上海本地股重组-v2

目录 2上海国资整合谋变 2历史重组的4条主线 3延续 国资整合的下一程 4展望：上海国资重组新动向 5值得注意的3大现象 6三大路径注资1800亿 上海国资整合迎高潮（附股） 7三大整合思路消除“内耗” 7重组思路一：整体上市 8重组思路二:合并同类项 9重组思路三:先剥离再注资 12上海国资整合工作指引出台 72家公司关注谁 12明确改制重组操作程序 13强调正确把握启动时机 14关注四条国资整合路径 15“双中心”建设任重道远 17世博概念股投资策略 18上海金融国资整合引爆72只重组概念股 19上海本地股四箭齐发 投资时机显现(附股) 20记市长挂帅九大产业 上海抢占新一轮产业制高点 22上海国资改革淘金：九大领域和两大投资组合 22一、上海国资改革的目标和方式 23二、寻找国资改革中的投资机遇 24三、建议关注的两大组合 24上海本地股潜在重组名单(11/3) 25“上海操刀国资整合须有节奏” 28洪榕: “淘金”上海本地股的五类机会 29上海将组建国资运营公司 推动千亿资产证券化 31上海国资整合推新计划 文化旅游商业将演重头戏 34上海国资委已圈定下批国企重组名单 39收评：追踪上海国资重组 精选10大重组概念股 42上海国资重组拉开新序幕 432010：上海国资整合倒计时 52上海国资：上市公司并购重组高烧今年不退 55上海十二五产业发展主线初定 拟投资超500亿 567/6:上海再度强调国有资产证券化率30%目标(附股) 597/16:上海国资重组大戏开锣 如何掘金本地股？ 68记者即时播报上海国资委：上市公司优先实行股权激励 69冲刺国资证券化30%上海欲再掀整合潮 上海国资整合谋变 2009年06月16日 《上海国资》 　东方证券研究所策略团队 　 “走出去”，即利用区域外的上市企业平台实现上海国资的资本运作也已经成为本地国资上市的一条新路。 　 4月8日，上海市国资国企改革发展工作会议上，市长提出，未来上海国资资产证券化的比例将从现有的18％提高到40％左右。据测算，上海国资的经营性资产占其国资存量的7成左右，如果按照从18％到40％的提高比例计算，那么即将注入上市公司的国有经营性资产总量保守估计将达到1800亿左右。如此巨量的资产注入到资本市场，无疑会引发投资者的高度关注，而其操作路径也将成为市场关注的焦点。 　　 历史重组的4条主线 　　 我们认为：总体来看，历史上的重组工作基本围绕着4条主线开展： 　 · 第一条主线是通过定向增发或资产注入将集团主营业务资产全部证券化即实现整体上市，这类公司如上海汽车。上汽集团在明确了上市公司的主业经营方向，即汽车的整车制造之后，实现了主业和辅业的分离，将与整车制造相关的资产如上海通用、上海大众、上汽汽车等增发注入到上市公司中，同时将上海汽车中的非核心零部件资产剥离给集团母公司。随着上汽集团的优质资产基本注入到上市公司，标志着上海国资委旗下的整车制造相关资产基本整合结束。 　　 · 第二条主线，确定集团主业，明确旗下多个上市平台的定位，分别进行同类主业资产的整合。此类上市公司和集团具有以下3个特征：第一，上市公司作为集团某项主营业务的整合平台定位非常清晰。第二，这些上市公司中有一些已经做了资产整合，而其集团中仍有与上市公司主营业务关联性较大的资产，未来整合的可能性较大。第三，由于市场和公司两方面的原因，一些上市公司已经进入资产整合的倒计时，其未来必将有与整合相关的举措。例如光明食品集团，产业整合的总体思路是合并同类项，即把相同的产业、业态会归并、组建成一个集团公司，致力于打造一、二、三产业为一体的完整食品产业链，形成覆盖上游原料资源、中间生产加工、下游流通渠道的大格局。目前，光明乳业等4家上市公司已经基本完成相关主业的整合重组。 　　 · 第三条主线，优质资产逐步注入集团唯一的上市公司，成熟一块，注入一块。这类集团公司通常只有一家上市公司，出于成本和效率的考虑，集团公司倾向于将其他未上市的优质资产逐步注入到上市公司中。例如上海城投控股公司（原水股份），其母公司为上海城市建设投资开发总公司，上市公司原来主业为水务，但是之后公司主营业务范围扩张，陆续增加了环境集团从事的城市生活垃圾的处理业务和置地集团从事的房地产开发业务并注入到上市公司中。 　　 · 第四条主线，即剥离上市公司资产，使其成为壳资源，再注入其他集团的优质资产。巴士股份则是这一类型的典型。巴士股份作为上海久事的上市子公司，其主营业务主要有出租车及公交业务，但是盈利情况一直都不理想。为了提高资源利用效率，上海久事集团把在主营业务收入占比小但营利性较强的出租车业务剥离给其另一家上市子公司强生控股，实现同一主营业务的合并；同时将巴士股份和强生控股的盈利能力低、具有公益属性的地面公交资产划到集团层面，退出资本市场。而巴士股份在被剥离出租和公交客运业务之后，成为壳资源，进而通过资产置换注入上汽集团的零部件资产，使之顺利进入资本市场。 　　 延续 国资整合的下一程 　 随着上海国资整合和资本化进程的进一步深入，我们认为，在下一阶段，上海国资整合可能延循以下两条思路： 　　 · 思路一 仅有一家上市公司且资产注入预期明确的集团，整体上市是最终目标 　　 · 由于仅有一家上市公司，而集团优质资产总量又数倍于上市公司，故而该上市公司作为集团主营业务的整合平台定位非常清晰，其整合的复杂程度也小于第一类。通过将集团内其他资产逐步注入到上市公司，不仅提高了集团筹集和利用资本的能力，把上市公司做大做强，更为关键的是解决了集团其他企业与上市公司同业竞争的难题。实际上，上市公司与集团内其他企业同业竞争的问题普遍存在于上海国资企业中，不少集团甚至明确承诺过将通过资产注入的方式解决这一难题，同时实现集团主营业务的整体上市。 　　 · 典型的案例如上海机场：集团在股改时就明确承诺，避免未上市资产——虹桥机场与上市公司浦东机场的同业竞争，故而在国际国内航线的分配、机场扩建等方面设定了限制。但随着虹桥机场扩建工程将于2010年竣工并投入使用，要严格信守承诺，则需将虹桥机场的相关资产注入到上市公司里，从而实现整体上市，同业竞争问题便不复存在。 　　 · 同样的，开创国际的母公司上海远洋渔业有限公司旗下仍有与上市公司构成同业竞争的远洋捕捞业务，因而通过将该资产注入上市公司，实现水产集团主营业务的整体上市也是大势所趋。此外，尽管有些集团并不存在与上市公司之间的同业竞争问题，但从过去的资本运作来看，集团整体上市意图明显，因而可能会有进一步的动作。如城投控股即为典型。目前城投集团旗下尚有路桥板块的优质资产（主要投资在建的重大项目有黄浦江8条越江隧道、外滩交通综合改造工程、长江隧桥等；已建成并投入运营的项目有中环线浦西段、沪芦高速公路A2、申字型高架、延安东路隧道、徐浦大桥、杨浦大桥等）及市工程和上海中心大厦建设公司的资产并未注入上市公司，进一步向上市公司注入剩余业务，进而实现整体上市也是集团战略发展的应有之意。 　　 · 思路二 拥有多家上市公司且已分别确认相关主业整合平台的集团，下一步重组的关键在于如何处置集团内部的剩余资产 　　 · 第一种情形是，集团内部尚有与上市公司主营定位相吻合的同业资产，那么将这些资产逐步注入上市公司，做大做强主业则为必由之路。以上海化工的旗舰华谊集团为例，前期一系列的资产置换已经将旗下的三家上市公司三爱富、氯碱化工和双钱股份分别定位为煤基多联产及清洁能源产品制造、氯碱化工和橡胶制品业务的上市平台，其中集团氯碱化工类的优质资产已基本注入到上市公司中，而煤基化工的剩余资产吴泾化工打包注入三爱富也已经提上日程。但橡胶制品业务和双钱股份这块仍有进一步整合的空间：一方面，双钱集团旗下非主业资产如上海制皂（集团）、白象天鹅电池有限公司等经营业绩差甚至对集团的盈利为负贡献，因而有剥离出上市公司的诉求；另一方面，华谊旗下的橡胶类资产，上海华向橡胶制品有限公司、上海回力鞋业有限公司和上海橡胶制品研究所早在2007年就已托管给双钱集团，并明确了双钱集团制定所属橡胶制品行业的整体整合调整以及将被托管资产整体整合至上市公司方案的责任，但目前尚未有实质进展。从这个角度说，加速剩余同业资产向上市平台整合，应当是明确而且紧迫的。 　　 · 第二种情形是，尽管集团内的同业资产已完全注入上市公司，但其他集团尚未进入资本市场的同业资产仍有可能通过股权划拨或增发的方式注入，进而该上市公司成为整个上海国资在某一领域的资产整合平台。可能性较大的如百联集团和光明集团在超市业务方面的整合：光明集团明确四大主业及其相应的上市公司之后，其下属的农工商超市集团的大量资产在集团内部已无上市平台，或会纳入百联集团旗下，进而注入联华超市，将后者打造成上海国资的超市类资产运作平台。事实上，早在今年年初，百联集团就已经从上实集团购买了相关超市类资产，从增产整合逻辑的一贯性来看，上述猜测的可能性还是比较大的。 　　 · 第三种情形是，集团内部尚未上市的资产与上市公司的定位不符，则剥离非主业资产进入其他公司的可能性较大。如光明集团旗下的农工商超市集团和农工商房地产集团，前者存在划归百联的猜测，而后者则有可能单独上市或者与上海国资旗下的其他地产集团进行整合重组。 　　 展望：上海国资重组新动向 　 事实上，从近期上海国资重组的一系列动作来看，国资整合的视角已经不仅仅限于集团内部资产注入、整体上市或者合并同类项式的重组；而是将整合思路拓展到集团间产业链的战略合作乃至跨地区跨所有制重组的高度上来，“推进国企开放性、市场化重组联合。”上海市明确指出，要将“引进来”和“走出去”相结合，不管是什么企业，只要符合改革方向，有利于企业做大做强，有利于产业发展，有利于上海“2个中心”建设，都要积极支持它们参与上海国资调整和国有企业重组；大力推动企业跨地区、跨所有制重组联合，吸引中央企业、全国地方企业及外资企业、营企业参与企业重组，实现优势互补。 · 跨集团整合产业链，符合集团战略发展方向 　　 集团内部的整合和资产注入有助于上市公司明确主业，提高经营绩效，而从更长远的战略来看，跨集团整合产业链的上下，则会对上海国资在某些行业的整体实力有所增强。在医药行业，上药集团同上实集团的整合就可能突出这一思路:即将两大集团旗下的医药工业及销售渠道进行重组，并分别构建工业生产的上市平台和医药零售渠道的上市平台，理顺产业链，实现上下的协同效应。无独有偶，锦江国际集团通过增资成为上海航空第二大股东，也体现出这一思路：前者旗下拥有酒店业务、旅业务和物流客运服务业务，而通过增资上航并与之更紧密的合作，无疑可以依托航空公司的辐射能力，有效拓展旅行和酒店业务，同时完善物流运输的产业链条，将锦江国际打造成为物流、旅、酒店多元化的服务业龙头。 · 吸引民企，引入富有活力的新鲜血液 　　 上海市国资委党委书记、主任杨国雄4月表示，民营企业是促进上海国资国企改革发展的重要力量，民营企业参与上海国有企业改制重组空间很大、机遇很多，特别是在促进国资布局结构调整和推进主辅分离、辅业转型、中小企业改制方面大有可为。国资委将坚持优势互补、利益共享的原则，以开放的胸怀，真诚欢迎企参与上海国企重组，努力实现“双赢”。实际上，民营资本与国资之间的联姻早已频频发生，去年全年上海国有产权转让给非国有产权成交金额达118.99亿元，占全国总成交额的69.74％。而最近由长三角20家营纺织企业“抱团”组建的上海新世傲股份有限公司与上海纺织控股集团面对面的“相亲”更预示着民企即将直接加入到大型国资集团重组的进程中来。 　　 · 跨地区整合，充分利用全国资源 　　 “走出去”，即利用区域外的上市企业平台实现上海国资的资本运作也已经成为本地国资上市的一条新路。2008年4月，水产集团旗下的上海远洋渔业相当于按每股12.53元认购华立科技增发的股份，增发后远洋渔业持有华立科技41.82％股权，超过了原第一大股东华立产业集团，上海水产（集团）总公司也由此成为华立科技的实际控制人。同时华立科技的主营业务也将从电力自动化业务转型为盈利能力较强的远洋渔业捕捞业务；而就在近日，水产集团将原承接的华立产业集团的置出资产在产权交易所挂牌，意味着水产集团借壳上市的资产运作收。此外，在区国资委层面，闸北区国资北方城市发展投资有限公司借壳西藏ST雅砻重组上市的案例也预示着上海国资“走出去”寻找资本运作空间的操作能力趋于成熟。 　　 · 央沪合作，互补双赢 　　 央企和上海国资之间存在久远的合作关系，其中不乏资产重组的成功案例。2006年，中国铝业以5.4亿元的价格收购了仪电集团旗下上海有色集团优质的铜资产，并合资10亿元在上海成立了新公司，实现了地方国资减轻包袱、盘活资产和央企拓展产业链、提高行业控制力的双赢目标；今年3月，央企中国电子集团和上海国资共同出资的华虹集团进行了分立重组，华虹集团持有的上海贝岭股权全部划转给中电集团，上海贝岭进而成为中电集团集成电路业务的整合平台。从国资的产业分布和整合规划来看，央沪之间在诸多领域具有合作的诉求和潜力；而与上海国资“开放性”和“市场化的”重组主旨相一致，近年来大型央企集团频繁的央地间市场化运作也为央沪国资之间的重组整合提供了可行的思路和宝贵的经验。 　　 值得注意的3大现象 　　 现象1 关注壳资源——国资进入资本市场的踏脚板 　　尽管上海的国资中存在一些盈利能力不太理想的上市公司，但对于整个庞大的国有资产而言，无疑也是非常宝贵的资本运作平台资源。在企业上市审批严格、IPO融资重启尚需等待的情况下，有效利用壳资源能够加快国资资本化的效率；且从历史上看，上海市就很重视利用壳资源为跳板，重组非上市优质资产进入资本市场，因而本文提及的第四条主线仍将成为国资资产重组的重要思路。 　　我们关注旗下有多个上市平台，主营业务相同或相似且经营绩效不理想的集团。以仪电集团为例，旗下直接或间接控股了了4家电子行业的上市公司：上海金陵、上海贝岭、飞乐股份和飞乐音响，同时托管了广电电子和广电信息两家上市公司。而这些企业的经营门类相似，行业竞争激烈，盈利状况均堪忧。值得注意的是，仪电集团的主业定位已经确定为“股权管理、物业管理、资产管理”，且旗下拥有包括华鑫证券在内的大量金融资产，那么上述盈利较差的上市公司很有可能会被剥离不良资产，注入其他国资的优质资产，再度演绎巴士股份的故事。类似的情形还包括上海地产集团旗下的金丰投资、百联旗下的友谊股份、上实集团旗下的中西药业和上海医药、上海电气集团旗下的st二纺机等。 　　 现象2 区属国企的商业旗舰，做大做强地标企业 　　与上海市属国资不同的是，区属国资具有更强烈的支持上市企业的意愿和环境。我们发现，除浦东新区以外，其他的区属国资一般只有一家，至多两家上市公司。而且往往是富有盛名的商业旗舰或地标企业，如黄浦区的中国铅笔和新世界；卢湾区的益民商业;静安区的上海九百等。这些企业，无论是从主观上还是从客观上都有资产注入的空间和可能。首先,作为各区的地标，无疑成为地方国资委利用资本市场打响区域品牌、提高地方形象和知名度的首选;其次,地方国资委和商业集团的掌舵者往往来自同一个班子，无疑对将本地品牌做大做强具有一致的认同度和执行力。而从过往来看，大股东区国资委也对上市公司表现出高度重视和增持的意向；第三，区属国资旗下的商业类资产质地好、总量大，属于垄断资源，具有很高的重估潜力,资产注入对上市公司规模的影响大。 　　此外,由于区属国资与市国资的诉求可能存在差别,因而更有动力支持和主导本地上市公司的重组。例如市场曾一度传言上海九百将于百联集团进行购物中心资产的重组，但不久之后，静安区国资委旗下的九百集团就开始分三次向上市公司注入其所持有的久光百货和九百城市广场的股权,这无疑使前述猜测不攻自破。从目前来看,九百集团旗下仍然有晟新大厦、九百家居等优质商业地产，其进一步进行资产注入的可能依然较大。而黄浦区国资委所属的老字号首饰企业老凤祥整合到中国铅笔,卢湾区国资委所属的淮海商业集团将持有的另外一半淮海路商业街的地产注入到益民商业的预期也同样强烈。 　　 现象3 从城市规划建设者到商业服务业的运营商 　　在过去资产注入的案例中，有一类集团尤为特别。这些集团最初成立的目的是为了开发浦东新区，承担城市规划和土地开发的方职能。但随着城市建设的发展，旗下的优质资产经过市场化的运作开始带来客观的收益，并相继进入资本市场。这些集团逐步形成三位一体的金字塔型结构:集团公司在最底层，负责区域规划；非上市开发公司在中间，负责项目和客户培育；上市公司在最顶层，负责成熟项目的经营运作。在这种运营思路下，集团逐步将培育成熟的优质资产注入上市公司。张江高科、陆家嘴、外高桥等区域开发性集团就是典型案例。这种从城市规划者向商业服务业运营商转化的资产运营模式仍可能在其他的几大上海国资集团中得以复制，例如上海申江两岸开发建设投资（集团）有限公司和上海世博（集团）有限公司。其中前者是从事黄浦江两岸综合开发工作的性投资公司，承担黄浦江两岸综合开发市级投入职能，从事沿江土地一级开发、滨江公共环境建设、岸线码头改造和公益性、功能性项目开发等；而后者在世博会工作中，负责建造中国2010年世博会世博中心、主题馆两大永久性场馆，并负责这两个场馆世博会期间的运营管理以及世博会后的后续利用，发展现代服务业，形成了会展和传播、人力资源、物流和贸易等主营业务板块。可以预想，在开发后期，集团的优质资产将能实现规模可观的盈利，从性投资公司转变为商业运营企业将是其必由之路;而市场化的运作也将迫切需要资本市场的支持，因而很可能循陆家嘴等集团的先例，在取得上市平台后逐步注入集团优质资产，最终成为上海市国资的又一品牌。 三大路径注资1800亿 上海国资整合迎高潮（附股） 2009年6月28日 林奇 东方早报 6月8日，东航、上航重组宣布停牌 6月18日，上海医药、上实医药、中西药业重组停牌。 6月22日，广电系的广电电子和广电信息通过了重组方案。 这一系列动作预示着上海国资整合的脚步在加快。按照上海市市长韩正的说法，未来上海国资资产证券化的比例将从现有的18%提高到40%左右。据东方证券测算，如果按照提高到40%的比例计算，即将注入上市公司的国有经营性资产总量保守估计将达到1800亿左右。 国资整合大戏中，上海本地股中隐藏着一匹匹大黑马，理财一周深度挖掘，为您全线呈现。 三大整合思路消除“内耗” 4月8日，上海市委、市政府召开国资国企改革发展工作会议，确定了未来三至五年上海国资国企改革发展的目标，将形成2-3家充分发挥投融资和国资流动平台功能的资本经营公司；3-5家在全球布局、跨国运营的企业；8-10家全国布局、综合实力领先国内同行业的企业；20-30家主业竞争力居全国同行业前列的蓝筹上市公司。 根据会议精神，经营性国资基本集中到城市基础设施和关系国家战略、国计民生、城市安全、基础资源领域，集中到现代服务业、先进制造业、先导性产业等支柱产业和战略产业。 从其会议精神可以很明显看出，最大的重组机会在基础设施、房地产、现代服务业、先进制造业，而国资整合的结果就是要让每一个集团以及旗下的上市公司都有一个非常清晰的主业，而不是都搞混业，在内战中互相消耗。 从上汽集团、上实集团、广电集团等公司的资本运作，可以看出上海国资在这几大行业整合的一些思路。总体来看，主要有三大思路，即整体上市、合并同类项和借壳上市。 重组思路一：整体上市 　　东方证券认为，上海国资整合的第一个思路，是通过定向增发或资产注入将集团主营业务资产全部证券化，即整体上市。 这类公司如上海汽车。上汽集团将上海汽车的主业明确为汽车的整车制造，然后将与整车制造相关的资产如上海通用、上海大众、上汽汽车等资产注入到上市公司中，同时将上海汽车中的非核心零部件资产剥离给集团母公司。随着上汽集团的优质资产基本注入到上市公司，宣告上海国资委旗下的整车制造相关资产的整合基本结束。 那么剩下的投资机会就在于仅有一家上市公司且资产注入预期明确的集团，整体上市是最终目标。由于仅有一家上市公司，而集团优质资产总量又数倍于上市公司，故而该上市公司作为集团主营业务的整合平台定位非常清晰，其整合的复杂程度较低。 招商证券分析师陈文招介绍，集团旗下只有一家上市公司，有整体上市可能的主要有城投控股、隧道股份、上海建工、上海贝岭、兰生股份、上海机场、交运股份等7家公司。 城投控股（600649），其母公司为上海城市建设投资开发总公司，上市公司原来主业为水务，但是之后公司主营业务范围扩张，陆续注入了城市生活垃圾的处理业务和置地集团从事的房地产开发业务。 隧道股份（600820）的大股东城建集团公司是上海城市建设的主力军，主营业务涉及上海市高架道路、地铁和轨道交通工程等。 交运股份（600676）大股东上海交运集团将构筑以现代物流业为重点、客运旅游、交通修造并举的新的产业组合。 上海建工（600170）的大股东上海建工集团在上海建筑行业中占据绝对竞争优势（净值，档案，基金吧），近年来大额订单不断。从集团与上市公司的业务结构上看，未来资产注入、整体上市可能性都很大。 上海贝岭（600171）的大股东华虹集团成员企业众多，但主营业务关联度较高。 兰生股份（600826）大股东是兰生集团。上海市政府将以兰生集团为平台整合上海市外贸行业，打造外贸龙头企业，兰生股份作为集团的窗口公司，势必成为集团资产整合的最佳载体。 上海机场（600009）的大股东上海机场集团，在股权分置时承诺，未来将通过上海机场整合集团内航空主营业务及资产，这意味着虹桥机场核心资产迟早将被整合到上市公司中，而上海“两个中心”的建设和此次国资国企整合目标的出台有望加快这一进程。随着虹桥机场扩建工程将于2010年竣工并投入使用，虹桥机场的相关资产将注入上市公司，同业竞争问题便不复存在。 重组思路二:合并同类项 东方证券认为，上海国资整合的第二个思路，是确定集团主业，明确旗下多个上市公司的定位，分别进行同类主业资产的合并。 A类光明集团百联集团合并同类资产 例如光明食品集团，把相同的产业合并组建成一个集团公司，打造一、二、三产业为一体的完整食品产业链，形成覆盖上游原料资源、中间生产加工、下游流通渠道的格局。 这种整合由于集团有多家上市公司，所以相对复杂。 如果集团内的同业资产已经完全注入上市公司，但其他集团尚未进入资本市场的同业资产仍有可能通过股权划拨或增发的方式注入。 可能性较大的是百联集团和光明集团在超市业务方面的整合：光明集团明确四大主业及其相应的上市公司之后，其下属的农工商超市集团的大量资产在光明集团内部已无上市平台，百联集团旗下的联华超市，正好是一个合适的平台，联华超市很可能被打造成上海国资的超市类资产运作平台。 早在今年年初，百联集团就已经从上实集团购买了相关超市类资产。 目前，光明乳业等4家上市公司已经基本完成相关主业的整合重组。而百联集团、锦江国际、华谊集团等，都有可能将旗下上市公司的同类资产进行合并同类项。 在上海的零售企业中只有百联集团直属上海市国资委。上海市国资委成立百联集团的初衷就是让其经营上海国有资产里的百货零售业务，区国资委的百货零售业务在整个上海市国有资产里和百联集团重合，因此百联集团在整合零售业务方面具有先天的平台优势。 百联集团旗下有百联股份、友谊股份、上海物贸、第一医药、联华超市等多家上市公司，部分业务重合，同业竞争严重。未来可能重点整合百货和超市业务，百联股份和联华超市可能成为资产整合的平台。 B类区国资委注资旗下上市公司 而每个区内，也有可能分别实施商业资产的整合。卢湾区国资委在淮海路有多处零售商业，并未放在益民商业（600624）中。黄浦区国资委在南京西路有多处商业资产，也未放入新世界（600628）中。 从整合难度来讲，区级企业整合较为容易，可能会较先整合。与上海市属国资不同的是，区属国资具有更强烈的支持上市企业的意愿和环境。除浦东新区以外，其他的区属国资一般只有一家，至多两家上市公司。而且往往是负有盛名的商业旗舰或地标企业，如黄浦区的中国铅笔和新世界；卢湾区的益民商业；静安区的上海九百等。这些企业，无论是从主观上还是从客观上都有资产注入的空间和可能。作为各区的地标，如果区国资委能利用资本市场打响区域品牌、提高形象和知名度，对区国资委领导的政绩有较大正面影响；其次,区国资委和商业集团的掌舵者往往来自同一个班子，资产注入阻力较小。 C类理清化工公司主业 如集团内部尚有与上市公司主营定位相吻合的同业资产，那么将这些资产注入上市公司，做大做强主业则为必由之路。以华谊集团为例，前期一系列的资产置换已经将旗下的三家上市公司三爱富（600636）、氯碱化工（600618）和双钱股份（600623）分别定位为煤基多联产及清洁能源产品制造、氯碱化工和橡胶制品业务的上市平台，其中集团氯碱化工类的优质资产已基本注入到上市公司中，而煤基化工的剩余资产吴泾化工打包注入三爱富也已经提上日程。但橡胶制品业务和双钱股份这块仍有进一步整合的空间：一方面，双钱集团旗下非主业资产如上海制皂（集团）、白象天鹅电池有限公司等经营业绩差甚至对集团的盈利为负贡献，因而有剥离出上市公司的诉求；另一方面，华谊旗下的橡胶类资产，上海华向橡胶制品有限公司、上海回力鞋业有限公司和上海橡胶制品研究所早在2007年就已托管给双钱集团，并明确了双钱集团制定所属橡胶制品行业的整体整合调整方案以及将被托管资产整体整合至上市公司方案的责任。 从这个角度说，加速剩余同业资产向上市平台整合，应当是明确而且紧迫的。 D类中华企业或成土地集团运作平台 在国资国企改革发展工作会议重点提到的基础资源行业和支柱产业都指向地产业。而在上海的房地产公司里，上海地产集团显然具备无可匹敌的优势。因此，地产集团下属的两家上市公司中华企业（600675）和金丰投资（600606）最具投资价值。中华企业可能成为地产集团的唯一资本运作平台。为实现土地增值，确保土地出让中的政府收益，增强政府的土地储备能力的要求，2002年11月中旬，上海地产有限公司（简称地产集团）挂牌成立，公司为国有全资公司，注册资本为40亿元，授权经营上海城市投资总公司下属的上海中星集团有限公司、上海闵虹集团有限公司、上海房地集团公司的国有资产。此外，上海公积金中心、上海市城投总公司、上海市住宅发展局等所属房产公司，上海房地资源局所属的土地发展中心的国有资产也将根据具体情况纳入地产集团里。地产集团的任务主要是，经营好国有土地资产，建立政府主导、市场化运作的土地收购、储备、转让，把好土地市场的总龙头，起到“主渠道”和“蓄水池”的作用。这也就意味着，目前由各区县政府批租土地的办法将取消。各区县先将土地转让给地产集团，经过开发之后，地产集团再向房地产公司进行转让。如此一来，地产集团将牢牢控制土地一级市场。目前来看，中华企业被作为地产集团下属主要资本运作平台，大量优质地产资源会优先注入中华企业，金丰投资另作他用。 同样具备官方背景的地产公司主要有陆家嘴（600663）、张江高科（600895）、外高桥（600648）、浦东金桥（600639）。其大股东分别为浦东新区国资委下属的4个开发园区性质的企业集团陆家嘴集团、张江集团、外高桥集团和金桥集团中，陆家嘴集团定位于商业用地的开发，后三者的功能主要是工业用地的开发和建设，同时涉及一些投资项目。由于金桥和外高桥都有B股，因此短期内整合难度较大。但从另外一个角度来看，这四个集团的资产非常丰富，而且每个集团旗下只有一家上市公司，市场对其一直存在资产注入的预期。 E类锦江酒店或将重新分类 同样需要做合并同类项的还有锦江国际集团。 锦江国际集团旗下有锦江股份（600754）、锦江投资（600650）、锦江酒店（02006.H）等上市公司。酒店、物流和旅游是锦江国际集团核心产业。锦江酒店与锦江股份业务重合，招商证券分析师苏周表示，锦江国际集团可能会将旗下4星-5星级酒店、2星-3星级酒店以及经典老饭店进行分类，并以不同的标志区分，提升“锦江系”统一品牌。 重组思路三:先剥离再注资 东方证券认为，上海国资重组的第三个思路，是剥离上市公司资产,使其成为壳资源，再注入其他集团的优质资产。按照这一思路，投资机会主要来自壳资源的乌鸦变凤凰。巴士股份（600741）就是典型代表。巴士股份作为上海久事的上市子公司,其主营业务主要有出租车及公交业务,但是盈利情况一直都不理想。上海久事集团把在主营业务收入占比小但盈利性较强的出租车业务剥离给其另一家上市子公司强生控股，实现同一主营业务的合并；同时将巴士股份和强生控股的盈利能力低、具有公益属性的地面公交资产划到集团层面，退出资本市场。而巴士股份在被剥离出租和公交客运业务之后，成为壳资源，进而通过资产置换注入上汽集团的零部件资产，使之顺利变身为生产零部件的汽车股。后改名华域汽车，股价也从2元多一路飙升至9元多，上演了乌鸦变凤凰的故事。 而那些旗下有多个上市公司，主营业务相似且经营绩效不理想的集团，则最有可能造出巴士股份这样的壳。以仪电集团为例，旗下直接或间接控股了了4家电子行业的上市公司：上海金陵（600621）、上海贝岭（600171）、飞乐股份（600654）和飞乐音响（600651），同时托管了广电电子（600602）和广电信息（600637）两家上市公司。而这些企业的经营门类相似，行业竞争激烈，盈利状况均堪忧。值得注意的是，仪电集团的主业定位已经确定为“股权管理、物业管理、资产管理”，且旗下拥有包括华鑫证券在内的大量金融资产，那么上述盈利较差的上市公司很有可能会被剥离不良资产，注入其他优质国资，再度演绎巴士股份的故事。 类似的情形还包括上海地产集团旗下的金丰投资、百联集团旗下的友谊股份（600827）、上实集团旗下的中西药业（600842）和上海医药（600849）、上海电气集团旗下的ST二纺机（600604）等。 600619 海立股份 上海电气（集团）总公司 其他 机械、设备、仪表 家用电器 600643 爱建股份 上海工商界爱国建设特种基金会 其他 金融、保险业 金融服务 600315 上海家化 上海国盛集团有限公司 其他 石油、化学、塑胶、塑料 化工 600654 飞乐股份 上海国有资产管理委员会 国家单位 信息技术业 电子元器件 600604 *ST二纺机 上海国有资产监督管理委员会 国家单位 机械、设备、仪表 机械设备 600610 SST 中纺 上海国有资产监督管理委员会 国家单位 机械、设备、仪表 机械设备 600530 交大昂立 上海交通大学 国家单位 医药、生物制品 医药生物 600661 新 南 洋 上海交通大学 国家单位 综合类 综合 600834 申通地铁 上海久事公司 国有独资 电力、煤气及的生产和供应业 交通运输 900939 ST 汇丽B 上海南汇资产投资经营有限公司 国有独资 建筑业 建筑建材 600662 强生控股 上海强生集团有限公司职工持股会 其他 社会服务业 交通运输 600692 亚通股份 上海市崇明县国有资产管理委员会 国家单位 交通运输、仓储业 交通运输 600170 上海建工 上海市国有资产管理委员会 国家单位 建筑业 建筑建材 600104 上海汽车 上海市国有资产管理委员会 国家单位 机械、设备、仪表 交运设备 600602 广电电子 上海市国有资产管理委员会 国家单位 电子 电子元器件 600621 上海金陵 上海市国有资产管理委员会 国家单位 信息技术业 电子元器件 600636 三 爱 富 上海市国有资产管理委员会 国家单位 石油、化学、塑胶、塑料 化工 600651 飞乐音响 上海市国有资产管理委员会 国家单位 综合类 电子元器件 600679 金山开发 上海市国有资产管理委员会 国家单位 机械、设备、仪表 房地产 600835 上海机电 上海市国有资产管理委员会 国家单位 机械、设备、仪表 机械设备 600841 上柴股份 上海市国有资产管理委员会 国家单位 机械、设备、仪表 机械设备 600819 耀皮玻璃 上海市国有资产监督管理委员 国家单位 金属、非金属 建筑建材 900935 阳晨B股 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 机械、设备、仪表 公用事业 600000 浦发银行 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 金融、保险业 金融服务 600018 上港集团 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 交通运输、仓储业 交通运输 600073 上海梅林 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 食品、饮料 食品饮料 600278 东方创业 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 批发和零售贸易 商业贸易 600741 华域汽车 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 社会服务业 交运设备 600591 *ST 上航 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 交通运输、仓储业 交通运输 600597 光明乳业 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 食品、饮料 食品饮料 600606 金丰投资 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 房地产业 房地产 600607 上实医药 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 医药、生物制品 医药生物 600616 金枫酒业 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 批发和零售贸易 食品饮料 600618 氯碱化工 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 石油、化学、塑胶、塑料 化工 600623 双钱股份 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 石油、化学、塑胶、塑料 化工 600626 申达股份 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 纺织、服装、皮毛 纺织服装 600629 棱光实业 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 金属、非金属 建筑建材 600630 龙头股份 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 纺织、服装、皮毛 纺织服装 600631 百联股份 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 批发和零售贸易 商业贸易 600637 广电信息 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 电子 家用电器 600642 申能股份 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 电力、煤气及水的生产和供应业 公用事业 600649 城投控股 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 电力、煤气及水的生产和供应业 公用事业 600650 锦江投资 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 社会服务业 交通运输 600675 中华企业 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 房地产业 房地产 600676 交运股份 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 机械、设备、仪表 交通运输 600708 海博股份 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 综合类 交通运输 600748 上实发展 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 房地产业 房地产 600754 锦江股份 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 社会服务业 餐饮旅游 600820 隧道股份 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 建筑业 建筑建材 600822 上海物贸 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 批发和零售贸易 商业贸易 600826 兰生股份 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 批发和零售贸易 商业贸易 600827 友谊股份 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 批发和零售贸易 商业贸易 600838 上海九百 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 批发和零售贸易 商业贸易 600842 中西药业 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 医药、生物制品 医药生物 600848 自仪股份 上海市国有资产监督管理委员会 国家单位 机械、设备、仪表 机械设备 600639 浦东金桥 上海市国有资产监督管理委员会和上海市浦东新区国有资产管理办公室 国家单位 房地产业 房地产 600663 陆 家 嘴 上海市国有资产监督管理委员会浦东新区国有资产管理办公室 国家单位 房地产业 房地产 600612 中国铅笔 上海市国有资产监督委员会 国家单位 其他制造业 轻工制造 600119 长江投资 上海市国有资产经营有限公司 国家单位 综合类 交通运输 600097 开创国际 上海市国资委 国家单位 机械、设备、仪表 机械设备 600628 新 世 界 上海市黄浦区国有资产监督管理委员会 国家单位 批发和零售贸易 商业贸易 600272 开开实业 上海市静安区国有资产管理委员会 国家单位 纺织、服装、皮毛 纺织服装 600824 益民商业 上海市卢湾区国有资产监督管理委员会 国家单位 批发和零售贸易 商业贸易 600648 外 高 桥 上海市浦东新区国有资产管理委员会 国家单位 房地产业 房地产 600284 浦东建设 上海市浦东新区国有资产监督管理委员会 国家单位 建筑业 建筑建材 600843 上工申贝 上海市浦东新区国有资产监督管理委员会 国家单位 机械、设备、仪表 机械设备 600009 上海机场 上海市政府 国家单位 交通运输、仓储业 交通运输 600832 东方明珠 上海文化广播影视集团 国家单位 综合类 信息服务 上海国资整合工作指引出台 72家公司关注谁 上海国资整合有望进入规模操作期。 7月9日，记者从上海市国资委获悉，《市国资委出资监管单位改制重组工作指引》已于7月6日正式向各大企业集团下发。该指引主要对改制重组的酝酿阶段和操作阶段进行了规范，旨在推进上海国企改制重组稳妥、有序开展。 记者还了解到，上海市国资委已分别于6月29日和7月3日下发《本市企业国有资产产权登记、产权界定办理指引》与《上海市地方国有企业不实资产核销管理暂行规定》，为改制重组扫清障碍。 　　明确改制重组操作程序 　　工作指引中明确指出，按照提出改制重组项目的不同方式，做好前期沟通，并正式立项。其中，对于上海市政府提出改制重组项目，由上海市国资委组织安排对企业基本情况及相关产业发展情况进行调研，提出相关建议，及时向市政府，并根据市政府的相关决议，按照规定正式立项。而对于上海市国资委或出资监管单位提出改制重组项目，由上海市国资委对企业展开调研，对确需实施改制重组的企业，提出改制重组建议。经市国资委研究讨论，并经市政府分管领导原则同意后，由上海市国资委按照规定正式立项。此外，工作指引还明确具体操作程序。 　　早在去年8月，上海市国资委已圈定六大重点企业集团，分别是上汽、电气、华谊、锦江国际、百联、国际港务等。根据指引精神，该六大重点企业集团改制重组有望落实。 　　强调正确把握启动时机 　　据了解，该指工作引使用范围为，出资监管单位的改制重组，包括市国资委出资监管单位、监管单位，拟采取设立、分立、合并、破产、解散，以及转让国有控股、参股企业国有股权或通过增资扩股来提高非国有股的比例等改制重组行为。 数据显示，上海市国资委出资监管企业集团为46家，上海地方国有控股上市公司达72家。据记者了解，已有超过30家企业集团上报了“三年行动规划”。按照成熟一家操作一家的原则，部分企业集团的改制重组已在进行中，目前停牌的上海地方国有控股上市公司已达7家，分别为爱建股份 、上海建工、ST东航、*ST上航、上海医药、上实医药 、中西药业。 记者注意到，不足千字的工作指引两次强调要“正确把握启动时机”。其中，在酝酿阶段，指引要求充分论证改制重组的必要性和可行性，包括推动非主业资产整合和优势资源向主业集中、推动企业资产证券化、具备启动改制重组有利时机等9方面内容。而在注意事项中也明确要求要“正确把握启动时机”，此外还要求“充分听取各方面意见，确保干部职工思想统一”、“深入开展调研，研究比选多种方案”、“按规定做好保密工作”等。 建设国际金融中心和国际航运中心的“两个中心”发展方向已经明确，上海迈向国际经济中心城市的前景逐渐清晰。“先行先试”的宽松政策赋予上海全方位探索、寻求突破的良机。投资者应以战略眼光来把握中长期投资机会。建议投资者重点关注具备垄断特质或者在资源与客户方面有先占优势的企业。 　　◇世博会提供了国际社会认知上海、上海融入国际社会的契机，同时也将加强上海与周边省市的合作与交流，推动长三角经济区的融合。世博会开幕逐步临近，市场关注焦点将转向第三产业，尤其是消费服务业，重点看好商业贸易、交通运输和餐饮旅游行业。（例如锦江、友谊、上海机场？） 　　◇在国资整合上，上海政府积极推进，改革目标明确，提出资产证券化比例将从现有的18%提高到40%左右。可关注四条整合路径：以单一上市公司作为整合平台，继续注入优质资产，实现集团整体上市（例如上海城投、上海建工、上海机场？）；若一个集团公司对应多个上市公司，有望分别打造为不同产业的平台，同时也解决同业竞争问题（例如上海金陵、中华企业？）；区国资委所属上市公司的资产整合也值得关注（例如益民商业、新世界、外高桥？）；统筹利用壳资源（主要是上海电气、仪电资源比较多，给上海国际以便于金融公司上市？）。 　　◇世博会与国资整合属阶段性投资机会，而“双中心”建设则是中长期投资主题，应结合短线交易与中长线投资思路来关注上海本地股。推荐“聚焦上海”投资组合：中华企业、陆家嘴、张江高科、上实发展、浦东金桥、百联股份、新世界、友谊股份、东方明珠、锦江股份、上海机场、上港集团、隧道股份、上实医药、中国铅笔。（中国证券报） 　　关注四条国资整合路径 　　2008年9月,上海发布《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》，提出的主要改革思路是：坚持开放性、市场化重组联合，推动上海国有企业跨地区、跨所有制重组，吸引中央企业、全国地方企业及外资企业、民营企业参与本市国资调整和国有企业重组；明确产业类企业（集团）的主业，推动优势资源向主业集中；对主业突出、国资具有优势和发展潜力的企业（集团），加大“引进来”、“走出去”力度，在全国、全球范围内实施重组、联合。《若干意见》特别提出上海国资资产证券化的目标：花三到五年时间，让上海国资的资产证券化比例从18%提高至30%或者更高。 进入2009年4月，上海市召开国资国企改革发展工作会议，进一步明确了国企改革的目标和进度：“资产证券化的比例从现有的18%提高到40%左右，要形成3-5家全球布局、跨国运营的国资集团公司，形成5-8家全国布局、产业领先的公司，形成20-30家有主业竞争力的蓝筹上市公司。” 资料显示，截至2008年底，上海国资存量已经达到11500亿元，占全国国资总量12万亿元的1/10；上海的国有以及国有控股的上市公司共72家。 近年来，国资委积极推进国资整合，在地方国资委中，上海一直走在前列。比较典型的整合事例包括上港集团整体上市、新华传媒借壳上市、上汽集团成功组建资本市场“三驾马车”、上海电气回归A股、医药资产合并至上实集团。 以单一上市公司作为整合平台，继续注入优质资产，实现集团整体上市。像上海机场集团旗下的上海机场、上海市城市建设投资开发总公司旗下的城投控股、上海建工集团旗下的上海建工、上海兰生集团旗下的兰生股份、上海城建集团旗下的隧道股份，均属于整合方向较为明确的情形，其中上海机场曾有明确承诺。上海地产集团虽然拥有两家上市公司，但市场普遍预计以中华企业来整合资产的可能性较大。 若一个集团公司对应多个上市公司，有望分别打造为不同产业的平台，同时也会解决同业竞争问题。像上实集团、百联集团、锦江国际集团，旗下拥有多家上市公司，而且不同程度地存在业务重合的问题。其中，百联集团已实施过重大资产整合，目前仍在有条不紊地推动同类资产整合，今年6月底公告将由联华超市向百联集团收购华联超市100%的股权，未来联华超市回归A股也成为市场预期之中的整合方向；上实集团旗下的三家医药公司均已停牌，医药板块的整合也正式启动。 区国资委所属上市公司的资产整合也值得关注。一方面可能成为区国资委资产整合的平台，进一步注入优质资产；另一方面也可能成为市级企业整合资产、合并同类项的对象。例如卢湾区的益民商业、黄浦区的新世界、静安区的九百集团（控股上海九百）均属商业零售行业，未来可能是区国资委内部整合商业资产，也不排除由市级商业零售企业统一整合的可能性。此外，金山区的金山开发、崇明县的亚通股份，也可能围绕所属区县的功能定位，分别成为金山区园区开发建设、崇明岛商业开发的资本运作平台。 国资委层面对壳资源的统筹利用。例如华域汽车，其原有主营业务城市公交被重新确定为公益性行业，因此先将股权划转至上汽集团，然后剥离公交资产，最后由上汽集团注入汽车零部件资产。上海未来可能继续整合某些集团公司拥有的壳资源。如上海地产集团若确定由中华企业整合房地产业务，则金丰投资成为多余的壳资源；又如上海仪电控股集团旗下有上海金陵、飞乐音响、飞乐股份三家上市公司，而该集团以股权管理、资产管理为主营业务，并不需要多家上市平台。此外，百联集团旗下的第一医药、上实集团旗下的中西药业，也有成为壳资源的可能 　　“双中心”建设任重道远 国务院《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业，建设国际金融中心和国际航运中心的意见》明确了上海建设国际金融中心和国际航运中心的总体目标。以金融为中枢，以经济为动力，以贸易为基础，以航运为保障，上海迈向国际经济中心城市的前景逐渐清晰。从“天时、地利、人和”的因素来看，上海已初步具备了建设“双中心”的实力。 不过，上海要实现这一宏大目标，需要突破的瓶颈还有很多，尤其是 在制度、政策和人才上。《意见》指出了国际金融中心建设的主要任务，涉及金融市场体系建设、金融机构和业务体系建设、金融服务水平提高、金融发展环境改善，这也正是当前亟须改进的地方 从金融市场体系来看，上海金融市场规模仍然偏小。2008年上海证券交易所股票市值与股票成交额虽然分别跻身全球第6和第7的位置，但债券以及金融期货、期权等衍生品的发展仍远远落后于发达市场，而且在交易产品国际化方面进展依然缓慢，不利于投资者构建多样化的资产配置组合以及进行风险管理。此外，上海的外资金融机构数量仍然偏少，难以形成集聚效应。 关于国际航运中心建设，《意见》也从优化现代航运集疏运体系、发展现代航运服务体系、探索建立国际航运发展综合试验区、完善现代航运发展配套支持政策等方面提出了具体要求。就现实状况来看，全球航运业务重心逐步向东亚转移的趋势为上海建设航运中心提供了较好的时机，但上海面临的挑战也很大，就外部而言面临新加坡、韩国、日本等国港口城市的竞争，内部则需要加紧有效地整合长三角港口资源，提高港口综合运输能力，提高航运金融、航运保险等服务业水平。 　　长远视角把握投资机会 　　《意见》明确指出，“通过改革开放和创新的先行先试，加快形成更具活力、更富效率、更加开放的体制机制”。“先行先试”的宽松政策赋予上海全方位探索、寻求突破的良机。可以预见，“双中心”建设给上海带来的机遇是深远而长期的，也是可能超出预期的。因此，从把握投资机会的角度来看，我们不应该将其视作短期炒作的题材，而应以战略眼光来把握其孕育的中长期投资机会。 　　我们认为，一方面，产业结构的调整不可避免，应重点关注服务业。从纽约等城市的产业变迁来看，制造业的就业比重不断