投资决策分析方法

投资决策分析 郑州科技学院 专科毕业设计(论文) 投资决策分析方法 目 学生姓名 李 雯 霞 专业班级 会计电算化三班 学 号 200707143 所 在 系 经济贸易系 指导教师 李 倩 完成时间 2010 年4月1日 投资决策分析方法 摘 要 在现代商品经济社会中，随着生产要素的多元化，投资的投资决策/投资效益/ 投资风险防范/投资项目评估 中文摘要 I 1 前言 1 1.1 选题背景 1 1.2投资决策依据和若干标准 1 1.3 企业投资的意义 2 2 投资决策分析方法的内容及指标的具体应用 3 2.1 投资决策分析方法的内容 3 2.2 投资决策分析方法指标的具体应用 4 3 EVA投资决策 4 3.1 EVA与现行主要投资决策分析方法的比较 4 3.2 基于EVA的投资决策分析的优势 5 4 企业投资过程中问题的分析 6 4.1 我国小型企业投资中存在的问题 7 4.1.1 激励制度与约束机制不合理的风险 7 4.1.2 融资难问题 7 5 投资问题的解决方法 8 6 投资项目存在的风险 10 7 风险识别与防范 10 7.1 投资风险的识别与分析 10 7.2 投资风险防范的策略 11 结束语 13 致 谢 14 参考文献 15 1 前言 1.1 选题背景 根据国家统计局2005年10月20日发布的数据，2005年前三季度，我国经济继续平稳较快增长，国内生产总值同比增长9.4,，全社会固定资产投资为57 061亿元，同比增长26.1,，增幅比去年同期回落1.6个百分点。当前经济运行中存在的主要问题之一，仍然是固定资产投资规模依然偏大，投资结构不尽合理。企业作为市场经济的主体和国民经济的基本单位，必须是以赢利为目的的经济实体。企业的投资活动，作为企业使用资金的主要途径之一，是企业在日趋激烈的市场竞争中赢得优势的核心环节之一。在未来五年转变经济增长模式的关键时期，为实现建设节约型社会、和谐社会和环境友好型社会的宏伟目标，关键之一是不断提高投资效益，将经济发展全面转入科学发展观的轨道。 1.2投资决策依据和若干标准 投资项目的决策，是指为实现一定的投资目标，在充分占有信息和经验的基础上，根据现实条件，借助于科学的理论和方法，从若干备选投资中，选择一个满意合理的方案而进行的分析判断工作。对一个投资项目的科学决策，除进行宏观投资环境分析和微观项目经济评价分析外，还要专门分析投资项目风险，运用系统分析原理，综合考虑每个方案的优劣，最后做出取舍。而且，投资项目决策，是服务服从于总体经营战略的要求，和企业的技术开发战略、产品开发战略、市场营销战略以及人力资源战略密切相关。可行性研究工作，就是对投资项目进行研究、分析、论证和评价，以确定项目是否符合技术先进、经济合理、实施可行要求的一系列活动，通过对项目收益和风险的测算分析，判断投资和资金回收的安全性。可行性研究的结论，是投资决策的重要依据。在分析评价投资项目的可行性时，要做到宏观与微观相结合、静态分析与动态分析相结合以及专业分析与综合分析相结合。 投资项目可行性分析中的宏观分析，主要是分析投资环境，即分析研究投资项目所在的政治环境、经济环境、法律环境、社会文化环境和自然条件环境。具体内容有:?在选择投资项目时，首先是了解项目所在地(国)的政治环境，包括项目的审批程序、审批手续、政府机构的办公效率、物资流通体制等与政府的管理体制相关;?经济环境对投资项目的影响;?法律环境。一个良好的法律环境，能有效的保护投资者的既得利益，稳定投资者的投资方向，并不断扩大投资规模;?社会文化环境。社会文化环境的主要内容是指当地居民的人口数量和结构、生活习惯、教育水平、宗教信仰和价值观念等;?自然地理环境。主要分析项目所在地的地理位置和自然资源。对于地理位置，应分析交通便利程度、地质情况和气候条 件等;对于自然资源，应分析各种满足投资需要的物资资源的情况等。 在确定投资项目的投资方案时，应用系统分析原理，从企业发展战略的要求出发，全面分析企业所处的环境和自身的综合能力，确定投资目标。然后，从分析投资项目所在地的投资环境入手，为实现投资既定目标，对工程项目的各个方面进行分析比较、论证，选择静态分析指标(投资回收期和投资收益率)，以及动 态分析指标(净现值和内部收益率)作为项目技术经济指标，以减少投资风险，为投资决策提供坚实的基础，从而全面提高企业的投资决策效果，达到其经营目标。在对项目进行技术经济评价时，需要对产品的成本情况和市场销量以及销售价格进行预测与分析。消费者的购买行为总的来说是由其购买动机的推动而发生的，受很多因素的影响，这些因素可以分为两大类，一是外部影响因素，包括社会因素、经济因素、企业因素等，另一类是内在因素，即个性心理因素。因此，对消费者的购买决策过程进行研究能够影响投资的实现程度。 1.3 企业投资的意义 企业投资是实现财务管理的目标，是生产发展的必要前提，是降低风险的重要方法。在现代商品经济社会中，随着生产要素的多元化，投资的内涵变得越来越丰富，无论是投资的主体、对象，还是投资的工具、方式等都有了极大的变化。由于投资对企业的生存和发展有着非同寻常的影响，投资已经成为每一个企业力图做大做强，扩大规模、增强效益、持续发展的必要条件。在企业不断运转过程中，投资和再投资是企业生产和扩大再生产所必须经历的阶段。在企业经过一系列筹资活动后，可能积累了不少资金,通过研究使企业能充分利用利用资金使企业获的罪的投资效益。 2 投资决策分析方法的内容及指标的具体应用 运用投资回收期法，投资回收率法，净现值法 ，现值指数法，内含报酬率法，期望值法等指标建立数学模型运用资金直接或间接用于生产经营活动的一项重要经济活动。 2.1 投资决策分析方法的内容 对各种建设投资方案进行综合分析。投资是为一定目的而预先垫付资或实物的行为，又称为固定资产投资。投资决策分析包括投资规模决策分析、投资方向决策分析和工程项目投资决策分析。前两者属于宏观经济范畴，后者属于微观经济范畴。 投资规模决策分析是社会的发展要求尽可能多地进行固定资产投资。但投资的供给能力受很多因素的制约，主要取决于国民收入的数量及其增长速度，积累基金和消费基金的分配比例，固定资产积累、流动资产积累和社会后备基金的分配比例，固定资产折旧率等。投资规模的决策分析就是以经济发展战略为指导，研究投资的供给能力，从而确定固定资产投资的数量、增长速度和战线的长短。投资是一个较长的过程，在一定期间内要支出大量的劳动力和生产资料而不提供任何有效用的产品或服务，所以必须通过决策分析来确定固定资产投资的合理规模，以保证国民经济的综合平衡，人民生活的不断改善和生产的正常进行，同时也为了保证固定资产投资的经济效益。 工程项目投资决策分析是指对于待选工程项目及其各种投资方案进行评价比较，依据项目的可行性和预期的社会经济效果而决定取舍的选择过程。各国进行投资决策分析的经济依据是不一样的。在苏联，由国家颁布基本建设投资经济效果的标准计算方法。在西方，生产性项目一般由私人投资，采用财务报表分析法、偿还期限法和目前被认为是最有效的现金流量贴现方法进行企业财务评价;非生产性的公共工程项目一般由政府投资、评价方法采用成本效益分析或多目标决策。在发展中国家，由于价格失真、政府对私人投资的干预较多等原因，所以广泛采用基于成本效益分析的各种评价方法。中国近年来引入的工程项目可行性研究方法中，作为投资决策主要依据的国民经济评价方法就是一种成本效益分析方法。[1] 任何工程项目都是一个复杂的大系统，应用系统工程的方法时，首先要从系统整体出发，进行总体效益的分析。为了解决大型工程建设的决策问题，一般是把定性分析与定量分析结 合起来，为此要建立决策模型。决策模型应满足以下几个方面的要求:?能够 尽可能降低对同时接受定性的信息和定量的信息，主观的信息和客观的信息;?指标评价精度的要求，以适应社会经济系统的实际情况;?适应于离散方案集的情况;?便于集中多种不同的决策观点，将个体决策与群决策结合起来。一般可采用目标规划法、组合规划法、多指标人机对话选优法等方法来建立决策模型。 2.2 投资决策分析方法指标的具体应用 1.若各年的现金净流量相等 投资回收期(年),投资总额?年现金净流量 现金净流量,项目每年获得的净收益额，收回的固定资产折旧 2.若各年的现金净流量不相等 投资回收期的计算，应考虑各年年末的累计现金净流量与各年末尚未回收的投资额。 3.如果有关方案的年现金净流量不相等，那么，在计算投资回收率时，首先要计算出各年现金净流量的平均值，再将其代人投资回收率计算公式。 现值法是根据各方案净现值大小决 定方案取舍的方法。净现值为正数的方案是可取的，否则是不可取的。在净现值为正数诸方案中，净现值数额最大的方案为最优方案。 4.现值指数大于或等于1的方案是可取的，否则不可取。在现值指数大于1的投资方案中，现值指数最大的方案为最优方案。 对于投资基数不同的方案，通常采用现值指数法去进行分析比较。期望值是随机变量各项取值以各自相应概率为权数计算的加权平均数。期望值法是通过计算和比较风险型投资方案的损益(或对成本)期望值评选最优投资方案的方法。 3 EVA投资决策 3.1 EVA与现行主要投资决策分析方法的比较 未来现金流量的折现一直是被财务管理专家们青睐的决策方法，最典型的代表便是净现值法(NPV，Net Present Value)，它被认为是公司投资决策的最佳方法。NPV决策的决策标准是:当NPV为正时，说明该投资项目能为公司创造新增价值，应接受该投资项目;反之，当NPV为负时，则拒绝该项目。 EVA能够统一项目各阶段评估的标准。 1.EVA可以进行项目前的评估，即对项目进行可行性分析。它采用的方法是预测项目每年可能带来的EVA，并将其贴现成现值，实际上贴现EVA方法和NPV方法的计算结果完全相同，即EVA现值=NPV，而NPV方法是目前常用的项目可行性分析方法，所以EVA也有此功效。 2.EVA作为项目评估具有优势的最关键的一点，是可以将项目前后的评估统一起来的。采用NPV法预算的项目一旦被实施和资金被投入，几乎没有人检查实际现金流是否与预期相一致，某些资本对他们来说就相当于免费使用，从而造成拖延工期、挪用专款等损害股东价值的行为。这样，尽管在项目可行性分析中对所有资本及其成本给予了考虑，但后期并没有形成有效的跟踪，致使项目预算几乎是形同虚设;而以EVA作为评估标准不会再造成项目评估脱节的现象，因为EVA在进行项目后评估时具有跟踪功能，可使项目预期投入的资本及其成本均在后期的实施中得到充分的反应。只有利用EVA才能将项目各阶段联系起来， 实现项目预算、项目实施和项目监管的有机统一。 3.2 基于EVA的投资决策分析的优势 EVA考虑资金成本的理念使经营者可以对任何选择进行成本与收益之间的比较和衡量，从而做出准确的判断。正如1995年采用了EVA模式的Boise Cascade 让资金成本在整个组织之公司的CFO乔治?哈罗德(Georgre Harad)所说:“当你 内成为一个货币指标时，人们就会密切关注手中的投资。我们对此感到惊喜。虽然我们的大多数经理在财务方面是内行，但EVA还是带来了重大变化”。基于EVA的投资决策分析具有以下优势: 企业一旦确定将EVA作为一切决策的中心标准，任何增加EVA值的投资都应进行，任何减少EVA值的投资都应摒弃。EVA可使经营者作出更明智的决策，因为它要求考虑包括股本和债务在投资完全取决于决策者——不管是国有企业的高管和董事会特别是董事长、总经理还是中小民营企业老板的个人偏好、经验和知识，缺乏长远发展战略考虑，不经民主决策程序，没有必要的投资论证，盲目投资、意气投资、感情投资、政治投资等现象层出不穷。 之所以出现以上情况是因为不科学的投资管理模式。目前，我国大多数企业的投资管理不仅先天不足，而且后天失调。投资的体制和机制不顺，管理的制度和办法滞后，跟不上形势发展的需要，忽视科学投资战略规划和精确的预算控制，没有严格的风险控制分析和市场应急措施，缺乏必要的激励约束机制和责任追究机制等等。 4.1 我国小型企业投资中存在的问题 我国自改革开放以来，国民经济发展一直保持着持续、高速的发展势头，中小企业创造的国民经济产值已占国内生产总值的50,，经济发达地区的中小企业在国民经济的比例已经超过国有经济企业，中小企业为我国国民经济的持续、高速发展做出了突出的贡献，成为中国经济发展、市场繁荣和扩大就业的重要基础。我国中小企业在国民经济中的地位是不言而喻的，可以占到了半壁江山，面对金融海啸，我国中小企业的投资存在问题主要表现在几个方面。 4.1.1 激励制度与约束机制不合理的风险 (1)进入“门槛”过高。在体制问题中，最严峻的就是进入门槛和审批等问题。一些金融、保险、基础设施、科教文卫等领域仍然不同程度地限制民营、私营企业进入。像银行、铁路、电信、高速公路和商品批发等30多个行业品种被限制进入，一些允许进入的行业和其他所有制比起来，也存在门槛过高、前置性审批复杂等问题。 (2)政策环境问题不公。民营企业在土地征用、人才引进、信息获取、户籍管理等仍存在不公平待遇。我国二板市场不发育。一板市场指传统意义上的证券市场(通常指股票市场)，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本 大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况。主板市场先于创业板市场产生， 中小企业很难进入。 4.1.2 融资难问题 (1)直接融资困难。我国中小企业快速发展和资本市场发展滞后和结构性欠缺存在比较突出的矛盾，一方面中小企业的快速扩张，在国民经济中的作用愈来愈大，对融资的需求愈来愈强;另一方面，我国资本市场发展滞后而且层次单一，主板市场已经通过发审会等待上市的企业不断增加，使中小企业直接融资安排更加困难。据统计，2003年沪市总筹资560亿，相比2002年的612亿，下降了8.45%，出现连续下滑的局面。而随着间接融资过快增长，导致直接融资和间接融资比例严重失衡，中小企业股票融资和债券融资仅占其全部外部融资的1.3%。而美国小企业股权融资占总资产的49.63%，债务融资占50.37%，其中金融机构贷款占27%。 (2)间接融资也困难。即使在发展较好的浙江省，中小企业的总拒贷比例也达到56.1%。中小企业融资渠道单一。据中国人民银行2003年8月的调查显示，我国中小企业融资供应98.7%来自银行贷款，风险集中于银行。因贷款交易和监控成本高等原因，银行不愿意对中小企业放贷。同时，中小企业因资信等级低，缺乏抵押资产，融资成本高等原因，难以得到银行资金支持。由于直接融资渠道缺乏，企业发展主要靠自我积累。据浙江省2001年统计，全省民间投资中自筹 占55.9%,银行贷款20.1%，直接融资不到1%。 (3)目光短视导致短期行为，短期行为的直接后果就是“诚信”缺失。任何成功企业的核心问题就是有自己长远的奋斗目标，但是在许多中小企业都是把赚钱多少定为目标，什么赚钱搞什么，如果以利润和资产为目标的话，往往导致企业的短期行为，成为恶性循环，由目光短视导致短期行为，短期行为导致企业短命。由于中小企业的诚信缺失，作为银行来说贷款给中小企业的风险就很大，相对于大企业来说，银行要花费更大的精力来了解中小企业的经营状况。现代企业制度、企业的改制和转换经营机制比融资问题还重要，但目前还普遍没有建立或完成。[3] 5 投资问题的解决方法 (1)实施先进的管理方法，管理要建章建制形成一套真正制度化、规范化、科学化的投资管理方法，按照投资建议、可行性论证、投资决策、投出资产处置和销售等环节对投资实施全程控制和监督。健全投资管理机构，完善投资决策机制、管理机制和监督机制，制定严格的投资。界定关键区域的责权利，既要防止权力重叠，又要避免权力真空。实施必要的责任追究机制和合理奖惩办法，形成齐抓共管之势，产生管理协同效应。力争每一项投资都能做到高起点设计、高标准运行、高效能管理、事前论证民主科学、事中监督及时有效、事后考核评价准确。 努力降低投资风险。加强对新产品试制的投资、对技术设备更新改造的投资、对人力资源的投资。人是企业管理的基本因素，加强人力资源的投资，有助于提高企业的管理水平;另外分散资金投向，降低投资风险，也会起到减少投资损失的作用。 树立投资决策的创新意识。企业应该在自己的领域内不断推陈出新，以不间断的自我积累、产品开发与升级、技术创新，更贴近消费者需求来实现企业的发展。而不是去抢占看来会盈利的非自己经营领域的市场。不知简单的盲从只会使整个市场空间越来越小，面对如潮的外国企业，诺大的市场只能拱手相让。我国的企业也应该吸取国外企业成功的经验，培植自己的核心竞争力，紧紧围绕自己的核 心竞争力做文章。 (2)加强管理，培育和打造中小企业核心竞争力、核心科技技术，大力扶持科技开发。大力提高中小企业的管理能力(包括企业战略管理、市场营销管理、人力资源管理、企业质量管理和信息化水平)、技术创新和成长机制，完善治理结构和职业企业家和经理人制度。《中 华人民共和国中小企业促进法》对资金支持、创业支持、技术创新、市场开拓和社会服务都有有关规定，关键要做好宣传落实和健全配套法规和政策。更重要的是，要完善服务体系，如政府职能的转变，部门之间的协调和配合，简化审批手续，降低各类进入门槛，减少行政性收费，完善公共服务功能，提高办事效率。努力改善创业环境，积极推动创办中小企业的工作，杜绝乱收费、乱摊派、乱罚款的三乱现象。 为完善中国中小企业融资体系，更加充分的发挥中小企业推进经济发展的作用，应该加快推进创投组织形式建设。先要根据2003年1月1日实施的《中小企业促进法》有关资金支持的章节，加大对中小企业资金支持的力度，抓紧制定《中小企业发展基金管理办法》和《中小企业信用担保管理办法》等法律法规;尽快出台中小企业信用担保管理工作暂行办法，修改《公司法》和《证券法》，解决有关法律障碍，依法推进融资环境的改善。目前，中国创投企业仅限于按照公司形式设立，按照有限合伙设立上有一定的障碍，从长远来看，有必要修改《合伙企业法》、《公司法》，为了创业投资基金的设立和运作提供更加充分的法律保护。在《合伙企业法》、《公司法》修订之前，可以运用《公司法》等法律中“由国务院另行规定”条款，研究制定《创业投资企业管理暂行办法》，为创业投资基金按照公司形式和有限合伙形式设立提供法律担保。要尽快推动设立中小企业发展的各项专门资金，建立中国的创业投资体系、风险投资体系，借鉴国际上好的做法。[4] 6 投资项目存在的风险 投资项目中影响企业人力资本投资决策或造成企业人力资本投资决策风险的不肯定因素既有外部因素也有7 风险识别与防范 7.1投资风险的识别与分析 当投资者做出投资决策时，不仅要考虑预期回报，还必须分析比较投资风险。风险的大小主要取决于投资回报的波动幅度的大小。通过恰当的投资组合，利用投资资产的多样化，能够分散非系统风险。投资组合的结构包括资产配置和投资组合的最优化，以此来实现既定投资目标下的最佳回报。而人力资本投资的风险分析就是要完成对人力资本投资风险的识别、估计和评价。风险识别即要查明有可能形成风险的前因和事项，投资活动在哪些地方、哪些方面容易潜藏风险或出现问题，属于何种类型，其大致的影响范围;风险估计和评价亦即风险评估，就是要估计风险的性质、发生的概率和后果，并尽可能进行量化，确定各种风险因素 的负面影响严重程度的高低顺序，以及其因果关系和可取的应对措施或对策建议。其具体步骤如下: 人力资本风险识别是整个人力资本风险管理工作的基础。风险识别与分析是指 风险管理人员通过大量的来源可靠的信息进行系统了解和分析，认清企业人力资本及其管理过程中存在的各种风险因素，进而确定企业所面临的人力资本风险及其性质，并把握其发展的趋势。其内容主要包括:一是全面分析本企业人员构成以及所从事的岗位;二是分析企业员工以及所从事的业务活动所存在的风险因素，判断发生风险损失的可能性;三是分析企业面临的风险可能造成的损失及其形态。 投资风险的大小实际是企业人力资本投资的机会成本。企业在对具体的人力资本投资决策进行风险估计与方案选择时，要根据企业人力资本投资的内容与目标，来分析影响不同目的下人力资本投资的不肯定因素。企业人力资本投资内容与目标，一方面取决于企业现已采用的技术，已采用的管理方法，另一方面取决于企业对未来将要采用的新技术，将投产的新产品、上马新技术项目的预测与判断。企业应根据自身所置的环境和经营状况估计影响决策的不肯定因素，然后根据上述公式计算出每个方案的风险大小，并结合每个具体方案的投资成本和收益，选择出最优的方案。 随着时间的推移，企业所面临的社会、经济环境及自身业务活动的条件都会发生变化，这会导致原有的人力资本风险因素的变化，也会产生新的风险因素，同时也可能采用新的管理技术和手段。因此，必须定期评价人力资本投资风险控制效果、修正风险处理方案，以适应新的情况并努力达到最佳的管理效果。[5] 7.2 投资风险防范的策略 企业应采取相应的策略来应对可能发生的人力资本投资风险，以力求将风险消除在萌芽状态，尽可能减少由于风险带来的损失。针对不同目的和内容的人力资本投资风险，企业采取不同的防范策略。 风险回避策略就是回避产生损失的可能性或消除损失产生的可能性。例如，企业招聘某位员工到某一岗位可能会产生某种风险，那么可以不聘用该员工来回避这一风险。 遭受损失的企业自己主动、积极地承担风险发生后的后果。对员工一般的常见疾病或轻微工伤这样的低度风险，企业可以采取风险自留策略;而对员工重大疾病这样的程度较大的风险，企业可以采取疾病保险等风险转移策略或其他的风险防范策略。企业还可以通过担保金或担保人的形式对资金投入大风险高的投资进行管理，将一部分风险转移至担保人。 企业所处环境具有不确定性，并存在对内、对外的信息不对称性，使得人力资本投资风险在所难免，因而现代企业的人力资本风险管理具有其客观必然性。 结束语 综上所述，通过运用投资指标建立模型把企业资金直接或间接用于企业生产经营活动。企业通过投资决策分析可以有效利用少量的资金投入，实现资源优化组合，搞好项目建设，使其达到设计质量的要求，从而取得良好的经济效益和社会效益。因此，在选择分析投资项 目时，应按照系统论的观点，围绕投资效益这个核心，把项目的 谢 在此论文结束之即，我衷心地向我的论文指导老师李倩致以最真挚的感谢。作 为一个专科生的毕业论文，由于经验的匮乏，难免有许多考虑不周全的地方，从研究方向的确定、论文的选题、论文研究的环境及论文的写作李老师都予以倾注了大量的心血，没有老师耐心细致的指导要完成论文的写作是不可想象的。再次感谢李倩老师对我大学学习生涯的帮助以及此次论文写作所给予的帮助和指导，您严谨细致一丝不苟的治学作风、循循善诱的教导积极进取的精神，一直是我学习的榜样，不拘一格的思路给予我无尽的启迪，在此，向您致以崇高的敬意和衷心的感谢。 同时，我还要感谢我的室友们及同学们，你们在日常的学习生活中给我提供的帮助以及你们谦虚、诚恳的做人态度，使我受益终生。我还要感谢培养我长大含辛茹苦的父母，谢谢你们～