项目资金来源与BT融资方案

项目资金来源与BT融资 项目资金来源与融资方案 ?1 融资主体及其融资方式 ?1 融资主体及其融资方式 ?1 融资主体及其融资方式 ?1 融资主体及其融资方式 ?1 融资主体及其融资方式 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?2 项目资本金及债务资金的融通 ?3 融资方案分析 ?3 融资方案分析 ?3 融资方案分析 ?3 融资方案分析 ?3 融资方案分析 ?3 融资方案分析 ?3 融资方案分析 ?3 融资方案分析 ?3 融资方案分析 ?3 融资方案分析 ?3 融资方案分析 ?3 融资方案分析 ?3 融资方案分析 【例9-7】根据一个投资项目的资金来源渠道，列出其资本结构如下表3-1，同时假设公司各种资本的税后货币支付资本成本如下表3-2所示，用加权平均资本 成本计算资金成本。 资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为: 式中，K―资金成本率;D―资金占用费;P―筹集资金总额;f―筹资费费率(即筹资费占筹集资金总额的比率) 。 二、资金成本的计算 1.资金成本计算的一般形式 二、资金成本的计算 2.各种资金来源的资金成本计算 (1)银行借款的资金成本 ? 不考虑资金筹集成本时的资金成本 式中，Kd为银行借款的资金成本;T为所得税税率;R为银行借款利率。 ? 对项目贷款实行担保时的资金成本 式中，Vd为担保费率;V为担保费总额;P为企业借款总额;n为担保年 限。 二、资金成本的计算 ? 考虑资金筹集成本时的资金成本 (2)债券资金成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。 或 式中，Kb为债券资金成本;B为债券筹资额;fb为债券筹资费率;Ib为债券年利息;Rb为债券利率。 若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以其实际发行价格作为债券筹资额。 例 例题 二、资金成本的计算 (3)优先股成本 与负债利息的支付不同，优先股的股利不能在税前扣除，因而在计算优先股成本时无需经过税赋的调整。 或 式中，Kp为优先股资金成本;Dp为优先股每年股息;Pp为优先股 票面值;fp为优先股筹资费率;i为股息率。 例题 二、资金成本的计算 (4)普通股资金成本 普通股资金成本属权益融资成本。权益资金的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利润支付的，不能抵减所得税。 式中，Kc为普通股资金成本;Dc为预期年股利额;Pc为变通股筹 资额;fc为普通股筹资费率;G为普通股利年增长率。 ? 评价法 ? 资本资产定价模型法 式中，Rf为无风险报酬率;Rm为平均风险股票必要报酬率;β为 股票的风险校正系数 例题 例题 二、资金成本的计 算 (5)融资租赁资金成本 企业租入某项资产，获得其使用权，要定期支付租金，并且租金列入企业成本，可以减少应付所得税。 式中，KL为融资租赁资金成本;E为年租金额;PL为租赁资产价 值。 二、资金成本的计算 (6)留存盈余资金成本 留存盈余是指企业未以股利等形式发放给投资者而保留在企业的那部分盈利，即经营所得净收益的积余，包括盈余公积和未分配利润。 式中，Kr为留存盈余资金成本;其他符号同前。 留存盈余是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。如按评价法，计算公式为: 二、资金成本的计算 (7)加权平均资金成本 为了对整个项目的融资方案进行筹资决策，在计算各种融资方式个别资金成本的基础上，还要计算整个融资方案的加权平均融资成本，以反应项目的整个融资方案的融资成本状况。 式中，Kw为加权平均资金成本; Kj为第j种融资渠道的资金成本; Wj为第j种融资 渠道筹集的资金占全部资金的比重(权数)。 例题 三、融资风险分析 融资方案的实施经常会受到各种风险因素的影响。融资风险分析就是对可能影响融资方案的风险因素进行识别和预测。 通常可能的融资风险因素有下列几种: 1.投资缺口风险 项目在建设过程中由于技术设计、施工图设计及施工过程中增加工程，由于价格上涨引起工程造价变化等，都会引起投资额的增加，导致原估算投资额出现缺口。 2.资金供应风险 融资方案在实施过程中，可能出现资金不落实，导致建设工期拖长，工程造价升高，原定投资收益目标难以实现的风险。 三、融资风险分析 主要风险有: 1 原定筹资额全部或部分落空 2 原定发行股票、债券计划不能实现 3 既有项目法人融资项目由于企业经营状况恶化，无力按原定计划出资 4 其他资金不能按建设进度足额及 时到位 三、融资风险分析 3.利率风险 利率水平随着金融市场行情而变动，如果融资方案中采用浮动利率计算，则应分析贷款利率变动的可能性及其对项目造成的风险和损失。 4.汇率风险 汇率风险是指国际金融市场外汇交易结算产生的风险，包括人民币对各种外币币值的变动风险和各外币之间比价变动的风险。 本章要求 熟悉项目资本金融通和项目债务筹资; 了解项目融资及其主要模式; 掌握不同来源渠道资金的资金成本计算(普通股票的资本成本仅限了解); 掌握加权平均资本成本计算。 本章重点 国内外债务筹资的渠道 债券筹资及其特点 项目融资的概念 资金成本的概念和计算 本章难点 资金成本的概念和计算 [1]刘晓君.技术经济学[M].北京:科学出版社，2008; [2]刘晓君编著.技术经济学(第三版).西安:西北大 学出版社，2003.8; [3]刘晓君主编.工程经济学(普通高等教育“十五”国 家及规划教材、高校工程管理专业指导委员会规划 推荐教材).北京:中国建筑工业出版社，2003.8; [4]国家发展改革委建设部发布.建设项目经济评价 与参数(第三版).北京:中国计划出版社，2006年。 参考文献 本章结束 【例9-1】某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了厂，决定从金融市场上筹集资金。 贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C 三个水 厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。 方案1 贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C 三个水 厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。 方案2 借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清理C厂的资 产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。 方案3 经过分析，方案2和方案3称为项目融资。 【例9-2】某企业为某建设项目申请银行长期贷款5000万元，年利率为10%，每年计息一次，到期一次还本，贷款管理费及手续费率为0.5%。企业所得税税率为25%，试计算该项目长期借款的资金成本。 解:根据公式，该项目长期借款的资金成本为: 【例9-3】假定某公司发行面值为100万元的10年期债券，票面利率8%，发行费率5%，发行价格120万元，公司所得税税率为25%，试计算该公司债券的资金成本。如果公司以85万元发行面额为100万元的债券，则资金成本又为什么, 解: ? 根据公式，以120万元价格发行时的资金成本为 ? 以85万元价格发行时的资金成本为 【例9-4】某公司为某项目发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元，筹资费率为4%，股息年利率为14%，试求其资金成本。 解: 根据公式得 【例9-5】某公司发行普通股正常市价为300万元，筹资费率为4%，第一年的股利率为10%，以后每年增长5%，试求其资金成本。 解: 根据公式得 【例9-6】某一期间证券市场无风险报酬率为11%，平均风险股票必要报酬率为15%，某一股份公司普通股β值为1.15，试计算该普通股的资金成本。 解: 根据公式得 100 600 150 100 50 数量 11.56% 保留盈余 5 11.56% 普通股票 4 10.00% 优先股票 3 5.56% 借券 2 6.08% 短期借款 1 税后资 本成本 资金来源 序号 1000 100 600 150 100 50 数量 1.