财务分析与经营决策经典课程教材

null目录目录报表解读综合分析经营诊断撰写财务分析报告概述概述概述 分析目的 分析步骤 分析 财务分析与经营决策概述－分析目的概述－分析目的 报表及报告阅读者 1、企业经理、企业决策层 2、企业股东（所有者）、投资者 3、债权人 4、政府相关部门分析内容的结构、分析方式、以及业务分析的深浅程度根据不同的分析目的而调整。概述－分析步骤概述－分析步骤分析步骤 明确分析目的； 收集并核实业务报表及相关资料； 确认分析结构； 确认分析重点； 确认各分析模块之间的关联关系； 行业特性和行业市场环境说明； 撰写分析报告。概述－分析方法概述－分析方法比较分析 同一企业不同时期——趋势变化分析 不同企业相同时期： 与竞争者 与同行业平均水平 与同行业先进水平 比率分析 结构比重分析 因素分析 将分析对象分解多个构成因素，分析各种因素的影响程度。 假设分析 假设某一项经营活动的产生对企业的影响，一般是模拟性分析，可以没有准确的数据，但可分析预测“大概”结果。概述－财务分析与经营决策概述－财务分析与经营决策目录目录报表解读综合分析经营诊断撰写财务分析报告概述报表解读报表解读阅读前 资产负债表 利润表（损益表） 现金流量表 合并报表 资产负债表、利润表、现金流量表 三者互补从不同角度反映企业的财务状况、经营成果、现金流量。报表解读－阅读前报表解读－阅读前 确认： 1、阅读目的； 2、报表的真实性； 3、报表的公正性。资产负债表－含义资产负债表－含义 反映企业在某一特定日期的财务状况： 1、拥有或可控制的经济资源（资产）及其结构； 2、负债及其结构； 3、所有者拥有的权益总额及其构成情况； 4、为使用者提供基本的财务资料。资产负债表－结构资产负债表－结构 资产 货币资金（现金、银行存款） 应收项目（应收账款、坏账准备） 存货（材料、生产成本、库存商品） 过渡项目（预付账款、待摊费用） 长期资产（长期投资、固定资产、累计折旧、无形资产） 负债 短期借款 应付项目（应付票据、应付工资、应付股利） 过渡项目（预收账款、预提费用） 长期负债 所有者权益 实收资本（股本） 资本公积 盈余公积（盈余公积金、公益金） 未分配利润 资产 ＝负债＋所有者权益资产负债表－货币资金资产负债表－货币资金 特征： 1、变现速度最快； 2、盈利能力最弱。 关注： 1、货币资金影响的短期偿债和现金支付能力； 2、持有量是否合适； 3、关注变动情况及原因； 4、持有的资金是否符合相关政策法规。资产负债表－短期投资资产负债表－短期投资 特征： 1、变现速度较快； 2、包括：债券、股票； 3、有一定风险性。 关注： 1、投资目的性，结构特点； 2、关注变动情况及原因； 3、期末计价的正确性； 4、短期投资收益核算的真实性； 5、短期投资所影响的短期偿债能力。资产负债表－应收帐款资产负债表－应收帐款 特征： 1、被购货方无偿占用资金； 2、企业营销策略决定应收帐款的规模等特性。 关注： 1、形成规模的因素，影响程度； 2、应收款项的质量，坏帐发生概率，风险性； 3、应收帐款的帐龄； 4、应收帐款的构成、区域、关联性； 5、应收帐款的催收管理措施； 6、应收帐款的真实性。资产负债表－存货资产负债表－存货 特征： 1、直接影响企业生产，进而关联营销等业务环节； 2、变现能力较差（各行业不同）； 3、管理成本及市场风险变化较大（各行业不同）； 4、在流动资产中占重要地位（各行业不同）。 关注： 1、存货结构； 2、真实性； 3、存货成本； 4、可变现净值； 5、存货变化情况及原因； 6、存货计价：入帐价、出货价，以及计价方法。 Go资产负债表－长期投资资产负债表－长期投资 目的： 1、多元化经营，分散经营风险； 2、延伸控制上下游厂商，或对厂商加大影响； 3、资产转移？ 关注： 1、效益性； 2、长期投资结构； 3、投资性质：战略性、战术性投资。资产负债表－固定资产资产负债表－固定资产 特征： 1、企业实物资产重要组成部分； 2、以折旧的形式逐步转移到产品成本和相关费用中； 3、最终转化为货币资金。 关注： 1、规模； 2、成新率； 3、构成情况； 4、变化情况及原因； 5、资产质量； 6、资产的计价、清理、折旧等；资产负债表－负债资产负债表－负债 特征： 1、负债是企业重要资本来源之一； 2、是企业经营所需要的长短期资金的重要保证； 3、过度负债，可能会影响资金收支调度，加大偿债包袱； 4、按时间长短分为：长期负债、流动负债。 关注： 1、结合流动资产的构成，分析流动负债变动的利弊； 2、1年内到期的长期负债项目及数额； 3、长期负债是否发挥其财务杠杆作用； 4、长期负债费用的处理（利息、折价、溢价、汇兑）； 5、负债结构； 6、负债变化情况及原因。资产负债表－所有者权益资产负债表－所有者权益 关注： 1、所有者权益大小； 2、股东、投资者的构成情况； 3、实收资本的入帐价值； 4、实收资本的变化情况； 5、资本公积的项目构成及其合理性； 6、资本公积转增资本的正确性。资产负债表－资产质量1资产负债表－资产质量1 资产质量分析 指分析资产帐面价值与“实际价值”之间的差异。 预期按帐面价值实现的资产：货币资金。 预期按低于帐面价值的金额实现的资产，包括： 〈1〉短期债权：因为有坏帐，且坏帐准备可能不足； （须关注具体债务人的尝债能力） 〈2〉部分短期投资：因为股价可能下跌，且计提的跌价损失未必充分； （须关注企业持有的股票及其股价走势） 〈3〉部分存货：因为存货可能贬值，且存货跌价准备未必计提充分； （计提过程的主观性） 〈4〉部分固定资产：尤其是技术含量高的资产。还要关注企业折旧政策； 〈5〉部分无形资产：如专利权，因为新技术的出现而加速贬值； 〈6〉纯粹摊销性的“资产”，包括待摊费用、待处理资产净损失、递延资产等。资产负债表－资产质量2资产负债表－资产质量2 预期按高于帐面价值的金额实现的资产，包括： 〈1〉大部分存货。因为存货按“历史成本”揭示，而多会“正常”出售； 〈2〉部分对外投资。尤其是在“成本法”下； 〈3〉部分固定资产。尤其是不动产； 〈4〉“帐/表”外资产，如已提足折旧但企业仍在使用的固定资产、已销帐的低值易耗品、研究开发成果/投入、广告投入、人力资源。报表解读－资产减值准备明细表报表解读－资产减值准备明细表 反映企业在一定会计期间各项资产减值准备的增减变化情况； 期末余额＝期初余额＋本期增加数－本期转回数； 转回：资产升值、其他原因。报表解读－股东权益增减变动表报表解读－股东权益增减变动表 反映企业在某一特定日期股东权益增减变化情况。 说明股本（实收资本）、资本公积、法定和任意盈余公积、法定公益金、未分配利润等项目的增减变化情况，每个项目分为：期初余额、本期增加数、本期减少数、期末余额。 利润表－含义利润表－含义 含义： 1、反映在一定会计期间的经营成果； 2、包括收益、成本费用、利润三类项目； 3、提供基础的企业财务成果分析资料； 4、与资产负债表结合，可分析企业经营管理能力等； 5、帮助预测未来收益和发展变化趋势。利润表－项目利润表－项目 收入： 1、销售收入的品种构成及其变化情况； 2、收入结构（产品收入是否为主？）； 3、关联收入比重； 4、销售收入变化趋势； 5、投资收益。 成本费用： 1、主营业务成本； 2、财务费用、营业费用、管理费用。 利润： 1、主营业务利润； 2、营业利润； 3、利润总额； 4、净利润。利润表－利润质量1利润表－利润质量1 利润质量分析 指分析利润形成的真实与合理性，以及对现金流转的影响。 营业收入的质量分析，关注： 〈1〉营业收入的品种结构； 〈2〉营业收入的地区结构； 〈3〉与关联方交易实现的收入占总收入的比例； 〈4〉地方或部门保护主义对企业业务收入实现的贡献。 投资收益的质量分析 投资收益是否有对应的现金/营运资金流入。利润表－利润质量2利润表－利润质量2 营业成本的质量分析，关注： 〈1〉成本计算是否真实？ 〈2〉存货计价方法的选择是否“适当”/稳健？ 〈3〉折旧是否正常计提？ 〈4〉营业成本水平的下降是否为暂时性因素所致？ 〈5〉关联方交易和地方或部门保护主义对企业“低成本”的贡献。 营业及管理费用的质量分析，关注： 〈1〉折旧及其他摊销性费用是否作正常处理？ 〈2〉企业营业及管理费用的控制是否具有短期行为？ 财务费用的质量分析，关注： 〈1〉企业是否“过少”地负债？ 〈2〉企业是否过分依赖于短期借款？ 〈3〉企业是否过分依赖于自然负债？利润表－利润质量3利润表－利润质量3 企业利润质量恶化的特征归纳： 〈1〉经营上的短期行为或决策失误导致的未来收入下降趋势； 〈2〉成本控制上的短期行为导致的效率损伤； 〈3〉纯粹的利润操纵行为导致的帐面利润虚增； 〈4〉过度负债导致的与高利润相伴的财务高风险； 〈5〉企业利润过分依赖于非主营业务； 〈6〉资产（尤其是存货与应收款）周转效率偏低； 〈7〉非正常的会计政策变更； 〈8〉审计报告出现异常（保留意见、否定意见、拒绝表达意见）。报表解读－利润分配表报表解读－利润分配表 反映在一定会计期间对实现净利润以及以前未分配利润的分配或者亏损补充。 关注以下项目的变化情况及其明细： 1、净利润； 2、可供分配的利润； 3、可供投资者分配的利润； 4、未分配利润。现金流量表－含义现金流量表－含义 反映企业财务变动情况，以现金变动为基础而编制，描述企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出情况。 主要功能： 1、有助于预测企业未来现金流变化情况； 2、有助于分析企业经营收益的质量； 3、有助于分析企业理财活动对经营成果和财务状况的影响。 主要分类： 1、经营活动产生的现金流量； 2、投资活动产生的现金流量； 3、筹资活动产生的现金流量； 4、特殊项目现金流量分类； 5、特殊行业现金流量分类。 现金流量表－质量分析1现金流量表－质量分析1 经营活动产生的现金流量： 〈1〉如果经营活动产生的现金流量小于零，一般意味着经营过程的现金流转存在问，经营中“入不敷出”； 〈2〉如果经营活动产生的现金流量等于零，则意味着经营过程中的现金“收支平衡”，从短期看，可以维持；但从长期看，则不可维持； 〈3〉如果经营活动产生的现金流量大于零但不足以补偿当期的非现付成本，这与情形2只有量的差别，但没有质的差别； 〈4〉如果经营活动产生的现金流量大于零并恰能补偿当期的非现付成本，则说明企业能在现金流转上维持“简单再生产”； 〈5〉如果经营活动产生的现金流量大于零并在补偿当期的非现付成本后还有剩余，这意味着经营活动产生的现金流量将会对企业投资发展作出贡献。现金流量表－质量分析2现金流量表－质量分析2 投资活动产生的现金流量： 〈1〉如果投资活动产生的现金流量小于零，意味着投资活动本身的现金流转“入不敷出”，这通常是正常现象，但须关注投资支出的合理性和投资收益的实现状况； 〈2〉如果投资活动产生的现金流量大于或等于零，这通常是非正常现象，但须关注长期资产处置/变现、投资收益实现、以及投资支出过少的可能原因。 筹资活动产生的现金流量： 〈1〉如果筹资活动产生的现金流量大于零，则须关注：筹资与投资及经营规划是否协调？ 〈2〉如果筹资活动产生的现金流量小于零，则须关注：企业是否面临偿债压力而又缺乏新的筹资能力？企业是否无新的投资发展机会？现金流量表－质量分析3现金流量表－质量分析3 分析偿债能力 经营活动现金流量净额÷流动负债（总负债），比率值越大，表明偿还债务的能力越强，现金增加额过大，需关注盈利能力。 分析经营利润的质量 经营活动现金流量净额÷净利润，比率值大于等于1，说明收现能力较强，利润质量较好；若小于1，说明可能受到人为操纵或存在大量应收帐款，利润质量较差。 现金充分性 （经营活动现金流量净额＋投资活动现金流量净额＋筹资活动现金流量净额）÷（债务偿还额＋资本性支出额＋支付股利和利息额），比率值必须大于1才能满足企业各项资金开支需要，否则会出现现金短缺现象。现金流量表－质量分析4现金流量表－质量分析4 销售收入现金回收率 经营活动现金流量净额÷销售收入，该比率值与销售净利率比较，正常应该大于销售净利率，如果小很多，说明可能销售收入的兑现率低，并可能产生大量坏帐；也可能是收回的现金被其他经营项目大量消耗，如购入大量存货或发放奖金等等。 其他 1、分析现金流入、流出、余额结构，以及结构变化情况； 2、分析各项现金净流量的变化趋势，进行对比分析。报表解读－合并报表报表解读－合并报表 反映企业集团整体的财务状况和经营成果。 调整 统一母子公司的会计期间； 统一母子公司的会计政策； 对子公司股权投资采用权益法核算； 对子公司外币表示的会计报表进行折算。 抵销 消除那些反映在合并主体个别报表上但属于内部交易的经济事项。 只是一种示意分录，并不入账； 其应借应贷的方向与内部交易各方记录该交易时的方向相反； 应借应贷金额是各内部交易在个别报表上的结果； 应以独立项目“ 少数股权”与“ 少数股东损益”分别反映少数股东在子公司中的股东权益与应分享（分担）的净损益。 合并报表解读－合并报表分析报表解读－合并报表分析 分析注意点： 1、会计处理方法、会计期间、币种等是否统一一致； 2、集团内部经济往来所形成的资产和负债，是否有虚增、虚减； 3、多元化经营的企业集团，一些财务指标不具有可比性； 4、控股子公司之间是否有价格转移、利润操纵的行为； 5、其他能影响企业经营的因素：担保、诉讼等。 目录目录报表解读综合分析经营诊断撰写财务分析报告概述综合分析－目录综合分析－目录 偿债能力 经营管理能力 盈利能力 发展能力 财务模型分析 企业特性分析偿债能力偿债能力 现金支付能力 短期偿债能力 长期偿债能力 企业经营者和投资者关心支付能力、偿债能力，关注是否会因偿债而影响正常生产经营，是否会陷入财务危机影响盈利。 债权人关心借款本金是否能及时收回，是否能得到利息回报。偿债能力－现金支付能力偿债能力－现金支付能力 现金支付能力 = 货币资金 + 应收票据 + 短期投资 - 短期借款 - 应付票据 1、一个月左右（不同行业不同企业指标不同）用现金支付资金需求的能力； 2、反映了企业的应变能力，以及经营收支距离； 3、小于0，出现现金支付困难，影响生产经营，关注短期借款，以及是否透支； 4、经营过程中产生的现金支付需求和期末（分析点）现金支付能力： 新增营运资金需求＝存货增减额＋应收帐款增减额－应付帐款增减额 经营过程产生的现金支付能力＝营业利润－新增营运资金需求 期末现金支付能力＝期初现金支付能力＋营业利润－新增营运资金需求偿债能力－短期偿债能力偿债能力－短期偿债能力 营运资本 流动比率 速动比率 现金比率 分析注意点 短期偿债能力是企业偿付一年到期的流动负债的能力，是衡量企业财务状况是否健康的重要标志。 短期偿债能力－营运资本短期偿债能力－营运资本 营运资本 ＝流动资产 － 流动负债 注意点： 1、企业营运资本增减额度，度量短期偿债能力和风险系数； 2、依据帐面数容易低估流动资产，尤其是存货，因此营运资本也可能被低估； 3、通常将营运资本与以前年度的该指标进行比较，以确定其是否合理； 4、不同企业之间及同一企业的不同年份之间，可能存在显著的规模差异，这时，比较该指标通常没有意义； 5、小于0时，有无法偿还到期的短期负债的危险。短期偿债能力－流动比率短期偿债能力－流动比率 流动比率 ＝流动资产 ÷ 流动负债 分析点： 1、经验值一般为2，不同行业、不同时期有较大差别； 2、流动比率与营业周期的关系：一般，营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高； 3、流动比率的高低差异的原因分析：应收帐款、存货及流动负债相对水平的高低； 偏低： 1、由于偿还短期债务而可能引起正常生产经营、销售。 偏高： 1、是否由于存货积压、应付帐款增多且收帐期延长所致？ 2、流动资产过多，成本过大，影响使用效率，降低了盈利水平。短期偿债能力－速动比率短期偿债能力－速动比率 速动比率 ＝（流动资产－存货）÷ 流动负债 分析点： 1、不同行业、不同时期有较大差异； 2、一般为1，小于1时，偿债就可能需要变卖存货偿还短期债务； 3、如果应收帐款很少，速动比率低于一般水平，并不意味着缺乏流动性； 4、受到应收帐款质量的影响，应首先分析应收帐款的周转率等；短期偿债能力－现金比率短期偿债能力－现金比率 现金比率 ＝（现金及现金等价物 + 有价证券 ）÷ 流动负债 说明： 1、最保守的流动性比率； 2、该比率只有在企业业已处于财务困境时，才是一个适当的比率； 3、比率过高，可能意味着该企业没有充分利用现金资源，也可能有新的现金使用； 4、当应收帐款和存货存在流动性问题（如：被抵押）时，该比率评价短期偿债能力最为合适。短期偿债能力－注意点短期偿债能力－注意点1、存货计算： 行业特性，如软件企业与石油炼化企业的存货对比性；存货 2、短期营业期内创造的利润； 3、短期内能收回的应收帐款； … … … 偿债能力－长期偿债能力偿债能力－长期偿债能力净资产 利息保障倍数 资产负债率 其他比率 影响长期偿债能力的特别项目 长期偿债能力是企业按期支付债务利息和到期偿还本金的能力。在企业正常生产经营的情况下，企业不能依靠变卖资产从而偿还长期债务，而需要将长期借款投入到回报率高的项目中得到利润来偿还到期债务。长期偿债能力主要从保持合理的负债权益结构角度出发，来分析企业偿付长期负债到期本息的能力。长期偿债能力－净资产长期偿债能力－净资产 净资产 ＝ 总资产 － 流动负债 － 长期负债 在数额上等于所有者权益，是偿还债务的主要保证，是企业所有者真正拥有的、在破产时可用来抵偿到期债务的经济实力。 长期偿债能力的第一个关注点应该是：净资产。 长期偿债能力－利息保障倍数长期偿债能力－利息保障倍数 利息保障倍数 =息税前利润（净利润＋所得税＋利息支出）÷ 利息费用 通俗的讲，就是企业创造的利润够不够付利息，衡量企业偿债能力的同时也指出了企业的盈利能力和经营管理能力。 注意点： 1、在计算过程中利润表的财务费用可作为利息费用，财务费用可能出现负数的情况，表明可能企业没有借款，或者借款余额大于0； 2、如果利息保障倍数<1,说明企业存在严重的债务危机，不但没有还本的能力，连偿还分期利息都有困难； 3、一般指标值至少应该在3－4以上。长期偿债能力－资产负债率1长期偿债能力－资产负债率1 资产负债率 又称债务率（财务杠杆系数） = 债务总额 ÷ 资产总额 反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。在生产经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的正面作用，得到更多的经营利润。如果企业的经营状况不佳，不但企业资金实力不能保证偿债的安全，财务杠杆还会发挥负面作用导致，导致财务状况越加恶化。 分析点： 1、在同业里，企业是否保持有合适的负债率，以达到规避偿债风险，同时利用财务杠杆的正面作用。 2、是否有资不抵债的发展趋势或危险。长期偿债能力－资产负债率2长期偿债能力－资产负债率2 上升： 1、总资产和经营规模扩大； 2、债务压力上升，结构稳定性降低，破产风险增加； 3、经营独立性降低，企业发展受外部筹集资金的制约增强。 下降： 1、经济实力增强，潜力有待发挥； 2、分析自有资金利润率的变化情况； 3、可能利润率较低于借款利息，用未分配利润或生产经营资金偿还了部分负债。长期偿债能力－其他比率长期偿债能力－其他比率 债务与权益比率＝债务总额 ÷ 股东权益 反映债权人在企业破产时的被保护程度。 股东权益比率＝股东权益÷总资产 反映了企业总资产中，权益资产占的比例。该指标越高，一方面反映了企业经营资产，偿债风险越小，但是另一方面也反映了企业没有充分利用负债资金，存在利用财务杠杆的空间。 有形资产债务率=负债总额/（总资产-无形资产及其他资产-待摊费用-待处理流动资产净损失-待处理固定资产净损失-固定资产清理） 企业资产变现时，无形资产存在难以变现或者减值的危险。待摊费用并不能转变成为现金。待处理财产损失和固定资产清理科目，往往是企业悬而未决不愿处理的种种损失，并不能转变成为可以带来未来收益的资产。这是一个保守的衡量长期偿债能力的指标。 债务与有形净值比率=负债总额/（股东权益-无形资产） 反映企业债权人的权益由所有者提供的有形资产的保障程度，这是一个保守的衡量长期偿债能力的指标。长期偿债能力－特别项目长期偿债能力－特别项目 长期资产市价或清算价值与长期债务之比 当企业缺乏盈利能力时，拥有的长期资产如果具有较高的市价或清算价值则是十分重要的。但是，财务报表往往没有详细反映资产的市价或清算价值。因此，外部分析者往往较难得到这些信息。 长期经营性租赁的租赁费中的“本金”部分 长期经营性租赁实际上也是一种长期筹资行为，故应该考虑其对企业债务结构的影响，即将与经营租赁相关的资产和负债分别加计到债务总额和资产总额之中。 由于不能确切知道租赁资产价值，故假设资产与负债相等。而与长期经营性租赁相关的负债，应该是全部预期租赁费用中的“本金”部分，或者说是全部预期租赁费用减去其中内含的利息。因此，它约为全部预期租赁费用的2/3。 或有事项。 这主要应该通过仔细阅读报表附注加以发现。 资产负债表外揭示的金融风险和信贷风险 如：如果某一当事人不能履行中规定的条款可能给企业带来的预期损失；企业所持有的担保品的状况的描述；债务人所在组织所处的行业和/或地区可能遭受风险的程度的揭示；等等。金融工具的公平市价。 这是指报表附注中对估计的金融工具公平市价的揭示，或在未能估计出公平市价时，对公平市价所作的非精确的描述性信息。 以上特别项目分析主要针对对外公布报表（上市公司）类，外部进行分析时的分析点。综合分析－目录综合分析－目录 偿债能力 经营管理能力 盈利能力 发展能力 财务模型分析 企业特性分析营运能力营运能力 从营运期间的变化情况角度分析 流动资产、固定资产、长期投资、总资产、所有者权益、 流动负债、长期负债、收支情况、 资产结构变化、偿债能力、盈利能力 从周转情况角度分析 存货周转率、应收帐款周转率、流动资产周转率、 经营资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率 也称经营管理能力、资产运用效率，反映了企业管理团队的营运水平。营运能力－变化分析1营运能力－变化分析1 流动资产增长率 反映经营过程中的资金投入，经营规模的大小变化。 流动负债增长率 关联利润的增长率，分析经营策略是否合适。 固定资产增长率、更新率、净值率 反映固定资产是否合适当前的生产经营活动。 长期投资增长率 反映企业的经营规模、风险分散性等。 所有者权益增长率 反映经济实力的变化情况，以及承担风险的系数。 总资产增长率 关联利润增长率，分析企业整体规模的大小与经营利润变化的关系。营运能力－变化分析2营运能力－变化分析2 资产结构变化 反映经营过程中是否调整到合适的资本结构，企业资本结构是否在恶化，对盈利影响程度多大。 收支分析 分析经营过程中收支平衡关系，是否出现收支不协调的情况，是否出现资金紧张、现金短缺的现象。 偿债能力、盈利能力 两者的变化情况综合反映经营管理团队的营运水平。 营运能力－存货周转率营运能力－存货周转率 存货周转率 ＝销售成本÷存货平均余额 反映企业的存货周转速度、存货是否适量和资产流动性的强弱，也衡量企业生产经营各环节中存货营运效率。一般情况下，越高越好，表明流动性强，变现能力快，盈利水平得到提高。 分析点： 1、行业特性，企业不同经营时期的经营变化情况； 2、根据存货在企业资产中所占有的一些特性，分析变化的根本原因；。营运能力－应收帐款周转率营运能力－应收帐款周转率 应收帐款周转率 ＝销售收入净额÷应收帐款平均余额 反映企业应收帐款的质量与管理效率水平。一般情况下，越高越好，表明流动性强，收帐速度快、帐龄短、质量高；反之，销售策略可能存在问题，加大了坏帐的发生风险系数。 分析点： 1、行业特性，企业不同经营时期的经营变化情况； 2、从应收帐款管理本身分析：帐龄、信用、分布情况、管理成本等。营运能力－流动资产周转率营运能力－流动资产周转率 流动资产周转率 ＝销售收入净额÷流动资产平均余额 反映企业生产经营过程中创造纯收入的情况，衡量企业流动资产的周转速度。一般情况下，越高越好，表明流动性强，周转天数少，流动资产的运用效果高，企业经营效率越高，提升了偿债能力和盈利能力。反之，则反之。 分析点： 1、行业特性，企业不同经营时期的经营变化情况； 2、流动资产的结构变化情况，如存货、应收帐款的占有比重变化情况。营运能力－其他周转率营运能力－其他周转率 总资产周转率 ＝销售收入净额÷总资产平均余额 反映企业运用全部资产的创收情况，衡量企业全部资产的运用水平。 固定资产周转率 ＝销售收入净额÷固定资产平均余额 衡量固定资产的运用效率。一般情况下，越高越好，表明有充分利用现有固定资产，并且固定资产结构分布合理，生产能力恰当。 经营资产周转率 ＝销售收入净额÷经营资产平均余额 为了排除企业有大量“投资”，而影响“总资产周转率”的指标情况，运用本比率反映企业“总资产”实际周转情况和营运水平。计算过程中，流动资产＋固定资产可作为经营资产。综合分析－目录综合分析－目录 偿债能力 经营管理能力 盈利能力 发展能力 财务模型分析 企业特性分析盈利能力盈利能力 盈利因素变化分析 销售收入、成本费用、投资收益、利润的构成及其变化情况 效益指标分析 销售净利率、成本费用净利率、主营业务利润率 资产净利率、经营资产利润率、净资产报酬率 净利润现金保证率、销售收入现金回收率盈利能力－盈利因素盈利能力－盈利因素 盈利因素： 销售收入、成本费用、投资收益、利润等。 分析点： 1、盈利因素的明细构成情况，如成本费用的构成； 2、变化情况，如销售收入增长率，利润增长率等； 3、结构变化情况，如成本费用构成的对比变化情况等。盈利能力－销售净利率盈利能力－销售净利率 销售净利率 ＝净利润 ÷ 销售净额 分析点： 1、指标值较高或提高，说明盈利能力较高或提高； 2、指标值较低或降低，分析是否营业成本提高、营业外支出增多、投资收益减少等； 3、与销售毛利率，销售税金率，销售成本率，销售期间费用率等进行多角度分析。盈利能力－成本费用净利率盈利能力－成本费用净利率 成本费用净利率 = 净利润 ÷（主营业务成本+销售费用+管理费用+财务费用） 成本费用利润率指标反映企业每投入一元钱的成本费用，能够创造的利润净额。企业在同样的成本费用投入下，能够实现更多的销售，或者在一定的销售情况下，能够节约成本和费用，这个指标都会升高。这个指标越高，说明企业的投入所创造的利润越多。这个指标也是越高越好。 分析点： 1、成本费用净利率指标值的变化情况，反映控制成本费用的能力； 2、可用营业利润、销售收入作为分子，进行多角度分析盈利能力。 盈利能力－主营业务利润率盈利能力－主营业务利润率 主营业务利润率 = 主营业务利润 ÷ 主营业务收入净额 反映主营业务活动的获利水平和竞争力，剔除了投资收益、营业外收支和其他业务的影响。考察企业对承受价格下降、销售收入缩减、成本上升的抗风险能力，以及盈利的稳定性。盈利能力－资产净利率盈利能力－资产净利率 资产净利润率 ＝ 净利润 ÷ 平均总资产 反映了企业资产综合利用效果。该指标值越高，表明资产利用效果越好，整个企业的活力能力越强，经营管理水平越高。 分析点： 1、结合资产负债率，分析财务杠杆的应用效果； 2、在盈利或亏损状况下，结合资产周转速度进行分析。盈利能力－经营资产净利率盈利能力－经营资产净利率 经营资产利润率 ＝ 经营利润 ÷ 年平均经营资产 其中：经营利润是指来自营业的（税前或税后）利润，但不包括投资收益及非常项目；经营资产是指从总资产中扣除投资、无形资产及其他资产后的余额。 分析点： 1、反映企业投入生产经营的资产的获利水平； 2、将其与息税前总资产利润率进行比较，可以发现企业资金配置是否合理。盈利能力－净资产报酬率盈利能力－净资产报酬率 净资产报酬率 也称自有资金利润率、净值报酬率、净资产收益率=净利润÷平均股东权益。 反映了股东的投资能够获得多少净收益，是企业价值最大化的基本指标。 分析点： 1、关联资产报酬率和资产负债率：净资产报酬率＝资产报酬率÷（1－资产负债率）； 盈利能力－净利润现金保证率盈利能力－净利润现金保证率净利润现金保证率 ＝ 经营活动净现金流量÷净利润，反映企业经营活动获取现金的能力。 1、如果有一项为负，则不适合计算该指标； 2、正常情况下应该大于1，连续小于1，说明企业利润质量很差，缺乏现金保证； 3、都为负数，说明企业面临经营困境，盈利能力弱，现金流量入不敷出； 4、若经营活动净现金流量为负，净利润为正，说明企业虽然有盈利能力，但存在大量存货积压或应收帐款收不回，无法取得与利润相配的现金流量，此时，企业应该考虑融资，并加大应收帐款力度和改变销售策略，加速资金周转； 5、如果经营活动净现金流量为正，净利润为负，说明企业对固定费用偿付不足，虽然能满足日常资金需求，但应提高盈利能力； 6、都为正，且大于1，企业创造的利润全部可以现金形式实现，若小于1，则表示有部分利润以债权形式实现。 盈利能力－销售收入现金回收率盈利能力－销售收入现金回收率 销售收入现金回收率 ＝ 经营活动净现金流量÷销售收入 反映了主营业务的收现能力。正常情况下，该比率比销售利润率高，因为经营活动净现金流量包括利润中没有的不需付现金的折旧费用。 分析点： 1、指标值越高，企业销售款回收速度越快，应收帐款管理越好； 2、如果低于销售利润率，说明兑现率低，坏帐发生风险性高； 3、如果低于销售利润率，收回的现金被其他经营项目大量消耗，如大量存货、发放奖金等。综合分析－目录综合分析－目录 偿债能力 经营管理能力 盈利能力 发展能力 财务模型分析 企业特性分析发展能力发展能力 扩张潜力 1、可动用的资金 2、短期筹资、长期借款 经营持续性 1、资产、销售收入、利润的增长率 2、预测财务成果和新的投资收益 发展能力指标是对企业的各项财务指标与往年相比的横向分析。通过成长能力指标的分析，我们能够大致判断企业的变化趋势。从而对企业未来的发展情况做出预测。发展能力－可动用资金发展能力－可动用资金 可动用的资金 ＝当期实际现金收入－支出 ＝主营业务利润＋其他业务收入 ＋金融投资收入 ＋营业外收入 ＋固定资产盘亏和出售净损失 ＋折旧费 ＋计提坏帐 －其他业务支出 －金融费用支出 －营业外支出 －固定资产盘赢和出售净收益 －上缴所得税 －收回未发生的坏帐发展能力－短期筹资发展能力－短期筹资 短期筹资 1、短期银行借款； 2、票据贴现：商业承兑、银行承兑； 3、应付帐款延期； 4、社会信用筹资。发展能力－长期借款发展能力－长期借款 长期借款 1、银行借款条件； 2、借款成本、利率风险； 3、抵押风险。发展能力－增长率（持续性）发展能力－增长率（持续性） 销售收入增长率 成长性的企业：指标值通常较大； 成熟期的企业：指标值可能较低； 衰退阶段的企业：指标值可能为负数。 净利润增长率 总资产增长率 所有者权益增长率 固定资产增长率 反映了固定资产投资的扩张程度。 应收帐款增长率 反映了主营业务收入的质量。发展能力－预测分析发展能力－预测分析 预测在一定时期内的财务成果 预测未来一定时期内可以动用的资金，可以抵抗多大的风险系数，需要采取哪些措施。 预测新的投资收益 企业扩张进行投资活动，预测一定时期内投资收益对财务状况和财务成果的影响程度，如果投资收益为0，甚至还需要注入资金，对企业影响程度有多大？影响正常营运吗？ 增长率、可动用资金仅仅是对已经发生的“事情”的分析，需要在现有财务状况和经营成果的基础上，对未来发生的“事情”进行预测，对经营决策提供信息支持。 综合分析－目录综合分析－目录 偿债能力 经营管理能力 盈利能力 发展能力 财务模型分析 企业特性分析财务模型财务模型 杜邦分析体系 营运资产模型 巴萨利模型 Z模型 组合一些数学模型为架构，对财务状况和财务成果进行判断分析。财务模型－杜邦分析体系财务模型－杜邦分析体系以净资产收益率为核心指标。财务模型－营运资产模型财务模型－营运资产模型（A）营运资产 ＝净营运资金 + 净资产 净营运资产 = 流动性资产总额 - 流动性负债总额 衡量企业规模大小的尺度，与销售营业额无关，只同营运资本及 帐面价值有关，可作为制订信用限额的标准。 （B）流动资产 ÷ 流动负债 （C）（流动资产－存货）÷ 流动负债 （D）流动负债 ÷ 净资产 （E）负债总额 ÷ 净资产,衡量资本结构比率。 模型值＝B＋C－D－E财务模型－巴萨利模型财务模型－巴萨利模型（A） （税后利润＋折旧 ＋递延税 ）÷ 流动负债 衡量企业业绩的工具，计算出当前利润和短期优先债务的比值。 （B）税前利润 ÷ 营运资本 衡量营运资本回报率。 （C）股东权益 ÷ 流动负债 资本结构比率，衡量自有资本与短期负债的对比关系。 （D）有形资产净值 ÷负债总额 （E）营运资本 ／总资产   衡量流动性的指标，表示营运资本或流动资产净值占总资产的比重。 可在预测企业破产可能性同时，也能衡量企业实力大小。 评估值＝ A + B + C + D + E 评估值越高说明企业实力越强。 财务模型－Z模型财务模型－Z模型（A）营运资本 ÷ 资产总额 （B）留存收益 ÷ 资产总额 （C）税息前利润 ÷ 资产总额 （D）股本市价 ÷ 负债总额 （E）销售额 ÷ 资产总额 （a）税息前利润 ÷ 负债总额 （b）税前利润 ÷ 销售额 （c）营运资本 ÷（负债总额－递延税金） （d）（流动资产－存货）÷ 营运资本 （e）（流动资产－存货）÷ 流动负债 对于上市公司 Z值＝ 1.2×A + 1.4×B + 3.3×C + 0.6×D + 0.99×E 对于非上市公司 Z值＝ a + b + c + d + e 分析参考 如果Z值出现负数状况，企业可能在三年左右破产，或出现严重的经营危机。综合分析－目录综合分析－目录 偿债能力 经营管理能力 盈利能力 发展能力 财务模型分析 企业特性分析综合分析－企业特性分析综合分析－企业特性分析 跳出三张报表和财务的范畴，多角度分析企业的经营状况，分析影响财务状况和财务成果的内部、外部重要因素： 行业特性 市场环境 经营战略 人力资源 产品结构及竞争力 销售策略 生产力 上下游合作伙伴 … … … 目录目录报表解读综合分析经营诊断撰写财务分析报告概述财务分析与经营诊断财务分析与经营诊断 财务分析与经营诊断 根据企业的财务状况和经营（财务）成果，在不同层面、不同角度对企业的一些经营指标和经营业绩进行分析诊断。 从经营管理者的角度考虑问题，而不是一系列的“计算”和“比率”、也不是“专业”的财务术语来表达，是以通俗易懂的文字描述财务状况和经营周期的财务成果，以经营决策者提问式的方法说明问题。 从静态（经营状况、财务成果）和动态（变化情况）两个方面作为切人点，举例说明。经营诊断－状况诊断1经营诊断－状况诊断1可动用的资金有多少？ 货币资金持有量是否合适？ 应收帐款的状况？坏帐损失风险系数？ 存货量是否合适？结构是否合理？ 长期投资的结构性如何？投资收益性如何？ 固定资产分布是否合理？生产能力是否合适？ 各项资产的质量有哪些存在问题？ 资本结构是否合适企业发展？ 资产分布的情况？ 是否已经资不抵债？ 是否有无法偿还到期的短期（长期）负债的危险？经营诊断－状况诊断2经营诊断－状况诊断2盈利是否稳定？ 收益结构是否合理？ 利润是否真实？ 收益质量是否可靠？ 成本费用分布是否合适？ 经营过程中是否“入不敷出”？ 经营过程中是否“收支平衡”？ 经营过程中的投资活动和投资收益如何？ … … … 经营诊断－变化诊断经营诊断－变化诊断盈利是否趋向稳定？ 盈利水平是否有提高？ 产品（服务）创利能力是否有提高？ 产品（服务）成本竞争优势是否有增大？ 成本费用支出是否合理？ 费用对盈利的影响程度是否有减少？ 收益质量是否有提高？ 是否在衰退（缩减规模）？ 资本结构是否趋向合理？ 偿债风险是否在下降？ 经营管理水平是否有提高？ 各项资产质量是否有提高？ 资产保值能力是否有提高？ … … … 目录目录报表解读综合分析经营诊断撰写财务分析报告概述撰写报告撰写报告撰写步骤 报告结构 经营状况 综合分析 重点指标 财务模型 风险与预警定义 风险与预警应用 模拟假设 参考分析 延伸追溯 决策信息支持撰写报告－撰写步骤撰写报告－撰写步骤撰写步骤 明确报告目的和作用； 收集并核实业务报表及相关资料，可作为分析报告的附件； 建立分析报告的结构； 划分报告的分析重点和注意点； 说明各分析模块之间的关联关系，及其相互影响程度； 对比行业水平，并对行业市场环境进行分析说明； 整理文档资料组成分析报告。撰写报告－报告结构撰写报告－报告结构撰写报告－经营状况撰写报告－经营状况描述当前财务状况和经营成果 销售收入、盈利情况； 资产结构、负债结构； 资产、负债、权益变化情况和原因； 成本费用情况及变化原因； 重要业务的描述。 注意点： 不局限于三张报表； 公司整体运营状况，长期投资等； 外部社会因素：市场、政策、金融等。撰写报告－综合分析撰写报告－综合分析综合分析 盈利能力 偿债能力 发展潜力 经营管理（营运）能力 注意点： 各“能力”之间的配合关系，如： 没有良好的经营管理能力，盈利能力肯定高不到哪里去； 没有调整到合适的资产、负债结构，经营管理能力肯定不高等等。撰写报告－重点指标撰写报告－重点指标重点关注的指标 每个行业中每个企业的管理细节都有不同，经营管理者在不同时期关注的问题也不同，有必要特别指出分析报告中企业有特性的指标。 除了基于三张财务报表之外，应加入密切相关的业务报表进行方程计算，甚至加入与供应商、客户、合作伙伴等重要指标数据。 关注重点指标的： 变化情况（发展趋势） 同业比较（竞争者水平、平均水平、高水平） 同期比较（相同经营时期的变化情况）撰写报告－财务模型撰写报告－财务模型财务模型、理论参考 运用财务模型对企业经营和财务状况进行分析，加以理论参考，进一步完善分析报告。 常见财务模型包括杜邦财务模型、营运资产模型、巴萨利模型、Z模型。根据企业的不同情况，选择不同分析计算的模型。撰写报告－风险与预警定义撰写报告－风险与预警定义风险分析与预警定义 任何企业经营都存在风险，关键在于企业如何去规避风险，把风险降到最低点。 分析和预测风险发生概率，及时调整经营战术、战略是规避风险的重要手段之一。财务管理作为企业管理的中心点，本节举例说明对财务风险的分析。 1、偿债风险，没有保持一定水平的偿债能力，可能导致企业被申请破产； 2、资本结构的合理性，没有合适的资本结构，盈利水平肯定降低； 3、经营管理资产周转风险，如存货、应收帐款的周转期； 4、其他涉及研发、生产、销售等其他各个环节，以财务为中心的业务风险。 企业经营管理者应定义企业本身的各个风险管理环节，设立预警机制和解决措施，并加以制度性管理规范。撰写报告－风险与预警应用撰写报告－风险与预警应用风险分析与预警应用 企业在研究本身的各个经营风险点后，制定风险分析制度和预警机制，并落实到具体业务和客观的“数据点”。举例（各行业中每个企业不同）： 流动资金必须是占流动资产的20％－50％范围内； 现金支付能力必须在1千万－2千万范围内； 存货必须在3－4千万内； 资产负债率在30－70％之间； 毛利率不能低于20％； 净利率不能低于10％； … … … 在经营过程中一旦触到风险点，就启动相关机制，调整战术、战略，以达到利益最大化。撰写报告－模拟假设撰写报告－模拟假设模拟经营、假设分析 分析财务状况和财务成果是对已经发生的“事情”进行分析，有一定的局限性，因为未来的市场是变化的。 如果根据现有状况，加入未来可能发生的经营状况和结果数据进行模拟假设分析，并得出“大概”结果，这将对融资、投资、及管理决策起到重要的信息支持，并将进一步降低决策风险。 举例：如果抽出当前资金的50％（1亿）进行长期投资，预计每年的投资收益在10％，并以1％的速度递增，按照当前的营运水平：是否会出现资金短缺？是否可以通过短期借款？是否会影响当前的盈利水平和偿债能力？影响程度有多大？会产生哪些风险？等等。 如果对已经发生的“事情”，进行假设性设想，将有利于找出以往问题发生的原因，为调整未来的策略和措施提供支持。 举例：假如销售收入提高了5个百分点，企业的经营状况和财务成果会怎么样？能避免哪些风险？对整个市场竞争环境及企业内部进行分析？这就为制定销售策略和成本控制措施提供了有力依据。 撰写报告－参考分析撰写报告－参考分析参考性分析 如果仅仅对企业本身进行全面分析是不够的，必须注重所在 行业的市场环境，了解竞争对手的情况，对国家乃至全球经济的 环境进行分析对比，才能更好的为经营决策服务。 参考性分析包括：行业分析、竞争者的管理水平及产品水平、 外部市场环境的发展趋势、国内政策、国际竞争格局等等。 如：货币政策、利率、汇率，WTO的一些规则落实对行业的影响等等。撰写报告－延伸追溯撰写报告－延伸追溯数据（业务）延伸分析，可追溯性 每一个行业的每一个企业的经营管理都不同，仅仅从财务数据本身说明的问题还远远不够，必须能深入挖掘企业的业务细节，并融合到经营分析中，那样才能为决策者提供更为客观的信息支持。 如投入的新产品、新的促销广告、销售策略的改变，战略战术性的投资等等都密切影响企业的财务状况和经营成果，反过来，在做财务分析的时候就必须从财务状况和经营成果的数据中去跟踪追溯具体的各企业模块（销售、生产等）业务数据，挖掘真正原因所在，甚至重点跟踪分析某一项经营决策和新业务对财务状况所带来的影响。 举例：对销售收入的结构分析，按产品、季度、地区进行分类比较，分析其明细和变化趋势，发现其中规律，用以及时调整销售策略。 投入新的产品和新的促销广告，比较投入前的财务状况，以及未来发展趋势。撰写报告－决策信息支持撰写报告－决策信息支持决策信息支持 当企业决策层决定进行重大经营、筹资、投资活动时（如扩建厂房、重大新产品开发、上市、银行大额借款、收购兼并、战略转型等重要决策对企业起着生死般的作用），第一手需要的就是财务状况信息支持，同时需要分析资金支出和收入对企业营运的影响。 举例：大量资金（投资活动等）支出分析： 1、大额资金支出对当前营运产生的影响，是否会出现短期危机？ 2、是否可以通过短期借款解决这个问题？ 3、以当前的运作水平所创造的利润是否足够应付？ 4、以当前的运作水平，对盈利有多大的影响？ 5、预计的投资收益如果出现意外，有多大影响？ … … …总结总结 总结 财务分析是什么？ 为什么做财务分析？ 财务分析怎么做？ … … 刘汝利 2005.11 E-Mail：LRL@kpa.cn 【部分资料摘自不同专家学者的不同观点，供参考学习使用】