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光大证券:嗅到危险的气味,推荐抗跌品种100629

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光大证券:嗅到危险的气味,推荐抗跌品种100629 维持 买入 分析师: 周励谦(执业证书编号:S0930209050199) 021-22169175 zhouliqian@ebscn.com 联系人: 王海生 袁瑶 021-22169165 haisheng.wang@ebscn.com 021-22169112 yuanyao@ebscn.com 子...
光大证券:嗅到危险的气味,推荐抗跌品种100629
维持 买入 分析师: 周励谦(执业证编号:S0930209050199) 021-22169175 zhouliqian@ebscn.com 联系人: 王海生 袁瑶 021-22169165 haisheng.wang@ebscn.com 021-22169112 yuanyao@ebscn.com 子行业 投资评级 光伏板块 买入 风电板块 中性 节能板块 增持 核电板块 买入 输配电板块 中性 新能源车板块 买入 行业与上证指数对比图 -20% -5% 10% 25% 40% 06-09 09-09 12-09 03-10 电气设备 沪深300 相关: 大洋电机-新能源车强力拉动,节能龙头跨越 增长··········································· 2010-04-03 行业研究 行业周报 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 2010-06-27 电气设备与新能源 嗅到危险的气味,推荐抗跌品种 ◆行业观点变化 在过去的 7 个交易日中,低碳经济板块似乎重现了 09 年中期的走势:大势上涨, 我们下跌。风电、核电、节能、智能电网板块均遭出货。只有新能源车板块,受各 大券商中期策略会的支持,有小幅上涨。 我们此前对估值回归的忧虑似乎得到了市场的证实。然而我们认为,此次调整 应该是中期的,近期的下跌只是开始。所有故事被挖掘,部分故事被夸大。节能、 新能源车的相关政策均不断出台,故事得以兑现,市场在等待后续政策超预期的可 能,此间上涨动力有限;其他部分板块的故事可兑现性显然较差,而市场对此也逐 渐失去了耐心。我们预计行业估值将会继续回归,推荐持有业绩实质增长,估值有 安全边际的品种。 ◆本周重点新闻 国际能源机构联合经合组织发布核能发展的路线图 国际能源机构和经济合作与发展组织核能机构联合发布未来核能发展路线图。 在路线图中指出,从现在起到 2050 年,全世界 1/4 的电力都将通过核能获得。发展 核能在减少二氧化碳排放上可发挥主要作用,国际社会应大幅增加核能利用。国际 能源机构的最新统计数字显示,目前全球核设施发电量占全球发电总量的 14%。如 果能把这一比例在 2050 年前增加到 25%,全球二氧化碳的排放量将可减少 50%。 发改委能源研究所:风电区域价格会进一步细化 “目前国内实行的风电定价不够准确,需要进一步细化。”在 6 月 19 日于北京 召开的中国能源战略与“十二五”能源发展论坛上,国家发展和改革委员会能源研 究所副所长王仲颖表示。只有四个电价对发电企业而言是不公平的,因为不同区域 的发电成本是不同的。中国风力发电情况复杂,在风力的大小、平均发电时间、高 低峰方面也有着很大的差异,仅仅确定四类电价,只是解决了部分问题。 280MV 新一轮光伏项目即将招标 新一轮光伏招标项目最近几天即将公布招标公告,这一轮招标的规模远远超越 上一轮招标,总量接近中国目前 300 兆瓦光伏的总装机容量。截至 2009 年年底, 中国光伏总装机容量只有 300 兆瓦。去年,中国光伏电池产量达到了 4000 兆瓦, 此轮招标规模相当于消化了总产量中的 7%。 ◆热点专题 光热发电首轮招标出炉 据国家能源局消息,我国首轮太阳能光热发电特许权招标项目,将于今年 6月底 7月初 正式开始,规模将是去年敦煌光伏发电项目的 5 倍——50 兆瓦,项目位于鄂尔多斯, 最初年发电量为 1.2 亿度。 ◆重点推荐公司排序 航天机电:新能源关系国家未来能源安全,国企将获政府全力支持,从而最终 领跑行业。公司是光伏及新能源车产业链中,技术资源最雄厚,最有可能得到政府 支持的平台。根据公司前期公布的发展规划,未来 5 年两架马车强力拉动,业绩复 合增速 80%。 大洋电机:公司是新能源车行业最具业绩弹性和壁垒的标的。未来 3 年业绩 1.32 元、2.28 元和 3.90 元:1)新能源车电驱动系统业绩贡献 3 年增长 4 倍,12 年占比 超 50%;2)空调节能化,直流无刷电机迅速替代传统产品,价格毛利率双翻番;3) 永磁直驱电机唯一实现量产的国内大厂,受益国家电机补贴带来的市场井喷。公司 拟公开增发,增资新能源车及核心部件领域。建议买入。 卧龙电气:国内电机节能领域的领跑者。公司能够生产 90%能效的中小电机, 并已经通过国家质量认证,作为龙头企业将充分受益我国高效补贴政策。此外,欧 洲作为卧龙中小电机主要出口市场,将于 2010 年 6 月将高效电机标准由自律性质调 整为强制性标准,该强制标准的执行,将使大量电机出口欧洲遇阻,行业面临整合, 卧龙产品完全符合欧洲标准,在欧洲市场的销售有望大幅提升。 2 2010-06-27 电气设备与新能源 一、 国内市场板块走势 在 6 月 17 日-6 月 25 日的 7 个交易日中,沪深 300 指数下跌 0.82%,而 光大新能源行业指数中,节能指数下跌 9.23%,输配电设备指数下跌 7.81%,风电指数下跌 7.80%,光伏指数下跌 6.64%,新能源汽车指数下 跌 5.56%,核电指数下跌 4.85%,跑输大盘: — 跌幅最小的是核电板块,表现出一定的抗跌性,关注其后续表现。 — 跌幅最大的是节能板块,板块关注度近期有所降低。 图表1:国内市场板块走势 资料来源:光大证券研究所、wind 资讯 指数编制方法:依据 2010 年 5 月 31 日各行业样本公司收盘价为基准日,指数基期为 1000 点,以流通股本为权重,选取行业内最 具代表性的股票。图表括号中的数字为各行业的周涨跌幅。 3 2010-06-27 电气设备与新能源 二、 国际市场板块走势 — 在截至本周五的一周内,道指下跌 2.94%,标普 500 指数下跌 3.65%,纳指累计下跌 3.74%。在电力设备及新能源板块中: „ 涨幅最大的是储能与新能源车板块,本周上涨 0.58%。 „ 跌幅最大的是光伏板块,本周下跌 2.17%。 图表2:国际市场板块走势 资料来源:光大证券研究所、Bloomberg 指数编制方法:依据 2010 年 5 月 31 日各行业样本公司收盘价为基准日,指数基期为 1000 点,以流通股本为权重,选取行业内最 具代表性的股票。图表括号中的数字为各行业的周涨跌幅。 图表3:国外上市中国光伏代表企业 公司简称 证券代码 周涨幅 2010EPS 2010PE PEG 天威英利 YGE US Equity 0.85% 0.896 11.92 0.67 无锡尚德 STP US Equity -5.82% 0.573 16.64 0.40 天合光能 TSL US Equity -2.14% 2.017 9.09 0.31 江西赛维 LDK US Equity -8.09% 0.574 9.90 0.63 浙江昱辉 SOL US Equity -7.55% 0.896 6.69 - 晶澳太阳能 JASO US Equity -5.16% 0.756 6.33 0.39 林洋新能源 SOLF US Equity -8.04% 1.017 7.42 0.42 中电光伏 CSUN US Equity -6.00% 0.48 7.83 - 保利协鑫 3800 HK Equity 4.61% 0.141 11.28 - 阳光能源 757 HK Equity -0.71% 0.069 17.52 0.28 兴业太阳能 750 HK Equity 3.08% 0.404 7.95 - 卡姆丹克太阳能 712 HK Equity 4.08% 0.16 8.35 0.12 4 2010-06-27 电气设备与新能源 三、 行业新闻 国际能源机构联合经合组织发布核能发展的路线图 国际能源机构和经济合作与发展组织核能机构在巴黎联合发布未 来核能发展路线图。两家机构在路线图中指出,从现在起到 2050 年, 全世界 1/4 的电力都将通过核能获得。发展核能在减少二氧化碳排放上 可发挥主要作用,国际社会应大幅增加核能利用。 两家机构指出,在此过程中,核能发展将不可避免地遇到政治、工 业、财政以及公众接受度等方面的压力。为克服这些困难,路线图特别 制定了行动计划,具体说就是在政治上对发展核能给予明确而坚定的支 持,将其视为能源战略不可或缺的一部分;其次,要尽一切力量争取民 众对核能计划的支持;另外,国际监管体系的建设与加强也必不可少。 国际能源机构的最新统计数字显示,目前全球核设施发电量占全球 发电总量的 14%。如果能把这一比例在 2050 年前增加到 25%,全球 二氧化碳的排放量将可减少 50%。 发改委能源研究所:风电区域价格会进一步细化 “目前国内实行的风电定价不够准确,需要进一步细化。”在 6 月 19 日于北京召开的中国能源战略与“十二五”能源发展论坛上,国家 发展和改革委员会能源研究所副所长王仲颖表示。 “虽然我们做不到像德国一样,一个风机一个电价,但是我们会尽 量往这个方向发展,对风电区域电价做更多的细化。”王仲颖说,“只有 四个电价对发电企业而言是不公平的,因为不同区域的发电成本是不同 的。中国风力发电情况复杂,哪怕是邻近区域,在风力的大小、平均发 电时间、高低峰方面也有着很大的差异,仅仅确定四类电价,只是解决 了部分问题。随着我们对风力资源的进一步了解,我们将对区域电价做 更多的细化,让发电企业享有更公平的权利。” 280MV 的新一轮光伏项目即将招标 新一轮光伏招标项目最近几天即将公布招标公告,这一轮招标的范 围和项目不仅广泛和庞大,而且规模上远远超越上一轮招标,总量甚至 接近中国目前 300 兆瓦光伏的总装机容量。 据悉,西部 8 省区此次光伏招标项目装机容量高达 280 兆瓦,共 涉及数十个项目。截至 2009 年年年底,中国光伏总装机容量只有 300 兆瓦。去年,中国光伏电池产量达到了 4000 兆瓦,此轮招标规模相当 于消化了总产量中的 7%。根据国家的初步规划,到 2015 年,太阳能 发电装机容量要达到 5000 兆瓦。 国家能源局新能源和可再生能源司副司长副司长史立山说,“这些 项目将统一进行招标,但是电价不一定相同。” 去年 6 月,被业内认为具有标杆意义的甘肃敦煌光伏电站项目,最 终招标电价为 1.09 元/度。 政府希望进一步降低电价,但是最近光伏 电池组件的国际市场价格上升很快,阻碍了光伏电价上网电价进一步下 调的空间。 “低于敦煌电价可能性不大。”国内一家大型光伏企业内部人士说, 这些项目的电价有可能会高于 1.09 元/度,但是不超过 1.15 元/度。今 年 4 月,宁夏的 4 个太阳能电站的临时上网电价就被确定为 1.15 元/度。 5 2010-06-27 电气设备与新能源 四、 热点专题 光热发电首轮招标出炉 据国家能源局消息,我国首轮太阳能光热发电特许权招标项目,将于 今年 6 月底 7 月初正式开始,规模将是去年敦煌光伏发电项目的 5 倍 ——50 兆瓦,项目位于鄂尔多斯,最初年发电量为 1.2 亿度。 业内人士预计,招标后的上网电价可能会在 1.8—1.9元,但最终价格 还要看招标结果。根据国内相关法律,外资投资电力比例不得超过 25%,加之在光热发电系统集成上缺乏经验,所以未来由国内几大电力公 司与国外相关公司组成联合体竞标,将是最为可行的方式。依据目前情 况来看,竞标者将不会少于十家。 槽式聚热最为成熟 根据聚热方式,光热发电可分为槽式、塔式和碟式三种。业内人士 普遍认为,在这三种技术路线中,槽式发电最具备商业化可行性。槽式太 阳能热发电系统的原理是,通过大面积的槽式抛物面反射镜将太阳光聚 焦反射到集热管上,管内的热载体将水加热成蒸汽,再通过热转换设备加 压,送入常规的汽轮机内进行发电。 由于采用汽轮机发电,电流稳定,加之系统可以采用熔盐技术储热, 白天将盐从固态变成液态,晚间再用 400 多度的熔盐将水变成蒸汽发电, 这样一来,就解决了风电与光伏发电无法解决的调峰问题。 国际权威机构统计,截至 2009 年,全世界运行的槽式光热发电占整 个光热电站的 88%,占在建项目的 97.5%。 巨量市场面临激活 欧洲太阳能光热协会 2005 年发布的一份报告中预计,到 2040 年, 光热发电将满足世界上 5%的电力需求。到 2025 年,全球光热发电的装 机总容量将达到 36000 兆瓦。未来 20 年,全球光热发电每年将会有 164 亿欧元的巨大市场。 太阳能光热要求直接辐射在每年 1900 千瓦小时/平方米以上,这个 资源条件全世界只有美国、欧洲的西班牙、非洲和中国具备。美国和西 班牙已捷足先登,建立了各自的光热发电项目,而在中国,内蒙、新疆、青 海和西藏等广袤地区,尚有大片的光热资源等待开发。 成熟的槽式光热发电系统,主要由集热管、聚热镜片、汽轮机和支 架等零部件构成。其中,集热管是技术含量最高的核心部件。据了解,目 前国内已经有北京中航空港通用设备有限公司、皇明太阳能集团、东莞 康达机电等几家公司从事相关方面的研究生产。中航通用与中科院工程 热物理研究所合作研发的具有强化换热功能的集热管系统,大大降低了 槽式光热发电的成本。 前景尚存争议 国家发改委能源研究所副所长李俊峰却对光热发电的未来前景泼 了一盆冷水。在他看来,光热发电和风电面临的问题正好相反。风电在 技术上需要进步,但前景是明朗的;光热发电在技术上没有问题,但限制 条件太多,未来发展前景并不明朗。分析人士指出,光热发电只适合年辐 射量在 2000 千瓦时/平方米以上的地区,而且土地坡度不能超过 3%,更 重要的是,光热发电还需要大量水源用来冷却。一般说来,50 兆瓦的光热 发电系统年用水量在 15 万方左右,与火电基本一致。问题在于,符合以上 日照和用地条件的地区,大多在西北西南,水源相对匮乏,虽然光热发电 也可以采取空冷的方式进行冷却,但成本会高出很多。 6 2010-06-27 电气设备与新能源 五、 电力设备与新能源行业各板块数量化选股 图表4:板块间估值比较 预测值 历史表现 最小值 最大值 板块 名称 指标 最新值 2009 年 2010年 平均值 标准差 时间 估值 时间 估值 回归 强度 绝对 PE 35.1 22.8 17.8 36.8 10.4 20081107 14.0 20000811 67.4 -0.2 相对 PE 2.0 1.8 1.7 1.5 0.2 20071026 1.0 20090527 2.2 2.2 绝对 PB 4.2 3.0 2.6 4.1 1.4 20050715 1.4 20080118 8.4 0.1 光 大 新 能 源 相对 PB 1.8 1.6 1.6 1.3 0.2 20071026 0.9 20100611 1.9 2.7 绝对 PE 37.2 22.1 17.3 39.8 14.3 20081107 15.4 20000428 102.2 -0.2 相对 PE 2.1 1.8 1.7 1.8 0.3 20000901 0.8 20080328 3.0 1.1 绝对 PB 4.1 2.7 2.0 4.3 1.5 20050715 1.2 20071019 9.1 -0.1 光伏 相对 PB 1.7 1.4 1.2 1.4 0.3 20000218 0.7 20090410 2.2 1.4 绝对 PE 29.7 20.6 19.1 27.4 9.4 20081031 8.9 20000818 136.0 0.2 相对 PE 1.6 1.7 1.8 1.3 0.3 20071026 0.5 20040604 2.5 1.1 绝对 PB 3.7 3.0 2.7 4.6 1.6 20050603 2.0 20080111 13.6 -0.6 核电 相对 PB 1.5 1.6 1.6 1.6 0.2 20000428 0.8 20080222 2.5 -0.2 绝对 PE 26.6 20.5 16.1 29.0 11.7 20081107 11.4 20040604 101.7 -0.2 相对 PE 1.5 1.6 1.6 1.3 0.3 20071026 0.5 20040604 4.1 0.5 绝对 PB 4.0 3.0 2.5 5.6 2.4 20050603 1.9 20080229 23.6 -0.7 风电 相对 PB 1.7 1.6 1.5 1.9 0.5 19990702 0.9 20080229 4.6 -0.5 绝对 PE 47.7 28.3 20.9 37.6 11.7 20081107 14.0 20000218 120.8 0.9 相对 PE 2.6 2.3 2.0 1.6 0.3 20030430 0.8 20000218 2.9 4.1 绝对 PB 4.4 3.3 2.9 3.5 1.2 20081107 1.5 20000218 20.7 0.8 节能 相对 PB 1.9 1.7 1.8 1.1 0.2 20071102 0.7 20000218 4.5 3.7 绝对 PE 45.7 26.9 16.7 37.9 9.1 20081031 15.4 20000811 71.0 0.9 相对 PE 2.5 2.2 1.6 1.6 0.2 19990507 0.9 20100611 2.7 4.7 绝对 PB 4.1 3.4 2.8 3.3 1.2 20050722 1.2 20000811 7.4 0.7 新 能 源 汽 车 相对 PB 1.7 1.8 1.7 1.0 0.2 20071026 0.7 20100611 1.8 4.5 绝对 PE 33.1 22.6 18.5 38.3 9.9 20081107 15.9 19990702 68.1 -0.5 相对 PE 1.8 1.8 1.8 1.7 0.2 20011116 0.9 20060428 2.2 0.8 绝对 PB 4.9 3.2 2.7 4.8 1.6 20050715 1.6 19990702 9.1 0.1 输 配 电 设 备 相对 PB 2.1 1.7 1.6 1.5 0.2 20020118 1.0 20100611 2.3 2.8 指标 1. 估值指标计算均值、标准差、回归强度的时间区间为 5 年 2. 板块相对 PE 指各板块相对于沪深 300 指数的 PE,即板块 PE/沪深 300PE; 3. 回归强度定义为:(当前估值-历史平均估值)/估值的历史标准差 4. 行业回归强度:该指标反映了市场对该板块的整体情绪。回归强度为正表明行业目前估值处于历史高位, 正值越大表明高估越多。高估表明市场相对更看好该板块,负值表明市场相对看弱该板块。 7 2010-06-27 电气设备与新能源 图表5:绝对 PE 选股 板块等级 板块名称 估值 第 1 名 第 2 名 第 3 名 第 4 名 第 5 名 低估 方大炭素 海通集团 华芳纺织 上风高科 自仪股份 风格与概念 光大新能源 高估 科达机电 金智科技 风帆股份 低估 海通集团 中环股份 特变电工 风格与概念 光伏板块 高估 风帆股份 拓日新能 低估 方大炭素 上风高科 自仪股份 嘉宝集团 风格与概念 核电板块 高估 金智科技 哈空调 海陆重工 低估 华锐铸钢 中材科技 华仪电气 风格与概念 风电板块 高估 天奇股份 低估 置信电气 风格与概念 节能板块 高估 科达机电 方正电机 泰豪科技 卧龙电气 海陆重工 低估 华芳纺织 宁波韵升 金瑞科技 中信国安 安凯客车 风格与概念 新能源汽车板块 高估 佛山照明 奥特迅 杉杉股份 中科三环 江苏国泰 低估 中天科技 思源电气 特变电工 三变科技 置信电气 风格与概念 输配电设备板块 高估 金智科技 国电南瑞 长城开发 东北电气 平高电气 图表6:绝对 PB 选股 板块等级 板块名称 估值 第 1 名 第 2 名 第 3 名 第 4 名 第 5 名 低估 上海电气 川投能源 东方电气 风格与概念 光大新能源 高估 国电南瑞 华芳纺织 佛塑股份 低估 川投能源 风格与概念 光伏板块 高估 方兴科技 三安光电 精功科技 低估 上海电气 东方电气 风格与概念 核电板块 高估 大西洋 低估 上海电气 东方电气 风格与概念 风电板块 高估 低估 风格与概念 节能板块 高估 科达机电 低估 风格与概念 新能源汽车板块 高估 华芳纺织 佛塑股份 安凯客车 低估 风格与概念 输配电设备板块 高估 国电南瑞 百利电气 东北电气 深圳惠程 8 2010-06-27 电气设备与新能源 图表7:相对 PE 选股 板块等级 板块名称 估值 第 1 名 第 2 名 第 3 名 第 4 名 第 5 名 低估 方大炭素 海通集团 华芳纺织 上风高科 自仪股份 风格与概念 光大新能源 高估 金智科技 杉杉股份 低估 海通集团 中环股份 特变电工 南玻 A 风格与概念 光伏板块 高估 风帆股份 拓日新能 孚日股份 三安光电 江苏阳光 低估 方大炭素 上风高科 自仪股份 嘉宝集团 双良股份 风格与概念 核电板块 高估 上海电气 金智科技 低估 中材科技 风格与概念 风电板块 高估 天奇股份 上海电气 长城电工 低估 置信电气 风格与概念 节能板块 高估 科达机电 方正电机 低估 华芳纺织 中信国安 中国宝安 安凯客车 风格与概念 新能源汽车板块 高估 杉杉股份 中科三环 低估 思源电气 特变电工 中天科技 风格与概念 输配电设备板块 高估 金智科技 国电南瑞 东北电气 国电南自 图表8:相对 PB 选股 板块等级 板块名称 估值 第 1 名 第 2 名 第 3 名 第 4 名 第 5 名 低估 乐山电力 川投能源 天威保变 东方电气 华仪电气 风格与概念 光大新能源 高估 安凯客车 华芳纺织 国电南瑞 百利电气 佛塑股份 低估 川投能源 天威保变 乐山电力 风格与概念 光伏板块 高估 海通集团 三安光电 方兴科技 精功科技 风帆股份 低估 东方电气 风格与概念 核电板块 高估 大西洋 自仪股份 上风高科 双良股份 中核科技 低估 风格与概念 风电板块 高估 天奇股份 长征电气 银星能源 长城电工 中材科技 低估 华光股份 同方股份 置信电气 荣信股份 风格与概念 节能板块 高估 科达机电 低估 中信国安 杉杉股份 中国宝安 宁波韵升 风格与概念 新能源汽车板块 高估 华芳纺织 佛塑股份 安凯客车 江苏国泰 低估 天威保变 平高电气 华仪电气 宝胜股份 特变电工 风格与概念 输配电设备板块 高估 国电南瑞 百利电气 许继电气 东北电气 9 2010-06-27 电气设备与新能源 六、 光伏行业原材料市场信息 数据显示,高纯多晶硅材料价格从 2008 年 10 月份的 800 元/千克, 降到今天的 150 元/千克。太阳能电池组件价格从 2008 年 10 月份的 28.5 元/Wp,降到今天的 13.8 元/Wp。目前,我国太阳能电池厂家的价格大约 在 10.8 元/Wp 左右。而如今多晶硅的一等品价格已经跌倒 420 元/千克。 本周全球太阳能模块价格延续走跌趋势,欧洲地区大跌 4 欧分,来到 4.48 欧元,续创史上新低。太阳能模块价格的持续下跌,说明目前全球光 伏产业的景气度仍然较低,但目前价格下跌的具体原因与之前确有不同。 除了市场需求仍旧不旺之外,上游原材料价格的下跌和政府利好政策的刺 激也是主要原因。此前数据显示,欧洲地区太阳能模块价格延续走跌趋势, 下跌 2 欧分,来到 4.52 欧元。这是欧洲地区太阳能模块价格连续下滑。 随着多晶硅巨头瓦克化学并购挪威金属硅生产基地,多晶硅产能将扩 大三层。目前来看全球范围内,多晶硅供大于求的局势还将持续,多晶硅 供过于求的幅度还将持续加大。这也意味着,多晶硅的价格还将缓慢下行。 国内本周多晶硅价格已有下降趋势,价格下降幅度约百分之一左右。 自 2009 年下半年以来,太阳能晶圆一直面临短缺,一些顶级制造商 仅能履行约 70%的订单。据硅业在线网数据显示,今年 6 月份,太阳能 电池价格与 5 月份持平,如果太阳能市场在未来几个月陷入停滞状态,那 么,太阳能电池制造商将会积极采取降低晶圆价格的措施。 尽管一线太阳能模块欧洲公司三季度报价在下跌,一些中国太阳能组 件制造商已经成功地将报价提高了 3%,报价从 1.30 欧元/瓦(1.61 美元/ W)提高至 1.40 欧元/瓦。矛盾的价格调整方向仍将可能是这样,直到德 国 7 月最终确定 FIT 削减,据悉,由于三季度价格的不确定性,许多欧洲 太阳能系统安装项目已暂停。虽然晶圆和电池片价格近日微涨,业内人士 相信模块价格三季度趋势向下,从而在德国的补贴削减后刺激需求。据市 场供求分析,预计 7 月份多晶硅、硅片、电池片以及组件的价格将都会下 降。 图表9:原生多晶硅价格趋势 原生多晶硅 人民币含税价(元/公斤) 350 400 450 500 550 600 09 /0 6/ 25 09 /0 7/ 25 09 /0 8/ 25 09 /0 9/ 25 09 /1 0/ 25 09 /1 1/ 25 09 /1 2/ 25 10 /0 1/ 25 10 /0 2/ 25 10 /0 3/ 25 10 /0 4/ 25 10 /0 5/ 25 10 /0 6/ 25 资料来源:光大证券研究所 图表10:进口多晶硅价格趋势 进口多晶硅 人民币含税价(元/公斤) 390 440 490 540 590 640 690 09 /0 6/ 25 09 /0 7/ 25 09 /0 8/ 25 09 /0 9/ 25 09 /1 0/ 25 09 /1 1/ 25 09 /1 2/ 25 10 /0 1/ 25 10 /0 2/ 25 10 /0 3/ 25 10 /0 4/ 25 10 /0 5/ 25 10 /0 6/ 25 资料来源:光大证券研究所 11 2010-06-27 电气设备与新能源 图表11:多晶硅片价格趋势 多晶硅片 人民币含税价(元/片) 23 24 25 26 27 28 29 30 09 /0 6/ 25 09 /0 7/ 25 09 /0 8/ 25 09 /0 9/ 25 09 /1 0/ 25 09 /1 1/ 25 09 /1 2/ 25 10 /0 1/ 25 10 /0 2/ 25 10 /0 3/ 25 10 /0 4/ 25 10 /0 5/ 25 10 /0 6/ 25 资料来源:光大证券研究所 图表12:多晶硅电池片价格趋势 多晶硅电池片 人民币含税价(元/瓦) 7 7.5 8 8.5 9 9.5 10 10.5 11 09 /0 6/ 25 09 /0 7/ 25 09 /0 8/ 25 09 /0 9/ 25 09 /1 0/ 25 09 /1 1/ 25 09 /1 2/ 25 10 /0 1/ 25 10 /0 2/ 25 10 /0 3/ 25 10 /0 4/ 25 10 /0 5/ 25 10 /0 6/ 25 资料来源:光大证券研究所 图表13:125 单晶硅片价格趋势 125单晶硅片 人民币含税价(元/片) 14.5 15 15.5 16 16.5 17 17.5 09 /0 6/ 25 09 /0 7/ 25 09 /0 8/ 25 09 /0 9/ 25 09 /1 0/ 25 09 /1 1/ 25 09 /1 2/ 25 10 /0 1/ 25 10 /0 2/ 25 10 /0 3/ 25 10 /0 4/ 25 10 /0 5/ 25 10 /0 6/ 25 资料来源:光大证券研究所 图表14:单晶硅电池片价格趋势 单晶硅电池片 人民币含税价(元/瓦) 8.8 9.2 9.6 10 10.4 10.8 09 /0 6/ 25 09 /0 7/ 25 09 /0 8/ 25 09 /0 9/ 25 09 /1 0/ 25 09 /1 1/ 25 09 /1 2/ 25 10 /0 1/ 25 10 /0 2/ 25 10 /0 3/ 25 10 /0 4/ 25 10 /0 5/ 25 10 /0 6/ 25 资料来源:光大证券研究所 图表15:单晶硅组件价格趋势 单晶硅组件 人民币含税价(元/瓦) 13 13.5 14 14.5 15 15.5 16 09 /0 6/ 25 09 /0 7/ 25 09 /0 8/ 25 09 /0 9/ 25 09 /1 0/ 25 09 /1 1/ 25 09 /1 2/ 25 10 /0 1/ 25 10 /0 2/ 25 10 /0 3/ 25 10 /0 4/ 25 10 /0 5/ 25 10 /0 6/ 25 资料来源:光大证券研究所 12 2010-06-27 电气设备与新能源 七、 发电类项目获批情况 中华人民共和国国家改革与发展委员会能源局定期对于新项目审批情况进行公示,分为热电联产项目、“上大压小”项目、风 电项目、水电项目和核电项目,我们对于项目审批和核准进行定期跟踪。 图表16:核电项目审批情况 资料来源:光大证券研究所 图表17:“上大压小”项目审批情况 资料来源:光大证券研究所 图表18:风电项目审批情况 资料来源:光大证券研究所 图表19:水电项目审批情况 资料来源:光大证券研究所 图表20:热电联产项目审批情况 资料来源:光大证券研究所 13 2010-06-27 电气设备与新能源 行业重点上市公司评级与估值指标 EPS(元) P/E(x) 投资评级 证券代码 公司名称 流通 A 股(百万) 当前股价 目标价 09A 10E 11E 09A 10E 11E 600379 宝光股份 167 15.14 30.00 0.10 0.09 1.20 151.1 169.7 12.6 买入 600875 东方电气 475 45.80 60.00 1.57 2.33 2.84 29.2 19.7 16.1 买入 002249 大洋电机 109 26.50 35.00 0.46 0.81 1.33 57.9 32.8 20.0 买入 600590 泰豪科技 455 14.05 15.09 0.22 0.51 0.76 65.1 27.7 18.5 买入 600550 天威保变 572 20.76 50.00 0.50 0.81 1.35 41.4 25.6 15.4 买入 600869 三普药业 120 15.04 30.00 0.02 1.10 1.40 790.2 13.7 10.7 买入 600537 海通集团 230 19.41 35.00 0.01 1.23 1.45 1876.7 15.8 13.4 买入 000969 安泰科技 598 16.08 20.00 0.20 0.81 1.02 80.3 19.9 15.8 买入 600580 卧龙电气 425 18.80 21.00 0.53 0.72 0.95 35.5 26.1 19.7 买入 300040 九洲电气 36 20.64 22.84 0.34 1.07 1.37 61.3 19.4 15.1 增持 002227 奥特迅 28 29.42 38.87 0.22 0.53 1.01 131.9 55.7 29.2 增持 002028 思源电气 297 27.73 29.81 2.16 0.92 1.14 12.8 30.2 24.3 增持 002169 智光电气 76 16.00 16.68 0.24 0.34 0.49 66.7 47.1 32.7 中性 600973 宝胜股份 156 15.46 22.16 0.67 1.16 1.35 22.9 13.3 11.5 中性 000777 中核科技 202 19.78 - 0.22 0.28 0.35 89.9 70.6 56.5 无评级 000967 上风高科 204 8.94 - -0.10 0.11 0.23 - 79.7 38.6 无评级 002184 海得控制 84 13.45 - 0.19 0.23 0.45 71.5 59.2 29.9 无评级 资料来源:光大证券研究所 13 2010-06-27 电气设备与新能源 分析师介绍 周励谦,北京理工大学,通信与信息系统专业硕士学位。2007 年加入光大证券研究所,现为 TMT 研究团队负责人,主要从事电 信服务和通信设备制造行业的研究。2009 年同时获得新财富及水晶球最佳分析师第一名,2008 年分别获得新财富及水晶球最佳 分析师第三名、第一名。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如 实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素 以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报 告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 投资建议历史表现图 电气设备 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% Ju n- 09 Ju l-0 9 A ug -0 9 Se p- 09 O ct -0 9 N ov -0 9 D ec -0 9 Ja n- 10 Fe b- 10 M ar -1 0 Ap r- 10 M ay -1 0 Ju n- 10 电气设备 沪深300 资料来源:光大证券研究所 日期 行业评级 2010-01-12 买入 2010-03-08 买入 2010-03-09 买入 2010-04-06 买入 2010-04-11 买入 2010-04-19 买入 2010-04-26 买入 2010-05-03 买入 2010-05-09 买入 2010-05-16 买入 2010-05-24 买入 买入— 增持— 中性— 减持— 卖出— 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。 市场基准指数为沪深 300 指数。 特别声明 在法律允许的情况下,光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此,投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 13 2010-06-27 电气设备与新能源 www.ebscn.com 上海市新闸路 1508号静安国际广场 邮编:200040 总机:021-22169999 上海市新闸路 1508号静安国际广场 3楼 邮编:200040 总机:021-22169999 传真:021-22169114 销售小组 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 李大志(主管) 010-68567189 13810794466 lidz@ebscn.com 郝辉 010-68561722 13511017986 haohui@ebscn.com 孙威 010-68567231 13701026120 sunwei@ebscn.com 吴江 010-68561595 13718402651 wujiang@ebscn.com 黄怡 010-68567231 13699271001 huangyi@ebscn.com 吴朝阳 010-68561722 15811098222 wuzy@ebscn.com 上海 杨日昕(主管) 021-22169082 13817003122 yangrx@ebscn.com 平坷(主管) 021-22169152 13818133101 pingke@ebscn.com 王莉本 021-22169083 13641659577 wanglb@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 13671735383 zhouww1@ebscn.com 严非 021-22169086 13127948482 yanfei@ebscn.com 王宇 021-22169131 13918264889 wangyu1@ebscn.com 深圳 王汗青(主管) 0755-83024403 13501136670 wanghq@ebscn.com 黎晓宇 0755-83024434 13823771340 lixy1@ebscn.com 黄鹂华 0755-83024396 13802266623 huanglh@ebscn.com 张晓峰 0755-83024431 13926576680 zhangxf@ebscn.com 专题 QFII 濮维娜 021-62152373 13301619955 puwn@ebscn.com 陶奕 021-62152393 13788947019 taoyi@ebscn.com 满国强 021-62152393 15821755866 mangq@ebscn.com 免责声明 本研究报告仅供光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和 完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内 分发,供投资者参考。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、 法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,光大证券股份有限公司及其附属机构(包括研 究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员,交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产 管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风 险。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版,复制,刊登,发表,篡改或者引用。
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