2020年传媒行业市场投资分析报告

OLX----行业报告市场风向标企业智慧眼2017年传媒行业市场投资分析报告2017年02月北京欧立信咨询中心本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。会员套餐系列:目录4第一节行业发展态势4一、行业规模保持扩张趋势5二、行业痼疾威胁内生成长，“因时而兴”迎来发展机遇61、商业模式爆发VS原生内容匮乏62、资源投入巨大VS受众反响平淡63、资本运作频繁VS财富创造有限8三、媒介变迁颠覆行业格局，粗放发展亟待转型12第二节行业热点趋势：移动互联网驱动泛娱乐航母，渠道争夺分晓渐清晰12一、内容业务：泛娱患上IP依赖症，娱乐移动化引发内容变革15二、渠道业务：院线并购加速，视频网站势头正猛16三、游戏出海成绩斐然，文化输出体现软实力18第三节业绩稳健增长，估值回落可布局18一、业绩稳健成长，抗周期性质突显24第四节2017年传媒板块投资分析24一、布局主24二、部分相关企业分析241、中文传媒242、中南传媒253、华策影视254、光线传媒255、歌华有线27第五节风险提示27一、政策风险27二、传统传媒企业转型改革效果不如预期风险27三、影视项目成本回收风险27四、并购风险图表目录4图表1：2006-2015年中国传媒产业总值与增长率及GDP增长率4图表2：过去三年及2016年前三季度我国居民人均消费支出中教育、文化和娱乐分类的变化5图表3：过去五年文化、体育和娱乐业固定资产投资完成额情况10图表4：2004年-2015年我国有线电视用户规模变化（万人）14图表5：2011年-2016年我国网络游戏市场结构变化15图表6：2011年-2015年我国移动游戏市场规模变化16图表7：2011年-2015年我国网络游戏销售收入变化18图表8：传媒各子板块（申万）2016年前三季度归属净利润情况20图表9：互联网传媒板块（申万）2016年前三季度业绩情况21图表10：互联网营销板块（申万）2016年前三季度业绩情况22图表11：平面媒体板块（申万）2016年前三季度业绩情况23图表12：有线电视网络板块（申万）2016年前三季度业绩情况表格目录7表格1：2016年传媒产业领域颁布的法律法规9表格2：最近三年A股平面出版标的跨行业并购事件汇总12表格3：2016年部分上映IP电影（票房5000万以上）13表格4：2016年热播IP电视剧19表格5：影视动漫板块（申万）2016年前三季度业绩情况第一节行业发展态势一、行业规模保持扩张趋势我国传媒产业整体仍处于活跃增长期。国民文化消费水平的持续提升为行业增长提供内生动力。媒介变革刺激传媒业态裂变的同时，资本纷纷涌入，技术、渠道、内容三类资源加速整合，行业竞争格局被重塑。在GDP增速总体下滑的趋势下，过去十年我国传媒产业总值增速长期在GDP增速之上，并一直保持在12%以上。2015年，我国传媒产业总值超过1.2万亿大关，增速同比放缓，但仍达到12.4%。2016年预计传媒产业总值将达到14382.3亿元，同比增长12.8%。图表1：2006-2015年中国传媒产业总值与增长率及GDP增长率资料来源：中国传媒产业发展报告（2016）、北京欧立信信息咨询中心而消费需求方面，我国居民教育文化和娱乐人均消费支出稳步增长。最近三年我国居民人均消费支出中教育文化和娱乐类占比分别为：10.57%、10.60%、10.97%。而2016年前三季度，我国居民人均消费支出中教育文化和娱乐类为1350.84元，占全部消费支出的11.03%。图表2：过去三年及2016年前三季度我国居民人均消费支出中教育、文化和娱乐分类的变化资料来源：国家统计局、北京欧立信信息咨询中心供给方面，从固定资产投资完成额来看，文化、体育和娱乐业近五年保持了增长趋势，但在经历了2012年的35.26%的高增长后，增幅一直在收缩。2015年，文化、体育和娱乐业的固定资产投资完成额为6724.12亿元，同比增幅8.60%，即2011年以来首次低于全社会固定资产投资完成额（9.76%）。2016年前10个月，该项增速回升至14.80%。图表3：过去五年文化、体育和娱乐业固定资产投资完成额情况资料来源：国家统计局、北京欧立信信息咨询中心二、行业痼疾威胁内生成长，“因时而兴”迎来发展机遇我们认为，目前国内传媒行业在保持成长态势的同时，面临着前期粗放成长所积累下来的行业痼疾。在这些问题未解决之前，行业的内生成长很可能将进入一个瓶颈区，行业增长逐渐放缓，等待行业内部各生产要素的调和。我们将这些问题总结为三类矛盾：1、商业模式爆发VS原生内容匮乏无论是移动互联网领域还是泛娱乐领域，传媒企业无一不在开发新的商业模式。在互联网的加持下，企业的业态创新表面上看起来生气勃勃。但是，作为传媒项目或产品的核心，优质内容的供应却跟不上商业模式的创新。对于资本来说，复刻商业模式是容易的，但内容创新则需要耐心和恒心。2、资源投入巨大VS受众反响平淡“大制作、高投入”变成传媒产品的营销法宝。在传媒产业还没有受到资本追捧的年代，观众的审美情趣还会受到这类宣传的影响。“大制作、高投入”曾经意味着精美的画面和宏大的场面。但是现在，制作费用的很大一部分是IP使用费和明星出演费。对于投资人来说，IP和流量明星意味着粉丝买单。但是从2016年几部大制作IP影视剧的效果来看，一味讨好粉丝并不会让电影叫好叫座，反而是在消耗粉丝热度。3、资本运作频繁VS财富创造有限由于身处高成长性、高热度的行业，传媒企业已经积攒了诸多兼并重组的经验，而传媒行业内对资本运作进行炒作和营销的风气让传媒领域的兼并重组事件经常成为资本市场的热点话题。与精于资本运作相对比的，传媒领域仍然处于财富创造的初级阶段，许多企业的盈利能力并不稳定。通过资本运作而抬高的市值经常得不到业绩的支撑。虽然行业的内生成长有亟待解决的矛盾，但是我们认为2017年传媒行业发展的外部环境向好。首先，2016年文化传媒领域颁布了多部规章制度，对行业的健康发展提出了新的。因此，我们判断2017年监管部门主要将观察研判行业对规章制度的遵守和适应情况，而不会继续收紧尺度。其次，虽然2016年电影产业发展较为曲折，但新颁布的《电影产业促进法》作为我国为文化产业制订的首部法律，将对电影产业的繁荣发展提供法律保障，提升电影产业在我国经济生活中的地位。我们看好2017年电影产业对整个文化传媒行业的带动作用。表格1：2016年传媒产业领域颁布的法律法规资料来源：北京欧立信信息咨询中心根据网络公开发布整理最后，2017年作为中央领导换届年，换届风气和换届环境将受到高度重视。文化传媒行业在正能量宣传和舆论引导方面将发挥重要作用，保障换届的平稳进行。不仅如此，2016年国际政治形势风云变幻，习近平总书记在11月30日的中国文联十大、中国作协九大开幕式上的讲话中除了表达了党对文艺工作的高度重视，更提出实现中华民族伟大复兴需要树立文化自信。习总书记认为“文运同国运相牵，文脉同国脉相连”，并提出文艺发展的规律是“因时而兴，乘势而变，随时代而行，与时代同频共振”。因此，我们认为，文化产业是否能够“因时而兴”，2017年是非常重要的节点。三、媒介变迁颠覆行业格局，粗放发展亟待转型媒介技术革新在应用领域进步飞速，人们在信息传播和影音娱乐方式的消费又有了新的选择和习惯。传媒市场的格局在媒介变革的影响下发生了变化，原先报刊、图书等传统媒介的用户通过移动阅读满足了消费需求，在线视频网站及其移动端不仅随时随地为电视观众提供电视剧集和综艺节目，自制的网生剧集和综艺节目在制作水平和内容创作上也有了极大提升甚至大有赶超电视节目之意。传统出版企业原先的内容业务和渠道业务面临分裂。内容方面，信息筛选和加工的方式亟需革新，同时通过IP开发的方式对内容资源进行再加工，与新媒体、互联网营销、在线教育、影视、游戏、动漫等行业进行联动。原先的发行渠道则需要整合开发，资源的利用、资产的盘活考验着企业的经营者。新的发行渠道亟需构建，可以拓展的业务包括媒介融合、整合营销、大数据中心等等。表格2：最近三年A股平面出版标的跨行业并购事件汇总资料来源：北京欧立信信息咨询中心有线电视网络受到在线视频网站和OTTTV（互联网电视）的冲击，在用户增量上很难再有突破表现。但通过目前行政监管下的DVB（数字电视）+OTT的形式，广电网络运营商能够发挥内容渠道优势，沿着数字化、双向化和高清化的方向积极加速转型，同互联网企业和终端制造商一起形成互联网电视新生态，让用户重归客厅。同时，广电网络运营商在大数据、电子政务、无线网络运营上的开拓也具有一定优势。以A股上市公司歌华有线为例，从最近三年用户规模增幅来看，虽然有线电视用户规模缓慢增长（14.06%），但相比之下，高清交互电视用户规模增长明显（48.39%），宽带用户实现翻倍增长（121.05%）。图表4：2004年-2015年我国有线电视用户规模变化（万人）资料来源：国家广电总局、北京欧立信信息咨询中心此外，三网融合在今年有了新的进展，国家新闻出版广电总局发布了《专网及定向传播视听节目服务管理规定》（6号令），于2016年6月1日起施行。6号令的颁布是三网融合进程走到现在一个非常重要的节点：一方面对互联网视听服务行业的准入进行了收紧，一方面也明确了各方的业务边界，为行业进一步的发展做好铺垫。这个过程中，电信运营商似乎已被限定为传输主体，无缘制播环节。而近日中国广播电视网络有限公司即“国网公司”，终于获得工信部授予的基础电信业务牌照，进一步促进有线行业在宽带和信息服务领域的业务开展。在影视领域，全国电影票房的降温无疑是往沸锅里浇了勺冷水。去年全国票房440亿的突破和今年贺岁档的火热让业界给出了2016年票房600亿的高目标，然而直到11月13日，中国内地票房才突破400亿元大关，年初目标已成镜花水月。持续涌入的资本没有提升行业出品水准，观众对出品方重金打造的IP大作并不买账。事实上，仅拥有IP资源和明星刷脸的影片不但不会让更加理性的观众走进影院，随互联网迅速扩散的“差评”对观众的观影热情也有很强的抑制作用，这给影片发行提出了新的课题。上半年票房造假引起了监管部门的强烈关注，也对观众的观影热情产生了负面作用。2016年中国电影市场的曲折发展受到多种因素的作用，行业需要以此自省，也需要保持信心。从票房的规模和增速上，中国电影市场领先全球各国。从人均观影频次与银幕密度上，中国与北美、日本、韩国还有着较大差距。文化消费在居民生活习惯中方兴未艾。11月新发布的《电影产业促进法》将于2017年3月起施行，电影产业在国民经济中的地位得到法律的确立。作为我国文化产业领域的第一部法律，《电影产业促进法》将为电影产业规范有序发展提供有力的法律依据和保障。我们认为，电影作为泛娱乐产业的核心行业，其发展水平和趋势是泛娱乐产业的风向标。对于仍处于粗放型发展的泛娱乐产业来说，秩序和理性的回归将从电影开始。泛娱乐产业资本的“去浮躁”在阵痛与思索中开始萌芽。第二节行业热点趋势：移动互联网驱动泛娱乐航母，渠道争夺分晓渐清晰一、内容业务：泛娱患上IP依赖症，娱乐移动化引发内容变革纵观2016年泛娱乐市场，质量参差不齐的IP项目琳琅满目。既有像《七月与安生》这样赢得金马双影后的口碑佳作，也有《盗墓笔记》这样低分大IP作品，还有《爵迹》、《幻城》这样强大演员阵容换来极差口碑的。而从IP影视作品的整体质量来看，大部分豆瓣评分都在6分以下。2017年，对IP的推崇又发展到了综艺领域。江苏卫视将推出今年年底将上映的，由张嘉佳导演、梁朝伟主演的电影《摆渡人》的衍生综艺，以时空旅行为主题的《时空摆渡人》。湖南卫视也将推出一部电影IP衍生综艺《甲方乙方》，是冯小刚携手束焕跨界首秀，明星情感援助喜剧综艺剧情秀。表格3：2016年部分上映IP电影（票房5000万以上）资料来源：北京欧立信信息咨询中心IP概念本身应当源于好莱坞影视工业对优秀作品的成功商业开发，并通过丰富的艺术表现手段使原作更加丰满、甚至衍生出完整的作品世界观。但到了中国，IP变成了一个中国特色概念，代表对已有知名度的文艺作品进行再创作，既能够一定程度上丰富在影视行业高速发展时代变得匮乏的内容资源，又能够通过原作粉丝的买单在票房和收视上得到保障。这种好处使资本纷纷涌向IP项目，把“IP+流量明星+大力炒作”当作一部影视作品大卖的。国内很多IP项目利用IP宣传，内容粗制滥造，不仅对原IP没有起到丰富和升华的作用，还伤害了原IP的口碑。这种“IP依赖症”长期将会伤害影视制作行业的严谨性和创造性，不利于行业的健康发展。从中短期来看，以“大IP”作为影视项目的炒作由头的效果将会越来越差。一方面是由于真正优秀、有开发价值的IP量非常稀少，另一方面观众很快将对“IP+流量明星+大力炒作”产生审美疲劳甚至有反感情绪。从长期来看，IP概念将在影视企业的项目管理上起到更大的作用。即构建起“创作IP——多种表现形式丰富IP——全渠道推广IP——开发IP衍生品市场”的经营模式。表格4：2016年热播IP电视剧资料来源：北京欧立信信息咨询中心除了IP当道，泛娱乐内容市场的另一个主流趋势则是移动互联网的发展使人们的娱乐时间进一步碎片化。在线视频内容和游戏产品受到该趋势的影响最大。在线视频方面，网剧时长将大大缩短。目前主流网剧的每集时长还是没有与台播电视剧区分开，基本都在45分钟左右。但是我们观察到多部在年轻人中热度较高的网剧在时长已经与台播电视剧明显区分开。年底大热的国产网剧《陈二狗的妖孽人生2》每集20分钟，中韩合作的《最佳情侣》每集30分钟，刷爆社交网络的《心里的声音》每集时长仅12分钟左右。这种短时长网剧颠覆了原先电视剧的创作规律，要求铺垫精短，情节紧凑，高光密集。未来走精致短小路线的网剧会越来越多，而题材上喜剧和悬疑剧将继续火爆。游戏方面，2016年手游占网络游戏的比例超过端游，占全部网游近半。从2014年开始，许多端游大厂就开始将旗下端IP改编成手游，催生出大量优质、重度的手游产品。图表5：2011年-2016年我国网络游戏市场结构变化资料来源：北京欧立信信息咨询中心如网易的西游系列、完美世界的诛仙系列和金庸系列。优质重度手游的加入使手游市场竞争加剧，大量中小厂商被收购整合或退出市场，手游厂商增速明显下滑。截至2016年上半年，国内手游厂家约3.34万家。端游手游化和手游精品化、重度化的趋势继续加深，手游市场集中度加深，整体市场将步入稳健增长期。图表6：2011年-2015年我国移动游戏市场规模变化资料来源：北京欧立信信息咨询中心二、渠道业务：院线并购加速，视频网站势头正猛对于影视产业来说，互联网对发行渠道的重塑已经初具规模。2015年票房的爆发，互联网发行功不可没。2016年，电影的线上线下同步发行已成主流。但对影院市场来说，互联网的冲击是极其现实的：在线视频削弱了电影放映的独家吸引力，在线发行撕裂了影院直接联结观众的纽带。2016年票房的萧瑟让院线公司的困窘更加突出。前期在三四线城市跑马圈地的院线公司发现新增影院难以获得足够的票房来维持经营，扩张计划成为了拖累。同时，中国的院线市场偏低的集中度让院线公司面对片方和供应商时缺乏底气：3.16万块屏幕分属48家院线，其中前十大院线市场占有率在66%左右，前4大院线市场占有率40%左右。而国外成熟影院市场集中度要明显高于国内：北美前四大院线占比60%，韩国前三占比96%，澳洲前二占比50%的成熟市场。只有院线并购才能壮大院线行业的力量，增强院线公司的话语权。而对中国电影行业来说，更重要的趋势是，通过院线并购变得足够大的院线公司有实力从电影产业链的下游向中上游追溯，形成全业务的行业巨无霸，整个行业的资源将变得更加集中。因此，随着影院市场增速放慢，院线领域并购趋势将更加明显。电视剧发行领域，在线视频网站风头已经逐渐盖过了电视台。今年暑期档，在线视频网站推出的多部网剧表现不俗，而在线视频的发行策略直接逆袭了收视冷清的卫视台：艺恩数据显示，视频网站7月TOP20剧集总播放量293.68亿次，较2015年同时期205.89亿的流量增长42.64%。以在电视端表现平平的三部玄幻剧为例，截至8月31日，《九州天空城》播放总量为15.38亿，《幻城》播放总量为48.55亿，《青云志》播放总量为37.03亿，均表现突出。收视年轻化题材的新剧在发行上对视频网站更加青睐。今年《如果蜗牛有爱情》、《老九门》等多部热播剧都选择首先在视频网站发布。视频网站在发行策略上对头部剧的重视为其带来超高的付费会员增速。2016年，根据腾讯、爱奇艺和腾讯发布的数据，三家视频网站的付费会员都实现了同比4-5倍的增长。三、游戏出海成绩斐然，文化输出体现软实力近年来，我国游戏研发实力显著增强，行业整体业绩实现飞跃。2015年，中国网络游戏产业总销售收入为1407亿元，其中986.70亿元来自自主研发游戏，占总销售收入的70.13%。而自主研发游戏在海外的销售收入则达到53.10亿美元，约合人民币355.77亿元，占自主研发游戏总收入的36.06%。而近年来，随着国内游戏开发水平的提高和对海外受众偏好把握的增强，我国自主研发游戏开拓海外市场较为顺利，海外收入增速长期高于国内市场。图表7：2011年-2015年我国网络游戏销售收入变化资料来源：北京欧立信信息咨询中心未来，我们认为在国内游戏市场集中度不断提高、国内游戏研发实力不断增强的情况下，国内游戏厂商将继续大力开拓海外市场。而推向海外市场的游戏将更具有针对性，基于海外受众来进行产品研发和销售将成为趋势。而在资本市场上，深耕海外市场，掌握渠道资源的标的将更受欢迎。国内游戏厂商出海的成绩斐然是我国文化商品输出的优秀案例。随着我国国力的增强和国际地位的提升，向国际社会秀出文化软实力将越来越多的受到国家支持。最近，在影视领域就有例证：在今年10月底，广电总局电视剧司就带领国内电视剧行业的多位领军人物首次亮相好莱坞，意图为中美电视剧行业的交流与合作打前站。而最新发布的《电影产业促进法》中，也有多项推动电影“走出去”方面的规定，包括：鼓励通过互办电影节展、合作拍摄影片、选送优质国产影片参加境外的电影节（展）等方式，进一步提升扩大中国电影的知名度和影响力，提升国际地位。该发还明确规定国家应该以多种方式对“走出去”的优秀电影的外语译制给予一定的资金和政策支持，外交、文化、教育等部门也应充分利用各自的对外交流渠道和资源，积极推广优秀国产影片。第三节业绩稳健增长，估值回落可布局一、业绩稳健成长，抗周期性质突显2016年，在宏观经济增速放缓的背景下，传媒板块整体业绩呈现稳健增长的态势，突显出较强的抗周期性质。2016年前三季度，申万传媒板块105家公司营业收入总和同比增长37.09%，归属母公司股东的净利润总和同比增长31.54%。行业加权平均销售毛利率为43.52%，比去年同期提升了6.42个百分点；行业净资产收益率中位数为6.46%，比去年同期提升了0.29个百分点。图表8：传媒各子板块（申万）2016年前三季度归属净利润情况资料来源：北京欧立信信息咨询中心2016年，影视动漫行业保持朝阳属性，业绩继续高速增长。板块总营收同比增速50.07%，板块总归属净利润同比增速51.10%。行业经营效率有所提升，板块销售毛利率中位数为42.68%，同比提升了1.02个百分点，净资产收益率中位数为6.19%，同比提升了1.05个百分点。板块内25家公司中，23家公司盈利并全部实现业绩增长。剔除完美世界、文投控股、万家文化、北京文化等重大重组并表标的，业绩增速35%以上的公司有6家，光线传媒（216.54%）、当代东方（103.10%）、当代明诚（61.69%）、长城影视（40.29%）、唐德影视（36.64%）、视觉中国（36.49%）。表格5：影视动漫板块（申万）2016年前三季度业绩情况资料来源：北京欧立信信息咨询中心而在互联网传媒板块，移动互联网服务标的与互联网信息服务标的业绩分化明显。一方面，移动互联网服务标的业绩高速增长，总营收同比增速44.09%，总归属净利润同比增速75.84%。经营效率提升明显，销售毛利率中位数为61.46%，同比提升了5.65个百分点，净资产收益率中位数为8.68%，同比提升了2.05个百分点。另一方面，互联网信息服务标的营收规模扩大的同时盈利能力却出现跳水。总营收同比增速70.98%，总归属净利润同比增速-20.72%。销售毛利率中位数为51.29%，同比下降了23.41个百分点，净资产收益率中位数为5.21%，同比下降了1.17个百分点。2016年年前三季度，互联网传媒板块内30家公司全部盈利。其中，20家公司实现业绩增长，其中12家互联网信息服务标的中只有乐视网、顺网科技、三六五网和新华网4家公司盈利上涨。剔除恺英网络、游久游戏等重大重组并表标的，业绩增速80%以上的公司有5家，新南洋（170.70%）、顺网科技（117.38%）、三七互娱（112.52%）、掌趣科技（105.65%）、昆仑万维（87.89%）。图表9：互联网传媒板块（申万）2016年前三季度业绩情况资料来源：北京欧立信信息咨询中心互联网营销板块继续加快并购重组，业绩因此快速提升。板块总营收同比增速48.42%，板块总归属净利润同比增速65.12%。行业经营效率微微下降，板块销售毛利率中位数为19.48%，同比下降了0.89个百分点，净资产收益率中位数为7.84%，同比提升了0.1个百分点。板块内17家公司中，15家公司盈利，13家公司盈利增长。但剔除深大通等多家重大重组并表标的，仅有3家公司业绩增速20%以上：华谊嘉信（55.58%）、印纪传媒（21.37%）、省广股份（20.36%）。图表10：互联网营销板块（申万）2016年前三季度业绩情况资料来源：北京欧立信信息咨询中心平面媒体板块方面，传统出版主业在媒介变迁的影响下增速放缓，经营效率略微下降，但同时互联网、影视等外延业务的发展为该板块注入了活力。板块总营收同比增速14.70%，板块总归属净利润同比增速3.82%。板块销售毛利率中位数为34.49%，同比下降了0.31个百分点，净资产收益率中位数为7.31%，同比下降了0.06个百分点。板块内20家公司中，18家公司盈利，14家公司业绩增长。业绩增速15%以上的公司有5家，分别是出版传媒（42.49%）、华闻传媒（35.35%）、中文传媒（21.38%）、城市传媒（18.27%）、长江传媒（18.16%）。图表11：平面媒体板块（申万）2016年前三季度业绩情况资料来源：北京欧立信信息咨询中心有线电视板块方面，传统有线业务同样增长乏力，新业态同时面临电信运营商和互联网公司的激烈竞争。板块总营收同比增速4.31%，板块总归属净利润同比增速-9.78%。但多家上市公司通过丰富业态、控制费用，提升了经营效率：板块销售毛利率中位数为36.23%，同比提升了1.22个百分点，净资产收益率中位数为5.49%，同比下降了0.47个百分点。板块内10家公司全部盈利，其中5家业绩增长。业绩增长15%以上的公司有2家，分别是歌华有线（38.11%）和广电网络（22.62%）。图表12：有线电视网络板块（申万）2016年前三季度业绩情况资料来源：北京欧立信信息咨询中心第四节2017年传媒板块投资分析一、布局主题我们认为目前传媒板块股价调整已进入洼地，而由于文教体娱消费升温的大环境不可逆，板块整体业绩的内生增长将保持稳健。同时，媒介变迁将加速传媒企业的转型和并购，行业龙头崛起在即。更重要的是，技术创新将继续催生新兴商业模式，而互联网传媒领域将继续作为孵化基地吸纳大量资金和人才，行业的朝阳属性将愈加突出。因此，我们认为可以对传媒产业进行谨慎布局。二、部分相关企业分析1、中文传媒改革先行的区域出版集团，在改革前业态陈旧，物资贸易收入占营收六成。2014年，公司收购海外游戏开发公司智明星通，同时，公司大刀阔斧地对公司业务结构进行改革，优化公司内生成长机制。2016年中报，新业态营收占比41.03%，而物资贸易占比下调到19.04%。公司传统业务与并购标的带来的新业态齐头并进：公司前三季度出版业务营收同比增长6.37%，发行业务营收同比增长8.38%，表现出稳健的增长态势。公司互联网游戏业务在总营收占比从2015年的26.93%增加至2016年三季度的38.94%。有望实现公司2018年新业态占比达到60%的目标。作为游戏出海的先锋公司，智明星通2014年度、2015年度、2016年1-7月境外收入比重分别为89.66%、95.56%和95.85%，其中大部分以美元结算。公司2016年前三季度营业收入69.44亿元，同比增长6.32%；归属于上市公司股东的净利润11.77亿元，同比上升6.10%，基本每股收益0.66元。预计公司2016-2018年营业收入分别约为128.76亿元、143.60亿元、160.99亿元，净利润分别为15.23亿元、18.85亿元、23.18亿元。2、中南传媒传统出版实力雄厚的国有传媒集团，积极利用自身原生教育内容资源优势，开发在线教育产品，目前处于市场拓展阶段，进展较为顺利。2016年业绩稳健增长，文教出版内容资源强，携手国际教育巨头培生公司公司，在线教育教育发展势头强。公司2016年前三季度营业收入69.44亿元，同比增长6.32%；归属于上市公司股东的净利润11.77亿元，同比上升6.10。预计公司2016-2018年营业收入分别约为109.03亿元、120.52亿元、138.30亿元，净利润分别为18.05亿元、21.47亿元、26.32亿元。3、华策影视国内民营电视剧制作龙头，全网剧制剧经验丰富。2016年，公司全网剧、电影、综艺三大业务板块齐头并进，探索超级内容+X实践落地，提升娱乐内容价值，不断优化组织、业务架构，整合行业优质资源，积极应对产业变革。2016年前三季度，公司营收位列A股影视上市公司第一位。其中，全网剧收入约占总收入的62.57%。主要贡献收入的产品有全网剧《解密》、《三生三世十里桃花》、《锦绣未央》，网剧《极品家丁》，电影《微微一笑很倾城》、《反贪风暴2》，综艺节目《谁是大歌神》等。公司2016年前三季度营业总收入23.55亿元，同比上涨76.19%，归属净利润2.80亿元，同比上涨27.53%。公司目前估值合理，PE（TTM）42.56倍。4、光线传媒制发精品化、业务多元化的全产业链布局公司。影视剧储备丰富，全媒体布局进展顺利，涵盖音乐、游戏、动漫、网红电商等领域。2016年前三季度营业总收入11.87亿元，同比上涨41.79%，归属净利润5.80亿元，同比上涨216.55%。2016前三季度业绩高增长主要原因在于电影收入的增长(同比增长26.8%)以及公司减持天神娱乐股票而产生投资收益大幅增加所致。公司参投、发行并计入本报告期票房的影片共12部,总票房50.98亿。其中前三季度上映了《美人鱼》、《火锅英雄》、《大鱼海棠》共十部影片,合计票房47.38亿元。另2015年上映的《寻龙诀》等共计3.6亿元的部分票房结转到本期。公司在今年比较暗淡的电影市场中的仍然取得比较优异票房成绩再次印证其在电影宣发领域的龙头地位。5、歌华有线公司为北京市市属国有文化企业。2016年1月，公司的实际控制人由北京广播电视台变更为北京歌华传媒集团有限责任公司。实际控制人的变更标志着公司已经成为北京市国有文化企业改革的先行者，后续资本运作可期。公司2016年前三季度营业总收入18.41亿元，同比上涨9.54%，归属净利润5.95亿元，同比上涨38.11%。经营活动产生的现金流量净额7.6亿元。公司在报告期内进一步提升基础网络和技术系统建设，制定并实施广播电视接入网，积极推进云平台建设。新媒体转型持续布局，增值服务渐次展开。第五节风险提示传媒板块面临的风险主要有以下：一、政策风险我国传媒行业受到国家文化产业发展政策和宣传舆论引导政策的影响。同时，传媒企业中国有企业的占比较高。尤其在传统出版和有线广播电视领域，市场化程度不高，企业发展受到国家财政和政策的较大支持。因此，政策的变化较影响企业的发展。二、传统传媒企业转型改革效果不如预期风险目前A股传统文化传媒企业正处于改革转型中。对传统业务的改革和对新业态的布局使投资者对传统文企的未来抱有希望。但是企业转型改革的效果并不能得到保证。体现在企业业绩上的改革效果有可能不如投资者预期。三、影视项目成本回收风险与一般项目相比，影视作品的制作前期需要大量投入，但作品能够顺利上映或播出，不仅需要相关部门的审核，还面临出售市场上的激烈竞争。目前，我国影视市场供大于求。一旦作品未能通过审核或出售失败，影视公司不仅不能获利，甚至无法收回成本。四、并购风险近年来，传媒领域资本运作频繁。重组并购的进度将对个股股价产生较大影响。4001148116www.olxoz.com