瑞贝卡定价报告

瑞贝卡定价 上市日期:2003/7/10 闽发证券研究所:周纲 基本数据: 全称: 河南瑞贝卡发制品股份有限公司 行业:其他制造业(C99) 发行价格(元):10.400 发行方式:全部二级市场主承销商:中信证发行量(万股):2400.00 发行市盈率(倍): 20.000 定价配售 券 每项目 每股收益(摊净资产 每股公积金 盈项目 主营业净资产主营业股单位:元 薄) 利单位:% 务利润收益率 务收入指能率 增长率 标 力 2000 0.3300 1.300 2001 18.569 25.690 2001 0.3900 1.600 2002 18.306 24.570 13.85 2002 0.5200 1.970 0.008 2003.03.19.138 26.280 21.14 31 一、公司概况 河南瑞贝卡发制品股份有限公司主要从事假发制品研制、开发、生产和销售业务。截止至2002年末，公司拥有总资产价值3.4亿元人民币，占地面积81000多平方米，年出口创汇4826万美元。本公司主要产品有工艺发条，女装假发、化纤发、教习头、男装头套等五大系列1000多个品种。公司产品不仅设计优美，而且工艺精湛，具有亮如丝、柔似绸、易梳理、易造型等特点，备受国内外客户和消费者的青睐。公司先后荣获"中国轻工业出口创汇优秀企业银质奖"、"河南省轻工业综合经济效益百佳企业"等60多项殊荣。瑞贝卡公司在中国发制品行业中首家通过ISO-9002质量体系认证企业，公司产品已形成了"瑞贝卡"系列品牌，稳定出色的质量，在国际市场享有很高声誉。产品畅销美、欧、亚、非各大洲30多个国家和地区，产品的产销率每年均在98%以上。 二、公司投资项目及经营 2002年公司分类经营项目 分类经营项目 营业收入(万元) 比例(%) 营业成本(万元) 毛利率(%) 30532.18 77.67 24240.59 20.61 工艺发条 2097.28 5.34 1439.33 31.37 化纤发 4934.62 12.55 3602.49 27.00 女装假发 1613.88 4.11 1442.67 10.61 教习头 132.54 0.34 93.98 29.10 男装头套 39310.49 100.00 31784.34 19.15 合计 经过多年的发展，公司现已形成的生产规模为每年540万条工艺发条、100万套女装假发、140万条化纤发以及22万个教习头的大型现代化企业。从上表可以看到，工艺发条的生产和销售是公司的核心业务。多年来，公司一直致力于工艺发条的产品升级，改进生产工艺技术、降低生产成本、提高产品质量，使工艺发条的销售量及销售额保持稳步增长，公司2000年工艺发条的销售收入为24,240.59万元，到2002年已经增长到了30,532.18万元，保持了每年近15%的增长率，同时其销售收入占到主营收入的77%以上，成为公司最具竞争力的产品。 1 公司化纤发的销售收入从2000年的1,647.27万元增长到了2002年的2,097.30万元，实现了每年近15%的增长率，占主营业务收入的比重也在逐步提高;女装假发的增长速度更是惊人，销售收入2000年为1,52.64万元、2002年较2001年又增长了近64.4%达到4,934.62万元，其占主营业务收入的比重也翻了近一番;教习头销售收入也从2000年的959.08万元达到了2002年的1,613.88万元，实现了每年34%以上的增长。尽管公司各项业务在近年来都有长足发展，但公司受生产规模的限制，很难满足庞大的市场需求。此次募集资金，公司将全部用于主业项目的技改和扩展上，主要将投资以下几项: 1、年产400 万条化纤发生产线项目 2、年产300 万工艺发条生产线技改项目 3、年产200 万套女装假发生产线技改项目 4、年产150 万个教习头生产线技改项目 本次募集资金项目对于公司未来发展的影响主要体现在两个方面，一是公司可在日本、韩国等传统生产厂家开始退出人发制品的生产，转而以生产化纤发制品为主之际，通过扩大规模，迅速扩大市场占有率。目前，公司在美国市场的占有率仅为6.3%，欧洲市场也只有不到1%，还有较大的成长空间，投资项目的完成，将加快公司的市场开拓速度，迅速提高公司的国际市场占有率，进一步巩固其在行业中的核心地位;另一方面，公司的工艺发条产品的销售占到公司总销售额的77%，比重过大而毛利率却仅为10%，这种产品结构不但使公司面临较大的市场风险而且限制了公司的盈利能力。此次发行完成后，公司通过募股项目化纤发400万条生产线的扩建以及200万套女装假发生产线的技术改造，利用三至五年的时间，将公司产品结构调整为工艺发条以外的产品销售额占总销售额的比例由2000年的14.95%上升到40%，其中人发产品占65%左右，化纤发产品占35%左右，将优化产品结构，使公司步入良性循环的发展轨道。 三、投资要点 1、与国外发制品生产企业相比，公司产品拥有较优的性价比，市场竞争力 较强。另外，公司拥有得天独厚的资源优势，在人发资源上拥有较强的 控制力。 2、美国2002年发制品进口额高达58,355.9万美元，欧洲市场2002年发制 品进口额达61,047万美元，其年增长率达到15%以上。巨大的市场空间 使得公司具有较大的增长潜力。 3、高档发制品市场竞争力不强,与日本、韩国生产企业有一定的差距。 四、定价分析 上市日期已流通股每股收益每股净资产代码 名称 (首发) (万股) (元) (元) 市盈率(倍) 600459 贵研铂业 5-16 8595 4000 0.352 2.12 39.01 600392 太工天成 5-29 7200 2370 0.55 1.64 29.98 600584 长电科技 6-3 18287 5500 0.38 1.78 32.79 600251 冠农股份 6-9 12000 4000 0.288 1.85 33.06 600436 片 仔 癀 6-16 14000 4000 0.59 1.55 25.46 600409 三友化工 6-18 35000 10000 0.3 1.63 25.83 600433 冠豪高新 6-19 16000 6000 0.23 1.34 42.61 2 600490 中科合臣 6-26 7600 3000 0.35 2.16 40.23 600273 华芳纺织 6-27 21500 9000 0.25 1.33 28.44 600031 三一重工 7-3 24000 6000 1.17 2.62 18.73 600435 北方天鸟 7-4 9000 4000 0.5 2.41 25.52 瑞贝卡是上市公司中唯一一家发制品生产企业，不具有行业可比性，因此仅以近期新发行股票作为参照。上表为5月至今发行的新股，其收盈率是以7月8日收盘价为基础计算得出，根据上面数据，我们计算出的近期新股的平均市盈率为31.06倍，由此得出公司股票二级市场定价为16.15元。另外，公司与太工天成在发行股本和每股收益方面都相当接近，若以太工天成29.99倍的市盈率计算，公司定价应为15.59元。考虑到上市首日股价会有所偏高，我们认为，公司 ——17元之间。 上市首日定价应在15.5元 3