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资本结构论文

2017-09-28 11页 doc 65KB 20阅读

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资本结构论文资本结构论文 资本结构论文 摘要:上市公司的资本结构对公司治理影响显著。本文通过分析债权融资和股权融资对上市公司治理绩效的影响,进而有针对性地提出了改善资本结构、提高治理绩效的措施,以期为我国上市公司的健康发展提供帮助。 关键词:上市公司;资本结构;公司治理 随着我国资本市场的发展和完善,上市公司得到了较快的发展,而且也在国民经济中显示出越来越重要的作用。然而,我国绝大部分上市公司是由国企改制而成,由于改制不彻底,股权结构不合理、一股独大、过高比例的国有股产生所谓的“超强控制”和“超弱控制”等因素已严重制约着上市公司...
资本结构论文
资本结构论文 资本结构论文 摘要:上市公司的资本结构对公司治理影响显著。本文通过分析债权融资和股权融资对上市公司治理绩效的影响,进而有针对性地提出了改善资本结构、提高治理绩效的措施,以期为我国上市公司的健康发展提供帮助。 关键词:上市公司;资本结构;公司治理 随着我国资本市场的发展和完善,上市公司得到了较快的发展,而且也在国民经济中显示出越来越重要的作用。然而,我国绝大部分上市公司是由国企改制而成,由于改制不彻底,股权结构不合理、一股独大、过高比例的国有股产生所谓的“超强控制”和“超弱控制”等因素已严重制约着上市公司的发展。本文对我国上市公司资本结构对公司治理的影响进行研究,并提出切实可行的对策,以期对提高我国上市公司的治理绩效、完善我国资本市场提供帮助。 一、我国上市公司资本结构对公司治理的影响 资本结构对公司治理结构的影响,通常也称为资本结构的治理效应,它是指企业通过对资本结构中债权融资和股权融资进行选择而对公司治理结构的效率进行影响。由于债权融资和股权融资对应的权利不同,因此两者对公司治理的影响自然也就不同。 1.债权融资对公司治理结构的影响 (1)企业正常运营下债权融资对治理结构的影响。具体表现为:第一,增加投资中的负债比例将增大经理人的股权比例,激励经理人努力工作;第二,负债的利用减少了企业的自由现金流量,从而削弱了经理 人从事低效投资的选择空间,使他们对投资管理与决策更加负责,从而降低两权分离而产生的代理成本。 (2)企业资不抵债下债权融资对公司治理的影响。在企业偿债能力严重不足时,企业的剩余控制权和剩余索取权便由股东转给债权人。债权人可以通过处理抵押资产、迫使企业破产等方式来行使控制权,对企业经理人构成硬约束。 2.股权融资对公司治理的影响 (1)股权集中度对公司治理的影响。股权集中度对公司治理的影响主要有股权高度集中、股权高度分散两种类型。股权集中度过高容易使第一大股东拥有绝对控制权[1],股权集中度过高会使经理层任命容易被大股东所控制,削弱了代理权的竞争,同时使资本市场对企业经营者的约束机制不能发挥作用。股权高度分散则容易使公司的实际控制权很容易被经理层拥有,经理层的利益很难与股东利益一致,分散的中小股东会丧失参与公司治理的积极性,不利于公司激励机制的构建和实施。 (2)股权构成对公司治理的影响。在我国,股权对公司治理的影响主要有国有股、流通股和法人股三种类型。国有股对公司治理的影响主要由于其产权主体不明确,委托代理链过长,使公司经营者追求自身利益的最大化,从而导致“内部人控制”的问题。流通股对公司治理的影响是指我国资本市场还不发达,股票市场是弱型有效,“2005年7月出台的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》,对于保护流通股东的利益,加强公司治理会起到一定的积极作用”[2] 。 法人股对公司治理的影响主要是由于经理人员与股东的目标函数不同[3],为了追其自身的利益,经理人可以凭借其优越的地位谋取自己的利益,而可能会牺牲小股东的利益,给企业带来不利的影响。 二、优化我国上市公司资本结构,完善公司治理的对策 1.改革国有股、法人股管理体制,深化国有股减持 在条件允许的前提下,逐步允许国有股和法人股上市流通。要按照产权明晰、政企分开、责任明确、监督有力的原则,对国有股实施有效的人格化管理。明确界定国有股、法人股的产权代表,为其上市流通奠定基础。 2.降低上市公司的产权集中度 对新设立的股份公司,应适当引入非国有股权,真正实现产权主体的多样化。如在发起人股权结构设置上较多地引入自然人股东和其它社会法人股东,大力培育保险公司、养老基金、证券投资基金等长期投资型法人股东。 3.发展企业债券市场平衡上市公司资本结构 适当放开企业债券发行过程中的许多限制,鼓励实力较强、经济效益好、偿债能力强的大中型企业发行债券,以优化融资结构,提高财务杠杆收益;建立和完善企业债券信用评级,提高投资者和发行公司之间的信息交流效率,解决不对称信息问题,降低企业融资成本。 4.加强市场监管,提高市场运作效率 “公司治理作用的发挥,离不开高效的市场机制。而公司治理效率的提高,则在很大程度上决定于市场运作效率的提高”[4]。为了发 挥市场机制的作用,要制定并执行强制性的财务信息披露制度,营造一个公开、公平、公正的市场环境,从而能够对投资者的投资决策起到辅助作用。 小结 资本结构制约着公司治理结构和公司治理机制,从而最终影响公司的治理绩效。我国上市公司目前治理绩效不佳,资本市场难以发挥应有的配置资源和分散风险的作用。通过不断优化上市公司的资本结构,完善资本结构的股权治理效应和债权治理效应,构建良好的公司治理结构和运行健康的公司治理机制,将有助于从根本上提高我国上市公司的治理绩效,并为我国资本市场的健康、可持续发展提供坚实的基础。 参考文献: [1]钟迪帆,徐金发.上市公司资本结构治理的影响分析——基于主流资本结构理论的思考[j].财会通讯,2005(8):6-20. [2]杨兴全.我国上市公司融资结构的治理效应分析[j].会计研究,2002(8):12-18. [3]皮毅.公司治理、资本结构与公司价值的实证研究[j].当代经济科学,2004(9):9-15. [4]严武.公司股权结构与治理机制[m].北京:经济管理出版社,2004:69-88. 名句赏析~~~~~ 不限 主题 不限抒情四季山水天气人物人生生活节日动物植物食物 山有木兮木有枝,心悦君兮君不知。____佚名《越人歌》 人生若只如初见,何事秋风悲画扇。____纳兰性德《木兰词?拟古决绝词柬友》 十年生死两茫茫,不思量,自难忘。____苏轼《江城子?乙卯正月二十日夜记梦》 只愿君心似我心,定不负相思意。____李之仪《卜算子?我住长江头》 玲珑骰子安红豆,入骨相思知不知。____温庭筠《南歌子词二首 / 新添声杨柳枝词》 曾经沧海难为水,除却巫山不是云。____元稹《离思五首?其四》 愿得一心人,白头不相离。____卓文君《白头吟》 去年今日此门中,人面桃花相映红。____崔护《题都城南庄》 平生不会相思,才会相思,便害相思。____徐再思《折桂令?春情》 入我相思门,知我相思苦。____李白《三五七言 / 秋风词》 山无陵,江水为竭。冬雷震震,夏雨雪。天地合,乃敢与君绝。____佚名《上邪》 人生自是有情痴,此恨不关风与月。____欧阳修《玉楼春?尊前拟把归期说》 一往情深深几许,深山夕照深秋雨。____纳兰性德《蝶恋花?出塞》 两情若是久长时,又岂在朝朝暮暮。____秦观《鹊桥仙?纤云弄巧》 执子之手,与子偕老。____佚名《击鼓》 花自飘零水自流。一种相思,两处闲愁。____李清照《一剪梅?红藕香残玉簟秋》 问世间,情为何物,直教生死相许,____元好问《摸鱼儿?雁丘词 / 迈陂塘》 一日不见兮,思之如狂。____司马相如《凤求凰 / 琴歌》 人生如逆旅,我亦是行人。____苏轼《临江仙?送钱穆父》 世间无限丹青手,一片伤心画不成。____高蟾《金陵晚望》 林花谢了春红,太匆匆。无奈朝来寒雨,晚来风。____李煜《相见欢?林花谢了春红》 独立寒秋,湘江北去,橘子洲头。____毛泽东《沁园春?长沙》 身无彩凤双飞翼,心有灵犀一点通。____李商隐《无题?昨夜星辰昨夜风》 滚滚长江东逝水,浪花淘尽英雄。____杨慎《临江仙?滚滚长江东逝水》 怕相思,已相思,轮到相思没处辞,眉间露一丝。____俞彦《长相思?折花枝》 此情可待成追忆,只是当时已惘然。____李商隐《锦瑟》 思悠悠,恨悠悠,恨到归时方始休。____白居易《长相思?汴水流》 取次花丛懒回顾,半缘修道半缘君。____元稹《离思五首?其四》 若是前生未有缘,待重结、来生愿。____乐婉《卜算子?答施》 雨打梨花深闭门,忘了青春,误了青春。____唐寅《一剪梅?雨打梨花深闭门》 少年不识愁滋味,爱上层楼。爱上层楼。为赋新词强说愁。____辛弃疾《丑奴儿?书博山道中壁》 自在飞花轻似梦,无边丝雨细如愁。____秦观《浣溪沙?漠漠轻寒上小楼》 近水楼台先得月,向阳花木易为春。____苏麟《断句》 一骑红尘妃子笑,无人知是荔枝来。____杜牧《过华清宫绝句三首》 抽刀断水水更流,举杯消愁愁更愁。____李白《宣州谢脁楼饯别校书叔云 / 陪侍御叔华登楼歌》 疏影横斜水清浅,暗香浮动月黄昏。____林逋《山园小梅?其一》 人面不知何处去,桃花依旧笑春风。____崔护《题都城南庄》 时光只解催人老,不信多情,长恨离亭,泪滴春衫酒易醒。____晏殊《采桑子?时光只解催人老》 一生大笑能几回,斗酒相逢须醉倒。____岑参《凉州馆中与诸判官夜集》 天涯地角有穷时,只有相思无尽处。____晏殊《玉楼春?春恨》 问君能有几多愁,恰似一江春水向东流。____李煜《虞美人?春花秋月何时了》 似此星辰非昨夜,为谁风露立中宵。____黄景仁《绮怀》 菩提本无树,明镜亦非台。____惠能《菩提偈》 溪云初起日沉阁,山雨欲来风满楼。____许浑《咸阳城东楼 / 咸阳城西楼晚眺 / 西门》 春风得意马蹄疾,一日看尽长安花。____孟郊《登科后》 枯藤老树昏鸦,小桥流水人家,古道西风瘦马。____马致远《天净沙?秋思》 空山新雨后,天气晚来秋。____王维《山居秋暝》 人到情多情转薄,而今真个悔多情。____纳兰性德《山花子?风絮飘残已化萍》 同是天涯沦落人,相逢何必曾相识~____马致远《杂剧?江州司马青衫泪》 浮云一别后,流水十年间。____韦应物《淮上喜会梁川故人 / 淮上喜会梁州故人》 名句赏析~~~~~ 不限 主题不限抒情四季山水天气人物人生生活节日动物植物食物 山有木兮木有枝,心悦君兮君不知。____佚名《越人歌》 人生若只如初见,何事秋风悲画扇。____纳兰性德《木兰词?拟古决绝词柬友》 十年生死两茫茫,不思量,自难忘。____苏轼《江城子?乙卯正月二十日夜记梦》 只愿君心似我心,定不负相思意。____李之仪《卜算子?我住长江头》 玲珑骰子安红豆,入骨相思知不知。____温庭筠《南歌子词二首 / 新添声杨柳枝词》 曾经沧海难为水,除却巫山不是云。____元稹《离思五首?其四》 愿得一心人,白头不相离。____卓文君《白头吟》 去年今日此门中,人面桃花相映红。____崔护《题都城南庄》 平生不会相思,才会相思,便害相思。____徐再思《折桂令?春情》 入我相思门,知我相思苦。____李白《三五七言 / 秋风词》 山无陵,江水为竭。冬雷震震,夏雨雪。天地合,乃敢与君绝。____佚名《上邪》 人生自是有情痴,此恨不关风与月。____欧阳修《玉楼春?尊前拟把归期说》 一往情深深几许,深山夕照深秋雨。____纳兰性德《蝶恋花?出塞》 两情若是久长时,又岂在朝朝暮暮。____秦观《鹊桥仙?纤云弄巧》 执子之手,与子偕老。____佚名《击鼓》 花自飘零水自流。一种相思,两处闲愁。____李清照《一剪梅?红藕香残玉簟秋》 问世间,情为何物,直教生死相许,____元好问《摸鱼儿?雁丘词 / 迈陂塘》 一日不见兮,思之如狂。____司马相如《凤求凰 / 琴歌》 人生如逆旅,我亦是行人。____苏轼《临江仙?送钱穆父》 世间无限丹青手,一片伤心画不成。____高蟾《金陵晚望》 林花谢了春红,太匆匆。无奈朝来寒雨,晚来风。____李煜《相见欢?林花谢了春红》 独立寒秋,湘江北去,橘子洲头。____毛泽东《沁园春?长沙》 身无彩凤双飞翼,心有灵犀一点通。____李商隐《无题?昨夜星辰昨夜风》 滚滚长江东逝水,浪花淘尽英雄。____杨慎《临江仙?滚滚长江东逝水》 怕相思,已相思,轮到相思没处辞,眉间露一丝。____俞彦《长相思?折花枝》 此情可待成追忆,只是当时已惘然。____李商隐《锦瑟》 思悠悠,恨悠悠,恨到归时方始休。____白居易《长相思?汴水流》 取次花丛懒回顾,半缘修道半缘君。____元稹《离思五首?其四》 若是前生未有缘,待重结、来生愿。____乐婉《卜算子?答施》 雨打梨花深闭门,忘了青春,误了青春。____唐寅《一剪梅?雨打梨花深闭门》 少年不识愁滋味,爱上层楼。爱上层楼。为赋新词强说愁。____辛弃疾《丑奴儿?书博山道中壁》 自在飞花轻似梦,无边丝雨细如愁。____秦观《浣溪沙?漠漠轻寒上小楼》 近水楼台先得月,向阳花木易为春。____苏麟《断句》 一骑红尘妃子笑,无人知是荔枝来。____杜牧《过华清宫绝句三首》 抽刀断水水更流,举杯消愁愁更愁。____李白《宣州谢脁楼饯别校书叔云 / 陪侍御叔华登楼歌》 疏影横斜水清浅,暗香浮动月黄昏。____林逋《山园小梅?其一》 人面不知何处去,桃花依旧笑春风。____崔护《题都城南庄》 时光只解催人老,不信多情,长恨离亭,泪滴春衫酒易醒。____晏殊《采桑子?时光只解催人老》 一生大笑能几回,斗酒相逢须醉倒。____岑参《凉州馆中与诸判官夜集》 天涯地角有穷时,只有相思无尽处。____晏殊《玉楼春?春恨》 问君能有几多愁,恰似一江春水向东流。____李煜《虞美人?春花秋月何时了》 似此星辰非昨夜,为谁风露立中宵。____黄景仁《绮怀》 菩提本无树,明镜亦非台。____惠能《菩提偈》 溪云初起日沉阁,山雨欲来风满楼。____许浑《咸阳城东楼 / 咸阳城西楼晚眺 / 西门》 春风得意马蹄疾,一日看尽长安花。____孟郊《登科后》 枯藤老树昏鸦,小桥流水人家,古道西风瘦马。____马致远《天净沙?秋思》 空山新雨后,天气晚来秋。____王维《山居秋暝》 人到情多情转薄,而今真个悔多情。____纳兰性德《山花子?风絮飘残已化萍》 同是天涯沦落人,相逢何必曾相识~____马致远《杂剧?江州司马青衫泪》 浮云一别后,流水十年间。____韦应物《淮上喜会梁川故人 / 淮上喜会梁州故人》 论诗三十首?其四 (53人评分) 8.7 朝代:金朝 作者:元好问 原文: 一语天然万古新,豪华落尽见真淳。 南窗白日羲皇上,未害渊明是晋人。 写翻译 写翻译写赏析 写赏析纠错 纠错收藏 收藏评分:很差较差还行推荐力荐 参考翻译 写翻译 写翻译 译文 陶渊明的诗语言平淡、自然天成,摒弃纤丽浮华的敷饰,露出真朴淳厚的美质,令人读来万古常新。陶渊明自谓自己是上古时代的人,但并未妨碍他仍然是个晋人。? 参考赏析 写赏析 写赏析 赏析 这首诗是元好问评晋代诗人陶渊明。出于对当时诗坛雕琢粉饰、矫揉造作诗风的反感,元好问评论晋代诗人陶渊明时前两句说:“一语天然万古新,豪华落尽见真淳。”元好问崇尚陶渊明诗歌自然天成而无人工痕迹,清新真淳而无雕琢之弊。陶渊明的诗句自然质朴不假修饰,剥尽铅华腻粉,独见真率之情志,具有真淳隽永、万古常新的永恒? 作者介绍 元好问 元好问 元好问,字裕之,号遗山,太原秀容(今山西忻州)人;系出北魏鲜卑族拓跋氏,元好问过继叔父元格;七岁能诗,十四岁从学郝天挺,六载而业成;兴定五年(1221)进士,不就选;正大元年(1224 ),中博学宏词科,授儒林郎,充国史院编修,历镇平、南阳、内乡县令。八年(1231)秋,受诏入都,除尚书省掾、左司都事,转员外郎;金亡不仕,元宪宗七年卒于获鹿寓舍;工诗文,在金元之际颇负重望;诗词风格沉郁,并多伤时感事之作。其《论诗》绝句三十首在中国文学批评史上颇有地位;作有《遗山集》又名《遗山先生文集》,编有《中州集》。...
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