如何进行石油期货现货跨期套利0605

原油现货和期货套期保值概念及案例 2012.5.31 两张不同的期货合约，交易者从两合约价格间的变动关系中获利。套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。跨期套利是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread)两种形式。例如在进行原油期货合约牛市套利时，买入近期交割月份的原油期货合约，同时卖出远期交割月份的WTI原油期货合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。1、牛市套利(见表一) 从本例可见，正向市场上，价差是否缩小决定了该套利是否成功。对石油期货来说，一般石油仓单每个月的持仓费决定了相邻两个交割月份合约的价差。同一石油生产年度内的两个相邻月份的合约，如果较远期月份合约与较近期月份合约的价差大于持仓费用，预计将来价差回归至持仓费用，那么卖远期月份的同时，买近期月份合约也可以获利，且价差越大，风险越小，获利空间越大。如果是在反向市场中，则是价差扩大对套利者有利。另外，由于近期合约对远期合约的升水没有限制，而远期合约对近期合约的升水确受制于持仓费，所以这种牛市套利的获利潜力巨大, 温馨推荐 您可前往百度文库小程序 享受更优阅读体验 不去了 立即体验 风险却有限。2、熊市套利(见表二) 与上例不同的是，价差是否扩大决定了该套利是否成功。如果远期月份合约与近期月份合约的价差小于持仓费用，预计将来价差回归至持仓费用，那么买远期月份的同时，卖近期月份合约就能获利，且价差越小，风险越小，获利空间越大。如果是在反向市场中，则是价差缩小对套利者有利。另外，由于正向市场中价差的扩大受制于持仓费，而反向市场中近期合约对远期合约的升水却可以是很大的，所以这种熊市套利的可能获得的利益有限，可能受到 的损失却是无限的。 近期商品走势中最为抢眼的就是原油，纽约原油从75美元的低位一路攀升，目前已经来到102美元的位置。我们认为，后市原油价格仍然有上涨的空间，大致在105美圆--110美元左右，空间不大。反之下调空间则从105美圆---75美圆之间。 分析这轮纽约原油上涨的最根本原因，我们认为主要是伦敦和纽约两个原油市场的套利盘所致。4月中旬，布伦特原油与纽约原油同月合约价差拉大到28美元，创下历史纪录。纽约原油由于库欣地理位置的关系，局部原油过剩较为明显，自身的供应除了有美国大陆的页岩油还有加拿大供应的油砂原油，而中西部原油消费与海湾地区相比，显然要疲软一些。供应相对过剩，输油管道又没有建好，其他的运输方式又跟不上，导致纽约原油价格严重低估。不过随着时间的推移，其他运输方式已经跟上来了，库存加快外运，中西 部原油价格随之上涨。近期加拿大Enbridge公司表示，同意收购一条由美国墨西哥湾沿岸至俄克拉荷马州输油管道50%的权益，并改变输油方向，此举或缓解美国中西部地区不断积累的原油瓶颈问题。根据我们的测算，目前纽约原油价格与布伦特原油价差大概在8美元-10美元左右是比较合理的，套利盘可以适当减仓。 就目前的经济形势来看，高油价或将成为油价进一步上涨的阻力。原油处于整个产业链的上端，下游化工产品众多，并且直接跟汽油价格相关。根据一些经济机构的测算，油价每升高10%，将导致全球经济增速降低0.2%-0.3%，进而降低汽柴油等油品需求。 目前全球经济不具备支撑长时间高油价的能力。欧洲经济在欧债危机打压下，流动性受到一定影响，加上财政紧缩措施，以及消费者对经济前景的悲观，有可能陷入轻微的经济衰退。近期公布的欧元区经济数据表明，法国、西班牙和意大利经济均在萎缩，德国经济也仅仅勉强保持增长，而且整体状况有可能会进一步恶化。如果欧元区经济陷入衰退，包括意大利、西班牙、葡萄牙等国在内的众多南欧国家将无法完成预定的赤字削减目标。另外美国经济仍然处在弱势复苏中，高油价恐怕会成为拖累美国经济复苏的障碍。从发达国家原油需求端的表现来看，均不支持原油长期高位运行，因此我们认为后市原油上涨空间或将有限。 另外我们认为欧债危机仍然是市场的“黑天鹅”，资金有望回流至美元市场，美元上涨将会直接压制原油上涨空间。从欧洲商业银行持有“欧猪”五国的债权看，欧洲商业银行体系持有意大利国债最多，意大利总的负债规模是另外四国之和的四倍。现在一个希腊就足以让欧洲银行业捉襟见肘，那么7倍于希腊的意大利如果出现问题，不仅是欧洲，整个世界经济都将受到重创。目前意大利临时政府组建已得到参众议员通过，这对市场来说是一个利好，但中期看能否严格推进改革，能否平衡各政党之间的矛盾将成为未来的一个看点。目前宏观大势不存在明显向好的可能，因此我们认为欧债危机有可能仍将继续发酵，市场信心仍然不足。美元有望继续上涨，这将明显制约原油上涨的空间。 未来世界经济复苏还是有待于观察欧洲经济的整合情况，短期3个月之内，原油价格需求仍将疲软，或许在中国18大之后，新一论经济的调整会提正全球原油的需求，而美圆的强势会进一步冲击大宗商品的走势，因此卖空保值则有市场机会。 案例1：经销商卖出保值案例 2012年6月2日，假定原油现货价格为5480元，期货价格为5600元。由于担心下游需求减少而导致价格下跌，某经销商欲在期货市场上卖出保值来为其60000吨原油保 值，于是在期货市场卖出期货主力合约12000手(1手5吨)。此后原油价格果然下跌，到6月22日为5320元。期货价格下跌致5400元/吨。此时原油经销商的60000吨原油在市场上被买家买走，经销商于是在期货市场上买入12000手合约平仓，完成套期保值。具体盈亏如下： 某经销商的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本) 情况一：期货价格下跌大于现货价格下跌 盈亏变化(5320-5480) ×5000=-9600000元 (5600-5400)×60000=10000000元基差走强40元/吨