企业金融行为

企业金融行为 《企业金融行为》作业讲评(1) 一、企业金融行为管理的目标是什么,“股价最高化”作为企业金融行为管理目标的实现手段具有哪些方面的优点, 提示:本题考核的知识点是“企业金融行为管理目标的选择”，考核对以“股价最高化”为企业金融管理目标的理解。要求掌握几种目标的对比。 参考: 企业金融行为管理的目标是指企业应该在其他利益相关者的权益得到保障并履行其社会责任的前提下，为股东追求最大的企业价值，即股东财富最大化。 “股价最高化”作为企业金融行为管理目标的实现手段具有以下方面的优点: (1)股票价格最高化充分权衡了股东期望收益的时间和风险; (2)股票价格最大化是实际企业金融决策可行性的重要标准; (3)股票价格最高化反映了市场对伞业的客观评价。 间代理矛盾引起的代理成本主要来源于哪些方面,如何协调, 二、经理与股东之 提示:本题考核的知识点是“股东与经理的委托——代理矛盾及其协调”。不仅要求掌握代理成本的来源，而且要求从内外两方面分析如何协调矛盾。 参考答案: 经理与股东之间代理矛盾引起的代理成本主要来源于以下几方面: (1)过分职位消费。 (2)信息不对称问题。 (3)任职期限问题。 (4)人力资本的归属问题。 (5)管理者的风险回避问题。 如何协调企业的代理关系是企业金融行为管理的前提条件。实践表明，通过企业内部和外部合理的约束和激励机制，对促使企业经理与股东为共同的目标作出努力是行之有效的。企业所采用的内部约束和激励机制包括:管理和控制的分离、严密监控企业经营和经理行为、企业章程所规定的内部治理程序、设计管理补偿契约等。降低代理矛盾的内部机制并不总是奏效的，因此，资本市场在促使经理采取与股东财富最大化的目标方面将发挥更大作用，如股东的干预、兼并的威慑和经理人才市场等。 三、什么是单项投资收益率?如何分析一项投资的风险? 提示:本题考核的知识点是“单项投资收益率的计算，单项投资的风险，风险的衡量”。 回答本题关键在于投资风险的衡量，要从两个方面来分析。 参考答案: 单项投资收益率是指在某一段时间内投资某项资产所获的收益率是指期末资产价格与期初资产价格之差除以期初资产价格。 一项投资的风险可以从两个方面进行分析:首先，从单一资产的角度进行分析，把这资产与其他资产区分出来作为独立的分析对象，仅分析该资产本身所产生收益的不确定性，其次，从投资组合的角度进行分析，把该项资产视作众多投资组合中的一种资产，将众多资产所产生的现金流量加以结合，分析组合整体的现金流量。 四、请简述资本资产定价模型的基本公式,某项资产期望收益率取决于哪几种因素, 提示:本题考核的知识点是“证券市场线”。要求掌握资本资产定价模型的基本公式及其涵义。 参考答案: ，，资本资产定价模型的基本公式: ERRERR,，，,,，，，，ifiMf，， 式中，为无风险收益率;ER为第i项资产的期望收益率;为第i项资产的R,,，，fii 系数;ER为市场组合的期望收益率。 ，，M 某项资产期望收益率取决于哪以下三种因素: (1)无风险利率R，包括货币时间价值(纯利率)和通货膨胀补偿; f ，，(2)ERR,衡量的承受系统风险所得到的风险报酬，这一部分是市场因承担，，Mf，， R平均系统风险而给予投资者超过的报酬; f (3),衡量的系统风险大小，反映了第i项资产相对于市场上平均资产所承受的系统i 风险。 五、在你出生时，你的父母在你的每一个生日为你存款2000元，作为你的大学教育费用。该项存款年利率为6%。在你考上大学(正好是你20岁生日)时，你去银行打算取出全部存款，结果发现在你4岁、12岁时生日时没有存款。问你一共可以取出多少存款,(假如该项存款没有间断) 提示:本题考核的知识点是“货币时间价值的计算”。 要求重点掌握几种年金形式的计算问题。分析题目时，一定要先分清是哪一种年金形式，再运用相关的公式进行计算。 参考答案: 一共可以取出的存款为: 2000×〔(F/A，6%，20)-(F/P，6%，16)-(F/P，6%，8)〕 ,2000×〔36.786,2.5404,1.5938〕 ,65303.6(元) 假设没有间断可以取款数为: 2000×(F/A，6%，20) ,2000×36.786 ,73572(元) 六、某投资者拟投资项目A、B。市场调查情况如下表所示: 项目A 项目B 经济状况 期望收益率 概率 期望收益率 概率 20% 0.5 15% 0.4 景气 10% 0.25 10% 0.4 一般 -8% 0.25 0% 0.2 衰退 要求: (1)计算并比较两项目的收益率的期望值。 (2)计算并比较两项目的标准离差。 (3)如果你是投资者，你认为哪个项目更具吸引力, 提示:本题考核的知识点是“双项投资收益率、风险的计算”。 要注意解答本题的过 程，因为诸多变量都是需要自己通过中间变量求解得出来的。 参考答案: (1) n ERRP(),，,AAiAi,1i ,，，，，,，20%0.510%0.25(8%)0.25 ,10.5% n ERRP(),，,BBiBi,1i ,，，，，，15%0.410%0.40%0.2 ,10% 通过计算可以看出，A项目的期望收益率大于B项目。 n21/2(2) 因为，所以 ,,，,[()]PRR,iiii,1i 2221/2,,，,，，,，，,,[0.5(20%10.5%)0.25(10%10.5%)0.25(8%10.5%)]A ,11.4346% 2221/2,,，,，，,，，,[0.4(15%10%)0.4(10%10%)0.2(0%10%)]B ,5.4772% ,CV,因为，所以 ER，， CV,,,11.4346%10.5%1.09A CV,,,5.4772%10%0.55B 通过标准离差的计算可以看出，A 项目的标准离差比B项目大得多，即A项目比B项目每单位收益率承受有更多的风险。 (3)比较(1)和(2)和结果，虽然A项目的期望收益率比B项目略大(大0.5%)，但A 项目的标准离差比B项目大得多(大几乎一倍)，即A项目比B项目每单位收益率承受有更多的风险，所以应选择B项目进行投资。 《企业金融行为》作业讲评(2) 责任教师 周莉 《企业金融行为》的教材，以王蔚松著、中央广播电视大学出版社出版的《企业金融行 )为》(2001年1月第1版)为主教材。《企业金融行为》平时作业一共4次，平时作业(2包括教材第五至七章的内容。 一、按分析的立场和角度不同，项目风险可以分为哪三种风险,这些风险有何重要意义, 提示:本题考核的知识点是“项目风险的概念”，要求掌握几种风险的具体涵义。 参考答案: 按分析的立场和角度不同，项目风险可分为项目总风险、项目组合风险和项目市场风险。 项目总风险是指从项目本身的立场上看待项目的风险，即项目本身期望现金流量的不确定性或项目的实际收益将低于期望收益的可能性。这一风险可以用项目期望内部收益率的标准差来衡量。 项目组合风险是指当所分析的项目属于企业众多投资项目之一时从企业整体立场上观察得到的项目风险，即该项目对企业整体风险的贡献。项目的组合风险取决于项目与企业其他资产期望收益之间的相关性。 项目市场风险是指站在企业股东的立场上所观察得到的项目风险。从股东的角度来看，企业拟投资项目的风险应该以反映该项目市场风险的系数来衡量。 , 二、长期债券筹资的优缺点有哪些, 提示:本题考核的知识点是“长期债券筹资的优缺点”。学习时还应结合后面的优先股和普通股筹资的优缺点进行比较分析。 参考答案: 长期债券筹资的优点: (1)负债成本是固定的; (2)减少公司缴纳的所得税; (3)不会分散股东对公司的控制权。 长期债券筹资缺点: )债券到期必须还本付息; (1 (2)严格的限制条款; (3)负债筹资数量有限。 三、常见的与投资项目有关的期权有哪些, 提示:本题考核的知识点是“资本预算中的期权方法”。 本题考核的内容比较新，在解答时应适当展开。 参考答案: 1、投资时机的期权; 2、终止的期权，也可称为退出期权; 3、临时停产的期权; 4、寻找企业新增长点的期权; 5、项目规划中的期权。包括:项目投入的可调整期权、项目产出的可调整期权、项目进一步扩展的期权。 四、某公司的普通股基期的股利为5元，估计年股利增长率为6%，期望收益率为15%，购买此股票的目的是准备两年以后转让出去，估计转让价格为25元。 要求:计算普通股股票价值。 提示:本题考核的知识点是“普通股评价的几种特殊情况”。要求熟练运用股利稳定增 长情况下的股利增长模型。 参考答案: 根据股利增长模型，目前股票的价值为: Dg1，，，0V,CSrg, 516%，，，， ,15%6%, ,58.89元，， 五、某公司发行了面值为1000元，到期年限为5年的附息债券。债券的年息票利率为10,，债券的年利息为 1000元 × 10,, 100元。在第 5年年末，公司将偿还本金 1000元。如果当同类债券的到期收益率(即市场利率)为8,时，请计算该债券的价值,(P,A，8,，5),3.9927(F,A，8,，5),5.8666 提示:本题考核的知识点是“债券价值的评估”。 要求掌握债券价值的计算原理，能根据不同的市场同类债券的到期收益率计算债券价值。 参考答案: 当同类债券的到期收益率(即市场利率)为8,时，低于该公司债券的票面利率，公司应溢价发行债券，此时该债券的价值为: 5100010%1000，V,，,bt518%18%，，,t1，，，， ,，，，1003.992710000.6806 元,1079.87，， 六、瑞麟公司刚发行面值为1000元，到期年限为10年的附息债券。债券规定每年按年利率与面值的乘积计算的利息付息，到期以面值归还本金。已知(P,A，10,，10),6.1446，(P,F，10,，10),0.3855，(P,A，6,，10),7.3601，(P,F，6,，10),0.5584。 (1)如果同类债券的到期收益率为10,，万事发公司债券的售价为877.068元。请计算该公司债券的年利率为多少? (2)如果同类债券的到期收益率为6,，瑞麟公司债券的售价将为多少? 提示:本题考核的知识点是“债券价值的评估”。 要求掌握债券价值的计算原理，能根据不同的市场同类债券的到期收益率计算债券价值，且能够根据售价计算出债券的票面利率。 参考答案: (1) 1010001000，i 877.068,，,t10110%110%，，,t1，，，， 877.06810006.144610000.3855,，，，，i i,8% 该公司债券的年利率为8%。 即 (2)根据(1)的结果，瑞麟公司债券的年利率为8%，如果同类债券的到期收益率为6%时，则该公司的债券售价应为: 1010008%1000，V,，,bt1016%16%，，t,1，，，， ,，，，807.360110000.5584 元,1147.21，， 《企业金融行为》作业讲评(3) 责任教师 周莉 《企业金融行为》的教材，以王蔚松著、中央广播电视大学出版社出版的《企业金融行为》(2001年1月第1版)为主教材。《企业金融行为》平时作业(3)包括教材第八至九章的内容。 一、资本成本的内容有哪些,在企业金融管理中的作用主要表现在哪些方面, 提示:本题考核的知识点是“资本成本”，考核对资本成本在企业金融管理中的作用，深刻理解资本成本的重要作用。 参考答案: 1)资本成本是指企业为取得和使用资金所付出的代价，它包括资金占用费和资金筹措费用。 (1)资金占用费 资金占用费实际上就是投资者对特定投资项目所要求的收益率，包括无风险收益率和对特 定投资项目所要求的风险补偿两部分所组成。 (2)资金筹措费用 资金筹措费用是指企业在筹资过程中所发生的费用。 2)资本成本在企业金融管理中的重要作用 (1)评价投资项目 (2)确定筹资的重要依据 (3)衡量企业经营成果的尺度 二、简述企业的筹资组合策略。 提示:本题考核的知识点是“企业的筹资组合策略”。不仅要求掌握三种筹资组合策略，而且要求将资金进行分类，从风险和收益两方面考虑资金的特点和能力来组合。 参考答案: 企业的资金根据筹资期的长短分为长期资金和短期资金。在风险大小，收益高低方面两者各有特点，企业可根据这两类资金的特点和自身的能力选择两者的比例，构成企业的筹资组合。 企业的筹资组合策略可以分为以下三种 (1)正常的筹资组合策略，也称匹配型筹资组合，遵循短期资产由短期资金融通，长期资产由长期资金来融通的原则。 (2)保守的筹资组合策略，不但企业的长期资产由长期资金形成，而且部分短期资产也由长期资金形成。 (3)冒险的筹资组合策略，除短期资产外，其长期资产的一部分也是由短期资金形成的。 三、某企业生产并销售乙产品，每年销售量约为100万件，单价为60元/件，单位变动成本为25元/件，固定经营成本为750万元，利息为120万元，优先股股利为600万元。该企业所得税税率为33%。请确定该企业的综合杠杆系数。 提示:本题考核的知识点是“综合杠杆系数的计算”。 解答本题的关键在于理解综合杠杆系数由经营杠杆系数和财务杠杆系数乘积而来，并能理解模型的深刻涵义。 参考答案: QPV,，,1006025，，，， DOL,,,1.27QQPVF,,，,,1006025750，，，， QPVF,,，，DFL,EBIT，，/1QPVFIDT,,,,,，，，，p，， 1006025750，,,，，, 1006025750120600/133%，,,,,,，，，， 1.59, DTLDOLDFL,，,，,1.271.592.02 QQEBIT 四、某公司预计全年度需支出现金40000元，已知有价证券的年利率为8,，有价证券的转换成本为100 元/次。试求最佳现金持有量、年交易次数。 提示:本题考核的知识点是“最佳现金持有量和年交易次数”。要求掌握最佳现金持有量和年交易次数的基本公式及其涵义。 参考答案: 2FT，， 最佳现金持有量,K 210040000，， ,8% =10000(元) 年交易次数=40000/10000=4(次) 五、某企业向其供货商赊购了一批原料，并获得了信用条件为(2/15，n/40)的商业信用，设一年为365天。试计算分别发生下列情况时的商业信用成本: (1)在第15天付款; (2)在第20天付款; (3)在第40天付款。 提示:本题考核的知识点是“商业信用的资金成本计算”。分析题目时，一定要先分清是付款时间，再运用相关的公式进行计算。 参考答案: (1)在第15天付款，可以享受现金折扣，则无任何商业信用成本。 现金折扣率360(2) 资金成本,，1--现金折扣率付款期限现金折扣期限 2%360 ,，1-2%20-15 =146.94% 现金折扣率360(3) 资金成本,，1--现金折扣率付款期限现金折扣期限 2%360 ,，1-2%40-15 =29.39% 六、某企业全年需要A材料1000吨，每吨单价为480元，每次订货成本为800元，每吨A材料的年储存成本为40元。请确定A材料的最佳采购批量。 提示:本题考核的知识点是“存货最佳采购批量的计算”。一定要正确理解各个变量的涵义，才能正确运用公式进行计算。 参考答案: 2AE，， 最佳采购批量,C 21000800，， ,40 =200(吨) 《企业金融行为》作业讲评(4) 责任教师 周莉 《企业金融行为》的教材，以王蔚松著、中央广播电视大学出版社出版的《企业金融行为》(2001年1月第1版)为主教材。《企业金融行为》平时作业(4)包括教材第十至十二章的内容。 一、简述稳定股利政策具有的特点, 提示:本题考核的知识点是“稳定股利政策的特点”，在掌握本知识点时，应对比各种股利政策的特点和优劣，真正理解稳定股利政策的特点。 参考答案: 现实中，许多企业所奉行的稳定股利政策具有以下特点: (1)维持一个长期的目标股利支付率，所谓股利支付率是指股利占税后利润的比率; (2)更为关心的是股利的变化，而不是支付的股利水平; (3)股利的变化是着眼于一个长期的、可持续发展的利润水平，企业不会因利润临时性的变化而改变股利; (4)企业不愿作出可能随时修改的股利决策，尤其担心刚刚宣布的股利增加计划随后必须被取消。 二、2000年12月31日，某企业流动负债合计4000万元。流动资产合计8000万元，其中现金900万元，有价证券600万元，应收账款1300万元，存货5200万元。 要求:计算流动比率、速动比率和现金比率。 提示:本题考核的知识点是“流动比率、速动比率和现金比率”。在计算各种指标时，应区别相近指标，如流动比率和速动比率，二者分母相同，但分子却不相同，速动比率的分母扣除了存货这一流动性相对不是很强的资产。 参考答案: 流动资产8000 流动比率,,,2流动负债4000 流动资产存货-8000-5200 速动比率,,,0.7流动负债4000 现金有价证券+900+600 现金比率,,,0.375流动负债4000 三、三都有公司年末存货160万元，总资产1000万元。长期负债50万元，总负债比率0.25， 速动比率为1.2。 要求: (1)计算总负债和流动负债; (2)计算流动资产; (3)计算流动比率; 提示:本题考核的知识点是“负债、资产和流动比率等的计算”。计算时应注意利用已 知条件，根据相关公式求出未知变量，如总负债的计算要根据总负债,总负债比率×总资产 公式来计算。 参考答案: (1) 总负债,总负债比率总资产,,万元，，0.251000250，， 流动负债=总负债 - 长期负债=250-50=200(万元) 流动资产 - 存货(2)由公式，则有 速动比率,流动负债 流动资产,流动负债×速动比率+存货,200×1.2+160,400(万元) 流动资产400(3) 流动比率,,,2流动负债200 四、某公司2000年有关资料如下: 金额单位:万元 本年数或要求: 项目 年初数 年末数 平均数 (1)计算平均流动资产(假定流动资产由速动资 存货 7200 9600 产与存货组成) 流动负债 6000 8000 (2)计算销售额(流动资产周转率=销售额/平均 总资产 15000 17000 流动资产) (3)计算总资产周转率 流动比率 1.5 (4)计算销售净利润率 速动比率 0.8 (5)计算股东权益利润率 权益乘数 2 流动资产周转率 4 利息费用 120 净利润 28880 提示:本题考核的知识点是“各种财务指标的计算”。 计算时应注意利用已知条件，根据相关公式求出未知变量。运用公式计算时注意年初数、年末数与平均数的区别。 参考答案: 流动资产存货-(1) 速动比率,流动负债 ? 年初流动资产,年初流动负债×年初速动比率+存货,6000×0.8+7200,12000 流动资产 流动比率,流动负债 ? 年末流动资产,年末流动负债×年末流动比率,6000×1.5,9000 ? 平均流动资产,(年初流动资产+年末流动资产)/2,(12000+9000)/2,10500 (2)流动资产周转率=销售额/平均流动资产 销售额,流动资产周转率×平均流动资产,4?×10500,42000 (3)平均总资产,(年初总资产+年末总资产)/2,(15000+17000)/2,16000 总资产周转率=销售额/平均总资产,42000/16000,2.625 (4)销售净利润率,(净利润+利息费用)/销售额,(28880+120)/42000,69.05% (5)资产利润率,总资产周转率×销售净利润率,2.625×69.05%,1.8125 股东权益利润率,资产利润率×权益乘数,1.8125×2,3.625