可上市 。〈四〉现行的企业债券信用评级体系〈四〉现行的企业债券信用评级体系人民银行认可了以下评估公司从事企业债券的评级 ： 1、中国诚信证券评估有限公司 2、大公国际资信评估有限责任公司 3、深圳市资信评估公司 4、云南资信评估事务所 5、长城资信评估有限公司 〈四〉现行的企业债券信用评级体系〈四〉现行的企业债券信用评级体系6、上海远东资信评估公司 7、上海新世纪投资服务公司 8、辽宁省资信评估公司 9、福建省培训评级委员会 人民银行不承认其他评估机构的评级结果。目前，中国诚信证券评估有限公司是国内规模最大和最有影响力的机构。 企业债券的评级 企业债券的评级 1、AAA 2、AA 3、A 4、BBB 5、BB 6、B 企业债券的评级企业债券的评级7、CCC 8、CC 9、C 10、D七、可转换债券七、可转换债券1、可转换公司债券概念 可转换公司债券是指发行人依照法定程 序发行，在一定时间内依据约定的条件 可以转换成股份的公司债券。 般意义上的可转换公司债券是一种典型 的混合金融产品，兼具债券、股票和期 权的某些特征。 七、可转换债券七、可转换债券2、可转换公司债券的基本要素： （1）基准股票。 （2）票面利率。 （3）转换比率和转换价格。 （4）转换期。 （5）赎回条款。 （6）回售条款。 §3-4可转换公司债券实例 §3-4可转换公司债券实例 1、宝安可转换债券的实践。 1992年年底发行，1993年2月开始在深交 所挂牌交易。发行总额为5亿元人民币， 面额为1元，有效期限是 1993年1月1日至 1995年12月31日。在此期间，宝安转债 的持有人可自行选择将宝安转债转换为 宝安股票，或继续持有以领取利息1、宝安可转换债券的实践1、宝安可转换债券的实践转股方式： 确定为每25份债券可转换成1股股票 调整为19.392份债券可换1股股票 宝安转债上市首日价位最高冲至2.50元 以上，之后从2.68元的峰位反复回落，最 后曾跌破过0.8元。 1、宝安可转换债券的实践1、宝安可转换债券的实践宝安转债已转换为股票的共计1350.75万 张，约占发行总额的2.7%，共转换深宝 安A股67.1548万股。 2、南化可转换债券的实践2、南化可转换债券的实践公司名称:南宁化工股份有限公司   公司地址:广西壮族自治区南宁市亭洪路80号 公司电话:0771-4834872 4835643 4821093   1998年3月，经中国证监会批准，南宁化工股份有限公司在上交所向社会公开发行可转换债券1．5亿元，期限5年，并与1998年9月2日上市交易。2、南化可转换债券的实践2、南化可转换债券的实践三个特点： ①该转债是由未上市公司发行的，没有 具体的上市时间表和转股时间表，其能 否上市、转股时间、转股价格等均有很 大的不确定性。 ②票面利率低于银行定期存款利率，并 且采取“浮动”的利率方式 2、南化可转换债券的实践2、南化可转换债券的实践③该转债有强制性转股条款。 2000年6月16日，广西南宁化工股份有限 公司在上交所上网定价发行4000万A股股 票，股票发行价4.65元/股，同年7月12日 “南化股份” 4000万A股股票在上交所挂 牌交易，并于当日开始实施债转股，转股价为股票发行价格的98%即4.65X98%=4.56元/股。 2、南化可转换债券的实践2、南化可转换债券的实践2001年5月24日南化转债董事会对公司剩 余为数不多的“南化转债”执行强制性转 股。5月24日是自愿转股截止日，5月25 日是强制性转股日，转股价格仍为4.56元 /股，自2001年5月28日起，“南化转”(证 券代码100001)终止上市。