【doc】对长期借款和发行债券的资金成本率计算的探讨

【doc】对长期借款和发行债券的资金成本率计算的探讨 对长期借款和发行债券的资金成本率计算 的探讨 蓑,4蓑考发勿项雪事彳,寸, 埂J}栉4交矛灰)J z对长期借款和发行债券的 资金成本率计算的探讨 一 蒋贤F27~,f 企业使用各种方式筹集到的资金不能无偿使用,而要付出代价,这就是资金成本资金 成本包括资金筹集费和资金占用费.资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用,如 发行股票,债券支付的印刷费,发行手续费,律师费评估费,广告费等等.资金占用费是 指企业使用资金支付的费用,包括银行借款利息,发行债券的利息,股票的股利等等. 资金成本是公司理财中的一个重要概念,是公司选择资金来源,确定筹资的重要依 据,也是公司评价投资项目决定投资取舍的一个重要标准.目前一般的教科书中在计算资金 成本时,普遍认为资金筹集费是一次性支付的,应作为筹资总额的一项扣除项目,并且是一 次性扣除,用公式表示如下: (1) 式中:K为资金成本率:D为资金占用费;P为筹资总额;F为资金筹集费;f为筹资 费率,即资金筹集费占筹资总额的比率. 对于长期借款和发行债券,由于支付的利息计人税前成本费用.有所得税的抵扣作 用,因此其真正负担的资金占用费比实际支付的资金占用费低,其资金成本率的计算公式 为: : 式中为所得税率. 对于上式中,将筹资费用作为筹资总额的一个扣除项目,并且不考虑所得税的抵扣作 用,我们认为值得商榷. 例如,某企业向银行借款1oo万,二年期,有两个方案可供选择.方案一:年利率 为1O%,筹资费为6万元;方案二:年利率为12%,筹资费为1万元,所得税率为33%. 用公式(2)计算两个方案的资金成本率为: -% K,= 盟:8. 12% lo0—1 很显然,方案一的资金成本率较低,应选择方案一.但实际上,同样使用100万元资 金,为期二年.如果选择方案一,企业实际支付的是26万元(每年利息10万元和筹资费6 — 6l一 万元),真正负担的应为26万元×(1—33%)=17.42万元;如果选择方案二,企业实 际支付的是25万元(每年利g12万元和筹资费用1万元),真正负担的应为25万元 x(1—33%)=1675万元. 通过分析,企业应选择方案二,这样就与按公式(2)计算的结果产生了一个矛盾.所 以,我们认为公式(2)有两个错误:一是筹资费用是一次性支付,但筹集到的资金是长期 使用的,不应在计算资金成本时作为筹资总额的一个扣除项目,一次性扣除而应分期摊 销.二是筹资费用作为税前成本费用的一部分,也应考虑税收抵扣作用.因此,笔者认为 在计算长期借款和发行债券的资金成本率时,其公式为: =+盟? 式中:H为借款期限或债券有效期限. 现用公式(3)计算上例,则: 方案一的资金成本率为: + (上 6.7%+2.01% =871% 方案二的资金成本率为: 上+; =804%+0.335% =8375% 与上述分析吻合,应选择方案二 2000年1月 (作者单位:浙江工业走学经贸管理学院; 杭州市设备安装公司) 《知识经济与产业结构调整》出版发行 "挑战知识经挤丛书之一的《知识经济与产业结构调整》,讲述产业调整在经挤结构调整中所占的重要 地位,特别是在知识经济背景下产业调整的自身特点,规律和基本问题,重点关注知识经济时代中国产业 结构调整面临的挑战机遇和对策.该书由社会科学文献出版社出版.全书20余万字.定价158元,可 直接向本刊杂志社邮购(详细地址见本刊封底),免收邮寄费 一 62—