我国风险投资现状及与国外情况比较

我国风险投资现状及与国外情况比较 我国风险投资现状及与国外情况比较 (一) 我国风险投资的现状分析 风险投资(VentureCapital)，从广义讲，包括对一切有意义的开拓性、创业性经济活动的资金投放。从狭义讲，是一种主要对尚处于创业期的未上市的且具有高成长性的新兴企业(主要是新兴高科技企业)做长期股权投资，旨在促进新技术成果尽快商品化，并通过所投资企业的资本增值来实现投资回报的一种投资方式。目前，大多数学者及经济合作与发展组织(OECD)成员国均采用后一种理解。 现代意义上的风险投资真正产生于20世纪40年代的美国(普遍认为其产生标志是美国研究与发展公司ARD的成立)，但其兴起繁荣是在20世纪80年代的事情。经过整整20年的发展，风险投资在美国已成为较为成熟也较为成功的行业。风险投资对美国新经济的推动作用及巨大贡献，可以说是发挥得淋漓尽致。美国“二板”Nasdaq的证券市场市值超过伦敦和东京，位居世界第二。有人形象地说，风险投资带动了知识经济的发展，它代表着一个新的经济时代―――19,20世纪之交是大工业资本的勃兴时期，那个时代的象征是钢铁、汽车、石油和流水线生产，摩根、福特和洛克菲勒是时代的英雄;20,21世纪之交是风险资本兴起的时期，时代的象征变成了电脑、因特网和移动电信，盖茨、戴尔和葛洛夫是这个时代的象征。 从风险投资在我国的发展历程可以清楚地看到，尽管我们很早就开始发展风险投资，但至今还没有真正形成一个行业，也没有形成高技术产业发展的一个强有力的融资渠道。其现状特点主要表现在以下damage or pollution in the process. A) when equipment provide, to ensure a balance of equipment, plus insurance and other protective measures, if necessary; B) hoisting equipment suitable for soft Sling, Sling positions should be established according to the requirements of the device hanging position, just bundled wire rope hoisting should be imposing protection pad at the bundled software; C) not in equipment and arc and the 几个方面。 1 风险投资公司(企业)的“能量级别”低(规模小、数量少、资金弱)，达不到产业规模，因而难以在高技术产业化方面起到主导作用。一些风险投资公司只有上千万元甚至几百万元的资本(1998年美国有3000多家风险投资公司，风险基金规模平均达9000万美元)，只能支持一些投资少、风险低的短平快项目。受“块头”、实力限制，无法通过组合投资来分散风险，缺乏抗风险能力，资金难以快速地滚动发展。风险资本不足是风险投资事业不能尽快发展起来的主要原因。 2 风险投资的融资渠道狭窄，资金流量单一、有限，导致了科技风险基金的风险投资职能很弱，风险投资行为也不规范。国外风险投资的资金来源渠道主要有:富有家庭及个人、养老基金、捐赠基金、银行持股公司、投资银行、外国投资者等。我国目前风险投资主体主要是政府，来源主要是银行的科技开发贷款。虽然在发展初期由政府资助扶持风险企业发展是完全必要的，但随着风险企业向纵深发展，开辟多渠道的融资体制更具有长远意义。因为在政府财力有限的前提下，风险资金无法形成良性循环，同时由政府行为来代替市场的风险投资行为，往往也是低效的。 3 知识产权制度的不完善及资金市场化程度的脆弱，使我国风险企业的技术风险和市场风险加剧。一方面，我国国内的高技术市场大部分被国外产品占领，这使得我国的风险投资企业面临着巨大的技术风险和市场风险;另一方面，由于我国资金相对比较短缺，市场化程度不高，投机者可以利用经济转型期出现的漏洞，不必冒很高的风险damage or pollution in the process. A) when equipment provide, to ensure a balance of equipment, plus insurance and other protective measures, if necessary; B) hoisting equipment suitable for soft Sling, Sling positions should be established according to the requirements of the device hanging position, just bundled wire rope hoisting should be imposing protection pad at the bundled software; C) not in equipment and arc and the 便可获得很高的收益。加之，我国现行的知识产权保护制度覆盖面比较狭窄，对知识产权的保护不力，损害了一些进行高技术创新活动的科技人员的利益，使他们的高投资不能获得很高的收益。 4 风险投资退出机制不畅，使一些潜在的投资者因惧怕“投进去，收不回”，而对风险投资望而却步。风险投资是一种权益投资，其投资对象是处于创业期的未上市的具有高成长性的新兴企业，要求有相当高的回报来补偿其承担的高风险。若只是为了获得红利，那么即便是高成长企业的很高的利润和红利也无法充分补偿这种投资的高风险，因此只能走退出渠道:高价出售、上市或回购。 但目前我国还没有形成良好的退出机制。就风险投资的三种退出方式而言，首先是我国股票市场虽然经过了一段时间的发展，但还没有适宜高科技企业上市的第二板市场，因此风险投资公司很难将成功的风险企业辅助上市;其次，不少高科技公司、企业脱胎于高校、研究机构，它们与原单位的产权关系模糊，加上我国产权评估机构和产权交易市场不发达，使得我国高科技企业很难自由的转换产权，这又阻碍了转让股份的道路;再次，风险企业一般是在缺少资金时才会有融资需求，其创立者无法通过回购来满足这一要求，因此第三条路也行不通。这种状况造成风险投资公司进入容易退出难，无论风险企业发展好坏都不得不继续提供管理和融资，因而非常不利于风险投资的发展。 5 风险投资的政策资源和人力资源尚缺乏，这是我国风险投资目前急待解决的问题。目前国家对风险投资的关注尚停留在试点阶段，damage or pollution in the process. A) when equipment provide, to ensure a balance of equipment, plus insurance and other protective measures, if necessary; B) hoisting equipment suitable for soft Sling, Sling positions should be established according to the requirements of the device hanging position, just bundled wire rope hoisting should be imposing protection pad at the bundled software; C) not in equipment and arc and the 其发展处于自发状态，缺乏风险投资的激励机制和保障机制，对风险投资的发展规划、政策及法律法规建设还是空白，不具有像美、日等发达国家那样充足的扶持性政策。另外，风险投资家应是具有较强工程技术基础知识，有金融投资实践和高新技术企业管理实践的“通才”，我国目前不仅缺乏这类精通风险运作的人才，而且现行的人事管理体制和教育体制也不适合这种人才的培养和成长。 (二)国外风险投资业的发展现状 西方国家从20世纪30年代起就开始发展风险投资业，到目前为止全球已有风险投资公司8000多家，其中90,集中在发达国家。我国早在80年代中期就开始了风险投资的实践，虽然经过近20年的发展，但总体上仍处于萌芽状态。今后我国的风险投资业发展应尽快向市场化转轨，政府应制定一系列政策和措施，积极稳妥地建立与开发高科技风险投资股票市场，加快风险投资的人才培养，创办科技风险投资的保险业务，建立科技风险投资的风险保障机制。 1美国 美国是最早发展风险投资的国家，经过近40多年的发展，美国的风险投资业已成为最具活力、也最为赚钱的投资方式。其中在1969,1979年，每年的风险投资资本约为20亿至40亿美元之间。在这期间，风险资本的年净增值率最大为17.1,，最少为0.3,，平均年净增值率约为6.2,。进入80年代以来，美国的风险资本发展迅猛，1981年为58亿美元，1986年达到241亿美元。风险资本发展迅猛的主要原因是由于高技术产业的高收益的强大诱惑，在1981年至1986年间，风险资本的平均年净增值率约为23.8,，最高的一年达damage or pollution in the process. A) when equipment provide, to ensure a balance of equipment, plus insurance and other protective measures, if necessary; B) hoisting equipment suitable for soft Sling, Sling positions should be established according to the requirements of the device hanging position, just bundled wire rope hoisting should be imposing protection pad at the bundled software; C) not in equipment and arc and the 37.2,。在美国，风险企业中成功的例子有阿普尔公司，该公司1977年创业，1980年开始发行股票，几年后，风险资本家每一美元投资可获益240美元。这样的例子还有英特尔公司，该公司1968年成立，1972年全公司营业额为900万元美元，1994年营业额达118亿美元，这样的例子很多，不胜枚举。美国政府的政策是促进风险投资增长的关键因素。这些政策包括:大幅度地降低资本的利润税收，1978年资本投资收益的最高税收从49,降到28,，1981年进一步降到20,。美国各州和市政府纷纷通过各种立法，为高技术公司设立风险投资基金，放宽对风险资本公司进入股票市场的资格限制，等等。 2英国 英国在和美国比较中认识到，自己没有建立一批高技术的中小企业群是由于缺乏风险创业资金。为了鼓励风险投资，从80年代开始，英国政府采取了许多措施，这些措施有:1981年英国政府制定了“贷款担保计划”规定私人金融机构对高技术中小企业贷款，其中金额的80,由政府担保;1983年又制定了“企业扩大计划”，规定个人投资者可免税。1981年，英国政府还成立了技术协会(BTG)，直接参与风险投资。该协会先后投资于430家企业，累计投资高达2.26亿英镑。 3日本 战后日本在高技术领域内能达到很高的水平，主要是由于政府的干预和指导。1975年日本政府在通产省设立了“风险投资公司”，其目的是促使银行向风险企业贷款，规定银行贷款的80,由该公司给予担保。同年又成立了“研究开发型企业育成中心”，对持有高技术但因资金不足难于商品化的风险企业，承诺无担保的财务保damage or pollution in the process. A) when equipment provide, to ensure a balance of equipment, plus insurance and other protective measures, if necessary; B) hoisting equipment suitable for soft Sling, Sling positions should be established according to the requirements of the device hanging position, just bundled wire rope hoisting should be imposing protection pad at the bundled software; C) not in equipment and arc and the 证。日本科学技术厅下设的“新技术开发事业团”对于开发风险较大的新技术企业提供5年内无息贷款，成功者返还，失败者可不偿还。 4芬兰 芬兰各级政府都十分重视高技术的研究开发和产业化事业。芬兰全国现有22个风险投资公司，拥有资金19.3亿芬兰马克，这些资金来源于地方政府、银行和企业。各方面投入资金按股份制管理。若投资失败，大部分损失由政府承担。如奥鲁的OULUTECH公司，市政府就是股东之一。市政府认为，他们有义务、有责任承担一部分高技术成果工程化和产业化风险。 5.韩国 1981年，韩国科学技术部制定了经费竞争制度。预先给企业提供研究开发资金的低息贷款，在实现商品化之后5年内偿还。 (三)国外风险投资成功的经验 1.政府重视。工业发达国家都把高新技术开发与发展风险投资密切联系在一起，作为发展国民经济、增强综合国力的基本国策。前美国总统里根早在他执政时就指出:“以信息工业为主体的高技术工业，即将把美国带进一个新经济时代。这种变迁将主要是由新创建的高技术公司带来的，而高技术产业群发展的最重要动力就是风险投资。”日本向支撑21世纪的技术革新投资，与美国争夺技术开发前沿阵地，企图在国际高技术市场彻底打垮耀武扬威的美国。英国前首相撒切尔夫人非常重视金融支撑高技术开发，她强调:“英国经济的繁damage or pollution in the process. A) when equipment provide, to ensure a balance of equipment, plus insurance and other protective measures, if necessary; B) hoisting equipment suitable for soft Sling, Sling positions should be established according to the requirements of the device hanging position, just bundled wire rope hoisting should be imposing protection pad at the bundled software; C) not in equipment and arc and the 荣，一靠科学家的智慧，二靠实业家的繁荣，三靠金融界的胆略。”鼓励风险投资公司和金融机构勇于向高新技术项目投资。 2产业引导。日本政府特别注重把握形势、引导本国企业的发展。50至60年代，日本以朝鲜战争为契机，大兴风险投资，积极发展重化工业，从而很快恢复了日本经济;60年代后，又大胆创新，举步微电子工业，进而创造了战后日本经济腾飞的奇迹，奠定了其在世界格局中的战略地位;80年代日本在巩固微电子领域成果的同时，开始了超导、生物工程的拓展。政府引导下的产业递进，立足日本国情，紧跟世界形势，树立了经济迅速发展的国际典范。新兴工业化国家和地区大都从开始就较重视通过对基金的管理，并根据本地区的一些具体情况引导新型产业的发展。目前处在风险投资发展初级阶段的国家，常常犯操之过急、产业政策与国家发展阶段不符的错误。 3税收优惠。根据美国1978年颁布的一项新税法，目前美国风险资本的税率已经比1977年减少了60,。此外，一些国家政府宣布，凡是由风险基金经营的公司，公司收入可免交公司税;基金收入可免交资本收益税和工商税;基金资本可免交财产税等。我国台湾省的风险投资的所得税率为25,，比一般传统性投资税生产率低20,以上，这有效地刺激了风险投资的发展。 4提供补贴。为风险资本企业提供各种经济补贴，是西方发达国家支持风险投资的普遍做法。1982年美国全美科学技术基金会对半导体工业的研究和开发提供750万美元的经济补贴，芝加哥市政府还建立了地方科学基金，专门为从事高新技术开发的风险企业提供各种damage or pollution in the process. A) when equipment provide, to ensure a balance of equipment, plus insurance and other protective measures, if necessary; B) hoisting equipment suitable for soft Sling, Sling positions should be established according to the requirements of the device hanging position, just bundled wire rope hoisting should be imposing protection pad at the bundled software; C) not in equipment and arc and the 补贴。欧洲国家风险基金的来源很大一部分取自欧洲委员会和各国政府的经费，这些公司的主要任务也并不首先着眼于自己的经济效益，追求盈利，而是积极配合国家产业政策，进行高技术开发。像挪威的SPISSTEK公司就是非盈利性的。SPIS-STEK公司是依赖政府的财政补贴建立起来的，到目前为止，这个公司共支持了15个项目，平均每年向3个项目投资，几年来共投入1.25亿挪威克朗。 5 紧盯市场。工业发达国家，尤其日本很注重依市场需求来确定研究开发展的方向和具体计划。日本对高新技术和产品的开发，主要针对市场上潜在的、可能的、用户自身尚未认识的需要。开发的目的在于推出新产品以及发掘市场更高层次的需要，从而谋取高额利润，而对那些市场狭小的高新技术产品，无论风险企业还是投资公司都很少问津。 6多渠道获取信息，分阶段研究市场。及时、准确的信息是企业生存和发展的保证。播种期，日本企业主通常从交易对象、行业组织、母公司、学术刊物以及各学会、展览会、样品市场上收集所需信息，同时还通过与大学、科研机构接洽了解最新科研动态;创建期，主要对潜在市场的规模、可发展机会进行评估;成长期，主要是了解市场供求，搞好宣传活动，尽可能提高市场占有率;成熟期，企业则在搞好活动的同时，积极加强对新市场、新产品的调查、研究，准备进入第二轮市场竞争。 金融1203 罗思源 1203010149 damage or pollution in the process. A) when equipment provide, to ensure a balance of equipment, plus insurance and other protective measures, if necessary; B) hoisting equipment suitable for soft Sling, Sling positions should be established according to the requirements of the device hanging position, just bundled wire rope hoisting should be imposing protection pad at the bundled software; C) not in equipment and arc and the