书面报告第01组

片仔癀公司的财务分析 一、企业简介 （一）公司背景 漳州片仔癀药业股份有限公司是国有控股医药类上市公司。公司股票（600436）于2003年6月16号在上海证券交易所成功上市。公司主导产品片仔癀牌片仔癀已连续20年位居中国中成药单项出口创汇第一名。注册的“片仔癀”商标于1999年元月被评为“中国驰名商标”，继1995年被原国家国内贸易部认为“中华老字号”之后，2006年再次被商务部认定为首批“中华老字号”，2007年7月被评为中华老字号品牌价值20强。 （二）市场分析 医药行业是世界上贸易增长最快的朝阳产业之一。自改革开放以来，我国医药产业的产值年均增长率就在17%左右，近几年也保持了向上的势头，医药行业整体呈现出良好的发展趋势。片仔癀作为中国中成药企业的领军者之一，在过去的五年也保持了良好的成长趋势。公司的主营业务由医药工业、医药商业和化妆品日化三大版块组成，与云南白药一起，为我国重要两大独家生产的绝密品种，同时，其招牌产品片仔癀，长期居中国中成药出口单项产品创汇的第一位。近5年来，公司的产品的需求量处于稳定快速上涨阶段，且其产品具有极高未来增长期望。公司的股价已从08年的40元左右稳步上升到了80元之上，且每年都有稳定的股利分配，使得投资者对其趋之若鹜。 二 资产负债表重点项目和内容分析 资产负债表反映了公司资产与负债的情况，本组通过对资产、负债和所有者权益的研究与分析，进一步了解了片仔癀公司的2013年度的财务状况。 （一）比较资产负债表分析 表2-4 比较资产负债表 编制单位：片仔癀药业股份有限公司 2013年12月31日 单位：元 资 产 期末余额 年初余额 增加（减少） 金额 百分比/% 流动资产：         货币资金 1,182,606,745.77 413,315,637.33 769,291,108.44 186.13% 交易性金融资产 42,561.90   42,561.90   应收票据 11,536,681.30 11,011,407.33 525,273.97 4.77% 应收账款 154,680,046.79 127,559,129.61 27,120,917.18 21.26% 预付款项 139,040,038.40 89,857,420.30 49,182,618.10 54.73% 应收利息 5,461,093.15   5,461,093.15   其他应收款 3,303,852.24 15,317,955.78 -12,014,103.54 -78.43% 存货 753,624,471.41 560,487,245.07 193,137,226.34 34.46% 流动资产合计 2,250,295,490.96 1,217,548,795.42 1,032,746,695.54 84.82% 非流动资产：         可供出售金融资产 378,575,355.77 455,577,091.26 -77,001,735.49 -16.90% 长期股权投资 164,707,455.37 179,755,808.83 -15,048,353.46 -8.37% 投资性房地产 40,725,376.57 28,910,437.74 11,814,938.83 40.87% 固定资产 223,944,232.40 188,831,410.06 35,112,822.34 18.59% 在建 53,801,842.89 49,342,761.16 4,459,081.73 9.04% 固定资产清理 57,524.84   57,524.84   生产性生物资产 5,363,086.88 4,150,407.41 1,212,679.47 29.22% 无形资产 125,747,706.44 92,942,097.50 32,805,608.94 35.30% 长期待摊费用 2,697,902.26 2,544,216.72 153,685.54 6.04% 递延所得税资产 13,378,392.40 11,171,594.55 2,206,797.85 19.75% 非流动资产合计 1,008,998,864.90 1,013,225,825.23 -4,226,960.33 -0.42% 资产合计 3,259,294,355.86 2,230,774,620.65 1,028,519,735.21 46.11% 负债和所有者权益 (或股东权益)         流动负债：         短期借款 35,298,219.73 48,245,984.73 -12,947,765.00 -26.84% 应付票据 4,300,302.19 3,539,870.88 760,431.31 21.48% 应付账款 72,041,827.47 76,073,446.65 -4,031,619.18 -5.30% 预收款项 24,182,662.23 18,783,485.67 5,399,176.56 28.74% 应付职工薪酬 20,488,560.13 20,012,805.19 475,754.94 2.38% 应交税费 62,121,191.76 22,761,628.18 39,359,563.58 172.92% 应付利息 13,837,336.74 13,844,095.97 -6,759.23 -0.05% 应付股利 10,910.34 10,910.34 0.00 0.00% 一年内到期的 非流动负债 17,307,000.00   17,307,000.00   流动负债合计 287,087,856.15 262,775,194.06 24,312,662.09 9.25% 非流动负债：         长期借款 0.00 16,615,200.00 -16,615,200.00 -100.00% 应付债券 297,982,001.56 297,425,122.55 556,879.01 0.19% 专项应付款 9,433,120.60 9,433,120.60 0.00 0.00% 递延所得税负债 53,682,563.28 67,447,347.00 -13,764,783.72 -20.41% 其他非流动负债 18,867,640.57 21,526,557.87 -2,658,917.30 -12.35% 非流动负债合计 379,965,326.01 412,447,348.02 -32,482,022.01 -7.88% 负债合计 667,053,182.16 675,222,542.08 -8,169,359.92 -1.21% 所有者权益 (或股东权益)         实收资本(或股本) 160,884,589.00 140,000,000.00 20,884,589.00 14.92% 资本公积 1,173,534,664.54 507,512,092.73 666,022,571.81 131.23% 减：库存股 1,871,930.00 1,776,000.00 95,930.00 5.40% 盈余公积 217,551,088.96 176,704,510.34 40,846,578.62 23.12% 归属于母公司所有者权益合计 2,506,237,335.70 1,500,236,896.88 1,006,000,438.82 67.06% 未分配利润 956,138,923.21 677,796,293.81 278,342,629.40 41.07% 少数股东权益 86,033,837.99 55,315,181.69 30,718,656.30 55.53% 所有者权益 （或股东权益）合计 2,592,241,173.70 1,555,552,078.57 1,036,689,095.13 66.64% 负债和 所有者权益 （或股东权益）合计 3,259,294,355.86 2,230,774,620.65 1,028,519,735.21 46.11%           根据表2-4我们可以看出，片仔癀公司在2013年年末存货余额2012年年末多了大约2亿，其中增加最多的是原材料在整个通货膨胀的经济环境中，未来的原材料价格很可能有较大增长，现在扩大原材料的储备，可以有效的降低未来几年的产品生产成本，但也有一定风险，如在未来几年，因为市场的改变，产品需要转型或更新，该公司储备的原材料可能会受到一定影响，所以公司购买原材料时需要考虑该问题。再看库存商品，较之2012年，2013年有1.4176%的下降，可以看片仔癀通过有效的管理，降低了库存商品，减少了资金占用和仓库费用以及降低了市场变化可能带来的风险。 （二）应收账款分析 应收账款时间构成表 应收账款时间 金额（元） 比重（%） 1年以内 157,018,676.69 98.25% 1—2年(含2年) 635,398.24 0.40% 2—3年 1,365,592.96 0.85% 3－4年 153,463.89 0.10% 4—5年 11,341.51 0.01% 5年以上 628,447.22 0.39% 应收账款总额 159,812,920.51 100.00% 评价：从上表可看出，就数量而言，片仔癀公司2013年年末的应收账款中，有98.25%的应收账款在一年以内，有1.25%的在3年以内，0.5%的超过3年。据此，经营者应注意采用不同的收账措施，如对于尚未超过信用期限的不用催，对于有可能超过时间的可以采用一定的收账优惠，对于超过时间的要加紧催收。 表2-10 应收账款变动情况表   应收账款时间 期末账面余额 年初账面余额 差异额 差异变动比率 1年以内 157018676.7 128585715.6 28432961.11 22.11% 1—2年(含2年) 635398.24 1749954.22 -1114555.98 -63.69% 2—3年 1365592.96 164951.95 1200641.01 727.87% 3－4年 153463.89 11761.51 141702.38 1204.80% 4—5年 11341.51 12612.97 -1271.46 -10.08% 5年以上 628447.22 616032.85 12414.37 2.02% 应收账款总额 159812920.5 131141029.1 28671891.43 21.86%               评价：通过表2-10 应收账款变动情况表可以看出：片仔癀公司应收账款的增加大体上是正常的，但注意到3-4年的年初年末差异较大：1204.80%或考虑企业收账政策不当或收账工作执行不力。也可能为客户发生债务困难，暂时难以偿还所欠货款管理层可以考虑与相关公司商讨，进行债务重组降低企业损失。 三 分析 利润表是反映企业在一定会计期间经营成果的。企业一定会计期间的经营成果既可能表现为盈利，也可能表现为亏损，因此，利润表也被称为损益表。本组通过对营业收入等的研究，揭示了企业在2013年度期间实现的各种收入、发生的各种费用、成本或支出，以及企业实现的利润或发生的亏损情况。 （1）比较共同比利润表分析     比较共同比利润表 编制单位： 2013年12月31日 单位：元 项目 2013年/% 2012年/% 垂直分析： 公司金额比重最大的三种收入项目是（1）投资收益，（2）营业外收入。 公司金额比重最大的三种费用项目是（1）管理费用 ，（2）销售费用，（3） 财务费用。 公司利润项目变化分析是：营业利润比上年增长2.28%，利润总额比上年增长1.05%，净利润比上年增长0.95%。 总体评价： 从表中可看出企业各项财务成果的构成情况，2013年度营业成本占营业收入的比重为45.43%，比2012年度的47.08%降低了了1.65个百分点，营业税金及附加占营业收入的比重为0.96%，比2012年度的1.23%降低了0.27个百分点，销售费用占营业收入的比重降低了1.21个百分点，财务费用降低了0.4%，但管理费用占营业收入的比重有所增加，两方面相抵的结果是营业利润占营业收入的比重增加了2.28个百分点，进而导致净利润占营业收入的比重2013年比2012年增加了0.95个百分点，从表中，我们可以看出公司在原材料价格持续上涨的市场环境中不断努力，通过努力降低销售费用和财务费用的方式提高公司盈利水平。 （二）营业收入 表3-7             营业收入品种构成变动情况表   产品名称 上年数 本年数 差异 金额 比重(%) 金额 比重(%) 金额 比重(%) 药品销售 1,088,758,234.98 93.21% 1,277,365,005.92 91.90% 188,606,770.94 -1.31% 日用品、化妆品销售 79,067,660.30 6.77% 108,341,656.39 7.79% 29,273,996.09 1.03% 食品销售 225,278.15 0.02% 4,251,428.47 0.31% 4,026,150.32 0.29% 合计 1,168,051,173.43 100.00% 1,389,958,090.78 100.00% 221,906,917.35 0.00% 分析：由图表3-7.我们可以看出，片仔癀企业的营业业务由药品销售。日用品化妆品销售和食品销售构成，主要经营品种是药品销售，同比2012年，2013年企业的药品销售，日用品化妆品销售，食品销售净额都有所上升，营业收入总额上升，说明企业2013年经营状况良好，应该扩大销售，以占取更多市场份额。 表3-8       营业收入增长情况表   年度 营业收入（元） 定基增长速度（%） 环比增长速度（%） 2011 1,021,565,728.37 0.00% 0.00% 2012 1,171,153,738.42 14.64% 14.64% 2013 1,395,868,518.78 36.64% 19.19%                       分析：通过表3-8，我们可以看出自2011至2013年三年间，片仔癀公司营业收入呈现增长趋势，并且无论定基增长速度还是环比增长速度一年大于一年，据此可以判断片仔癀公司未来几年发展趋势良好。 （三）同行业盈利能力和增长能力比较与分析 表3-17       同行业盈利能力和增长能力比较与分析         年度 项目 公司名称 2013年 2012年 同行业盈利能力和增长能力分析：总体来看，所有盈利能力和增长能力指标的行业平均值2013年都比2012年有增长，除了市盈率有下降。净资产收益率从16.25%增长到16.89%,说明投资者投入资本获取净收益的能力提高。市盈率从22.46降低到16.72，说明股票投资价值降低，投资者对该行业信心下降。 财务成果综合分析：片仔癀公司综合两年来看所有指标基本都是高于行业平均值的，公司状况较为可观。但市盈率低于行业平均值为2012年的10.16和2013年的6.05，所以片仔癀公司股票投资价值比其他两家医药公司低，投资风险小，公司发展前景欠佳，缺乏吸引力。并且市盈率呈降低趋势，这应该引起公司的注意，增强公司实力，吸引投资者。 四、现金流量表分析 现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，所表达的是在一固定期间（通常是每月或每季）内，一家机构的现金（包含银行存款）的增减变动情形，现金流量表的出现，主要是要反映出资产负债表中各个项目对现金流量的影响，并根据其用途划分为经营、投资及融资三个活动分类。本小组通过现金流量表分析了片仔癀公司在短期内有没有足够现金去应付开销。 （1）五个行业上市公司现金流量表结构百分比分析表 表4-7 五个行业上市公司现金流量表结构百分比分析表 会计年度2013 单位：% 公司名称 项目 行业1：医药行业 行业2：电子通讯 行业3：食品 行业4：汽车 行业5：家电 片仔癀股份有限公司 中兴通讯 光明乳业 一汽轿车 美的集团 一、经营活动           经营活动现金流入 739.40% 3563.92% -7524.20% 25908.00% 2003.06% 经营活动现金流出 608.18% 3462.61% 7024.05% 24296.00% 1764.80% 经营活动现金流量净额 131.22% 101.31% 500.15% 1613.00% 238.26% 二、投资活动           投资活动现金流入 18.54% 98.18% 59.14% 139.00% 39.88% 投资活动现金流出 351.59% 163.58% 457.73% 1738.00% 50.94% 投资活动现金流量净额 -333.05% -65.40% -398.59% -1599.00% -11.06% 三、筹资活动           筹资活动现金流入 447.96% 919.85% 477.02% 3240.00% 750.20% 筹资活动现金流出 145.78% 1025.37% 478.21% 3353.00% 877.32% 筹资活动现金流量净额 302.18% -105.52% -1.19% -112.81% -127.12% 四、汇率变动影响 -0.36% -30.38% 0.37% -1.00% -0.09% 五、现金及现金等价物净增加额 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%               （1）经营活动方面：片仔癀公司的经营活动现金流入占739.40%，从年度报表中可知，该现金流入主要来源于销售商品、提供劳务收到的现金，上下比较可知该企业要增加现金流入主要依靠经营活动，尤其是来自销售方面的现金收入。企业经营活动还处于不成熟的运营状态，经营活动现金流量净额为131.22%，远比不上其他公司。五个行业的现金流入所占比重都大于现金流出所占比重，说明经营过程中应收账款过多，现金收入少，企业产品有市场，能够及时将货款收回，同时企业付现成本和费用控制在较合适的水平上。但这种方式要求企业有很强的融资能力，否则后续发展会出现问题。 （2）投资活动方面：片仔癀公司投资活动现金流量净额比重为负数，其比重绝对值中等为334.05%，说明企业还是稳定发展，采用平缓的策略，保持资金流动稳定。总的来说，五个行业的现金流入比重都低于现金流出的比重，投资活动产生的现金流量净额为正数说明公司本期有处置资产，投资活动产生的现金流量一般表现为负数是正常的，表示公司有扩大生产的投资活动，公司有发展前景才进行投资扩张。企业可能采取了扩大生产,或与资本市场运作。但是扩张经营一般具有风险。 (3）筹资活动方面：片仔癀公司筹资活动现金流量净额比重为正数，说明企业在吸收权益性投资，发行债券以及借款等方面所收到的现金之和大于企业在偿还债务、支付筹资费用等方面所支付的现金之和；其他四个公司现金流入比重低于现金流出比重，本期有筹措资金，而本公司则是自身资金周转进入良性循环，企业债务负担较小。  由此可看出，片仔癀公司经营活动产生的现金净流量为正数，投资活动产生的现金净流量为负数，筹资活动产生的现金流量为正数，则可能表明企业依靠经营活动能产生足够的现金流量来回报投资者。自身资金周转进入良性循环，企业债务负担较小，但也要注重企业规模的扩张。 （2）现金净流量结构分析表 表4-14 现金净流量结构趋势分析表 项 目 2011年 2012年 2013年 金额 （元） 结构百分比（%） 金额 （元） 结构百分比（%） 金额 （元） 结构百分比（%） 经营活动现金净流量 232,950,354.77 186.33% 162,398,128.50 258.90% 274,336,209.74 131.22% 投资活动现金净流量 -31,335,938.71 -25.06% -224,569,451.35 -358.02% -696,275,807.70 -333.05% 筹资活动现金净流量 -75,299,641.65 -60.23% 124,837,350.36 199.02% 631,751,370.01 302.18% 汇率变动的影响 -1,293,273.72 -1.03% 59,462.03 0.09% -748,793.01 -0.36% 现金净流量合计 125,021,500.69 100.00% 62,725,489.54 100.00% 209,062,979.04 100.00%               综合11年至13年净现金流量额的结构，经营活动和筹资活动为正值，投资活动产生的净现金流量为负值，2013年筹资活动所占百分比甚至远远超过经营活动，达到302.18%，说明企业经营活动状况并不乐观，主营业务较弱，销售不乐观。但从另一角度，投资活动现金净流量也大幅度减少13年已减值到-696275807.7，说明企业对外投资过多，筹资活动现金净流量大幅度增加到631751370.01，说明企业的融资政策非常积极，企业要注意财务杠杆效应，一方资不抵债，对公司产生不好的影响。综上所述，企业应加强企业自身销售力度，将产品知名度打响，增加主营业务收入。企业融资政策很积极，可以保持，但同时也要提防财务杠杆效应产生的负面影响。 5、 企业财务报告综合分析 最后，本小组重点从片仔癀公司的盈利能力分析、资产质量分析、债务风险分析、经营增长分析、每股指标分析等方面，全面综合评价其经营管理业绩。                         业绩评价指标及其权重表 评价指标 财务业绩（70%） 管理绩效（30%） 评价内容 权数 得分 基本指标 权数 得分 修正指标 权数 得分 基本指标 权数 得分 获利能力状况 34 33.71   34 33.43 营业利润率 10 10       净资产收益率 20 20.00 盈余现金保障倍数 9 9       总资产报酬率 14 14.00 成本费用利润率 8 8             资本收益率 7 6.43 战略管理 18 16.40 资产质量状况 22 13.23 总资产周转率 10 4.06 不良资产比率 9 6.12 发展创新 15 12.20 应收账款周转率 12 7.44 流动资产比率 7 4.76 经营决策 16 13.00   14.95 11.50 资产现金回收率 6 4.08 风险控制 13 12.60 债务风险状况 22 18.86       速动比率 6 6.16 基础管理 14 12.60 资产负债率 12 12.00 现金流动负债比率 6 6.16 人力资源 8 7.40 已获利息倍数 10 5.38 带息负债比率 5 2.88 行业影响 8 5.60   20.34325962 17.38 或有负债比率 5 5.14 社会贡献 8 7.00 经营增长状况 22 20.48   23.39385455 17.56 营业利润增长率 10 11.79       销售（营业）增长率 12 7.56 总资产增长率 7 8.25       资本保值增值率 10 10.00 技术投入比率 5 3.36                                                     综合评价：上市公司最终得分为86.43，本公司获利能力状况得分相对最高，为33.71资产质量状况得分相对最低为13.23。说明本公司投入产出水平相对较高，盈利质量也不差。本公司所占用经济资源的利用效率相对较低、资产管理水平与资产的安全性不高。债务风险状况得分为18.86，企业的债务负担水平、偿债能力及其面临的债务风险能力不太高。经营增长状况得分20.48，本公司经营增长水平、资本增值状况及发展后劲一般。 6、 结论 片仔癀公司存在很多劣势，首先是公司的主要产品太过单一，公司主导产品片仔癀的平均销售收入占总收入的80%，在公司利润构成中占据过于主要的地位。第二是市场过于集中，片仔癀的主要销售渠道是出口，尽管外销比例很大，但公司外销产品的96%销往东南亚地区，如果这些地区政治经济形势不稳定，就会极大地影响公司的销售。最后，是公司规模与其他医药行业公司相比较小，发展后劲一般。 本公司也存在很多优势，有品牌优势、技术优势、质量优势、管理创新优势等。 片仔癀提价放量,净利润大幅增长。公司净利润大幅增长的原因是主导产品片仔癀提价放量所致。由于片仔癀占公司业务结构80%以上,提价使产品毛利率小幅上升,致公司收入增幅大于成本增幅。公司未来根据中药材价格还可能对片仔癀进行提价,将成本压力转嫁至消费终端,因此中药材涨价对公司影响整体毛利率影响较小。 药妆系列增势显著,有望成为公司新的利润增长点。公司把化妆品和日化产品作为新的经济增长点,因此增资对子公司片仔癀化妆品公司进行搬迁改造,并加大对片仔癀药妆的广告投入。品牌中药在药妆、日化产品等大健康领域延伸的优势显著。目前拥有药妆系列的中药上市公司较少,公司无疑是中药药妆系列的领军人,有望充分分享行业增长带来的收益。 盈利能力稍有改善。毛利率提升系主导产品片仔癀提价放量所致,其它产品增长平稳。公司为增加销售,加大产品宣传广告投入。 参考文献： 1　《财务报告分析（第3版）》 清华大学出版社 2011年2月第三版 王淑萍主编  史建梁 王蓉副主编 2　《财务报告分析实训》清华大学出版社 2013年6月第一版 王淑萍 王蓉主编